Var klämmer skon?

Först en teknisk update. OMX rallade på igår och bröt den fallande trenden sedan december (i 10min chartet). Tjohoo, eller? Njae, Fib38 och gap har vi kring 1,384ish. Dessutom börjar marknaden bli så smått överköpt. Jag tror vi har goda chanser att göra ett nytt uppställ, för att sen falla tillbaks. Det är nu det börjar bli intressant. Kommer köparna in på allvar redan vid 1333ish, då är förmodligen 1284 botten och då är det frågan om man inte ska haka på igen. Sikte tar man då på 1384 (eller var det nu toppade) i första hand. Därefter 1414ish, samt 1450ish. JA hela vägen upp till den fallande trenden i April15 taket. Håller inte 1333…. då är det nya lows som väntar.

De flesta verkar vara inne på samma spår så det är old news. Däremot är det ju intressant att prata lite kring varför marknaden kan stå i 1,250 eller 1,500 inom en månad?

Det är en härlig coctail av olja, FED och Kina som det handlar om.

Men låt oss börja med det viktigaste. Kina. Jag har upptäckt att det är många som inte riktigt förstår det makroekonomiska sambandet med att man i stort avsäger sig en effektiv penningpolitik i samband med att ett land väljer att pegga och helt knyta sin valuta till en annan. Man ärver det landets penningpolitik istället, enkelt uttryckt.

Det finns mycket på nätet, men här är en enklare grej jag hittade…

http://pages.ucsd.edu/~jlbroz/Courses/PS245/handouts/fixed_rates_macro_policy.pdf

Vad som alltså har gjort marknaden så nervig kring Kina sedan 10 augusti förra året är det faktum att man inser att USA är förhållandevis långt gången i sin konjunkturcykel (trots att både real och nominell tillväxt legat klart under trend senaste åren) mätt i termer av jobbskapande och arbetslöshet. Inte för att de har någon kärninflation att tala om i dagsläget, men FED signalerade detta tydligt genom sin höjning i december, och FED ledamöternas tänkta räntebana framöver. Visst tror man att kärninflationen ska stiga i år. Till 1,6% närmare bestämt, mätt som Core PCE. Men framförallt handlar det om en normalisering av penningpolitiken givet det skede den amerikanska konjunkturen befinner sig i. Definitionen av expansiv penningpolitik är ”Styrränta – Core PCE = Negativt tal”. Så även om de höjer så ser dem inte det som åtstramning, utan mindre expansiv politik. Givet att de får rätt med 1,6% (något som absolut inte är säkert) så kan de alltså höja ända till 1,5% och fortfarande hävda att de för en politik som INTE är åtstramande.

Det är nu det börjar problematiskt. Teoretiskt kan de alltså höja till 1,5% utan att de vare sig behövs tilltagande inflation eller tillväxt. SAMTIDIGT bromsar Kina in.

Ett land som bromsar in vill helt naturligt köra en expansiv penningpolitik, som motvikt mot de svaga krafterna. Ett land kan bromsa in trots expansiv politik, men det bromsar in MINDRE än med åtstramningspolitik. Pga av den peggade valutan så ärver de FEDs politik, och därför är man livrädd att Kina inte bara saktar in, vilket är en helt naturlig process med tanke på den omställning landet går igenom. Men tänk om det HÅRDLANDAR.

Det är naivt att tro att det inte påverkar oss alla. Först och främst genom sin storlek. Men mer direkt genom minskad import, som slår direkt då de köper färre BMW bilar, men indirekt om Brasilien köper färre BMW bilar (då Kina köper mindre råvaror av dem).

Höjer FED räntan, så kan Kina tvingas till valuta devalveringar. Så enkelt är det.

Så kommer FED att höja i mars? Marknaden verkar inte tro det. Men det är inte helt enkelt.

I ena hörnet så har vi faktorer som bidrar till att de bör avvakta, jag tänker på:

1, Svag olja, som är en konsekvens av stark dollar, överproduktion och tokfyllda lager, samt på senare tid en rädsla över den globala konjunkturen, dvs demand. Svag olja är positivt på lång sikt, men på kort sikt är det negativ för USA då det påverkar den stora oljesektorn negativt, främst genom CapEx nedskärningar. Men även genom High Yield marknaden som får problem med defaults etc. Detta får spridningseffekter på övriga ekonomin.

2. Stark dollar. Från sommaren 14 till förra våren var dollarn stark mot Euron (och oss). Sen var det lugnt till i november. SEn har den börjat stärkas igen. Främst mot EM valutor. Detta gör att man importerar deflation. Det gör att Amerikanska export inte går lika bra, och det gör så att vinster amerikanska företag gör utomlands blir mindre värda (något Apple påtalade igår). Även oljan går dåligt, se punkt 1.

I andra hörnet har vi utsikterna för höjningar:

Det handlar mycket om jobb och lön, och Service/tjänstesektorn. Det handlar också om Consumer Confidence som är kopplat till börs, fastighetspriser och jobb.

Preliminära Service PMI kom in på 53,7 mot väntat 54,0 och fg 54,3…. inte riktigt samma drag. Vad handlar det om?

