Glimma av hopp

Mycket av Corona derivatan igår var positiv. 25,000 smittade i USA är lägsta sedan förra tisdagen. Får se om all data kommit in. Marknaden handlas upp. SPX kan på nytt attackera 2,650. Andra marknader lär följa efter. Men det är EN dag. Får vi 35,000 fall i USA senare i veckan så kommer det vända ner igen. Fortsätter det ner mot 15,000 så kan vi bryta topparna.

Men låt säga att antal Corona fall har toppat och kommer nu att börja plana ut, för att sen vända ner. Dödsfallen följer samma kurva med 2 veckors fördröjning. Ja, initialt är detta bra för börsen. Jag tror vi ska sätta nya toppar. Men rätt snart kommer marknaden att fundera på tre saker:

1, Hur snabbt kan ekonomin komma tillbaka? Kan den börja öka direkt eller senare? Hur fort ökar den? Upp till vilken nivå?

2, Vad blir skillnaden från innan, finns det några strukturella skillnader? Som ex att 10% av alla restauranger inte öppnar igen, eller att bara 90% av all permitterad restaurang personal återanställs. Intäkter som fallit bort kommer inte igen i vissa branscher, i andra gör de det. Kunder ändrar beteende. De kanske inte beställer den där utlandsresan.

Den mest positiva analysen av ovan säger att lika fort som ekonomin bromsade in, lika fort kan den komma tillbaka, och även om vi tror att allt förändras, så förändras typ inget. Så om två-tre månader är det full rulle igen. Den mest negativa säger att den här krisen kommer sätta djupa spår som tar lång tid att läka och att vi inte kommer att kunna komma tillbaka på samma sätt igen. Och allt därimellan.

3, När vi väl har landat i en analys ovan, så kanske oron för återfall dyker upp. Vad händer när viruset dyker upp igen. Hur utvecklingen i Kina går är klart avgörande där.

I ett väldigt optimistiskt scenario kan jag lätt se stora index 15-20% högre härifrån. Men att det mest troliga är att vi ändå går in i någon typ av konsoliderande marknad som en reflektion där den nya verkligheten växer i kapp med börskurserna. Sen kan vi mycket väl sett botten, bara att marknaden inte är trendande i sin karaktär utan konsoliderande vilket innebär att man bör sälja in i optimism, och tvärtom.

I veckan är det lugnt på datafronten. Dessutom snart påsk!

Publicerat i Uncategorized | 17 kommentarer

NFP, tillväxt och vinster

Från USA fick vi jobbdata igår. Den kom in på -701k mot väntat -100k och fg 275k. Dålig eller? Njae, hur i helsike kan man vänta sig ett tapp på 100k undrar jag.

Jag brukar härleda jobbdatan till bnp tillväxt. Över tid är den faktiskt ganska stabil. 701.000 jobb är 8,4m jobb i årstakt. Givet att det finns 158 miljoner knegare så är det ett tapp på c5% i sysselsättningen. Detta lirar med ett BNP tapp på 4% i mars. Inte helt orimligt faktiskt.

Ser man till hela Q1 så blir det 214+275-701=-212. I årstakt är detta -2,5m jobb vilket lirar med -1,6 tapp i sysselsättningen, vilket alltså skulle lira med -0,6% BNP tapp. Rätt mycket lägre än de flesta tror.

Det här är ju ingen exakt vetenskap men jag tror BNP Q1 har alla chanser att komma in bättre än väntat. Det leder oss in på vinsterna för Q1. Jag har ju flaggat för att de aggregerat i USA bör kunna landa på -10%. Det tror jag fortfarande, men risken finns på uppsidan. Dvs att de kommer in bättre. Rapporterna börjar trilla in om någon vecka och det kommer bli mycket intressant att följa.

Jag är inte naiv. Trots att många bolag kommer att komma in väsentligt BÄTTRE än väntat så kommer såklart bolagsledningarna att flagga för att Q2 ser mycket osäkert och svagt ut. De kommer peka på Corona. Men de kommer också lyfta fram komponentbrist, och att de globala supply kedjorna inte fungerar som de ska. Men de kommer också lyfta fram faktum att verksamheten innan Corona var stark, och i en värld utan Coronas effekter så hade man mått bra. Det i kombination med en Corona derivata som går i rätt riktning borde kunna ge stöd åt börskurserna. I framtiden!

Men jag tycker ändå den här vinst diskussionen är intressant. I februari/mars nästa år kommer vi ha facit över 2020. Frågar man många idag som gör en nulägesanalys så tror de på djupa vinstfall. Jag har naturligtvis lika lite facit som någon annan men om man tänker på att Q1 blir nån procent minus, att Q3 och Q4 kan bli rätt starka om vi skakar av oss Corona, så har vi 3 kvartal med rätt goda vinster. Då kvarstår Q2 som såklart inte går att prognostisera. En del branscher kommer vara relativt opåverkade. Andra kommer vara väldigt påverkade. Å andra sidan så kommer de försvara sin verksamhet genom att skära kostnader. Göra sig av med folk.

