Kortsikt's Blog

Ingen väntar sig att dom sänker. Men jag tycker att dom borde göra det. Ganska många tror på sänkning i mars, givet att datan stödjer det, för att sen i sommar så slutar Powell och ny chef tillsätts. Att ligga på 3,5% styrränta när arbetsmarknaden är svag och inflationen snarare är på väg ner mot 2% från 2,6-2,8% är ganska märkligt. En neutral politik, likt Europas, hade varit naturligt, vilket motiverar styrränta ner mot 2%. Men många tycks tro på en stark återhämtning i år, vilket jag tror inte är så sannolikt. Bulken av sänkningar borde i så fall komma under andra halvåret. Tittar man på Truflation, så finns det bara en väg att gå för datan, nedåt, och skapas det 50k jobb varje månad första halvåret, så är det 300k totalt. Vilket är lika mycket som EN okej månad under högkonja.

Vi har även Riksbanksmöte där man lämnar räntan oförändrad.

Riskaptiten har börjat hitta tillbaka och vi har en svag dollar. Detta brukar vara bra för börsen, och har vi inget graverande nyheter så borde SPX kunna sätta nya ATHs.

Vi har även Case Shiller, CB Cons Conf, PPI samt Chicago PMI. Rätt lugnt alltså. Det är Q4orna som dominerar….

…… onsdag

Case Shiller kom in på 1,4% YoY mot fg 1,3%. Bostadspriserna i USA toppade ur förra sommaren, MEN ligger i princip bara nån enstaka procent från toppen. Sen skiljer det sig mycket mellan stater, men det har det alltid gjort. Fastighetsmarknaden är so far stabil, vilket är intressant för att NAHB index säger att den ska försämras betydligt. Time will tell… Det man vet är att många har inte råd att köpa bostad, sett till priserXräntor, och därför är det sånt tryck på hyresmarknaden, vilket håller uppe priserna, vilket håller upp CPI/PCE där boende hyror väger tungt. Så därför är räntorna också rätt höga. Det är ganska komiskt.

CB Consumer Confidence kom in på 84,5 mot väntat 90,9 och fg 89,4… klart sämre, och en nivå i linje med Covid och hösten 2022. Deppigt värre. Och CB måttet lägger väldigt mycket krut på vad hushållen känner runt sin ekonomi, jobb situation, löneläge…. och där deppar man järnet. Vilket jag förstår om man ser till jobbskapandet numera. Av den här anledningen känner jag mig rätt säker på att löner och inflation kommer mattas av. Sen är det många som tror på stark återhämtning i år. Jag säger inte nej, men jag undrar var den ska komma från, vilka är faktorerna som driver. JAg ser inte det. Jag ser snarare mer av samma…. dagens insomnia är här för att stanna! Eller??

FED ikväll….

POwell lämnade räntan och sa att framöver finns det 3 alternativ, att inte sänka, att sänka och att sänka mycket. Nu är höjar kortet helt begravet! Well, det har det ju i princip varit sedan 2022 skulle jag säga, men han syftar såklart på tariffernas inverkan, som vi nu vet, inte har någon större inflatorisk effekt. Av Powell´s tre alternativ, så tror jag att dom kommer röra sig ner mot 2,25% när året är slut. Jag tror det eftresom jag tror på

1, svag arbetsmarknad likt den vi har idag

2, inflationen rör sig ner mot målet (definierat som Core PCE Mom% 3m medel, uppräknat till årsränta, vilket är samma sak som att snittet under 3 månader ligger på 0,17% vilket uppräknat till 12månader blir 2%)

3, även lönerna börjar röra sig nedåt, med ECI runt 0,7-0,8 på kvartalet, vilket på årsbasis blir 2,8-3,2% vilket är förenligt med 1,8-2,2% core PCE…. och det är framförallt en svag arbetsmarknad som gör att färre kan sluta på sina jobb för att ta ett nytt jobb (där man byter för att man har kunnat prata upp lönen)

4, och för att den underliggande konjunkturen fortsätter att vara relativt svag, vilket manifesteras av att Mfg/Service PMI New Orders INTE tar fart mot 60+ utan fortsätter att vara strukturellt ganska svaga.

5, och för att konsumenterna i den här miljön inte känner stor glädje vilket vi ser på nivåerna för Michigan och Consumer Boards Consumer Confidence…

och jag kan inte se några direkta triggers som radikalt förändrar situationen. Även om jag också noterar att lägre räntor, svag dollar, låga oljepriser…. och så vidare oftast är bra för konjunkturen. Men jag säger så här…. dom här faktorerna är snarare en faktor för att konjunkturen inte är sämre än vad den är idag. Dvs dom håller oss kanske borta från recession. Inte att dom tar oss in i högkonjunktur.

Sen kan man även diskutera AI? Är det netto bra eller dåligt på kort sikt. Väldigt svårt att säga. Om det leder till höga elpriser så gröper det ur hushållens konsumtions utrymme, och om folk inte hittar jobb eller mister sitt jobb, så är det ju inte heller bra. Samtidigt är det enorma summor CAPEX som sätts i rörelse, och sånt brukar ge ringar på vattnet effekt. Lite som en byggboom. Så det är en knepig analys, och potentiellt en grå svan.

Efter stängning kommer META och MSFT, och reaktionen på dom kommer vara avgörnade om SPX ska kunna etablera sig över eller under 7,000.

VIX är ner sen Powell snackade så jag skulle säga att reaktionen så här långt är positiv, vllket inte är så konstigt. Marknaden vill bara vara säker på att centralbanken är fortsatt duvig. Det räcker!

— tors

Riksbanken lämnar räntan oförändrad. Anser att läget är osäkert, dvs de vet inte om konjunkturen med säkerhet ska accelerera, det skapas jobb, lönetrycket kommer inte ner, kostnaderna överförs på priserna, inflationen ökar från dagens nivåer…. dvs från dagens 1,75% så blir dom nästan tvingade att höja…. Eller fortsatt svag arbetsmarknad och omvärldskonjunktur, svag arbetsmarknad består, lönerna trycks ner yttelrigare (fackliga avtal är på 3% i år mot 3,4% förra året), inflatioinen mattas ytterligare, dom kan lugnt ligga kvar alternativt fortsätta att sänka. Jag vet vad jag tror….. och det är inte det förstnämnda. Saknas förutsättningar. Budgetuderskott är för litet, lägre räntor leder till amorteringar, det skapas inga jobb och AI ökar den nedsidan ytterligare, stark krona motarbetar export som redan är svag till följd av svag omvärld. Typ….. men det gäller att vara lyhörd

Chicago PMI kom in på XX mot väntat 44,0 och fg 42,7

US core PPI kom in på XX% YoY mot väntat 2,9 och fg 3,0

och det i sig tror jag räcker för att framkalla en del profit taking i Europa, som dels är överköpt, har outperformat, och handlas högt. Jag tror inget om Trump och Grönland, mer än att det sannolikt är en TACO trade igen. SPX har stöd vid 6800 och sen 6500. Givet att dom håller så tror jag fortsatt på nivåer över 7000 i vår.

I veckan har vi Core PCE och Flash PMIs. Nästa vecka har vi FED möte, där marknaden inte tror på sänkning. Jag tror det finns en liten chans. Jag anser att man borde sänka.

Final inflation från Europa kom in på 2,3 mot väntat 2,3% och fg 2,3.

När det kommer till Grönland… om Kina och Ryssland i framtiden kommer använda det militärt, så är det ju inget lilla Danmark kan förhindra. Danska företag har heller ingen gruv kompetens, så ska man utvinna metaller etc, så lär det ju ändå vara dom stora multinationella bolagen som gör det, och då är det royalties som finns att hämta in. Hade jag varit Danmark/Grönland, så hade jag nästan erbjudit Trump att köpa det för typ 1,000 miljarder dollar, alternativt bytt ut det mot Hawaii. 🙂 . Han verkar ju vara en sugen köpare så vem vet!!! För pengarna skulle Danmark kunna bygga upp en statlig fond likt Norge och satsa på sitt eget försvar inom Europas gränser.

Sen förstår jag att Trump vill ha MILITÄR på Grönland. Det är hans Gotland. Han ser Kina som den stora fienden, och från Kinas östkust till USA västkust är det ca 1,000 mil. Till östkusten cirka 1400km. Men från Norra Kina till USAs Östkust är det 1,000mil. Det är närmare, och skulle Kina i framtiden ta Grönland så minskar avståndet till Östkusten 300-400 mil. Då får vi en ny Kuba kris på halsen. Om USA har militär på Grönland så minskar den risken. Danmark är hotat av Ryssland, och där gör Grönland ingen skillnad. Så Danmark behöver inte Grönland militärt. Okej, jag förstår att han som deal maker och gammal fastighets gubbe gärna ÄGER saker. Men just i det här fallet hade han kunnat skippa allt det där och toksatsa militärt på Grönland. Det hade knappast vare sig Grönland eller Danmark tackat ner till. Så sjuuuukt korkat allt det här!

——————– tisdag

Handelsbråket skickar upp VIX, och därmed är riskaptiten ner. Vi är inte på nivåer ännu som vi såg under oktober resp november förra året. Det kan tolkas på två sätt. Att VIX har mer krut att dra om det inte händer nåt positivt. Eller att marknaden inte ser så allvarligt på detta. Vad som är positivt är att VIX har bildat ett gap på nedsidan. Dom har historiskt täppt till i det korta, och talar för att korretionen blir grund och vi snart ser återhämtning. Detta är också mitt base case. Men anledningen till att det blivit just så historiskt är för att Trump kör Taco trejden, dvs han går ut hårt för att testa sin motståndare, och sen backar han ur fem i tolv, vilket gör att marknaden kan pusta ut. Detta är ju rent sannolikhetsmässigt det troliga, men bara för att något hänt i 100% av fallen historiskt är det ingen garanti för att det måste bli så nästa gång också. Europa kan ju sätta mot en hel del, dels för att vi är storkund till amerikanska företag och kan döda all handel där genom tullar, och dels är Europa storägare av amerikanska bonds, som vi kan dumpa i marknaden (trycker upp räntor) och växlar dollar till euro (försvagar dollarn). Trump fattar detta också, så det är lite av en loose-loose situation, och därmed borde TACO trejden funka även denna gång. Sen om SPX vänder vid stöd 6800 eller 6500 vet jag inte. Så länge som 6500 håller är jag bull, och ser varje nedställ som köpläge, eller kanske ännu viktigare, inte anledning att sälja på vare sig nedställ som uppställ.

När det kommer till Grönland måste jag säga att jag alltmer tycker att USA borde kunna få det. Världsordningen har ritats om, där Kina+Ryssland är en annan faktor än för 30 år sen, när den Västerländska rikena regerade. Mellan Kina/Ryssland och USA, har vi Alaska och Hawaii om First line of defence, som funkar, och som gör att avstånden för försörjningslinjer gör det svårt att för dom att på riktigt hota USA. Kuba höll på att falla i Ryska händer med det avstyrdes. Venezuela har haft goda relationer med Ryssland och sålt sin olja till Kina. Detta är nu avvärjt. Mellan Ryssland/Kina norifrån är det 1,000mil+ till amerikanska östkusten, Men om de skulle ta Grönland krymper det till 300 mil från södra sptesen. Visserligen kan USA under Nato bestycka Grönland, men det är skillnad om det är amerikansk mark eller inte. Jag är rätt säker på om Kina invaderar Hawaii, eller Ryssland Alaska, så kommer USA skicka allt dom har. Om Ryssland går in i ett Baltikum dvs Nato, låt oss säga 2014 års style a la Ukraina, så kommer inte USA skicka allt dom har. Om Grönland är amerikansk mark kommer man inte ens kunna sätta upp en forskningsstation med rysk eller kinesisk flagg. Och det behöver nästan inte finnas någon militär där. Suverniteten omöjligör att man ens skickar dit någon överhuvudtaget. Det ligger också i vårt intresse att Kina/ryssland inte har någon överhand mot USA. Det gör oss säkrare. Tvärtom, skulle USA från Grönland nå Ryssland och Kina militärt, vilket vid ett stor krig skulle vara problematiskt för dom. Det får dom att dra för sig att göra nåt dumt! Ungefär som att USA kan nå Kina från Hawaii vid eskalering, och inte tvärtom!

