What if we are all wrong?

Ja så döper DB en av sina rapporter i veckan.

Den handlar om att FED och konsensus i marknaden inte tror att inflation kommer vara ett problem under avsevärd tid framöver… fast där DB tror att risken är att man har fel. Tvärtom är arbetsmarknaden så pass stark att högre inflation väntar och därmed räntehöjningar redan i september.

Så här skriver man

The market believes inflation will not be a problem and the Fed believes inflation will not be a problem. But the risks are in my view rising that we are underestimating the amount of inflation in the pipeline. Why? Because the economy is moving closer and closer to full capacity and once we hit full capacity inflation takes off. We are already seeing this in wages. Think about the natural rate of unemployment as a concept. The natural rate of unemployment is the level of the unemployment rate at which we will begin to see inflation. In other words, inflation will be low until we hit the NAIRU but once we move below the NAIRU then inflation will begin to trend higher. I would argue that this is what we are seeing in the labor market at the moment. The first chart below shows that we have reached the inflection point where there are more job openings than hires. The second chart shows that it takes a longer time today to fill a vacant job than in 2006. The third chart shows that the number of people who voluntarily quit their job to take another job is at pre-crisis levels. The fourth chart shows that the number of unemployed people per job opening is at 2006 levels. The fifth chart shows that consumers’ wage expectations have moved up significantly over the past 12 months. With this backdrop, it is not a surprise that we see in the sixth chart that wages have started to take off after having moved sideways for five years. In my view we have already hit the NAIRU sometime in 2014 and that is why wages are moving straight up. Or put differently: Why did the Employment Cost Index begin to trend higher a year ago? Because the labor market reached full capacity and as a result prices started going up. The risks are rising that we are all wrong with our benign inflation outlook and that higher labor costs will begin to spill over to services inflation in the economy, with the same hockey stick pattern we are seeing in the ECI chart below.

Jag noterar att:

ECI visserligen började klättra i samband med förra siffran, men att NFP timlöner inte gjort det!

Jag noterar även att löner påverkar inflation, men det finns andra saker som påverkar det underliggande inflationstakten…som ex dollarn och världskonjunkturen. Vi måste även ta hänsyn till dem.

Löner är viktigare än tidigare, då Amerikanska ekonomin inte längre handlar så mycket om tillverkningsindustri och klassiskt kapacitetstak, utan är idag en tjänsteekonomi mer än något annat, och där det relevanta kapacitetstaket snarare handlar om arbetskraften…. så lönediskussionen är relevanta.

Att många ledande löneindikatorer har pekat på högre löner länge… utan att nåt har hänt. Men det är möjligt att vi nått NAIRU… och det är själva triggern!!!

DB uppdaterar sitt chart pack som pekar på högre löner! Se nedan

Namnlös2069

Namnlös2070

Namnlös2071

Namnlös2072

Namnlös2073

Så visst förstår man DB när de pratar löneinflation….

En annan DB artikel som var intressant handlade om att vissa inte tror att den Amerikanska återhämtningen inte är på riktigt, utan bara handlar om FED… och så fort FED tar bort sin stimulerande hand så faller hela korthuset….. läs nedan

I occasionally meet clients who argue that this recovery is not real. And this is a view I hear expressed not only in the US but also when I see clients in Europe and Asia. The argument is that the recovery is “artificial” and “Fed created” and once the Fed begins to raise rates then the economy will begin to slow down. Often associated with this bearish outlook is the view that stock prices are overvalued relative to fundamentals because the Fed moved investors away from Treasuries and instead sent investors on a hunt for yield, which pushed stock prices to high levels that are now disconnected from fundamentals. One way to assess whether the recovery is real or not is to look at the health of small businesses. A lot of attention is given to S&P500 companies but global employment in S&P500 companies is only 17% of US nonfarm payrolls and therefore the health of small businesses tells us something about how broad-based the recovery has been. The attached chart book does that and finds that many indicators for small businesses are currently at or near 2006 levels. In other words, the recovery is real in the sense that companies that have not been direct beneficiaries of higher stock prices have also seen significant improvements since 2009. I understand that the recovery has been slower than previous recoveries and I also understand that there are some financial stability concerns as the Fed begins to raise rates but the charts in the attached chart book show that the broader economy is doing well and moving closer to full capacity. The fact that small business indicators are near 2006 levels feeds importantly into the FOMC’s decision because here is what Janet Yellen said earlier this year:

“A substantial body of theory, informed by considerable historical evidence, suggests that inflation will eventually begin to rise as resource utilization continues to tighten. It is largely for this reason that a significant pickup in incoming readings on core inflation will not be a precondition for me to judge that an initial increase in the federal funds rate would be warranted.”