Fastighetspriserna, mätt som Case Shiller index, kom in på 5,8% YoY mot väntat 5,7 och fg 5,5. Se r bra ut. Conference Boards Consumer Confidence (komplement till Michigan) kom in på 98,1 mot väntat 96,5 pcj fg 96,5. Helt ok liksom.

På fredag kom ECI index över kvartal 4, sen kommer ISM/PMI i nästa vecka, samt ny jobbdata. Det ska bli intressant och se om det kan vända synen på FED, där konsensus idag drar mot att Mars höjningen uteblir. Jag är inte lika säker.

Fram tills dess lär vi fortsätta att vara korrelerade med oljan, som förvisso vänder ner fint strax under 33usd, och nu likt Stockholm känns lite vilsen.

Men min gissning är ändå att FED fäster störst vikt vid arbetsmarknaden och kärninflation, och krävs det en höjning i mars, så gör det! Detta är negativt för aktier och kan översättas till att vi under våren vsserligen kan testa april15 trenden, men den är likförbaskat negativt.

Kom ihåg,

FED höjer – svag kina/stark dollar – Svag olja – svag börs
Dålig PMI/ISM, surpriseindex etc- rädsla för global inbromsning – svagt demand – svag olja – svag börs

Sen har vi ju rapporter ovan på detta som stökar till det…. säg att Nordea och Eric hållt sig på mattan idag, så kanske 1384 target redan hade varit uppnått?

Nedan visar att dollarns styrka har nått långt…. även om det kanske inte är helt klart!

Namnlös2187

Historien visar också att en stark dollar leder till negativa US Data Surprises. Dvs en stark dollar får negativt genomslag för den amerikanska ekonomin vs förväntningar.

Namnlös2188

Problemet med dollarn är tyvärr till viss del externt. Dvs vi behöver en uppryckning i omvärlden, främst Europa och Asien för att bryta trenden.

Dock kanske US Surpriseindex kan studsa snart om det följer histriska mönster. Med tanke på förra veckans prel PMI, som ingen verkade bry sig om, så kanske inte det är omöjligt! ISM är inte oviktig framöver!

Namnlös2189

Vinsttillväxten kan också komma tillbaks om dollarn lugnar ner sig.

Namnlös2190

Även oljan kan ha bottnat

Namnlös2191

Så det går ju att måla upp ett scenario där oljan bottnat, dollarn inte stärks på längre, vinsterna lyfter, Kina tvingas inte devalvera och ekonomin klarar sig från hårdlandning, och där aktier kommit ner….. vilket totalt sett är en fin coctail för börsuppgång… men där är vi inte ännu!

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar

Noll procent är inte så dåligt

Privata Affärer ojar sig över att bankerna säljer in kontosparande med rubriker som ”lite bättre ränta”. Sen visar det sig vid en närmare granskning att räntan är Noll.

http://www.privataaffarer.se/nyheter/bankernas-osanna-pastaenden-om-kontosparande-840090

Spontant kanske man kan bli upprörd för en ränta på noll de facto är noll i avkastning och inget att locka med egentligen. I reala termer är det också negativt om de varor och tjänster du konsumerar över ett år stiger i pris totalt sett.

Men faktum är att Noll i ränta inte är så dåligt egentligen. Bankerna har faktiskt en netto kostnad på de här pengarna. De har en nettokostnad då de placerar dem till kort Stibor ränta som är negativ. Dvs de får betala för att låna ut dem.

Men om man får lov att vara lite cynisk? Bankerna kan ju göra lite taktik av det här. Deras bolånemarginaler har ju ökat markant senaste åren, till följd av att man inte sänkt bolåneräntorna i samma utsträckning som upplåningsräntorna gått ner. (Stibor är ju negativ till följd av att Riksbankens styrränta är negativ). De säger att de var tvungna till detta då de numera har en nettokostnad för kundernas nollräntekonton. Det är sant. Problemet är bara att bolånen är så ofantligt mycket större, så netto blir det plus. Vad det någon som trodde nåt annat?

Stibor 3m ligger på -0,29% just nu. Hade bankerna legat kvar på 100bp marginal som tidigare var normen borde våra 3m bolåneräntor legat på ca +0,70%.

Men en sak är ändå lite positiv med att bankerna säljer in sina konton. Tidigare hårdsålde de nämligen korträntefonder till de kunder som låg med mycket cash på kontot. De sålde in dem med argumentet att de gav bättre ränta. Det stämmer när man tittar på siffrorna historiskt. Om man går in på Morningstar och väljer kategorin ”Ränta – SEK penningmarknad” som investerar i korta räntebärande papper, så har den gruppen avkastat 0,5% senaste 3 åren, och nästan 1% senaste 5 åren. Men med tanke på att dagens räntor är negativa så är historien en klen guide. Senaste året gick kategorin ner -0,3%. Då är det ju bättre med nollränta på kontot faktiskt. Det tragiska är att avgiften i denna fondkategori ligger på 0,3% i snitt. Så före avgifter gick de flat. Eftersom bankerna tjänar pengar på sina fonder, i motsats till inlånade pengar, så är det inte konstigt att de har sålt in detta. Men nu verkar det som om moralen ändå har nåt ett bottenläge. Dvs när de på förhand vet att du kommer förlora pengar på att spara pengarna i en sån fond under närmaste året.