Danmark har tyvärr inte den militära eller resursmässiga tyngden att avskräcka Ryssland/Kina från att överväga saken. Nästan inte Nato heller.

Kan Danmark och USA göra en winwin deal? Jag tror det.

1, Danmark behåller Nuuk med omnejd. Av sentimentala skäl, där grönlänningar som vill vara danska av sentimentala skäl bor, och där danskar kan åka.

2, Varje grönlänning får bra betalt, alternativt går in i deras egen statskassa, och finasierar välfärd etc. Dom får sin egen oljefond

3, Danmark och Danska grönland, får royalties i 100 år, på all utvinning av råvaror på amerikans grönländsk mark

4, Danmark får sinnessjukt bra betalt för Grönland, mer än Trump egentligen vill betala. Fast man måste direkt investera beloppet i Amerikanska statspapper. Varje år får man sälja X bonds, och för dom pengarna får man köpa amerikanska varor, primärt försvars materiell och tech, vilket gör att USA egentligen finansierar danmarks upprustining, vilket gör att Danmark och Europa säkrare. Något som ligger i bådas intresse. Samtidigt som USA betalat ”för mycket” så går pengarna tillbaka till deras industri, vilket driver tillväxt, jobb och skatteintäkter.

Ni får såklart ta allt det här med en nypa salt. Jag kan inget om politik. Men jag är rädd att en vacker dag skulle Kina kunna ta Taiwan, och därmed strypa USAs konkurrenskraft och försätta landet i djupa ekonomiska problem, vilket är en krigshandling. Ryssland kommer då stå på Kinas sida. Och då har vi stora problem. Då ser jag hellre att Grönland är bestyckat till tänderna långt i förväg. Det gör Kinas annektering av Taiwan mycket mer risky än om Grönland inte är bestyckat.

Så det kokar ner till om Nato ska bestycka Grönland eller USA. Jag förstår Trump att man inte vill renovera sin hyreslägenhet till tänderna, för att sen ta risken att hyresvärden slänger ut dig. Plus det faktum att ingen kinesisk eller rysk båt kommer inte ens våga ankra vid Grönland om det är amerikanskt, trots att där inte finns några soldater, då det är en krigshandling by definition. Medan överträdelser under Dansk eller Nato flagg, kan man politiskt prata bort. Kom ihåg, USA är inte hotat från vare sig syd, öst, väst eller nordväst. Den enda brickan som är kvar, är nordost. Där är det 300 mil. Även om vi inte kan lita på Trump och USA längre, och måste se om vårt hus, så är ett starkt ohotat USA en bra livförsäkring om vi hamnar i problem. Av den enkla anledningen att ett sargat Europa slår ekonomiskt mot USA.

Ytterst borde Grönlänningarna få bestämma!

Sen är det ju ett faktum att sannolikheten för att Grönland ska bli amerikanskt är väääldigt liten. Trump kommer inte ta till vapen för detta. MEEEEN, om vi skulle få en situation i framtiden där Kina/Ryssland är och naggar på Grönland, så tror jag det kommer att gå ganska snabbt att göra det Amerikanskt. Då kommer man kunna konstatera att det hade varit smartare att ta i den pucken tidigare. Men det är ju inget politiker kan tänka sig idag, utan man utgår som vanligt bara vid rådande situation.

En variant skulle kunna vara att sälja en liten del där USA kan etablera sig militärt, Som sagt, jag förstår om man vill skydda sin Östkust, likt Hawai/Alaska, och därför vill man ha södra delen, samt hade det varit bra om det var etablera på norra sidan som ett sppjut, så Kina/ryssland vet att gör dom nåt dumt så har dom Amerikanska styrkor 300 mil därifrån.

Problemet är att USA inte längre finansiera kostnader för att försvara Europa. Det förstår jag. Alltså måste vi bygga upp detta själva. Problemet är att Europeisk försvarsindustri inte har alla ”produkterna”. Vi behöver köpa en hel del från USA. Detta vet Trump också om. Därför ser jag en win-win situation, vi har nåt han behöver, och han har nåt vi behöver. Så man borde kunna lösa detta.

———————— tors

Det löste sig med Taco Trump Grönland… VIX är tillbaka, SPX stödet 6800 höll (för stängning) och vi kan sannolikt andas ut….

Core PCE (för oktober) kom in på 0,2% MoM mot september 0,3%. På årsbasis kom den in på 2,7% YoY mot September 2,8%. För November kom den in på 0,2 mot väntat 0,2 och fg 0,2. På årsbasis kom den in på 2,8 mot väntat 2,8 och fg 2,7%. Jag tar med mig två månader i rad med 0,2. Uppräknat till 12 månader blir det 2,4%. Det är dit vi är på väg om ni frågar mig. Särskilt om man ser till Core CPI som redan presenterat sin december. Sen är det många som tror att januari siffran blir hög för CPI, som kommer i början av februari….

Tar man löner läget i höstas, runt 3,6% så är det fullt rimligt med 2,6% core PCE. Där vi är nu. Det är core CPI som faktiskt borde vara högre. Jag är ränte optimist, men sänkningarna kanske kommer under ANDRA halvåret efter man kan konstatera att 1, Powell har slutat 2, konjunkturen är svag, inga nya jobb 3, inflationsdatan är stabil runt 20 punkter i månaden och börjar röra sig ner mot 2% YoY….

Men frågar ni mig…. så kan man sänka vid varje möte. Men jag är inte säker på att man gör det. Mötet nästa vecka skulle vara en stor överraskning om man gjorde det….. det är inte väntat!

VIX är ner, Dollarn är svag…. det är en bra plats för aktier.

——————— Fredag

Tysk Mfg Flash PMI kom in på 48,7 mot fg 47,8. Från Europa kom den in på 49,4 mot fg 48,8. Snäppet bättre, men man kan inte prata om återhämtning av konjunkturen ännu. Service PMI kom in på 53,3 mot fg 52,7 och från Europa 51,9 mot fg 52,4. Helt okej, men beskriver ett Europa som står stilla. Och det är min syn going foreward också. Ingen återhämtning mot ny stark konjunktur, inget tapp ner mot recession. Inte en massa nya jobb. Inga breda varsel. Dom som har jobb behåller sitt jobb, dom som inte har nåt får svårt att hitta nåt nytt. Europa är fd Japan. Europa är lite som Italien varit länge. Vi får se vad AI, humanoider får för konsekvenser för oss på lite sikt.

US Mfg Flash PMI kom in på 51,9 mot fg 52,0…. samma. US Service Flash PMI om in på 52,5 mot fg 52,5…. samma. Väldigt inline och är på håret bättre än Europa, men återspeglas också av jobbdatan där det fortfarande skaps on average 50k jobb/mån i USA medan det i Europa inte skapas några jobb, men på det stora hela är ekonomier som står ganska stilla.

Datan rullar fortsatt in på ett börsvänligt sätt, där svag dollar och VIX borde kunna driva oss högre. Jag tar sikte på SPX 7800 till våren, med stopp vid 6500. Huvuddelen kommer drivas av vinster där rapporter från Nvidia och Meta är viktiga, och för övriga bolag handlar det om bibehållna vinster där man återköper aktier, vilket driver vinst per aktie högre. Under Q4 såg vi lite rotation från USA och Tillväxt till Europa och laggards. Den trejden borde gå tillbaka närmaste månaderna.

Jag tror FED sänker EN gång till mot 3,25%. men fortsätter inflationen ner från tidigare runt 3% mot 2% samtidigt som arbetsmarknaden är svag, så utesluter inte jag att man kan gå för 100 punkter till, mot 2,25%. Det är i så fall där korträntorna håller sig samtidigt som långräntor sannolikt ligger kvar 100-150 punkter högre. Aktieriskpremie runt nollan håller i sig, samtidigt som PE-talen når 25, vilket gör att SPX vinst per aktie går från 275ish till 300-325usd. Men detta kräver att AI trejden är intakt.

Att långräntan håller sig är inget ovanligt. Titta på historiskt mönster där 10-2 yield kurvan oftast blivit starkt positiv, 100-150 punkter, efter invertering. Rent fundamentalt har vi dessutom 3 förklaringar, 1, Tarifferna gör att USA importerar mindre, dvs färre länder får betalt i dollar och köper bonds 2, man köper mer guld än tresuries nuförtiden 3, om man vågar ta risk och köpa aktier så finns inget köptryck i långa bonds. Men det är klart att fortsätter FED ner mot 2% ränta så finns det nedsida på även långa. Ofta har denna rörelse sammanfallit med recession, men så länge som arbetsmarknaden är stabil, dvs inga stora minus siffror orsakade av X Y eller Z, så är vi inte i recession utan mellanmjölksland. Skulle något hända som orsakar recession så kommer 1, FED tok sänka först ner mot 2% och sen sannolikt ännu mer 2, långräntor faller som stenar. Då vill man inte ha aktier!!!

Om vi får en urtopping under våren, så hade det varit hälsosamt med rekyl. Särskilt med tanke på att valet i höst, som by definition är folkets röst för Trump. I första hand lär SPX tappa till 6500, och i andra hand 5600-5800. Så tanken är att så länge som Q1 och Q2or blir okej, samtidigt som jobb och inflationsdata kommer in ”rätt” så finns det goda odds att tjäna pengar på börsen. Sen ska man nog vara försiktig!

Den stora risk faktorn ser jag att konsensus känns rätt positiva där ute. Man tror börsen ska fortsätta upp och VIX ska fortsätta ner. Kommer det nåt nu, så är det ganska oväntat, och VIX lär dra, och SPX faller snabbt ner mot 6500 igen. Men just idag kan jag inte säga vad det skulle vara, och NÄR det kommer att hända. Politiskt har vi ju en massa grejor hela tiden, men de biter varken på bolagsvinster eller inflation, så därmed har de ingen strukturell inverkan på börsen. Börsen är som alltid en funktion av framtida vinster och Multipel (centralbanks politik). Om en faktor inte rubbar någon av dom här, så får det inga konsekvenser för börsen.

I veckan har vi US CPI imorgon som viktigast. Men även PPI, NAHB, Retail, Philly samt Empire. Från Sverige kommer CPI data. Borde vara lugnt!

—————– tis

Idag kommer inflation från USA. Mätningarna från förra året var extremt låga. Men nu tror marknaden och många av ekonomer att det bara var en parentes. Man väntar sig en återgång till ganska höga tal. Eller rättare sagt, man tror att månadstakten i snitt ligger på 0,25-0,30 och för att den ska fortsätta att snitta runt detta, så måste den här siffran vara högre. Man kan också säga att YoY siffrorna bör vara stabila då inget nytt har hänt, och detta kräver också en högre månadssiffra. Marknaden tror att inflationstrycket är fortsatt stabilt kring 2,7-3,0% och därför tror man inte heller på räntesänkning förrän tidigast juni.

Dagens data skulle kunna ändra på detta, och jag tror marknaden skulle gilla det. Jag har ingen egen uppfattning om dagens data. Truflation säger att den blir låg och att hösten nedgång inte var någon outlier. Svårt att säga om det stämmer! Min egen uppfattning är att Lönerna verkar takta runt 3,5%, och inflations trycket rent strukturellt borde ligga på ligga 2,5%, vilket är typ 0,20 per månad i snitt, med deviation på 0,15-0,25…. men det är mer en statistisk iaktagelse. Eftersom förra två siffrorna för oktober och november var så låga så är det inte orimligt om december siffran är lite högre.

US Core CPI kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2%. Bättre! På årsbasis kom den in på 2,6% mot väntat 2,7 och fg 2,6….. Headline ink energi kom in på 2,7 mot väntat 2,7 och fg 2,7. Det verkar ändå som om pristrycket mattats av där ute, och det är inte så konstigt, för att företagen borde ha det tuffare att höja priserna när konjunkturen är svagare och arbetsmarknaden inte längre skapar jobb.