Jag noterar följande:

1. Ja det är en bred återhämtning, men JA, FED har haft en viktig nyckel i detta. Nyckeln handlar om två saker. Dels gjorde man att Obama kunde finansiera sina underskott under åren 2008-2013 som uppgick till 40% av BNP. Med tanke på hur svag privata sektorn var så hade räntorna blivit extremt höga om Obama ville finansiera sig den vägen. Detta hade fått två effekter. Dels hade Obama fått använda större del av budgeten att betala räntor med, istället för sjuksköterskor och lärare, och dels hade de höga räntorna tryckt ner priset på andra tillgångar, vilket försämrat balansräkningarna på ett sätt som sabbat business och consumer confidence… och som därmed påverkar demand negativt. Istället köpte finansierade FED underskotten, om än indirekt då man köpte i andrahandsmarknden, men ändå, som gjorde att Obama kunde stimulera, till en väldigt låg ränta. Den andra effekten var att de låga räntorna tryckte upp alla tillgångspriser, som gjorde att Confidence var bättre än om tillgångarna varit värda hälften så mycket. FED var alltså nyckeln till den breda recovery.

2. När FED nu drar sig undan, dels genom att höja räntorna, men även i ett senare skede återställa balansräkningen. Vad händer då? Tja, Obama lär inte köra 40% ÖVERSKOTT de närmaste 6 åren. Det hade varit EXTREMT negativt. Han lär köra balanserad budget de närmaste åren. Så det är varken positivt eller negativt för ekonomin. FED Exit då? JA tanken är att när FED bonds förfaller, främst MBS, så rullas inte dem över till FED, utan tanken är att privata sektorn kommer plocka upp dem här. Frågan är till vilken ränta? Detta beror dels på vad statslåneräntorna ligger på, vilket är en funktion av FEDs styränta, som är en funjktion av inflation, som är en funktion av tillväxt och sysselsättning. Men också vilken påslag över den nominella, dvs realränta som krävs av investerarna. Detta beror på en rad olika faktorer, som ex konjunktur och riskaptit. Hursomhaver, de ”nya” nominella räntorna får konsekvenser.

Dels för övriga tillgångar, är de höga blir priset på aktier och fastigheter lägre. Detta gör balansräkningarna sämre, vilket påverkar konfidens, vilket påverkar tillväxt.

Men även rent cash flow mässigt. Ett hushåll kanske hade 100 i lån för 5 år sen, men som man betalade 2% ränta på, dvs 2usd. Om man i framtiden har 70, men tvingas betala 5% ränta, så blir det 3,50usd om året. Stigande räntekostnader är negativt för ekonomin, då pengarna istället kunnat gå till konsumtion, amortering, eller investeringar.

Så visst har FEDs agerande varit viktigt, och kommer även framöver vara viktigt. Men kanske inte riktigt som återspeglas i DB artikel ovan.

Namnlös2074

Det är också därför jag har lyft fram högre skatter som en viktig parameter i framtiden. Dvs regeringar kommer beskatta de rikaste. Det är dem som tjänat mest på den expansiva finans- och penningpolitiken, och därför är det moraliskt inte mer än rätt att hämta hem lite av de pengarna. Man skulle ju kunna säga att pengarna WallMart tjänat på sjuksköterskan bara varit ett lån, då sjuksköterskan egentligen inte borde haft något jobb, om Obama inte kört underskott. Men då är egentligen sjuksköterskan också återbetalningsskydlig…. men hon har inga pengar för hon köpte mat för sin lön.

