Corona viruset spökar

I brist på nyheter, och efter lång tids bra börs, krävs det inte mycket för att skrämma marknaden. Nu gäller det Corona viruset I Asien. Man skulle kunna extrapolera att detta sprider sig kraftigt i Kina och lägger sordin på confidence bland företag och hushåll. De drar ner på aktiviteten och det får ungefär samma konsekvenser som handelskonflikten. Det drar ner tillväxt, både där och i omvärlden. Lägre tillväxt, lägre vinster. Problemet är när man som nu har ett 2019 bakom sig som till 99% bestod av multipelexpansion. Ska uppgången fortsätta i år så lär den inte primärt komma ur multiplarna, utan vinsttillväxt. Därför vill vi inte se nyheter som kan lägga sordin på ju tillväxten.

Nu är jag ingen expert på virus och pandemier, men om man tittar tillbaka på SARS, Ebola etc och försöker dra några lärdomar av detta, så ska Corona behandlas som brus. Inte för att vi vet, utan för att det är mest sannolikt.

Tittar man på OMX så är jag den första att erkänna att brottet av 1800 är ett svaghetstecken. Men jag sticker gärna ut hakan och säger att det är mer ett köpläge än ett säljläge faktiskt. Även om en äkta säljsignal inte är särskilt långt borta….

1, Vi är nere i starkt stöd område här kring 1790 +/- 20p som vi snurrat runt i praktiskt taget hela januari

2, RSI är på låga nivåer, viktiga glidande medeltal fångar upp här omkring samt stigande trendstödslinjer. Ska detta fortsätta ner och sabba trenden spelar det inte nån roll. Men ska det inte det, så är vi i trakter där det finns stöd.

3, OMX mfl har lämnat små gap bakom sig. Det finns förvisso gap på nedsidan också!

4, stängning under 1770 är på riktigt om du frågar mig.

5, Men kanske viktigast av allt. Dax, Stoxx mfl ser tekniskt väldigt bra ut!

Imorgon kommer Flash PMIs…. de kan potentiellt bli en katalysator beroende på utfall…

to be cont.

——————

Vissa argumenterar för att den amerikanska ekonomin håller på att överhettas samtidigt som skuldberget kommer att knäcka ekonomin…

‪How hot is it according to wage inflation?

No wage inflation, no price inflation, no rates running high, no cost of interest squezzing out consumption, no falling growth, no job destruction… no recession – no collapse in earnings – no crash in equities! Or did i miss anything?‬

#keepaneyeonwages

———

Jaha, då var det fredag och marknaden rekylerar tillbaks igen. The jury is still out there!

Från Tyskland kom Mfg Flash PMI in på 45,2 mot väntat 44,5 och fg 43,7. Från Europa kom samma in på 47,8 mot väntat 46,8 och fg 46,3. Klart bättre. Stark Yuan under januari kanske får en och annan inköpschef att hoppas på ökad import från Kina…..

Från USA kom Mfg Flash PMI in på 51,7 mot väntat 52,5 och fg 52,4… sämre
Service Flash 53,2 kom in på XX mot väntat 52,9 och fg 52,8… bättre!

Det är helt uppenbart att låga räntor och jobbskapande är bra för servicesektorn som utgör större delen av ekonomin och där jobben skapas. Samtidigt är det uppenbart att handelskonflikten fortfarande lägger sordin på tillverknibgssektorn. Totalt sett är det okej och det talar för fortsatt tillväxt kring 2%. Men det är klart… givet att marknaden inte längre kommer att drivas av multipelexpansion utan recovery i tillväxt och vinster så är detta på marginalen negativt.

Detta bekräftar min syn att rekyl risken är hög i Q1 så verkligheten inte lever upp till förväntningarna… men att en rekyl är köpvärd då utsikterna ur ett medellångt perspektiv lirar med marknaden.

Dock reagerade man inte på datan idag. Nedgången är orsakad av Corona. Vänder synen på Corona… så vänder börsen upp igen!

I nästa vecka har vi IFO från Tyskland och Kinesiska PMI siffror. Från USA kommer CaseShiller, Core PCE, Economic Cost Index ECI samt Chicago PMI. Viktigt men inte avgörande. Tror fortsatt att CNY, dollar och räntor är viktiga parametrar. Men även den tekniska trejden och till viss del Q4:orna.

Trevlig helg!

Publicerat i Uncategorized | 3 kommentarer

Sv bostadspriser

Hox Valuegard kom in med priser för december och de var i stort oförändrade. December är ingen stor månad. Januari och februari däremot är säsongsmässigt starka månader så det kommer att bli intressant.

