Kortsikt's Blog

Senaste två månaderna har handlat om AI och Momentum namnens tillbakagång. Skeptikerna säger att det handlar om luftslott, dom mer pragmatiska pekar på att den typen av aktier hade en extremt uppgång under ett drygt halvår, både absolut som relativt sett, där allt annat stod och stampade…. och det behövdes egentligen bara en tändsticka för att trigga rekyl, och denna tändsticka blev FED, där man trodde att temporärt krig + duvig Warsh, skulle lösa sig, fast det blev tvärtom, Warsh var inte särskilt hökig och Iran löste sig, men olöste sig igen. Detta räckte!!! Samtidigt gav detta andrum till rotation, och därför är SPX i stort oförändrad. Tittar man på macro bilden så ser inflationsdatan inte så pjåkig ut, Iran är olöst men oljan på 90, inte 120, och där Warsh senast inte var alls lika säker på höjning i september. Så detta sammantaget borde kunna locka tillbaka köparna i AI. Sen är det såklart ännu bättre om IRan löser sig och oljan på nytt står i 70, om inflationsdatan fortsätter att komma in bra, om Warsh till slut överger tankarna på höjning…. jag tänker att Nvidia kan jobba på i Augusti mellan 190 och 215, och sen får rapporten 25e augusti utmynna om vi ska bryta upp eller ner. Augusti är den stora semester månaden så ett visst lugn kommer infinna sig efter att alla Q2or är levererade.

Idag har vi ISM/PMIs, på fredag jobbdata, samt ISM Services, Svensk inflation och lite annat smått och gott!

Europa/tysk mfg pmi kom in på 51,5/52,2 som flash…. no news

US Mfg PMI kom in på 53,9 mot fg 53,8… fortsatt OK

US Mfg ISM kom in på 55,6 mot väntat 54,0 och fg 53,3… klart bättre, vilket vi fått förhandsinfo av dom regionala indexen, så helt oväntat är det inte!

Dito prices kom in på 71,1 mot fg 73,0… positivt att det inte är prisökningar som driver siffran. Innan hatade man svag ISM och hög Prices komponent, dvs Stagflations grejen. Detta är motsatsen!

Dito Employment kom in på 52,8 mot fg 49,7… över 50 för första gången på länge. Sen ska inte siffran överdrivas, det är inte så att hela industrin håller på att anställa för allt vad dom orkar! Men det betyder att varsel ligger långt borta. Dock är ISM Services viktigarae för jobben.

Dito New ORders kom in på 56,7 mot fg 56,0… positivt, sen undrar jag hur mycket oljeprisfallet skapat optimism, och hur mycket det är ”annat”.

Rent generellt kan man säga att en stark ISM är bra för börsen, då man historiskt sett en koppling mellan företagens aggregerade ”Sales YoY%” och förändring i ISM, och stark försäljning brukar innebära bra vinster, och börsen ÄLSKAR vinster.

Sen är det frågan, är detta början på en uppryckning av konjan från 2% tillväxt, med 100k nya jobb i månaden, till nåt annat. Jag tror inte det, men det ska bli intressant att följa.

Sen kan man fråga sig, vid 100k jobb i månaden, så kommer lönerna att fortsätta ner från dagens 3,5% till nåt annat, vilket kommer dra med sig inflationen ner, och därmed nå målet, varpå vi kan få väsentligt lägre räntor. Så jag önskar mig i första hand en stark konjunktur, men medveten om att lägre räntor då tar tid. Alternativet är en ljummen konja där vi når lägre räntor snabbare. Båda alternativen är börsvänliga. Det vi inte vill ha är recession, eller skenande inflation, men inget av dom ser troliga ut nu!

SPX är snart uppe och tangerar sina ATH runt 7600. NDX tangerar sina gamla stödnivåer runt 29000, numera motstånd. Jag tror nog inte vi drar rätt igenom. Jobbdata på fredag och sen CPI data, och lite Hormuz måste nog till för en varaktig etablering. Men när den väl kommer så ska säkert SPX ta ut 8000 (6%) NDX 31,000 (9%). Sen får vi se!

–fredag

Ja det har varit ett stökigt år minst sagt, men grattis alla ni super passiva sparare, som suttit på en global fond med låg avgift. Ni borde ha cirka 15% avkastning efter 7 månader. Det är inte så dåligt. Många aktiva sparare har sannolikt trampat fel och ligger inte lika bra.

Jag tror likt många andra att vi är på väg upp mot 8,000ish för SPX. Men det är inte det intressanta, utan att man kan nu flytta upp en bredare stopp nivå till 7500-7600 området som nu är ett stöd. Dvs man kan lugnt sitta kvar i sin Globala index fond, med låg kostnad, och ”sova vidare”. Så länge som inte 7500-7600 bryts. Då får man natirligtvis fundera över varför den gör det, men låt säga att det är en väckarklocka för att se över risktagandet i portföljen.

Stora risken inför kommande året ser inte jag som Val i USa, IRan eller nåt annat, utan jag har en viss oro för att man ställt upp vinst estimaten för högt. Dvs 2026 visar sig vara ett extremt bra vinst år globalt, drivet av AI naturligtvis och Amerikanska aktier i synnerhet, men vad gäller USA har man egentligen bara flyttat upp estimaten i takt med att man höjt 2026 estimaten. Vi kan få problem att leva upp till dom, och då får vi negativa vinst revideringar som börser som regel hatar. Lite beroende på vilken värderingsnivå vi kommer från, men normalt sett är stark börs, höga värderingar och negativa vinst revideringar en giftig coctail. Låga värderingar och negativa revideringar är inte lika farligt. Såklart. Och det är inte så att jag väntar mig allmän recession. Europa, och den normala delen av USA, växer med real bnp om 1% + inflation om 2%, vilket ger nominell tillväxt om 3%. Det är en tuff miljö för företagen att växa sina vinster på…. men vinsterna krymper åtminstone inte. Och i den här miljön återköps aktier vilket alltså driver Vinst per aktie, som allt annat lika articifiellt driver kurserna. Sen ovan på detta har vi Mag7, halvledare och annat AI relaterat. AI Capex boomen som gör att USA växer med 2%+. Dom är index tunga och helt avgörande var den totala vinst tillväxt nivån hamnar. Så när jag säger att jag är rädd för negativa vinst revideringar så handlar det inte om den första delen av ekonomin, utan den senare delen. Och där har jag inte facit såklart. Jag tror utbyggnaden kommer forsätta vara massiv, men saken är att den fortfarande är massiv även om den blir lika stor som i år. Dvs med noll tillväxt. Men marknaden vill hela tiden prisa in högre tillväxt. Men det är lite som att Sverige byggde en Öresundsbro i år, vilket är det största infra projektet på årtioinden, och sen ska man bygga 2 stycken nästa år, 3 stycken året efter det, 4 efter det osv. Alltså, om man bygger en bro om året, så tycker jag det är mycket! Förstår ni hur jag menar. En bro om året, med tillstånd, material, skilled labor, maskiner, equipment, energi åtgång, är ju en mouthful. Sen när det kommer till värdering av AI relaterat så är det inte särskilt relevant. Fortsätter man levererar så kommer värderingarna fortsätta att vara höga, varje korrektion ett köpläge. Levererar man inte, ja då är värdering ett problem, men i grunden handlar det om att verkligehten inte når marknadens förväntningar.

Sen finns det andra risker till AI Capex trejden, som finansiering, tillgång till energi/el som kan bromsa utvecklingen, även om aktörerna egentligen VILL bygga.

I andra vågskålen har vi inflation, där ni vet att jag är obotlig optimist. Därmed tror jag att räntorna kan komma ner. Detta ger två effekter. Normalt sett går aktier faktiskt sämre historiskt sett, när räntor faller, än när dom stiger. (2022 är ett undantag). Det handlar inte om att lägre räntor inte skulle vara bra för aktie multiplar, för det är dom. Utan för att fallande räntor historiskt förknippats med Risk off perioder, där marknaden köper bonds (driver upp priserna, räntan sjunker) när framtiden ser sämre ut, vilket också kopplas till lägre inflation, då företag sällan höjer priser lika mycket i dåliga tider. Men make no mistake, En ränta på 3% ger motiv för en högre aktie multipel än 5%. Men denna multipel ska multipliceras med förväntad vinst, och revideras den ner, så kan netto effekten bli nåt annat.

Trots viss oro alltså, så ska 99% av alla sparare sitta lugnt kvar på sina global index fonder. Och jag vet att det är tråkiga fonder, särskilt eftersom dom är en funktion av två världar, Ai trejden och allt annat. Det känns mycket roligare att ligga i den delen som går bäst, eller snarare, ligga i AI när det går bra, och undvika AI när det går dåligt. Matematiken säger att hälften kommer lyckas med detta och andra hälften gör det inte. Men det är i varje trade. Dvs om någon säljer Nvidia så är det någon annan som köper den, och en får rätt och den andra fel. Men sanningen är att väldigt få kommer få ”rätt” mer än hälften av gångerna och därmed skapa mer värde. Men om man ändå ska ge ett tips är att titta på kombon ”relativt fwd PE-tal” mellan Mag7 &Co och Resten av marknaden, när den nivån når 2 standard avvikleser premiium, i kombination med att den relativa prisgrafen, når samma överköpthet, då säljer man sina Mag7 och köper klabbet, och sen väntar man till grafen når motsatt läge. Den som gjort det senaste åren, har faktiskt skapat mer avkastning.

Jag har noterat att Nvid brutit upp från 215, sin Fib50 nivå, och rent tekniskt pekar detta på att den ska tillbaka till sin ATH på 240, vilket gäller så länge som vi inte stänger under 210. Potentialen är c10% vilket borde lira med NDX om 6-7% och SPX cirka 4%…. vilket alltså är SPX 8000. Jag kan tänka mig att vi ska upp dit till den 25e Augusti, då Nvid rapporterar. Då får vi se, antingen är rapporten jävligt bra, och då lyfts vinst estimaten för 26/27, och då har vi chans att bryta upp, eller är den inline alt svagare, och då är risken stor att vi ska ner igen, och säkert konsolidera mellan 210-240. Vilket i sin tur innebär att SPX sätter en lokal topp runt 8000, och i fösta hand ska konsolidera mellan 7500-8000. Jag tror mer på detta än brott upp, men å andra sidan har jag inte en susning om Nvidia och dess rapport. Så detta är mer magkänsla och tekniskt dravel.

JOLTS job openings kom in 7,36m mot fg 7,54m ännu en liten svagare siffra som pekar på att tiden när vi hade lite bättre jobbdata, dvs klart över 100k/mån, sannolikt är över….

Tysk/euro Service PMI kom in på 49,8 resp 51,7 mot fg 49,6 resp 51,6…. inget nytt!

ADP private jobs kom in på 44k mot fg 95k….. pekar på en svagare siffra idag.

US Service PMI kom in på 54,6 mot fg 53,6.. rätt starkt ändå

US ISM Services kom in på 54,1 mot väntat 54,5 och fg 54,0… inline

Dito Prices kom in på 70,3 mot fg 67,7… starkare, och synd, då jag gärna ser den ner mot 55-60 uppbackat av lägre lönetryck. Detta är en grundförutsättning för inflationen ska kunna gå från 3%+ ner mot 2,5% igen. Företag i service sektorn måste sluta höja priserna. Vilket dom såklart inte gör om lönerna är för höga och efterfrågan är god.

Dito Employment 47,4 mot fg 51,2… väldigt svagt. Alltså det är här jobben finns, försvinner och skapas. Och nu säger man att man inte är särskilt intresserad av att anställa. Räkna inte med starka jobb siffror.

Dito New Orders 57,2 mot fg 55,1… starkt

Dito Business Activity 59,1 mot fg 55,4… också starkt. Rätt intressant hur efterfrågan är förhållandevis stark, samtidigt som företagen inte är ett dugg intresserade av att anställa. Jag tror att när oljan föll från 110 och 70, så gav det en push åt många hushåll som kanske ökade upp annan tjänstekosnumtion… typ, ”nu blev inte tankningen av bilen så dyr, så nu har jag pengar över att klippa mig och gå på restaurang typ” (Obs Metafor). Så frågan är hur uthållig den här… time will tell!

Svensk kärninflation kom in som tidigare estimerat, +0,6% YoY mot tidigare +0,4%….. Riksbanken kan somna om!

