Två vågskålar

Jag ser två vågskålar nu, en positiv, och en negativ.

Den positiva är den tekniska. Korrektionen i början av juni var snabb och intensiv men lika fort repade den sig och har konsoliderat sedan dess. Nu ser jag tecken på att vi är på väg att bryta upp och dra ca 10% lite beroende på vad  man tittar på. OMX 1820 typ. Tidigare när vi var uppe på 1730 så trodde jag det var toppen i mars rörelsen, och att vi skulle få en Fib38 alt 50, sen konsoliderande marknad, och sen ett brott och ny trend. Nu anser jag att juni korrektionen bara var en del i mars rörelsen. Tittar jag på mars rörelsen så kan jag urskilja 4 vågor och att vi nu är på väg in i den sista 5e. Den första tog oss till 1610, sen korrektion till 1460 som nr2, sen till 1730 som nr 3, och sen 1570 som nr 4, och nu den femte och sista.

Narrativet bakom den 5e är stimulanspaket, att det inte blir nån våg2 utan successiva öppningar även om det inte är nån rak linje, stark soft data makro, jobb recovery, cash på sidolinjerna, TINA, FOMO, Presidentvalsrisken ligger längre bort, positiva vinstrevideringar mot bakgrund av bättre Q2 än väntat, och bättre 2H20 än väntat pga snabbare återhämtning i ekonomin, att värderingarna inte är avskräckande om vi lägger Q2 bakom oss utan bara ser till 2h20 och kanske även 2021est. Positivt tolkningsföreträde liksom. Glaset är halvfullt, inte halvtomt. Trenden är positiv.

That said, det finns ändå en andra vågskål här.

Den 15e juni så låg antal smittade i USA på ca 20,000 om dagen. Pilarna såg bra ut! Två veckor senare så trillar det in dödsfall, typ där vi är idag, med ca 600 i snitt om dagen. ca 3% av de smittade. En vecka senare, typ 22 juni har USA hoppat upp till ca 30,000 fall om dagen. Det borde utmynna i ca 900 dödsfall om dagen två veckor senare. Alltså kring den 7e juli. Alltså i början av nästa vecka. Ytterligare en vecka senare taktar USA ca 40,000 smittade om dagen. Det borde utmynna i ca 1,200 dödsfall om dagen två veckor senare. Typ den 14 e juli.

Point being, OM vi nu talar Våg-2, och INTE

1, fler provtagningar

2, bättre skydd av riskgrupper

3, lagging regions

4, lokala utbrott osv

så borde dödsfallen i nästa vecka accelerera mot 900-1000 om dagen i USA, för att sen veckan därpå gå mot 1,200+. Gör dem det så kommer vi sannolikt få ganska omfattande restriktioner i USA vilket slår mot Mars-narrativet, och då har jag väldigt svårt att se att börsen ska tuffa på 10% till. Får vi inte en accelerering av dödsfall så spelar det ingen roll om antalet smittade ökar, för då finns det andra förklaringar, och oavsett vad de är så kan mars narrativet i stort leva vidare.

Så totalt sett talar mycket för att en rätt stark rörelse uppåt, men tar dödsfallen fart efter helgen…. då är risken stor att den uteblir.

Tar dödsfallen fart, så går det även att kroka på Handelsbråk och Biden rabatt som lök på laxen.

Kan vi lista ut på förhand vad det blir? Njae, skulle jag säga. Jag har sett mig omkring och de flesta har en ”agenda” och är inte helt objektiva. Man kan lyfta fram Texas ex. Ja det ser dåligt ut, men vem kan garantera att det inte är en lagger eller en lokal grej? Då kan man ju kontra med alla länder i Europa eller Asien där man lyft restriktioner utan att dödsfallen tar fart. Jag säger inte att det är mer rätt. Bara att det är samma sak som Texas fast tvärtom. Det duger inte. Det är bara en form av confirmation bias där man försöker validera sina syn på marknaden.

Jag är i skrivande stund positiv, vi har ju även jobbdata i eftermiddag, men har foten nära dörren om marknaden vänder ner i spåren av Våg-2 bekräftande data.

Sen tycker jag, likt många andra, att Covid-19 är inget man borde stänga ner ekonomier för. Man borde hålla dem öppna så att staterna har råd att skjuta in ”paket” som skyddar riskgrupperna. Det har ju visat sig att det är större chans att bli lottomiljonär än att dö av Covid-19 om du INTE är över 70 år, kroniskt sjuk eller har någon form av metabolisk sjukdom. Men det är en annan story utanför börsen, och som egentligen inte hör hemma på den här bloggen.

——————-

Jobbdatan kom precis, och förra månaden skapades 4,8m jobb mot väntat 3m och fg 2,7m (uppreviderat från 2,5m). Superstarkt! Full fiskkrok! Detta trots all skit ska sägas.

Tänk er att det försvann 20 miljoner jobb under Corona. 2,7 kom tillbaks i maj, det är 13,5% av de som försvann. I juni blev det 4,8 av 20 dvs 24%…. så redan har mer än vart tredje jobb kommit tillbaka. Detta innan alla restriktioner lyfts bort.

Fan vad det många välbetalda ”smarta” människor där ute som har haft fel. Man borde hålla inne med ett par månadslöner som bestraffning. Personligen tror jag inte att det är själva hastigheten i återskapandet av jobb som är problemet. Jag tror framåt höstkanten kommer nästan alla ha jobb igen. Problemet är ordet ”nästan”. Dvs av de här jobben kommer kanske 15m tillbaks extremt snabbt, och de positiva ekonomiska konsekvenserna med dem, för att sen tar det tvärstopp och vi inser att en handfull miljon jobb inte finns kvar, och med dem de arbetslösa, vilket i sin tur påverkar köpkraften negativt. Det blir den nya post Corona verkligheten som vi behöver förhålla oss till. Optimisten pekar på att stimulanspaket och tillväxt nästa år kommer att göra att de till slut får arbete och då är ju problemet löst. Time will tell, Vi får anledning att prata mer om detta senare… nu gläds jag över den starka siffran. Jag trodde på en stark recovery, dock inte att den skulle komma så fort som den gjort. Trodde primärt att recoverien skulle drivas av fallande sparkvot först, och sen jobb. Nu verkar de kicka in nästan parallellt.

#paintrade

Imorgon är USA stängt! Njut av sommaren!

Publicerat i Uncategorized | 11 kommentarer

Är detta sommarens första eller sista fjäril?

Så länge som 1635 håller tror jag på 1730/1820

Om inte 1635 håller väntar 1500-1550 där jag är köpare

Jag har en grundläggande positiv tro på marknaden så länge som vi inte stänger under 1475

Det som stör mig nu är narrativet kring covid19 är i gungning. Kommer Usa behöva återinföra restriktioner nation wide så kommer inte bara mars narrativet att vittra i sönder utan Biden rabatten kommer som ett brev på posten då många av Trumps väljare kommer utse honom till syndabock. Trump å andra sidan kommer göra allt för att visa sig stark och handlingskraftig och då kommer Handelskrigs åtgärder upp på agendan. Även det negativt för börsen.

Men som ni förstår handlar det egentligen bara om restriktionerna kring Covid 19 och då gäller det att hålla tungan rätt i mun. Är Usa i sin helhet någorlunda restriktionsfri, bortsett från några lokala covid19 härdar, när de går till val. Då är det lugnt!

Ni ska ha väldigt klart för er att Usa stänger inte ner om ”bara” Texas och nån till har problem OCH ingen annan. Lokala problem kommer att lösas lokalt. Framöver tror jag det är få länder som kommer ha den nationella hatten på sig när man hanterar Corona. Det kommer att ske mer lokalt, givet att det inte blir lokalt överallt. Då blir det nationellt igen.

Man stänger inte heller ner en delstat bara för att smittspridningen ökar. På många håll har man ökat testerna och hittar därför fler smittade. Men det betyder inte att smittspridningen ökar.  Det betyder att testerna ökat.

Man stänger ner när IVA avdelningarna börjar fyllas upp och dödstalen stiger. Då kommer även faktorn in hur skickliga man är på att skydda riskgrupperna.

Det som händer i Californien, Texas mfl oroar mig. Absolut! Men samtidigt klarar New York sig bra. Visst de har högre immunitet… men är det verkligen hela förklaringen?

Än så länge är jag inte så orolig för våg-2. Vad gäller covid19 är den typ helt ofarlig för alla utom riskgrupperna. Men jag är inte naiv som många som säger att vi inte kan få en repetition av mars-maj bara för att det är så skadligt för ekonomin. Bullshit. När sjukhusen ser ut som de gjorde i New York eller Lombardiet eller Wuhan… då stänger man. Oavsett ekonomiska konsekvenser. Tro inget annat.

Politiker vill bli återvalda ja, därför vill de undvika massarbetslöshet till nästan varje pris. Med nästan menar jag att när folk ligger och dör i sjukhus korridorer så stänger de ner för de blir hellre INTE återvalda än att ha blod på händerna. Det finns en mänsklig aspekt här som står över allt annat!

Ur mitt perspektiv handlar det inte om smittspridning utan om hur man skyddar riskgrupper och trycket på Iva avdelningar/dödsfall. Det finns såklart en koppling. Noll spridning innebär såklart noll av det andra. Men kan viss spridning innebära nästan noll av det andra? I så fall är viss spridning inga problem.

Börsen kommer väga de här sakerna på en silvervåg de närmaste veckorna.

Jag hoppas att börsen, och verkligheten också för den delen, fortsätter med mars-narrativet, och inte byter inriktning till Våg-2 scenariot. De närmaste två veckornas dödsfalls kurvor kommer visa vägen.

Nedan chart visar antal inlagda i Texas… den kurvan gillar vi inte! Där kan man inte skylla på ökade tester eller lagging effects. Där kommer man inte häva restriktioner. Men Texas, Florida, Arizona  är inte hela Usa. Vi får se om det är sommarens första (våg-2) eller sista (lagging och snart bortglömt) fjäril.

I veckan som kommer har vi lite diverse data, i form av ISM, NFP jobben etc… to be cont

 

——————————-

Marknaden har hackat runt kring 1,660 +/- 30 prickar i över två veckor. Rent tekniskt tror jag på brott på ovansidan… men det har jag trott ett tag nu utan resultat.