Givet bostadsoblisen finns det en uppsida nu under Q1 prismässigt. Dock har ju ränteläget globalt varit stigande sedan september förra året, och svenska bostadsobligationer har hängt med upp. Av den anledningen väntar jag mig oförändrade priser på bostadsrätter i huvudstaden i sommar jämfört med idag.

Börsen står stilla idag. USA är ju stängt. Så länge som vi håller oss ovan 1770 är jag positiv. Egentligen börjar det osa bränt redan om vi bryter ner under 1800…. Jag ser cirka 3% ytterligare uppsida på diverse index. CNY har varit en viktig faktor, men jag är rädd att givet 1, dess tekniska bild samt 2, Fas1 avtalets utformning, så har den i stort sett gått färdigt.

Börsen går aldrig ner bara för att den är dyr. En dyr börs kan alltid bli dyrare. Men om det kommer dåliga nyheter som inte marknaden väntat sig. Då faller den för att den är dyr.

Det som kan komma att driva rekylen i Q1 är framförallt rapporterna. Q4 var inget starkt kvartal, och besvikelser relativt värderingarna idag kan på sina håll göra riktigt ont. Marknaden har liksom tagit ut ett starkt 2020, vilket stämmer. Men verkligheten i det korta perspektivet lirar inte. Jag är inte heller säker på att ledande makrodata kommer skjuten som en kanon i det korta perspektivet, utan det kommer först senare. Det skulle också göra marknaden lite nedstämd relativt den diskade optimismen.

Sen vill jag ha sagt…. Sett till riskpremien i marknaden, typ inversen av fwd PE minus långräntan så är inte aktier dyra. Jag tror på 10% vinsttillväxt i år (uppdelat på typ 0% i Q1, 5% i Q2, 15% i Q3 och 20% i Q4.. vilket alltså kommer avspeglas i den hårda laggande makrodatan, och borde därför göra att den mjuka ledande makrodatan ligger ca 2-3 månader före. Bra ISM New order i Q2 alltså)…. och så länge som riskpremien är högre än 3% så är vi i en buy the fucking dip marknad.

————

Räddhararna har shoppat långa obligationer sedan i julas. 10-åringen har fallit en bit från 2%. Detta håller tillbaka aktiemarknaden. Frågan är om den har gått klart? Skulle 10-åringen vända upp härifrån, vilket inte är osannolikt, så kan det trigga nästa rörelse uppåt på börsen. Gärna parallellt med att CNY stärks något. Ska OMX ner och bryta genom 1770 så väntar 1,50% på 10- åringen. Detta borde ändå vara mindre sannolikt.

Kan Flash PMIs på fredag fånga någon form av optimism kring handelsavtalet. Kan det vara en trigger för nästa ben uppåt… eller blir det ännu ett jack nedåt som punkterar marknadsoptimismen?

——————

Ha en trevlig vecka!

Publicerat i Uncategorized | 4 kommentarer

Tvekan efter avtal

Avtalet är i hamn och den stora grejen tycks vara att Kina förbinder sig att köpa en jävla massa grejor av USA. Lite så är det ju! Antingen får Trump kräma ut tull av Kina när jänkarna importerar av Kina, dvs Kina får dela med sig av frukterna. Eller får Kineserna handla av Jänkarna. Skillnaden är egentligen att i det första caset så hamnar frukten hos Amerikanska staten, som sedan spenderas på medborgarna genom finanspolitik, och i det andra exemplet så hamnar frukten hos amerikanska privata företag. Något som indirekt också gynnar medborgarna. Jag måste erkänna att jag trodde på nån tullsänkning, men nu blev det så här istället. Den stora vinsten är att vi slipper tullbråk fram till valet. Trump kommer ha fullt upp med att kampanja. Många hänger upp sig på att Fas2 kommer ta tid och kanske inte slutföras förrän efter valet. Jag säger så här: vi vill inte att Fas2 blir en grej förrän efter valet. Men givet att lagda tullar ligger kvar så ska man inte hoppas för mycket på CNY. Jag räknar med att den konsoliderar mellan 6,82-6,96. Därmed skulle en större push pga handelsavtalet utebli. Däremot kan Mfg ISM få sig en knuff om många amerikanska inköpschefer börjar se fram emot kinesiska orders. Det skulle i så fall räcka för att driva börsen högre.

Generellt sett så lämnar jag handelsdispyten bakom mig. Nu handlar det om räntor, räntekostnader, finanspolitik, presidentval, konja och vinster. Marknaden handlas värderingsmässigt i det övre intervallet. Men börsen faller inte pga hög värdering. En dyr börs kan alltid bli dyrare. Det behövs en trigger, och när den väl kommer så är det pga hög värdering som det faller. Fattar ni skillnaden?

En trigger kan vara svaga rapporter. Eller nåt annat.

Så länge som OMX handlas ovan 1770 så tror jag det finns chans för ytterligare uppställ.

——————

Empire FED kom in 4,8 mot väntat 3,55 och fg 3,50. Okej…. inget uppseendeväckande.

Senare idag kommer Philly, NAHB och Retail från USA…

—————

Från USA kom Philly in på 17,0 mot väntat 3,8 och fg 2,4 (uppreivderat fr 0,3). Väldigt starkt. Kan det gå bra på förväntningarna om avtal. Vad säger detta om ISM om några veckor. Spännande.

NAHB kom in på 75 mot väntat 75 och fg 76. Fortsatt stark… inte så konstigt. Ekonomin är stark, skapar jobb och låga räntor liksom!

Retail sales kom in på 5,8% YoY i december mot 3,3 i november. Mycket bra…. men det visste vi redan. Disponibelinkomster efter skatt och räntor är på en mycket god nivå…

—————–

I nästa vecka har vi HOX Valuegard på måndag, och en massa Flash PMIs på fredag.

Marknaden drivs av den tekniska trejden, flöden, sentiment och CNY….

Over n Out OCH Trevlig helg!

Publicerat i Uncategorized | 4 kommentarer

Det börjar dra ihop sig….

Imorgon är det dags för avtalsskrivning… tic toc!

Idag kom US Core CPI in på 2,3% mot väntat 2,3 och fg 2,3. Lirar med Core PCE om 1,8 ungefär. Så kärninflationen i USA ligger någonstans runt 2%. Precis som lönerna minus en procent. Så är det, och så kommer det fortsätta att vara ett bra tag till. Styrräntan ligger ju på 1,50/1,75 så man kan säga att penningpolitiken är neutral till svagt expansiv. FED kan ta en lång semester.

Fondbolagens förening är ute och slår ett slag för aktiva fonder vs indexfonder. Det saknas helt stöd för detta i forskningen. Sanningen är att alla aktiva fonder aggregerat i en kategori går likadant som indexfonder FÖRE avgifter. Bryter man sen ner det så ska hälften gå sämre och hälften gå bättre ett enskilt år. Men eftersom avgiften är betydligt högre så går de aggregerat sämre. Ser man till ett enskilt år bör väl 25-30% av aktiva fonder slå index, 70% gör inte det. Sen om man ställer krav att det är en och samma fond som ska göra det om och om igen varje år, så sjunker det snabbt ner mot kanske 5%. Över tid går alltså 95% sämre. Det är matematik.

Frågan är om retail investerare kan lista ut vilka de 25-30% är varje år, eller 5% över en längre tidsperiod? Jag tror inte det. Anledningen till varför Fondbolagens förening ändå försöker pusha för detta är för att deras största medlemmar har stora aktiva fonder som inte levererar över tid. Men eftersom de tjänar så bra på dem så vill de inte att kunderna byter till billiga indexfonder. De är en logbbying organisation. Lönerna betalas av medlemmarna. Ungefär som när bankföreningen och mäklarsamfundet gnäller när det pratas om regleringar på bostadsmarknaden. De agerar bara i egensak. Det är det många som gör. Sen kan man ju tycka det är lite ruttet, men PR är ruttet. Lika ruttet är det när en arbetslös röstar på vänsterpartiet för att han vill ha hög A-kassa, eller när en miljonär och egenföretagare röstar på Moderaterna för att han vill betala så låg skatt som möjligt. Egensak!

Därmed inte sagt att JAG inte tror på Aktiva fonder. Faktum är att jag gillar aktiva fonder. Särskilt när det kommer till ett långsiktigt sparande. (Även om fondurvalet måste ske på årsbasis) Det handlar dels om att jag tror att det går att selektera fram de som är duktiga inom sin kategori ett enskilt år. Dels handlar det om att Index by definition tar för hög risk då man överviktar övervärderade bolag och de som gått starkast och underviktar motsatsen, och för att index övervikar stora bolag och underviktar små. Faktum är att jag tror man måste vara aktiva hela vägen. Inte bara val av fond. Man bör även fundera vilken allokering man ska ha… dvs region, stil, sektor osv. Men även hur mycket risk man bör ta givet marknadens risk/reward.

På sistone har Sverige fonder med Hållbar inriktning kritiserats då avgiften är väsentligt högre samtidigt som du får samma fond som innan. Det ligger mycket i det. Men man ska då komma ihåg följande:

1. Låt säga att Svenska börsbolag har en etisk hållning, dvs hög ESG poäng, rent generellt. Då är det kanske inte fondförvaltarna som gjort fel. Dvs de har utvärderat alla bolag enligt ESG principer, vilket medför en merkostnad, sen råkar vi vara så duktiga i Sverige att bolagen kommer ut okej och därför förändras inte fond portföljerna. Då är det ju knappast förvaltarna som gjort nåt fel.

2. Sen kan man ju undra över den här ESG ratingen. Lundin Petroleum och några spelbolag är rätt lätt att ta bort. Det går ju att bygga en hyggligt bra portfölj ändå. Men om man tar bort Ericson för mutor, HM för indirekta arbetsvillkor i Sydostasien och i princip alla banker för penningtvätt. Då blir det svårt att bygga en bra portfölj utan att ta för stor risk mot index. Nej så där tvingas man att vara lite ”flexibel” på hållbarhetsfronten. Sätta ribban så att det passar förvaltningen liksom. Problemet är inte hållbarhetsarbetet som jag ser det. Problemet är att Stockholmsbörsen är för liten. I en Global aktieportfölj är det väsentligt lättare.

Sedan årsskiftet måste fonder som kallar sig aktiva uppvisa tracking error el aktiv risk som det heter på minst 3%. Det är bra, även om det kan missbrukas till viss del. Men vad som är bra är att Aktiva fonder inte kan sitta på hundratals innehav och i princip skugga index. De behöver koncentrera portföljerna. Färre innehav. Då kan förvaltaren bara ta in dem han verkligen tror på. Det är bra, det är ju vad man betalar honom för egentligen.

Men vad som kommer att hända är att många fonder kommer att gå rejält sämre än index, och då får de inga insättningar, och kunder tar förhoppningsvis ut sina pengar. De fonderna kommer till slut att läggas ner. Särskilt om de underperformar under en tid. Pengarna går istället in i aktiva fonder som presterar och index fonder. Det är ingen dålig utveckling.

Men kom ihåg vad jag skrev från början… Summan av aktiv förvaltning är lika med passiv. Dvs en index fond äger alla aktier. En aktiv förvaltare äger bara några. Men de han inte äger, ägs av någon annan förvaltare. En av dem kommer slå index, som är snittet av alla aktier, och en kommer inte att göra det. Men summan av båda är index. Säg att det finns 300 Sverige fonder. Säg att hälften går sämre varje år och försvinner från marknaden. Rent matematiskt kommer aktiva fonder att halveras varje år. Till slut finns bara en kvar. Han kan knappast slå index. Nu blir det ju lite spelteori över detta, men i praktiken kommer det bli färre och färre förvaltare kvar, och de som finns kvar kommer att sitta på mycket pengar. Men på lång sikt blir det problem då finns bara passiva produkter kvar.

Vissa menar att indexfonder är dåliga för de tar inget ägaransvar. Man jag undrar…. varför skulle inte en indexfond kunna ta ägaransvar om den ville. Förvaltningen styr ju bara aktievikterna och aktieval. Den tvingar ju inte indexförvaltaren till att vara passiv ägare. Ungefär som att en aktiv förvaltare INTE tvingas vara en aktiv ägare egentligen. Även om de många gånger är det….. har inte alla svar här, men det är en intressant diskussion!

Trevlig kväll!

—————–

Rykten ikväll gör gällande att avtalet inte omfattar några sänkningar av tullarna från USAs håll.

Okej, det viktigaste med handelsavtalet är att vi får bort ett osäkerhetsmoment i marknaden som gör att riskpremien sjunker. Dvs bara vetskapen om att det inte kommer bli mer tullbråk i år är det viktigaste med ett avtal. Dvs vi behöver INTE gå runt och oroa oss för en CNY på 8 som skulle innebära lägre världshandel och tillväxt.

Men jag har ju också lyft fram kopplingen mellan ”tullar-CNY-världshandel-tillväxt-vinster-börs”. Om avtalet imorgon inte innebärnågra sänkningar är risken stor att Kina inte kan tillåta valutan att bli så mycket starkare. Blir inte valutan starkare från dagens nivåer efter avtalet, så lär inte börsen fortsätta upp i det korta perspektivet baserat på avtalseffekten.

Men jag vill inte springa händelserna i förväg… imorgon vet vi säkert. Vad jag däremot vet är att kinesisk export tog ett rejält språng i december. Dagens data var inte negativ. Särskilt inte med tanke på att avtalet ännu inte är påskrivet och klart. Finns det en pent up demand effekt i kinesisk import måntro. Det skulle kunna ge en rejäl knuff under våren. Inte minst för Europa. Efter någon typ av korrektion under Q1… så siktar jag på nya börstoppar i april/maj.

—————————

Det har kommit inflationsdata från Sverige. KPIF ex energi kom in på 1,7% mot fg 1,8%. Inline med förväntningarna. Givet att lönerna taktar på kring 2,5% (mi.se) och att kronan numera inte försvagas direkt, så är det rimligt att vänta sig en kärninflation mellan 1,5-2,0% med dragning mot nedre delen av intervallet. Detta är inga nyheter för Riksbanken som kommer ligga stilla under året. Om världsekonomin är stark mot slutet av året, om Svensk ekonomi börjar återhämta sig igen och det skapas upp mot 50,000 nya jobb om året i årstakt, om Europa som swingfaktor kommer tillbaka och FED börjar luta sig mot det hökiga hållet igen, så är det inte omöjligt med ytterligare en höjning i december. Men det ska flyta mycket vatten under den bron fram tills dess…. så vi tar ett steg i taget. Kronan försvagas något idag. På det hela taget ser jag kronförsvagningen i år som en reaktion på förstärkningen under slutet av förra året. Vi kommer nog snart handlas under 10,50euro igen.

I SVD debatt idag skriver Lars Jonung och Fredrik Andersson om att Riksbankens politik varit misslyckad. Man säger att:

1, Penningpolitiken har kommit i ofas med konjunkturen.

Jag tolkar det som om man borde höjt för länge sen, alternativt inte sänkt så mycket tidigare. Alternativt både och. Poängen är att man hellre hade sett en väsentligt högre styrränta just nu. Det hade inneburit högre räntekostnader än vad vi haft, svagare tillväxt än den vi haft, svagare jobbskapande än det vi haft, starkare krona och sämre handelsbalans än den vi haft, lägre förmögenhetsutveckling och lägre inflation än den vi haft. Hade det varit önskvärt?

Ja om den genomsnittliga tillväxten varit extremt hög, om jobbskapandet hade tvingat fram en otroligt tajt arbetsmarknad med kraftiga löneökningar, om handelsbalansen redan varit urstark och klarat en väsentligt starkare krona, om förmögenhetsutvecklingen redan var så hög att en viss inbromsning inte gör nån skillnad, om inflationen varit klart över målet och stigande på ett sätt som indikerar överhettning. MEN INGET AV DETTA HAR VARIT AKTUELLT.

Tvärtom har vi haft historiskt låg tillväxt jämfört med tidigare stigande konjunkturer, en arbetsmarknad som inte driver några löner utan lönerna är fortsatt historiskt låga, en handelsbalans som sjunkit för att importen är så hög och exporten kämpar på och som tvärtom har behövt stöd av en svag krona…. och som ett symptom av allt det här… svag inflation och på intet sätt en överhettande ekonomi. Tvärtom!

Allt annat än en expansiv penningpolitik hade varit galet. Definitionen av expansiv är negativa realräntor. Sen kan man alltid diskutera hur expansiva. En styrränta på 1% är också expansivt. Men då hade kronan varit för stark, och räntekostnaderna stora, och då kan man inte kalla det expansivt.

Med facit på hand borde Riksbanken sänkt till noll och legat kvar där. Även idag. Istället sänkte man till -0,50 och höjde sen. Det är inget stort misstag. Det kan knappt kallas för misstag.

2, Hushållens skulder har ökat.

Att skulderna ökar är inget problem. Det är om skuldkvoten ökar för mycket som det är ett problem, och det är ett problem om det finns grupper som har för hög skuldkvot. Jag håller med om detta.

Låt säga att Ingves legat hårdnackat på 2% styrränta senaste 10 åren. Då hade vi inte haft det problemet. Bra va? Men då ber jag er att läsa Nr1 igen. Svensk ekonomi hade varit i bedrövligt skick. Vi hade knappast hyllat Ingves för att han hållit nere skulderna samtidigt som svensk ekonomi varit svag, både absolut och relativt omvärlden. Han hade inte fått sitta kvar. Vad Ingves har efterlyst är att bankerna bör regleras så att hushållen inte kan ta lån som gör att skuldkvoten blir för hög, även om ränteläget gör att de för tillfället klarar högre lån. Det borde politikerna och Finansinspektionen klarat av, men totalt misslyckats med. De får allt för lite kritik för detta. Sen måste jag ge en känga till hushållen. Vilket ansvar har ni själva? De som tar lån med skyhöga skuldkvoter, viket äventyrar både deras egen som Sveriges framtida ekonomi…. hur jävla dumma i huvudet är ni? Vi kan ju börja med att kritisera de hushållen innan vi ger oss på Ingves. Vi ställer krav på ett Ingves måste vara Sveriges smartaste person, samtidigt som vissa hushåll får vara hur inkompetenta som helst. Det lirar inte!

3, Förmögenhetsklyftorna har ökat.

Ja det stämmer. Men det finns ett matematiskt problem med detta. Om en person har 1mkr och en annan 100mkr är orättvisan 99mkr. Om börs och räntemarknad gör att kapitalet dubblas har de 2mkr och 200mkr, orättvisan stiger till 198mkr. Jättedåligt eller! Hade det varit bättre för båda personerna och ekonomin i stort om kapitalet halverats? 0,5 mot 50… Orättvisan hade ju krympt. Jättebra…. not!!!!

De låga räntorna har gjort att hushållen har haft låga räntekostnader och kunnat konsumera istället. Konsumtionen har genererat vinster åt företag vars ägare blivit rikare. Högre räntor hade motverkat detta. Bra va? Nope, för det första har hushållen konsumerat saker istället för att betala räntekostnader. Jag tror en och annan tycker det är roligare. Lägre tillväxt hade också inneburit lägre jobbskapande och högre arbetslöshet. Det är den verkliga klyftan. Låga löner är också ett klyft problem… lönetakten hade inte varit högre med högre räntor.

4, Kronan har fallit i värde.

Hade det varit bättre om den stått i 8kr mot Euron? njae, svensk export som redan haft det motigt med ett svagt Europa hade haft det för jävligt med spillover effekter på övriga ekonomin. Importerade varor hade varit jättebilliga vilket gynnat länderna som tillverkar dem. Svenska substitut till importerade varor hade haft det kämpigt. Alla semestrar i alperna, ingen i fjällen. Tror du turister vill komma till Sverige? Följdeffekter på Svensk tillväxt, jobbskapande osv…. vi hade inte blivit rikare om ni tror det. Då ser ni inte alla effekter och samband. Sen går det såklart inte heller att säga att en väsentligt svagare krona är bra. Det ger också negativa effekter. Då handlar det om att importerade varor blir onödigt dyra och förstör vår köpkraft sett i relation till inkomsterna. Vår export kan bara bli så framgångsrik som våra kunder efterfrågar. Dvs vi säljer inte automatiskt dubbelt så mycket skog, stål och lastbilar bara för att kronan halveras i värde. Vi säljer något mer, men inte dubbelt så mycket. Alltså hade en ännu svagare krona inte varit positivt heller. Personligen tror jag 10kr är en bra jämnviktsnivå! Men det här med att kalla Ingves politik för helt utspårad, att kronan har skräpstatus. Det är bara överdrifter, propaganda och okunnighet.

—————————

Publicerat i Uncategorized | 6 kommentarer

Amerikansk jobbdata

I eftermiddag kom arbetsmarknadsdata. Återkommer.

Börshumöret fortsätter vara rätt muntert. Jag tänker så här rent tekniskt. Så länge som OMX inte stänger under 1770 så ser jag 5-7% uppsida från dagens nivåer. Stänger vi under 1770 kan det gå rätt snabbt till 1700ish.

Vad beträffar SPX ser jag c5%, MSCI World 4% uppsida härifrån i dollar räknat.

Vad kommer hända framöver. Det finns fyra scenarior.

1, Marknaden toppar ur i samband med Avtalet och vänder ner, klassisk sell the fact reaktion.
2, Med tanke på att CNY forf ligger på 6,92 så är det marknadens sätt att säga att man inte tror på avtal fullt ut. Synnerligen inte ett bra heller. Ett bra avtal nästa vecka ger därför en push uppåt på börserna.
3, En variant av 1 och 2. Markanden reagerar hastigt ner, sell on news, och alla blir livrädda men efter nån dag vänder det upp med kraft igen och sätter nya toppar.
4, En variant av 1 och 2, Marknaden drar iväg på den goda nyheten, men egentligen är allt inprisat och därför vänder det ner väldigt snart igen och vi får se nya bottnar.

Vilket blir det? Your guess is as good as mine. Troligtvis 3 el 4.

Tanke ekvationen för att handelsavtal = bra börs är alltjämt följande:

Bra avtal—Mindre behov för Kina att försvaga sin valuta i syfte att kompensera för tullarna—-starkare CNY—-Ökade Kina import—-ökad export—— ökad kinesisk handel—- ökad världshandel—-ökad Global BNP (även om summan av all import och export är noll)—-ökad försäljning globalt—vinst tillväxt—-bra börs (allt annat lika då det även beror på värdering och räntor)

…………

Jobbdatan kom in på 145k nya jobb mot väntat 164 och fg 256 (nedreviderat från 266k). Sämre, men fortsatt jäkligt bra om nu Q4 sägs bli det sämsta kvartalet i USAs ekonomi i den här inbromsningen. Oavsett om man tar 145k X 12, eller tittar på snittet senaste 3 månaderna och gör om det till årstakt, eller tittar på rullande 12m, så indikerar det att USA växer med minst 2% om året i årstakt. Det är inte dåligt under ett år där många väntade sig recession. Tillväxt föder jobb, och jobb föder köpkraft som föder tillväxt. Tillsammans med låga räntor (räntekostnader) och expansiv finanspolitik så ser det bra ut realekonomiskt närmaste året. Ett uppsving i världshandeln är inte heller dåliga nyheter för USA. Men det är relativt en rätt liten bidragsfaktor, då minskad världshandel har varit minst dåligt för USA. Swing faktorn är större för Korea och Tyskland liksom.

Lönerna kom in på 2,9% i årstakt mot väntat 3,1 och fg 3,1. Ett rejält nedställ. Men mer i takt med Employment Cost index som publiceras den siste januari. 2,9% lirar med core PCE om 1,9%. FED ligger på målet och kan ta det lugnt under i princip hela året. Nästa möte av intresse har vi i december om ett år. Fram tills dess ligger dem stilla, vilket implicit borde innebära att 10-åringen max borde gå till 2,5%. Det är bra ur ett ERP eller TINA perspektiv.

Trevlig Helg
/J

ps. I veckan som kommer handlar allt om avtal, och inverkan på CNY. På datafronten inget livsavgörande. Empire, Philly FED, CPI, NAHB.. från Sverige Inflation. ds.

Publicerat i Uncategorized | 5 kommentarer

Buy the dip

Idag kommer US Service PMI och imorgon kommer ISM Non-mfg. Vi vill se hur låga räntekostnader och jobbskapande driver tillväxten i Amerikanska ekonomin. På fredag kommer jobbdata. Nästa onsdag ska Trump skriva under Fas1 avtalet.

Återkommer med datan.

Kommer vi få ett nytt krig i Mellanöstern? Vet inte. Men om jag känner taktikern Trump rätt så tänker han inte starta ett krig som får börsen på fall under ett valår. Däremot visar han säkert musklerna som överbefälhavare. Det brukar gå hem hos en del väljare.

Jag köper den här dippen. Jag tror inte vi har sett januari toppen ännu…. därmed inte sagt att vi kan tappa nån procent till.

——

Us Service Pmi kom in på 52,8 mot flash 52,2 och fg 51,6…. improving! Imorrn kommer Ism non-mfg…

——-

En inte allt för järv gissning är att korrektionen i Q1 kommer handla om nedan chart. Dvs de kommer konvergera genom att Ism stiger och börsen sjunker…

ISM non-mfg kom precis in på 55,0 mot väntat 54,5 och fg 53,9. Superstarkt! Jobbskapande och låga räntor göder amerikanska ekonomin.

När marknaden väl skakat av sig Iran bruset så kommer det att fortsätta upp!

————————————

Har ni noterat att CNY fortsätter att stärkas. Nu senast på 6,93. Vi har ett stöd här på 6,92 som om det bryts ger en push åt marknaderna. Det skulle i så fall rent tekniskt innebära att vi tar fart mot 6,82-6,85. Något jag räknar med vid avtalsskrivningen. Detta är också min målnivå. Därefter efter det knepigare. Innan hela handelskrisen började låg vi på 6,30. Det känns långt borta. Men vi låg på 6,70 i maj innan handelsbråket kasejsade. My take är att handelsavtalet i nästa vecka leder till 6,84ish…. men inte längre, och därefter är det sell on news….. men att framåt sommaren kan vi kanske nå 6,70 vilket alltså ger bränsle till uppgången efter korrektionen.

——————-

Publicerat i Uncategorized | 2 kommentarer

Nytt år – nya tag

Vi springer snabbt mot toppen nu. Jag ser en teknisk topp kring 1890. Men jag har ofta fel så man ska inte dra för stora slutsatser av detta. Stopploss någonstans kring 1750-1770. Jag är tämligen säker på en topp i januari och sen en vinsthemtagningsrekyl under resten av Q1. Svag ekonomisk data, svaga Q4:or, värderingar i övre kvartil osv kommer motivera den här. Dock ska denna rekyl användas till att köpa in sig i. När du firar Midsommar så kommer du göra det med ett leende på läpparna.

Trump hade vänligheten att meddela att man tänker skriva under Fas-1 avtalet den 15 januari. Kan börsen ralla fram tills dess måntro, och att vi därefter får en klassisk sell the news reaktion? Vad beträffar avtalets inverkan tänker jag så här. Stärks CNY med upp till 5% så tror jag världshandeln kan lyfta mot 1-2% i årstakt. Det ger ett positivt BNP bidrag på upp till 0,5% globalt sett. Stärks CNY med upp till 10% så borde det leda till världshandel på 3-5% och ett positivt BNP bidrag på mer än 0,5%. Det låter kanske lite men är mycket. För Tysklands del kan det handla om att tillväxten lyfter från dagens noll till 1,5%-3,0%. Mår Tyskland bra, mår resten av Europa bra. Mår Europa bra, mår Sverige bra. Jag räknar utifrån det här med minst 10% vinsttillväxt på global basis. Marknader/sektorer som gynnas kommer gå bättre. Motsatsen kommer gå sämre. 1H20 kommer vara rätt ljummet. 2H20 kommer vara väldigt starkt.

—–

Imorgon kommer ISM, men redan idag har vi haft en radda PMI…

China caixin Mfg PMI kom in på 51,5 mot väntat 51,6 och fg 51,8. Lite gäsp, i linje med siffran tidigare i veckan. Kina försämras inte. Inte bättre heller. Men det är inte väntat heller.

Från Eurozonen kom Mfg PMI in på 46,3 mot flash 45,9 och fg 46,9. Tyska motsvarigheten kom in på 43,7 mot flash 43,4 och fg 44,1. Nej Europa kommer inte överraska datamässigt i Q1. Men det är ingen som väntat sig det heller. 2H20 kommer ljusglimtarna i Europa. För att inte tala om 2021.

Från USA kom Mfg PMI in på 52,4 mot flash 52,5 och fg 52,6. Det står stilla och tuggar, och är i linje med 2% tillväxt. Q1 kommer inte överraska. Först under Q2 borde vi ljusglimtar. För att inte tala om 2H20. Det är då valfläsk, låga räntor och lättnaden av en uppgörelse med Kina kommer göra sig påmind i den ekonomiska statistiken.

———

ISM Mfg kom in på 47,2 mot väntat 49,0 och fg 48,1. Svagt! New orders kom in på 46,8 mot fg 47,2. Svagt! Men marknaden bryr sig inte! Det beror på tre saker. Ett, ingen väntar sig att Q1 ska bli starkt (ISM guidar realekonomin med ca 3-4 månader). Två, marknaden väntar sig att tillväxt tilltar först under andra halvan och accepterar dagens svaghet. Tre, det är inte Mfg som väntas leverera utan det är främst Service sektorn (genom lägre räntor och expansiv finanspolitik).

Personligen är jag också inne på att Ism/Pmi har tappat lite av sin guidande funktion. Dvs dagens siffra har ingen bäring på kurserna idag, utan det är snarare förväntningarna på Ism som leder kurserna. Dvs om marknaden tror att Ism ska ligga över 50 om några månader så ger det stöd för börsen. Om marknaden börjar tro på motsatsen så kommer börserna ge vika. Alltså måste man försöka prognostisera Ism för att man ska kunna ha nytta av den. Personligen tittar jag hellre på 10-åringen. Den bottnade i september och vände upp. För mig var det signalen att Ism inte ska ner mycket lägre utan snarare stabiliseras för att sen troligtvis vända upp. Skulle 10-åringen på nytt börja falla mot 1,5% då är det ett tecken på att Ism ska ner från dagens nivåer…. då har vi problem. Vi har även handelsavtalet. Resulterar det i en kraftig förstärkning av CNY så är många övertygade att Mfg PMIs världen över kommer lyfta betydligt.

Sen måste man ibland zooma ut lite. Ism på 47,2 är svagt. Men samtidigt växer amerikanska ekonomin med c2%, skapas 150’+ jobb per månad, företagens vinster växer inte, men faller inte heller. Utdelningar och återköp finns kvar. Det är inte Fy skam, och då ligger inte begreppet TINA långt borta…..

Men detta sagt…. q4 rapporterna lär inte vara så bra, inte q1 heller, och så fortsatt svag macro data på detta. Sätt detta i relation till senaste tidens kursutveckling, sentiment, överköpthet, värderingar i övre intervallet… och det är bara en tidsfråga innan vi får en vinsthemtagningsrekyl.

————-

Är det bara jag som tycker Trump är en stor taktiker:

1, Han ger Iran på nöten utan att starta ett krig. En attack får stridslystna jänkare att tycka han är stark= ger röster. Krig=fallande börser

2, Han ser till att budgetbråka tillräckligt mycket INNAN valrörelsen att Rep och Dem kommer överrens om en generös budget när det väl är valår

3, Han bråkar med kineserna innan valet, så att han kan gå till val med signerat handelsavtal

Det är fan inte oskickligt!!!!

Med vänlig hälsning
Jonas

Publicerat i Uncategorized | 14 kommentarer