NFP kom in på -23k mot väntat +80k och fg 20k (nedriverderat från +57k)… oj vilken skräll, senaste två månaderna skapades NOLL jobb mot 130k väntat. Noll jobb i månaden visar på en ekonomi som växer med max 1%…. nu tror jag inte riktigt det är fullt så illa. Men Europa växer för lite för att skapa jobb, och USA är inte långt därifrån, vilket är jävligt märkligt med tanke på AI Capex och budgetunderskott.

PÅ RIKTIGT. ÄR DET NÅGON SOM PÅ FULLASTE ALLVAR TROR ATT 1, FÖRETAG KAN HÖJA PRISERNA I EN SÅN SVAG MILJÖ OCH 2, TROR ATT FED KOMMMER HÖJA RÄNTAN I SEPTEMBER

Om någon nu är orolig för FEDs hök narrativ, så kan man köra upp den inställningen nånstans säger jag. Jag är mer orolig för konjunktur, efterfrågan, företagens Sales, företagens Vinster… fast kanske inte i år, utan framförallt nästa år.

En annan RIKTIGT trevlig överraskning, Lönerna växte med +0,1% MoM mot väntat +0,3 och fg 0,3…. det var längesen vi såg 0,1:or på månadsbasis. Varför är detta viktigt. Jo för att ska vi nå inflationsmålet om 2%, så behöver den årliga lönetakten komma ner mot 3%. Detta är i snitt 0,25% per månad, och avrundat vill vi se 0,2% allt oftare, medan det rätt länge nu legat på 0,3. Därför är låga månadssiffror välkomna. Det innebär såklart att folk får mindre påökt i lönekuvertet vilket gör folk ännu surare, och konsumerar mindre. Men för att se lägre räntor (vilket till slut hjålper belånade med deras räntekostnader så är det bra). På årsbasis blev det 3,2 mot väntat 3,5 och fg 3,4 (ner från 3,5)

Jobbdatan borde vara bra för räntekänsligt!

Så länge som SPX 7500 håller, ska man äga aktier…. target 8,000 i det korta perspektivet.

Nästa onsdag kommer CPI från USA…. det kan på riktigt sätta spiken i kistan för oron för räntehöjningar.

Trevlig helg!!!

Oljan faller från relativt höga nivåer, och vi kan ha sett toppen om diskussionerna utmynnar i något, vilket vi inte har en aning om såklart. FED mötet på onsdag är veckans höjd punkt. Ingen höjning väntas då datan varit bra på sistone. Men förnyad oro i Iran skapar osäkerhet, och sannolikt kommer man hålla en väldigt hökig hållning, och flagga för höjning i september om datan inte är bra. Vilket såklart är kopplat till kriget i Iran. I veckan har vi även Case Shiller, Consumer confidence, Core PCE samt Flash inflation från Europa, ECI löner samt Chicago PMI. Plus en radda Q2 rapporter.

Intressant att rapport perioden hittills varit stark, men mottagandet svagt. Oro för olja, inflation och räntor överskuggar.

VIX är fortfarande förhöjd, oljan behöver komma ner under 80 och SPX över 7500 för att vi ska tro på att risken för lägre nivåer inte ska uppnås. Men vi ska inte sitta här och vara naiva. Det mest troliga i dagens stökiga värld är intervallet 7250-7600. Det är först när vi bryter ur detta uppbackat av fundamenta man kan säga nåt om riktningen.

My take är att OM vi Hormuz öppnar på ett varaktigt sätt, så har vi oljan i 70-80 och då kommer vi även få strukturellt bra inflations data vilket öppnar upp för lägre räntor. Om rapporterna fortsätter att komma in okej, så skapar detta en miljö för stark börs. Men vi är inte där ännu!

-fredag

Case Shiller kom in på +1,6% YoY….. rekord priserna på bostäder står sig i USA

Consumer confidence kom in på 90,8 mot fg 92,2… konsumenterna är fortsatt deppiga, vilket alltså handlar om reallöne minskningarna, och en arbetsmarknad som är ljummen

FED lämnade räntan oförändrade… och sen var det en massa snack om typ ingenting. Warsh framhåller att inflationsmålet är det som räknas, och där kommer såklart Iran in i matchen, och hur det blir där vet ingen. Men September höjningen börjar kännas allt osäkrare. Generellt är marknadsnarrativet att 1, i år det stor risk för höjning och 2, nästa år kommer räntan i princip ligga stilla. Där tror jag man har fel, utan tror att 1, risken för höjning i år är väldigt liten och 2, nästa år bjuder på sänkningar. Och anledningen är enkel, senaste årets inflations uppgång handlar om tariffer och olja, och tar man det ur ekvationen så ligger inflationen på 2,5% och då hade det räckt med 3% styrränta mot idag 3,5%….. och nästa finns det goda chanser att vi tar oss ner mot 2% inflation, och då bör man ligga på 2-2,5% styrränta. Men sånt här tar tid och man får ha lite is i magen. Det tror jag FED har!

Det kom BNP data från Europa som visar att vi växer med c1%. USA växer med 2% och skillnaden handlar AI driven CapEx boom. Den här typen av tillväxt skapar nästan inga nya jobb. Och då är det rimligt att lönetrycket fortsätter att sakta trenda nedåt, och med det får vi även lägre inflaiton rent strukturellt.

US Core PCE för juni kom in på +0,1 mot väntat 0,2 och fg 0,3. Bättre. Senaste 3 månaderna är 0,1+0,3+0,2=0,6 uppräknat i årstakt är det 2,4%. Årssiffran kom in på 3,3 mot fg 3,4…. den har sannolikt toppat ur. Huvudsiffran kom in på 3,7% YoY mot fg 4,1… samma sak där. Denna siffra borde göra FED glad, men är knappast en överraskning då CPI visar på samma för två veckor sen.

Flash inflation från Europa kom in på 2,2% mot fg 2,1%…. läget är stabilt! ECB borde kunna ligga kvar på 2,25%.

Chicago PMI kom in på 57,6 mot fg 56,7… bättre. Både denna, samt Chicago och Philly har varit starka, samtidigt som PMIs inte varit det. Ska bli intressant att se hur ISM kommer in i nästa vecka. JAg tror som sagt att hoppet kan vara relaterat till att oljan sjönk till 70 dollar tidigare.

ECI, Employment Cost index, kom in på 0,9% QoQ mot väntat 0,8% och fg 0,9. Fortsatt stabilt. På årsbasis ligger den på 3,4% YoY mot fg kvartals 3,4%. Även om man räknar upp 0,9 till år så blir det 3,6%. Men jag skulle säga att någonstans runt 3,5% ligger det struktreilla löneläget, vilket borde ge core PCE 2,5% i förlängningen. Det jag varit inne på tidigare. Så dagens inflation på 3,3% borde om inget oväntat händer röra sig ner mot 2,5% i första hand. Men det tar tid!!!!

Om den gör det så borde FED kunna sänka mot 3%, vilket borde ge en 10 åring på 3,5-4%. Detta borde gynna long duration aktier som tillväxt aktier. Sen i nästa steg bör man fråga sig om vinst estimat framåt stämmer eller inte…. men gör dom det så borde det uppstå ett köpläge. Sen från var och när är svårt att säga. Vad som inte kommer fungera är att avvakta vinsterna, och avvakta räntan. När dom två är kända, är trejden förbi. Man måste ta risk alltså!

och så kul att Trump tvingades räcka över bucklan till just Spanien. Veckan som kommer bjuder på en hel del rapporter, ECB möte och Flash PMIs. Inget livsavgörande. För mig är stora grejen FED mötet nästa onsdag. Givet inflationsdatan borde dom var Duviga, men givet att oljan nu är på hugget igen så är det en väldigt osäker bild. Vi får se vad som händer med Iran i veckan.

Tittar man på kombon Philly och Empire så talar dom för att ISM kan ta sig ett skutt i juli. Men, som jag sagt tidigare, så har jag en känsla av att folk blev lite glada när oljan gick från 110 till 70usd. Men tror inte det kommer ge bestående skillnader. Så man ska ta den uppstudsen med en nypa salt!

Att US 10yrs ligger på 4,5%+ diskuteras flitigt. Många menar att marknaden kräver högre real yield än tidigare. Det tycker jag är logiskt. Jag har alltid jobbat efter devisen att en kort ränteplacering (bank kontot) bör kompensera för inflation, medan en lång bör kompensera för inflation + 1% real tillägg för att man lånar ut pengarna ”längre tid”. Typ!!! Så om inflations trycket ligger stabilt på 3,5% framöver så är 4,5% fullt rimligt. Men 4,5% säger också att FED kommer att höja cirka 2 gånger närmaste året. Vilket också är rimligt om inflationen ligger stabilt på 3,5%. Kommer inflationen ligga på 3,5% närmaste året? Ja drar oljan till 100+ igen så finns såklart den risken (beror på hur stark konjunkturen är, och företagens förmåga att skicka vidare kostnadsökningar till kund). Men om oljan inte ska ligga på 100+ närmaste året, så tror jag 3,5% är felaktig prognos. Jag tror mer på 2,5%. Och då ska en 10 åring ligga på 3,5%. Men jag tycks vara ensam om att tycka det!

–Torsdag

Oljan är uppe på 94 dollar och 10yrs är på 4,64%… hökigt värre! Men marknaderna tar det ändå med ro på nåt sätt, då VIX ”bara” är på 17,7 och Dollarn 1,14eur. Intressant att se hur starkt Guldet är i detta, då man konsoliderat senaste veckan. Verkar som om aktiemarknaden bettar på att Hormuz snart är öppet igen. Om det inte gör det…. så kan det bli brunt!

–Fredag

ECB lär räntan ligga på 2,25% igår, vilket var helt väntat. Men man ser fortfarande upside risker för inflationen och man gör sig beredd att höja i september om det krävs. Så här långt verkar det inte som om oljan 100usd+ i mars-maj har inneburit strukturellt högre priser som får större spridning i ekonomin, men jag förstår ECB att vi har inte sett fula vidden av detta ännu, och framförallt, nu bråkas det igen och oljan är på nytt på nästa 100usd.

Tysk och Europa Mfg Flash PMI kom in på 52,2 resp 52,0 mot fg 50,3 resp 51,4. Starkare men fortsatt inget signifiaktn. Motsvarande för Services var 49,8 resp 51,6 mot fg 48,6 resp 49,4. Även där en uppryckning men inte mycket.

US Mfg Flash PMI kom in på 53,8 mot väntat 54,3 och fg 53,9… marginellt sämre, och inte så bra som Philly och Empire pekat på.

US Service Flash PMI kom in på 53,6 mot väntat 51,5 och fg 51,2… klart bättre, men ändå ingen siffra som sticker ut!

Tror inte FED höjer i nästa vecka, men flaggar upp för september. Om det blir nåt då bygger på datan, som till stor del är relaterat till oljan, som alltså handlar om Iran och USA.

VIX fortsätter ner och riskaptiten är på topp, men SPX orkar inte sätta nya toppar, för att AI trejden inte får fotfäste. Även om jag noterat att Nvidia börjat vakna. Nvid är uppe och nosar vid sitt Fib38/50 område och det är oftast där det avgörs. Ska den bryta genom detta och utmana ATH på nytt, och kanske viktigast av allt, göra 190dollar till en viktig botten. ELLER; ska vi ner igen och sätta nya bottnar? Självklart handlar det om Nvidia och deras framtida vinst förmåga, och där är rapporterna viktiga. Next up 25e augusti. Men i det korta avgörs marknadens syn på Fed, hökar eller duvor? Ser man till 10yrs på över 4,5% och Dollarn på 1,14% så säger jag HÖK. Hade räntan stått i 4% och Dollarn 1,17/18 hade jag sagt rätt Duvigt. Hade räntan varit 3,5% och Dollarn 1,20 då är dom i sänkar tagen på riktigt. Typ så! Men dom navigerar efter inflation och först ut är CPI imorgon tisdag kl 1430. Det väntas redan en ganska mjuk siffra, så vi får se. Men om ränte- och valuta marknaden regerar starkt så kan det bli AI-rally. Men det kan även bli baisse vid motsat siffra. Guldet har också börjat se lite styrka, vilket är kopplat till detta. En mjuk siffra imorgon och Guldet drar vidare. Sen har vi oljan och stöket runt Hormuz, men det spelar inte så stor roll om oljan står i 70 eller 80. Grejen är om den står i 70 eller 110, och det är marknadens syn på om Hormux är stängt, och förväntas vara stängt, eller halvöppet med förväntan om det kommer vara helöppet i framtiden.