Även om vinsterna halveras under Q2 så kan helårsvinsterna komma in på -10% totalt. Återigen.. tänk på matten bakom. Säg att ett kvartal är 100 i vinst. 400 för helåret. 1q.90+2q.50+3q.110+4q.110=360. Det är minus 10% från 400. Om det nu blir så, i kombination med att vi tids nog skakar av oss Corona viruset (vilket Q3/4 vinsterna kräver)…. så tror jag alla förstår vilken uppsida börserna bjuder på. Särskilt relativt vinsterna. Att OMX skulle leta sig tillbaka till 1700 i ett sånt här scenario ser jag som en självklarhet. Det är en försiktig bedömning.

Men visst, tror man på att Corona kommer sätta en djupare prägel på vinsterna under Q2, att Corona blir en återkommande följetång för att vi inte har nåt vaccin eller nåt grupp immunitet osv…. att arbetslösa ökar, och inte kommer tillbaka till arbete. Att stimulanserna inte fungerar…. ja då kommer inte detta case att fungera. Det enda jag uppmanar till, det är att INTE göra en negativ framtidsanalys, bara för att läget är negativt idag. Det kan vara negativt i framtiden. Det är inte det jag säger. Bara att man inte kan extrapolera nuläget. Vilket många gör…. som alltid!

Men just nu handlar det om viruset såklart. Där är jag just nu inte lika munter. Ni som följer antal smittade per dag i USA har sett hur det gått från 20,000 för några dagar sedan till 30,000 nu senast. Det är fel riktning. Dålig derivata. Det innebär att antal döda kommer att öka från idag och framåt åtminstone i 2-3 veckor. Under den här tiden kommer man INTE att lätta på restriktioner. Snarare tvärtom. Restriktioner innebär fortsatt svag ekonomisk aktivitet, som alltså innebär svag BNP och svaga vinster. Vi vet ju att Q2 kommer bli dåligt, men köparna kommer inte in på bredden så länge som derivatan går i fel riktning.

Going forward så tycker jag fortfarande att den Amerikanska Corona derivatan är den klart viktigaste parametern. Den måste först plana ut (likt Italien)… för att sen förhoppningsvis vända ner. Kan de göra det i kombination med att vi får hyfsade Q1 rapporter. Då kanske det räcker för att få lite äkta hausse igen.

Men närmaste veckan, veckorna, så är risken på nedsidan. Fortsätter dagliga smittade att öka så hade det varit konstigt om vi inte fortsatte söderut, och kanske ett återtest av årslägsta. Kanske lägre….

Tjänstesektorn. Det är den som Corona har fått störst inverkan på. Nedstängda hotell, restauranger och resor liksom. Den står för två tredjedelar av den amerikanska ekonomin och det är där jobben finns.

Non-Mfg ISM kom in på 52,5 mot väntat 44 och fg 57,3. What? Det är en superbra siffra. Jag har inte studerat detaljerna, men lite märkligt är det. Markits US Service PMI kom in på 39,8 mot flash 39,1 och fg 49,4. Den lirar bättre med verkligheten tror jag. Särskilt om man ser till jobbless claims sista två veckorna som uppgår till nästan 10 miljoner pers. Jag ska se om jag kan gräva lite till…

Bör även nämna lönerna. De kom in på 3,1% YoY mot väntat 3,0 och fg 3,0. På kort sikt händer inget där. Om Corona håller i sig så är det rimligt att tänka sig att lönerna kan röra sig ned mot 2,5%. Alltså ni vet hur fokuserad jag brukar vara på löner och inflation. Av  naturliga skäl så handlar det inte längre om dom.

Trevlig helg

 

 

Publicerat i Uncategorized | 25 kommentarer

Corona, TA och börsen framöver


Okej, här kommer lite kaffesump.

Så länge som Usa genererar 20,000 +\-5,000 nya corona fall om dagen så tror jag vi kan röra oss mellan 2,470 och 2,650 på SPX. Bryter vi upp över 25,000 så väntar lägre nivåer… typ återtest av AllYearLow. Går vi ner mot 15,000 bryter vi upp. Dödsfallen kommer med två veckors fördröjning. Enkelt va?

Så länge som siffran över dagligt smittade stiger (negativ derivata), så kommer dödsfallen öka kommande 2-3 veckor. Vi behöver se en stabilisering av antal smittade för att kunna tro på en stabilisering. Sett till EN dag kan det dessutom fladdra, utan vi måste upp i ett par tre dagar för att kunna lita på slutsatserna.