Från Kina kom Caixin Mfg PMI in på 51,2 mot väntat 50,5 och fg 50,7. NBS Mfg kom in på 50,9 mot väntat 50,4 och fg 50,6. NBS Non-Mfg kom in på 54,4 mot fg 53,6. Stabilt läge liksom..

Från USA kom bostadspriserna Case Shiller in på 4,0% YoY mot väntat 4,0 och fg 3,9. Starkt!!! Tack FED

Conference Boards Consumer Confidence kom in på 98,1 mot väntat 91,8 och fg 85,9. Fiskkroken lever… sparkvoten går ner

Philly FED, Empire FED osv har varit starka… men igår kom Chicago PMI in på 36,6 mot väntat 45,0 och fg 32,3. Rätt klen fiskkrok. Har inte detaljerna men kanske är nåt lokalt. Chicago brukar vara den bästa proxyn för ISM som kommer i eftermiddag..

Mfg PMI från Europa kom in på 47,4 mot flash 46,9 och fg 39,4. Tyska motsvarigheten kom in på 45,2 mot flash 44,6 och fg 36,6… stark fiskkrok!

—————

Riksbanken lämnar räntan oförändrad… och där kommer man ligga fram till att FED byter fot.

Man förlänger QE till juni 2021 och höjer omfattningen från 300 till 500 miljarder. I september börjar man även köpa IG Företagsobligationer. Inga konstigheter… bostadsobligationsräntorna kommer fortsätta att vara låga och så länge som du har ett fast jobb med god inkomst så kommer du få ett generöst lånelöfte… vilket i sin tur kommer hjälpa till med att upprätthålla prisbilden på bostadsmarknaden… inga konstigheter. Riks behöver vare sig tänka på löner och kärninflation under ett bra tag framöver. Vi som följer penningpolitiken i Sverige kan förlänga semestern året ut….

——

För en stund sen kom inköpschefsdata från USA

Us Mfg PMI flash kom in på 49,8 mot flash 49,6 och fg 39,8

US Mfg ISM kom in på 52,6 mot väntat på 49,5 och fg 43,1

New order blev 56,4 mot senast 31,8

OMG!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!… vadå våg2/Biden/tullar och gud vet allt. Lätta på restriktioner och folk ger sig ut och shoppar varpå inköpscheferna börjar lägga orders för att kunna fylla på hyllorna. Vad är det ni inte fattar?

Jag har haft fel förut, men om inte jobbsiffran sabbar detta så borde vi kunna bryta upp nu en gång för alla… konsolidering är inte börsens naturliga tillstånd…. det är på sin höjd en paus mellan trenderna.

Imorgon kommer jobbdata… där man väntar sig 3 miljoner jobb mot fg 2,509…. to be cont….

 

Publicerat i Uncategorized | 21 kommentarer

Börsen tvekar trots fiskkrokarna

Presidentvalskampanjen i USA börjar dra igång så smått. Tongångarna och Trumps chanser att bli omvald tror jag blir nästa stora grej för marknaden. Men just nu är det hävda restriktioner och fiskkroksdata MOT Våg-2 risken (Texas/Tyskland) som är marknadens stora grej.

Rent tekniskt står OMX inför ett avgörande. I natt var terminerna nere kring 1630-1640 området som för mig är en viktig vattendelare. Antingen håller den här nivån, och då är det bara en tidsfråga innan vi tar ut 1,690 och fortsätter mot 1,730, och förmodligen krossar även den i jakten på 1,820. ELLER, håller inte 1630-1640 och då är det bara en tidsfråga innan vi tar ut 1,570 och sen testar 1,500-1,550. Det senare är fortfarande mitt base case, även om jag inte känner mig lika säker som innan.

I förra veckan hade vi Philly FED som kom in på 27,5 mot väntat -23,0 och fg -43,1. New Order delen kom in på 16,7 mot fg -25,7. Alltså sinnessjukt bra och pekar på att inköscheferna i Philly området tror att vi ganska så snabbt kan komma tillbaka till samma nivå som tidigare. Alltså full recovery. Surprriseindex går starkt NU!!!!

Sen hade vi även Jobless claims som kom in på 1,508m mot väntat 1,300 och fg 1,586. Inte samma drag där. Det visade även Phillys undersiffra för Employment som egentligen bara var en halv fiskekrok.

Vad handlar detta om och varför är det viktigt? Jo, så här funkar det. Som jag beskrivit tidigare så handlar BNP minskningen om ett köpkraftsbortfall. Det beror på två saker. 1, Att folk blivit av med jobbet och går på bidrag och 2, att folk, trots att de har jobb konsumerar mindre. sparkvoten går upp. Nu när restriktionerna släpper så kan folk börja shoppa igen. De drar ner på sparkvoten. Inköpscheferna ser detta och blir positiva. Men i det här skedet gäller det också att alla permiterade får tillbaka sina jobb. Om vi närmaste månaderna inte får en rejäl återhämtningen av jobben, så kommer inte heller återhämtningen i ekonomin leva upp till våra förväntningar, och då kommer företagen bli tveksamma och försiktiga, vilket sprider sig och får negativa följdeffekter. Jag tror inte på detta så länge som vi inte får Våg-2 och nya restriktioner (vilket jag inte tror). Därför tror jag också att arbetslösheten i USA kommer sjunka undan mot 5% innan årets slut.

Men det vi ser nu är hur makroindikatorerna vänder upp snabbt då folk ökar konsumtionen (drar ner sparkvoten) när restriktionerna släpper. Men att vi i förlängningen även behöver se hur folk till 90% kommer tillbaka till sina arbeten för att recoverien ska vara uthållig.

I veckan fokuserar jag på Flash PMIs imorgon. Undrar om dem kan få marknaden att bestämma sig runt 1,630?  Vi har även Tyska IFO, samt Core PCE och faktisk Michigan från USA.

Njut av sommaren.

———————-

Tyska Mfg Flash PMI för juni kom in på 44,6 mot väntat 41,5 och fg 36,6. För Europa kom den in på 46,9 mot väntat 44,5 och fg 39,4. Tjänstesektorn, som jag normalt inte fäster så stor vikt vid, kom in på liknande sätt. Svinstarka Fiskkrokar alltså. Det är enkelt, folk har suttit i karantän och dragit ner på konsumtionen. Nu lättar restriktionerna och man lättar på plånböckerna (sparkvoten faller). I nästa skede ska alla permiterade tillbaks till sina jobb. Det är vad alla väntar sig, och då ökar det ännu mer. Alla väntar sig en återgång till det normala i höst. Ingen väntar sig massarbetslöshet. Ingen väntar sig Covid19 våg 2.

Penningpolitiken har sett till att asset priser (aktier, obligationer, fastigheter) har hållits uppe. Finanspolitiken har sett till att alla korttidspermiterade kan vänta sig att gå tillbaka till jobbet, och Covid-19….. ja det har vi kanske inte bekämpat men vi har hanterat det, och vi väntas kunna hantera det utan lock down going forward. Det är huvudbudskapet just nu.

Börsen toppade på 1730 och föll temporärt till 1570. Sen har vi snuddat vid 1630. Men styrkan är enorm. My take är att centralbanker dammsugat marknaden på obligationer, så det enda privata sektorn har att välja mellan är aktier och cash… och många har dessutom väldigt mycket cash. Så är du bara minsta lilla positiv 6-12 månader ut, så kommer du välja aktier. Därför är börsen så stark… även när den uppvisar tendenser till att vara svag.

Jag anser att det mesta är inprisat och vi borde gå lite lugnare fram.  MEN  kapitulerar för flödes aspekten. Jag tror att om US PMI datan är bra i eftermiddag så kan vi bryta upp och gå mot 1,730 och därefter ännu högre. Det skulle betyda att 1,570 var botten och vi inte kommer nå 1500-1550. Störigt att man låg rätt i gungan men ändå fick fel.

Sen i nästa vecka har vi jobbdata…. även där måste vi se recovery även om den sker med en fördröjning då det är hard data till skillnad från PMIs som är soft data. Att jobbskapandet tar ordentlig fart räcker förmodligen med att det dröjer till efter sommaren. När det gäller jobben tror jag det går lika fort som PMIs, men att vi inte når ända upp. Dvs arbetslösheten i usa bottnar kring 5-6 och inte pre corona 3,5%. Det i sig kan bli ett framtida problem för köpkraft och vinster…

US Flash PMI kom precis, där Mfg kom in på 49,6 mot väntat 48,0 och fg 39,8 och Service på 46,7 mot väntat 46,5 och fg 37,5. Otroligt fin fiskkrok. Det säger inget om hur datan EXAKT kommer in, mer än att den kommer tillbaka med kraft. Men det är alltid så att soft datan inte är lika exakt som hård datan, men den är tidigare, och det är viktigare just nu. Eftersom det har varit väldigt lite ”Sell on Rumors jargong” på börsen så är det min gissning att vi ska upp på detta. För några veckor sedan trodde jag inte det. Finns för mycket pengar där ute helt enkelt, och går inte världen under är valet enkelt.

Fritt översatt till OMX: ner och krafsa kring 1675 sen vidare upp mot 1730.

—–

Tyska IFO kom precis in på 86,2 mot väntat 85,0 och fg 79,7. Fiskkroken lever. Siffran drogs upp av förväntans komponenten. Delen som beskriver nuläget kom faktiskt in sämre än väntat men högre än sist. Inget att orda om. Tyskland är under uppvaknande, och så länge som restriktionerna lättar kommer ekonomin att repa sig. Den Tyska arbetslösheten har stigit från 5% till 6,3% och är en av de länderna som klarat sig bäst. Drygt 500,000 pers har blivit av med jobbet och det är min tro att det stora flertalet kommer tillbaks till arbete i höst. För Tysk, och därmed Europeisk del, är det viktiga, precis som vanligt, att exporten tar fart i höst igen. Detta är mer en funktion av hur USA och Asien mår. Exporten är ner 24% mot det normala, och det intressanta blir hur stark återhämtningen blir i höst. En osåld pizza i våras förblir osåld även i höst. Men många kapitalvaror, som Tyskland är stora på, följer replacement cycles. Dvs de flesta byter sin bil efter att ha haft den i 4-5 år. Att man inte bytte i våras betyder inte att man inte byter den i höst. De som planerat byta i höst i kommer att byta i höst. Alltså kan vi se en rejäl pick up i demand senare i höst. Det viktiga är att vederbörande har sin inkomst/jobb och confidence gällande sin egen och den allmänna ekonomin på plats. Har de inte det rubbas cykeln. Just därför kommer det vara helt avgörande för världsekonomin att de permitterade återfår sina jobb och confidence kring ekonomin återställs. Men just detta har varit själva syftet med finans- och penningpolitiken.