När det kommer till amerikanska inflation, så kretsar debatten väldigt mycket kring att boendekostnader håller uppe datan, och visst, ex boende så hade den varit lägre. Och grejen med boende kostnader är att den alltid varit sencyklisk, och att dom därför borde komma ner, och med det borde inflationen närma sig målet. Den här diskussionen stämmer och är viktig. Men även när man ser till Core CPI ex Shelter så är den förhöjd. Och det har handlat om inflaitonen i Service sektorn, som hålls uppe av lönerna på 3,5-4% som gör att man där höjer priserna. Detta tycker jag diskuteras för lite. Men löner på dom här nivåerna så kommer inflatinen inte att nå målet, även om boende kostnader lugnar ner sig. Men i takt med svagare efterfrågan och sämre arbetsmarknad, så är det min tro att löner kommer ner mot 3% i årstakt, 0,25% i snitt per månad, och med det så kan vi nå målet. Point being, både löner och boende kostnader måste mattas av för att vi ska nå 2% målet…. men chanserna att vi gör det är väldigt goda. Åtminstone så länge som konjunktur och arbetsmarknad fortsätter att vara lika svag som nu!

VIX faller, Dollarn är svag… bra för börs!

————– ons

många är nervösa, VIX var på low men klättrar nu samtidigt som börs är på ATH, dags för korrektion. Visst kan det hända nåt huxflux som ger marknaderna anledning att köra ner börserna en bit. Så är det alltid när det finns inneboende vinster. MEN, är FED duviga om nån vecka, och Q4 orna okej, så tror jag snarare att det kan fortsätta upp faktiskt! För mig var det mest sektor rotation i Q4, och nu är det dags för USA att ta på sig ledartröjan igen, vilket kan driva SPX mot 7200-7300, sen får vi rekyl. Men visst, det får inte komma nåt skit flygande som ger marknaden anledning att ta hem lite vinst. Och det kan ju alltid hända any given Tuesday!

US PPI kom in på 3,0% YoY för november, mot väntat 2,7 och fg 3,0 (uppreviderat fr 2,7). Månads ökningen låg på 0,2 jämfört med dom två föregående 0,1 resp 0,6. Att tala om att tarifferna ger någon särskild impact på priserna i producentledet har jag svårt att säga. Visserligen kom hela ökningen från Goods ledet, och inte Services. Men förra året låg PPI också på 2,9% i årstakt. Samma typ. PPI siffran är ju egentligen ointressant för räntor osv, men om den stiger väldigt mycket så kommer såklart företagen i slutändan vilja dumpa över kostnadsökningarna på konsumenten. Detta är något vi inte sett i CPI/PCE datan, där det är services(löner) och boende kostnader som är problemet.

Vi hade även Retail Sales som kom in hyfsat inline. Detaljhandel är inte det som driver tillväxt i USA. Man shoppar för ungefär lika mycket nu som förra året.

——————– tors

Svensk inflation kom in som väntat på 2,3% YoY….. skönt för Riks, som lugnt kan ligga kvar på den stimulativa nivån 1,75%. Närmaste halvåret borde man ligga stilla, men trillar inflationen under 2% vilket det finns goda chanser, så kan man alltid använda det som anledning att sänka. Idag skapas inte några nya jobb i Sverige, och har inte gjort på 2,5år, vilket är en anledning i sig. Sen kan alltid fråga sig, hur stimulativ ska man vara? Idag är räntan under inflaitonen redan. Jag säger så här, nästan alla bedömare tror att svensk ekonomi ska repa sig i år. Jag tror inte det. Och står vi i sommar och det visar sig att det fortfarande inte skapas några jobb, plus att inflationen halkat ner ytterligare nån tiondel, ja då kan man per definition ta upp sänkningar under andra halvåret. Hamnar vi i kraftig recession, dvs med kraftigt negativt jobbskapande, ja då sänker man till noll. Detta finns det ingen anledning att tro i dagsläget. Sen har vi USA… fortsätter dom att sänka vid varje möte, så sätter det press på ECB med en alltför stark euro, och då kommer dom återuppta sina sänkningar, och då kommer vi haka på, för vi vill inte ha starkare krona för exportens skull. Alltså så skulle även fortsatt sänkningar i USA, vara en anledning till att man sänker under andra halvåret. Men just NU, så kan Thedeen sitta lugnt i båten.

Till marknaden, jag är rätt förvånad över senaste dagarnas uppgång i VIX. Det finns många där ute som tydligen är nervösa och beredda att betala ganska bra för skydd. Visst, vi har Iran, Venezuela, Grönland, FED stämning och allt möjligt skit, men att det skulle få impact på globala earnings ser jag inte. Men visst, det är ett chicken race mellan VIX och SPX nu…. och nån kommer att ge vika!

Empire FED kom in på 7,7 mot väntat +1,0 och fg -3,9… bättre men fortfarande inom 2022+ intervallet, dvs mellanmjölks konjunktur

Philly FED kom in på 12,6 mot väntat -1,0 och fg -8,8… samma analys som ovan.

Som sagt, min tes är att USA rent strukturellt växer med c1,5% vilket skapar netto 0,5% nya jobb på årsbasis, vilket är i snitt 50k i månaden, samtidigt som Europa växer med knappa 1% vilket inte skapar några nya jobb alls, och den här konjunkturella situationen skulle kunna hålla i sig hela året….. och när man översätter till vinster, tänk SPX, så har vi alla bolag utanför Tech relaterat där man gör ungeför lika stor vinst som förra året, men där man också köper tillbaka aktier så att vinst per aktie ökar, vilket ger ett bidrag på ca 5%. Sen har vi dom stora Tech bolagen med Meta och Nvidia i spetsen som står för den ”äkta vinstökningen” som ger ett bidrag på 5-10% beroende på vad det blir. Därmed kan vi få 10-15% vinst tillväxt i år, TROTS att ekonomin står stilla!

För SPX del innebär det att Vinst per aktie landar på 300usd +, och sätter man ett PE på 25, så får man ut index värde 7,500. Är PE 25 rimligt? Well, det är dyrt som fan till 10-15% tillväxt eller. Men PE 25 är alltså 1/25=4% earnings yield och sett till räntan på lika mycket så är det kanske okej. För många investerare är kalkylen enklare än så! Antingen stoppar jag in dom på banken och får dryga 3%. Eller köper jag index här och följer med upp till 7,500 vilket är 8%……………… 8% är bättre än 3%. Punkt.

Hur ska man tänka då? Well, jag vill också hellre ha 8% än 3%, men jag tycker nog PE20 hade varit mer rimligt, vilket är 20 * 300= index värde 6,000. Det kan vara bra att ha i bakhuvudet att index enkelt kan tappa 15% och ändå kännas mer rimligt värderat!

Sverige, som jag inte direkt följer, handlas till PE18 på typ nästan ingen vinsttillväxt…. det tycker jag nästan är värre. Vilket företag vill du helt vara aktieägare nästa 10 år, Nvidia eller Swedbank? Jag vet vad jag hade valt, sen är det inte säkert att Nvidia blir en bättre aktieplacering. Fantastiskt företag är inte samma sak som fantastisk aktie.

NAHB index kom in på 37 mot väntat 40 och fg 39… svagare men inget graverande.

God fortsättning och Gott nytt år!

Vi har FED möte i slutet på januari. Kommer jobbdatan in svagt så kan vi få en sänkning till. Vad gäller marknaden så är börserna uppe och snokar på högsta. VIX har visserligen stigit sen julafton, men från rejält översålda nivåer. Kommer jobbdatan in svagt, så marknaden tror på lägre räntor och QE, men inte så svagt att marknaden tror på analkande recession, så tror jag VIX och riskaptiten kan komma ner igen, och driva börserna till nya högsta. En stark start på januari, brukar kunna hålla i sig en bit in på våren. Till hösten har vi mellanårs val, vilket är den stora risk faktorn politiskt. Egentligen är det ett val där folken säger om man tycker Trump gör ett bra jobb eller inte.

Vad beträffar börsåret 2025 så var SPX ex utdelning upp 16% medan vinsterna ökade 14%. Det var vinster som drev index. När det kommer till SPX består c30% av Mcap av Mag7 bolgen, och övriga 493 70%. I år tror många banker att vinsterna kan öka 10-20% för SPX. Ser man till de 70% kan leverera 5-10% vinst tillväxt. Inte för att vinsterna ökar i absoluta termer, utan för att företagen tjänar pengar och köper tillbaka aktier, vilket gör att vinst per aktie ökar. Med en tyngd 70% så bidrar dom med 3-7%. Alltså måste övrig vinst tillväxt komma från Mag7. Växer Mag7 vinster med 25-50% så bidrar dom med 7-15%. Lägger vi ihop dom här landar vi i 10-22% vinsttillväxt för året.

Hamnar vi inte i recession, så lär 493-bolagen fortsätta att tjäna pengar och köpa tillbaka aktier. Den stora risk faktorn är AI-trejden. Men fortsätter den att leverera, så lär det som sagt driva index högre och upprätthålla multiplar.

Får vi dessutom en duvigare FED än väntat, tillföljd av bra inflationsdata och dassig jobb data, så kan vi dessutom få ytterligare multiplel expansion.

Havererar AI -trejden, så faller vinst estimaten, och sannolikt även multiplarna (trots duvig FED), och då är det kört.

AI-trejden! Vinsterna kommer från Intäkterna, intäkterna är en funktion av Volym och Pris. Jag ser ett antal risker

1, kraft försörjning till datacenters…. om den inte räcker till stannar utbyggnaden, och då stannar Capex, och då stannar AI trejden

2, finansiering, hittills har dom stora bolagen kunnat använda kassan+kassaflöden att finansiera hela kalaset utan att frågan någon…. men den trejden kan tajtas till. Men sannolikt mer under 2027/28

3, Faktiskt byggande vs planerat byggande är två olika saker. Visst byggs det i USA, Virginia, California osv, för glatta livet. Men stapeln över planerat byggande går mycket fortare. Finns det en gräns där det blir löjligt att annonsera projekt, om de ändå bara ställs på en extrem kö. Kan faktiska fundamenta, göra att AI trejden bromsar in. Finns det tillräckligt många spadar och grävmaskiner?

Många brukar lyfta fram att lönsamheten i AI trejden är ett problem. Jag ser inte detta som en risk faktor. Säg att en taxi chaffis kostar bolaget 500tkr om året ink sociala. Vad är han beredd att betala för en AI agent som kör taxin, istället för en chaufför. Ganska mycket! Fattar att det är ett banalt exempel med brister. Bara att AI lönsamheten vilar på lönekostnader, vilket är väldigt stora.

Men i det korta perspektivet har vi inte sett några RED alerts för AI trejden, och därför skulle den kunna fortleva, och därmed driva index högre.

Egentligen kokar börsen ner till sentiement, som kokar ner till Nvidia. 2024 sålde man för 125mdr, 2025 för 205mdr och i år väntas 320mdr. Ungefär samma ökning, lite mer. Vinstern 2024 låg på 71mdr, 113mdr 2025 och i år väntas 185mdr. Ännu lite mer. Lyckas man sälja för 320 mdr i år, så kommer marknaden att vara glad, VIX låg, och vi får ett okej börsår. Händer det något allvarligt som gör att man inte kommer att göra det, så drar VIX till 60, Nvidia tappar först 20%+ på två dagar, NDX 15% och SPX 10%, sen nån vecka senare 50%, 30%, 20%+ typ. Det kommer gå fort. Så antingen är man exponerad för detta eller inte. Dom som säger att de tror på ett bra börs år, men inte har en uppfattning om Nvidia kommer leva upp till förväntningarna vet inte vad dom talar om. Seriöst svar är snarare, GIVET att Nvidia levererar, så blir det ett bra börsår. Det räcker inte heller att ha rätt kring Nvidia, dvs säg att man är negativ. Man måste också veta NÄR. För låt säga att deras intäkter är en bubbla, som kommer pysa ut en vacker dag, så kan börsen vara stark fram till denna ”vackra dag”. Och inträffar inte den under 2026, så kommer pessimisterna få fel, även om deras analys till slut visade sig vara rätt.

