Place your bets ladies and gents

På söndag avgörs det om Trump kommer införa nya tullar eller ej. Ett signerat avtal är egentligen inte vad det ytterst handlar om. Det räcker att han skjuter på tullarna för att marknaden ska fortsätta att vara glad. Avtal och slopade tullar är såklart ännu bättre. Införs tullarna så kommer marknaden att bli besviken, och givet senaste tidens uppgång så kommer det bli en större sättning.

OMX ser ut att ha rekylerat klart, och stänger vi över 1,750 så innebär det attack mot ATH i veckan.

Slopas/förskjuts tullarna på söndag och/eller vi får ett avtal, då räknar jag med att OMX fortsätter upp mot 1880ish.

Införs tullarna räknar jag med samma typ av reaktion som i maj. Då föll OMX med 12% på en månad. Stöd på nedsidan har vi då på 1660 och 1630 som kommer testas men förmodligen ändå passeras. Målet i nedgången är typ 1570/1590. Dit når vi nog redan i januari, men mer säkert under Q1 i så fall…. och är ett läge där man ska KÖPA. Inte minst för att Trump vill ha stark börs inför och under valet. Det innebär att Trump kör en runda till med kineserna under våren.

Så ganska binärt måste jag säga. 1880 eller 1570 liksom.

Vilket blir det? Det riktigt intelligenta svaret är, JAG VET INTE. Svarar man nåt annat så inser man inte frågans prognostiserbarhet. Sen kan man alltid ha teorier. Men att tro att man vet hur det blir…. glöm det!

I veckan sammanträder FED. De kommer att säga att de känner sig komfortabla med den ekonomiska situationen, och att räntan är på en bra nivå. Men att det finns riskfaktorer. Inte minst spill över effekter från omvärlden vilket i grunden handlar om att handelskriget trots allt kan förvärras.

Lagarde och ECB sammanträder också, men det kommer vara mer en ”Hej, jag är ny på jobbet, kul att vara här. Lagd policy ligger”

På makrofronten inget avgörande. Inflation från Sverige och USA samt US detaljhandelsdata. Inget avgörande. Inte ens för Riksbanken. De kommer höja till nollränta i nästa vecka.

————-

Stockholms bostadsmarknad just nu…

https://www.affarsvarlden.se/bostad-fastighet/altl-hetare-budgivning-pa-stockholms-bomarknad-6981434

Var det någon bland alla experter som prognostiserade detta för ett eller två år sedan. Jag skulle säga EXAKT INGEN.

Mitt råd…. så fort ni läser en artikel eller rapport av någon som sägs vara expert på nåt området. Ifrågasätt och sök istället anledning till varför vederbörande har fel.

Nästa gång ni pratat med någon, fråga om deras track record, fråga varför du ska lyssna på dem när de sannolikt kommer ha fel….

——————-

Svensk inflation kom imorse. CPIF ex energi kom in på 1,8% mot fg 1,7. Det var högre än marknaden väntat sig och nu inser marknaden att räntehöjningen nästa vecka är done deal. Korträntorna rör sig nåt uppåt, långa räntor händer inget med. Kronan stärks på beskedet. Eftersom lönerna ligger kring 2,5% så innebär det en inflation på 1,5%. Svag krona bidrar med några tiondelar. Men eftersom kronan nu stärks, så är inflationsutsikterna snarare nedåt än uppåt sett på några kvartals sikt. Svensk inflation kommer röra sig mellan 1,5-2,0 under en mycket lång tid framöver, och nån tiondel hit eller dit har faktiskt ingen reel betydelse.

Som sagt tidigare, Riksbanken höjer i nästa vecka. Nästa gång är tidigaste december nästa år. ECB är duvigare. Ser man till realräntespreden borde kronan så sakterliga röra sig mot 10kr mot euron. Inga konstigheter.

Detta har ingen bäring på bostadspriserna. Där handlar det om den globala ränteutvecklingen, som är mycket mer kopplad till risk on/off. Dvs om Trump inför tullar på söndag eller inte är mycket viktigare för svenska bostadspriser än dagens inflationssiffra och Riksbankens höjning. Hushållens bolånekostnader borde inte heller påverkas då 3m Stibor redan kretsar kring nollan.

Det här är en krongrej, inget annat.

————————–

Us core CPI kom in på 2,3 yoy mot väntat 2,3 och fg 2,3. Händer i så mycket. Lönetakten ligger ju kring 3% vilket matchas av en core pce på 2% och en core cpi upp mot 2,5%… så visst finns den en uppsiderisk på inflationen om tillväxten tilltar nästa år. Men det är inga stora grejor. Rent generellt tycker jag att Fed ligger på inflationsmålet.

Frågan är snarare, är dagens styrränta på 1,5% stimulativ, åtstramande eller varken eller. Jag skulle säga neutral till svagt expansiv. Så de ligger rätt, de kan vara nöjda.

Skulle vi få ett år med stark tillväxt, 3m nya jobb osv så finns risken att lönerna kan börja röra sig uppåt, och med dem inflationen. Då kommer Fed tvingas att förändra sin politik. Vilket leder oss in på dagens räntemöte.

De är nöjda med situationen och säger att de kommer ligga kvar med oförändrad ränta under nästa år. Under 2021 väntar de sig EN höjning till 1,75/2,00.

Jag tror Fed extrapolerar nuläget och är för negativa. Jag tror återhämtningen nästa år kan bli bra och att de höjer redan i december. Efter det är jag rädd att lönerna kan börja röra på sig vilket tvingar dem till fyra höjningar under 2021. Jag tror alltså på 5 höjningar när de tror på en. Å andra sidan tror jag på stark tillväxt under 20/21 med åtföljande löneinflation. Det gör inte Fed….ÄNNU!

—————–

Man sa att PPM pengarna som kom i veckan skulle leda till en kronförsvagning. Helt enkelt för att förvaltarna skulle placera pengarna samma dag som man fick dem, vilket i stor utsträckning sker i utländska aktier vilket gör att man behöver sälja kronor och köpa utländsk valuta för att finansiera köpen. Men, Kronförsvagningen uteblev.

Istället fick vi en stark inflationssiffra som fick kronan att stärkas. Nu är tydligen marknaden rädd för Riksbankens hökighet relativt omvärlden.

Jag har en alternativ analys. Bortsett från att jag tror att kronan kommer att stärkas mot 10kr under nästa år mot bakgrund av
1, realräntespreaden mot Europa och
2, Svenska ekonomins återhämtning, som ett klassiskt delta mot en återhämtning av den globala konjunkturen samt
3, Den negativa baseffekten från svaga bygginvesteringar går ur datan

så tror jag kronan har chans att försvagas i det korta perspektivet. Skälen är två.

1, Riksbanken saknar egentligen förutsättningarna för att vara hökig. De kommer att höja EN gång och sen ligga stilla i minst ett år, lönerna pekar mot 1,5% inflation så den trenden vissa extrapolerar just nu är rent felaktig då det snarare är en tidsfråga innan inflationsdatan pekar i motsatt riktning och

2, PPM pengarna. Nej, förvaltarna handlade aldrig för pengarna i veckan. Detta för att de hade höstens uppgång i ryggen och dels för att Trump kan införa tullar på söndag som slår sönder delar av den här uppgången. Då är det inte fel att ligga på några procents kassa vilket ger några tiondelars outperformance om marknaden sätter sig mot slutet av året. Dels finns det friska fioler att handla aktier för längre ner. MEN, om Trump skjuter upp eller drar tillbaka tullarna på söndag. Då kan det bli ett intensivt rally mot slutet av året, och då vill de inte stänga böckerna med för stora kassor. Pengarna måste då sättas i arbete…. man köper utländska aktier, och kronan försvagas i nästa vecka istället.

Visst, detta är lite kaffesumps analys…. men vad vore livet utan en sån ibland!!!

———————-

En vän till mig sa igår… jag orkar inte läsa allt du skriver. Kan du inte bli superkonkret i vad du tror nu. Jag svarade att det finns så många nyanser och allt förändras hela tiden så det är svårt. Han svarade att han förstår såklart, men att det hade ändå varit intressant.

Så här kommer lite mer kaffesumpsanalys.

Tullar på söndag = Marknaden har redan toppat ur och kommer rekylera med ca 10%, typ OMX1580, med en förväntad botten i januari/februari nästa år. Där bottnar marknaden och vänder upp för att sen nå OMX1880, och motsvarande för andra index, någon gång i MAJ:ish.

Framskjutna/slopade tullar på söndag= Marknaden kommer bryta upp och gå mot OMX1880 under de två första veckorna i januari. Därefter väntar en Fib38%ish rekyl (typ OMX1700) under Q1. Efter avklarad rekyl väntar en uppgång mot OMX2000-2100 i Maj:ish.

Hoppas ni får en fin lucia.

—————————————-

Lycka till där ute!

/Jonas

Publicerat i Uncategorized | 5 kommentarer

Viktig makrovecka

Den kinesiska valutan CNY stod i 6,97 mot dollarn den 7e november. Sedan dess har den faktiskt bara blivit svagare. Dvs synen på en handelsuppgörelse peakade för en knapp månad sedan. Det som primärt har drivit marknaderna sedan dess är ren optimism kring konjunkturen. Om knappt två veckor så har Trump lovat att införa nya tullar. Det börjar dra ihop sig!

I helgen kom inköpschefsdata från Kina. Den var stark. Synnerligen stark med tanke på tullarna. Det officiella Mfg PMI kom in på 50,2 mot väntat 49,5 och fg 49,3. Non-Mfg kom in på 54,4 mot fg 52,8. Starkt. Därefter kom Caixins Mfg PMI in på 51,8 mot väntat 51,4 och fg 51,7. Också positivt! Jag frågar mig, vad händer med PMI om vi får en uppgörelse som landar i en CNY på 6,70?

På onsdag kommer PMI för tjänstesektorn. Fortfarande viktigt att se hur kopplingen mellan lågkonjan i tillverkningssektorn (pga minskad handel) och högkonja i tjänstesektorn (till följd av låga räntekostnader) fortskrider. På fredag har vi US jobbdata.

Min syn är fortsatt att en handelsuppgörelse kan ge en sista push uppåt på 7-10% beroende på vilken marknad man väljer, och att en topp under första två veckorna i januari inte är omöjlig. Därefter blir det lite profit taking och konsoliderande marknad under en tid.

OMX target 1,916ish

Men redan idag kommer PMIs från Europa och USA…. återkommer

Tyska Mfg PMI kom precis in på 44,1 mot flash 43,8 och fg 42,1. Den Europeiska motsvarigheten kom in på 46,9 mot flash 46,6 och fg 45,9. Jag var superpositiv redan vid flash datan. Detta är ännu bättre. Detta UTAN hjälp från en svag euro, detta utan handelsavtal, stark CNY och uptick i världshandeln. Vad händer med Europa om vi dessutom får detta nästa år? Hur påverkas Sverige? Vad händer med PMIs då? BNP tillväxt, Top line growth, vinsttillväxt…. hur ställer vi detta mot räntor och aktievärderingar!!! Pirrar lite lätt i magen faktiskt! På ett bra sätt!

US Mfg PMI kom precis in på 52,6 mot flash 52,2 och fg 51,3. Otroligt starkt och pekar i samma riktning som datan i morse.

Men sen kom ISM in på 48,1 mot väntat 49,2 och fg 48,3. New Order 47,2 mot fg 49,1. Hmm lite klent och lite märkligt faktiskt. Det är egentligen bara Chicago som lirar med ISM nu. Philly, Empire och US PMI och alla de andra pekar i en annan riktning. Okej, 48,1 betyder inte trendskifte och att allt går åt skogen. Det ser fortsatt ut som en bottenformation, men givet övrig data så borde den kommit in bättre än sist. Amerikanska ekonomin växer fortfarande med knappa 2% och skapar cirka 150,000 nya jobb i månaden…. men givet den starka marknadsutvecklingen så är såklart marknaden känslig för dåliga nyheter. Nu vill man gärna se hur vi växlar upp…. och dagens siffra får säkert en och annan att ta hem vinsten.

Varför är det skillnad mellan ISM och de andra? Jag hörde en förklaring att eftersom ISM korrelerar så bra med den svaga Cicago siffran som i sin tur präglas av GE strejken så skulle det vara GE som påverkar. Den förklaringen känns sådär faktiskt.

Nej det handlar nog mer om att ISM tar tempen på stora företag, inte sällan med stor export, medan ex PMI tar tempen på mindre bolag. Det skulle då rent logiskt betyda att PMI mer fångar den inhemska bilden, medan ISM är känsligare för hur det går i omvärlden.

Detta leder oss in på tre viktiga frågor,

1, kommer ISM svaghet att spilla över på PMI… varpå sen båda spiller över på tjänstesektorn. Eller är det kanske styrkan i tjänstesektorn som spiller över på PMI som i sin tur spiller över på ISM. Jag tror på senare. Jag tror på styrkan i tjänstesektorn och den inhemska tillv sektorn har hjälpt den mer exportbeorende. ISM hade kunnat vara ännu sämre om det inte vore för låga räntor, nya jobb och glada konsumenter. Det är alltså inte ISM på 48 som ska dra med sig tjänstesektorn och de andra till 48, utan det är tack vare att tjänstesektorn och de andra är så starka som ISM ”bara” är på 48 och inte 44.

2, om nu omvärlden har bäring på ISM… vad kan man vänta sig framöver? Ja ser vi till bottenkänningen i europa och asien så är risken för nedställ i ISM väldigt liten. Jag tror det är en missuppfattning att står Tyskland i 44 så ska ISM till 44. Tysklands 44 speglar deras noll tillväxt. Men det handlar inte om nivå, utan riktning. Så om Tyskland rör på sig uppåt härifrån så är det troligt att stora Amerikanska exportbolag, som ingår i ISM, gynnas av detta.

3, ISM svaghet är den som stör marknaden just nu. Men om den är så påverkad av omvärlden, särskilt relativt övrig us data, så är det också den som kommer påverkas mest positivt av ett handelsavtal. Jag räknar kallt med ett hopp över 50 vid avtal. Sen behöver man inte vara einstein för att räkna ut hur marknaden kommer tolka in detta. Sen ska det sägas att SPX redan prisar in nivåer över 50. Drar marknaden 7-10% på nyheter om avtal så diskar detta ISM nivåer upp mot 57-60. Så då är det dags att sälja. Den dagen ISM klättrar mot 60 behöver inte vara förenligt med bra börs. Nej snarare tvärtom.

————————

Mayday mayday!

Trump säger att han tänker höja tullarna den 15e och har inga problem att vänta med ett avtal förrän efter valet nästa höst. Marknaden hickar till, CNY stiger och US10yrs faller kraftigt. Risk off kan man säga, och med all rätt om det blir så här.

Men kommer det att bli så? Det vet förstås inte jag eller någon annan heller. Men vad jag vet är att när man förhandlade i maj så var man nära en uppgörelse när kineserna gav Trump fingret. Det har han inte glömt, därför vill han också sitta i förarsätet denna gång, vilket han gör när han sätter ner foten så här mindre än två veckor innan deadline. Jag tror han är stenallvarlig, dvs han kommer göra exakt detta om inte kineserna ger med sig.

Det är vad det handlar om. Inte Trump utan kineserna. Eftersom vi inte känner till innehållet i Phase1 så vet vi inte heller vad som ligger i vågskålen.

Ur ett marknadsperspektiv är det enkelt. Om kineserna ger med sig innan den 15e så blir det rally… om inte… räkna med 10% nedsida!

Kineserna känner av handelskriget. Det vill man nog slippa. Men till vilket pris?

Your guess is as good as mine!

I grunden är jag positiv…. och nästa år kan ändå bli hyfsat med fortsatta avtal. Men faller samtalen nu så finns det fallhöjd. Tänk på vad som hände i maj senast.

Trump är såklart den som har minst att förlora.

1, tullintäkter

2, ekonomin går rätt bra ändå

3, en FED som inte kan bi hökig vilket håller räntorna på plats. Bra för konsumtion, och bra för räntekostnaden på statsskulden

4, börserna hade gillat handelsavtal, och amerikanerna gillar en stark börs

För att nämna det viktigaste, MEN

1, ISM Mfg visar att de stora bolagen ändå känner av att omvärlden har det lite jobbigare. Ett handelsavtal stärker CNY vilket får fart på världshandeln, vilket trots allt påverkar USA

2, Tror han tycker det är rätt skönt att kunna gå till val utan handelsbråk. Dels för att kunna fokusera på valet. Dels för att kunna använda handelsavtalet som en fjäder i hatten i valrörelsen.

——————

Såg förresten att ett antal fondbolag har gått samman och råder PPM att stoppa steg två för fondtorget. Skälet är att man tror det är ett misstag att begränsa spararnas valmöjligheter.

Ibland blir jag lite äcklad av finansbranschen.

Att man städade upp inom PPM för att bli kvitt aktörer som Allra och Falcon var bra. De borde inte släppts in från första början. Jag tror att man fått bort de flesta av de här typerna. Men man lyckades också rensa bort en massa andra fonder. Vissa dåliga, andra inte.

Tror ni på fullt allvar att alla bra fonder har minst 3 års historik, och alla dåliga har mindre än 3 år? Nej då, de finns på bägge sidor.

Tror ni på fullt allvar att alla bra fonder har max 50% av fondens förmögenhet i PPM och resten utanför, och alla dåliga fonder har mer än 50%? Nej då, de finns på bägge sidor.

Tror ni på fullt allvar att alla bra fonder har minst 500mkr i förvaltat kapital, medan alla med mindre kapital är dåliga fonder. Nej då, de finns på bägge sidor.

Men om man inte uppfyllde de kraven så åkte man ut. Vilka gynnades av detta? Jo såklart de stora etablerade och mycket lönsamma aktörerna. De är kvar i värmen och tjänar fina pengar på detta.

Har jag något emot att någon är stor och lönsam? Såklart inte. Men vet ni vad problemet är. Nu i andra rundan vill PPM göra fondtorget ännu bättre. Avarterna har redan fått lämna. De som är kvar har rent mjöl i påsen. Men nu kommer man granska avkastning och avgifter istället. Det är inte olagligt att ta bra betalt eller leverera svag avkastning, eller negativ alfa som det så fint heter. Men är det okej? Nej det är det inte. Har alla fonder som är kvar positivt alfa och låg avgift? Nej det har dem inte och det är själva problemet. De som är kvar i värmen och myser är rädda för att åka ut i kylan tillsammans med de andra. De bryr sig inte om fondspararnas valfrihet. I så fall borde de gastat tidigare när bra och hederliga fonder åkte ut. Men det gjorde dem inte, för det var inte deras fonder. Nu när de själva riskerar att åka ut. Då samlar till uppror, för andelsägarnas skull. Bull shit…. säg som det är. ”vi är oroliga för att vissa av våra fonder inte är tillräckligt bra och vi vill inte tappa intäkter”. Men som vanligt så ljuger alla och talar i egen sak. Det är sorgligt.

Det hade varit mycket coolare om de sa, ”bra fonder med låga avgifter ska vara kvar, och därför är det bra att torget ställer ännu högre kvar. Vi tänker kämpa för att vara kvar. Det är vårt jobb”. Men så funkar det inte! Tyvärr!!!!

——————————

CNY drar till 7,09 på handelsoron. Men jag tycker ändå marknaderna står emot rätt bra. Stänger OMX över 1745 väntar 1887. Tror fortfarande på ett rätt binärt läge där inställda tullar (kanske viktigare än själva avtalet) ger rally till januari på 7-10% beroende på vad man tittar på medan påförda tullar ger nästan lika stor nedsida.

US PMIs från tjänstesektorn i eftermiddag… tjänstesektorn i europa, ink Sverige, är rätt ointressant. De följer tillverkningssektorn (då vi är en nettoexporterande region) som i sin tur kommer vara beroende på utvecklingen i Asien och USA.

——————–

Inköpschefsindex för tjänste/service näringen i USA kom precis.

ISM non-mfg kom in på 53,9 mot väntat 54,5 och fg 54,7. Sämre än väntat, sämre än sist, fast fortsatt hygglig nivå. US Service PMI kom in på 51,6 mot flash 51,6 och fg 50,6. Bättre!

Analysen är lite som Mfg tidigare i veckan. ISM tar tempen på större bolag och de är mer exponerade mot omvärlden, som har det tuffare, alltså orkar man inte. Småbolag och inhemsk verksamhet verkar inte påverkas.

Om vi zoomar ut lite kan man säga att den generella nivån i service näringen är god. Inte så konstigt med tanke på hyfsad tillväxt, nya jobb, lönetillväxt och låga räntor. Samt högt confidence mot bakgrund av höga bostadspriser och börser. Nivån är bra. Men handelskonflikten har ändå på marginalen viss bäring, i synnerhet på stora bolag med utländsk exponering. Men att det skulle spilla över att dra ner amerikanska ekonomin till 0-1% tillväxt nästa år, med fallande vinster och obefintligt jobbskapande…. det köper jag inte alls.

Men hur ska börsen förhålla sig…. jag tror det är lugnt om man bara ser till de här siffrorna. Caset finns kvar.

Stora hotet mot börsen är sentimentsrelaterat…. och det är 100% kopplat till tullarna den 15e. Plain and simple!!!

På fredag är det jobbdata…. om USA växer med 2%ish så skapas 1% nya jobb sett till rullande 12m. Givet USAs nästan 160 miljoner knegare så är det 1,6m nya jobb. Dvs ca 130k nya jobb i månaden. Den tillåts flukturera, men allt inom 100-160k bekräftar 2% tillväxt takt om ni frågar mig. På fredag väntas 180k nya jobb och 3% lönetillväxt…. to be cont.

—————-

Hålll i hatten!!!

NFP kom precis in på 266k!!!!!!! mot väntat 180k och fg 156k, uppreviderat från 128k. Superstark data som visar att Amerikanska ekonomin mår hur jävla bra som helst. Trots att de importerar viss svaghet från omvärlden. Man kan ju undra hur stark den varit utan omvärldens inbromsning? Den visar kraften i vad som händer när hushåll och företag får se sina räntekostnader sjunka, samtidigt som de har en relativt positiv syn på tillvaron. Det är powerful! Jag ser inte hur världen ska trilla in i något recessionsliknande tillstånd a la 2009 under de här förutsättningarna.

Detta borde vara positivt för börsen…. Nån kanske oroar sig över att dagens data borde göra Trump ännu kaxigare, och är kineserna nu hard to get, så kanske han tänker, skitsamma, då får de smaka på tullar nästa söndag. Det skulle i så fall få börsen att trilla ner igen. Vi får se….

Lönerna kom in på 3,1% mot väntat 3,0 och fg 3,2 (uppreviderat från 3,0). Det är nog ingen mer än jag som bryr sig om detta idag. Men faktum kvarstår. Styrkan i lönerna är ovanligt stark och förklaringen ligger såklart i att arbetsmarknaden där borta är tajt. Om de taktar kring 3,1% efter ett sånt här år. Vad taktar de efter ett valår med kanske 3% tillväxt? Som sagt tidigare, har vi två starka år framför oss, vilket jag tror, så lär inte lönerna ligga kvar på 3,1% i december 2021. Om de ligger på säg 4%, då har företagen sannolikt höjt priserna för att kompensera, och då har vi sannolikt högre inflation, och då har vi sannolikt även en hökig FED som höjer räntorna….. och höjer de upp mot 3% eller högre, vilket inte är omöjligt med 4% lönetakt. Då kommer sannolikt recessionen, och då är det tack och hej. Vi är inte där än, och marknaden skiter i detta idag…. but just sayin´

Nedan chart är intressant.

Den visar lönerna för låg, medel och höginkomsttagare i USA. Min analys är följande. Hög inkomsttagarna driver ingen inflation. Deras löner är kopplade till hur lönsamma bolagen är. Som under senaste tiden när lönsamheten planat ut. Då stannar deras löner. Låginkomsttagarnas löner borde teoretiskt vara inflationsdrivande, då det bara är tajtheten i deras A-marknad som driver dem. Men eftersom lönerna totalt sett är små så är de inga stora kostadsdrivare i företagen och därför är de inte heller inflationsdrivande. Därför har de kunnat stiga sedan 2013 utan att de påverkat inflation, och räntor så mycket. Nyckeln är Mid-lönerna. De flesta ingår i den här kategorin, och de utgör den stora kostadsposten bland företagen. Det var dem som till slut tryckte upp inflationen och räntorna vid förra krisen.

Mid lönerna taktar 2,75%. De har stigit sen 2018. Jag skulle säga att när de passerar 3,50%…. då är det kört för då kulminerar inflation och sätter fart på räntorna. Det skulle inte förvåna mig om mid lönerna når 3,5% i slutet av 2021/början av 2022…. och det kommer sammanfalla med en börstopp.

Men det är inget vi behöver oroa oss för nu!

Nedan chart har ni nog sett varianter på senaste åren. Inte minst idag efter den starka datan

Tror ni det är låg arbetslöshet som skapar recessioner? Något i stil med att om arbetslösheten är extremt låg så kan inte fler få jobb, och skapas det inga nya jobb så dör konjunkturen och slår över i recession? Många tror det. Men det är fel. Anledningen till att recession oftast inträffar när det är låg arbetslöshet är följande: När arbetslösheten blir tillräckligt låg så blir arbetsmarknaden tajt. Det innebär att man inte hittar nån arbetslöshet på gatan utan är tvingad att anställa någon som redan har jobb. För att locka över denna person måste man höja lönen. Denna löneuppgång sprider sig sen bland dem som inte byter jobb. Lönerna stiger. Eftersom det är ett företags största fasta kostnadspost så stiger kostnaderna. För att försvara vinsterna höjer företagen priserna på sina varor och tjänster. Det är initialt inget problem för att folk tjänar mer. Men när priserna stiger så stiger den uppmätta inflationen. Eftersom centralbanker har ett inflationsmål blir oroliga för framtida överhettning. De höjer räntan, och alla hushåll och företag med lån får se sina räntekostnader stiga. Det är egentligen inget problem i sig, men eftersom lånen generellt är större än inkomsterna så ökar till slut räntekostnaderna snabbare än inkomsterna. Disponibelinkomsterna efter räntekostnader vänder ner och konsumtionen tvingas ner. Med den vänder tillväxt och konjunktur ner. Tillgångspriser reflekterar denna nedgång och hjulen är satta i snurrning, mot recession.

Så det är högkonja och låg arbetslöshet som är recessionens moder… men den kickar inte in förrän löner, inflation och räntor är tillräckligt höga…. där defintitionen av hög är när räntan urholkar konsumtion och tillväxt. Vi kommer dit en vacker dag…. men inte ännu, trots att arbetslösheten är låg!

Så nu vet ni!

Trevlig helg!

Publicerat i Uncategorized | 16 kommentarer

Ännu en lugn vecka

FEDs Beige book kommer på onsdag. Den kommer säga att FED känner sig konfortabla med de ekonomiska utsikterna, och att det inte blir någon räntesänkning i december.

På fredag är det Black Friday. Den dag på året där det handlas mest i USA. Många är nervösa. Det är inte jag. Den kommer bli bra. Varför. Jo för att den styrs av två saker, hur mycket har hushållen på fickan och hur gärna vill de handla. Den första styrs av jobbskapande + löneinflation minus räntekostnader. Jobbskapandet har saktat in i år jämfört med förra, men löner har legat kvar hyggligt, men den stora game changern är såklart räntekostnaderna som är väsentligt lägre. De har gott om pengar på fickan. Men vill de shoppa? Det handlar om consumer confidence, och där visar de bägge mätningarna Michigan och Conference Board på goda nivåer. Siffran lär bli bra på fredag.

Sen är det thanks giving i veckan…. så det blir en lugn avslutning på november.

IFO kom precis in på 95,0 mot väntat 95,0 och fg 94,6. Inte lika pigg som flash PMI, men helt okej ändå!

Senare i veckan har vi Case Shiller bostadspriser, Core PCE samt Chicago PMI. Inga kioskvältare som ni förstår. Återkommer…

OMX mfl har tagit tillfället i akt att rekylera lite på höstens uppgång. Man skyller på handelssamtal, dvs CNY och US10yrs. Men egentligen har det bara varit en anledning att pysa ut lite överköpthet. Är rekylen klar? Många gånger består en rekyl av tre ben, och vi skulle i så fall vara inne i andra benet nu och det kommer en runda till på nedsidan. Å andra sidan är det en uppåtgående marknad och då funkar det inte alltid. Att vara girig får en många gånger att missa tåget. Min grundposition är att man ska ha aktier.

Den stora grejen är egentligen tullarna den 15e dec. Det finns 3 möjliga outcomes. Inget avtal – påförda tullar. Detta skulle leda till kraftfull nedgång. Avtal – inga tullar. Detta skulle trigga year end rally. Inget avtal – men senarelagda tullar. Svagt positiv marknadsreaktion. Vad det blir? Your guess is as good as mine…..

Håll koll på CNY/Us10yrs…. det är allt jag har att säga.

——————-

Tittade lite på SPX, nu när det börjar komma in rapporter över de olika finanshusens syn på 2020. SPX handlas till 19X vinsterna i år. För nästa år så ligger konsensus på 17,6. Dvs ca 8% vinsttillväxt. Om man räknar med att 10-åringen kan gå till 2,5% och en ERP på c2,7% (som vi noterade vid senaste toppen under 2018) så går det att motivera ett PE på c19,4. Det skulle betyda att SPX har cirka 10% uppsida här ifrån, dvs 3,440. Ser man till den nivån så är det intressant ur Fib38% nivå dessutom. Nu pratar vi en väldigt försiktig värdering i det korta perspektivet. Når vi inte 3,440 i januari, så lär vi göra det i april. Sen ser jag ytterligare 10%+10% uppsida, både sett till multipelexpansion och ytterligare vinstökningar, men vi tar ett steg i taget.

10% uppsida i det korta perspektivet med andra ord. Tittar jag på OMX så är det vad jag ser där också. Ligger man i rätt sektor, faktor eller marknad, så borde man rätt enkelt kunna squezza ut 15%. Är man skicklig stockpicker pratar vi 20%+ i det korta perspektivet.

När den här uppgången är avklarad så blir det paus. Då kommer datan rulla in bättre än väntat och medierna trumpeta optimism. Men då har vi som sagt redan diskat detta och det är dags att ta en paus.

Jag tror det krävs lite mer handelsoptimism än bara random twitter…. men inställda tullar den 15e kan eventuellt räcka.

—————

I mitt förra jobb träffade jag Jonathan regelbundet. Då var han chefsstrateg på Credit Suisse… han är en av mina favoriter. Se nedan film… det är rätt mycket copy paste av mina tankar. Men ändå…

https://www.affarsvarlden.se/play/lat-oron-vanta-18-manader-6979824?source=carma&c_rid=63zl07n8019V3xnraDg1512444638%7C82829162&utm_custom%5Bcm%5D=302789963,33270&=

—–

Från USA kom core PCE in på 1,6% YoY mot väntat 1,7 och fg 1,7. Nej Inflationen är inga problem, och det hade jag inte väntat mig heller. Faktum är att inflationsdatan lär vara rätt ointressant närmaste halvåret…. därefter får vi se hur en pick up i tillväxt och löner kan ge för utslag på inflationen, och därmed tvinga FED till att börja fundera, och kommunicera, nästa steg. Men den tiden den sorgen…

Case Shiller kom in på 2,1% YoY mot väntat 2,1 och fg 2,0…. stabila bostadspriser kring ATH… som i Sverige typ. Bra för hushållens balansräkningar, bra för confidence… och så lär det bestå så länge som inte FED ändrar riktning……

————–

Chicago PMI kom på 46,3 mot väntat 47,0 och fg 43,2. Oktober präglades av strejken i GM, så uppryckningen var mer en normalisering. Chicago är intressant då den oftast ligger i linje med ISM. Inte minst för att de har samma mätperiod. Gårdagens siffra pekar på att nästa veckas ISM kanske inte blir så bra som många kanske innerst inne hoppas på…. men inget ras heller.

Det finstilta är ändå intressant eftersom marknaden gått starkt, och tål kanske inte dåliga nyheter. Detta leder oss in på den stora snackisen just nu: Buy on rumour – sell the news. Dvs att marknaden håller på att prisa in ett handelsavtal, och när det väl kommer så säljer man, och då skulle uppgången vara över… detta är min analys:

1, Uppgången har varit driven av de som spekulativt varit beredda att ta risk, och betta på en uppgörelse. När uppgörelsen slår in, så säljer dem.

2, men sen i maj har utflödet ur aktiemarknaden varit stort, då många inte vågat positionera sig med oro för konjunktur och vad Trump kan tänkas hitta på. Detta är riktigt stora pengar. De har oftast en mer långsiktig syn. Om vi får en uppgörselse så kommer de snegla på 2020 och känna sig rätt positiva. De är beredda att positionera sig i aktier igen.

3. Yuan handlas ovan 7,0…. den prisar INTE in en uppgörelse, och det är många som inte är beredda att positionera sig förrän den pekar på detta… då världshandeln inte kan repa sig ordentligt förrän den svingar tillbaks.

4, US10 yrs ligger på 1,74%. Hade en handelsuppgörsele varit inprisad så hade den obligations ägare sålt den, och pressat den till 2,0%, samtidigt som de riktat om pengarna till aktier.

Jag vill också lägga till att uppgången av räntorna även kommer leda till en kraftig faktor rotation, där value och defensives, som gått bra på sistone, kommer fullständigt att dödas av den högre räntan, och där pengarna går tillbaks till cykliskt och growth, som är en förutsättning för att uppgången ska kunna fortsätta. Att en Bull market leds av Value Defensives är inte trovärdigt. Men det är alltså dem som haft pole position på sistone. Med andra ord…. man kommer sälja Fastighetsaktier och köpa ”FAANG”.

5, SPX handlas till PE17-18 på nästa års vinster om vi får en recovery. Samtidigt som US10yrs är under 2%. Det är en ERP på runda 4%…. det är inte dyrt. Snarare visar det på att marknaden inte tror på recovery. Under 3%…. då kan vi börja snacka!

Med detta sagt, tror jag att marknaden kan dippa till nån procent under en dag eller två (då spekulanteran säljer)…. men att den därefter rätt snabbt repar sig rätt snabbt och klättrar vidare.

Sen är det ju inte säkert att det blir nån uppgörselse…. och då är vi rökta!

Target SPX 3,430

/Jonas

Publicerat i Uncategorized | 17 kommentarer

Det börjar knaka i fogarna

CNY handlas inte längre på 6,97 utan har försvagats till 7,04. US 10yrs handlas inte på 1,96 utan köparna har pressat ner den mot 1,73. Valuta och räntemarknaden är oroliga. Ingen Phase1 i år, nya tullar i december… usa går trots allt hyfsat bra. Tillräckligt för att Trump inte ska känna sig tvingad att skriva på ett avtal som inte får honom att framstå som en vinnare. Kinesiska ekonomin går inte så dåligt heller faktiskt. De kanske inte heller känner sig pressade? Trump gillar dessutom tullintäkter och lägre räntor… det försvinner vid ett avtal! Uppsidan då? Tja vid ett avtal, och ett glatt sentiment, så tror man att världshandeln hittar tillbaks till pre trade war nivåer… och det borde kunna ge en global push på 0,5-1,0% tillväxt. Det är inte så trist heller!! Särskilt inte för länder som Tyskland, Sydkorea och även Sverige. Kul även för USA…. men minst kul för dem. De är den största relativ vinnaren av handelskonflikten. Det omvända gäller på andra hållet.

Aktiemarknaden handlas nära topparna. Hoppet är det sista som överger en. Börsen gillar att tänka positivt i en stigande trend, och tvärtom i en fallande. Ibland blir det rätt, ibland fel.

Ingen har facit!

Börsen har 10% nedsida om avtal uteblir och tullar införs. Den kan mycket väl ha samma uppsida om det blir tvärtom….

Jag tror jag är naiv optimist…inte så rationellt kanske.

Många smarta är pessimister. Smarta har inte alltid rätt. Inte naiva heller.

Ur ett trading perspektiv så hade det varit bra om CNY 7,05 och US10yrs 1,70% nivåerna höll här, och vi kunde få till en studs. Får vi det, så lär det vända upp härifrån… annars inte.

Flash PMIs etc är på väg in… återkommer!

————.

Philly Fed kom in på 10,4 mot väntat 7,0 och 5,6. Bättre. Pekar på ISM över 50. Underkomponenterna var inte superbra, å andra sidan var de starka när siffran var svagare. Kontentan är densamma. Regionala index pekar på bättre ISM.

För mig är det rätt enkelt. Låga räntor ger en push till ekonomin, tillgångsvärden genom TINA och allmänt confidence, som fångas upp av stigande PMIs och börs. Vinster, tillväxt och jobb kommer med fördröjning. När det väl kickar in stiger räntorna som alltså ger motsatt effekt. Jokern är handelskonflikten. Den har dels en real påverkan genom världshandeln, och dels påverkar den sentimentet.

———.

Tyska Mfg Flash PMI kom in på 43,8 mot väntat 42,9 och fg 42,1. Klart bättre. Botten är nådd. Europeiska motsvarigheten kom in på 46,6 mot väntat 46,4 och fg 45,9. Bättre, botten är nådd.

Det första som ska sägas är att jag inte räknar med att Europa ska repa sig innan USA och Asien gör det. Men när Europa väl börjar repa sig, så är swingfaktorn, i synnerhet för Tyskland, stor. Dvs Europa kan ju gå från knappt 1% tillväxt till dryga 2%. Detta beror på att vi gynnas mest av att världshandeln återgår till pre trade war nivåer, och det gynnar Europa mer än USA, samt att man kan tänka sig att vissa investeringar och inköp skjutits på framtiden under handelskriget och att det kan finnas ett pent up demand. Tänk dig att du har en gammal bil som du var på väg att byta, men du avstod då det kändes osäkert. Den får rulla några mil till. När väl confidence och sentiment återkommer. Då går byter du direkt. Detta ovanpå alla andra som byter bil som vanligt.

Någon undrar såklart om detta är inprisat. Ja till viss del är det så. STOXX har ju gått väldigt bra. Samtidigt är den flat sett till senaste 4 åren. Så hur ska man se på det. Jo, titta på fwd PE, Div% över korta räntan, samt Equity risk premium (inversen av PE minus lång räntan). Det är inte dyrt. Det är billigt. Men om vi har recession nästa år och negativ vinsttillväxt, då ska det vara billigt och kan bli billigare. Men kan Europa växa med 2% och vinsterna stiger med 10%…. då har vi ett starkt case för att bryta 2015-2019 konsolideringen och ta ett rejält kliv uppåt. Huruvida det blir så är inte upp till Europa…. det beror på Asien, som beror på USA. You know the story!

——————-

Slutligen rullade det in US Mfg Flash PMI som visade på 52,2 mot väntat 51,5 och fg 51,3. Non-Mfg kom in på 51,6 mot väntat 51,0 och fg 50,6. Samma som europa innan idag. Botten är nådd! Inga konstigheter. Känns bra där faktiskt.

Givet att räntorna bottnade i september och nu stigit sen dess så räknar jag med att räntornas fulla positiva effekt kickar in 6 månader senare, dvs i mars nästa år. Detta borde innebära att datan har goda chanser att överraska ett tag till.

Sen hur bra…. ja det beror på om vi kan få ett handelsavtal eller ej. Nu surras det om att vi måste vänta till nästa år. MEN, att man skjuter på december tullarna. Att vi undviker tullarna är såklart bra, det är ju en av anledningarna till att vi vill få till ett avtal. Men den där sentimentspushen tror jag uteblir. Så nöjd är jag inte.

Trevlig helg!

/Jonas

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar

Sv Bostadsmarknad

HOX Valuegard kom med data över bostadspriserna som visar att de stiger.

Men även räntan på den femåriga bostadsobligaitonen stiger sedan en tid. Januari är säsnongsmässigt den enskilt starkaste månaden. Egentligen är hela våren fram till maj säsongsmässigt stark. My take är att priserna toppar ur i januari 2020. Därefter tror jag de håller sig hyfsat fram till sommaren. Först efter sommaren börjar de så smått glida ner igen. Allt detta händer parallellt med att konjunkturutsikterna ser allt bättre ut. Såväl i Sverige som utomlands. Jobbskapandet korrelerar med konjunkturen.

Så för att vara helt konkret i ett försök att indexera svenska bostadspriser, tänk så här:

Idag: Priserna är 100
Q1 2020: 105
Sommaren 2020: 100-105
December 2021: 90

Detta i sin tur bygger på att Ingves höjer 25 punkter i dec19, och 25 punkter till i dec20, dvs till +0,25%. Det i sin tur bygger på att 5-åriga statsobligationen letar sig upp mot 0,75%ish och dito bostadsobligationen 1,25%. Är det något av detta som avviker, så ändras förutsättningarna.

NAHB index som leder amerikanska bostadspriser kom in på 70 mot väntat 71 och fg 71. Högt och stabilt. Ser bra ut. Det är inte förrän FED börjar bli hökig igen… typ mot slutet av nästa år som den kommer att börjar hacka om du frågar mig!

Publicerat i Uncategorized | 8 kommentarer

Tidig julklapp

Julklapp är kanske att ta i, men givet min syn på både det ena och det andra så tänkte jag sammanfatta det i någon typ av scenario. För många er frekventa läsare blir det stora delar repetition, men jag känner att jag behöver sammanfatta och skriva av mig.

Notera att detta ett scenario. Ingen prognos. Det är för många rörliga delar som kan gå fel, så att säga att det är en prognos är inte seriöst. Ett scenario är mer intressant egentligen då det belyser hur olika delar hänger ihop. Logiken helt enkelt. Behållningen är att man förstår logiken bakom, det gör också att man bättre förstår vad som händer när verkligheten visar vägen.

Jag tror som sagt att Amerikanska konjunkturen vänder upp nästa år. Främst till följd av låga räntor och avslutad QT vilket ger en stimulerande effekt när minskade räntekostnader ökar köpkraften. Ungefär som att höjda räntor drog ner köpkraften. Men även till följd av konsekvenserna (mjuka=bättre sentiment och hårda=ökad världshandel) av en handelsuppgörelse och expansiv finanspolitik (valfläsk).

USA kan då växla upp tillväxtmässigt till c3%, jobbskapande i snitt 250,000/m. Detta för med sig vinsttillväxt på minst 10%.

Skapas det 3m jobb nästa år så glider arbetslösheten ner ytterligare från en redan låg nivå. Lönerna som ligger strax under 3% kommer med en rätt stor fördröjning av börja röra sig uppåt igen. Det innebär att inflationen, nu strax under 2%, också kommer röra sig uppåt, med en fördröjning. Sambandet mellan inflation = Löner minus 1% håller även framöver.

FED kommer under andra halvåret inse att konjunkturen är på fötter ordentligt igen. Men kommer inte kunna höja förrän tidigast i december 2020 från 1,5 (1,75) till 1,75 (2,0). De höjer aldrig strax innan eller under valet av tradition. Särskilt inte nu, när Trump är president dessutom.

Eftersom räntorna är låga när vi rullar in i 2021 så kommer konjunkturen inte stjälpas av stigande räntekostnader, utan hålla i sig. Detta gör att tillväxt och jobbskapande kommer att hålla i sig, vilket troligtvis sätter ännu större press på löner, och med fördröjning inflation. Att lönerna under det här 2020/2021 scenariot, med kanske 6 miljoner nya jobb, kan röra sig upp mot 4% från dagens 3% ser jag som ganska sannolikt. Detta kommer högst sannolikt att driva upp inflationen mot minst 2,5 troligtvis 3% mätt som core PCE. Vid de nivåerna kommer FED agera enligt sin regelbok.

Därför tror jag FED fortsätter sina höjningar till 2,0% under våren 2021, 2,25% under sommaren, 2,50% under hösten och 2,75% under vintern och 3,0% (3,25) under våren 2022. Trots inflation över målet lär man gå långsamt fram, då de lärt sig en läxa sist vid de nio höjningarna (från 0% till 2,25%) som visade sig vara några för mycket. Konjunkturen, jobbskapande och vinster håller i sig under hela 2021 då räntehöjningarnas negativa effekt kommer med en fördröjning. Ungefär som att 2019 har hackat till följd av räntehöjningar som gjorts fram till december 2018. 2020 OCH 2021 blir strålande år.

Jag har tidigare räknat på vilken ränta som krävs för att amerikanska hushållens disponibelinkomst inte ska belastas av 10% räntekostnader som andel av inkomsterna, och den ligger på ca 3-3,5%. 10% gränsen har också visat sig historiskt vara en skiljelinje för när konjunkturen tippar över, och senare rullar över i recession.

Under detta scenario så kan alltså USA ha

under 2020: 3% tillväxt, 10% vinsttillväxt, 1,75% styrränta vid årets utgång
under 2021: 3% tillväxt, 10% vinsttillväxt, 2,75% styrränta vid årets utgång
under 2022: 2%ish tillväxt, räntorna börjar bita, flat vinstutveckling.

Om historien får guida, så är landet i recession 1 ÅR efter räntan nåt en kritisk punkt. Dvs under våren 2023 givet att räntan på 3,0 (3,25) under våren 2022 knäcker konjunkturen.

2023 är nya 2009.

2022 kommer vara skakigt, då marknadssentimentet kommer vara positivt präglat av två starka börs och konjunktur-år. Att tillväxten bara bromsar in från höga nivåer, och man kommer dra paralleller till 2019 då recessionsivrarna fick fel…..

Men skillnaden denna gång är att vi är på väg in i recession, då räntekostnaderna denna gång blev för höga… de blev det för att inflationen till slut tog fart, och den tog fart för att till slut blev arbetsmarknaden så pass tajt att den i kombination med stark tillväxt inte kunde stå emot löneinflationen.

2022 kommer vara lite 2008. Mycket frågetecken i början av året. Inga frågetecken i slutet på året. Men då var det för sent för att sälja.

Om recession råder under 2023, så är det då börsen bottnar. Det är då man köper. Alltså borde börsen toppa ur minst ett år innan. Jag skulle säga senast våren 2022. Kanske redan under hösten 2021.

Detta innebär Hausse från idag fram till hösten21/våren22. Sista benet upp i rörelsen sen 2009.

Vad är potentialen kursmässigt? Idag handlas börsen till 17X 2020 vinster, och 15X 2021. Givet styrräntan och en 10-åring som under den här två års perioden borde röra sig mot max 4% så skulle jag säga att potentialen ligger på c20% vinsttillväxt, och ca 10-20% multipelexpansion. Räntorna är trots allt fortsatt låga. Det ger en potential på SPX på 30-40% inom en 2-2,5 års period. Target SPX 4000-4300 Typ.

Når vi detta target kan man tillämpa två strategier: Sälj och/eller Sätt upp en teknisk säljtrigger. Typ om trenden bryts eller nåt. Det som talar för att sätta upp en tekniskt säljfunktion är ju att vi inte vet om börsen stiger till 5,000 mitt i all euforism. Sätt upp ett glidande medelvärde, håll koll på stödnivåer osv. Men tänk på att när det vänder ner kommer man mentalt känna sig köpsugen. Alla kommer vara rätt positiva. Korrektion i stigande trend och allt sånt. Här gäller det att vara sten konsekvent.

Ska man äga SPX? Njae, jag tror under den här perioden att tillväxt som faktor kommer fortsätta att gå bra. Value tror jag inte på då underliggande styrka i ekonomin inte gynnar value bolag vars vinster inte rör sig. Samtidigt som räntan segar sig uppåt. Growth faktorn kan man hitta lite här och där… inom vissa sektorer, inom vissa marknader och regioner, och snarare små- och medelstora bolag än stora. Ni fattar.

Om SPX går 15-20% om året de närmast 2-2,5 åren, så kan man genom att välja rätt kanske göra 30% om året. Väljer man rätt förvaltare eller är duktig stockpicker så kan man göra 40%. Har man dessutom tur-faktorn med sig kan man nog dubbla sina besparingar under den här tiden.

Men när target är uppnåt, eller vi får trendbrytande säljsignaler. Stig för helvete av…. för då, mitt i all optimism, nån gång under hösten 2021 till våren 2022, är det dags för baisse…. och den här gången är det på riktigt. Då ska SPX MINST halveras. MINST!

Anledningen är att SPX kommer typ handlas till PE20 på en vinst på ex 100. Vid riktiga recessioner tappar aggregerade vinster med ca 25-30%. Från 100 till 70. Sätt sedan ett PE 12-15X på den nya vinsten och du kan motivera tappet på 50-60%.

Under den här tiden vill du stoppa in pengarna i långa obligationer som stiger i värde när räntorna faller pga recession och räntesänkningar. Du vill också sitta på ohedgade dollar obligationer då dollarn kommer stärkas när det blir flight to safety. Under det här dryga året, fram till botten våren 2023 kan du göra 20-30% på en fond som köper långa US statspapper, utan valutasäkring. Leta fram den produkten redan idag.

Mitt i recessionen, ett år efter FED höjde sista gången…. när allt kraschat och alla bara vill ha dollaroblisar, något du redan tjänat pengar på under ett år, så säljer du dem här och petar in alla pengarna på aktiemarknaden igen. Trots att det känns helt fel. Trots att du känner dig som stans största idiot. 3 år senare har du förmodligen dubblat pengarna. Inte för att konjunkturen måste se så bra ut. Nej för att vi har kravlat oss ur recession (även den här gången), och du köpte mer eller mindre när det såg som mörkast ut. Nu är året 2026. Folk börjar så smått bli intresserade av aktier igen. Du funderar på om du ska sälja dina aktier till alla ”nya” aktieintresserade.

Alltså kan du göra först 100% fram till 2022, sen 25% på ytterligare ett år, sen ytterligare 100% på 3 år.

100kr blir 200kr
som blir 250kr
som blir 500kr

Detta på 7 år. Det är 27% årlig avkastning.

Jag vet att detta är storytelling….. man måste verkligen ta det med en nypa salt… men rätt kul scenario ändå. Ellerhur? Faktum är att det är inte helt olikt hur det gått till historiskt. Det svåra är att veta när konjunturläge och arbetsmarknadsläge triggar löneinflation. Men jag tänker att kan lönerna växla upp från 2% till 3% i årstakt när arbetslösheten går från 10% till 3,5%…. så borde de kunna nå 4% om arbetslösheten går under 2%. Time will tell

Vi får väl se… ett Phase 1 avtal och en ISM som går över 50 är en bra början. Det slutar kanske som i maj. Att parterna lämnar bordet utan avtal. Då ska vi ner 10%+ på kort tid. Då vill jag inte sitta på growth och cykliskt… inte value defensives heller.

Trevlig kväll!

Publicerat i Uncategorized | 14 kommentarer

Lugn vecka

Senaste veckornas hausse har tryckt tillbaka mycket pengar i marknaden. Hausseindikatorer visar höga värden, och i dem lägena så är inte tvådagarsrekyler ovanliga. En stor del av Q3orna har passerat och SPX handlas till drygt 19X årets vinster. Vad blir vinsttillväxten nästa år? Ja tror man som jag på att det blir klassisk ”valårs konja” med upp mot kanske 3% tillväxt, så kan nog vinsterna kommer in minst 10% högre, dvs PE 17X. Den här tiden på året fram till första/andra veckan i januari brukar dessutom vara riktigt stark… och en Phase1 kan komma närsomhelst. Jag vågar inte stå utanför.

Trump har ju lyckats rigga festen rätt ordentligt:

1, Hushållen har cirka 200-250mdr dollar mer att konsumera för efter räntenedgången
2, Räntan på statsskulden har kommit ner rejält, säg ca 100mdr lågt räknat
3, Även om vi får en handelsuppgörelse mellan Kina och USA så inkasserar USA x dollar i tullintäkter varje månad. Något som inte hushållen känner av egentligen då kinesiska varor blivit billigare tack vare valutaförsvagningen.
4, Har är redan överrens med kongressen om skuldtak och budgetunderskott.

Om SPX står i 3,600-4,000 nån gång innan maj nästa år så är jag inte ett dugg förvånad!!!

Datamässigt är det en lugn vecka.

Inflation från USA och Sverige. Detaljhandel och Empire FED från USA.

Stay tuned!

—————–

Trump ska snacka för nån klubb i New York… vissa hoppas att han ska säga nåt om att han kan tänka sig att backa från vissa redan påförda tullar… i syfte att möte kineserna, och därmed kunna sluta ett avtal. Det är inte prisat av marknaden skulle jag säga…. säger han det så är det positivt. Därmed klart osäkert att han gör det.

På torsdag ska Powell (FED) prata…. man undrar om de här ”icke QE” pengarna på 60mdr i månaden är beständigt, eller det kommer dras tillbaka snart? Marknaden gillar QE, det är ett som är säkert!

————

Från Sverige kom det precis inflationsdata som visade på 1,7% kärninflation, CPIF ex energi, vilket var i linje med marknadens förväntningar men under Riksbanken som gissat på 1,8%. Förra siffran låg på 1,6%. Lite gäsp faktiskt. Lönerna taktar ju på 2,6% så givet detta ska inflationen ligga på ca 1,6%. Någon tiondel hit eller dit beror på kronan som varit YoY är svag, så 1,7% är inte orimligt. 1,8% som Riksbanken trodde på är inte orimligt heller.

Givet att lönerna inte tar fart, pga svagare jobbskapande och tillväxt, och givet att kronan ligger kvar där den gör, så lär också kärninflationen ligga kvar här en bra tid framöver.

1-1,5% Tillväxt, löner på 2,6%, Kärninflation på 1,7% och ett jobbskapande på 0-25,000/år. Det är vad svensk ekonomi levererar nu. Omvärlden, typ Europa mår sämre, men ingen recession heller. Ingen högkonja, ingen recession.

Detta kräver en neutral till svagt expansiv penningpolitik. -0,25% styrränta när det är 1,7% inflation, är alltså realt nästan MINUS 2%. Det är en politik som är lämplig vid stark recession skulle jag säga. Jag förstår om Ingves höjer i december. Hade kronan stått i 9,50eur så hade det inte gått… men nu finns det att ta av. Hade styrräntan legat på 1%, då hade inte heller en höjning varit aktuell. Nu finns det att ta av. En höjning är INTE åtstramningspolitik, det är att gå från starkt expansiv politik, till något mindre starkt expansiv politik.

Om jag får rätt, dvs att USA tar på sig ledartröjan nästa år, vilket får Asien, Tyskland mfl att pigga på sig, så kan Svensk tillväxt stiga från 1-1,5% 2019, till kanske 1,5% under 1H20, och 2-2,5% under 2H20, vilket gör att helåret kan bli 1,75-2% vilket gör att jobbskapandet stiger från 0-25,000i år till c50,000 nästa år. OM detta skulle hända, så kommer en styrränta på 0% inte kännas så konstigt. Tvärtom kommer den kännas för stimulativ i förhållande till styrkan i ekonomin. Det i sin tur kan leda till att vi få en höjning till i december 2020. Ungefär samtidigt som FED höjer från 1,50 till 1,75 efter ett starkt valår med Trump som återvald president.

—————————–

Från usa har core cpi kommit in på 2,3% mot väntat 2,4 och fg 2,4. Den brukar ligga en halv procent under lönetakten så det är rätt stabilt. Inflationen kommer vara ganska stabil ett tag, men när den väl börjar lyfta mot bakgrund av högre löner och starkare tillväxt. Då ligger Fed lite lågt på 1,5% och kommer tvingas agera. Men vi är inte där närmaste kvartalen.

—————

Citi ser hur fortsatt uppgång kan stöttas av flöden till aktiemarknaden, som varit negativa sen 4q18 oron… men framförallt accelererade i maj i år efter strandade handelssamtal

———-

Avslutningsvis kom data från USA. Empire kom in på 2,9 mot väntat 5,0 och fg 4,0…. sådär, men i linje med ISM över 50.

Retail Sales kom in på 2,9% YoY mot väntat 5,0 och fg 4,0…… sämre men fortsatt inom den range vi sett sedan 2011. Inbromsning i tillverkningssektorn spiller inte över till privatkonsumtionen. Vissa tror det ska komma…. kanske det gör, bara att hittills ha de fel.

————–

I nästa vecka fokuserar vi på Philly FED, Flash PMIs, NAHB index samt Svenska bostadspriser i form av HOX/Valuegard.

Trevlig helg!

Publicerat i Uncategorized | Lämna en kommentar