 

——

 

Marknaden tappar nån procent mer än vanligt idag onsdag till följd av att en valundersökning visar att Biden leder över Trump med anledning av hur man hanterat viruset. Samtidigt går Trump ut med populistiska tullar mot bland annat Europa. Min syn på saken är att det är mest brus… men det är en typ av brus vi kommer att få se mer av kommande 4 månaderna och det kan få börsen att rycka några procent både hit och dit….

 

Vad gäller Corona är det min fasta övertygelse att covid19 inte är kul att få, ungefär som vinterkräksjukan, men helt ofarlig för alla utom dem som är över 70 år eller har en metabolisk eller kronisk sjukdom. Därmed bör man inte stänga ner ekonomin utan satsa på att skydda riskgrupperna. Diskussionen borde alltid att ha handlat om hur man ska skydda dem.

Men vad gäller senaste nyheter om att smittade stiger i Tyskland och Usa, dock inte överallt utan Texas och Californien, så är såklart marknaden känslig för nyheter som stör narrativet att restriktionerna kommer att försvinna och därefter inte komma tillbaks. Vad gäller ökande smittade så kan det ju vara bad news a la 2:a vågen. Men jag undrar:

 

1, vi vet att smittspridningen inte är linjär. Precis som att Sthlm kommit längre än i Skåne och det finns en fördröjning så kan detta vara fallet i andra länder. Typ New york vs Texas.

 

2, hur vet vi att man inte bara ökat testningarna och att man därför hittar fler. Men att det inte leder till fler dödsfalll eller belastning av sjukvården, då det egentligen inte är fler smittade. Bara fler testade.

 

3, vi vet idag att tillhör man inte riskgruppen så är det en ofarlig sjukdom. Om vi klarar att skydda riksgrupperna så behöver vi inte heller oroa oss för att smittspridningen är fortsatt hög då vare sig sjukhus blir överbelastade eller dödsfallen stiger. Det är nämligen detta som är den verkliga anledningen till restriktioner.

 

That said, vi får inte vara naiva. OM Iva-avdelningarna i Texas, Bremen eller Malmö fylls upp för snabbt (av smittade ur riskgrupperna) så gör myndigheterna rätt i att införa restriktioner. MEN då ska vi ha klart för oss att det ger biverkningar i ekonomin…. och jag är klart tveksam till att vi kan göra om samma reptrick som under mars-maj.

Här kring 1630 har vi en tekniskt viktig nacklinje. Antingen håller den mot bakgrund av att restriktionerna helt försvinner framöver och ekonomin normaliseras efter sommaren och det fortfarande finns mycket pengar längs med sidlinjerna. Då ska vi upp 100 punkter rätt snart. Eller håller den inte mot bakgrund av överfulla sjukhus i Texas och Californien och fortsatt tuffa restriktioner… och då ska vi ner 100 punkter rätt snart.

Biden effekten är än så länge brus. Vi vet inte vem som kommer att vinna och marknaden bryr sig inte ännu… inte mer än intradag fladder.

Tullarna är bara poulism inför valet. Det gav honom stöd förra året, och det är självklart att han provar igen. Hela Trumps grej är att skylla på andra, och hans väljare gillar det. Men tullarna har ingen real inverkan på ekonomin och därför borde det också bara vara intradagsbrus.

Binärt läge…

Jag kan samtidigt bli lite full i skratt för att jag för några veckor sen var inne på urtoppning, därefter en mindre sättning, och sen konsolidering. Det caset har varit ganska så rätt. Dock svårt att hitta exakta rörelser och nivåer… och därmed svårt att tjäna pengar på saken… men så är det, ingen har sagt att det ska vara enkelt!!!

Go natt

———-

Läste en intressant rapport av Goldman. De tittade på en massa grejor men en av dem var Vix relativt börsutvecklingen. De konstaterade att ur ett historiskt perspektiv har Vix aldrig legat så högt i förhållande till den starka/och på dagsbasis rätt lugna börs vi har senaste 3 månaderna. Ur ett rent statistiskt linjärt förhållande så borde Vix antingen pressas ner mot 20 och därunder, eller står börsen inför en rätt så kraftig nedgång. Typ 10-15%.

De svarade inte direkt på vad det kommer att bli, men min tolkning är att antingen tror optionsmarknaden på ett rejältras. Förmodligen mot bakgrund av Corona-våg2/Biden/Tullkrig. Eller saknar optionsmarknaden framtidsanalysen, likt räntemarknaden. Medan aktiemarknaden ”bettar” på framtiden och skiter i nuläget. Men om aktiemarknaden bet slår in ska Vix få pyspunka och räntorna ska upp. Men att ingen av dem egentligen ”vet” nåt om framtiden. Ingen har facit. En alternativ syn är att aktiemarknadens syn och vix syn egentligen är sammankopplade. Dvs många vågar ta risken med bettet som aktiemarknaden gör, men de har också tagit på den ”brandförsäkring” som optionsmarknaden erbjuder… och eftersom efterfrågan på skydd är hög blir därför också priset högt, vilket automatiskt innebär att dem implicita vollen, dvs Vix, blir hög. Inte för att den skvallrar om krasch, utan bara att risken för sättning är så hög att man är beredd att betala ett högt pris för den. Typ!

 

Det kom precis data från Usa som visar att Savingsration i Usa föll i maj från 32 till 23%.

Detta är helt enligt min bok, och anledningen till varför inköpscheferna börjar bli så glada. Dvs tidigare tvingade restriktionerna folk att hålla sig hemma. När man börjar lätta upp på detta ger man sig ut på stan och ökar sin konsumtion. Sparkvoten faller. Inköpscheferna ser att lagernivåerna börjar sjunka och lägger beställningar på nya varor. De blir positiva. För att detta ska fortsätta så måste hushållen självklart inte tvingas sitta hemma till följd av nya restriktioner, men även ha en positiv tro om frmatiden, vilket handlar om att de 20 miljoner permitterade amerikaner börjar komma tillbaks till sina jobb efter sommaren. Detta kräver också att det inte införs nya restriktioner. Sen behöver inte ALLA komma tillbaks till arbete, men det stora flertalet. Säg 80% för att det inte ska leda till problem. Sen spelar det inte så stor roll, som vissa tycks tro, vad man konsumerar. Dvs även om vi inte beställer flygresor framöver, så duger det gott att vi köper en ny robotgräsklippare.

Kärninflationen kom också in precis, core PCE på 1,0 yoy mot väntat 0,9 och fg 1,0. Covid19 reorna gör sitt liksom. Vi får mer för våra pengar. Bra för hushållen. Mindre bra för företagens marginaler. Q2 rapporterna kommer vara urdåliga. Men i q3 blir det bättre igen. Så länge vi slipper restriktioner. Marknaden tittar framåt. Q2 är history och en parentes. Vissa branscher… retail, affärsresande, kontor m.m kommer ha strukturella problem även i en värld utan Corona. Givet var inflationen är så kan Fed göra vad de vill. De hade de nog gjort ändå… men med 1% inflation är det ännu lättare att argumentera för. Då blir det andra bullar nästa år om tillväxt och inflation fjädrar tillbaks. I ett sånt läge tror jag det blir svårt för Fed att hålla vad de lovat, dvs nollräntor året ut. Men det är trots allt ett I-lands problem då det skulle innebära att vi lever i en värld fri från Corona och god tillväxt. Time will Tell!!!!

 

veckan är inte riktigt slut ännu…

Michigan kom in på 78,1 mot flash 78,9 och fg 72,4. Fortfarande rejält bättre!!! Vi får se hur delstaternas  restriktioner utvecklas framöver… det är vad allt handlar om…

 

Antalet smittade i Usa drar i väg igen. Men guess what det gör antalet tester också. Så det är inte riktigt äpplen och päron. Det jag noterat är att antal döda inte hängt med. Det borde det gjort. Men det kanske kommer? Jag har inte all info.. nån annan där ute vet kanske? Jag köper inte våg-2 resonemanget riktigt… det har för många hål. Därmed inte sagt att det kan bli så… Narrativet har varit viktigt sen i mars. Det är fortfarande viktigt.

Än så länge håller OMX 1,630….

 

Go natt och trevlig helg

 

Publicerat i Uncategorized | 20 kommentarer

Klassiska vinsthemtagningar

Marknaden tappade rejält i förra veckan och stödet kring 1600-1610 gav inte mycket till stöd. Även försöket till studs var rätt tam. Vi kan fortfarande rekylera tillbaks mot 1635-1680 men mitt target 1500-1550 känns fortsatt intakt. Där är jag köpare! Hela rekylen känns tradingmässig, dvs där man försöker klä börsutvecklingen med nyheter, snarare än att det är nyheter som driver börserna. Det talar för att nedsidan är begränsad.

Även jag har noterat Våg-2 diskussionen och restriktionerna i Peking. Men att dra slutsatsen att vi är på väg mot en ny ”mars-maj” period känns inte logisk. Vi måste acceptera att utvecklingen i alla länder, och inom länder, inte är helt linjär. Rent ekonomiskt tror jag inte heller vi kommer att klara av ytterligare en mars-maj i höst. Det är inte heller logiskt så vitt jag kan förstå. Av Sveriges nästan 5,000 dödsfall, och förmodligen 500,000 smittade, så har jag hört att det är 141 personer som INTE är över 70 år, INTE bär på en kronisk eller metabolisk sjukdom. Om det stämmer skulle det betyda att Corona i princip är riskfri, men kanske inte så kul att få, för det stora flertalet av oss. Typ 90%. Fokus borde då ligga på att skydda riskgrupperna, och inte stänga ner ekonomin. Detta tror jag att de flesta innerst inne inser. Det ironiska är att Sverige har varit duktiga på att ”skydda ekonomin” men inte skydda riskgrupperna. Hade man bara gjort det så hade strategin kanske varit nästintill perfekt.