Sen kanske någon tycker jag överdriver kring Nvidia. Well… Börsvärdet på Nvidia är mer än 7 GÅNGER svensk BNP. Eller 4 gånger hela Stockholmsbörsen. Nvidias vinst 2025 är nästan dubbelt så stor som hela stockholms börsen, och stämmer estimaten för 2026 så är den nästan 3 gånger större än den samlade vinsten för STockholm. Visst, stockholmsbörsen är liten och spelar knappt någon roll ur ett internationellt perspektiv, men Nvidia är en sinnesjukt stor gigant. Volvo och Atlas som vi svenskar normalt sett tycker är stora företag är nysningar i förhållande till Nvidia. Nvidias försäljning var 4X större än Volvos förra året. I år 6X större. Så om man talar om börsens utsikter, så måste man ha en uppfattning om Nvidia. Alternativt, måste man anta att Nvidia fortsätter att gå bra.

Rent tekniskt är SPX 6500 nivån en vattendelare. Bryts den ska man nog sänka risken i portföljen!

Och visst, svag dollar brukar vara bra för Amerikanska vinster (för att dom tjänar så mycket pengar i utländsk valuta som stärks), svaga oljepriser brukar göra US Consumers glada…. men räntorna är fortsatt höga ur ett historiskt perspektiv, och det skapas inte längre jobb på ett sätt som gör skillnad. Så jag ser ingen anledning till varför ISMx2 helt plötsligt ska stå i 60.

Flash core inflation från Europa kom precis in på 2,3% YoY mot fg 2,4…. gäsp

ISM Mfg kom in på 47,9 mot väntat 48,4 och fg 48,2… rätt inline

ISM Employment 44,9 mot fg 44,0.. svagt

ISM Prices 58,5 mot fg 58,5… inline

ISM New Orders 47,7 mot fg 47,4… fortsatt halvsdassigt men ingen kris

Övrig data under helgerna har inte varit särskilt intressant. Nu blickar vi framåt!

Senare idag kommer ADP, JOLTS samt ISM Services…. VIKTIGA saker! Tbc

Senare i veckan Svensk inflation, NFP jobb! Stay tuned!

———–

ADP kom in på 41k mot väntat 47k och fg 29k…. inline och stabilt. Pekar på en okej siffra på fredag. Gör man kan fortsätta att sänka, men okej konjunktur…. börspositivt!

ISM Services kom in på 54,4 mot väntat 52,3 och fg 52,6… klart bättre

Dito Empoyment kom in på 52,0 mot fg 48,9… starkare än på länge, men ingen nivå som visar på stor anställningsnivå. Dock inte varsel heller. Pekar på okej jobb data framöver!

Dito Prices kom in på 64,3 mot fg 65,4…. Same same

Dito Biz Act kom in på 56,0 mot fg 54,5… stark och hyfsad nivå

Dito New Orders kom in på 57,9 mot fg 52,9… även den stark

återigen verkar service sektorn fått lite fart, lite oklart varifrån den kommer, och den ger inte fler jobb. Senaste året har den varit volatil, så jag är lite ödmjuk innan jag drar några slutsatser!

JOLTS kom in på 7,15m job mot fg 7,76m… en klar försämring när det kommer till nya annonserade jobb.

Datan är ganska börsvänlig. Tror fortsatt på mellanmjölks konjunktur

——————– torsdag

Svensk snabb estimat över inflation kom in på 2,3% YoY KPIF ex energi mot väntat 2,6 och fg 2,4%. Klart bättre än väntat på alla håll och kanter. Ser man till de senaste tre månadsmätningarna, så ligger dom på +0,3, -0,6 samt +0,3, dvs totalt sett 0. Företagen aggregerat, ex energi, höjde alltså inte priserna alls senaste 3 månaderna. Ljummen efterfrågan ligger såklart bakom, och fortsätter detta så kommer YoY datan att fortsätta att röra sig nedåt. När det går under målet + svag arbetmarknad, så öppnar det upp för ytterligare sänkningar. Nu tror många att Svensk ekonomi ska repa sig i år. Det tror jag är nys. 80mdr i underskott är c1% av BNP och inte särskilt stimulativt. Räntesänkningarna når inte ut i ekonomin utan leder till amortering. Löneökningarna är på väg ner, och går mest att fylla hål efter prisuppgångar. Det skapas inga nya jobb netto, och exporten ger ingen draghjälp pga av en svag omvärldsekonomi. Kronan är stark och ger utrymme att sänka. Sen tror jag inte Riksbanken har bråttom, utan i så fall tidigast i sommar eller under andra halvåret. Sen tror inte jag det spelar så stor roll om de sänker några gånger till. Det kommer inte kickstarta konjunkturen. Som liten öppen ekonomi skapar vi inte konjunktur uppgång på egen hand, utan behöver mer drag från omvärlden. Om efterfrågan är strukturellt svag på lastbilar utomlands, så spelar det inte så stor roll att de blir 10% billigare för att Riksbanken går hårt fram på ett sätt som devalverar kronan med 10%. Se till dig själv, om du är arbetslös och inte tänkt köpa bil, så ändrar du dig inte för att bilhandlaren sänker priset med 10%.

Vad gäller börserna, om vi får lite ny optimsim till följd av bra makro data och lite AI-swung, så kan det ge förnyad riskaptit och trycka ner VIX en bit. My take är att Europa kan gå 10-15%, USA 15-20%, och NDX ytterligare. Detta efter att AI trejden nästan pausat lite under Q4, och pengarna spillt över till laggards som Europa. Får se vad som händer efter jobb data imorgon!

————– fredag

NFP US jobs kom in på 50k mot väntat 60k och fg 56k (nedreviderat fr 64k). Något sämre än väntad men på det hela taget en väldigt börs vänlig siffra då det möjligör fortsatta räntesänkningar, indikerar en svag ekonomi som på sikt kommer att pressa ner löner och inflation, men UTAN att vi per defintion är i recession vilket är skadligt för bolagens vinster. Jag är nöjd! /

Lönerna kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. På årsbasis kom dom in på 3,8% YoY mot väntat 3,6%. Lönerna laggar arbetsmarknadens svaghet. Dom har legat stabilt runt 3,5% vilket innebär core CPI/PCE på 2,5-3%. Men under våren så borde lönerna börjar pressas nedåt vilket på sikt skapar förutsättningar för inflationen att komma ner mot målet.

VIX sjönk rejält och SPX satte ny högsta. Helt logiskt! Vi får se hur inflaitonsdatan kommer in i veckan, men sannolikt borde styrkan kunna hålla i sig!

Trevlig helg!

AI relaterat skakade till i fredags efter en rapport som säger att Oracle ligger efter i planerna. Något man sen dementerade. Men faktum är att faktiskt DC byggande bara är en bråkdel av planerat byggande, och något vi nog ska vänja oss vid då det är en sak att säga att man tänker göra en sak, och en annan att ”hitta spadar och folk som kan gräva”. AI trejden kommer hoppa till lite då och då, och det är inget som bekymrar mig. Åtminstone inte sett till börsen. Det som bekymrar mig är att en stor del av globala börser hålls uppe av några få bolag, och i grunden är det deras enorma vinster som håller uppe deras vikt, och i grunden är det deras extrema vinstmarginaler som ligger till grund för vinsterna. Vinstmarginalerna har sin grund i enorma intäkter. Enorma intäkter är en funktion av Pris X Volym, där jag inte är så bekymrad över volymer. De kan nog fortsätta att vara stora. Frågan är Pris mot kund. Om vi får ökad konkurrens, och commoditizing, så brukar det leda till prispress. Halverade prisnivåer, trots god efterfrågan, skulle slå mot vinsterna, som slår mot börskurserna, och sen sannolikt multipel kontraktion ovanpå det… och vips så har vi en dassig börs som inte lär kompenseras av något annat. Detta trots att AI fortsätter att rullas ut. Tänk på vad en IBM dator kostade i dagens penningvärde 1980, eller vad det kostade att bygga en hemsida 1999. Och jämför med idag. Detta är det stora hotet, och börsen lär få vittring på det tidigt om så skulle bli fallet. Men jag är ingen expert på detta område, utan det är mer ett resonemang.

Vissa hävdar att AI inte är en teknologi som är särskilt lönsam, och det är ett problem då den höga notan måste gå att räkna hem på sikt. Det håller jag inte alls med om. En god vän till mig arbetar på ett ställe som implementerar AI-agenter åt svenska företag. För ett halvår sedan implementerade de sin första agent på ett relativt stort svenskt företag. AI-agenten jobbade med kundsupport. Av avdelningens 30 anställda har man nu varslat 28 stycken, medan 2 arbetar kvar med översyn av agenten. Den besparingen företaget gör är värt mycket, och gör att man är beredd att betala ganska mycket för en agent. Om detta exempel är beskrivande för vad som håller på att hända vet jag inte, men om den är det, så finns letar sig denna ”lönsamhet” långt bak i värdekedjan. Ett exempel är när Amazon knyter avtal med Amerikanska kärnkraft bolag, där man skriver avtal om 5X spotpriset på den el man köper. Det är inga problem om man har hög lönsamhet i andra ändan.

Jag tror AI darret kommer att mojna och riktar istället in mig på jobbdatan imorgon. Datan kommer visa jobbskapande för både oktober och november. Konsensus ligger på svagt positivt. Uppbyggd av en svag oktober och stark november. Jag skulle säga att Noll plus minus 50k är okej. Men att siffror över -100k skrämmer marknaden. Jag tror och hoppas på en okej siffra, men risken för en dålig är inte liten. Ser man till ADP finns det nedsides risk. Men ser man till JOLTS, ISM Employment etc så borde den bli ganska stabil.

Vi har även inflationsdata i veckan, både CPI och PCE. Men den är underordnad jobben anser jag.

Idag har vi Empire, NAHB och senare i veckan Flash PMIs, Retail sales, Europa inflation, Philly FED.

Vi har även räntemöte från ECB och Riksbanken. Dom kommer lämna räntan oförändrad, men säga sig vara beredda att sänka om konjunkturen tar en vända nedåt. Dock ligger de långa förväntningarna på att konjunkturen ska ta fart nästa år, och därför skulle nästa steg vara en höjning. Jag är inte alls säker på att konjunkturen tar fart nästa år. Det skulle vara effekterna av stora infrastruktur och försvars program, som sipprar ut i ekonomin och ger den stöd. Men jag är tveksam till att Europa och Sverige ska växa med nåt annat än dryga procenten. Ungefär som nu alltså. I andra hand tror jag på en ännu sämre konjunktur, vilket skulle kunna leda till sänkningar.

Nisserallyt har historiskt inletts ungefär idag. Hur det blir beror på VIX, som beror på datan. Men visst finns det en god chans. Men vi kan lika gärna konsolidera in i mål. Väldigt spekulativt.

Det är intressant att index hickade till ganska rejält i fredags utan att VIX gjorde det. Talar för att börserna kan komma tillbaka. Å andra sidan är det nog många som vill lämna jobb datan bakom sig innan man tar position.

Tbc…

Empire FED PMI kom in på -3,9 mot väntat 10,0 och fg 18,7… svagt, men fortsatt inom range bound post 2022…. bekräftar tesen att ekonomin vare sig bromsar in eller gasar… för femtioelfte gången!!

NAHB index kom in på 39 mot väntat 39 och fg 38… som väntat, fortsatt rätt svag nivå!

—————- tisdag

NFP nya jobb kom in på +64k för oktober och -105k för november, mot väntat +50k i november och september +108k. Så totalt -41k senaste två månaderna. Helt inline, och klart bättre än vad jag tror många befarade. Det är möjligt att datan överskattar en del jobb, men på det stora hela så skapar inte ekonomin några jobb, men inte heller förlorar några. I denna miljö så kan FED fortsätta att sänka, men är samtidigt inte så stressad heller. Det som hade kunnat påskynda takten är om inflationsdatan lättar, men så här långt har den varit ganska sticky runt 2,5-3%, och då tycker man nog det är rätt lagom att ligga strax över 3%. Det som är glädjande med dagens data är att lönerna kom in på låga 0,1% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. I årstakt kom dom in på 3,5 mot väntat 3,6 och fg 3,7. Lättare, precis som med ECI datan tidigare. Löner tar lite tid innan dom hittar ut i priserna, men inflationstakten borde snarare vara 2,5 än 3,0%. Det gör att FED åtminstone kan sänka en gång till. Men för att göra nästa runda ner mot 2,25% så behöver inflationstakten röra sig ner mot målet. Så kan det bli nästa år, det hade inte varit otroligt, men heller inget vi vet med säkerhet. Att lönerna ändå lättar lite ser jag som rimligt i en marknad där det inte skapas några jobb.