Jag tror att man kommer ge sig på de rika, VARFÖR? Jo för att om du tar 10mkr från någon med 100mkr, så händer ingenting med hans konsumtionsmönster, således påverkar det inte ekonomin alls. Det är rätt tacksamt faktiskt. Det enda undantaget är om pengarna återinvesteras… men de verkar de inte göra, utan allt fokus är på fria kassaflöden, utdelning och återköp. Piketty kommer få mer rätt än han anar!

Have a nice one!

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar

Har ni funderat över den framtida produktiviteten?

Nej jag trodde inte det heller. Men det kan komma att bli en sjukt viktigt faktor att diskutera.

Men DB hade en intressant rapport i ämnet.

Vad är det som förbryllar. Jo det är att FED och många andra förväntar sig att USA ändå ska orka växa med en ca 2-3% om året de närmaste åren… fast där sysselsättningen förväntas plana ut och därmed stabiliseras arbetslösheten kring 4-5%. (man räknar inte med ett stort inflöde till arbetskraften då de var mest pensionärer som gått ur den under senaste åren och de lär inte komma tillbaks). Tack vara att sysselsättningen stabiliseras så borde därmed löneinflationen inte behöva skena.

MEN, the big MEN…. en ekonomi som växer med säg 3% om året i 5 år växer med 15%. Om inte antalet sysselsatta i den amerikanska ekonomin växer med 15% utan är oförändrat, så måste något annat ändras. JUST DET, produktiviteten måste öka. Samma människor måste göra saker 15% effektivare. TYP. Det är detta DB inte får ihop. tittar man historiskt så har produktivitets förbättringar varit direkt korrelerade med Privata sektorns Investeringar (minus investeringar i bostäder). Om man räknar baklänges, dvs vilken typ av investeringar som krävs för att leverera förväntad tillväxt, UTAN att fler jobbar…. så kommer man fram till en hög och rätt orimlig siffra.

Investeringarnas påverkan på produktivitet slår också genom med en fördröjning, så det är snarare de senaste årens investeringar som bestämmer kommande års produktivitet. Om inte Investeringarna infinner sig, och därmed inte produktivitetsförbättringarna, vad händer då? Jo då har vi egentligen bara två scenarior att välja mellan.

1. Lågt jobbskapande, vilket leder till att tillväxten kommande åren överskattas och kommer bli väsentligt lägre. Därmed kommer Försäljningstillväxt för företagens vara låg, och därmed vinsttillväxt över tid. Inte bra för aktier. Å andra sidan är jobbskapandet lågt, och därmed jobbinflation, och därmed kärninflation… och därmed räntorna. Vilket är bra för aktier.

2. Tillväxten kommer att bli som man tänkt sig. Men den kommer från jobbskapandet. Därmed blir artbetslösheten betydligt lägre än vad man tänkt sig. Detta driver löner, som driver inflation, och som driver räntor. Dåligt för aktier. Samtidigt är det bra för företagens försäljning, och därmed vinsttillväst.

Namnlös2068

Ovan chart visar helt enkelt att Investeringar från privata sektorn, företag och hushåll, EXklusive bostäder, har trendat ner och legat under det historiska snittet i över 10 år. Vi får faktiskt gå tillbaks ända till år 2000 för att hitta en nivå som var förenlig med det historiska snittet. Ganska tragikomiskt faktiskt att vi i dag skrattar åt IT bubblan, fast det var sista perioden det fanns en aptit att investera i framtiden…. efter kraschen vände trenden och allt fokus har sedan dess riktats mot cash flow, utdelningar och återköp. Visst, vissa kanske tänker på framfarten av vissa högprofilerade IT företag, men aggregerat är de en piss i missisippi. Det faktum att vi har underinvesterat i över 10 år kanske inte pressar ner produktivitieten, men det lyfter den knappast heller!

Läs gärna rapporten… det är faktiskt rätt insiktsfullt, även om det kommer att hinna flyta mycket vatten under bron inner detta slår igenom med full kraft!

http://pull.db-gmresearch.com/cgi-bin/pull/DocPull/11335-0A97/54246509/DB_GEP_2015-06-15_0900b8c089cf3e10.pdf

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar

Bits and pieces

OMX var nere på 1,538… så det är inom köpzon rent tekniskt. Inte fel att köpa här, men kan gå lägre om Greklandsoron eskalerar…

Hörde precis rykten:

Local press reports say that EU commission and the ECB are working on the draft of a possible statement on debt relief to be used IF Greece, creditors reach an agreement. Statement could well be a rehash of Nov 2012 Euro group commitment to debt relief. Above may be the carrot to bring Mr. Tsipras back to the negotiating table.