————

Preliminär juni Michigan index som mäter konsumentförtroende kom i fredags. Den kom in på 78,9 mot väntat 75,0 och fg 72,3. Förväntansdelen kom in på 73,1 mot väntat 70,0 och fg 65,9. Fiskkroken lever, trots demonstrationer. Det är positivt.

Imorse kom Retail från Kina in på -2,8% mot väntat -2,0 och fg -7,5. Industriproduktionen kom in på +4,4 mot väntat +5,0 och fg +3,9. Jag vill hävda att fiskkroken lever även där.

Empire NY Fed PMI kom in på -0,2 mot väntat  -27,5 mot fg -48,5… en helt SINNESJUKT stark fiskkrok. Lirar med att Ism kan studsa mot 50. Har inte alla detaljerna, och det är bara en siffra från New York området…. men ändå!  Pekar på återhämtningen kan bli kraftfull när restriktionerna lättar. Detta pekar på att nedsidan är begränsad. Omx 1475 kommer att hålla. Å andra sidan är det vad typ Nasdaq prisade in när den var uppe på All time high i förra veckan.

Senare i veckan har vi Retail i USA, NAHB index, Philly Fed och Jobless claims… allt på fiskkrokstema.

Från Sverige har vi Hox Valuegard kommer med boprisdata på fredag. Återkommer!

Hoppas ni får en fin vecka och njuter av vädret!

 

——-

Fed meddelar att man kommer att börja köpa enskilda företagsobligationer med rating BBB- eller bättre. Tidigare har man bara köpt ETFer med samma underliggande tillgångar. Man köper alltså obligationer i bolag med Investment Grade. Tänk våra OMXs30 bolag. Värdet på programmet är 750mdr dollar. Lite större än svensk BNP. Det är såklart bra för upprätthålla likviditet, spreadar och värdering i denna marknad. Men samtidigt tror jag inte de här bolagen har några jätteproblem med skuldfinansoeringen som läget är nu. Fed köper obligationer med begränsad löptid så man har som avsikt att rulla av dem/rulla tillbaka dem till privata sektorn närmaste åren. Marknaden handlas upp på nyheten. Samtidigt är det lite av en rumour/news grej. Dvs det är inget nytt, de har tidigare sagt att man ska göra detta. Marknadsuppgången sen i mars var delvis ett resultat av detta. Gårdagens nyhet var mer av när, var, hur karaktär. Jag blir inte lika euforisk som marknaden faktiskt.

Marknaden studsar kraftigt idag upp mot 1660. Det var egentligen mitt target i första studsen. Läget börjar bli intressant nu här uppe vid 1660-1680. Om detta bryts så var 1570 botten. Om det håller är risken stor att vi kommer testa 1500-1550. Att vi skulle gå under 1475 förefaller, givet fundamenta, som helt osannolikt. Det handlar mer om olika grader av ”bullmarket”. Att detta skulle vara nån typ av Bear market rally sedan i mars, det har jag aldrig trott på som ni säkert förstår.

US Retail sales, som är en laggande siffra, kom in på 12,4% MoM mot väntat 5,5 och fg -15,2. Jämfört med året kom den in på -6,1% mot fg månads -20%. Klart bättre än väntat. En rejäl fiskekrok. I absoluta termer är den fortfarande svag, men Hallå!!! Det var för Maj månad. Inte direkt happy times. Hur den kommer in framöver behöver man inte vara Einstein för att räkna ut. Om den kommer in Flat nästa gång för juni så kommer Retail vara typ -8 till -12% för hela Q2. Jag har räknat med ett BNP fall på ca20% för hela Q2. Det är frågan om det blir så illa? Många lär ligga snett i sina prognoser. Är detta positivt för börsen? Tja, siffror som slår förväntningarna brukar vara det, men på det stora hela är jag tveksam då hela Mars uppgången handlade just om en snabb V formad recovery, och därmed är det i huvudsak inprisat. Visst, vi kan göra nya attacker mot topparna, men base case kommande 3-4 månaderna är likväl en typ av range bound marknad som handlar om att verkligheten måste växa in i börskurserna.

För att vara övertydlig, Stark macrodata som visar på V shaped recovery borde ha en BEGRÄNSAD positiv inverkan, då hela Mars rörelsen var en diskontering av Just en V-shaped recovery.

Men för att översätta ovan… låt säga att vi inte får BNP fall på 20% i Q2 utan snarare 10%. Då kommer vinst fallet inte bli 60-80% i Q2 utan snarare 30-40%. Denna förbättring gör att helårsvinsten blir 7,5-10% bättre än jag tidigare räknat med. Det gör att marknaden ligger snett i sitt PE tal med upp mot 10%. Typ PE 19/20 istället för 22/21…

NAHB index, som är ett faktor som leder aktiviteten i amerikanska bostadssektorn och dess priser kom in på 58 mot väntat 45 och fg 37. Ännu en rejäl fiskekrok. 58 är inte topnivå, men det är väl inline med post Lehman activity snitt. Bostadssektorn mår bra. Priserna kommer fortsätta att vara stabila. No worries.

—————————

Hox Valuegard kom precis med priser över bostadsmarknaden i Sverige. De var stabila, och givet bostadsobligationen kommer de fortsätta att vara stabila året ut. Till och med viss dragning uppåt är möjlig om jag måste välja

 

 

Publicerat i Uncategorized | 24 kommentarer

Teknisk navigering efter 1730 toppen

1,730 blev tydligen toppen för den här gången.

Mitt target i kommande rekyl, givet att 1,730 var toppen, ligger nu på 1,500-1,550 vilket utgör Fib38/50 nivåerna. Jag tror många är greedy och letar efter 1475 nivån, men just därför vänder det högre upp.

Jag är positiv till att köpa i detta område så länge som 1,475 håller för stängning. 1,475 är livlinan mellan Covid-19 Våg-2 och Back to Normal. Dvs marknadens syn på antingen eller.

Här och nu är vi på väg ner mot 1,600-1,630. Därifrån kommer det att studsa upp mot 1,665-1,680. Därefter vänder det ner igen mot 1,500-1,550. En A-B-C.

Om det mot förmodan bryter upp över 1,680 då är den här rekyl fasen falsk. Då kommer vi på nytt attackera 1,730 och troligtvis fortsätta upp mot 1,760 och 1,820 och i ett senare skede få rekyl fasen. Då är nuvarande svaghet en del i mars-rörelsen som i så fall inte är avslutad. Men så länge som som 1,680 håller så väntar 1500-1550 och mars rörelsen är avslutad.

Anledningen till att vi INTE är inne i riktig rekyl fas/mars rörelsen är intakt är om köparna hittar tillbaka på allvar i FAANG/Nasdaq/defensive growth. Hela marknaden ex FAANG et al  kan inte vara inne i rekyl fas, samtidigt som ovan befinner sig i Hausse. Därför är det viktigt att se hur Nassen beter sig. En anledning till varför köparna faktiskt kan komma tillbaka på allvar i Nassen är FED. De garanterar noll ränta 2021 ut. (Något de förvisso kan ändra på en eftermiddag). Så alla som tror på fin tillväxt i Amazon, men ändå successivt högre räntor nästa år i en normaliserad värd kan nu pensla in fortsatt lägre räntor i sin kalkyl, och då blir Amazons framtida vinster ännu mer värda än om FED hade förväntats höja nästa år. Men precis som att detta bull case kan sabba rekylen, så kan det lika gärna inte göra det, utan istället vara en anledning till nästa rörelse när rekylen är avklarad. Rekyl är huvudtemat så länge som OMX inte stänger norr om 1,680 alltså.

Rekyl gäller så länge som 1,680ish håller. Target 1,500-1550. Där ska man köpa. Stopp loss vid köp 1475. Bryter vi 1,680 väntar 1,730/1,760/1,820.

—————-

Från Sverige har vi fått inflation. Kärninflation CPIF ex Energi kom in på 1,2% mot väntat 0,8 och fg 1,0. Inte så mycket att bråka om. Normaliseras ekonomin i höst kommer den repa sig mot 1,5-1,7%. Men i dagens halvpissiga konjunktur så får vi räkna med en rabatt mot normalen. Riksbanken fäster ingen vikt vid detta. Ska inte göra heller. De ska bara fortsätta att köpa bostadsobligatoner så att spreadarna mot statspapper är lågt, vilket gör att vår bostadsmarknad, och vår stock med bolån, hushållen räntekostnader, samt bostadspriserna håller sig hyfsat stabila. Detta är vår achilleshäl. Den starka kronan är ännu inget problem. Det är inte så att vår export hade skenat om den varit 5% svagare. Det är inte heller så att vi importerar som galningar för att kronan är stark. Tvärtom kommer vi spendera våra Mallis pengar i Sverige denna sommar. Att vi gör det minskar importen (när vi semesterar utomlands är det negativt, dvs samma som import. När turister kommer till Sverige är det samma som export, dvs positivt). Någon uppmärksam tänker att turister från utlandet kommer ju inte till Sverige. Det är riktigt. Men vi Svenskar spenderar mer utomlands på sommaren än vad turister spenderar i Sverige. Nettoeffekten är negativ. Dock inte i år. Detta kommer ha en riktigt fin effekt i sommar på BNP.

Igår kom även US core CPI in på 1,2 mot väntat 1,3 och fg 1,4. Likt Sverige också under sin  normal kring 2,0% (baserat på lönetryck och normal tillväxt). Den kommer ligga där så länge som ekonomin är svag och röra sig så sakterliga uppåt när ekonomin normaliseras. Man kan tänka att diffen mot normalen är alla ”Covid-19 Reor” som pågår över hela världen. När Covid försvinner så försvinner Reorna. FED bryr sig inte om den här just nu.