Senare i veckan har vi även Retail sales, Philly FED, Empire, PPI. Inflaiton från Sverige samt Europa.

Njut av semestern!

-tisdag

Vad ska man säga, vilket inflations siffra….

FED kan ta sina hot om höjningar och köra upp dom någonstans. Och detta var bara den första i raden av flera bra siffror. MED BRASKLAPPEN ATT INTE OLJAN SKA TILL 110 IGEN, UTAN HÅLLER SIG INOM 70-90.

Core CPI visade på 0,0% MoM mot väntat 0,2 och fg 0,2. På årsbasis kom den in på 2,6% mot väntat 2,8 och fg 2,9. Huvudsiffran som inkluderar oljefallet blev minus -0,4% MoM mot väntat -0,1 och fg +0,5. På årsbasis 3,5 mot väntat 3,8 och fg 4,2. Så otroligt mycket bättre.

Som jag har tjatat hela tiden…. oljan och tariffer har senaste året stökat till det. Lönerna taktar 3,5% och därmed borde inflationen ligga på 2,5%. Det är 0,20 i snitt per månad. Och det är givet att Iran inte skiter sig, är det vi i snitt ser framöver. I ett sånt läge, ska inte FED höja. Dom ska för fan inte ens ligga på 3,5%. Dom ska ligga på c3%. Räntesänkningar alltså.

Om min spaning, hyfsat svag ekonomi och arbetsmarknad håller i sig. Så lär vi få se löner runt 3% nästa år, och då kommer inflationen röra sig ner mot målet 2%, och då kan FED sänka hela vägen ner till 2%. Det är 6 sänkningar härifrån. Det är INTE konsensus om jag uttrycker det milt.

Nu väntar jag bara på att det ska komma nåt från US-Iran, som får oljan att vända ner…. så vänder även VIX ner och då tror jag vi ska sätta nya ATH för SPX…..

Imorrn Empire FED, PPI samt svensk inflation…

-onsdag

Svensk inflation kom in som snabbestomatet visat, dvs +0,4% YoY. Riksbanken kan ta det lugnt. Visserligen var månadssiffran +0,6%…. alltså prishöjningangarna mellan Juni och Maj var högre än dom mellan Juni i år och juni förra året. Rätt sjukt måste jag säga… har nog typ aldrig sett det tidigare.

Thedeen har gjort pch gör ett bra jobb, han kan unna sig en lååååååång semester!

Empire kom in på 15,6 mot väntat 8,8 och fg 5,2… klart starkare, men den har inte visat sig vara pålitlig senaste åren.

US core PPI kom in på +0,2 mot väntat +0,4% och fg 0,1 (nedreviderat fr 0,1). Väääldigt mycket bättre än väntat!

NAHB 34 mot väntat 35 och fg 35…. svagare

Philly FED kom in på 41,4 mot väntat 13,0 och fg 10,3… extremt starkt, och lägger man ihop dom här pekar detta på en rätt stark accelerering av ISM. Jag tror att många svarade positivt i denna enkät när oljan tappade från 100 till 70 dollar, och visst, när vanligt folk kan tanka bilen billigare så blir det mer pengar över till annat. Men det ska inte överdrivas utan är snarare en tillbaka gång till konjunktur styrkan som pågått sedan 2023.

Nu kommer säkert många skriva att vi gått från ett läge för några månader sedan som handlade om hög inflation och fallande tillväxt, dvs stagflation, fast där vi på sistone sett motsatsen med hyfsad pris data och tillväxt som ser bättre ut. Jag tror båda analyserna är fel. Jag tror på strukturellt svag tillväxt och inflaiton. Nu när IRan och USA dessutom har börjat skjuta på varandra igen så kanske man inte ska dra för stora slutsatser.

Retail sales lugnade ner sig i juni ohc kom in +0,2 mot väntat 0,2 och fg 1,0%

Från Europa kom kärninflaitonen in på 2,1% YoY mot fg 2,2%. ECB kan lugnt ligga kvar på 2,25% styrränta.

I nästa veckan har vi framförallt en massa bolagsrapporter. VI har även Flash PMIs samt räntemöte från ECB. Ganska lugnt!”

Vapenskrammel har skickat upp oljan från 70 till 87 dollar. Den nivån är ju fortfarande under tidigare 90-120 nivåer, men det räcker för att göra marknaden nervös. Rent tekniskt är en vändning ner vid dom här nivåerna väldigt snygg, men det bryr sig knappast Trump och Iran om. Vi får se, datan har hittills varit börsvänlig, och har vi bara fortsatt okej rapporter så är det egentligen bara upp till oljan om vi ska få hausse eller inte. Nvivia vände ner och stiger oljan lär den fortsätta för att testa 190dollar. Om oljan vänder ner, och Hormuz öppnar igen, så lär den testa 214usd. Det är detta som är osäkerhetsintervallet på drygt 12% vilket är 7-8% för NDX och 5-6% för SPX. Brott i endera riktning ska tas på allvar. Typ SPX 7000 alt 8000.

Vi bildat ett gap i VIX som förmodligen täpps i veckan med lite rekyl. Men den stora agendan sätts av FED i nästa vecka, Oljan och rapporterna.

Men om man ska vara ärlig så tror jag inte vare sig Trump eller Iran vill tillbaka till 120dollar innerst inne. Men detta är ju bara speck….. bara att skulle det komma nåt positivt, så lär oljan dyka och då kan Nvid bryta 214 och det är hausse igen.

Rent tekniskt har vi nån typ av triangel för SPX, med lägre toppar och högre bottnar. Tids nog brukar sådana bjuda på utbrott, och det är lätt att se 500 punkter upp eller ner till 8000 eller 7000. Frågan är vad? 14e juli kommer CPI från USA som jag tror är väldigt bra. Kan det få FED att svänga? Jag har väldigt svårt att se att 8000 är uppnåbart utan AI trejden. Nvidia är inte oviktig här heller. Nu är det tekniska intervallet ganska tajt på 190 resp 200. Brott och stängning ut detta säger mycket om var vi är på väg. Kommande rapportperiod spelar också roll, även om jag rapporterna överlag kommer vara starka. Alltså Vinst estimaten för 2026 tror jag blir rätt svåra att inte uppnå, då halva året redan är avklarat. Den stora riskfaktorn är 2027.

För att väldigt enkelt illustrera min farhåga. Ta Nvidia som exemepel. I slutet av förra året så trodde man att dom skulle göra en vinst på 170md Dollar för i år 2026 (obs: brutet räkenskapsår januari 2027). Aktien stod då i 195 dollar. Samma som idag. Nu tror man istället på att man ska göra 220-230md dollar i år. I slutet av året handlades den till PE28. Idag PE21. PROBLEMET, är att marknaden automatiskt kört upp Vinstestimatet för nästa år från 200 till 310md. Värderingen för nästa år har alltså gått från PE23 till PE15. Det är 310md jag funderar över. Om det visar sig att den stämmer ska aktien upp 50%. Men om den inte stämmer, ja då finns det andra vägar att vandra. Och kom ihåg att vi talar om rätt stora tal här. Svensk BNP är på c700md dollar för att sätta saken i ett sammanhang. Om jag får killgissa lite så tänker jag att Nivias vinst för 2027 är för högt ställd, då den bara extrapolerats när man justerat upp årets vinst. Att AI-Capex äventyret kan fortsätta till 2030 då man bygger ut hela infrastrukturen i världen (Asien och Europa har knappt börjat). Och att Nvidia säkert kan ligga och göra en nettovinst runt 200-250md under dom här åren, tills det mognar. Då faller efterfrågan, och även prisbilden på deras chip, och det går in i en ny fas. Och att aktien säkert kommer handlas mellan PE 20 och 30 på innevarande års vinst, dvs i aktie intervallet 200-300 dollar. Men detta är en helt ovetenskaplig kill gissning.

Ska man sätta detta i ett bredare börssammanhang. Från mars botten till maj toppen gick SPX 20%. Nasdaq gick 1,5X dvs 30% och Nvidia gick 1,5x Nasdaq dvs 45%. Så om nu Nvidia närmaste 12-18 månaderna kan dra 50% så borde impacten på SPX bli 20%, dvs från 7500 till 9000. Nu är det inte så enkelt. Om Nvidias resultat kommer in på ett sätt som gör att vinsten nästa år, c310mdr, revideras ner mot 200-250 vilket jag alltså tror det finns en risk för, så kommer marknaden inte att gillar det. Å andra sidan, med tanke på att det är PE15 idag så prisas det redan in. Dvs marknden säger idag att dom INTE tror på marknadens estimat över nästa års vinst. Man köper inte extrapoerlingen med andra ord. Vilket verkar sunt!

Just här och nu är ju Nivia vääääääldigt intressant. Alltså vinstestimaten har gått från 170 till 200-230, dvs med 25-35%, samtidigt som aktien stått stilla. Det är ju nästan så man tror att en halvdassig rapport 25e Augusti kan få aktien att lyfta. Men det är flera veckor dit. Därför kan man även tänka sig alternativet där den går 20-30% fram tills dess, och sen handlas den ner på en halvdassig rapport. Jag vet inte… bara att den aktien har man gjort pengar på när ingen vill köpa den.

Kritiken kring att AI satsningarna inte bär frukt är fel resonerat säger jag. Det är ungefär som att Mobiloperatörer i slutet av 90talet inte har tillräckligt många mobil användare och samtidigt stora investeringskostnader. Eller Amazon satsade orimligt mycket pengar på att bygga ut sin plattform och infrastruktur, vilket inte motsvarade dåvarande Försäljning eller vinster. Det är för mycket nulägesanalys som inte säger nåt. Jag tror AI kommer ge kraftfulla verktyg som vi blir allt bättre på att använda. Det gör att företag inte behöver nyrekrytera. Det kommer främst visa sig bland unga människor som vill in i på arbetsmarknaden. Den traditionella ordningen där folk går i pension och sen fylls på underifrån kommer störas. Men det kommer vara hanterbart. Det intressanta är att besparingen inte är jättestor, och detta sätter ett tak på vad man kan ta betalt för verktygen. (tänk er microsoft Word ersätter skrivmaskinen, men jobbet måste ändå utföras av en människa. Priset för Word har en koppling till effektivitetsvinsten). Detta i sin tur håller igen intäkter och vinst. Sen där borta i horisonten om 5-10 år så går verktygen över till agenter, och då behövs vi inte längre inom många kognitiva arbeten (behöver inte människan framför datorn, då datorn skriver själv). Då tar vinsterna fart på riktigt, då man kan ta rejält betalt för Agenter, då besparingen för företag är väldigt stor då dom inte behöver anställda.

Sen nästa steg bortom 10 år när agenterna stoppas in i robotar, och då börjar även praktiska arbeten få problem. Men det kommer även skapas nya yrken som vi inte riktigt vet vad dom är idag. Lika lite som influencer i slutet på 90-talet Tror även yrken där den mänskliga kontakten och relationen kommer lyftas fram, även om jobbet egentligen skulle göras av en robot. Tänk piloten i ett flygplan. Eller en sjuksyrra som slipper göra tråkiga uppgifter och helt kan fokusera på patienterna. Eller servitören på en trevlig restaurang. En robot kanske gör jobbet bättre, men vi vill ha en människa. Lite som att säga att det hade varit mer rationellt med en robot som livspartner, då livet kommer flyta på bättre utan bråk etc. Men vi väljer ändå en människa trots all friktion.

Sen kommer hela diskussionen hur alla som inte har jobb ska kunna konsumera. Detta ligger också i företagens intresse. Det är en separat diskussion. Another time!

ISM Services kom in på 54,0 mot väntat 54,0 och fg 54,5… inline

Dito Employment kom in på 51,2 mot fg 47,9… ett upptick, men inget som sticker ut. Det skapas inte en massa nya jobb.