Det skulle inte förvåna mig om det löser sig fem i tolv…. politiker har en benägenhet att lösa saker till det bästa när alla andra möjligheter är uttömda!!! Time will tell!

Jämfört med 2013 och 2014 så håller sig vinstprognosen i Europa…. men om Grekland skulle fallera så kan det säkert bli värre. Man ska också komma ihåg att 15 är annorlunda då vi nu har olja, euro och Draghis program som hjälper till…. så var det inte åren dessförrinnan. Men visst… det sätter fingret på analytikernas lack of forecasting ability!

Namnlös2063

Är kronkursen viktig för dig? Om den är det så borde eurons utveckling också vara det. Eur/USd är världens viktigaste valutapar. Vad är det som styr detta? Jo till stor del räntediffen mellan 10yrs Bund och Bond. titta på chartet nedan… valutan är i paritet. Vad betyder detta? Jo skulle marknaden på allvar börja tro att FED kommer höja räntan, utan att Draghi egentligen hänger efter… och att us 10yrs skulle kunna gå mot 3-3.5%… ja då borde Eur/Usd gå mot ca 1,00. Tror du däremot att amerikansk inflation dröjer, och därmed räntehöjningar,….. och det är tvärtom Europa som kommer överranska positivt under hösten…. och därmed fortsätter Bund att stiga… ja då kan Eur/Uds gå mot 1,20+. Kronan i sin tur kan antas vara hyfsat flat mot Euron…. Enkelt va!

Namnlös2064

US Equity är underviktat av de flesta. Inte så konstigt. Men de senaste 4 veckorna har hänt nåt med earningsrevisions… de har dragit i väg. Dels handlar det om att USA har börjat repa sig efter svag Q1, men även dollarns stabilisering, eller avvikelse från förstärkningstrenden om man så vill, har gjort att vinstförväntningarna har stabiliserats något. Det har FED också noterat.

Namnlös2065

Kopparn och ISM New orders hänger ihop. kopparn har länge ansetts vara en termometer av världskonjan, men jag undrar om den inte mer är en termometer över tillväxtmarknader på senare år? Man kan också fråga sig vilken som leder vilken? Ett starkt USA påverkar oss alla positivt. I synerhet Asien. så jag är mer benägen att tänka att det är kopparn som borde vända upp än tvärtom!

Namnlös2066

Slutligen… alla vår älskling, Japan har gått från klarhet till klarhet. (även om man kan ifrågasätta Abenomcis på lång sikt). Men frågan är hur mycket mer man kan överraska???? Har man haft turen att sitta på en Japan fond i år så är det kanske läge att neutralisera vikten något…. känns som att rätt mycket är taget!

Namnlös2067

Trevlig midsommar och ta´t lugnt med nubben.. vi behöver vara allerta nästa vecka också! Sen kan vi kanske ta semester ;-)

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar

Högre skatter, överallt!

Vi har diskuterat det innan, men jag säger det igen… De som inte hör att trummorna om kommande högre skatter måste vara döva!

http://www.di.se/artiklar/2015/6/13/clinton-lovar-sprida-rikedom/

Greklands frossa gör att vårt tekniska scenario spelar ut riktigt fint. Det finns riktigt fina stödnivåer på 1,540 (Fib38), 1,520 (Fib50), 1,500 (Torsell på Carnegie) samt 1,480 (Fib50 långt), plus stingande trendlinjer och glidande medelvärden. Så hela 1,480-1,540 är en köpzon i det som förmodas vara den sista tredje vågen i vårens korrektion. Sen är det klart att ska marknaden bottna ur och sen stiga kraftigt igen så krävs nästan att Grekland INTE defaultar då detta inte är inprisat (då grekiska räntor inte prisar in detta) eller att FED inte höjer nu i sommar (vilket känns som NOLL risk). Men det är klart, vissa vill höra det från hästens mun i morgon onsdag på FOMC mötet.