Så här långt är reaktionen måttlig, med VIX svagt ner. Verkar som om marknaden ändå gillar datan. Jag ser egentligen inga problem för FED att sänka i Januari, och det borde marknaden gilla! Även om det känns oroligt nu, så tror jag vi kan få ett positivt slut på året!

Retail sales kom in 0,0% mot fg 0,1…. ganska ljummen

Tysk och EU Mfg PMI kom in på 47,7 och 49,2 mot fg 48,2 och 49,6… något sämre men i princip samma nivå. Tysk och EU Service PMI kom in på 52,6 resp 52,6 mot fg 53,1 resp 53,6… nåt sämre men också rätt mycket samma nivå. Europa är vad det är! Still!

US Mfg PMI kom in på 51,8 mot fg 52,2… inline typ

US Service PMI kom in på 52,9 mot fg 54,1… också inline.

Jag är vääääldigt skeptisk till den där ”pick up” som bara ska komma enligt många. Jag tror inte på huvudstupa in i recession heller. Det är detta Walking Dead läge som råder, och det krävs en hel del att flytta det i endera riktning. Tänk på Japan och Italien, dom stod och stampade i 20 år+. Ingen bra jämförelse såklart…. bara att det är tillstånd i en ekonomi, som inte är låg- eller högkonja.

————- ons

Inflationsdata från Europa bekräftade estimaten, och kom in på 2,4% YoY mot fg 2,4%. Man ligger med en stimulerande styrränta på 2%, vilket motiveras av svag arbetsmarknad. I USA låg core PCE för september på 2,8%, samtidigt som man ligger på 3,5% styrränta. Inte lika stimulativt, trots relativt svag arbetsmarknad. I min bok hade man kunnat ligga på typ samma styrränta som Europa utan problem, men väljer att gå långsammare fram. Sänkning i januari trolig från FED, sen får vi se. ECB lär ligga kvar på 2% imorgon och sen framåt krävs mer för att man ska fortsätta ner. Skillnaden mellan FED och ECB landar inte i inflation eller jobb. Utan mer vem som är ortodox. ECB har som mål att ligga på 2% inflation, men väljer att ändå stimulera trots att den är högre. Anledningen är att man tror att den kommer ner. FED har samma utgångspunkt, men vill inte stimulera när man ligger över målet, utan vill se tydligare tecken på nedgång. Ska man vara ärlig så finns det en skillnad till. Månadsdatan. I USA så snittar den 0,2-0,3 sen i våras. Fortsätter den där så är inte inlflationen lägre om ett år. Medan i Europa snurrar månadsdatan runt nollan, och fortsätter den där så är man under 2% om ett år. Så egentligen bör man ta senaste 3m alt 6m och göra om det till årsdata, för att se skillnaden. På ren svenska betyder det, att europeiska företag höjer inte priserna, medan amerikanska fortfarande gör det.

FED var bekymrade över arbetsmarknaden i våras när den slutade skapa jobb. Man var orolig att trenden skulle tillta, dvs fortsätta ner, men istället har den planat ur runt nollan. Istället har man fokuserat på hur tarifferna slår genom. Imorgon kommer inflationsdata, som förhoppningsvis gör det möjligt att sänka i januari. Lönerna taktar idag runt 3,5%, core CPI borde ligga på 3% och core PCE 2,5%. I min bok är en styrränta på 2,25% väl motiverad. Något jag tror vi får med en duvig ledning nästa år. Detta är bra för börsen allt annat lika, då PE tal på 22 ger aktieriskpremie på över 2%. Givet att AI-relaterade bolag fortsätter att driva earnings revisions så borde vi kunna sätta nya ATHs. När det kommer till det så är vinsterna en funktion av starka Revenues, som är en funktion av Volym x pris. Volymen kommer säkert att fortsätta att vara bra. Det har ju bara börjat. Frågan är pris på sikt… och där är jag skeptisk. Men på kort sikt borde det vara lugnt. Sen är det hög Volym efterfrågan som är förväntad och inbyggd i aktiekurserna. Och där i ligger kruxet. Kan brist på kraft, arbetskraft och annat göra att saker och ting tar längre tid än väntat? Då kanske Revenues kommer in sämre än väntat…. även om det egentligen handlar om att projekt skjuts på framtiden. Det är en stor risk faktor för börsen som är svår att tajma.

—————- fredag

Core CPI kom in på 2,6% YoY mot väntat 3,0 och fg 3,0. Väääldigt mycket bättre. Man fick inte månadsdatan men den borde ligga på 0,2% för TVÅ månader, dvs i snitt 0,1%. Det är riktigt bra! Lönedatan har ju också varit bra på sistone. Företagen slutade verkligen höja priserna i oktober/november. Som jag skrivit spaltmeter om tidigare så är det svårt för FED att köra expansiv el neutral politik när inflationen är över målet. Men om inflationen är 3% så kan man inte ligga under 3%, men om inflationen är 2,5% så kan man ligga under 3%. Detta gör att en räntesänkning i januari nu är möjlig, givet att jobbdatan fortsätter att komma in runt nollan eller sämre.

Som jag ser det är detta börsvänligt, vilket också bekräftades av VIX som bröt ner. Riskaptiten ökade, Vilket skulle kunna ge december en stark avslutning.

Philly FED kom in på -10,2 mot väntat +3,0 och fg -1,7… sämre men fortsatt inom 2022+ range bound.

ECB lämnade räntan oförändrad på 2,0 och Riksbanken på 1,75%. Helt väntat och rimligt!!! Eftersom inflations trycket ligger strax över detta, så bedriver man expansiv politik, vilket inte kommer stretchas hårdare så länge som inflationen inte kommer ner, eller arbetsmarknaden surnar till på allvar. Något få tror på då man tror på viss återhämtning nästa år. Time will tell…

Nu är det inte mycket kvar på året. Vi har core PCE, Case Shiller, Chacago PMI och lite Kina PMI innan årets slut.

Därför tackar jag för i år, och önskar er alla en riktigt God Jul och Gott Nytt År!!!! Tack för att ni läser, gillar och kommenterar. Utan er hade det varit tråkigt!

Att FED sänker på onsdag till 3,50% på onsdag är väntat. Det är tredje gången man sänker från 4,25%. Dessförinnan sänkte man 4 gånger från 5,25 till 4,25%. Många tror att FED kommer slå an en hökig ton likt innan, där man inte är nöjd med att inflationen etablerat sig strax under 3%. Men samtidigt vet FED om att med dagens lönetryck på strax under 4% så är det helt normalt. Och att det enda som krävs för att få ner lönerna är en svagare arbetsmarknad, och det är där man är nu. Så det borde ge med sig. Problemet är om vi får en uppryckning av jobben nästa år. Då får lönerna ingen chans att svalna av, och då lär inte inflationen göra det heller. Det är förvisso en liten risk för detta. Det som talar för är en investeringsboomen som kommer ur AI, får ringar på vattnet. Samtidigt innebär implementation av AI-agenter att jobben blir färre, inte fler, vilket är negativt. New order komponenter inom ex ISM visar inte heller på att något ”håller på att ta fart”. Räntan är inte heller särskilt stimulativ, då 3,50 är över inflationstrycket och per definition åtstramande. Jämfört med ex Sverige och Europa vars ränta ligger under inflationen. Vad beträffar FEDs hökighet, så är risken stor att dom resonerar fel. Den 16e kommer jobbdata, med ganska stor risk att den är negativ. Då är det svårt för FED att inte fortsätta att sänka!

Veckan är ganska makro fattig i övrigt, JOLTS, ECI löner samt Svensk inflation är det jag fäster vikt vid. FED och reaktionen på VIX är vad allt handlar om för börsen. Fram till onsdag kväll blir det ganska lugnt med andra ord!

Många tror att svensk ekonomi ska repa sig mot bakgrund av räntesänkningarna. Där tror jag man har fel. Hittills har vi inte sett några effekter av sänkningarna, och det är för att folk börjar amortera igen. Vad ekonomer inte fattar är att folk tog lån tidigare när det var noll räntor och man betalade 1% för ett rörligt bolån. Sen höjde riksbanken till 4% och man betalade 5% för ett bolån. Man tvingades sluta att amortera för att betala ränta istället. Nu är räntan på 1,75% och ett förhandlat bolån ligger på 2,5%. Ekonomer tror att nedgången från 5 till 2,5 är stimulativ, men den innebär att 1, man kan återuppta amortering, och 2, man tycker inte bolånen är billiga, utan fortfarande dyra jämfört med 1%. Finanspolitiken är inte heller särskilt stimulativ. 80 miljarder i underskott är drygt 1%. Det är kaffepengar i sammanhanget.

Vi står inför en AI-våg närmaste åren, och vi behöver vara ödmjuka inför hur den kommer att slå. I Sverige har det länge varit så att har man bara gymnasieexamen och inte kan svenska, så är det svårt att få jobb. Men nu börjar även högutbildade svenskar få problem, vilket är nytt. Den trenden riskerar att accelerera, och vi har egentligen ingen plan för att lösa det. Inte ens dom arbetslösa själva har en plan. Fråga någon med ett whitecollor job vad de skulle göra om de blev av med jobbet. De svarar att de kommer söka ett nytt likadant. Det är nästan så att man skulle vilja säga till politiker och arbetslösa så här ”Säg att jag vet att du inte fått nåt nytt jobb inom vad du söker, ens om 2-3 år, för problemet är inte bara svag konjunktur utan även strukturellt. Vad borde du göra redan idag om du visste att det blir så?”. Först då kanske man blir kreativ?!?! Vad jag tror ALLA måste ta till sig idag, är att man satsar inom sitt yrke att bli bra på att använda AI-lösningar som verktyg i sitt arbete. Det är nämligen troligt att inom många yrken så tar inte AI-agenter över jobb direkt, utan människor använder AI-verktyg. För att sen på sikt, bli utmanövrerade. Men om man inte ens tar till sig av AI-verktyg. Då kommer man inte ha en plats alls. Alternativt är man inom en yrkesgrupp som inte ersätts av AI, som ex elektriker eller bagare. Det är förmodligen det bästa. Sen om det blir en AI-driven recession (pga stigande arbetslöshet) så är det inte så kul att vara elektriker heller. Hursomhelst, det kan komma att knaka rejält i fogarna i Sverige, och staten kommer att tvingas steppa upp. Då är det bra med låg statsskuld. Sen kan man fundera på vem som vill köpa svenska statspapper, och till vilken räntenivå. Men det är ett problem som blir vad det blir, då det inte finns nåt annat alternativ. Eller jo det finns det alltid, nämligen vår centralbank som kör QE. Då kan man fundera på hur kronan står sig. Många frågor, och inga klara svar. Som vanligt! Men se till att du har ett vettigt pensions sparande redan idag. Det kommer du aldrig att ångra!

—————– tisdag

JOLTS kom in på 7,7m nya jobb i september/oktober jämfört med augusti siffran 7,2m. En stark ökning av nya jobb under hösten. Vi vet ju att företagen inte anställer NETTO. Dvs varsel och uppsägningar, samt nya anställningar tar ut varandra mer eller mindre. MEN, om det bara är företagen som kickar folk, och sen inte vill anställa nya, så brukar Nya jobb falla. Nya jobb brukar också falla i takt med att efterfrågan sjunker bland kunderna. Men JOLTS visar alltså INTE på något stort tapp. Dvs Arbetsmarknaden är inte stark, men den är fortsatt stabil. Men vi talar inte heller om någon acceleration av nya jobb, som oftast kommer som en konsekvens av att konjunkturen och efterfrågan tar fart. Samtidigt sjönk QUITS rate till låga 1,8%. Folk säger upp sig, QUITS, och tar ett nytt jobb, oftast som ett led i att försöka få högre lön. Men det kräver oftast en stark arbetsmarknad och stark konjunktur. När den inte är det, så stannar man kvar på jobbet, och då sjunker QUITS. Att folk byter jobb, är oftast en av de viktigaste faktorerna till att lönetrycket ökar, och med så här låg nivå av QUITS så borde man vänta sig att lönetrycket kommer ner. De flesta sitter kvar på sina jobb, och där har förhandlingsutrymmet till högre lön minskat betydligt.