 

Publicerat i Uncategorized | 11 kommentarer

Har ni koll på PE-talet?

Det råder blandade meningar om huruvida aktiemarknaden är högt eller lågt värderad. Det här är ett försök att räta ut en del frågetecken.

Egentligen är jag ingen supporter av PE-talet. Det är trubbigt. Om jag måste titta på en vinstmultipel föredrar jag EV/Ebitda. Ev är bättre än Börsvärde då det tar hänsyn till skuldsättningen. Ebitda är bättre än Earnings då det bättre fångar verksamheten och inte påverkas lika mycket av bokföringsmässiga faktorer.

Vi ska inte gå på djupet men jag föredrar en blandning av indikatorer. Vinstmultipel bör analyseras i relation till Balansmultipel, typ P/BV. Ett bolag som går temporärt dåligt och gör låga vinster kan handlas till skyhöga vinstmultiplar, men lågt sett till Egna Kapitalet. Det kan vara ett köpläge om man ser hur vinsterna kan ta fart längre fram. Oftast är aktiens nedsida begränsad. Låga multiplar kan vara förrädiskt om bolaget är högt uppe i sin vinstcykel samtidigt som ett högt PBV visar att det inte finns utrymme för besvikelser. Jag kombinerar oftast den här analysen. När jag är klar med den tittar jag på de operativa kassaflödena. Avkastar deras verksamhet riktiga kassaflöden i slutet på dagen? Jag tittar efter detta på skuldsättning och utdelnings/aktieåterköpskapacitet.

Men allt detta är HELT meningslöst om man inte förstår bolagets framtida potential att tjäna pengar. Ni som känner mig vet att jag har en förkärlek för macro. Så även i min bolagsanalys. Bilia exemplevis har mål för sin försäljning, kan hyggligt kontrollera sina bruttomarginaler och slutligen sina fasta kostnader. Men hur vinsten blir kommande åren är till 90% ett macro call. Drar räntorna, hamnar vi i recession, stiger arbetslösheten osv så kommer deras försäljning att falla brant. De kan fortfarande sälja bättre än konkurrenterna och öka sina relativa marknadsandelar, de kan kontrollera sina fasta kostnader, men allt detta har en marginell påverkan på vinsten. Den kommer gå ner, inte upp. Bilia kan på sin höjd göra så att den går ner lite mindre än andra bilhandlare. Alla bolag lever i sin egna macro miljö. Förstå den först, innan du försöker dig på att estimerar försäljning, bruttovinst, kostnader och vinst.

Sist kommer värderingen, PE talet. Har du gjort allt annat fel så kommer du även ha fel kring värderingen.

Vilket leder oss in på dagens ämne. Vad är PE-talet? Priset är den enda faktorn vi vet säkert. För S&P500, låt säga att det är vår Proxy för aktiemarknaden, så ligger den i skrivande stund på 3,207. Det behöver vi inte bråka om.

Vad PE-talet blir har att göra med VILKET E man väljer och vad man har för förväntningar. Jag har inte facit över vad E kommer att bli. Jag tänker här belysa att det finns lite olika E´n och i debatten är man inte alltid helt tydlig vad som menas. Oftast väljer avsändaren det E som passa hans syfte bäst.

Förra året 2019 så låg Earnings på 163 dollar för SPX. Det blir PE 3,207/163=19,7

Men det är ingen som bryr sig om 2019 nu.

Men det finns andra sätt att titta på E.

1, Trailing earnings (bokfört)

Senaste rapporterade kvartalsrapporterna är 1q20. De fyra kvartalen 2q19, 3q19, 4q19 samt 1q20 kan sägas är de senaste 4 kvartalen kända data. Där ligger E på 160,5 så då blir det ett PE tal på 20.

Men inte heller detta bryr sig marknaden om då det är old news.

2, Trailing earnings (tidsmässigt)

Vi är inne i Q2 nu. Det är faktiskt bara 20 dagar kvar. Om man talar om trailing så kan man även utgå från idag och titta 4 kvartal bakåt. Då blir det istället 2q19 till 2q20. Då ligger earnings på 131. Detta är mer osäkert då Q2 fortfarande är oklart. Då pratar vi PE 24. Men inte heller detta bryr sig marknaden om.

Nu går vi över till Framåtblickande Earnings. Det enda som börsen bryr sig om.

Precis som med Trailing finns här också två huvudvarianter

3, Viktad av år 1 och 2

Dvs man tittar var man är idag, den 10 juni, så har det gått 162 dagar. PÅ året är det 365-162=203 dagar kvar. 203/365=56% kvar av året. Om man vill ha ett framtidsestimat så tar man 56% av årets vinst och 44% av nästa års vinst. För varje dag som går så väger vinstestimatet för nästa år allt tyngre. Detta är rimligt med tanke på att du som aktieägare har större del i nästa års vinst för varje år som går.

Vad blir vinsten i år?

Räknar man med att vinsterna repar sig med 10% under tredje och fjärde kvartalet i år jämfört med förra året så landar vinsten på ca 140. (ner 15% jämfört med 2019, synonymt med BNP fall på ca4% i år globalt)

Vad blir den nästa år? Jag hoppas ju på ett starkt år mot bakgrund av att ekonomin normaliserats och stimulanserna får full effekt. Så jag räknar med 10-20% ökning jämfört med 2019. Dvs 180-195.

(56% av 140) + (44% av 180-195) blir 158-164. Dvs PE 19,6-20

Detta är det PE-tal jag brukar använda faktiskt.

Men i tider som de här är jag tveksam. Det dras upp av första halvåret som jag vet att börsen slutade bry sig om i slutet av mars redan

4a/b, Fwd kvartalsmässigt

Här kan man antingen ta första okända kvartalet och 4 kvartal framåt. Dvs 2q20 till 1q21.

Då landar man på 152dollar vilket ger PE 21

Eller säger man att Q2 som vi numera är inne i är history, och det snarare är 3q20-2q21 som gäller. Då landar man på 186 och då blir PE talet 17,2.

Ett framåtblickande PE-tal spänner alltså idag mellan ca 17-21 beroende på vad man tittar på.

5, Sen har vi en sista 5e variant.

Vissa menar att börsen börjar prisa in nästkommande år i samband med Q3orna som kommer i oktober. Det är oftast då börsen säsongsmässigt bottnat ur och börjat lyfta. Inte minst för att man tittar framåt och oftast räknar med några procents tillväxt mot bakgrund av att löner, jobbskapande och BNP rör sig uppåt i normala fall. Alltså så bör man titta på innevarande års estimat mellan oktober år o till oktober år 1.

Just nu bör man alltså titta på helårsprognosen för 2020 och göra det fram till i oktober.

2020 års vinsten ligger på 140 så då är rådande PE-tal 22,9.

Som ni förstår, och som jag skrev inledningsvis, är det viktigaste här antagandet om framtiden. Blir inte andra halvåret eller 2021 som jag tänkt mig finns det inget värde i analysen. Det är också en av mina poänger med det här. Den här diksussionen handlar inte om vinstprognoserna i sig, UTAN att det finns lite olika varianter att använda sig av.

Sen ovanpå detta har vi det där med TINA, there is no alternative. Eller den räntejusterade värderingen.

Jag brukar tala i termer av aktieriskpremie. Som aktieägare har du rätt till vinsten, även om allt inte delas ut eller återköps i form av aktier. Resten återinvesteras i Egna Kapitalet som du har del av. Så om du köper en aktie för 100kr och som gör en vinst på 10kr så är PE-talet 10. Men man kan också se det som att du investerat 100 kr och får 10kr, 10/100=10%. Detta kallas även för earnings yield och är inversen av PE. Är 10% earningsyield bra? Tja är riskfria räntan 20% så är det ju rätt dåligt. ÄR den 1% så är det rätt bra.

Min tumregel är att aktiemarknaden (den amerikanska) vare sig är dyr eller billig om man får 3-5% premie över earningsyield. Får man över 5% är det bra, dvs billigt. Får man under 3% är det dyrt.

Så om nu aktiemarknaden handlas till PE20, så ger det en E yield på 1/20=5%.

Eftersom långa riskfria räntan, US 10 åringen, ligger på 0,80%, så innebär det 5-0,8=4,2%. Ganska fair.. inte särskilt dyrt. Men detta är fel sätt att titta på det.

Vi tittar ju på framtida vinster, alltså måste vi titta på framtida räntor.

Om man tror på en stark ekonomi, med hyfsade vinster så är det inte rimligt att använda 0,8%. FED ligger på nollränta men lär inte göra det om ett år om allt ordnar upp sig hyfsat. My take är att 10-åringen kommer att röra sig mot 1,5-2% givet att de successivt kommer att börja höja igen mot kärninflationen eller strax under. Typ 1,25-1,50%.

I sånt fall är aktieriskpremien vid PE20 ca  3,5-3,75%. Ganska fair. Vid PE17 är den 4,4-4,65%. Väldigt bra!

Men faktum är att jag tror inte marknaden orkar bry sig om 2021 ännu. Man fokuserar på hösten, som man tror ska bli bra. I rådande marknaden tror jag därför att variant nummer 5 är att föredra. PE baserat på 2020, som alltså är PE 23.

Detta ger earningsyield 4,4%. Egentligen borde man dra av kommande ränta här, men eftersom marknaden inte tittar längre än till andra halvåret så kommer inte den har hunnit röra sig så mycket. Typ 1%. Nåt högre kanske.

Alltså ligger aktieriskpremien i marknaden nu på 3,2-3,4%. Det är fair på gränsen på högt…. trots att det bygger på en VACKER höst… fast utan att ta hänsyn till ett ännu vackrare 2021.

Jag skulle säga att mot bakgrund av värdering, så kan marknaden gå några procent till men inte mer. Sen pratar vi outright övervärdering. 2021 får vänta till senare.

Som ni förstår handlar allt om en vacker höst, och den ende som kan ”garantera” detta är FED. Ingen annan. Så därför lämnar jag med varm hand över till FED som ska berätta om vad  de ”tror” om framtiden och hur de tänker använda sina verktyg IKVÄLL kl 2030.

Kör så det ryker Jay!