Så noll ränta är kanske inte så dåligt trots allt. Även om man kan kräma ur några tiondelar till hos ex SBAB mfl.

Läste en oljerapport från DnB. Kort och gott är de positiva till oljan sett på lite sikt.

Nedan chart tycker jag är intressant. Den visar utbud vs efterfrågan.. och den gula linjen har inte legat över den gröna på detta sätt på över 10 år. Ovanpå detta har vi en stark dollar. Inte konstigt att oljan går från 120usd till 27usd. Men får de rätt så börjar de närma sig redan i sommar. Man ska även komma ihåg att även om det balanserar i sommar, så finns det enorma reserver som måste betas av först, innan det blir tajt på riktigt. Men när marknaden väl inser att det kommer bli tajt. Räkna med en återhämtning som heter duga då. Det går som sagt inte heller att vänta på att datan visar att det är så utan då har tåget redan gått. Kom också ihåg att dagens pris kring 30usd är en reflektion över den spread som bildats senaste året + dollar förstärkning. Dagens pris reflekterar inte framtiden. Har DnB däremot fel i sin prognos att spreaden ska försvinna…. då är det inte heller sannolikt att priset ska repa sig. Så diskussionen bör handla om spreden. Utbudskurvan? Ja det är svårt att veta vad Opec hittar på, det är svårt att veta exakt hur mycket Iran kommer producerar och det är svårt att veta om det blir några större prognos neddragningar i USA. Men givet hur man har cuttat CapEx så lär den inte stiga som den gjort. Utbudskurvan känns därför inte helt orimlig. Efterfrågekurvan är knepigare. Mycket pekar på att global tillväxt inte blir så imponerande i år, vilket får effekter på Industrikonjukturen….. kanske hoppas DnB på för mycket återhämtning i demand. Då lär inte priset göra nåt annat än att bara studsa temporärt. Sen har vi dollarn, som är kopplat till hur FED agerar…… men den diskussionen får vi ta en annan gång.

Namnlös2184

Lite mer i drag i PMI New Orders och en vändning upp i globala surprise index hade inte heller varit fel. Tyska IFO kom precis in lite ljummet på 107,3 mot väntat 108,4 och fg 108,7…. suck

Sett på lite längre sikt så tror jag inte på trendande råvaror. En råvara strävar alltid efter att hitta ett jämnviktspris som speglar utbud och efterfrågan. Det är inte naturligt att den trendar till stjärnorna, eller tvärtom. Åren 2011, 2012, 2013 och 2014 präglades av en rätt tajt relation mellan utbud och efterfrågan. Därmed pendlade också priset ganska tajt kring 110usd +/- 10usd. Min gissning är att givet hur världen ser ut idag, så kommer oljan i snitt ligga på 50usd +/-10usd under de närmaste åren. Det är inte dåliga nyheter för konsumenterna!

Att Kina inte växer som innan är ett problem. Men inte så värst jobbigt för USA. Att USAs industri har bromsat in beror enbart på stark dollar och svag olja. Se nedan. Notera också att under samma tid har USAs tjänste och service sektor gått som tåget. Det är två olika världar!

Namnlös2186

Avslutningsvis såg jag ett intressant chart från DB. Nedan vänstra chart visar att man låg fulltankad i aktier förra sommaren. När Kina strulet började i augusti så var man därför tvungen att dumpa aktier. Efter den kraftiga nedgången så lockade det tillbaks köparna och aktieexponeringen steg. Men i takt med att börsen rusade uppåt och FED skulle höja räntan så började man skala ner positionerna. FED höjde räntan och världen såg trots allt rätt stabil ut, varpå flödena började leta sig tillbaks till aktier. När Kina oron slog till första veckan av januari var man hyfsat neutral. Men det intressanta är att trots den kraftiga nedgången hittills i år så ligger fonderna inte särskilt underviktade i aktier. Utflöden i rena pengar, JA. Men aktieexponeringen är fortfarande rätt hög, vilket jag tror handlar om att 1, nedgången kom som en överraskning 2, man har viktat ner bonds 3, man var aldrig överviktad aktier och behövde inte riktigt stoppa ur sig 4, man är fortfarande positiv till aktier sett på 12m sikt. För att nämna några skäl.

 

Namnlös2185

Hur ska man tolka detta? Jo, normalt sett är det inte ett riktigt bra köpläge förrän marknaden kapitulerat, och givet hur exponeringen ser ut har man inte gjort det. Därför hittar kanske inte köparna tillbaks i den uppgång vi har nu…. och när kraften börjar ebba ut… ja då finns risken att vi får en körare till. Det skulle betyda att vi ska upp till 1,384…. och sen är det ner igen!

Trevlig vecka!!!

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar

Hausse och fredag

Kan det bli mycket bättre?

Vad har hänt? Tja egentligen inte ett skit. Luftnyheter har förändrat sentimentet till det positiva. Luftnyheter kan ändra det igen.