Dito Prices kom in på 67,7 mot fg 71,3… ännu en lägre siffra. Den här börjar bli intressant tycker jag. Mellan 2010-2019 så pendlade den mellan 45-65. I enkäten kan man enkelt säga att svarar alla man sänker priser, så kommer den in under 50. Säger alla dom inte rör priserna, så ligger den på 50 (alternativt om lika många säger att dom höjer som att dom sänker). Och säger alla att dom höjer så hamnar den över 50. I Service sektorn ökade exempelvis lönerna med i snitt 2,5% om året mellan 2010-2019, vilket medförde en strukturell inflation, och det var därför som man svarade att man ”höjer priserna” och därför pendlade den mellan 45-65. Under höginflationsåren 2021-2022 så låg den på 65+ för att under 2023-första halvåret 2025 komma ner under 65 igen. Men sen hade vi Trumps tariffer och Iran som senaste året tryckt upp den till 65+ igen. Men nu senaste månaderna ser vi hur den kommer ner igen, och förhoppningsvis fortsätter ner i det klassiska 45-65 intervallet, typ snitt 55, för att vi ska kännas oss säkra på att man i service sektorn höjer priserna i linje med inflationsmålet. Dagens siffra är inte tillräckligt låg ännu, men jag tror vi är på väg dit. Lönetrycket enligt senaste NFP var 3,5% så service sektorn ”ska” höja priserna mer än normalt. Men som sagt, jag tror vi är på väg ner till 3% för lönerna, vilket borde göra att ISM Service ”prices” borde kunna komma ner mot 55-60 på lite sikt. Alla dom här delarna är kritiska för att FED till slut ska kunna börja sänka under nästa år.

Dito Bus Activity kom in på 55,4 mot fg 57,7……. svagare men fortsatt rätt stark siffra. Lirar med min syn att ekonomin är stabil och mår hyfsat, men vi ser ingen acceleration åt endera håll.

Dito New Orders kom in på 55,1 mot fg 57,3… samma analys som ovan.

Pekar på en stabil konjunktur, där vi på sikt borde kunna få ner inflationstrycket. Borde vara börsvänligt.

Nästa tisdag kommer CPI….

-onsdag

Svensk snabb estimat över inflation (kpif ex energi) kom precis in på +0,4% YoY mot fg 0,5%. Riksbanken kan somna om, I sverige står priserna, och arbetsmarknaden, stilla sedan lång tid.

Nu händer inte mycket mer i veckan. Ska bli intressant att se om nästa veckas siffra kan skicka upp Nvdida 10%, Nasdaq 5% och SPX 2-3% mot en ny ATH…. sen blir det intressant om Nvidia orkar 12% till drygt mot sin gamla ATH, Nasdaq ytterligare c6% och SPX c3% mot 8000. Sen rapporterar Nvidia 25 augusti…. och då får vi se om vi ska sätta nya tag uppåt, eller toppen är nådd!

Stökigt runt Iran och hökighet från FED har skrämt marknaden från att ligga på VIX 12-14, men jag kan krasst konstatera att oljan är fortsatt svag, dollarn numera likaså och räntorna är långt från sina toppar. Inflationssiffran den 14 juli blir sannolikt bra (även den i augusti samt september) och jag ser det som väldigt svårt att för FED att höja i juli. Tvärtom tror jag FED kommer ändra på tonen om det håller i sig vilket jag tror.

VIX är ännu inte nere på nivåer som driver börsen till nya ATH, men det känns som om köparna ändå visar framfötterna, och i takt med att VIX kommer ner så tilltar den styrkan.

I veckan har vi en massa data, inte minst jobbdata och ISM. Men även övrig PMIs, ADP, JOLTS, Flash inflation från Europa, Case Shiller, Chicago PMI och Consumer Confidence.

Vi harvar på runt 7450, och jag tror vi ska nå 7800-8000 innan vi ska ner till 7000. Men det kräver en bra inflationssiffra den 14e juli. Men det är också väldigt troligt!

Jag tror alltså att vi senare i höst kan få en svagare börs, inte minst för att utgångsläget kan vara VIX 13 och PE23 på SPX 8000, men för att 1, poltiska riskpremien ökar och för att 2, vinst revideringarna inte kommer att överraska från dagens höga nivåer. Så vi kan hamna i ett läge där inflations datan är okej, FED är duvig och räntorna drivs nedåt. MEN, där börsen trots detta drivs lägre.

-tisdag

Case Shiller kom in på 0,0 mot fg -0,2%… stabil prisbild

Chicago PMI kom in på 56,7 mot fg 62,7…. något sämre, men fortsatt stark nivå, pekar på att ISM inte kommer fortsätta mot 60 men ändå hålla sig strax över 50

CB Conc confidence kom in på 91,2 mot fg 93,1.. fortsatt väldigt svag nivå

JOLTS kom in på 7,59m mot fg 7,62m… same same

Datan sticker inte ut på nåt särskilt sätt!

-onsdag

Tysk/EU Mfg Pmi kom in på 50,3 resp 51,4 mot fg 50,0 resp 51,3… bättre men är i stort stabilt, Europa sover vidare. Klassisk Japanisering om ni frågar mig, även om det finns skillnader, så är resultatet det samma!

EU flash inflaiton (kärninflation ex mat/energi) kom in på 2,2% mot fg 2,3%. Bättre. Nu när oljan är på 70 igen, och konjan fortsatt svag, så lär inte inflationen ta fart under andra halvåret, alltså tror jag inte på fler hjningar från ECB, utan snarare borde sänkningar vara att föredra. Men sen kan inte jag hjälpa om centralbanker gör policy misstag. Vilket dom ofta gör.

ADP kom in på 98k mot väntat 118k och fg122…. pekar på en helt okej men rätt ljummen NFP siffra.

US Mfg PMI kom in på 53,9 mot fg 55,7…. lirar helt med min bild att ISM gjorde ett ryck från 50 mot 55 av diverse skäl, men det finns inget strukturellt med att den ska mot 60 och ligga kvar där vilket hade varit synonymt med en konjunktur förstärkning… vi rullar på runt 50-55, där det positiva kommer från AI Capex realterade bolag, och till viss del tariff drivna substitut tillverkning å enda sidan, och å andra sidan en på gränsen till recessin konsumtions driven tillverkning. Detta är inte 2020-2022. Vi är i 2023+ som är i grunden rätt svagt, fast med lite AI strössel on top!

ISM Mfg kom in på 53,3 mot väntat 53,9 och fg 54,0… rätt inline ändå. Nivån är vad den är… ingen superkonja i antågande om nån nu trodde det!

Dito Employment kom in på 49,7 mot fg 48,6… betyder att man varken anställer eller varslar, men jag tror verkligenheten bakom är mer nyanserade, dvs är du elektriker i Virginia där det byggs datacenters så får du jobb direkt, medan jobbar du på en fabrik med mer retail orientering så varslar dom för att hantera volym nedgången.

Dito Prices kom in på 73,0 mot fg 82,1… ett rejält tapp fast fortsatt hög nivå. Tror dom som svarar på enkäten har sett oljepriset 🙂

Dito New Orders kom in på 56,0 mot fg 56,8… fortsatt okej nivå, men nätt och jämnt för att hålla total siffran över 50.

På det hela taget data som visar att Europa är som Japan back in the days, medan USA är som Europa med strössel på… uppbackat av budgetunderskott, skattesänkningar och en AI Capex Boom. Helt väntat alltså!

Borde vara hyfsat börsvändligt…. VIX numera under 17 vilket borde kunna pressa SPX över 7500… vi får se om den testar ATH i närtid. Räntan och Dollarn studsar…. men jag ser liksom inte varför hök trejden ska fortsätta…

Jobbdata imorrn! Stay tuned och njut av sommarn!

-fredag

NFP jobben kom in på 57k mot väntat 110k och fg 129k (nedreviderat fr 172). En klart sämre siffra. Men det spelar egentligen så stor roll om det i snitt skapas 90k jobb i månaden i snitt eller 140k. Det är give and take samma sak. Det lirar med min syn på amerikanska ekonomin som växer med 2% i årstakt, och där drygt 1% kommer från AI Investerings Capex boom. Jobbskapandet i den miljön bör ligga på dryga 100k i månaden.

Lönerna fortsätter att komma in på 0,3% mot väntat 0,,3 och fg 0,3. I årstakt ligger dom på 3,5% mot fg 3,4%. Detta i sig medför ett strukturellt kostnadstryck, och inflation på 2,5%. Att vi idag ligger klart över har med temporära effekter att göra.

Marknaden tog det som väntat bra. VIX är nere och testar junis lägsta nivåer. Får vi ett brott ner, så borde det kunna innebära att SPX ska testa 7600 nivån. Jag tror ju att CPI siffran den 14e juli kommer bli väldigt bra. Det är egentligen det enda viktiga i närtid.

Tysk och Europa Service PMI kom in på 48,6 resp 49,4….. Europa är nya Japan.

Nästa vecka är lugn, ISM Services och Svensk Flash inflation.

Säsongsmässigt brukar första halvan av Juli vara stark…. vi får se!

Njut av semestern!

SPX harvar runt 7500 och jag känner jag saknar conviction för riktning. Visst, bryter vi upp över 7600 väntar 7850-8000. (och bryter vi ner under 7400 väntar 7000). Det går att resonera hem 8000-nivåerna med att

1, SPX gärna toppar runt fwd PE23 (nu bara 21-22ish)

2, VIX gärna bottnar i området 12-14 (dvs vi är inte i klassisk Greed område ännu)

3, marknaden borde vara glad över olja under 80 för det innebär att inflationshotet är lågt, och att hösten sannolikt inte kommer bjuda på räntehöjningar och hökig hållning, utan vi går tillbaka till det duviga ritbordet. (även om räntesänkningar sannolikt dröjer till 2027, stöttat av svag arbetsmarknad och fallande lönetryck, senast 3,4% indikerar core PCE 2,4%)

Men jag är ändå bekymrad och kan se att vi gått färdigt och nästa nivå att sikta efter är snarare SPX 7000.

1, Efter vi bottnade ur förra våren så ledde AI Large Tech uppgången börserna fram till oktober. Därefter tröttnade köparna och AI trejden konsoliderade i nästan ett halvår. SPX gick flat för att andra gjorde en catch up, bland annat Europa gick starkt. Nu i juni när marknaden utan bra anledning skakade till så var det rätt mycket AI trejden som tog en paus. Väldigt likt oktober förra året. Sen skyllde många på att man slutade tro på deal med Iran, successivt högre oljepriser och klart högre räntor i höst, som anledning. Var det verkligen en anledning så borde den vara ganska överstökad nu, och köparna borde återvända till Nvidia. Men än så länge stampar Nvidia, och det får mig att tro att SPX inte ska till 8000, utan snarare 7000. Att tro att vi ska sätta nya toppar, UTAN AI trejden funkar inte då det i en vidare perspektiv står för drygt halva index. Och övriga bolag kan inte ralla för dom förtjänar inte extrema multiplar för dom uppvisar ingen vinst tillväxt utan är snarare bond look a likes)(Sen är Nvidia & Co räntekänsligare för stora delar av deras värde ligger i vinster långt ut på kurvan som diskonteras till ränta upphöjt till X år)

2, Att marknaden skulle bli särskilt glad över ett fysiskt möte, handskakningar och namnteckningar, tycker jag är rätt tramsigt. Antingen är sundet öppet eller inte!!! Och nu är det ganska öppet. Alltså jag har så svårt att tro att det finns mycket kvar av Iran konflikten kvar att prisa in när oljan är under 80. Knappt 10 dollar över där den var när kriget inleddes. Lite gäspigt. Det skulle vara att VIX kan tryckas ner till 14 när marknaden är ”helt säker” på USA är överens med Iran.

3, Sneglar man lite längre ut, vilket aktiemarknaden har en förmåga att göra, går vi efter sommaren in i den säsongsmässigt svagaste perioden på året, där vi dessutom har ett mellanårsval i USA som kan bli stökigt, eller i varje fall, finns risk för att marknaden väljer att sätta upp riskpremien innan dom vet utgången av valet.

4, Finns risk för sämre vinst revideringar under andra halvåret då 1, en del av upprevideringen av vinsterna byggde på energi sektorn och höga oljepriser nu har vi motsatsen 2, företagen, ex AI relaterat, verkar ha det jobbigt att skjuta vidare kostnadsökning mot konsumenten 3, Mfg PMI ex AI capex boom är svagt, och Service PMI verkar tugga pga stukad konsument, alltså finns inget momentum i konjunkturen 4, Skattelättnader rullar av…….. och PE22ish klarar inte dåliga vinst revideringar i synnerhet om US10yrs ligger på 4,5%.

I veckan har vi Flash PMIs och US core PCE. Viktigt men inte avgörande.

Hoppas ni hade en fin Midsommar och njuter av sommar Sverige.

-tisdag

Marknaderna surar för att VIX drar iväg. VIX drar i väg för att Dollarn är stark. Det kan antingen handla om Risk off, eller Hökighet. Eftersom räntorna drar uppåt och FED var hökig sist, så är det en hökig signal, och i denna miljö har höga aktiemultiplar det motigt. Särskilt om dom är höga!