Ur dagens JOLTS rapport drar jag följande slutsatser: Lönerna kommer komma ner på 12 månader, vi ser inget tapp i efterfrågan som leder till stora varsel, och det är en fortsatt stabil situation som upprätthåller jobben, men där det inte skapas några nya. NFP bör fortsätta att komma in runt nollan framöver. FED kommer att sänka imorgon, och en gång till, för att därefter ligga på en relativt neutral styrränta. Där tror jag man avvaktar, likt Europa som stannade på 2%. Då har både FED och ECB sänkt 200 punkter sen toppen. Jag tror man sen vill avvakta och se vad som händer, med fokus på

1, jobbskapande, där man enkelt kan säga att runt Nollan passar en neutral politik, dvs ränta och inflation på ungeför samma nivå, kraftigt negativ jobbskapande, så bör den vara negativ, och tvärtom om det tar fart.

2, lönernas utveckling, givet punkt 1, och de fördröjda effekterna på inflation.

FED sänker imorgon, och kommer typ säga att de är nöjda med dagens räntenivåer, och att man inte ska förvänta sig en massa sänkningar till, givet dagens konjunktur och inflationsläge.

Jag är fortfarande rädd att nästa NFP siffra, trots detta kan vara väldigt svag, och då får vi en sänkning till i januari.

Egentligen är allt detta börsvänligt. Goldilocks trejden på börsen är när FED kan sänka, utan att vi har recession. Marknaden blir sur när FED inte kan sänka, och marknaden kommer bli sur om vi hamnar i recession. Alltså måste vi balansera precis mitt i mellan. Vilket jag skulle säga att vi gör.

Men vi har FED imorrn, och NFP nästa tisdag, men visst finns det goda chanser till ett tomterally och ny ATH, där rally brukar starta runt den 15e och hålla i sig till i börjande av januari!

—————- onsdag

ECI, employment cost index, kom in på 0,8% QoQ för Q3, mot väntat 0,9 och fg 0,9. På årsbasis kom den in på 3,5% YoY för Q3 mot fg 3,6% för Q2. Klart bättre. En takt på 0,8 blir 3,2% i årstakt, och att årssiffran också rör sig i den riktningen är riktigt bra. Det handlar om en surare arbetsmarknad, där allt FÄRRE slutar och skaffar nytt jobb, vilket i regel ger lönehöjning. Pratar vi 3,5 för löner så bör core PCE kunna röra sig mot 2,5%. Allt detta är mycket positivt för FED och möjliggör fortsatta sänkningar. Det är min tes, så länge som jobb marknaden är svag kan FED fortsätta att sänka hela vägen ner mot 2,25% fast där man sannolikt tar en paus runt 3,25%. Detta är börs positiva nyheter. Många tror FED kommer vara hökiga imorgon, men jag har svårt att i datan se några skäl för detta faktiskt! Säg att lönerna istället kom in på 1,0% idag, då hade det motiverat inflation på 3% och gett helt andra utsikter för FED. Dagens siffra är bra!

FED sänkte räntan med 25 punkter till 3,50%, helt som väntat! Man säger nu att kraven för att sänka ytterligare har ökat, och man tror bara på EN sänkning under nästa år. Vad handlar detta om? För det första så tror man att verkligt jobbskapande från maj till september i år, legat på i snitt MINUS 20k per månad. FED säger att ekonomin inte skapar några jobb längre, och detta i sig är problematiskt och anledning till att sänka räntan. MEN, man är samtidigt ganska optimistisk kring konjunkur nästa år, vilket innebär att arbetsmarknaden inte blir värre. I den miljön är det stor risk för att lönetrycket inte kommer ner, och då gör inte inflationen det heller. Dom pratar om core PCE runt 2,5%. Detta är problematiskt då detta är ÖVER målet, och av den anledningen vill man ändå köra en åtramningspolitik, och enkelt uttryckt kan man säga att det är när räntan är högre än inflationen. Därför ser man bara en sänkning till nästa år. Jag tror att om jobbdatan kommer in svagt i december och januari, så sänker man i januari. Sen vill man pausa. Hur lång den pausen blir handlar dels om inflátionstrycket och dels om arbetsmarknaden. Förvärras jobbdatan så måste man sänka, gör den inte det så kan man avvakta. Börjar inflationen kommer ner ytterligare (3m snitt av core PCE uppräknat till årstakt) så finns utrymme att sänka, annars inte. Så det är dom här två krafterna som drar i dom, och ingen av oss har facit, dvs FED kan lika lite som nån annan plotta månatlig Core PCE samt NFP siffor, utan man får helt enkelt ta en månad i taget. Ungefär som jag gör här på bloggen.

Jag tror att jobbdatan i dec+jan kan bli dålig, och därför sänker man i januari. Därefter vill man pausa. Men huruvisa det blir paus eller inte, beror på datan.

Får jag gissa så tror jag att arbetsmarknaden kommer att fortsätta att vara dassig, men ingen recession, framöver, och detta trycker gradvis ner löner mot 3% och core PCE till 2%, och att FED faktiskt kan fortsätta ner till 2,25% på sikt. Men exakt när, har jag ingen aning om!

Svensk inflation kom in på 2,4% mot väntat 2,4 och fg 2,4….. precis som snabb estimaten indikerat. Riksbanken kan somna om. Sen är det många som tror att dom kan sänka ytterligare, och det kanske dom gör. Det är ingen biggy i min värld. Vårt största problem är vår omvärld inte växer, och det påverkar oss. Och många svenskar tycker dom tagit för stora lån och vill amortera. Det är j egentligen en rätt bra ide, men för ekonomin hade det varit bättre om minskande räntekostnader istället gått till konsumtion. Många svenskar är också bekymrade, trots att man har ett jobb att gå till, så har inte Sverige skapat några nya jobb, netto, senaste 2,5 åren, och det leder till viss försiktighet.

I nästa vecka kommer jobb data…. kommer den in okej, typ Noll eller bättre (väntas +35k) så kan vi nog ha fortsatt stark börs till nyår. Inte för att jag tror på en supersvag siffra, men risken är tyvärr större än många tror, och det skulle kunna skapa risk off miljö!

Med stöd av ökad riskaptit fortsatte börserna att repa sig, och nu är SPX nästan uppe på ATH igen. Men zoomar man ut lite så har SPX till stor del varit konsoliderande under hösten, och det intressanta är om vi ska fortsätta så, eller sätta lite riktning. Trots att FED sänkt två gånger ner till 3,75% och sannolikt sänker till 3,50% den 10e dec så har amerikanska långräntor inte viljat komma ner särskilt mycket, och dollarn har varit hyfsat stark. Skulle vi få en period av fallande räntor, svag dollar, och VIX ner mot klassiska låg nivåer, så brukar det vara bra för börserna. Detta kräver data som gör att FED intar en duvig hållning samtidigt som datan inte är tillräckligt svag, för att skrämma upp marknaden. AI-trejden borde därutöver få fler ben. Jag tror det finns goda chanser för detta. SPX nivån 6500 är tekniskt viktig. Säsongsmässigt är perioden vi är inne i stark. Men samtidigt ska man komma ihåg att anomalier inte är värt ett skit om datan pekar på nåt annat. Det finns ingen naturlag som säger att december måste bli bra för att den historiskt varit bra.

Kina Mfg PMI kom in på 49,2 mot fg 49,0… same same

Kina Service PMI kom in på 49,5 mot fg 50,1… same same

Tysk Mfg PMI kom in på 48,2 mot fg 48,4…. same same

EU Mfg PMI kom in på 49,6 mot fg 49,7… same same

US Mfg PMI kom in på 52,2 mot fg 51,9… stabilt och okej nivå!

US Mfg ISM kom in på 48,2 mot väntat 49,0 och fg 48,7… svagare och halvdassig nivå

Dito Prices kom in på 58,5 mot fg 58,0… lugnt på prishöjar fronten bland tillverknings industrin!

Dito Employment kom in på 44,0 mot fg 46,0… svagt och svag nivå! Illavarslande, sen är industrin liten arbetsgivare men ändå!

Dito New Orders kom in på 47,4 mot fg 49,4… svagt, dock ingen recessions signal då vi måste under minst 40….. men det är klart. Men så svag framåtblickande efterfrågan, och svårigheter att höja pris mot kund, så förstår jag att man inte anställer eller rent utav säger upp folk.

Sen ska man komma ihåg att både Employment och New Order är inte lägre än vad som varit sen 2022, så det är absolut inget nytt läge….. ännu!

Den här ISM siffran skriker räntesänkning, men det ska bli intressant att se vad Service sektorn har att säga på onsdag!

I veckan har vi core PCE, ADP job, Service PMIs, inflation fr Europa, Svensk inflation, Challenger layoff. Viktiga saker inför FEDs möte nästa onsdag!

Glad första advent!

————— tisdag

Från Europa kom flash kärninflation in på 2,4% YoY mot fg 2,4%. Stabilt. Lirar med löneläget. Intressant är att arbetsmarknaden i Europa varit vissen ganska länge, men trots detta är löneläget historiskt högt. Förklaringen till det är att trots att arbetsmarknaden inte skapar några jobb, så är det många som har ett jobb att gå till, dvs arbetsmarknaden är ohet, men ändå ganska tajt, vilket gör att arbetstagarna ändå verkar kunna få upp lönerna med motivet att inflationen är hög. De vill bli kompenserade för prisökningarna, vilket dom till stor del blir. Varpå företagen sen överför kostnadsökningen på priserna. Trots att konjunkturen är ganska svag. Jag tänker att konjunkturen skulle behöva jacka ner ytterligare ett snäpp, för att lönerna ska komma ner under 3%, varpå inflationen till slut rör sig ner mot målet och därunder. Frågan är om konjunkturen kommer göra det? ECB kör en hyfsat stimulativ politik. I USA ser vi i princip samma fenomen, förhöjt löneläge trots att det inte skapas några jobb, men med relativt tajt arbetsmarknad, men det utmynnar i förhöjd inflation. Men i USA kör FED en mer åtstramande politik är vad ECB gör. Vad tror jag då? Well, om USA och Europa växer med drygt 1% om året, så borde till slut löneläget komma ner, och därmed prisökningarna. Så vi kommer nå 2% till slut, men det tar tid.

Kan vi därutöver få AI som stjälper en massa jobb, då borde det inte vara några problem. AI är ytterst en deflatorisk kraft, genom två faktorer. Dels för att folk blir arbetslösa, och därmed minskar efterfrågan hos företagen, varpå de har svårigheter att sänka priserna. Dels sänker AI företagens kostnadsmassa (ie löneminskning) varpå de har utrymme att sänka priserna för att upprätthålla volym (tänk att AI är som outsourcing till Kina/Indien/sydostasien på 90-talet typ).

————————–

AI, varsel och macro

Apropå AI, så tror jag det kommer innebära ett stort steg framåt för mänskligheten på lång sikt. Men övergången kommer att vara smärtsam. Jag leker med lite siffror.

Svensk BNP är c6,000mdr kronor. Staten tar in 3,000mdr och gör av med 3,000mdr. 2,500 mdr man tar in kommer genom arbetsgivare avgifter, social avgifter, inkomst beskattning och slutligen moms. Alltså en hel kedja som är kopplad till arbete. I Sverige har vi 5 miljoner arbetare. Säg att var femte blir av med jobbet, 1 miljon. Då minskar statens intäkter allt annat lika med 20%, från 2,500mdr till 2,000mdr. För enkelhetens skull låt säga att man skickar ut 500mdr till alla arbetslösa, så att systemet är ”orört”. Då får man tillbaka 500mdr i intäkter. Alltså har man ökat kostnaderna från 2500 till 3000. Samtidigt minskade först intäkterna till 2000 för att sen öka till 2500. Man går från balanserad budget till underskott på 500mdr (c10% av BNP) vilket lånas upp i marknaden, vilket är okej med tanke på liten statskuld. I lågkonjunkturer är detta legio, för att efter regn kommer sol, arbetslösa hittar jobb, och saker och ting rättar till sig. Men om AI är strukturellt och inte cykliskt, så får inte dom arbetslösa något jobb. Och vi kan inte köra 10% budget underskott i alla evighet. Alltså kommer man att försöka hämta tillbaka 500mdr i skatteintäkterna, och det från dom som tjänat på AI, dvs företagen, och kapitalägarna.

Företagen kommer att vilja gå med på detta. Att det gick bra för dom handlade om att staten körde underskott och höll uppe efterfrågan, samtidigt som företagen kunde göra vinst på sin AI kostnadsbesparing. Hade staten sagt, nej vi måste köra balanserad budget, så hade det slagit mot företagens efterfrågan, dvs även om dom investerade i AI agenter som ersatte folk och sänkte lönekostnaderna, så sjunker försäljningen med lika mycket. Så vinst ökningen uteblev. I aggregerad macro form alltså. På micro nivå finns stora orättvisor i det här.

Näringslivet borde inte vilja att staten kör 10% underskott i 10 år. Fråga Italienarna eller Japanerna. Men man vill inte heller med 1 miljon arbetlösa och strukturellt underskott att man balanserar budgeten på ett sätt som slår mot företagens försäljning. Man kommer tvingas av en del av vinsten som AI skapat. Pengar som sen letar sig tillbaka ut i ekonomin och upprätthåller deras försäljning.

Vad ska 1 miljon människor sen göra. Om gamla människor blir av med jobbet, så brukar effekterna på samhället inte bli så stora. Men den här gången tror jag det är nybakade studenter som inte kommer in i arbetslivet för att deras kunskaper och typ av jobb är ersatta av AI. Visst, det kommer skapas många nya jobb som inte finns idag. Och fler kommer att välja att bli rörmokare än tidigare. Men jag tror inte det kommer att täcka upp allt, och jag är rädd att det finns unga människor som hamnar i utanförskap. I ett skede i livet där man behöver känna att man gör nytta, att man blivit någon. Detta gör mig orolig. Sen ska man inte skylla på AI. Herregud, vi är väl glada att inte behöva gå up på morgonen 6 dagar i veckan för att ploga en åker i 12 timmar. Eller åka ner i en kolgruva. Tänk om sjuksyrror idag kunde bli avlastade och spendera mer tid med patienter etc, och mindre tid med admin och skitgöra.

Men vi kan även få en deflations impuls. Dvs vinsterna som görs på AI agenter och uppsägningar, hamnar inte på sista raden, utan används till att sänka priserna på tjänster och varor, som gör att dom företagen som anammar AI konkurrerar ut dom som inte gör det. Vilket gör att AI företagen tar deras marknadsandelar, och säljer mer i volym (varor eller tjänster), varpå deras vinst ökar.

Jag tror AI vinster måste beskattas på ett eller annat sätt. Vilket är knepigt, för det blir en typ av bestraffning av företag som utvecklas, medan som står stilla gynnas. Högre skatt på utdelning kanske!

Jag tror på lägre arbetsveckor, vilket gör att färre försvinner från arbetsmarknaden, när ”människo sysslorna” blir färre i timmar i räknat.

Jag har inte alla svaren… men jag vet att AI kommer ersätta många jobb närmaste åren. Och där inte alla kommer att hitta ett nytt jobb att gå till. Detta kallas för utveckling, den är jag inte emot. Men det kommer sätta press på stater, på individer, och företag om det leder till recession (trots deras AI relaterade kostnadsbesparing och produktivitetsökning) och eftersom det inte är någon temporär konjunktur nedgång, som går att förklara med cyckliska faktorer, utan är något strukturellt, så är det en fråga som vi måste lösa.

Och ovan luddiga exempel var om 1 av 5 blir av med jobbet, det finns scenarior där det blir ännu värre. Och snabbt, digitaliseringen började på 80-talet, internet kom på 90-talet, det här kommer gå i ljusets hastighet. Det är ett problem i sig. För alla ”nya jobb” som finns idag jämfört med på 80/90-talet, har haft ganska god tid på sig att växa fram. Vilket ändå har skett i samklang med jobben som försvunnit. Om AI-agents erövringen tar 5-10 år, för att skicka upp arbetslösheten till 20%+, då får vi ett tidsmässigt mismatch som inte går att lösa.

Om 5 år kan vi ha en situation där vi kan ha 25% arbetslöshet och bara 1 av 4 nyexade från Handels får jobb. Där företag kämpar med vikande försäljning och tvingas sänka priserna, och implementering av AI blir en överlevnadsfråga i kampen om att hantera kostnader. Om detta finns ingen debatt. Vi kör bilen genom att titta i backspegeln! Och sen bråkar vi om historiska problem, utan att förstå dom framtida problemen som hamnar i vårt knä!!! Det är sorgligt!

——————–

ADP private jobs kom in på MINUS 32k mot väntat +10k och fg +47k. Sämre. Man ska inte göra en jättegrej av att den är negativ. Det är samma sak som att en siffra varit 60k mot 100k. Sen en månad kan vara skakig så jag föredrar 3m snitt, som alltså blir -32 + 47k + -32k= -17k / 3 = -6k. Dvs jobbskapandet är noll. Så givet att NFP var +119k i september, så borde alltså oktober och november summera till -119k för att snittet ska bli ungefär samma. Utslaget på två månader så är det -60k. Det här är ingen prognos för NFP, som kommer den 16 december, utan mer ett resonemang där siffran har goda chanser att bli negativ. Det i princip tvingar FED till att sänka i december, men även fortsätta under nästa år. Svårt för dom att pausa så länge som jobbskapandet är negativt.

US Service PMI kom in på 54,1 mot flash 55,0… svagare men fortf stark nivå!

US Service ISM kom in på 52,6 mot väntat 52,1 och fg 52,4.. stabilt

Dito Employment kom in på 48,9 mot fg 48,2… stabil siffra

Dito Prices kom in på 65,4 mot fg 70,0… kommer ner, men har guidat dåligt tidigare.

Dito New Orders kom in på 52,9 mot fg 56,2… normalisering på normal nivå

Dito Bus Activity kom in på 54,5 mot fg 54,3… fortsatt ganska stark.

Min slutsats är att Service marknaden mår fortfarande hyfsat bra vilket är en förutsättning för att vi inte ska få breda varsel, vilket trycker ner jobb datan och skapar recession. Svag ekonomi, men ingen recession. Alltså. Ganska börsvänligt med andra ord!

Jag har fått frågan om sammansättningen av jobb inte är viktig. Dvs det är skillnad om ex AI-agenter tar bort 200k jobb, men att det samtidigt skapas 200k nya jobb i service sektorn för att den mår bra, dvs netto NOLL jobb, och en månad där det faktiskt inte anställs eller sägs upp någon, dvs fortsatt netto noll. Det är viktigt, men givet Service Employment ovan så anställer man inte inom den här delen, och efter jobb siffror är runt nolla så kan inte heller AI-agenter har någon inverkan på varsel ännu. Men detta kan bli en stor grej, om vi säger att ekonomin är för svag för att skapa nya jobb, samtidigt som AI ser till att jobb försvinner. Då får vi netto negativt jobbskapande, dår krymper köpkraften, folk handlar mindre, folk blir nervösa och drar ner på konsumtion även bland dom som ändå har jobbet kvar. Det är så recessioner skapas. Vi är inte där ännu, men AI har helt klart kraften att skapa en oerhörd recession.

Jag anser att datan är börs vänlig, men VIX hoppade till lite, så nu är det lite rött. Vi får se hur kvällen slutar!

————– torsdag

Svensk snabb estimat för inflationen, KPIF ex energi, kom in på 2,4% YoY mot väntat 2,7 och fg 2,8…. klart bättre. Skönt för Riksbanken som kan somna om på sina 1,75%. 2,4 är faktiskt helt i linje med lönerna på 3,4 minus 100 punkter. Så man kan säga att dom nu hamnat i balans. När inflationen legat högre, så har företagen aggregerat höjt priserna mer än lönekostnaderna ökar. Å andra sidan har säkert föräljningsvolymerna tappat, så vinsterna har inte vuxit på sista raden. Många har det kämpigt där ute. Men det är ingen kris, vilket syns i arbetsmarknadsdatan där det inte skapas några nya jobb i Sverige (netto mellan nya jobb minus folk som slutar/varslas). Lönerna kommer fortsätta ner nästa år, och med dom inflationen. Sen vad som händer med jobben beror på efterfrågan i volym. Det jag är lite orolig för, som jag nämnt ovan, är när svenska företag börjar på allvar använda sig av AI-agenter. Jag är inte emot det, men det kan leda till varsel, och finns inte konjunkturen där så är det ingen som fångar upp dom i arbetsmarknaden. Ökad arbetslöshet leder ALLTID till tapp i efterfrågan, och de företag som applicerat AI-agenter kommer klara sig hyggligt, då man bantat kostnaderna, medan dom som inte gjort det får problem, varpå det blir brådis att skaffa AI-agenter, vilket alltså förstärker problemet. Problemet är att diskussionen blir aktuell först när vi är inne i en shit storm. Det är synd!

Det pratas mycket i makro kretsar om vem som ska bli den nye FED chefen efter Powell. Många är rädda att det blir en som är väldigt tajt med Trump och därför kan Trump ta över penningpolitiken. Det stämmer inte. Det stämmer att Trump kan utse en ordförande som gör som han vill. Men penningbeslut bygger på att 12 ledamöter röstar, och där väger ordförande röst lika mycket som alla andra. Så att Trump skulle kunna ”ta över” penningpolitiken, stämmer inte. Men han kan tillsätta en ordförande som springer hans ärrenden. Det är inte samma sak!

Lite tankar kring börsläget. Säsongsmässigt finns det ett tomterally som brukar inledas i mitten på december och håller sig in i första veckan i januari. Men det finns många undantag också såklart. Vi har två riktigt viktiga saker framför oss, FED mötet den 10e och Jobbdata den 16e. Båda dessa har pulver att starta en positiv reaktion, och efter snart 2 månaders konsolidering, så hade det inte varit så konstigt. Jag penslar då efter SPX 8,300 till våren, typ april, som mitt Bull case. Men det bygger på att 1, FED är duvig och fortsätter att sänka räntorna 2, men att arbetsmarknaden är tillräckligt motståndskraftig och inte bryter ner (sett till 3m average) och 3, att tron på AI genererad vinst tillväxt lever och frodas. Allt detta är fullt möjligt. Men FED och datan kan också sumpa detta, och ska vi ner och testa 6500 igen så vete fasen om det håller. Jag tror vi ska ner till 6000-6100 området. Jag tror på det förstnämnda, men tror risken är ganska hög för det sistnämnda! Det som talar för 8300 området, är att det krävs oftast något extraodinärt, och dessutom oväntat, för att knuffa världsekonomin in i recession. Dvs det är en sak att företag slutar anställa, men en annan sak att få dom att varsla brett. Och nästan alltid är det dramatiska fall i efterfrågan, och jag ser inte riktigt var det ska komma från. Vad är triggern? Tvärtom finns det stora AI Capex program som jag tror indirekt hjälper ekonomin. För att inte tala om försvars- och infrastruktur program i Europa. Sen kanske det inte blir bättre än så här. Dvs det är inte ekonomin som ska accelerera utan den hade varit ännu sämre, typ recessionslik, om vi INTE hade haft dom programmen. Det som talar för att man inte ska hoppas för mycket på uppsidan utan snarare förbereda sig för 6000, är att alla jäkla rapporter jag får från diverse banker är att börsuppgången ska hålla i sig. 2026 blir ett bra år. Känns som alla sitter investerade och känner sig ganska trygga i båten. Den känslan brukar inte vara förenlig med stigande börs. Och sen kan vi såklart få en kombo av både och. Fall ner till 6000 på en svag jobb siffra, och sen upp till 8300 när det visade sig att världen inte går in i recession, och AI trejden slår alla förväntningarna! Köp en säljoption på index vettja 🙂

Personligen tror jag nästan jobb siffran kan vara viktigare än FED. Kommer jobben in riktigt dåligt så kan dom trigga en rejäl rörelse ner. Kommer dom in runt nollan, ja då kanske tomten kommer till slut!

Går det att räkna hem 8,300? Well, tänkt att SPX handlas till peak multipel på 25X så måste vint per aktie ligga på c332 dollar nästa år, mot årets 276 dollar, dvs vinst tillväxt med 20% vilket kanske inte är en omöjlighet med Mag7 och okej för övriga. På PE 25 är earings yield 4%, och med räntor där dom är idag, så är det riskpremie 0%. Samma riskpremie som vi har nu. Dyrt och svårt att uppnå. Absolut, men se är det ofta i slutet av en stor uppgång. Men som sagt, jobbdatan är avgörande!

————— fredag

core Pce kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,2 och fg 0,2. På årsbasis kom den in på 2,8 mot väntat 2,9 och fg 2,9. Ganska inline. Lirar med lönetrycket. Men som jag sagt tidigare kom nuvarande trötta jobb marknad på sikt pressa ner lönerna och till slut även inflationen. FED borde kunna fortsätta med två sänknkngar till!!!

Riskaptiten, mätt som VIX, har varit fallande senaste månaden. SPX har kommit ner 6% från ATH och är nu inte längre överköpt. Till och med lite översåld. Makrodatan i USA och resten av världen visar inte på någon stark bild, men en stabil. Inga tecken på att vi ännu glider över i recession. Det som har oroat är fundamenta runt AI-trejden. Om den har jag ingen uppfattning, men om man rensar för den så tror jag vi har ännu ett köpläge. Eller kanske ännu viktigare slutsats. Har man inte sålt, så bör man inte sälja nu.

NFP, jobben för September kom in på +119k mot väntat 50k och fg -4k (nedreviderat fr +22). Starkare! Man ska inte tänka att 119 är stark ekonomi, lika lite som att -4k månaden innan var jättesvag. Man lägger ihop dom så hamnar man på ett snitt runt 50k i månaden. Det är 600k i årstakt, vilket är en ökning med +0,4% av sysselsättning, vilket lirar med 1-1,5% BNP tillväxt. Svag men stabil ekonomi som sagt. Jobb siffran ger ingen anledning till oro. Sen ska man komma ihåg att det var September. Under november har vi hört rykten om att AI-agent implementering skapar uppsägningar på sina håll. Men seeing is believing, så under tider är jag positiv.

Lönerna kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,3. Men på årsbasis kom den in på 3,8 mot väntat 3,7 och fg 3,7. Lite splittrad bild.

Jag förstår både FED ledamöter som vill sänkta och ligga kvar. Om ekonomin är hyfsat stark, så kan lönetrycket ligga kvar på 3,7ish procent, och då är det sannolikt med inflation runt 3%. Och då är det i princip fel att sänka räntan ner mot 3%, då detta är samma som balanserad politik, vilket är fel när man ligger över målet och trenden är fel. Men om man tror att senaste månadernas svaghet i arbetsmarknaden ändå kommer ge avtryck på löner i förlängningen, så är chanserna goda att inflationen rör sig ner mot 2%, och där är det inte rätt att ligga kvar på dagens räntor, utan man borde fortsätta att sänka. Så det blir en nyans fråga. Ekonomin känns inte stark, men inte heller recession, således stabil. Räcker det för att sänka inflations trycket eller ej? Jag tror det, därför tillhör jag dom som säger, sänk räntan. Men det är inget öppet mål. Jag vilar slutsatsen på att en ekonomi som inte skapar några nya jobb, där har inte arbetstagarna pricing power, dvs det är inte dom som bestämmer om de ska få höjd lön eller inte, och då lär arbetsgivarna ta sin chans att inte höja så mycket.

Risken är stor att FED inte sänker i december, för att jobbsiffran var stark och att man vid förra mötet lät hökig, men man borde sänka för att jobb marknaden sett till rullande 3m snitt är svag, vilket även ADP bekräftar.

Philly FED kom in på -1,7 mot väntat +2,0 och fg -12,8. Bättre. Sammansättningen var si och sådär, men det är ännu en enkät siffra som säger att läget är ganska stabilt.

Tysk Mfg Flash PMI kom in på 48,4 mot fg 49,6, medan Europa kom in på 49,7 mot fg 50,0. Nåt sämre men ingen stor grej. Tysk Service PMI kom in på 52,7 mot fg 54,6 medan Europa kom in på 53,1 mot fg 53,6. Sämre. Men inte heller någon stor grej. Europa är japaniserade.

US Flash Mfg PMI kom in på 51,9 mot fg 52,5. same same. Service kom in på 55,0 mot fg 54,8. Det är starkt! Så länge som efterfrågan finns i service sektorn, så kommer inga stor varsel. Och då får vi inga jobbsiffror som blir brak dåliga. Det är bra för börsen. Å andra sidan tvekar vissa runt räntorna. Men det är en mindre viktig faktor för börsen. Så totalt sett är det bra skulle jag säga.

I veckan har vi core PCE, PPI, Chicago pmi, Case Shiller, Cons confidence, Retail sales…. inget superavgörande.

Ska bli intressant att se hur mycket VIX kommer tillbaka, och hur högt SPX kan gå. Vi har ännu inte fått något köpsignal, men det är fullt möjligt, och skulle kunna ge energi åt ett klassiskt December rally.

Ha en fin vecka!

—————

US core PPI kom in på 0,1% MoM mot väntat 0,2 och fg -0,1…. vilket betyder att priserna inte längre höjs i Prod ledet. Sett till YoY landade den på 2,6%. Deflatorisk!

Retail sales kom in svagt! men ändå ingen ko på isen. Det är ändå service sektorn som är den viktiga, då det är där jobben finns, och där verkar ändå finnas efterfrågan.

och ADP weekly kom även den in svagt.

och Case Shiller kom in 1,4% YoY mot fg 1,4%… stabilt

och CB Cons confidence kom in på 88,7 mot fg 94,6… lirar med en svagare arbetsmarknad

Det pekar sänkning av FED i december ner till 3,5%, precis som US2yrs pekat på!

Börsvänligt!

————- torsdag

Chicago PMI kom in på 36,3 mot fg 43,8. Svagare än sist och svagare än väntat, och svag nivå. Men man ska komma ihåg att den varit nere här och vänt 3 gånger sen 2022, så vi pratar inte om någon kollaps, utan snarare ISM Mfg runt 46-48. Inte starkt, men dom som hänvisar tillbaka till Covid nivåer, har förvisso rätt, men vi har varit här nere tidigare, utan att tillverknings industrin kollapsat! Hursomhelst, det pekar på en svag ISM Mfg siffra, men ingen kollaps. Jag är egentligen mer intresserad av ISM Services, mot bakgrund av att Flash Service PMI kom in på 55,0….

Idag är det stängt i usa, och halvdag imorgon. I nästa vecka har vi ISMx2, core PCE, samt ADP jobb. Intressant data inför FED mötet den 10e. Tror FED har pulver att bestämma hur året slutar.

VIX visar att riskaptiten är tillbaka, vilket primärt är kopplat till att marknaden numera tror på räntesänkning. Men även stark tech sektor EX Nvidia, vilket är otroligt intressant. Marknaden drivs av AI, men inte av Nvidia utan numera Google. AI har gått in i en ny era. Spännande!

Rapportperioden är över, och nu är det upp till politik och macro att styra riskaptiten på marknaden, och därmed börsutvecklingen. Amerikanska statsapparaten håller på att öppna igen, och på torsdag får vi ”gammal” jobb data”. Rent tekniskt så börjar vi närma oss ett avgörande läge för SPX. Vi satte en topp i slutet på oktober på dryga 6900 och sen tappade det med 300 punkter. Men köparna kom tillbaka och drev tillbaka marknaden. Problemet var i slutet av förra veckan kom säljarna tillbaka igen, och vi satte en LÄGRE topp vilket aldrig är bra. Å andra sidan kom köparna in igen ner mot 6600. Vi kan visserligen fortsätta att handla slagigt en tid, dvs konsolidering, innan vi tar ny riktning. Eller kan det gå fortare. Håller inte 6650 området är risken stor att vi provar på 6500 igen, och med detta har risken för 6100 ökat. Brott av 6850 visar styrka och då är nya ATHs mer troligt. På samma sätt velar risk aptiten mätt som VIX. Den är vare sig hög el låg just nu, men det är den vi behöver hålla koll på. I grunden tror det handlar om inställingen till två saker, amerikanska konjunktur och AI trejden. Nvidia är i princip flat sen i somras, och skulle den bryta ner så väntar 150ish, en nedgång på 20%, som borde dra med sig SPX med 10% till 6100ish. Eller får dom förnyat förtroende och vi ska sätta nya toppar. Och så har vi konjunkturen, vilket manifesteras av jobbdata. Rule of thumb är som vanligt. 1-2% tillväxt i ekonomin upprätthåller vinster, men det måste också ge upp till 1% nya jobb, vilket är ca 0-1,6m jobb om året. Dvs månadsdata i snitt på 0-130k per månad. Får vi kraftigt negativt jobbskapande, då kan vi inte heller lita på vinst estimaten. Säsongsmässigt är det en stark period. Men det finns många undantag där också, så det är inget man kan hänga upp det på!

I takt med att det rullar in data som är av intresse så försöker jag uppdatera! Men min magkänsla är att det kan finnas lite oro fram till på torsdag då jobb siffran kommer, men givet att den ändå är okej, så kan den ge startskottet för nästa rörelse upp! Är jobb siffran däremot riktigt dåligt, vilket jag inte tror, då väntar 6100 i början av december.

Vi har Empire, och Philly, men även Flash PMIs, NAHB index….

Empire kom in på 18,7 mot väntat 5,8 och fg 10,7… starkt, visar inte på någon kollaps i New York området iallafall. Å andra sidan är den fortsatt inom 2022-2025 range….. och det är bara en siffra från en region, men ändå, den stärker caset att vi vare sig är på väg upp eller ner, utan stannat upp i en stagnerande miljö!

Verkar som om några i senaten ändå har börjar hitta en kompromiss, och att vi därför står inför en öppning av den amerikanska statsapparaten inom kort. Då får vi förhoppningsvis en rejäl skörd med data. Det har varit ganska svårnavigerat på sistone.

Trump säger också att han vill dela ut en check till i princip varje amerikan, för de pengarna han tjänat på tarifferna. Han nämner beloppet 400mdr dollar. Jag skulle säga att tariff intäkterna har ökat från ca 50-70mdr om året till 350-400mdr, så vi pratar en ökning om cirka 300mdr. Men det spelar inte så stor roll egentligen. Det är ju PR mässigt ett genidrag måste jag säga. Amerikanska budetunderskottet ligger på ca 1,500mdr där det mesta är räntekostnader, så egentligen borde han använda intäkterna till att minska på underskottet, men nu väljer han att skifta ut dom istället. Så smart, och bland korkade amerikaner lär det ju göra succe för de fattar inte att det är lånta fjädrar. Även om han inte delat ut pengarna vill han ju fortsätta med underskott då han vill sänka skatter, vilket gynnar de allra rikaste. Hade inte USA regerat över världsvalutan dollarn, som direkt och indirekt är delaktig i 85% av alla av världens transaktioner, så hade marknaden sänkt landet för längesen. Och vi kanske kommer dit en dag. Men än så länge funkar det.

Egentligen så har vi bara svensk och amerikans inflationsdata denna vecka. Men öppnar man upp, så kan det bli en hel del som ni förstår.

SPX har tappat senaste tiden, drivet att studs i räntor och minskad riskaptit. Men det är möjligt att det är slut på det nu. Vi får också se om data skörden trillar in och hur marknaden tar mot den.