Draghi var ute igår, och gjorde inget, men sa att han fortfarande är ”Mr Do whatever it takes”. Han säger att han har noterat det svaga oljepriset, den svaga aktiemarknaden, kinaoron och att kärninflation och tillväxt i Eurozonen snarare börjar revideras ner… än upp. Han säger alltså, fortsätter det här så tar jag fram min bazooka. Är det någon som inte tycker att han skjuter rätt skarpt redan? Är det någon som inte tycker att åtgärderna från december känns rätt verkningslösa? Nåväl, fortsätter det här så kanske vi får se negativa räntor i Europa till våren. Men om det fungerar det vete tusan.

Problemet med Euron är att den är undervärderad. Precis som kronan. Det är jättejobbigt att försvaga en redan svag valuta. Nej deras hopp får nog stå till Yellens höjningar, som marknaden har börjar tvivla på. Åtminstone marshöjningen. Sommarhöjningen ligger kvar.

Olja studsade från 27usd. Den kan nog gå till 33usd. Sen får vi se. Konjunkturoro och FED höjningar håller trenden negativ. Förändras synen på detta så kanske vi har sett botten.

Känns rent tekniskt att vi är på väg upp för att testa motståndet kring 1378-1389…. sen är det nog stopp och vinsthemtagningar. Ca 2 % kvar alltså. Åtminstone kortsiktigt. Det intressanta är ju snarare om 1283 var botten. Eller vi kommer testa 1250-1275? Det har bildats ett litet minigap kring 1319, så vi får helt enkelt se hur säljtrycket blir efter vi har toppat ur. Det är ju inte lika översålt längre! Att ligga med ena benet i marknaden och andra utanför känns rätt bra för tillfället. Vad gäller SPX så kan den gå mot 1941-1964…. men även där är vi i samma sits. Frågan är alltjämnt, är det rekyl i fallande och nya bottnar väntar, eller har vi sett botten och vi är inne i en ny trend där regeln buy the dips gäller. Svaret kommer ligga i fundamenta!

Eurozone preliminära Mfg PMI kom in på 52,3 mot väntat 53,0 och fg 53,2. Service kom in på 53,6 mot väntat 54,2 och fg 54,2….. det är ljummet data som pekar på att tillväxt och kärninflation inte kommer ta fart. Detta stör Draghi. Tyska motsvarigheten kom in på 52,1 mot väntat 53,0 och fg 53,2. Service kom in på 55,4 mot väntat 55,5 och fg 56,0. Det är så att man somnar.

Från USA kom prel Mfg PMI in på 52,7 mot väntat 51,0 och fg 51,2. Det är goda nyheter! Eller?

Svag data, betyder det dålig börs? Nej inte direkt, då följden av detta är att marknaden väntar sig att FED struntar i att höja i mars, och väntar till i juni… samt att mer pang pang är att vänta från Draghi, typ negativa räntor, gör att marknaden kanske ändå kör på uppåt.

Nedan chart visar vilka valutor som är billiga och dyra när man tittar på realräntespreadar etc….

Namnlös2174

Dollar e dyr, och Euro e billig. Det är en knepig sits. Kinesiska valutan är peggad till USD. Fed vill gå in i en cykel med åtramningspolitik, där den naturliga konsekvensen är en stark valuta. Kina vill på grund av avmattning göra precis tvärtom. Det stör inte Yellen så mycket att dollarn är stark, men det stör Kina något våldsamt att deras valuta är stark.

Ser man till SEK och EUR så är de billiga, och Ingves och Draghi vill se dem ännu billigare. Det är inte lätt att åstadkomma detta. Jag tror inte man ska ha för stora förväntningar på deras förmåga att försvaga SEK och EUR, utan deras hopp står snarare till att YEllen höjer, vilket by default är en lättnad för oss.

Kina hårdlandning…. Frågan är det, när vi trots allt har handelsöverskott och starka valutareserver. Enligt DeutscheBank så är det två viktiga faktorer som gör att Kina inte ser riktigt likadant ut jmf med tidigare krishärdar. Se nedan

Namnlös2175

Skeptikerna menar att reserverna är en piss i missisippi om bankerna behöver bailas om kreditförlusterna ökar. Faktum kvarstår, stark dollar och FED höjningar gör det stökigt för Kina

Namnlös2181

Devalveringar från Kina uppskattas inte av marknaden. Samtidigt lugnade det ner sig i förra veckan. Vi har också nått en nivå som centralbanken borde vara nöjd med. Börjar Kina oron pga detta bedarra? Tja, det beror på vad FED gör.

Namnlös2176

Höjer FED räntan i vår, så ökar spreaden mellan Kina och US 2 åring,…. då väntar USD/CNY 7. dvs mer försvagning och oro. MEN, de senaste veckorna har förväntningarna om en höjning i mars kommit på skam.

Namnlös2177

För FED handlar det om löneutvecklingen å ena sidan, och stark dollar, svag börs, Kina oro, och svagt oljepris (som får negativ inverkan på ISM Manufactoring m.m) å andra sidan.

Nedan ser vi hur amerikanska HY spreadarna dragit i taket. De leder default rates med ett halvår. Men stärks oljan så faller de tillbaks. High yield i Norge och Usa handlar mest om olja. I Europa är high yield starkt påverkat av bilindustrin. I sverige handlar det om räntan!