Läste en rätt intressant, men lång, artikel på en blogg som jag inte kände till innan…Större korrigering i sikte?

http://humblestudentofthemarkets.blogspot.se/2015/06/global-risk-off-more-downside-for-stocks.html

1% av alla svenskar är tydligen dollarmiljonärer, eller har ca 8 millar eller mer i nettoförmögenhet. Det är en på hundra. Är du en av dem?

http://realtid.se/ArticlePages/201506/17/20150617140056_Realtid452/20150617140056_Realtid452.dbp.asp

FED ger ett marginellt duvaktigt budskap på FOMC mötet igår onsdag…

Federal Reserve håller fast vid att det kommer att vara rimligt att höja räntan när räntekommittén har sett ytterligare förbättringar på arbetsmarknaden och när den är ”rimligt säker” på att inflationen kommer att stiga mot 2-procentsmålet på medellång sikt.

https://www.avanza.se/placera/redaktionellt/2015/06/18/flera-faktorer-avgor-rantehojning.html

Vi har pratat mycket om löneinflation, och vi vet att FED fäster stor vikt vid den här. Men slutligen är det kärninflationen som Yellen har som mål att påverka. Bästa definitionen är förmodligen Core PCE. Jag hade en diskussion med chefsstrategen på DB som är övertygad att FED höjer i september. Han hänger upp detta på att lönerna är på väg att dra i väg, och vi har redan sett de första tendenserna av detta. Anledningen att lönerna kommer börja röra på sig nu handlar om att vi passerat NAIRU. Dvs nivån för den naturliga arbetslösheten. Han menar att det är lite ketchupeffekt. Dvs när arbetslösheten ligger över den här nivån finns det ett slack i arbetsmarknaden som gör att det blir ingen löneglidning, men så fort vi kommer under den här nivån, så börjar arbetsgivarana få det svårare med rekryteringen, och då vänder det från arbetsgivarnas marknad till arbetstagarnas marknad, och då vips börjar lönerna krypa uppåt. Det är naturligtvis svårt att säga var den här nivån ligger någonstans och det är bara i efterhand vi säkert kan veta. Vissa branscher har det tajt, andra inte. Vissa regioner är tajtare än andra. Sen i vissa branscher där det börjar bli tajt så ökar intresset för just den branschen vilket ökar utbudet av arbetskraft, och tvärtom. Men han har en poäng att vi kan ha passerat gränsen för NAIRU alt är väldigt nära, och att lönerna kommer stiga framöver.

Men är lönerna allt? Nej Core PCE påverkas såklart även av andra saker. Valutan är en sån grej. En stark valuta gör att man importerade varor blir billigare, samtidigt som konsumenten hellre väljer en billig importerad vara framför en inhemskt dyr. Därför är det troligt att senaste årets dollarförstärkning haft en dämpande effekt på de underliggande priserna. Om omvärlden uppvisar svag tillväxt, så lär efterfrågan efter amerikanska varor vara svag. Detta påverkar också inflationen i negativ riktning. Yellen kan alltså inte bara se till lönerna utan måste se till övriga komponenter som driver priserna på medellång sikt. Dock är lönerna kanske den viktigaste parametern över tid. Man ska också vara försiktig med historiska jämförelser då det finns många och stora skillnader.

Jag säger att vi mycket väl kan få en första räntehöjning i september, men jag tror att ECI som publiceras 30 juli måste vara upp mot 3% YoY. Det är också dags för timlönerna i NFP att börja röra sig uppåt. Chansen att vi INTE får en räntehöjning i september är nästan lika stor. Många har haft fel länge i denna fråga. Mitt råd till alla är att insupa en stor portion ödmjukhet i frågan.

Men gårdagens möte gjorde i varje fall att räntorna föll tillbaks, vilket borde vara positivt för aktier…. MEN börserna är ner pga Grekoron. Utan den så tror jag det är dags för rally.

Köpläge här 1480-1540…. fast med SL om allt går åt h-e!