Publicerat i Uncategorized | 10 kommentarer

Ny vecka nya tag

Var 1730 toppen? Kanske, tror inte det. I den här mars uppgången drog först  Nasdaq/Faang/Defensive growth, sen kom Value/cykliskt och gjorde en catch-up. Vad jag egentligen vill se NU är hur leader of the pack, Nasdaq, som i fredags satte en ny ATH går ner och stämmer av sin tidigare ATH från ovansidan, och sen gör ytterligare en vertikal rörelse till på ovansidan….. varpå alla blir helt euforiska och tror att det är dags för nästa stora rörelse upp. Men där tar det slut….. för då är allt inprisat och alla som ska vara med är med. Jag tror vi har goda chanser till den här typ av rörelse så länge som 1700 håller för stängning. Stänger vi under 1700 så är det troligtvis över. Går vi under 1660/1665 är det definitivt över.

Om jag väger ihop alla bitar, tekniska, fundamental, taktiska osv…. så är jag trots allt nöjd här. Alltså vi kommer handlas väsentlig under dagens nivåer, 1475-1610, under närmaste månaderna. Ovan handlar om att jaga toppen….. och det passar nog inte alla.

Den kinesiska exporten kom in på -3,3% mot väntat -7% och fg +3,5 YoY. importen kom in -16,7% mot väntat -9,7 och fg -14,2. Märkligt svag och jag har inte studerat detaljerna, men det behöver inte vara svaga kinesiska konsumenter som vissa verkar tro. En stor del av Kinas import handlar om att köpa in råmaterial som man sedan använder för att tillverka exportvaror. Så den svaga importsiffran kan ha stor koppling till ett svagt US/Europa. Då är det inte så mycket av tjafsa om. Nästa vecka kommer Retail siffror från Kina. De är intressanta ur det här perspektivet.

—————

I höst är det val i USA. Givet allt missnöje och demonstrationer där borta så är det fler och fler som börjar tro att Trump inte kommer kunna vinna. Det är svårt att säga så här tidigt. Det ska flyta mycket vatten under broarna innan det är valdag. Men rent generellt skulle jag säga att vinner Biden så kostar det 10-20% nedsida på SPX. Inte kattskit, och något vi framöver ändå behöver hålla lite koll på!

I veckan handlar allt om FED mötet på onsdag. Det ligger inga förväntningar i marknaden om att de ska göra nåt. Inslagen väg gäller. Marknaden vill höra att Powell har negativ syn på ekonomin och står i full beredskap. Marknaden vill inte höra att Powell pratar hökigt om gröna skott i samband med arbetsmarknadssiffran i fredag osv. Men den risken är relativt lite skulle jag säga.

Vi har även CPI data från Sverige och USA, samt Michigan index på fredag. Rätt lugnt alltså!

To be Cont.

Have a nice one!

————————-

Det började lite småsvagt idag tisdag. Men jag tycker inte svagheten övertygade. Inte stängningen heller. Givet vad jag skrev i måndags, dvs att ska uppgången fortsätta och sätta nya toppar så är det dags för ledartröjan Nasdaq att leverera. Det gör den ikväll. Vi står nu kring 1,700 och har lika långt ner till stödet kring 1660ish som upp till toppen 1,730. Det är ett knepigt läge, och därför är det nästan skönt att FED kör möte imorgon. Jag vet såklart inte vad man kommer att säga, lika lite hur marknaden kommer att ta emot det men om det startar en rörelse så är det inte första gången. Om det blir en impuls imorgon så ska man ta den på allvar. Den kan vara startskottet på nästa rörelse 5% upp eller ner. Fed är gud, inte Trump eller någon annan. Du vill att de pratar på ett sätt som gör att dollarn försvagas…

Bara så att alla har fattat? Alla vet att det ekonomiska läget är dåligt idag och bra imorgon. Men det enda skälet till varför vi kan vara säkra på att det blir bra imorgon är att Fed finns där idag och stimulerar och säger att de lovar att det kommer bli bra imorrn. Det är inte nån analys vi litar på. Det är Fed. #FedIsGod

Men som jag sagt tidigare. Vi är inne i en topformation… och det kommer finnas lägen längre fram att tanka aktier och samtidigt få en chans att väga in hur Corona utvecklas, styrkan i makro indikatorernas återhämtning och synen på vinsterna under 2H20.

Trevlig kväll!

———

Fed mötet ikväll tycker jag inte gav särskilt mycket. De förbinder sig att hålla en expansiv penningpolitik så länge som krävs. Detta innebär bla nollräntan 2021 ut. Men de slängde inte på nåt nytt på grillen. QE fortsätter men ingen Yield curve control. Räntorna föll tillbaka så på marginalen var det ett duvigt besked. Deras prognoser om framtiden var ingen kioskvältare.

Hur ska vi tolka in ovan i marknaden. Det är knepigt men här är ett försök. Nasdaq uppvisar styrka och går som tåget. Logiken är följande: Faangbolagen går bra i vanliga tider relativt övriga ekonomin. I den här svaga ekonomin går de ännu bättre. Tillväxt är sällsynt, och tillväxt vid en duvig Fed är värt mycket. Inte konstigt att Nasdaq levererar ikväll.

När leverar resten? Typ OMX. Jo när gapet till Nasdaq (tänk pe rabatt) blir tillräckligt stor. Ungefär som för några veckor sen när value gjorde catch up. Så om Nasdaq nu fortsätter upp så kommer även Omx göra det sinomtid.

Vad är problemet? Jo att Nasdaq trots de fina attributen inte kommer stiga till månen. Även där finns ett tak och när marknaden insett att den inte orkar längre kommer den falla ihop som en påse nötter. Tillsammans med allt annat såklart. Värderingsrelationen kommer vara intakt.

I skrivande stund ser som sagt Nassen stark ut vilket talar för att köparna snart kommer in i OMX igen. Huruvida det kommer att stiga över 1730 vet jag inte.

Men det viktiga här är trots allt att momentum i Nassen håller i sig vilket det verkar göra, och en del är Fed förtjänst då deras duvighet gör att framtida vinster i Nasse bolagen är värda mycket.

Att vi skulle få en 10% korrektion i OMX utan att Nassen leder denna rörelse känns osannolikt.

Svagt bull alltså, men uppsidan är osäker. 1730 skulle kunna vara toppen. Tänk på att sverige består av bank (value) cykliskt (svag konja) och Telia och HM typ. Alltså vi har allt tråkigt som Europa (Stoxx) står för. Enda anledningen till att OMX gör är när PE rabatten mot bolag marknaden egentligen vill äga når bristningsgränsen….

Trevlig kväll

 

 

Publicerat i Uncategorized | 11 kommentarer

Starkt med tanke på stöket

Kina bråkar med HongKong och skramlar med sina vapen. I USA brinner det bilar på gatorna. Retoriken mellan USA och Kina är hård. Börsen är upp 30% och borde vara känslig för stök… men den ger inte vika än så länge. Så länge som OMX 1590-1610 håller så finns det goda chanser till nya toppar över 1660. Gut feeling är att så länge som där är Bad news – får vi en Great Market…. tills allt vänder.

Jag tror marknaden frågar sig om tumultet runt om i världen kommer ha en negativ inverkan på vinsterna kommande 12 månaderna, och där tror jag det simpla svaret är nej. Sen kan vi såklart få en sentimentschock där stöket leder till att marknaden vill ha en högre riskpremie för att hålla aktier (lägre PE tal) men än så länge verkar inte det vara fallet.

Brinnande bilar väger lätt mot 1, dagens låga räntor 2, stimulanspaket 3, narrativet att Corona inte längre har en negativ effekt på världsekonomin under andra halvåret vilket implicit innebär att vinsterna under 2H20 kan bli helt okej samt 4, andelen cash och räntebärande är på en historiskt hög nivå.

Hörde i förra veckan om att antal smittade i Sydkorea (del av det viktiga Corona narrativet) var på väg upp igen. Men när jag tittade in på datan precis så verkar siffran kommit tillbaka. Så länge som det i snitt dör 1 person om dagen där borta så kommer inte Sydkorea trigga nån börskrasch. Men observationen är ändå viktig, då alla ekonomier som har öppnat upp, eller håller på att öppna upp, är det viktigt att följa hur smittade/döda utvecklas då hela narrativet kring hävda restriktioner/ekonomisk återhämtning bygger på att de inte kommer tillbaka igen.

Kronan är stark. Det är inte så konstigt.

1, Riksbanken har varit tydlig med att man inte vill gå tillbaka till minusräntor. Detta är en hökig handling relativt omvärlden. Även vår finanspolitik anses av många som ganska försiktig. Statskulden är låg.

2, Svensk tillväxt är, pga Tegnell strategin, bättre än omvärlden. Det är också därför som finanspolitiken kanske inte är lika aggressiv. Hade Löfven begärt landet i lock down sedan i mars… så hade han också fått brassa på med större budgetunderskott.

3, Kronan brukar stärkas i en Risk-on miljö

En räntesänkning skulle leda till att kronan försvagas. Visst, importpriserna blir lite högre vilket påverkar inflationen. Men jag skulle säga att man lika gärna kan höja momsen och få till samma effekt. Dvs högre inflation rent tekniskt, men på bekostnad av lägre tillväxt allt annat lika. Riksbanken vill inte skapa teknisk inflation. De vill skapa inflation som ett resultat av en stark ekonomi. Hade kunderna i omvärlden, tänk Europa varit pigga så hade jag kunnat förstå om man ville pressa tillbaka kronan mot 11 euro och ge handelsbalansen en knuff på vägen, vilket i sin tur hade hjälpt tillväxt, jobbskapande, löner och inflation. Men i det här läget så lär inte den svaga kronan ge ökad export. Snarare säljer exportörerna inte mer, och då får de bara sämre betalt. Samtidigt som vår import blir dyrare vilket urholkar köpkraft (gynnar de länderna som vi importerat från) och slår mot tillväxt. Ovanpå detta har vi de negativa effekterna genom kreditkanalen då bankerna helt plötsligt får kostnad för att hålla 0%-ränta på våra sparkonton. Denna kostnad kommer läggas över på låntagarna som får mindre över i plånboken. Detta kompenseras inte av att folk är glada över sin nollränta på lönekontot då de inte märker nån skillnad från tidigare. Så all in all är en räntesänkning en dålig ide. Skulle dock kronan falla under 10eur så tror jag dock att Riksbanken känner sig manad att agera då exportbolagen kommer att börja knorra. Redan svaga kunder kommer då bli ännu svagare. Men blanda inte ihop detta resonemang med att svag krona idag skulle öka exporten. Det gör den inte. Vi har den export vi har givet kundernas situation idag. Om den kronan står i 10,50 eller 11eur spelar ingen större roll. Men står den i 9,50… då tror jag vi når en brytpunkt. Det är inte linjära grejer det här om någon nu trodde det.