Namnlös2178

Svag olja är ju bra för de amerikanska hushållen på lång sikt. På kort sikt blir det stökigt för industrin!

Namnlös2179

Stark dollar gör att

1, dem importerar deflation. Yellen kan inte höja som hon vill
2, vinster amerikanska bolag gör utomlands blir mindre värda. Slår mot börsen
3, Amerikansk export får det tuffare

Dollarn, över tid, sägs också förklara stora delar av oljepriset. Även om Supply issues just nu påverkar mycket!

Namnlös2180

Det är lite stökigt… surpriseindex har fallit då datan är sämre än väntat. New orders pekar på inbromsning

Namnlös2182

Men det är lite vad marknaden har prisat in…. så är det temporärt, så kommer vinsterna hålla hyfsat. Ja då är det för billigt för att inte vara positiv. Det var glädjande att PMI kom in ok i fredags…..

För att summera: Massa if´s and but´s… men så ska det vara när pessimismen spirar och börsen är ner kraftigt. Vi har varit i den här stökiga sitsen förr många gånger de senaste 6 åren… och om 6 månader kan tonen vara den motsatta. Då kommer man kunna konstatera att det var billigt under 1300. Jag bettar på detta igen. Å andra sidan kan det bli värre innan det blir bättre, så det är inte all in som gäller. för detta krävs en total ursköljning där man köper med Stopploss, Alternativt avvakta en riktig köpsignal på högre nivåer. Hur man väljer att spela det är en smaksak.

Trevlig helg!

Publicerat i Uncategorized | 4 kommentarer

Intervjun ni inte får missa

Jag har blivit intervjuad av killarna som kör fillorkill podden, Sveriges förmodligen bästa trading podd.

Mycket nöje

http://fillorkill.se/avsnitt/

Publicerat i Uncategorized | 12 kommentarer

40% prisuppgång = 40% mer i lån

http://www.affarsvarlden.se/hem/bostad/article3956868.ece

Det är Mäklarstatistik som tagit fram uppgifterna. Senaste 5 åren har brf ökat med 45% och villor 25%. Antal låntagare som bor i Brf är långt många fler än villaägaren. Jag har läst någonstans att fördelningen i riket ligger på 50% brf, 10% villor och 40% hyresrätt.

Men säg att prisuppgången varit 40% i riket. Sen kan man ifrågasätta tillförlitligheten i Motala… hur många Brf:er kan det finnas liksom?

Jag har gjort högst ovetenskapliga beräkningar.

Grundresonemanget är som alltid: Priset på en lägenhet eller villa bestäms av köparen med mest pengar på fickan. Pengar går sedan att bryta ner på EK + LÅN. EK är i de allra flesta fallen en funktion av Såld Bostad, som i sin tur är en funktion av dess köpare, dvs EK + LÅN.

Så att priserna gått upp beror på att folk har kunnat låna mer.

Jag räknade att den genomsnittlige bostadsköparen har fått se sin lön öka med ca 10% senaste 5 åren. Dvs med 2% om året cirka. Därutöver har han fått jobbskatteavdrag som ger honom ytterligare 5% ökning. Lite höftat sådär. Jag räknar också med att bankernas KVAR-ATT-LEVA-PÅ-KALKYLER (som förvisso är galet låga och som inget egentligen klarar leva på) har ökat med ca 5%, dvs med en viss justering för inflation.

Givet ovan så finns det bara en rörlig del kvar: Kalkylräntan.

Om vi låter allt annat vara lika så måste bankerna sänkt sina Kalkylräntor som de använder vid beräkningen av lånelöften, och som sen ligger till grund för hur mycket låntagaren får låna, med ca 1,5%-2% sedan 2010 fram tills idag, för att motivera den ökade utlåningen.

Sen eftersom lånelöftesprinciperna inte är reglerade så räknar bankerna lite olika.

Men om ex Swedbank använde sig av 7% kalkylränta 2010, så borde den legat närmare 5-5,5% förra året.

Alternativt måste de justerat KALP beloppet något.

Men det mest troliga är att de justerat Kalkylräntan. Faktum är att många använder sig av Stibor+X% säkerhetsmarginal… och eftersom Stibor trendat ner så har kalkylräntan gått ner. Det är den enkla förklaringen.

Jag är ju superskeptisk till den här typen av beräkningssätt. Då jag hävdar att Risken för att räntan går från 0 till 2 är avsevärt mycket högre än att den går från 5 till 7. Detta då underliggande för Stibor är styrräntan, och underliggande för den är grovt talat inflation. Om det som bidragit till kalkylräntan gått från 7 till 5 (enligt Stibor+500punkter) så är det samma sak som att, give and take som att inflationen går från 2 till 0 typ. Ska kalkylräntan gå från 5 till 7 så är det alltså som att inflationen går från 0 till 2. Om kalkylräntan går från 7 till 9 så är det att inflationen går från 2 till 4%. Men det är dettat som är den stora skillnaden. Deras modell sätter lika stor sannolikhet på att inflationen går från 0 till 2 som till 2 till 4. Det är själva systemfelet. Risken för det förstnämnda är långt mycket större anser jag.