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar

Företagsaffärer väcker en varningsklocka

Ur ett tajming perspektiv är den klart trubbig, men man ska ha det i bakhuvudet!

Namnlös2061

Även CS tittar på förutsättningarna för att vi är i en bubbla… och de är små

Namnlös2062

ps.

Inflationen kom in bra i Sverige. CPIF, som mäter den underliggande inflationen steg till 1,0% YoY. Högre än väntat. Förra våren låg den nere kring nollan, så Ingves är säkert glad. Detta i kombination med att räntorna stärks i Europa gör att Ingves inte behöver stimulera mer som det ser ut just nu! (och för alla er som tror att Riksbanken bara tittar på inflationen som en isolerad siffra, läs på! De är i grunden bekymrade över den svaga tillväxten. Inflationen, om man mäter den rätt, är ett uttryck av tillväxt i kombination med kapacitetsutnyttjadet (främst arbetskraftsutbudet i ekonmin). Normalt sett är hög inflation ett uttryck av hög tillväxt och tvärtom, men tidigt i en cykel, så kan tillväxten vara stark, men inflationen låg då resursutnyttjandet är svagt. På samma sätt kan låg tillväxt sent i en cykel vara förenligt med hög inflation då resursutnyttjandet är högt. Inflationen är ingen isolerad siffra, utan rätt mätt en temperaturmätare av ovan). Sorry för överinlärningen, men det är många som inte förstår detta!

Från USA kom detaljhandeln, som var snäppet starkare än väntat. Det kom även in importpriser som var rätt stabila men visar ändå att dollarn och oljan stabilisering gör att de verkar ha bottnat, åtminstone sett till YoY. Detta borde även glädja Yellen…. vi får se hur 2 åringen tar sig?

Vad beträffa OMX så har marknaden studsat. Jag stoppar ur mig om vi bryter ner under 1,596 (korrat, det ska vara lägsta 11/6)… för då börjar nog resan mot 1,480-1,540…. på ovansidan har vi motstånd kring 1,645ish.

Rent tekniskt är vi i våg 3. Frågan är om vi har toppat eller inte? Har vi inte det så går det att tjäna bra pengar på en buy the dip strategi. Har vi toppat så kan man inte det utan stå utanför i väntan på våg 4 korrektionen som kommer bli rejäl och erbjudavett mångårigt köpläge. Det är knepigt!

ds.

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar

Riksbanken om hushållens skulder

Häromveckan släppte Riksbanken sin rapport över hushållens skulder, och de är fortsatt bekymrade.

http://www.riksbank.se/Documents/Rapporter/FSR/2015/FSR_1/rap_fsr1_150603_sve.pdf

Läs gärna sidan 26 och framåt över förslag på åtgärder.

Skuldkvoten, dvs Lån/Disp inkomst, ligger idag på 170% för hela riket. Men alla är inte belånade. Bland de belånade hushållen ligger den på ca 300%. Som jag har sagt tidigare är det problematiskt att titta på en aggregerad siffra då den kanske illustrerar den verkliga bilden. Dvs den kan bestå av en individ som har 100% och en annan har 500%. Då har vi såklart ett större problem än vad statistiken gör gällande, för då är det bara en tidsfråga innan det smäller för 500% låntagaren, och då är 100%ren till liten hjälp.

Men trots bristen med aggregerade siffror känns Skuldkvoten rätt att titta på. Jag är frestad att se mer tillså räntekvoten, dvs ränteutgifter / disp inkomst, alt skuldtjänstkvoten, dvs amortering + ränteutgifter / disp inkomsten. Bägge de här är extremt låga, och indikerar att allt är lugnt. Men det handlar ju om att räntorna är låga och färre amorterar idag än tidigare.

Så tillbaks till Skuldkvoten.

Men den har fler brister. Ta exemplet med tvÅ hushåll med samma skuldkvot om 300%.

Hushåll 1.

2 st personer med 25,000 i månadslön

Årslön f skatt: 600,000
Disp inkomst efter skatt: 420,000 (30% i skatt)

300% Skuldkvot ger dem 1,680,000kr i lån.