Det som skulle kunna få kronan att försvagas i det korta perspektivet är framförallt att Euron har potential att bli starkare… om Europa rent ekonomiskt repar sig snabbare än Sverige nu när man öppnar upp efter en hårdare lock down, och i förlängningen om den ekonomiska återhämtningen leder till att ECB slår an en något mindre duvig ton.

Men summan av kardemumman är nog ändå att kronan fortsätter mot 10kr… dock efter nån typ av rekyl då senaste uppgången känns rätt överköpt.

Det har rullar in lite data.

Från Tyskland kom Mfg PMI in på 36,6 mot flash 36,8 och fg 34,0. Från Europa kom den in på 39,4 mot flash 39,5 och fg 33,4. Fiskkroken lever! Sen är den inte så vass, men hur skulle den kunna vara det i maj?

Från Kina kom Caixin Mfg PMI in på 50,7 mot väntat 49,6 och fg 49,4. NBS Mfg PMI kom in på 50,6 mot väntat 51,0 och fg 50,8. För mig är det helt ok, givet hur det ser ut i deras omvärld. Non-mfg pmi kom in på 53,6 mot fg 53,2. Samma analys.

I eftermiddag kommer US Mfg PMI och ISM… givet Chicago i förra veckan är jag lite skeptisk… to be cont.

På onsdag har vi US ISM/PMIs från tjänstesektorn, på fredag jobbdata NFP. Jag tror inte vi behöver en särskilt stark fiskkrok för att hålla marknaden glad. Vi behöver bara en fiskkrok.

Ha en härlig vecka!

 

——————

ISM Mfg kom in på 43,1 mot väntat 43,6 och fg 41,5. April var ground zero, men maj är inte mycket bättre. New Order 31,8 från fg 27,1 gjorde mig glad i alla fall. US Mfg PMI kom in på 39,8 mot flash 39,8 och fg 36,1. Fiskkroken lever! Men som jag sagt tidigare. Det är inte fiskkroken som är the big thing. Det är storleken på kroken kommande månader som blir det stora narrativet. Verkar som om marknaderna går i den riktningen också… ingen galen sell off pga brinnande bilar ännu.

————-

Har vi en bubbla värderingsmässigt i Tech/Faang? Det är en viktig fråga för att de flesta är nog överrens om att kapsejsar Nasdaq så lär allt annat också göra det, och i så fall är det hög tid att köpa långa statspapper/guld/cash.

Mitt svar är NEJ. Tre anledningar:

1, Många beklagar sig över att Nasdaq handlas på ATH, men faktum är att den förväntade vinsten för många tech bolag, typ Amazon, är högre nu än innan Corona. Dvs vissa aktier som handlas på ATH är billigare idag än när de var på ATH innan corona. Tvärtom finns det gott om bolag som handlas 20% från Pre corona peak men vars förväntade vinst har halverats. Det är snarare i de här aktierna de byggts upp höga förväntningar och en eventuell värderingsbubbla

2, Vi har sedan 2008 levt i en värld med låg nominell och real tillväxt ur ett historiskt perspektiv. I den här världen har snabbväxare varit en bristvara. Men mest intressant är det faktum att snabbväxare är distuptiva då de knycker marknadsandelar av någon annan i denna värld av låg tillväxt. Du vill inte äga bolag vara vinst är lägre eller lika hög som idag OM fem år. Det finns många av dem. Du vill äga tillväxtbolag för allt annat lika kommer aktien att följa med vinsterna upp.

3, Värdet på ett bolag är framtida kassaflöden, diskonterade med en ränta till dags datum. Är räntan låg, så blir framtida vinster värda mer än vid hög ränta. Detta motiverar dagens höga vinstmultiplar.

Största hotet mot Nasdaq är en lång lågkonjunktur, för då kapsejsar tillväxt storien. Men får vi långvarig recession vill du inte äga aktier överhuvudtaget, då även Valuebolag blir ointresserad då de slopar utdelningen. Men får vi ingen recession, då är det fortsatt growth/nasdaq/faang du vill ha. Även om de underperformat lite senaste veckan…

———-

Nedan är saxat ur dagens intervju i DI med Cecilia Skingsley:

En annan åtgärd är att ni köper bostadsobligationer. Med tanke på att Riksbanken i tio år har varnat för skulduppbyggnaden kopplad till bostadsmarknaden, hur långt inne satt det beslutet?
”Alternativet att inte köpa hade lett till kraftigt fördyrade upplåningskostnader som sedan hade spritt sig vidare i form av högre räntor till svenska hushåll. Det hade inte varit någon bra medicin. Snarare tvärtom: att inte bara bli av med jobbet utan också åka på högre boräntor. Så det var ett ganska lätt beslut för oss. Sårbarheterna som finns på den svenska bostadsmarknaden får vi ta itu med senare.”

Som jag nämnde i podden börssnack började spreadarna mellan statspapper och bostadspapper dra i februari när det slog över till risk off världen över. Bostadsoblisarna steg. Hade Riksbanken inte gjort något hade det fått två konsekvenser, 1, våra räntekostnader hade börjat att stiga i ett läge där vi inte ville se hur disponibelinkomsterna krympte mer än nödvändigt och 2, bolånelöftena hade blivit mindre generösare och pressat ner priserna långt över de 5% vi sett hitintills. Tack för det Riksbanken!

———-

På torsdag 1430 har ECB presskonferens. Marknaden hoppas på manna från skyn, typ aktieköp. Tänk om börsen nu handlas upp inför detta tillfälle, och att det sen blir en sell the news, oavsett utfall. Hade inte det varit en fin topformation eller?

Imorrn har vi tjänste pmi från Usa…. fiskekroks tema alltså!

———-

Omx har tangerat 1694 idag. Vet vi vad Fib50% nivån mellan denna topp och mars botten är? Jo 1475 ungefär. Detta är ju lite kaffesump, men en topp här hade varit snyggt. Dock ska det sägas att så länge som inte 1660 bryts så har vi chans på nya toppar… för faktum är att jag ser rent tekniskt hur ex både Dax och Stoxx kan fortsätta några procent till. H&M kan ju lätt gå 10% till…Swedbank likaså!

——-

okej, jag är ju positiv och hoppfull kring att vi inte behöver ta tillbaka restriktioner senare i höst och allt det där… men är det inte lite småstörigt att smitto och dödskurvorna börjar plana lite i Usa. Dvs på samma sätt som i slutet på mars, fast precis tvärtom. Kan det vara så att smittan tar fart igen när så många är ute och demonstrerar? Jag spekulerar bara såklart… nån kanske har nåt smart att säga?

 

—————————-

I morse kom Caixin China non-mfg PMI. Följer normalt sett inte tjänstesektorn där borta men nu när alla tittar på fiskekroken så är en relevant. Den hoppade upp från 44,4 till 55,0 och visar att den kinesiska konsumenten ligger inte hemma och är sjuk…. de är ute på stan! Narrativet ni vet 😉

Från Usa kom Service PMI in på 37,5 mot flash 36,9 och fg 26,7. Najs fiskkrok, vadå brinnande bilar, April ground zero för covid-19….

Sen kom US Non-Mfg PMI in på 45,4 mot väntat 44,0 och fg 41,8. Samma analys som ovan.

Nu är det bull åtminstone fram till ECB imorrn… får se om de sabbar partyt!

—————-

ECB utökar stödköpsprogrammet PEPP med 600mdr Eur. Förväntat var 250-500. MAn förlängde programmet från siste december i år till siste juni nästa år. Spontant säger jag att ECB levererar. Marknaden verkar ha svårt att bestämma sig om de ska glädjas åt nyheten och handla i trendens riktning, dvs upp. Eller allt är en klassisk Buy the rumour – Sell the news……  vi får se! Usa får väl vakna och visa vägen i vanlig ordning? Så länge som 1663 är intakt så kan vi alltid nå nya höjder, typ 1730… Samtidigt är mitt target 1700 +/- 30bp är uppnått så jag är rätt nöjd. Väntar mig i första hand 1610 under juni.

———

Den här genuina risk on ”allt känns bra” känslan börjar infinna sig, dvs flygbolagsaktier rallar, nulägesanalytikern räntemarknaden börjar stiga, dollarn försvagas, laggards (de som klarat covid19 sämst) gör catch up och outperformar. Paintrade börjar bli på riktigt, blankare tvekar för marknaden kan ju ”lätt gå 10% till”, de som hade tänkt sälja sina långa possar tvekar och blir greedy, de som sitter på cash och typ bestämt sig att kliva på letar efter korrektioner att köpa i, börjar bli tveksamma att det ens kommer nån rekyl värd namnet.

Vi går alltså mot punkten där ”vadå Corona, allt är ju bra” känslan helt tar över. Det är den här känslan jag hoppats på och som kommer vara synonymt med en topformation. Jag är nöjd här… jag är säker på att vi kommer nå lägre nivåer än idag närmaste månaderna. Vi pratar 1475-1610 på Omx. Återkommer till det tekniska senare. However, vi kan fortfarande klättra högre.. jag tänker 1730,1760 och 1820. Nya toppar är fortfarande aktuellt så länge 1660 håller. Typiskt för toppar är att de ofta når högre än vad många tror, dvs marknaden slår gärna över, och vid topläget är många övertygade att det ska fortsätta upp.

i eftermiddag kommer jobbdata… to be cont.

och så kom jobbdatan från USA som visade att det skapades!!!!!! 2,5miljoner jobb i maj mot väntat att det skulle försvinna!!!! 8 miljoner jobb. I april miste 20,7 miljoner människor jobbet. Arbetslösheten kom in på 13,3% mot väntat 19,8 och fg 14,7.