Fördelen med att titta på antal smittade är att siffran är tidig. Nackdelen är att den är opålitlig. Inte för att den inte fångar hela befolkningen som många tycks tro. Nej om man testar 10 så finns det förmodligen 90 sjuka till. Testar man dagen efter och man hittar 20, då finns det förmodligen 180 till. Så proxyn fungerar troligtvis hyfsat. Problemet är snarare man som i Sveriges fall börjar testa fler än tidigare. Sannolikt hittar man då fler sjuka, och då verkar det som om derivatan förändras till det negativa UTAN att spridningen egentligen har ökat. Man bara testar fler. Det kan också vara det omvända, dvs om man i USA ex slår i kapacitetstaket för hur många man kan testa dagligen. Då kommer det se ut som derivatan förändras till det bättre UTAN att den egentligen har gjort det. Man bara testar ett mindre urval av sjuka.  DÄRFÖR är det viktigt att även följa dödstalssiffran, som inte ljuger. Problemet är som sagt att den är fördröjd med 2-3 veckor.

USA kör ju ingen lock down utan infört begränsningar ungefär som vi. Samtidigt ligger man efter med en vecka eller två… så frågan är NÄR derivatan kan vända där? Från myndigheternas sida där säger man att antal döda kommer toppa den 15 april på 2,200. Den insjuknade 17 dagar innan. Den 30 mars. Om de har rätt så måste alltså antal smittade börja sjunka nu… alltså från gårdagens 25,000 är vi inte på väg mot 30,000 utan 20,000 närmaste dagarna. Annars kommer de ha fel i sin prognos. Just nu tror jag marknaden BARA tittar på detta och avvaktar. Beroende på utfall… ja där har du nästa stora börsrörelse.

—————–

Kinesiska Caixin Mfg PMI kom i morse in på 50,1 mot väntat 45,5 och fg 40,3. Otroligt bra. Samma som den officiella siffran, så läs gärna min kommentar nedan. Kinas hjul har börjat rulla, och den stora frågan är egentligen…. Har de kunnat tygla viruset?

Från Tyskland kom Mfg PMI in på 45,4 mot flash 45,7 och fg 48,0. Från Europa kom den in på 44,5 mot flash 44,8 och fg 49,2. Det är fan inte dåligt. Några tankar som passerar mitt huvud är att siffrorna pekar på att

1, I den europeiska tillverkningssektorn gick man till jobbet i stor utsträckning i mars. Får vi en total lock down i Europa, så kommer den här siffran att falla väsentligt.

2, Efterfrågan på varor är god. Vad handlar det om? Jo dels att folk fick lön 25e februari, och de satte sprätt på den. Nej, de reste inte, nej de gick inte på restaurang, nej de besökte inga shoppingcenter. Men de handlade. Vi får se hur spridningseffekterna tar sig framöver. Kanske tvingas man dra ner på shoppingen nästa månad om det tryter.

Nyckeln i den här krisen, dvs om den kommer vara 1, anledningen till långvarig global recession, likt 2008-2009 ELLER 2, ett one time event som gör att vi på hösten är på benen igen…. handlar om TID. Hur lång blir den. Inte omfattning i samma grad. Jag skulle säga att kör man Lock down i EN månad globalt, och sen tillbaks på fötterna, och alla gör det samtidigt, så återgår ekonomin till det normala. Visst, det uppstår en kostnad. Ungefär som varje söndag när allt är stängt. Men är lock down bara tillräckligt kort så är det inga problem.

US Mfg PMI kom in på 48,5 mot flash 49,2 och fg 50,7. ISM Mfg kom in på 49,1 mot väntat 45,0 och fg 50,1 samt New order som kom in på 42,2 mot senast 49,8. Starkt säger jag, och verkligen inte med raketfart mot global recession, för detta kräver siffror under 40 i några månader. Analysen påminner om Europas ovan. Men datan är knappast leading längre, och förvärras krisen, eller snarare vänder i Corona derivatan så att vi kan fira Midsommar i lugn och ro…. ja då lär de bli sämre. Men so far so good! Det är bättre än motsatsen!

/Jonas

Publicerat i Uncategorized | 62 kommentarer

Lite strategi i orostider

Erik Hansen sa det bra i börssnack i fredags. I mars 2009 såg inte PE talen baserade på innevarande års vinst roliga ut. Då ville man inte köpa. Man ville INTE köpa på botten med värdering som grund alltså. Störigt ellerhur? Man ville inte köpa på botten. Eller ville man? Tja, om man frågade sig själv hur värderingen såg ut baserat på 2010 års vinster så var det screaming BUY. Då funkade värdering. Men det var ett problem. Att estimera 2010 års vinster. De flesta hade sagt, ”de går inte att estimera”. Eller hade de sagt ”de vinsterna kommer vara superdåliga också”. Vi måste komma ihåg att konsensus trodde att världen skulle gå under på den tiden. Så då funkar inte värdering eller? Jo, om man hade kunnat estimera 2010 års vinster så hade det fungerat för då hade man förstått att det var billigt.

Jag vet att det inte går att pricka botten, men man kan säga så här: 2020 är förmodligen ett förlorat år. Men går det att estimera 2021 års vinster, så kan man också veta vid vilket pris som är billigt. Kritikerna av det här är snabba att säga. Men lika lite som du kan estimera 2020 års vinster klarar du att estimera 2021 års vinster. Jag hävdar att man inte behöver göra det så svårt för sig. Det räcker med att säga att ”kan vinsterna 2021 bli minst lika bra som under 2019. Ett trassligt år, fast med hyfsade vinster trots allt. Eller kommer Corona innebära att vi är i global recession och inte når upp till 2019 års vinster. Man behöver inte estimera några exakta vinster. Man behöver bara bilda sig en strategisk uppfattning om 2021 blir back to normal, och då kan man utgå från 2019 års vinster, eller inte.

Om det blir som 2019, då kan man äga aktier nu och det lär bli en bra affär. Oavsett var och när botten inträffar.

Så vad blir det? Du måste bilda dig en uppfattning om någon av följande:

1, Vi bara har sett början på Corona, det kommer leda till global lockdown, arbetslöshet, konkurser. När väl Corona släpper så tar det ett halvår så är det tillbaka igen. Ja då är det inte sannolikt att 2021 blir som 2019. Då är det inte särskilt billigt nu! Då ska börsen ner 20% härifrån i det korta perspektivet. Det betyder att Corona derivatan inte blir bättre. Den blir sämre!

2, Eller tror du att Corona sätter sin prägel till viss del på Q1, något mer i Q2, med till följd av lock down pga restriktioner, eller frivillig lock down så lyckas man röka ut viruset, vilket tillsammans med kraftfull finans- och penningpolitik gör att vi inte hamnar i konkurser och strukturellt alldeles för hög arbetslöshet. Att vi kan se fram emot en rätt stark recovery under 2h20, att viruset inte kommer tillbaka och att 2021 blir helt okej. Det blir ett 2019. Ja då är detta ett köpläge. Återigen, utan att veta var och när botten inträffar.

Innan ni är för snabba att bestämma er vad ni tror på, så vill jag höja ett varningens finger. I baissiga tider som nu, när media trumpetar ut dåliga nyheter, så vill hjärnan undermedvetet styra er mot alternativ 1. Jag säger inte att det är fel. Bara att hjärnan är inte så smart att den orkar se objektivt på bägge alternativen, utan 99% av alla människor kommer ha en dragning mot alternativ 1. Sen kan det mycket väl bli alternativ 1, men inte på grund av att hjärnan styrde er dit. Corona skiter i hur våra överlevnadsinstinkter fungerar.

Jonas Thulin från Penser lyfte fram i EFN idag att

1, Att stå utanför en börsnedgång är bra såklart. Men någon gång vänder det, och hur lyckat det var att stå utanför vet du inte förrän du är tillbaka i marknaden igen. Det är mellanskillnaden av när du steg av och när du kliver på som är din vinst. De flesta som står utanför och ser hur det faller blir så lyckliga och självkonfirmerande att de hamnar väldigt långt ifrån ett köpbeslut. När det väl kommer…. då är vi så pass högt upp att nyttan av att stått utanför oftast blir ganska liten. Oftast grämer vi oss inte över detta då vi intalar oss själva att det har varit skönt att stå utanför under turbulensen. Det må vara hänt men faktum kvarstår att totalavkastningen bland alla de som stått utanför sedan i februari över tid inte kommer bli särskilt mycket bättre än de som inte gjorde det.

Han säger även att ”Missar du årets 10 bästa börsdagar, så missar du i princip hela uppgången”. Det enda vi vet är att när det har bottnat och vänder upp, så kommer flera av de 10 dagarna att infalla. De som står utanför är sällan med på dem. Jag skulle säga aldrig.

Ni måste förstå…. en del av att vara investerad i marknaden, är att veta när man inte ska vara det. En del av att stå utanför marknaden är att veta när man ska vara med igen. Alternativet är att aldrig sitta i marknaden, eller att alltid sitta i marknaden.

I dagar som dessa hör man ”skit i Corona, såg du inte veckodatan i USA. 3,2miljoner människor miste jobbet. Har de problem med Corona kommande 4 veckor så kan det blir 3,2 miljoner jobb i veckan som försvinner. Eftersom 3,2miljoner jobb är c2% av alla sysselsatta så kan arbetslösheten gå från 3,5 till 13,5%. En ökning med 10%. Räcker inte det som bevis för att det kommer bli utdragen recession i USA?

Jag skulle säga att det är en spontant logisk reaktion som kommer från magen när allt ser negativt ut. Jag har arbetat i finansbranschen i 16 år och läst tusentals analyser. Många är väldigt bra, oftast väldigt logiska. Men vet ni vad? De visar sig oftast i efterhand vara fel.

Om vi säger att den samlade köpkraften idag ligger på 100, men så försvinner 10% av jobben och därmed köpkraften sjunker till 90 på ETT ÅR. Ja det är extremt negativt och leder till recession. Men det är inte ett år kvar. Det är 9 månader. Om de här 10% bara är arbetslösa i ett halvår, och sen kommer hälften i arbete under årets sista 3 månader, då blir köpkraftsminskningen 6,25. 93,75 av köpkraften finns kvar. Fortsätter lönerna att öka med 2,5-3% (vilket är oklart) så är vi uppe i 96.  Om Trump ökar upp statsskulden och kör budgetunderskott på 10% av BNP. Då pratar vi om en köpkraft för helåret 2020 långt över förra året. Säg sen att consumer confidence fortsätter att ligga kvar på hög nivå, vilket innebar att Amerikanska hushåll sätter sprätt på lika mycket som de brukar (dock inte på resor och restaurang utan annat). Då kommer det innebära att BNP och företagens aggregerade försäljning inte blir alls så tokig i år. Helt tvärtemot vad magkänsloanalysen pekade på.

Min poäng med det här exemplet är inte att ha rätt. Jag vet inte ens om jag tror på det själv. Poängen är att den enkla och logiska maggrops analysen, som den man hört om i veckan… ”3,2 miljoner jobb borta på en vecka, det blir långvarig recession” är just den typen av analys som ofta brukar bli fel. När man räknar på det i efterhand så ser man varför det inte blev så.

Vi lever i baissiga tider och Coronas effekter skrämmer. Analyser som pekar på misär har tolkningsföreträde. Har de mer rätt för det? Nope. Precis lika lite som hussiga analyser får rätt i haissiga tider. Oftast är det faktiskt tvärtom, men våra reptil hjärnor tar gärna till oss av baisse argument i baisse tider.

Hur kan man agera nu då? Jag tror vi kommer få se lägre kurser, men jag kan inte säga om vi sett botten. Det spelar inte så stor roll. Det är inte detta jag försöker fånga här. Nu handlar det mer om ditt långsiktiga sparande.

Då finns det några alternativ:

1, Köp för allt nu. Det blir bra på sikt

2. Köp för hälften nu, köp för andra hälften högre upp när du är säker på din sak

3. Köp för hälften nu, köp för andra hälften längre ner. Tro bara inte att du kan träffa botten

4, Köp inget nu, köp högre upp när du är säker på din sak

5, Köp inget nu, köp hälften längre ner, och eftersom du inte vet var botten är så kan det fortsätta ännu längre ner där du köper för andra hälften

6, Köp inget nu, köp hälften längre ner, och kör för andra hälften högre upp när du är säker.

Någon tycker nog de här alternativen var riktigt störiga.  De ger ju ingen guidning. Det var faktiskt inte meningen heller. Det viktiga här är att illustrera att det finns olika strategier, och det är jävligt mycket skönare att på förhand bestämma sig för hur man tänker agera och sätta upp en plan för detta. Oftast blir det mycket bättre över tid när man gör det.

Men så tänker någon… men vad fan. Jag ligger ju redan i marknaden. Jag har aldrig sålt. Till dig vill jag ge dig rådet ”om du satt på 100% cash idag, vilket alternativ hade du valt”. Försök svara på den så objektivt du kan, och ställ sedan det alternativet mot nuvarande situation.

Jonas Thulin lyfter också fram hur viktigt det är att vi varje läge ha rätt portfölj. Dvs att vara 100% investerad är inte ETT alternativ. Det handlar också om hur portföljen ser ut givet din tro vid varje givet läge. Där har jag också en ledande fråga. ”Om du satt på 100% cash, och var tvungen att investera idag. Vilka aktier/fonder hade du köpt då”. Det finns egentligen ingen anledning att sitta kvar på en aktie/fond som du har idag, om du inte köpt den om du inte haft den. Sälj den då, och köp istället mer av det du vill ha!

Happy hunting!

 

 

Publicerat i Uncategorized | 10 kommentarer

Från halvtomt till halvfullt… och snart halvtomt igen

Marknaden gläds åt att Corona derivatan i USA, dvs där antalet nya smittade om dagen har legat kring 18-20,000 istället för att fortsätta upp. Ju mer den planat ut, desto mer kommer dödsfallkurvan att plana ut senare i april. Se nedan länk, klicka på log skala.

https://www.worldometers.info/coronavirus/country/us/

Kinas ekonomi rullar igång igen.

Utvecklingen av vaccin ser ut att gå i rekordfart

Detta sammantaget gör att marknaden strävar uppåt. SPX och NDX är uppe och nosar vid sina Fib38 toppar. Får vi ett brott så  finns det gott om nya vändpunkter. Inte bara Fib50, utan även gap och gamla pivot punkter. De amerikanska indexen har också en förkärlek för att vända mitt i mellan Fib38 och Fib50.

Rent generellt  tror jag så här. ABC rekylen är avslutad, och vi är inne i en reaktion av hela denna rörelse.  Exakt var det vänder vet jag inte men jag tror marknaden ska bli lite överköpt. Pessimism härjar i media och optimism härjar på börsen. Lite som det ska vara just av anledning att börsen ALDRIG prisar in NULÄGET, utan framtiden.

Men jag tror att risken är stor att ”derivatan av framtiden” kan komma att förändras några gånger innan vi tagit oss genom detta, och givet att börsen är överköpt i sånt läge, så kommer det bjuda på nedställ. Om vi ska sätta en högre botten, stämma av fg botten, eller sätta ny botten går inte att säga. Rent generellt är jag köpare i detta kommande nedställ. Rent fundamentalt tror jag nämligen att de flesta analyser där ute är helt felaktiga. Ni kommer vara förvånade över hur världen är tillbaka i samma läge som innan krisen någon gång i höst.

Men följande håller jag utkik efter:

1, Att nya fall i USA inte hoppar upp mot 25,000+ om dagen

2, Att smittan inte kommer tillbaka till Kina… hur man nu kollar det om statistiken ljuger?

3, Mars var en dålig månad för hotell och restaurang och några till. Men aggregerat, både sett till länder, regioner och globalt, tror jag vi kommer bli positivt överraskade hur okej det ändå blev. Hela Q1 kommer vara rätt bra! April, och troligtvis även maj, däremot kommer se riktigt jävla trist ut. Det är nämligen då spridningseffekterna tar fart. Frågan är om marknaden är lite i otakt kring detta. Risken är rätt stor! Å andra sidan kommer Q3 vara fantastisk om Coronan derivatan fortsätter, men det är det få som fattar. Ännu färre kommer fatta det i slutet av april när NUlägesdatan är supersvag. Många kommer ligga snett gång på gång på gång på gång…… mer än vanligt faktiskt!

4, Det verkar också som om många länder ändå kommer acceptera viss arbetslöshet. Nedsidan av moral hazard problemen är för stor. Man vill också att företag ska vara med att ta kostnaden för epidemin. Inte bara skattebetalarna. Det är en svår diskussion med många rörliga delar.

————–

Datan är fortfarande sekundär… men så länge som jag lever så rapporterar jag. Man kan också tänka sig att marknaden lyssnar mer på data när glaset är halvfullt än när det är halvtomt:

Från Kina kom den officiella datan över Mfg PMI in på 52,0 mot väntat 45,0 och fg 35,7. Non-Mfg kom in på 52,3 mot fg 29,6. Superduper data. Men make no mistakes. Som jag skrev förra gången. Detta är sentimentsdata som bygger på enkäter, där man i princip frågar folk, är det bättre eller sämre än sist? Förra gången svarade alla kinesiska inköpschefer SÄMRE. Nu svarade man BÄTTRE. Man ska INTE försöka tolka in någon exakthet i datan utan bara inse att typ ALLA tycker det är bättre nu än för en månad sedan. No shit Sherlock. Då jobbade ingen.. nu går alla tillbaks till jobbet. Det är inte så konstigt.

Senare i eftermiddag kommer Caseshiller, CB Consumer confidence och Chicago PMI… stay tuned!

—————————–

Case Shiller huspriser kom in på 3,1% mot väntat 3,2 och 2,8….. Amerikanska huspriser ligger kvar på ATH. Grymt starkt, och gör att hushållens balansräkningar ser fortsatt bra ut. Detta bidrar positivt till consumer confidence. Någon kanske säger att krisen har precis börjat. Arbetslösheten började ju dra i förra veckan. Det finns en poäng i det, särskilt om det rullar vidare. Men är glaset så halvtomt egentligen? Även om Amerikanska arbetslösheten går från 3,5 till 13,5%…. så innebär det att 86,5% har kvar jobbet. De har aldrig betalat så låg räntekostnad på sitt bolån. Jag tror att många som extrapolerar att nuvarande problem kommer leda till en ny fastighetskris… vilket jag kan förstå att det i maggropen känns rätt och logiskt… kommer att visa sig vara tvärfel. Annat var det 2006-2008 när räntekostnaderna gröpte ur köpkraften för att belåningen var för hög i kombination med kraftigt stigande räntor. Men då… när samma analys kändes ologisk, för alla var så high on Life….. då hade alla tvärfel. Precis som vanligt!

Michigan Index är ett av två consumer confidence i USA. Conference Board sammanställer det andra. Det kom precis in på 120 mot väntat 110 och fg 130,7. Också sjuukt bra. Krisen härjar, folk anpassar sig, men 90% av befolkningen är up n running. Sen går man inte på hotell och restaurang….. men jag misstänker att man gör av med en hel del pengar ändå. Senaste Michigan var också bra. Det enda jag kan säga är: Över 90% av lönerna betalas hittills ut varje månad. Om konsumenten är rädd och deppig, så ökar hon sparkvoten och slutar konsumera. Då hade siffran i dag kommit in på 60. Men det gör den inte. Som det ser ut nu kommer ni bli förvånade över styrkan i Amerikansk konsumtion i mars.

Sen kom Chicago PMI, som brukar vara en bra Proxy till ISM då de har samma mätperiod. Den kom in på 47,8 mot väntat 40,0 och fg 49,0. Kommentarer är väl överflödiga.

Ur mitt perspektiv är detta börsvänlig data och ser man till hur SPX beter sig så är det bara en tidsfråga innan vi bryter 2650 och går mot en överköpt topp.

Have a nice one!

Publicerat i Uncategorized | 13 kommentarer

Entering Red Zone

Marknaden gick starkt idag och terminerna är starka. Men jag noterar att vi gått en bit från lows, att marknaden inte längre är översåld och att vi närmar oss Fib38 nivåer. Jag är förmodligen lite snabb på bollen, men vissa lampor börjar bli röda. Sen är jag den förste att erkänna att en rekyl av den kalibern vi varit med om, 35%, rätt enkelt kan ta oss 5-10% till innan det börjar osa bränt på riktigt. Just sayin’

Jag målade upp ett bull case i fg inlägg. Jag tror fortfarande på det, givet att derivatan av Corona datan i Usa är acceptabel och Viruset inte dyker upp på nytt i Kina nu när man öppnar butiken igen.

Men det är klart… även om vi i mitten av maj kan konstatera att vi klarade av viruset hyggligt, och gläds åt detta, och att vi till midsommar kan skåla för att de flesta som hade ett jobb att gå till innan även har det igen (tack vare att den aggresiva finans- och penningpolitiken fungerade)… så är det 50 långa dagar till mitten på maj, och nu för tiden känns en dag som två veckor. Så det kan bli stökigt, och även om jag tror och hoppas att fg LOW’s håller så kan vi inte vara säkra. Usa, likt Sverige, är fortfarande lite av en blackbox. Hur vet vi att det inte dör 1000 pers om dagen i Usa om två veckor?

Använd den här styrkan att fylla på ladorna. Du kommer få fler tillfällen att komma tillbaka. Sen måste man kanske inte sälja imorgon. Jag är oftast för tidig på bollen. Jag vill bara flagga för att vi är på väg in i den röda zonen. Så länge som 2480 håller på SPX ser jag dock undertonen som positiv och det finns fortsatt chans till en ny high!

Snart helg!!!

 

ps. 14 inskrivna igår… det är positivt

https://www.icuregswe.org/data–resultat/covid-19-i-svensk-intensivvard/

————-

Det har kommit inflationsdata fr Usa. Ingen som bryr sig såklart men ändå. Core PCE kom in på 1,8 mot väntat 1,7 och fg 1,7. Inline och nästan på målet.  Den dagen Corona släpper taget och den ekonomiska aktiviteten vänder upp så kan inte Fed ligga på nollränta. Typ 1,5% skulle jag säga. Men det behöver vi inte bekymra oss om nu.

Michigan consumer confidence kom in på 89.1 mot väntat 90 och fg 95,9. Underindex över framtida förväntningar kom in på 79,7. Alltså så sjuukt jävla bra skulle jag säga. Under great recession låg den på  60 och underindex 50. Amerikanska konsumenten är INTE orolig som man var under åren 2008-2011. Så jävla starkt med tanke på att 3miljoner har fått lämna sina jobb och börskrasch på 30%+. Det ingjuter förtroende den dagen Corona klingat av…

Glaset är så jävla halvfullt, och som vanligt fattar inte laggande nulägesanalytiker ett skvatt.

Trevlig helg!

 

Publicerat i Uncategorized | 28 kommentarer

Ett bull case!

Om man tittar på virusdata, antal döda, inskrivna på intensivvårdsavdelningar osv så är det flertalet länder som börjar uppvisa tecken på en vändning. Vi pratar derivatan alltså, dvs inte att det är bra, utan det håller på att bli lite mindre dåligt. Dvs jag har varit orolig att multiplikatoreffekten skulle slå genom med full kraft den här veckan i Sverige, vi pratar 30-40 dödsfall om dagen. Men så är det inte…. och det tolkar jag som positivt då det pekar på att viruset inte sprids lika snabbt ute på stan. Vi har tidigare sett ljusglimtar i Korea och Kina… nu ser vi dem i Sverige, Tyskland och USA. Jag vet inte om det håller, men toppar det ur nu så kan vi ha skakat av oss det mesta av krisen när vi går in i maj. Börsen kommer inte vänta på det här såklart!

Min syn är att marknaderna ser detta, i kombination med USAs 2,000 miljarders paket som ser ut att klubbad igenom, gjorde så att marknaderna rallade igår. Att marknaden, SPX, tankat 35% från toppen och 10-åringen ligger på 0,8% spelar såklart också in. Men man behövde en anledning.

Jag tror att den här uppgången kommer att fortsätta. Inte varje dag.. ibland behöver den andas, men sett några veckor framöver. Rent tekniskt ser jag framför mig Fib38 på 2650, Fib50 på 2790 och sista 2880-2950 som möjliga mål innan det är dags för profit taking, och kanske återtest av lows. Det sistnämnda beror på hur Corona utspelar sig.

Men det finns en sak som besvärar mig väldigt mycket. Det är att vissa experter hävdar att 1, hittar vi inget vaccin eller 2, nåt kollektiv immunitet (50-70% av befolkningen) mot detta virus. så kommer det tillbaka. Dvs även om vi brottar ner det närmaste veckorna… så kan det vara tillbaka efter sommaren igen. Det är inte bra. Av den här anledningen är det viktigt av följa Kinas utveckling närmaste veckorna parallellt med att vi förhoppningsvis ser goda nyheter från USA och Europa.

Ser man till Q1 rapporterna som kommer i slutet på april och maj så är jag inte särskilt orolig. Det stödjer bull caset.

Tänk att börsbolagen har en försäljning på 25 dollar i veckan. 100 dollar i månaden. 300 dollar i kvartalet.

Januari var okej:100 dollar

Februari var okej: 100 dollar

Mars vecka 1: 25 dollar okej

Mars vecka 2: 22,5 dollar… isoleringen börjar bita

Mars vecka 3: 20 dollar

Mars vecka 4: 17,5 dollar (ett fall på 30%)

Många kanske tror att det borde bli myyyyyycket mer, men faktum är att det mesta vi handlar under en månad är samma sak, dvs hyra (räntekostnad), försäkring, mobil, prenumerationer, mat, värme, el.. dvs en person som har ut 30,000kr efter skatt hade inte hälften kvar igår. Pengarna har gått åt.

Summerar man så landar man på 285 dollar. En nedgång från 300. Dvs minus 5% vilket lirar rätt bra med många BNP prognoser jag sett på sistone.

Om börsbolagen tappar 5% av försäljningen så kommer de tappa ungefär 10%,  max 15% av vinsten. Vissa mer, andra mindre.

Om vi går mot en situation i maj där:

1, bolag i snitt rapporterar 10% vinstfall i Q1…

2, bolagen säger att Q2 också blir dåligt, pga april och till viss del maj, men att det tar sig snabbt i rätt riktning

3, Corona derivatan spelar oss i händerna, så folk ignorerar till stora delar 1H20 resultat och börjar titta på 2H20.

4, Man börjar hoppas på FY20 vinsterna blir okej, då 1H20 ligger på tapp på 15-20%, men att ökningen under 2H20 ser ut att kunna bli så bra att helårsvinsten kan nästintill bli flat!!!

5, Räntorna är fortsatt låga

6, Stimulanspaketen har fungerat som kudde

7, Problembranscherna idag börjar uttala sig positivt

8, Viruset ser inte ut att få en ”revival”

DÅ tror jag den här uppgången kan hålla i sig en bra bit. Kanske inte hela vägen upp till ATH….. men lätt Fib50% och en bit högre. Vi pratar 20%+ på  SPX typ!

Tänk på att när de här boxarna börjar bli verklighet…. då har tåget redan gått.

Men som sagt, det kräver att viruset inte återvänder till Kina, och att derivatan fortsätter i rätt riktning i både Europa och Usa. Det kan vi inte vara säkra på… så risken är hög!

Ps. Min kollega sa idag: nu kommer de stora pengarna in. Vad menar du? Jo, stora pension- och försäkringsbolag har ofta mandat att ligga x och y procent i aktier. I den här kraschen har aktiedelen krympt, och många måste automatiskt sälja bonds och köpa aktier. Så om aktier och räntor nu stiger… nu vet du varför ds.

———-

 

2,500 människor dig i Corona igår. 25,000 har dött totalt. Jag tror tyvärr att när vi summerar den siste april så har 100,000 människor avlidit i Corona. Det är en tragedi.

 

I Sverige har det avlidit 15 personer senaste dygnet. 77 totalt. Det är tragiskt men faktum är att det är en bra siffra. En siffra på 20-40 per dygn är mer rimlig om multiplikatoreffekten fått fortsätta. Det verkar som vår partiella lock down fungerar. Icke desto mindre kommer cirka 230 människor till att avlida innan utgången av april. I maj kommer vi att ta oss ur det här.

Ett annat land som verkligen imponerar är, hör och häpna, Usa. 150 senaste dygnet. Det är en otroligt bra siffra. Den kommer öka närmaste 3 veckorna, men sen klinga av. Jag tror inte marknaden handlas upp på stimulanspaket utan för att man klarat Corona så bra…. hitintills!!!! Men håll koll på denna, för skulle den börja spåra ur så är det bye bye med börsuppgången…

 

3,2 miljoner job less claims idag. Högsta on record. Spelar enligt mig så stor roll om den landat på 2,2 eller 5,2…. den skulle vara dålig. Det är ett kvitto på att partiell lock down funkar, och det behövs för att bekämpa Corona.

I usa finns det 158 miljoner knegare. 2% av dem har permiteras. Ett annat sätt att säga det på är att säga var femte har fått gå i top 10% problem branscher. Inte så konstigt. I sverige har vi 5,1m knegare. Det är som om 100,000 fått lämna… där är typ vi också snart tror jag.

Det viktiga är att alla har ett jobb att gå tillbaka till när detta har lagt sig i mitten slutet på maj. Det är den intressanta diskussionen…

Publicerat i Uncategorized | 46 kommentarer