Här har jag alltid hävdat att man borde istället slopa Stibor eller vad man nu använder för rörlig ränta och istället fastställa worse case inflation är i vår globaliserade värld, och sen räkna fram en boränta med god marginal. Någonstans där borde vi ha en FASTSPIKAD kalkylränta som gällde alla, och det är Finansinspektionen som borde göra det. Denna räntenivå skulle klara de flesta miljöer och därigenom skydda låntagare, och i förlängningen banker och svensk konjunktur.

Sorry, för att det blev lite mattelogik här, men jag hoppas de flesta är med!

Hursomhelst, det hade varit intressant om Finansinspektionen kunde kräva en genomgång av alla enskilda låntagare. Aggregerat är HELT meningslöst då Bad lenders lyfts upp av GOOD lenders. Vilket får oss att tro att det inte finns några problem.

Sen räknar man på varje låntagare vad de har över vid 3%, 4%, 5%, 6% ränta.

Sen kan vi börja resonera över hur mycket ett hushåll måste ha över i månaden för att klarar sig, och då vet vi hur många som stukar under vid olika räntenivåer.

Hade vi kunnat få ut ett sånt dataunderlag, då hade vi kunnat börja ha en vettig diskussion om risker och belåning i Sverige……

OCH FÖRST DÅ, kan vi slå fast om Prisuppgången de senaste 5 åren, varit motiverad eller inte.

Jag är rädd för att det är för många, som INTE klarar högre räntor utan att det blir väldigt tajt, och de har alltså tagit för stora lån, alltså har de bjudit mer än vad de borde på sin bostad, alltså har de medverkat till att driva upp priserna mer än vad som är motiverat ur ett sunt belåningsperspektiv.

Och det enda skälet är att bankerna beviljar lån utifrån en livsfarlig modell, där Stibor (eller någon annan rörlig referensränta) utgör en rörlig del. Denna del har fallit kraftigt och medfört att folk har fått låna för mycket pengar, för mycket i termer av att de inte klarar en större ränteuppgång.

Problemet är inte Ingves låga räntor. Det är ju jättebra att folk slipper betala dyra räntor till banken och kan amortera, investera eller konsumera istället. Problemet är att Stibor ingår i lånelöfteskalkylen, och att bankerna idag konkurrerar om vem som lånar ut mest. Om vi reglerade detta så att alla lånade ut lika mycket, så kan konkurrensen istället riktas mot det enda rätta, dvs erbjuda lägsta räntan på lånet.

Hade man tagit bort stibor i kalkylen och istället haft en fastspikad ränta på 7% under senaste 5 åren, så hade prisuppgången kanske legat på hälften… max!!!! Helt driven av ökade disponibelinkomster.

Men det vill ju inte bankerna för då hade de tjänat mindre pengar.

Jag skulle vilja fråga bankerna följande:

1, Vilken kalkylränta används när ni beräknar lånelöften?

2, Om jag går genom era samtliga bolånekunder, en och en, och använder den kalkylräntan, ställer den mot lånet, och jämför med deras senaste taxerade månadsinkomst efter skatt. Kommer jag komma fram till att era samtliga kunder har tillräckligt mycket över att leva på? (i händelse av att de verkliga räntorna stiger till den kalkylräntan)

Om svaret på fråga 1 är 5% eller högre, och svaret på fråga 2 är JA, så är de svenska hushållen rätt skuldsatta, och den svenska fastighetsmarknaden rätt värderad.

Men tyvärr är det nog inte så!

MEN JAG HAR INGA BEVIS, TYVÄRR!

Så problemet är att Stibor ingår i lånelöftes kalkylen. Det är ett systemfel. Det andra systemfelet är att bankerna kan konkurrera om storleken på lånet. De borde konkurrera om att erbjuda lägsta räntan, inte största lånet. Det borde vara reglerat.

Men även KALP (Kvar att leva på) beloppet är för lågt, och även det är ett systemfel. Låt mig förklara. Problemet är inte att ett hushåll kan strypa sin konsumtion ex räntor vid tuffare tider med högre räntekostnader. Många är nog beredda att äta nudlar en tid om alternativet är att lämna sin bostadsrätt med negativt ek och amorteringsplan till banken. Problemet är när en stor del av hushållen tvingas banta sina levnadskostnader till följd av högre räntor så får det negativa effekter på svensk ekonomi. Det i sin tur leder till ökad arbetslöshet, och då blir det etter värre då det inte spelar nån roll om du är ”rätt” skuldsatt utifrån din inkomst om din inkomst försvinner…. Och vips har vi en finanskris, och sen rullar det på.

Så det är egentligen 3 systemfel…. Men ingen av dem lyfts fram i debatten tråkigt nog.

Men det finns ingen anledning att vara orolig. Så länge som räntorna är låga så kommer partyt att fortsätta, och räntorna kommer vara låga så länge som lönerna i USA är låga…. give and take liksom!