Med en ränta på 10yrs på 4,5% så diskar marknaden minst en, sannolikt två höjningar i höst. Och inflation runt 3,5%. Mycket är taget skulle jag säga. Problemet historiskt är INTE en stark nivå på dollarn, utan resan mot en stark dollar. Dollarn har gått från 1,18 sen i maj och under denna tid är SPX flat. När dollarn senast varit på 1,14 dvs i mars, nov25, juli25, så fortsatte börserna upp. Men det var också för att Dollarn vände vid 1,14.

Jag hade inte sagt nåt om dollar stod i 1,18 igår och började stärkas, då hade jag sagt att vi kanske drar mot 1,14 och detta är inte bra. Jag hade inte sagt nåt om us10yrs stod i 3,5% och diskade noll höjningar och snarare sänkningar, då finns risken att vi ska mot 4,5% och det är inte bra. Men vi står på 4,5% och 1,14eur…. MYCKET är diskat!

Jag säger så här, mycket är inprisat, och vänder dollarn vid 1,14 så kommer snart köparna in på börsen igen. Vi har ett gap på nedsidan i VIX som också ska fyllas. Men fortsätter dollarn att stärkas mot 1,13 och längre ner, ja då kommer inte köparna tillbaka och då är SPX fortsätta mot 7000. En avgörande siffra är torsdagens core PCE. Kommer den in okej, och inte skrämmer marknaden (för att den tvingar FED att kanske höja redan i juli), så tror jag dollarn mjuknar, VIX kommer tillbaka, och vi kan få förnyade attacker mot SPX 7600.

Core PCE på torsdag 1430 är avgörande!

Hela den inflations diskussionen är töntig. Priserna i produktionsledet är kopplade till oljan som är typ oförändrad mot innan kriget. Ovanpå det har vi hushåll som är pressade, enligt consumer confidence, och företagens förmåga att pressa genom kostnader borde vara låg. Jag delar inte alls det här inflations narrativet vissa driver. Sen går det ju inte att utesluta att centralbanker tvingas höja, för att sen sänka igen. Börsen är kortsiktig, och den kan enkelt sjunka för att stiga senare.

Från Europa och Tyskland kom Mfg Flash PMI in på 51,3 resp 50,0 mot tidigare 51,6 och fg 50,1… ganska inline. Det är fortsatt insomnia läge. Service Flash PMI kom in på 48,9 resp 46,8 för Europa och Tyskland mot tidigare 47,7 resp 48,1… blandad kompott. Okej den är lägre än 50, men det är inte så stor skillnad. Det skapas inga jobb i Europa, lönerna växer med 3%, och inflationen är runt 2%. Det är en väldigt stillastående situation, ingen momentum i någon riktning.

Från USA kom Flash Mfg Pmi in på 55,7 mot fg 55,1… fortsatt starkt, och det är AI Capex boomen som eldar på! Min första tanke kanske inte där den självklart uppenbara, nämligen, ÄR NI så himla säker på att Mag7 &Co Vinster verkligen ska toppar ur och gå dåligt (och därmed dra med sig börsen i fördärvet på grund av sin index vikt) närmaste säg 24 till 36 månaderna… alltså jag är mer inne på att hela AI storien kommer gå som tåget ett bra tag till, och när verkligen alla är enigt positiva, lite som våren år 2000 kring IT/internet, och ingen orkar/vågar stå emot längre… då ska man hoppa av!

US Flash Service PMI kom in på 51,3 mot fg 50,7… bättre än sist, men vi har verligen ingen service industro som imponerar, och den är verkligen knuten till hushållen och jobbskapandet. Och det är inte så konstigt. Det skapas 1% nya jobb i år, och dom får 3,4% mer i lön, så det ackumuerade löenkuvertet är 4,4% större, samtidigt som inflationen är över 3%, så realt lite mer än 1%. Det är inte kul. Och detta är på totalen. Många inkomst grupper har ett HELVET, därav record low consumer confidence.

Amerikanska ekonomin är en kombo av TVÅ, i ena ringhörnar, låga inkomstgrupper, realt fattigare, på gränsen till recession, lågt jobbkskapande, flat earnings bland företagen. Och i andra ringhörnan, rika som blir rikare, Cap ex boom, AI och välstånd. Mixar du dom får du dryga 2% BNP tillväxt.

My take, SPX var nere på 7250 tidigare i juni och stack till 7550. Nu nere på 7350… och givet en okej PCE siffra på torsdag så bryter vi ATH 7600 och fortsätter mot 7800. Den här hökigheten är Bullshit. Men det kan ta några månader för mig att bevisa! Famous last words!

-torsdag

Idag presenteras core PCE för MAJ. Känns ju sjukt längesen när vi snart är inne i Juli. core CPI kom för flera veckor sen in på 0,24% MoM, OCH DETTA TROTS ATT OLJAN LÅG PÅ 90-110 under hela maj månad. Idag väntas 0,3 där nästan alla tror på nivåer över 0,30-0,35. Rätt många tror även på 0,35 eller högre, dvs 0,4%. Men jag vill lyfta fram Juni data punkt, dvs nästa månad, där CPI kommer 11 juli och PCE i slutet på månaden. I juni har oljan gått från 100 till 70 dollar. Och om oljan rör sig mellan 70 och 90 i juli vilket jag tror så talar detta för väldigt bra inflationsdata framöver.

Sen FED mötet har man tagits på sängen av risken för höjning i September, och numera är man rädd även för höjning i Juli. Jag anser att detta är sån bullshit. Oljekrisen är över, och företagens möjligheter att dumpa detta i knäet på konsumenten är svag.

Men dagens siffra kan ändå skaka om marknaden. Om du vill ha stark börs, vill du se svag dollar, starkt guld och VIX som vänder ner. Jag tror en siffra på 0,30 eller bättre ger detta. En siffra på 0,30-0,35 är som sagt inline och borde ge måttlig reaktion. En siffra på 0,35 och högre, dvs 0,4, är inte bra då det ger bränsle för Juli höja räntan tankar. Skakar vi av oss den svajjiga juni börsen så väntar 7800-8000, men då måste siffran idag vara bra. Fortsätter hök narrativet väntar 7000.

Kommer det bli räntehöjningar i höst eller inte. FEDs resonemang är enkelt. Idag får vi en hög siffra, men redan nästa månad är det nya, post olja iran, data som gäller. Om datan fram till September kommer in på 0,30 eller högre, då höjer man i september, för detta 0,30 upphöjt till 12mån ger 3,6% och då är det inte bra att ligga på 3,5% i styrränta. Om månadsdatan kommer in på 0,25 i medel, då kommer man inte höja i september tror jag, utan ligga stilla och säga att man är neutralt avvaktande. Kommer månadsdatan in på 0,20 eller bättre, då kommer man börja bli duvig igen, och öppna upp för framtida sänkningar. Men som sagt, detta berör inte dagens datapunkt, utan nästa månad och framåt. Sen kan ju alltid IRan skiten blossa upp igen, men vi får utgå från det vi har på ritbordet!

Oron kring AI tycker jag är nys. Såg ni Micron igår… jävlar! Problemet AI trjden har är long duration. En stor del av dom inbakade värdena ligger i stora vinster i framtiden. Framtida vinster diskonteras med en ränta till dagens värde. Stiger räntorna så blir dom mindre. Bolag med flat earnings, typ Telia, påverkas också av detta såklart, men där är swing faktorn inte lika stor då dom i princip gör samma vinst år efter år. Vad jag försöker säga är att släpper dagens HÖK narrativ, så tror jag det blir sprutt i AI trejden igen. Och ska SPX nå 8000 så är det den typen av bolag, typ Nvidida, som ska göra att vi tar oss dit.

US Core PCE kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. På årsbasis kom den in på 3,4% YoY mot väntat 3,4 och fg 3,3. Inline!

Headline siffran kom in på 0,4 mot väntat 0,5 och fg 0,4. Årsbasis 4,1 mot väntat 4,1 och fg 3,8… snäppet bättre men denna är underordnad pga oljepriset!

DATAN är typ inline. Borde inte ge någon övertygelse att juli blir höjning, utan nästa siffra blir avgörande där. Höjning i september är fortsatt på ritbordet, men kommer avgöras av datan fram tills dess. Ska bli intressant att se var allt tar vägen ikväll….

-fredag

Inte mycket till riktning igår. marknaden velar. Jag noterar att oljan är nära 70usd, dollarn stärktes, räntan sjönk…. men VIX steg och riskaptiten för aktier finns inte där. Vad ska man tro? Börsen är orolig och saknar riktning, och riskaptiten svajar. Dvs det är inte VIX ner under 18 och bull, men det är inte heller över 22 och baisse. Vi får se var dollarn tar vägen… ska den göra en vända ner (stärkas) då ser jag inte riktigt hur börsen ska stiga. Men om den fortsätter upp, så borde riskaptiten kunna komma tillbaka. Nästa inflationssiffra kommer inte förrän 14 juli och den lär vara bra tror jag! Men det är långt dit!

SPX är ”bara” ner 3% sen topparna i maj, men egentligen handlar det om att AI-trejden gått dåligt och det andra har stått emot. Att AI trejden behövde pausa lite är väl okej, särskilt mot bakgrund av Hök narrativet och dom är sk. Long duration aktier…. men om hök narrativet försvinner så borde dom kunna komma tillbaka. Och när det kommer till höknarrativet så bygger det på inflations förväntningar… och då kan man ställa sig frågan ”om man lyfter ut oljans direkta och indirekta effekter, har vi ändå ett inflations problem, och vad är roten till det i så fall?”. Frågar ni mig så gjorde tariffer och olja att inflationen idag är över 3%, men utan dom så är den snarare ner mot 2,5%. Över målet absolut, vilket handlar om att amerikanska ekonomin har varit överraskande stark senaste åren (2023-2026, vilket i sin tur handlar om AI-Capex och budgetunderskott. Jag är i grunden inflations optimist eftersom lönerna är på väg ner i en relativt svag arbetsmarknad, och med detta borde hök narrativet kunna suddas bort.

Trevlig helg

Man kan tycka både det ena och det andra kring konflikten mellan USA och Iran och kommande avtal, men ur ett ekonomiskt perspektiv så handlar det enbart om oljans flöde. Nu säger man att en deal som innebär att Hormuz öppnar ska undertecknas på fredag. Det kanske skiter sig innan dess, men vi får utgå från att så är fallet. En hel del infrastruktur ska vara skadad så enligt experter blir det inte lika ”flödigt” som innan, men så gott som. Under krigets 100 dagar har oljelager minskat med ca 10miljoner om dagen, (inte 20 som man sa i mars) vilket innebär att lagernivåerna är lägre med ca 1 miljard. Detta kommer inte att ta 100 dagar att återställa, utan snarare 200-400 dagar. Givet att freden håller dessutom. Så det finns fog att tro att oljan kommer vara högre än den borde ganska länge. Jag tänker så här, givet den stagnerande konjunkturen där Europa växer med 1% och USA med 2%, och om vi hade haft normala lager, så tänker jag att oljan borde legat på 50-70usd. Nu tänker jag att den kommer hålla sig runt 70-90 under rätt lång tid. Men, det räcker för att oljan ska bli en icke fråga ur ett inflations perspektiv på sikt. Givet att Hormuz är öppet, även efter 60 dagar slut, så kommer oljan försjunka i glömska som börsfaktor.

Nye FED ordförande Warsh kör ditt första möte på onsdag. Givet hans sätt att räkna på inflation, där han tar Core PCE, fast tar bort outliers (åt båda hållen) och sen tittar på ett medeltal, gör att han ser core PCE som runt 2,4%. Detta känns ju väldigt ”data mining”, dvs du ändrar på beräkningen för att dina medel ska helga målen. Absolut. Men givet lönerna som senast kom in på 3,4%, så borde inflations trycket enligt mig rent strukturellt ligga på 2,4%. Så just nu sammanfaller mina intressen med hans. Men om vi hade haft kvar Hormuz problematiken så har han svårt att välja riktning. Nu verkar det ju som att det går vägen för hans del, vilket han kan presentera som något positivt och duvigt på onsdag. Dom kommer inte sänka, och inte höja heller. Men han skulle kunna säga något i stil med ”Om Hormuz öppnar, och förblir öppet även efter 60 dagar, så finns det fog för att oljepriserna kan komma ner på lång sikt, vilket i sin tur öppnar upp för räntesänkningar senare i höst”. Med en ”inflation på 2,4%” borde han kunna sänka två gånger i höst (givet oljan 70-90), och 4 gånger nästa år om inflationen rör sig ner mot 2%. Sen kommer det såklart flyta en massa vatten under broarna fram tills dess, men utifrån det vi vet idag. Detta i sin tur borde kunna trycka ner 10 åringen mot först 4% inom nån månad, och sen 3,5% mot slutet av året, och sen potentiellt 2,5-3,0% nästa år. Utifrån info vi har IDAG…. kan hända mycket.!!!

Allt annat lika bra för aktiemultiplarna.

Fwd PE ligger på ca -21 och brukar toppa ur runt 23, så det finns uppsida i marknaden. Typ SPX 7800-8000. Att vi idag ser ut att bryta upp över 7500 talar för detta.

Viktigast i veckan är att man signerar ett avtal på fredag som öppnar sundet. Näst viktigast är FEDs tonläge. Men vi har även Riksbanksmöte, där man lämnar räntan oförändrad. Sen har vi Empire FED, Philly, NAHB samt Retails sales. Inget superavgörande.

Jag har länge trott på Buy on Rumours, sell on facts… dvs nu när vi börjar få en molnfri himmel, så är det inte läge att köpa egentligen, utan snarare sälja. Men jag vil inte vara superdrastisk. Jag tror på en topp i närtid, och sen en lite lugnare period.

Vinst prognoserna har drivit upp rejält i år. Det är dom som är ömtåliga. Dels pga AI-caset. Men även hur jag ser tendenser hur företag i producent ledet ser ökade kostnader, som dom har det svårt att överföra mot kund. I en stark konjunktur så kan man som regel höja priserna. Och har man svårt att höja priserna, så ökar ändå försäljningsvolymer, vilket gör att bruttovinsten totalt blir okej (även om den per unit blev lite lägre). Nu finns risken att man 1, inte kan höja priset och 2, volymerna kanske inte blir supergoda och givet att vinst estimaten är uppskruvade rejält för 2026, och att man extrapolerat 2027 utifrån 2026-basen…. så är det snarare 2027 estimaten som har en hyfsad nedside risk. Visserligen kan vi lägre räntor som kompenserar, men börsen brukar inte gillar svaga rapport peroder, oavsett var räntorna är. Det tror är en stor riskfaktor, närmsta 6-12 månaderna.

Men just nu borde det vara bull…. åtminstone en liten stund till!

-tisdag

Igår kom Empire FED in på 5,7 mot väntat 14,0 och fg 19,8… sämre men inom rangebound. Som sagt, jag tror inte på någon bestående acceleration i konjukturen. Problemet är att den grundläggande köpkraften, som jag enkelt brukar säga är löneökning+jobbökning+budetunderskott ökning, är typ stillastående. Ibland kan sparkvoter dippar och ge stöd temporärt, men det har inte hänt denna gång. Vi har privata sidan som pumpar på med AI-Capex, den är ny och stor. Men det är snarare så att PMIs ligger stabilt runt 50 TACK VARE AI-CAPEX. Utan den faktorn hade vi kanske varit ner mot 35-40.

NAHB index kom in på 35 mot väntat 37 och fg 37… fortsatt svag bostadsmarknad, fast med en stabil prisbild. Lite som Sverige!!!

-onsdag

Brent olja 78usd…..

FED möte idag… marknaden väntar sig att dom 1, tar bort sin sänkar bias, och introducrar en mer neutral bias, 2, och därmed pekar på att en räntehöjning är lika sannolik som en räntesänkning framöver. 3, och detta skulle i sin tur sänka förväntningarna om räntesänkningar i år från två till noll.

Kom ihåg att Warch har inte fler röster än dom andra i kommiteen. Det är altså inte bara han som ”bestämmer”

Han har tidigare hävdat två strukturella saker, att strukturell inflation egentligen är lägre än senaste månads mätningen. Därför vill han introducera ett nytt sätt att mäta. Jag är egentligen mot detta. men jag håller med honom i sak. Om man ser till arbetsmarknad, lönebildning, consumer confidence så är det en ganska svag ekonomi. Lyft bort budgetunderskott och AI-.Capex och det hade varit noll tillväxt. Så JA, jag håller med honom. Han brukar även lyfta fram AI som en starkt deflatorisk kraft, och där håller jag också med honom till 100%. Att FED ska ligga på 3,5% styrränta är därför helt osannolikt. Prova 2% säger jag. Men det tar kanske två år innan vi når dit!

Men åter till mötet idag… en stor anledning till inflationsvindarna på sistone stavas Olja, och om man tänker sig en framtid där det inte är ett stort problem, så är det inte säkert att FED idag är så hökiga (från ett duvigt läge) som marknaden väntar sig. Det skulle i så fall kunna bli ganska goda nyheter. Men det är svårt att säga. FEDs jobb är ju inte att överraska marknader, utan stå för stabilitet och förutsägbarhet. Så det kanske är att hoppas på för mycket. Ett duvigt möte, skulle kunna få räntorna på fall…. vilket allt annat lika kan ge en push åt börserna.

Sen är det nog många som vill se ett undertecknat avtal…. Fredag!

Time will tell!

— onsdag

Riksbanken lämnar styrräntan oförändrad, men ger ett skarpt budskap om att dom är beredda att höja räntan, och att nästa förändring är med största sannolikhet en höjning oavsett vad. Sänkning kan man glömma!

Tyvärr anser jag att Riksbanken har fel på flera plan. Inte att dom lämnar räntan oförändrad. Där är vi överrens. Men mycket annat.

Dom ser hur svensk ekonomi ska lyfta, inte minst med budgetunderskott stimulanser. Det är fel. Svensk ekonomi har stått och stampat länge, vilket inte minst visat sig i jobbskapandet som är stendött. Och där underskotten inte är tillräckligt stora för att lyfta ekonomin, utan snarare för att ekonomin inte ska svaga sig ännu mer än rådande svaghet. Därutöver har vi ett Europa med svag tillväxt och strukturella problem. Glöm lyftet. I en miljö där vi växer med dryga 1%, och knappt skapar jobb, är ingen miljö där företagen höjer priser.

Lönerna tuggar på strax över 3% och lär gå under 3% nästa år. Vi ska vara glada om dom medför inflation på 1-2%…

Oljan är förhöjd, 70-90 under lång tid, men det är ingen nivå som skapar inflationshot. Därutöver kommer företagen tvingas ta detta genom marginal sänkningar om de vill upprätthålla volymer, då konsumenterna inte tar prishöjningar utan att vika ner sig. Olja och dess indirekta effekter är inget problem om 12m sikt.

Den generella överföringsförmågan, mellan kostnadsökningar till konsument är svag. Dom leder snarare till ännu större fall av efterfrågan, vilket slår tillbaka mot dom som i slutledet höjde kostnaderna, varpå priserna kommer gå ner, och sen gå tillbaka till konsument. Fungera på pris spiralen för råvaror (utbud/efterfrågan) så förstår ni vad jag är inne på….

Men även om jag inte tror på höjningar, och tror Riks helt överskattar den risken. Så tror jag inte på sänkningar. Sänkningar kommer mycket mer vara avhängit USA. Står USA på 2% styrränta om ett år, då har ECB också börjat anpassa sig, och därmed Riksbanken. Och då kvarstår frågan om FED kommer sänka, och det är avhängit inflationen där borta. Ser man till olika ”kända” faktorer så talar mycket för att den ska ner…. men som vanligt flyger det även in dom ”okända” faktorerna som kan förändra bilden… så det är ju långtifrån säkert. Men om tänker att löner har taktat runt 4% och gett inflation runt 3%, och sen rört sig ner mot 3,4% senast i takt med allt svagare arbetsmarknad, och om det håller i sig lär trycka dom vidare, så är det inte orimligt att tro på löner på 3% lägre, som allt annat lika ger inflation ner mot 2% och under…. och då kommer, sanna mina ord, inte FED sitta kvar på 3,5% styrränta. För att det inte ska hända, så måste man tro på faktorer som lyfter USA och upprätthåller inflationstrycket!

Europa final inflation, ex food energi, kom in på 2,3%. Headline ligger på 3,2%. Om man är centralbanksbankir så tänker man så här, 2,3% över målet. Det är inte bra. Att 3,2% är över kärninflation beror såklart på oljan, och om konjunkturen är stark, så kommer det smitta på kärninflation med viss fördröjning, är konjunkturen svag, så gör den inte det. Den senare är alltid lätt i efterhand att konstatera, men omöjlig i början. Det handlar också om oljan ligger kvar på höga nivåer länge, eller vänder ner inom kort. Men i det här fallet bör man strama åt, vilket beror på styrränta. Den enkla regeln är att styrräntan klart under inflationstryck så stimulerar man, är det tvärtom, stramar man åt. Eftersom ECB låg på 2,0 så var det logiskt att man höjde till 2,25%. Vilket är typ neutral policy.

Men ECB gör fel. Oljan har vänt ner och det värsta är över, även om oljan är förhöjd länge. Ur ett inflations perspektiv är oron liten. Konjunkturen i Europa är svag, så överföringen till slut priser kommer vara låg. Alltså hade man inte behövt höja, men det spelar inte så stor roll om räntan är 2,0 eller 2,25. Europa och Sverige behöver i grunden en politik som gynnar konjunktur och skapar jobb. Vi har inte ett strukturellt inflationsproblem. Lönerna ligger på c3% vilket är i linje med 2% inflation. Lönerna kommer fortsätta ner, i takt med den svaga konjunkturen som inte kommer att repa mod hur gärna än politikerna vill att den ska göra det, varpå inflationen strukturellt kommer ligga under målet på låg sikt, vilket gör att man kommer inse att räntorna är för höga. Men det kommer ta över ett år innan man inser detta!

Retail sales kom in starkt på 6,9% YoY mot fg 4,8%. Starkaste sedan 2022. Men samtidigt inom range bound 2022-2026. Så jag drar inga stora växlar. Det blir c1% fler jobb YoY, och lönerna har ökat med i snitt 3,5%. Man har alltså 4,5% mer pengar i plånboken YoY, vilket gör att man spenderar 4,5% mer. Det är där Retail sales kommer snitta. Det finns inte stöd för mer. Visserligen fick man skatte åtbäring, som har gett en viss boost, men den är snart slut och då återgår det till det normala. Finns ingen anledning att extrapolera något till himlen hur gärna man än vill….

FED lämnar räntan oförändrad, med 12 mot 0 röster. Väntat. Stora delar av förra protokollet struket. Man flaggar för EN höjning i år, Men detta bygger till stora delar på bakåtblickande information. Vi får se vad som händer med datan framöver.

Håller sig oljan på 70-90 så lär det inte bli någon höjning säger jag, och det är för att jag tror service inflaitonen, som drivs av löner, är på nedåtgående, OCH svag pricing power bland företag, för att inflationsdatan i juli, augusti och september inte behöver bli så tokig. Och då blir det sannolikt ingen höjning i september heller.

Men det är många som vill att man återupptar den duviga linjen, numera neutrala, och dit är det en bit kvar. Särskilt idag när man etablerat sig i det neutrala lägret. Men jag ser den som väldigt sannolik. Jag tror fortsatt på sänkningar, en till två mot slutet av året, som sedan fortsätter in i 2027. Ni vet varför!

Nu talet från Warsh…… och jag måste säga att det kom inte så mycket. Han gillar inte att ge ränte prognoser. Det är smart och rätt. Det gör inte Thedeen heller. Han röstade inte heller idag, så ingen vet riktigt vad han vill….. nästa möte är i juli. Då vet vi var Iran avtal och oljan tog vägen, samt har vi en ny radda inflationsdata. Kanske får vi mer info idag.

Marknaden prisar numera in räntehöjning i September. Detta gillar inte börsen. Jag tror räntemarknaden kommer att få fel. Jag bettar på att Hormuz är öppet året ut. Att oljan pendlar mellan 70-90usd, att inflationsdatan kommer in okej, och att den här minihöken är död innan året slut, och Duvan återuppstår ännu en gång! Det finns många hökar där ute, och till alla er undrar jag. När det nästan inte skapas några jobb, när lönetrycket fallnar, när kosnuenterna är sura. Hur lätt är det på lång sikt för företag att höja priserna i en sån miljö? Det är sunt bondförnft!

Sen kan jag hålla med dom som säger att dom riktigt oförståndiga i rummet är dom populistiska politkkerna, som kör budgetunderskott när inflationen är för hög. VI kan ju börja med att balansera budgetarna som steg ett.

phille fek kom in på 10,3 mot väntat 10,0 och fg -0,4. Ganska inline och lirar med PMI på dryga 50. Usa är två världar, en AI relaterad capex boom och en nästan recessionsliknande privat konsument del. Jag ser inga skäl till att detta förändras

i nästa vecka har vi flash pmis och core pce. Inget superavgörande. Spx nosar på motstånd 7600. Får se om det håller.

Trevlig midsommar

Jobben kom in på 172k samt fg 179k mot väntat 85k och 115k, dvs klart bättre. MEN jobbtakt på c170 är typ inte särskilt extraordinärt om man tittar på senaste 1,5 åren. 170k jobb i månaden X12 = 2m jobb, vilket är 1,3% ökningstakt, vilket lirar med 2,3% BNP tillväxt. Vi vet redan att USA växer där, mycket pga AI CAPEX och skattesänkningar (budgetunderskott) och det är inte på nåt sätt någon anmärkningsvärd tillväxt, utan i linje med tillväxten 2010-2019. Absolut inte högkonja.

Nej oron är kopplad till oljepriset, och att styrkan i konjan är så pass stark att oljan spiller över i konsument inflaiton, och räntehöjningar. Men då vill jag påminna om åren 2011-2014 när oljan var på dagens nivåer och tillväxten likaså. Det tvingade INTE upp inflationen och det fick inte FED att höja räntorna.

I grunden är inte en halvstark konjunktur problemet, utan att Hormuz är stängt. Det är grund problemet. Jag har inte facit över när det kommer att öppna, men om marknaden nu blev så rädd för ”stark konja, högt oljepris, inflation och räntehöjingar” i fredags, så undrar jag varför

1, VIX bara gick till 21. Där låg vi hela april och in i maj. Detta är ingen nivå som pekar på verklig stress i marknaden. Jag skulle inte sagt nåt om VIX stack till 30+

2, Oljan är på 95usd…. inte 115+

3, Räntorna hoppade upp, men är fortsatt under nivåerna i maj. jag hade inte sagt nåt om räntan stod i 4,8%

Givet dom här 3 faktorerna så tycker jag sannolikheten är stor för att skrämsel skott där marknaden i vanlig ordning försöker skaka av sig aktieägare som inte når högre höjder. Det är inte ovanligt alls. Alternativet är att SPX 7620 var toppen, men jag tror inte det om jag tvingas välja.

Nu tänker jag att marknaden vill upp och stämma av 7450/7500 och sen står vi inför ett avgörande. Antingen brott upp, och det var ett skrämselskott, eller runda ner till och då siktar jag på 7000-7100. Detta skulle sammanfalla med gammal gap täppning på VIX. Oavsett vilket så tror jag vi ska nå högre nivåer, typ 7850/8000 innan det är slut för den här gången.

I veckan har vi inflationsdata på onsdag som viktig för sentimentet. VIX är viktig att följa här.

Vi har även US PPI, inflaiton från Sverige, ECB räntemöte. Inte så mycket!

Jag vill även lyfta fram lönedatan, 3,4% YoY, den lägsta på 5 år. Det lirar med inflations tryck på 2,4% på 12 månaders sikt. Relativt svag arbetsmarknad ger sakta men säkert ett lägre lönetryck, som därmed strukturellt borde utmynna i lägre priser. Denna faktor är för mig SUPER viktig. Sen förstår jag om marknaden inte tar hänsyn till den relativt Hormuz, som överskuggar det mesta.

-onsdag

Dollarn är fortsatt relativt svag, och indikerar att amerikanka räntor är för uppskruvade och borde falla tillbaka. Detta i sin tur har att göra med att valuta marknaden inte riktigt tror på inflation, och därmed inte skenande oljepriser. Idag har vi inflation som blir en bricka i spelet, som kanske inte är avgörande men viktig. Vad som är ännu mer intressant är att trots hopplösheten kring Iran, så handlas oljan på range bound lows vid 90usd. Märkligt att den är där om det är så omöjligt med en uppgörelse eller? Aktiemarknaden har tankat pga att riskaptiten försvann, dvs VIX stack i väg. Dock är nivån på VIX idag inte värre än april/maj, så det ska inte överdrivas. Om inflationssiffran idag kommer in okej, så borde VIX kunna komma ner en bit, och därmed ge stöd åt börserna. Inflationen idag är alltså avgörande om SPX ska ner en vända till och sätta nya lows, eller vi har sett botten och kan börja jobba oss uppåt igen.

Jag tror fortfarande inte 7620 var toppen, utan tror på nivåer upp mot 8,000. Å andra sidan tror jag på en Iran deal nå gång i sommar. Detta grundar jag på att 1, farhågorna om olja på 200 i sommar som vi befarade i mars byggde på lager reducering med c20 miljoner fat om dagen, som istället har landat på c10. Men om Hormuz är stängt i 3 månader till, så bör vi kunna nå extrema nivåer. Och världsekonomin hanterar olja på 100 men inte 200. Lagernivåer börjar också på sina håll bli så ansträngda att 3 månader till leder till ransonering på sina håll samt 2, USA och Iran har båda mycket att vinna på en deal. För Iran behöver oljeintäkterna, som dom idag saknar, och befrielse av sanktioner och USA behöver lägre räntor, och räntesänkningar. Sen när det kommer till politik, så är det inte alltid säkert, då människor kan vara irrationella.

US core CPI kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,3. På årsbasis 2,9 mot väntat 2,9 och fg 2,8. Inline nästan lite bättre, och sannolikt fanns en rädsla för en ännu sämre siffra. headline kom in 0,5 mot väntat 0,5 och fg 0,6, på årsbasis 4,2 mot väntat 4,2 och fg 3,8. Service inflationen är svagare, uppbackad av svagare lönetryck och en nu under rätt lång tid halvsvag arbetsmarknad. Hade vi inte haft Hormuz så hade FED kunnat börja förbereda sänkningar. Att oljan numera är strax ovanpå 90 och inte 115usd ger marknaden stöd.

Jag tror det finns goda chanser att den här rekylen snart är över, och att vi rör oss uppåt igen. En stängning ovan 7500 bekräftar detta!

FED har möjligheten att ge en balanserad syn, men allt handlar om ett avtal. Det är detta som drar VIX ner mot 12-14 och gör att vi kan sätta en cykel topp. Värderingsmässigt finns det utrymme kvar till PE-tals toppar där det brukar vända ner. 7850-8000 är en ide om topp. Men det kräver ett avtal. Sen kan det alltid stiga dit, och sammanfalla med ett avtal. Det är nästan det mest troliga!

Jag får höra typ följande ”Åh nej, vi kommer ihåg 2022, då hade vi Ukraina krig, oljan stack, vi fick hög inflation, och centralbankerna var tvungna att höja, räntorna stack. Och Börsen tankade”. Visst skakade det till i mars, men sen slutade dom skjuta på varandra. Och då var allt bra igen. Men en fredsuppgörelse känns långt borta. Däremot inte 2022 scenariot. Jag är rädd för börsen” Typ

Får vi en deal så löser sig allt såklart, men även utan en deal så finns det avgörande skillnader som gör att analysen haltar:

1, Då hade vi en stark konjunktur, uppbyggd av vansinniga Covid budgetunderskott, som skapade jobb, och svalde alla prishöjningar, och skapade därmed konsument inflation på bredden

2, Räntorna var då nära noll efter många år av strukturellt för låg inflation, och uppsidan stor. Idag är dom relativt höga. Annat utgångsläge. Det är bland annat därför som Europa höjer räntan från sina 2% medan FED sannolikt ligger stilla från sina 3,5%.

3, Arbetsmarknaden är svag idag mot då väldigt stark. Lönerna var på väg upp, understödda av stark arbetsmarknad och konjunktur. Nu är lönerna på väg ner. Det är tvärtom. Lönerna är den stora strukturella inflationsbäraren.

4, Kärninflationen kom från en låg nivå och steg kraftigt, medan nu kommer den från en högre nivå, och är rent strukturellt på väg ner, givet löner och konjunktur. Bara det att tariffer och oljepriser stökat till det under 2025/2026.

5, Konsument förtroendet var på topp, efter Covid, expansiv finanspolitik, och jobbskapande. Medan nu är det rekordlågt. Konsumenterna kunde med ett leende svälja prishöjningar från låg nivå. Nu är prisnivåerna höga, och konsumenten ler inte längre.

Det finns fler faktorer, men detta är några av dom viktigaste. Har vi ett avtal imorgon och olja på 75usd så behöver vi inte diskutera detta. Men även utan det…. så menar jag på att siatuationen är klart annorlunda, och räntehöjningar är en felaktig väg. Sen gör centralbanker policy misstag. Men det är en annan diskussion.

Jag är mer orolig över vinstnivåer, som förmodligen är bräckligare än vad vi tror. Dvs helt plötsligt kommer en svart svan som gör att Mag7 inte tjänar samma pengar längre. Jag vet inte vad det skulle vara eller när. Och jag tänker inte stå utanför pga en svart svan. Då får man istället agera när den slår till.

Istället noterar jag att lönerna kom in på 3,4% YoY senast från att ligga uppe på 4% för ett år sen. Kommer lönetakten ligga på 3% om ett halvår. Då ser jag fram emot 2% inflation nästa år, och med en Iran kris bakom oss, så ser jag klart lägre räntor. Det är inte detta som gör att jag ligger sömnlös. Sen har jag haft fel länge. Men jag kunde inte se att Trump skulle lansera ett tariff krig våren 2025 och ett oljekrig våren 2026. Hade han inte gjort det hade vi förmodligen haft långräntor runt 3%. Nu blev det inte så. Men börsen har orkat klättra, drivet av positiva vinstrevideringar. SPX är inte billig, fwd PE21. Det brukar vända ner runt dryga 23. Detta brukar även sammanfalla med VIX 12-14. Jag blir inte förvånad om det blir så även denna gång!

Om det vänder upp härifrån, så mätte rekylen 5%. Klassisk vinsthemtagnings rekyl, utan ”äkta” fundamental oro bakom. Men vi har inga köpsignaler ännu…. stängning över 7500 bekräftar detta!

-torsdag

Svensk inflation kom in på +0,5% YoY… väldigt bra, men väntat och i linje med tidigare snabb estimat. Givet svenska löner ligger på c3% så borde inflationen på sikt röra sig upp mot 1-2% i årstakt. Riksbanken kan vara lugn, så här långt.

ECB höjde som väntat räntan med 25 punkter till 2,25%. Inflationstakten i Europa är ett litet snäpp högre än Sverige. Jag tror detta kommer visa sig vara ett policy misstag. Samtidigt förstår jag att dom inte har riktigt den lyxen att betta för mycket. Skulle det visa sig att oljepriset överförs på konsumentpriserna på lång sikt, så kommer dom anklagas för misstag då också. Och vi kan inte vara säkra på 1, hur längre Hormuz är stängt och 2, vi vet inte heller den exakta överföring mellan oljepris och CPI.

US PPI ex food/energy kom in på +0,4% YoY mot väntat +0,5 och fg +0,7 (nedreviderat fr +1,1). Årstakten ligger nu på 4,9%. Visst det är bra att den är lägre än väntat. Mindre tryck på företagen då. Redan nu ser vi hur svårt många företag har det att lasta hushållen med dom här ökningarna. Det kostar marginal och något som borde dyka upp i en del Q2 rapporter tänker jag.

Visst, vi har tagit några kliv bort från avtal, och några kliv närmare en sprucken vapenvila. Men det kan också vända imorgon. Jag tycker den här reklylen stinker, och jag tror att när dammet lagt sig så visade det sig att den var ren profit taking och inget annat. Men vem fan vet. Stäng ovan 7400 är bull, men fortsatt risk att vi ska en körare mot 7000/7100….

Ha det gott!

-fredag

oljan är nere på 85 och helt plötsligt börjar vissa tro på deal redan i helgen. Det enda vi vet säkert är att vi inte vet. Blir det inget tror jag marknaden surnar till igen… MEN om det verkligen blir en deal, plus att FED är duviga på onsdag…. då är det rally till SPX8000. Redan en stängning ovan 7400 är tekniskt positivt.

Trevlig helg!

SPX tog ut 7600 och VIX pressas allt lägre. Detta för att oljan pressas lägre, trots att oljan INTE flödar fritt ännu. Men man räknar kallt med en DEAL i sommar. Då öppnar detta upp för FED att sänka under andra halvåret, vilket kommer pressa räntorna i förtid, vilket aktiemarknaden gillar. Men jag räknar som sagt med en topp i sommar, och sen lite lugnare under andra halvåret. Tro mig, det kommer nya risk faktorer 🙂

Chicago PMI har historiskt varit en okej guide för ISM Mfg. Men på senare år lite otydligare. Men siffran i fredags var väldigt intressant. Den kom in på 62,7 mot väntat 50,5 och fg 49,2. Det är inte bara en superstark siffra i aboluta termer och rel förväntat. Den bryter också upp ur det intrervall den har snurrat runt kring senaste 4 åren. Vi får se, den kanske toppar ur och vänder ner snart. Men den har varit extremt stark senaste månaderna, och om den har någon guiding power så skulle den indikera att ISM Mfg är på väg mot 55-57. Jag vet inte vad som ligger bakom, är det AI-Capex boomen som ger effekter på industrin, eller är det Amerikansk tillverknings industri som bunkrar efter kriget med rädsla att inköp etc kan bli dyrare längre fram. Eller har tarifferna faktiskt gjort importerade varor så pass dyra att man konsumneterna köper Amerikanska alternativ. Jag har inte hela bilden klar för mig, men Konsumenten är ju stukad, så det känns ju inte som någon klassisk efterfråge boom. Tvärtom visar ISM Services etc på svaghet, vilket till stor del är konsument drivet.

Idag har vi ISM Mfg som får visa vägen. Senare i veckan har vi jobb relaterad data, där fredagens jobbdata är viktigast.

Från Kina kom PMIs in runt 50, som dom ALLTID gör.

Tysk och Europrisk Mfg PMI kom in på 50,1 resp 51,6… inget nytt under solen. Höja oljepriser har inte satt press ännu på industrin.

US Mfg PMI kom in på 55,1 mot fg 55,3… hög nivå

US Mfg ISM kom in på 54,0mot väntat 53,0 och fg 52,7… väldigt starkt. Intressant hur US industri ryckt upp sig senaste månaderna. Jag har ju varit inne på ett antal faktorer 1, framtunga beställningar i spåren av kriget när man kommer ihåg hur det var under Covid 2, tariffer som gynnar inhemsk produktion mot import 3, AI Capex boom som skapar ringar på vattnet

Dito Employment kom in på 48,6 mot fg 46,4… bättre men fortsatt svag nivå. Rycket skapar inga jobb, än så länge

Dito Prices kom in på 82,1 mot fg 84,6… mjukare fast fortsatt hög nivå….

Dito New Orders kom in på 56,8 mot fg 54,1…. det är starkt minst sagt, och högsta nivån inom 2022-2026 intervallet, och det ska bli intressant om den vänder ner här och effekten är temporör, eller det är början på nått nytt. Det som skiljer sig från 2021/2022 är ju att då var konsumenten stark, då jobben flödade tillbaka, dom blev realt rikare igen, samtidigt som vi hade sinnesjuka budgetunderskott. Det talar för att den typen av boom vi fick då, får vi inte idag. Idag är konsumenten stukad. Tilväxten är hittills jobless skapande. Service sektorn har det kämpigare och den väger tyngre i ekonomin. Om jag fick välja, så säger jag att New Order kommer mean reverta tillbaka mot 50 snarare än fortsätta mot 60. Men fan vet, det ska bli intressant att följa!

Kom ihåg, Service sektorn väger 75% av BNP och 85% av jobben. Den är viktigare för ekonomin än tillverkningsindustrin. Ta som ex, senaste dryga 3-4 åren har det inte skapats några jobb i tillverkningsindustrin, det har försvunnit jobb. Men ekonomin har hållit sig. Varför? För att den bygger på service sektorn. Även om industrin får en renässans så hjälper det inte för att lyfta ekonomin till uthållig strukturell högkonja.

ISM borde vara börsvänlig då marknaden nu tror att Amerikanska Industrin mår bra TROTS Iran och annat.

Oljan är nere på 90 stödet…. kommer det en deal så lär den bryta ner. Gör den inte det så ska den upp i intervallet igen.

Jag har noterat att aktier inom transport sektorn, och deras earnings revisions, har svängt upp. Det brukar korrelera fint med en starkare ISM Mfg….

-tisdag

Flash inflation från Europa visade på +2,3% YoY mot väntat 2,3 och fg 2,1… helt ok. ECB behöver inte bekymra sig så jättemycket. Snacket om att man behöver höja i höst är så missriktat anser jag! Min grundtes bygger på min syn att Konjan i Europa är svag. Dvs konsumenterna är redan pressade och höjer ett företag priserna så tappar dom stort i volym, i en redan tuff marknad. (sen är det såklart skillnad på nödvändig mat och onödvändiga tjänster). Detta gör att företagen som känner av ett ökat kostnadsläge, och är pressade, väljer mellan pest och kolera, där det är bättre att hålla priserna, acceptera lite lägre marginal, och därmed lite mindre vinst, än att höja priserna och tappa ännu mer vinst. Om ECB, i detta läge, och givet att det stämmer, även höjer räntorna, så slår det direkt mot hushållen, som alltså då konsumerar ännu mindre, vilket pressar företagen ännu mer. Då går vi från ett läge idag där det inte skapas några jobb (företagens kostnad) till att dom verkligen pressas till att hantera kostnaderna för att försvara vinsterna. Dvs varsla folk. Jag amser att det skulle vara ett policy misstag. Säg att konjunturen tar fart…. ja då är det en annan femma. Då spricker detta resonemang!

JOLTS, dvs job annonser kom in på 7,62m mot fg 6,87m…. STARKT, annonserna ökade med starkaste på länge. Sen ska man komma ihåg att siffran är fortfarande linje med annonser 2025, som INTE var ett starkt år när det kommer till jobb. ISM Mfg och Chicago har visat att industrin har fått ett uppsving, helt klart, och vi har diskuterat ovan vad det kan bero på. Jag är inte så säker på att det är uthålligt. Sen var just Employment faktorn inom ISM Mfg fortsatt svag även om den bättrades på. Idag kommer ISM Services, som är viktigare ur ett jobb perspektiv. Vi har även ADP som är en föråkare till fredagens siffra. En sak är säker, om amerikansk ekonomi piggar på sig (dvs utöver det som drivs av AI Capex boomen, eller kanske just PÅ GRUND AV den boomen, som sen sprider sig) så är det viktigt att det spiller över till nya jobb. Det ekonomer ibland kallar Jobless growth ger jag inte mycket för. Det brukar inte hålla långsiktigt!

Tysk och Europeisk SErvice PMI kom in på 48,1 resp 47,7 mot fg 47,8 resp 46,4… snäppet bättre men fortsatt klen nivå. Fortsatt ökenvandring i Europa… och i detta tänker nu ECB höja. Sinnessjukt!

ADP kom in på 122k mot väntat 117k och fg 109k… inline. Siffran verkar stark men kom ihåg att jobbskapande om 100k i månaden, 1,2m om året, indikerar en ekonomi som växer mellan 1 och 2%. Men absolut… vi är INTE på väg mot recession, Iran och olja har ingen stor inverkan. Men det är långt ifrån högkonja heller. Indikererar att jobb siffran på fredag blir okej. Börsvänligt med andra ord.

US Service PMI kom in på 50,7 mot fg 50,9…. inline. Service sektorn är nåt annat än Mfg…. och det handlar såklart om hushålles tyngd där, och deras depigghet.

ISM Service PMI kom in på 54,5 mot väntat 53,8 och fg 53,6… bättre

Dito Employment kom in på 47,9 mot fg 48,8… svagare och svag nivå. Det är jobless grwoth så här långt, dvs jobbskapandet ligger på rullande 12m på cirka 1 miljon människor. Det räcker inte för att lyfta ekonomin. Men vi har AI Capex boomen som förlodligen gör sitt, och såklart Trumps budgetunderskott. Men i grunden är USA i recession, om man tagit bort dom sistnämnda, eller typ som Europa.

Dito Prices kom in 71,3 mot fg 70,7… ändå stabilt. Så här långt är risken relativt liten för att oljepriserna ska slå genom i underliggande inflation rent strukturellt.

Dito Bus Activity kom in på 57,7 mot fg 55,9…. man har fortfarande mycket att göra. Folk är sura, och klagar, men dom har sina jobb kvar, och spenderar sin lön

Dito New Orders kom in på 57,3 mot fg 53,5… uppryckning, men den har pendlat mellan 50-60 länge nu.

På det hela taget en rätt börsvänlig data….

Stora grejen är OLJAN, vi vill INTE se att den ska etablera sig över 100dollar, utan vända ner mot 90 snart igen. Då fortsätter börsen upp. En etablering över 100 dollar sätter SPX stödet 7500 at risk!

-torsdag

Svensk flash inflation (kpif ex energi) kom in på +0,5% mot väntat 0,3 och fg 0,0. Något sämre än väntat fast från en extremt låg nivå och fortsatt väääääldigt låg nivå. Månadsdatan kom in på höga +0,7% MoM men ska ses i skenet av förra siffran -0,6%. Så över två månader står priserna typ stilla. Riksbanken kan somna om, och avvakta hur FED och ECB gör.

-fredag

Veckans sista och viktigate data var NFP jobdata på 172k mot väntat 85k och fg 179k (uppreviderat från 115k). Klart starkare än väntat! Men vi ska veta vad vi talar om här… jobbskapande kring 170k i månaden är drygt 2 miljoner jobb om året, det är drygt 1,2% jobb tillväxt vilket historiskt lirat med drygt 2% tillväxt. Och det är där USA är. Ta in följande. USA växer med 2-2,5%, varav 1-1,5% handlar om Capex boom inom AI, och där det skapas jobb i paritet med BNP tillväxten, dvs BNP minus 1%. Det är inte starkt. Men det är stabilt. Är det början på nåt nytt där vi kommer se jobbsifror på 500k senare i år. Jag skulle säga absolut inte… för då måste ISMx2 Employment inte takta strax under 50 som nu utan måste accelerera, vilket är samma sak som att företagen säger att vi tänker öka upp rekryteringarna. Det har vi INTE sett. Sen är detta aggregerade siffror vi pratar om. Lyfter man på huven i US ekonomin så tror jag det skapas jobb och full fräs inom ex AI relaterade projekt och allt som spiller över där, medan inom andra geografiska lägen, andra städer och branscher…. där är det inte alls happy days, utan där får folk i bästa fall behålla jobben, i värsta så har du nettovarsel. Och när man lägger ihop detta har du ett land där stora delar nästan är recessionslika men med tanke på AI capex boom så ser det på totalen rätt bra ut.

Vad som är MYCKET viktigare är energipriserna, och Hormuz flödet, dvs dealen med IRan…. för är ekonomin tillräckligt STARK, så kommer dom priserna att till slut spilla över på allt annat, och mår ekonomin okej, kommer man lägga över detta på slutkund. Alltså kan FED hamna i en situation med för hög CPI och en okej ekonomi, och då tvingas till höjningar. Det är dörför börserna darrar idag. Men om man som jag, tror på cease fire, och till slut nån typ av deal som öpponar sunden, tvingar ner oljan till 70-90 intervallet, så försvinner denna faktor. OCh då har vi inte längre det problemet, och då är höjnignar helt irrelevanta. Tvärtom kan man fokusera på det strukturella och fundera över sänknignar…. och därmed kommer vi in på lönerna. Dom ökade med 0,3% mot väntat 0,3 och fg 0,3…. och på årsbasis kom dom in på 3,4% mot väntat 3,4 och fg 3,6….. När Iran prylen försvinner, så är det back to basics… och 3,4 i löner ger inom ett år 2,4% i inflaiton (core PCE) och då är det inte rätt att FED ligger på 3,5% styrränta utan snarare 2,5%.

Jag säger så här,….. dagens jobbdata får marknaden att tänka på räntehöjningar, men jag tror att narrativet är väldigt annorlunda om 6 månader… och det snarare är det motsatta. TA IN ATT: ekonomin är svag, något räddad av AI Capex, det skapas inte mycket jobb, lönetrycket är på väg ner men väldigt sakta…. och inflaitonstrycket just nu är förhöjt av energipriser och spridningseffekter, men att lika glömt som tariffer är idag, lika glömt är Iran om ett år.

Jag kanske är sista idioten, men jag ser inga säljsignlaer i SPX ännu, och ser inte fundamentalt varför. Tror vi kan stå högre om några veckor! Men det är klart… om SPX stänger klart under 7500… då är det negativt. Då är det 7000-7100 nästa!

Trevlig helg!