Idag betalar dem 1,5% i rörigt lån efter rabatt, som blir 1% efter ränteavdrag. Dvs 16,800kr om året, eller 1,400kr i månaden.

Med tanke på att de har ut 35,000 i månaden så är ju inte det ett problem.

Säg att hushållet behöver 30,000kr i månaden för att dra runt familjen. EX KOSTNADER FÖR LÅNET. Då har de egentligen 5000kr över, mot att de betalar 1,400 idag. Ser ju ok ut?

Hushåll 2.

2 st personer med 50,000 i månadslön

Årslön f skatt: 1,200,000
Disp inkomst efter skatt: 720,000 (40% i skatt)

300% Skuldkvot ger dem 2,880,000kr i lån.

Idag betalar dem 1,5% i rörigt lån efter rabatt, som blir 1% efter ränteavdrag. Dvs 28,800kr om året, eller 2,400kr i månaden.

Med tanke på att de har ut 60,000 i månaden så är ju inte det ett problem, minst sagt!

Säg att hushållet behöver 30,000kr i månaden för att dra runt familjen. EX KOSTNADER FÖR LÅNET. Då har de egentligen 30,000kr över, mot att de betalar 2,400 idag.

Så trots samma skuldkvot har det senare hushållet VÄSENTLIGT bättre betalningsförmåga än Hushåll 1. Trots samma skuldkvot.

Men så händer det få verkar tro på!

Säg att den rörliga räntan går till 3,5% (enligt antagande om 2% inflation, ger 2% styrränta, ger 2,5% 3m Stibor, ger 3,5% 3m bolåneränta (utåt säger bankerna 4% men du får 50bp i rabatt)).

+Ränteavdraget slopas

+Amorteringskrav på 1% införs.

Vad händer?

Hushåll 1.

Räntekostnaderna stiger till 4,900kr. Amortering 1,400kr. totalt 6,300kr. Eftersom de har ut 35,000 har de kvar 28,700. De får de genast mycket tajtare, då de behöver 30,000kr för att dra runt. De behöver troligtvis inte sälja… men de får leva mer sparsamt.

Det andra hushållet däremot får se sina räntekostnader stiga till 8,400kr. Amortering på 2,400kr. totalt 10,800 kr. Men eftersom de har ut 60,000kr, så har de ändå över 49,200kr, vilket gör att de ändå kan leva ett rätt gott liv.

Samma skuldkvot men olika motståndskraft!

Konklusionen är att det finns inget mått som beskriver hela läget. Utan överbelåning är väldigt mycket en case by case fråga. Samma skuldkvot är inte samma risk. Aggregerade tal är dessutom vilseledande.

Att införa ränteavdrag slår mot dem med tajtast marginaler. Men små möjligheter att påverka sin situation. Det talar emot!

Amorteringskrav är bra, men det ska vara ett dynamiskt sådant som gör att man amorterar när man kan, dvs räntan är låg, varpå amorteringstakten avtar med stigande räntor.

Egentligen behövs inte amorteringskrav om folk hade tagit rätt lån från början. Men jag är inte dum. Det är inte så att folk gillar att ha mycket lån, de måste bara ta det för att priserna är så höga. I grunden är det bankernas fel.

Det är viktigt att KALP kalkylen är rimlig. Jag misstänker att bankerna ligger för lågt.

Problemet är inte att räntan är för låg, som vissa verkar tro. det är tvärtom bra. Det är inte heller ett jätteproblem att folk inte amorterar.

Det är ett problem att vissa hushåll har fått låna för mycket pengar. De borde såklart amortera, men de har förmodligen inte utrymmet. Felet är att de tog för mycket lån från början. Men de var de tvungna till om de skulle ha en chans att kunna vinna budgivningen.

Att skylla på att de MÅSTE låna så mycket för att KUNNA köpa dyra bostäder är också B-S. Priserna är höga för att bankerna lånat ut för stora belopp. Det är storleken på lånen som ligger till grund för de höga priserna, inte tvärtom!

Bankerna måste regleras så 1. de går genom befintliga kunders kalkyler och ser hur de klarar en situation med högre räntor under en sund KALP analys. 2, nya kunder måste få striktare krav.

Det är bara bankerna som tjänar på ökad utlåning. Reglera dem!