 

Publicerat i Uncategorized | 15 kommentarer

Börsen rivstartar

Börsen öppnar upp i spåren av Kina data. Det tidigare 1,327 stödet, som numera är ett motstånd, passerades direkt. Frågan alla ställer sig, har vi sett botten på 1,297. Jag vet inte. Så länge som vi inte bryter upp över 1379-1384 så finns risken att vi kan få se lägre bottnar. Men visst finns chansen. Vi ska också komma ihåg att marknaden var rätt översåld, så det var hyfsat lätt att locka fram en studs. Vi har ett lätt motstånd kring 1345-1350 på vägen upp. Men totalt sett finns det goda chanser att göra en ny attack mot 1380ish området i det korta perspektivet. Så länge som 1,297 håller alltså.

Det var data från Kina som lyfte marknaden. Hur var den då? Tja, inline skulle jag säga! Men det räckte tydligen :-)

4Q15 BNP kom in på 6,8% mot väntat 6,9 och fg 6,9. För helåret landade den på 6,9%
IP kom in på 5,9 mot 6,0 väntat och fg 6,2%
Retail sales kom in på 11,1% mot väntat 11,3% och fg 11,2
FAI kom in på 10,0% mot väntat 10,2 och fg 10,2

Helt ok, en notch sämre. Men tillräckligt för att marknaden inte ska befara kraschlandning i det korta perspektivet. Marknaden hoppas säkert också att datan är tillräckligt ljummen för att staten ska sätta in stimulativa åtgärder….

Men precis som jag skrev häromdagen finns det anledning att zooma ut bilden lite.

Datan är ju inte så dålig trots allt. BNP ökade 2015 med ca 4,000mdr Yuan. Det ska ställas mot 2012,2013 och 2014 då den ökade med ca 5,000mdr. Det är inte jättestor skillnad egentligen. Men eftersom den ökar från år till år, så glider tillväxttalet i procent ner då den divideras med en allt större siffra. Vi får alltså gå tillbaks till 2011 då ökningen låg på 7,500mdr för att hitta väsentlig avvikelse. Att Kina tappat momentum i tillväxten är alltså en företeelse som vi kan spåra tillbaks till 2012. Inte så mycket attt oja sig över. Problemet är alltså inte om 2016 blir 4,000mdr, dvs i nivå med 2015, fast en lägre procentsiffra. Utan det verkliga problemet är om ökningen blir NOLL. Där är vi inte.

Tittar man på Retail sales med samma glasögon så är den ganska munter bild. Den kom in på 27,189 mdr förra året, mot 24,284 året dessförinnan. Ökningen på nästan 3,000mdr är i nivå med den vi såg 2014 och 2013. Det är också de högsta nivåerna. Åren dessförinnan ökade Retail med mindre i absoluta termer….. fast i procent var siffrorna högre (då nämnaren var mindre). Om vi tittar sedan 2007, då retail summerade till 9,357mdr, så har den ökat med i snitt 2,229 senaste 8 åren. De senaste 3 årens ca 3,000mdr ökning är alltså väldigt bra i sammanhanget. En annan konsekvens är att Retail som andel av BNP har gått från 35% 2007 till 40% förra året. Omställningen pågår men den tar tid. Trots detta kan man vänta sig att den här kvoten ökar ännu snabbare framöver. Inte pga att Retail ska öka. Nej vi ska nog vara glada om den ökar med ca 3,000mdr om året. Nej, jag tänker främst på bidraget från Investeringar. Den kommer troligtvis avta vilket gör att BNP växer långsammare, vilket gör att Retail, givet att de växer med minst 3,000mdr om året, ökar i andel.

Slutsatsen är, tillväxttalen kommer högst sannolikt glida nedåt. Men det behöver inte per automatik innebära att marknaden kraschlandar. Kraschlandning i min värld, det är när ökningarna helt uteblir. Något som är fullt möjligt om vi får en finans- och fastighetskris. Finns det tecken på detta då? Nej tvärtom så har faktiskt data från fastighetsbranschen varit rätt bra. Kina oron är alltså till viss del befogad, sett till tripple bubble tendenser. MEN, att det skulle hända något just nu, just i år. Det är ytterst spekulativt.

Apropå Kina, DB hade ett intressant chart som visar att spreaden mellan den 2 åriga US Bond och den Kinesiska leder valutan… dvs senaste tidens devalveringar. Givet deras prognoser på räntorna så tror det att CNY kan gå till 7. Det betyder att vi kan riskera att få se fler sk. China Fear situationer i år.

Namnlös2170

IRAN

Sanktionerna mot Iran har hävts, och det innebär att upp mot 2 miljoner fat olja kommer ut på marknaden. Per dag. Idag produceras redan ca 2 miljoner fat olja FÖR MYCKET per dag. Så det skulle i så fall innebära att det ökar till 4 miljoner. Jag är ju ingen oljeexpert så jag kan inte garantera att infon helt stämmer….. men om det stämmer så är det alltså fullt logiskt med den nedgången vi sett på sistone. Vi vände i fredags på 28usd, och det är frågan om det är lågpunkten. Sell on rumours, Buy the facts, är ju en frestande tanke. Visserligen är det negativt för global CapEx när så många inversteringar läggs i malpåse. Men samtidigt måste det frigöra gigantiska besparingar för många hushåll och företag. Sen huruvida man sparar eller konsumerar den här besparingen är svårt att säga. Som det ser ut kan alltså oljan studsa rejält… men om det ska övergå till mer än en studs så krävs det att efterfrågan ökar på ett sätt som absorberar överproduktionen. Där är vi inte ännu.

FED

Vi kan aldrig få nog av FED ellehur. FED har en modell som predikterar Core PCE. Jag tror till och med de har flera stycken, då FED har research lokalt i många stater och de jobbat lite olika. Hursomhelst, HSBC lyfter fram en av dem, som dessutom pekar just på 1,6% YoY som Yellen själv har sagt är prognosen i år. Det är intressant att se vad de har stoppa in i den. Det är förväntningar (dvs den inflation som bryts ur 5 åriga realobligationer), det är historisk inflation och det är arbetslöshet. Se nedan

Namnlös2171

Jag blir lite besviken av modellen. De långsiktiga förväntningarna, som man alltså hämtar ur räntemarknaden, tycker jag nog inte är någon vidare prognosmaskin. De är snarare ett resultat av historisk data. Dvs i takt med att inflationsdata har kommit in svagt, så har de haft en tendends att prisa in lägre framtida inflation. Lite som Michigan index, när de frågar amerikanska hushåll vad de tror om framtida inflation. Deras svar är alltså starkt präglat av historisk inflation. Hade vi haft hög inflation förra året, så hade alltså förväntningarna framöver legat högt. Så hur mycket prognos är det? Inte mycket. Så FED modellen är alltså en funktion av historisk inflation och arbetsmarknaden. På kort sikt, tror jag att den bästa prognosen på inflation är gårdagens inflation. På lång sikt däremot tror jag framtiden bryr sig väldigt lite om hur det har varit. Konklusionen är alltså att vi inte ska ha för höga tankar om FEDs prognosförmåga av inflation, då den bygger på väldigt lösa boliner. Mitt råd: Lita inte på nån, Låt lönerna visa vägen, med viss hänsyn tagen till dollar effekten.

Namnlös2172

Ovan chart visar det rätt uppenbara. Stark dollar gör att importpriserna blir lägre. Lägre importpriser är deflatoriska. Old news. Men i min ögon så har lite dollarrallyt klingat av sedan förra våren. Ok, den blir inte svagare heller. Bara att den varit hyggligt stabil. Det innebär att den deflatoriska effekterna också borde klinga av….

och givet att den har haft en inverkan på Core PCE med -0,4 och core PCE ligger på 1,2% så borde den repa sig mot 1,6%. Dvs målet FED har i år.

 

ALLTSÅ kan inte FED vänta sig någon accelerering av lönerna i år från förra årets nivåer.

Det kan bara hända om:

1, Jobbskapandet på månadsbasis faller till NOLL, give and take. Vilket är samma sak som att USA faller in i recession.

eller

2, Att FED inte tror att vi nåt full sysselsättning vid 5,0% arbetslöshet och det krävs lägre nivåer.

Vi vet att de inte tror på Nr 1….. kan de tro på Nr 2?

Nja, det kanske dem gör. Men vad skulle kunna vara förklaringen. Det har diskuterats 5 faktorer:

1, Låg produktivitet, dvs att produktivittetsökningarna är så låga i USA, att de inte möjligör löneökningar. Det rimmar till viss del med att vinsterna visserligen är höga men inte växer. Därför kan man inte höja löner. Bara anställa fler om man har utrymme.

2. Arbetskraften växer. Det finns vissa undersökningar som pekar på att människor utanför arbetskraften börjar återvända, då arbetsmarknaden är god. Detta gör att ”slacket” inte försvinner

3. Globalisering och Digitalisering. Detta har inte bara medfört lägre strukturell nivå senaste 10 åren…. utan gör även att det inte finns något utrymme att förhandla sig till högre löner. Konkurrensen utanför gör att man är glad att man har ett jobb, men man kan inte kräva högre lön

4. Strukturell förändring på arbetsmarknaden. Dvs att sammansättningen av jobb idag är annorlunda än vid tidigare tillfällen då arbetslösheten låg på 5%. Dvs det är fler anställda i % i tjänstesektorn, typ Starbucks och Wallmart, och där finns inte samma förhandlingsutrymme.

5, Låg inflation. Dvs lite hönan och ägget. En anställd kan inte gå in till chefen och kräva högre lön med anledning av att ”allt har blivit så jäkla dyrt”… för det har det ju inte. Eftersom han då inte får högre lön så ökar inte hans köpkraft, och därför stiger inte heller priserna.

Det kan också vara en kombo av flera av ovan faktorer. Jag har inga bevis.

Håll koll på lönerna, det är det enda jag kan säga!

 

 

 

 

Publicerat i Uncategorized | 2 kommentarer

Fundamentalt KÖP

Jag är inte greedy utan sticker ut hakan och säger KÖP FUNDAMENTALT på OMX 1,298.

Med bakgrund av värdering, och att lönerna inte tokdragit i USA, och inga tecken finns på att KINA hårdlandar.

Detta är första gången sedan oktober 2013 som jag är positiv. Det är över 2 år sedan!

Tekniskt däremot väntar jag lite till….

Publicerat i Uncategorized | 2 kommentarer