Jag har sagt det innan och säger det igen. Sluta med analyser som bara bygger på att man extrapolerar nuläget. 80% av de som mist jobbet är bara korttidspermiterade. När restriktionerna släpper så vänder det lika fort som det vände ner. Mot slutet av året kommer arbetslösheten ligga på närmare 5%. Inte lika låg som pre-Corona, men nästan. Återhämtningen bygger på att alla vill jobba, företagen vill återfå sina pre Corona försäljningssiffror och myndigheterna stoppar in pengar för att det ska kunna hända… och så kommer det också att bli!!!! I långa traditionella lågkonjunkturer så vill man spara sig till överlevnad. Balansräkningarna är sargade. Nu är balansräkningarna okej och alla vill bara gasa sig ur det här. Det är väldigt annorlunda.

Men samtidigt ska ni ha klart för er att marknaden är inte helt tagen med brallorna nere. Uppgången sedan slutet av mars har handlat om just det här. Denna trade är väldigt diskad. Nu ska vi bara göra en sista blow out innan vi är klara för den här gången. Se vad  jag skrev i stycket innan.

Lönerna blir tokiga när siffrorna är så här extrema, men lönerna kom in på 6,7% YoY mot väntat 8,5 och fg 8,0. Nej det är inte så att alla har fått löneförhöjning om ni tror det. Det bara blir så när lönenivåerna ligger kvar och jobben försvinner. Den här siffran kommer fixa till sig i höst.

Trevlig helg!

 

 

Publicerat i Uncategorized | 26 kommentarer

Ny vecka – lugnt på datafronten

Börsen är uppe och nosar på sitt övre intervall ännu en gång. Tittar man på andra index så kan man nästan tolka in som att vi är på väg att bryta upp. Ska vi få ett klassiskt månadssluts rally måntro… eller fintar vi på samma sätt som man gjorde för nån vecka sen nere på 1461? Jag hoppas att vi bryter och kör upp det 8-10% närmaste 1-2 veckorna. Gärna mot bakgrund av dåliga nyheter….. pain trade när den är som bäst.

Tyska IFO kom in på 79,5 mot väntat 78,3 och fg 74,2…. april ground zero liksom. Förväntans faktorn drog upp siffran… sånt gillar vi!

I veckan har vi Case Shiller huspriser, 2X Consumer confidence, Chicago PMI, Core PCE från USA, samt Kina PMI i helgen. Inte oviktigt, men känns inte som några kioskvältare heller.

Annars är tesen att dålig data ger bra börs… och när datan börjar pigga på sig i sommar, så får vi svagare börs. Buy rumour… och allt det där ni vet!

Njut av våren!

To be cont…

 

——

Tänk om vi hade årtiondets bästa köpläge i mars?

Consumer confidence från CB kom precis in på 86,6 mot väntat 87,5 och fg 85,7. Förväntansfaktorn var synnerligen stark. Bekräftar AprilGroundZero

Bostadspriserna i USA, Case Shiler Index, kom in på 3,9% YoY mot väntat 3,4 och fg 3,5. Bostadsmarknaden är fortsatt stark. Tack FEDs QE program som upprätthåller asset priser, dvs trycker ner räntor och spreadar, och gör att bolånekostnader och bolånelöften är fortsatt goda för att med jobb…. något alla har bortsett från 20 miljoner som är korttidspermiterade…. men de är snart tillbaka. Hoppas man på i varje fall!

 

———

Vad säger vi om det tekniska utbrottet… köpsignal eller falsking? Jag tror att så länge som SPX 2,980 håller så kan uppgången fortsätta… gärna till månadsslutet på fredag. Eller typ första veckan i juni. Det skulle inte vara första gången.

————–

Svensk BNP växte med ett par tiondelar i årstakt under Q1. Det är mer än resten av resten av världen kan uppvisa som låg starkt på minus. Tacka Anders Tegnell och hans svenska modell för detta. Det kostade några tusen åldringars liv för besväret. Huruvida det var värt besväret kan, och vill, inte jag svara på. Bara konstatera att det är så….

Från USA kom core PCE, dvs inflationen, in på 1,0 mot väntat 1,1 och fg 1,7. Vad ska man säga… är det någon som tror på höjda priser i den miljön som varit? Inte jag i varje fall. Kommer ekonomin tillbaks i höst så lär priserna göra det också. Jag väntar mig ett inflationstryck kring löneinflationen minus en procent. Det är sen gammalt. Dagens siffra påverkar inte penningpolitiken. Men det är klart…. för alla med stagvarande lön, så får man mer för pengarna när priserna sänks runt om i landet. Får hushållen en knuff i ryggen, dvs confidence, så lär de börja shoppa igen.

Chicago PMI kom precis in på 32,3 mot väntat 40,0 och fg 35,4. Okej, i Chicago området så var inte April groundzero. Maj är lika pissigt. Två saker här. Ett, Maj siffran är inte så viktig trots allt. Landet är generellt sett fortsatt under lock down. Det är snarare datan i juni och going forward som är intressant. Två, Chicago brukar guida ISM och PMIs som kommer i nästa vecka ganska väl. Om marknaden nu vill se gröna skott för att orka klättra vidare från redan ganska höga nivåer, så finns det en risk för besvikelse om dagens siffra visar rätt. Det skulle kunna betyda att hoppas på OMX 1700 är att hoppas på för mycket. Ta tekniska säljsignaler på allvar!

Michigan index, som mäter hushållens förtroende, kom in på 72,3 mot väntat 74,0 och fg 73,7. Förväntansdelen kom in på 65,9 mot fg 67,7. Inga gröna skott i maj. Samma analys som Chicago ovan…..

Nedan chart är viktigare än de korttidspermiterade för köpkraften. Den visar att sparandet skjutit i höjden under Corona. Dels för att man är rädd, och dels för att man tvingats sitta hemma. Notera att sparande är samma som minskad konsumtion. Notera också att lika snabbt som den går upp kan den gå ner om ekonomin rullar igång igen och confidence hittar tillbaka. Det är just därför som alla dysterkvistar som tror på långtgående bestående effekter av Corona kan få sig en rejäl kallsup senare i höst….

 

 

TREVLIG HELG mina vänner.

Glöm inte att lyssna på Börssnack podden från i veckan där jag sitter och babblar en massa strunt i vanlig ordning

Publicerat i Uncategorized | 13 kommentarer

Konsolideringsintervall intakt

Marknaden repade sig starkt efter bottennivåerna för en vecka sen. Valet stod mellan brott av gamla toppar och därmed brott ur konsolideringen som pågått sen mitten på april ELLER paus och återhämtning. Det blev det senare. Nasdaq och SPX undantagna, men det har ju varit snäppet bättre än oss andra hela tiden.

Marknaden säger sig vara orolig för Kina då regeringen där inte vill måla upp ett mål för tillväxten 2020. Är det så jäkla konstigt? Tidigare har Peking kunnat ”finetuna” tillväxten genom att spruta in pengar i projekt som järnvägsutbyggnad eller social housing för att kunna leverera på de tillväxtmål man satt upp. Med tanke på de reserver som byggts upp genom handelsöverskotten (man säljer prylar till USA och Europa) så har man musklerna att kontrollera tillväxt.Det är inte många länder som har den möjligheten. Fram till nu. Corona gjorde så att tillväxten sjönk med nästan 7% i Q1. Samtidigt som kunderna, USA och Europa, inte är lika pigga som tidigare av samma skäl. Alltså måste man såklart se det här året som lite av ett mellanår. Det tycker inte jag är så konstigt. HongKong börsen dyker. Peking verkar vilja instifta lagar som liberalerna där inte gillar. Det är en svår nöt det där. HongKong tillhör Kina, men HongKong är inte som Kina. Jag förstår bägge sidor.

Min syn på marknaden är intakt. Vi befinner oss i konsolidering, 1475-1610. Nästa rörelse ur detta intervall blir på ovansidan. Target 1680-1730. Därefter konsolidering 1475-”toppen”.

Från Tyskland har det kommit Mfg Flash PMI data som kom in på 36,8 mot väntat 39,2 och fg 34. Från Europa kom den in på 39,5 mot väntat 38,0 och fg 33,4. Service PMIs som jag normalt sett inte följer då Europas servicesektor, trots sin storlek, inte driver börser globalt, studsade kraftigt från record lows. Datan är inte bra i absoluta termer såklart, men den bekräftar det vi alla vet. April månad är Corona epedemins ground zero.

Från USA kom Mfg Flash PMI in på 39,8 mot väntat 38,0 och fg 36,1. Services kom in på 36,9 mot väntat 30,0 och fg 26,7. Samma analys som Europa.

Philly Fed kom in på -43,1 mot väntat -41,5 och fg -56,6. New Order och Employment repade sig kraftigt. Bekräftar samma analys som ovan.

April var ground zero. Om BNP tappet låg på c20% under Mars månad ensamt. Så låg det minst på 30% i April. Maj kommer nog ligga mitt i mellan Mars och April. Juni kan nog bli något bättre än Mars. Q2 totalt sett kommer att landa på ett BNP på fall mellan 20-30%. Troligtvis mer mot 20 än 30%.

Joblessclaims kom in på -2,4m jobb mot väntat 2,4 och fg 2,7. Bättre!

Från att makrodatan varit laggande och ointressant ur ett börsperspektiv börjar det bli kul igen. Den kommer att bli allt viktigare. Inte för att den är så särskilt ledande och framåtblickande, men för att den kommer ta pulsen på återhämtningen. Kommer nästa US Service PMI siffra att stiga från 36,9 till 37,9 eller 47,9???? Den kommer ge oss en flavor hur snabbt företagen tar tillbaka sina anställa och hur lättvindigt konsumenterna börjar lätta på plånböckerna. Det är vad nästa stora narrativ i marknaden kommer att handla om…. efter man lyft restriktionerna och livet ska återgå till det vi kallar det normala.

Fortsatt trevlig helg!

Publicerat i Uncategorized | 2 kommentarer