Pris utvecklingen, som är en funktion sv lån, är sund om den är en

funktion av disponibel inkomst (som är kopplad till tillväxt i ekonomin på lång sikt)

EK (som är kopplat till hur mycket man amorterat)

samt utbud/efterfråge dynamiken i marknaden (i princip hur mycket som byggs nytt).

Inte som nu, där lånelöftena blivit generösare i takt med att räntan gått ner, vilket i slutändan handlar om att bankerna vill tjäna mer pengar.

Räntenedgången skulle jag säga förklarar 75% av prisuppgången.

Ni som inte tror mig! Hur tror ni skuldsättning och bostadpriser varit om bankerna hade gett hälften så stora lån till alla som tagit lån de senaste 10 åren?

Jag lovar att skuldsättningen varit väsentligt lägre, precis som priserna. Trots detta hade svenskarna kunnat njuta av frukterna av dagens låga räntor. Något som bara är positivt för jobb och ekonomi.

För att konkludera. Jag är inte så orolig att skuldkvoten ligger på 300%. Jag är orolig över att spannet kanske ligger på 100% till 500%, där den senare har jävligt tajta marginaler. Att jämföra med för 10 år sedan då snittet kanske låg på 200%, fast där spannet låg på 100 till 300, och där gruppen 300 hade väsentligt bättre motståndskraft mot högre räntor och inkomstbortfall än dagens problem grupp på 500.

Jag är inte så värst orolig över Lidingöbornas höga skuldsättning och fastighetspriser, då jag tror att många av dem ligger i Ex2 ovan, och faktiskt klarar av högre räntor. Blir de av med jobbet, ja då har de oftast en utbildning och är rätt konkurrenskraftiga på arbetsmarknaden, till skillnad från de lågutbildade i bruksorten som blir av med jobbet, plus att de har en tajtare kalkyl pga sin låga inkomst.

Jag är orolig över att bankerna har lånat ut för mycket pengar, som baseras på felaktiga lånelöfteskalkyler. Felaktiga i den mån att bara för räntorna är låga så har kalkylräntan kommit ner, vilket är fel om ambitionen med kalkylräntan är att den ska utgöra en sk ”säkerhetsränta” som bara under extrema omständigheter kan uppnås,

samt för låga KALP värden…. för låga i den meningen att 1, inget hushåll egentligen kan leva på den nivån utan att må dåligt och 2, tvingas hushållen till det så får det ödesdigra konsekvenser för svensk ekonomin, vilket leder till stigande arbetslöshet, vilket leder till inkomstbortfall, som gör att kalkylen ändå spricker, vilket tvingar hushållen att sälja sina bostäder och därmed orsaka en potentiell krasch, med negativa effekter i sig som spär på pessimismen ytterligare….

Njut av sommaren!

ps. Ska bli intressant att se hur OMX beter häromkring 1600-1620. Det borde vända ner här om vi ska testa 1480-1540…. ds.

Publicerat i Uncategorized | 8 kommentarer

Senaste nytt

Eurozon BNP Q1 kom in på 1% mot väntat 1% och fg prel siffra 1%. Ok. EU ligger på 1,4% YoY.

Ryktas om att Grekland kommer förlänga programmet, ännu en gång. Denna gång till mars 2016. Det betyder att man inte kommer överrens. Det betyder att Grexit skjuts på framtiden, och den här ”farsen” lär fortsätta 9 månader till. Men det innebär också att Grekland även framöver kommer lyckas rulla sina skulder fem i tolv…. givet att programmet finns där!

Börsen visar svaghet men givet översåldheten och 150dagars glidande medelvärden lär det studsa snart, om än en väldigt kort studs på max 50 punkter, dvs en tvådagarsstuds på kanske 3%. Börsen tycker jag annars flaggar för att 1,480-1,540 intervallet fortfarande är högaktuellt för test längre fram. Detta gäller så länge som vi harvar under 1,670.

Tajming och nivåer är svårt och spekulativt. Men det känns betryggande att US 2yrs Trs håller sig på mattan…. dollarn lika så…. det bådar gott för dem som är Buy the dip believers!

Over n Out

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar