Kortsikt's Blog

Hox Valuegard presenterade bostadspriser för juni. Tämligen oförändrade!

Det som är anmärkningsvärt är att den 5 åriga bostadsobligationen har kommit ner på sistone. +0,25%. Senast den var här var i aug -16. Brexitomröstningen var precis avklarad och man hade ett amerikanskt presidentval framför sig. Stökigt! Men det hindrade inte bostadspriserna att knalla på rejält fram till april -17. Visst, det är lite äpplen och päron. Läget är lite annorlunda nu, och amorteringskravet mer omfattande. MEN, man ska ha klart för sig att bankernas finansieringskostnad för bostadslånen, den är rekord billig.

Läste om bostadsutvecklaren i Sollentuna, där föreningen tar huvuddelen av lånen (80% belåning), och så behöver bara köparen ta 20% belåning. Om jag förstod det rätt så behöver köparen bara betala 10,000kr per kvadrat för att föreningen står för resterande. Om 10,000kr är 20% så måste 80% vara 40,000kr. typ 50, 000kr/kvm. Okej, så om jag förstått det rätt så ligger en 100kvm lägenhet i Sollentuna på 5mkr i pris. Varav det ligger 4mkr i lån i föreningen. Lånen binds till 20 år ränta, med 1% amortering. Det målas upp som nåt bra då köparen endast behöver betala 1mkr. Hmmmm

Rätta mig om jag har fel, men

1, idag ligger ett 10-årigt bostadslån på c3,20%. Ett 20-årigt borde ligga på ca 3,70%. Men det är när banken fått sitt. Men dem här säger sig låna till 2,5% på 20 år. De lånar inte av banken utan kapitalmarknaden. Givet att en 5-årig bostadsobligation ligger på 0,25% så borde en 20-årig bostadsfinansiering ligga på 1,75%. Så 2,5% är inte orimligt.  På ett lån på 4mkr blir det 100,000 i årliga räntor. Dvs 8,000 kr/ mån. Sen tillkommer 1% amortering om 40,000 eller 3,500kr/mån. Sen säger vi att ett nybyggt hus är billigt i drift, säg 2,500 i månaden. Dvs Avgiften ligger på 14,000kr i månaden för en 100kvm lägenhet. Sen tillkommer din egen kostnad för att låna en mille.

Inte så dumt kanske även om jag tycker 14,000kr + är för mycket.

Det smartaste här egentligen att man vänder en banks fördelar, dvs billig finansiering, till sin egen fördel.

2, Föreningen kan inte ta ränteavdrag…. där går ägarna miste om rätt stora pengar över tid

3, Egentligen spelar det ingen roll var lånen ligger. Din skuldbörda är alltid din x% andel av föreningens lån + dina egna. Diskussionen idag bör handla om aggregerad skuldsättning, inte var lånen ligger eller vad räntekostnaden ligger. Aggregerad skuldkvot helt enkelt.

4, Bundna lån är egentligen korkat. Ingen skulle binda sitt elavtal på 30 år då alla vet att de betalar en merkostnad för en försäkring. En försäkring som skyddar dig från volatilitet. Men eftersom vi klarar av volatila elräkningar, även om det är trist när vinternotan blir extra saftig, så väljer vi ändå rörligt för det är bäst över tid. På samma sätt borde man resonera kring bolån. Storleken på lånet borde anpassas efter vilka svängningar man klarar….att binda på 20  år är att ge bort pengar. Men jag förstår föreningen som binder här. Dels för att månadskostnaden inte ska svänga och dels för utnyttja kapitalmarknaderna maximalt.

Men vad händer om 20 år när lånet ska rullas över? Vad är räntan då? Tänk om lånet inte kan rullas över? Vad händer om de boende inte klarar räntekostnadem? Om de tvingas sälja, vad är värdet då? Finns det köpare till den nya månadsavgiften?

5, Nej det stora problemet är att det ska inte kosta 50,000kr per kvadrat i Sollentuna. Det ska kosta hälften!

Sen skulle jag säga att som princip så hänger man lösare med det här upplägget.

Idag, om man inte betalar räntorna så tar banken till slut din lägenhet. Om man inte betalar månadsavgiften så kan föreningen kräva in lägenheten av dig, men eftersom banken har den i pant kan föreningen inte göra hursomhelst. Om någon annan i ditt hus strular så är det i första hand den lägenheten som är at risk. Inte din. Föreningarna strular sällan.

Om alla lån ligger i föreningen, så står liksom det stora avtalet och panten mellan finansiärerna och föreningen. Skulle du inte betala din avgift, så kastar föreningen ut dig och finansiärerna  säger nog inte emot. Skulle någon annan i huset inte betala sina månadsavgifter så kommer föreningen snabbt få problem att betala lånen, och då kommer finansiärerna och vill ta kåken i pant. Du berörs av dina grannars problem. Din förening kan rätt snabbt hamna i trubbel om några få får betalningsproblem. Men alla berörs.

Jag säger precis som SBAB. Det här är ett mycket riskablare upplägg. Men jag förstår bostadsutvecklaren. För många är det lättare att skrapa ihop 1mkr än 4mkr. Han vill få sålt sina lägenheter. Casha hem vinsten.

Jag säger det återigen. Bankerna måste se till total skuldsättning för varje hushåll som tar lån. Dvs  lånen de tar i banken + deras andel av föreningens lån. Det ska styra lånelöftet. Det är sunt bondförnuft! Vem och vad som finansieras är sekundärt.

Men det är intressant att de skippar bankernas vinstpålägg och nyttjar kapitalmarknaderna. Precis som bankerna. Smart!!! Det går att göra för man har en kåk i pant. Hade det varit de boende som hade sina löner i pant hade det inte funkat… även om det egentligen är samma sak!!

Läste även om i Berlin bygger man för halva priset jämfört med i Stockholm…. vi måste dit helt enkelt!

Det är nog hög tid att byggbranschen lär sig av tyskarna. I synnerhet om vi vill att det byggs bostäder utan att det skapar överbelånade hushåll!

Kärninflationen från Europa kom för en stund sedan. 1,1% mot väntat 1,1% och fg 1,1. Visst, Draghi avslutar det lilla han hade kvar av QE. Men räntehöjningar…. hmm var god dröj! Åtminstone fram till att euron blivit tillräckligt svag (dvs dollarn har blivit tillräckligt stark).

Trevlig helg

Nuvarande QE program löper med 15mdr euro/månaden tom. September. Man kommer nu fortsätta med 15mdr/mån till och med december. Sen är det slut!. Lite hökigt att man avslutar. Men det borde inte vara någon större surprise för någon. En förlängning av programmet långt in i 2019 var orimligt. Europa är inte längre i kris. Men jag fattar också varför man inte väljer att strypa det helt i september. Detta är medelvägen. Medelvägar verkar vara på modet hos centralbanker nu för tiden.

De säger att räntehöjning under 1H19 inte är aktuellt. Detta betyder INTE att man kommer höja räntan i 2H19. Det betyder precis vad de säger. Att man inte höjer i under 1H19. DE VET INTE NÄR DE KOMMER HÖJA. De behöver mer stöd i tillväxt, jobbskapande, lönebildning och kärninflation för detta…… MEN FRAMFÖRALLT, de måste kunna höja utan att Euron stärks för mycket. Helst av allt skulle nog Draghi vilja ha Euron i par mot dollarn, samtidigt som alla andra pilar pekar uppåt för att höja. Där är vi inte ännu.

Min bedömning är att eurozonens arbetsmarknad är fragmenterad, men även om den är det och man tittar aggregerat så är den EXTREMT otajt, extremt OÖVERHETTAD. Det behöver skapas många fler jobb innan det blir lönetryck. Till och med i Tyskland är lönetrycket lågt. VARFÖR SKA DRAGHI HÖJA RÄNTAN och därigenom hålla tillbaka potentiellt jobbskapande, när jobb och tillväxt är det enda som i praktiken kan hjälpa vitlöksbältet?

Visst, Europa är inte i kris, och en balanserad penningpolitik hade varit okej ur ett rent teoretiskt perspektiv. Neutral realränta alltså. Men höjer Draghi från 0% till 1% (ungefär där kärninflationen ligger) så är det min gissning att Euron går mot 1,40 mot dollarn….. detta i kombination med ökade räntekostnader kommer få dagens tillväxt kring 2% att gå mot 0-1%…. Draghi kan lika gärna skjuta sig själv! Nej det är ingen framkomlig väg, och det fattar han. Han har samma problem som Ingves, fast i relation till Primärt dollarn. Det hade varit enklare om Euron var 10% svagare… och pilarna hade pekat uppåt. Då hade han åtminstone kunnat prova på en kvarting…. mest för att se vad som händer! Men där är vi inte ännu… kanske om ett år…. eller två?

Trots att EUR PMIs varit lite dassiga på sistone och inflationen (dvs true core) inte tar fart så tar man det här steget att slopa QE som ändå är en åtgärd åt det hökiga hållet. Rent teoretiskt. Men jag tror att efter euro försvagningen vi sett på sistone (då eur/usd gått från 1,26 till 1,16 typ) så var det INTE helt fel tajming. Det hade varit jobbigare om euron stod i 1,26 och detta hade triggat den att fortsätta uppåt….

Tyska 2-åringen står i -0,65% tämligen oförändrad. 10-åringen står i 0,45% även den rätt oförändrad. I en värld utan QE där konjunkturen tuffar på hyggligt så borde de stå i 0-0,5% samt 1,0-1,5%. Dvs en uppsida på mellan 50-100 punkter….. men marknaden tar inte till sig av detta idag. Räntorna handlas INTE upp och därför uteblir även euro förstärkningen. Tvärtom faller euron. Vad handlar detta om? Jo jag tror det handlar om att marknaden tar fasta på riskerna.

1, ECB reviderade ner tillväxten för i år och nästa

2, I ett handelskrig är Euroland en av de stora förlorarna

3, PMIs har dippat till mycket mer i Europa än ex USA. Kolla bara relativa surpriseindex.

På kort sikt är det alltså inte orimligt att euron försvagas. Trots det faktum att QE avslutas är en hökig handling. MEN, på lite längre sikt så kommer senaste tidens svaghet i Euron ge Europa en knuff och siffrorna börjar repa sig. I ett läge där ECB inte finns kvar som köpare i bondmarknaden. Det kan innebära att räntorna lyfter…. och med detta stärks Euron.

Notera att ett handelskrig kan sabba analysen..

Idag kom även svensk inflation. Kärninflationen, dvs CPIF ex energi kom in på 1,5% mot 1,4%. Trots stigande löner, svag krona, höga energipriser (som  ger en indirekt effekt) så orkar inte inflationen stiga mer. Att den stiger överhuvudtaget handlar om högre importpriser, dvs den tidigare så svaga kronan. Serviceinflation faller, trots att lönerna växlat upp något. Det kanske är relaterat till bostadsmarknaden. Ingves lär inte göra ett smack. Draghi har sagt att han höjer räntan tidigast i juli nästa år. Det innebär att om Ingves vill höja två gånger innan och ligga sida vid sida, så bör han höja i april och december. Dock är det inte troligt att Draghi höjer då, och därför är det inte troligt att Ingves gör det heller. Å andra sidan borde Ingves passa på när kronan är svag….  It´s a tough call…. men givet det vi vet idag så är jag nöjd om det blir någon höjning alls nästa år för Sveriges del. Det är jag nog rätt ensam om att tänka! Alla verkar gå runt i en värld ”där räntorna är på väg upp”……. varför det undrar jag?

Givet lönerna på 2,7% så taktar vi kring 1,7% i årstakt. Dvs kärninflationen kommer pendla mellan 1,5-2,0%. Givet tillväxt på 2% och jobbskapande på 1% (50,000 nya jobb) så borgar det för en balanserad penningpolitik. Men inte mer. Men att lyfta styrräntan från -0,5% till c1,5%… dvs med 200 punkter är inte görligt. Kronförstärkning och ökade räntekostnader skulle sabba allt.

Nej vi behöver löner kring 3,5%. Tillväxt på helst 3%. En krona över 10kr mot euron. Då hade jag haft mod att agera om jag var Ingves… men där är vi inte ännu.

Nej nu handlar det bara om att på sikt gå upp jämnsides med ECB…. det borde han åtminstone våga testa i december kan jag tycka. 25punkter. Givet att kronan står över 10kr.

ps. Börserna ser tekniskt spännande ut… igen!!! Snark. Motstånd kring 1,595 +/- 5… får se om det håller! Börsen har varit flat  ett år nu…

Men visar på en MYCKET STOR ödmjukhet inför att de kommer att få rätt.

Om man är någorlunda intresserad av penningpolitik och var räntorna är på väg så vill jag varmt rekommendera presskonferensen med påföljande q&a. Mycket intressant!!! Det är slående hur bergsäkra ekonomer och journalister är ibland, när de som sitter vid spakarna visar prov på sån ödmjukhet.

Men åter till beslutet. Fed höjer till 1,75% (intervall 1,75-2,00). De flaggar för två höjningar till i år, september och december och tre till nästa år.

Beslutet idag är inte så konstigt:

Tillväxten är god

Pmi & Co har vänt upp

core Cpi/Pce ligger på nivåer som gör en höjning möjlig

senaste jobbsiffran var bra

lönerna har växlat upp från 2,4% till c2,7% i årstakt

än så länge är nettoeffekten av räntehöjningar (-) och tillväxt (+) negativ. Dvs trots 7 höjningar så puttrar det på. Visst hade man inte höjt alls senaste åren så hade dollarn stått i 1,45 mot euron och jobbskapande och tillväxt varit ännu starkare… men det är ingen smart strategi.

Innan du spottar ur dig en massa slutsatser, börja med att fråga dig:

1, Hur kan du vara så säker på att lönerna kommer att ta fart på ett sätt som tvingar upp inflationen, core pce, över 2%?

2, Hur kan du vara säker på att Fed fortsätter att höja enligt prognos om inflationen inte går över 2%

Jag är lika ödmjuk som Fed. Men måste jag välja tror jag Fed kommer att tvingas backa. Anledningen är att lönerna taktar IDAG kring 2,7% villet lirar med 1,7% när valuta, energi och andra faktorer mean revertat klart och baseffekten får göra sitt. Tror jag på detta för att jag har en prognos över att lönerna ska ligga stilla? Nej då, det är för att jag tror att den minst dåliga prognosen över lönerna är senaste siffran. Sorry!

Powell säger det bra: vi har vår prognos, men vi går inte på autopilot. Ändras datan ändras vi!

detta faktum verkar många inte riktigt fatta. Vissa tror ju till och med på att Fed höjer för att kunna sänka senare i syfte att stimulera. Dårskap!

Det har kommit lite inflationsdata på sistone.

Core cpi kom in på 2,2% mot väntat 2,2 och fg 2,1.

Siffran lirar med core pce om 1,7%. Den lirar också med lönerna om 2,7% som brukar ligga 1% över pce och 0,5% mot cpi. Så det är inga konstigheter. Titta på chartet ovan… lite märkligt att goods inte ökar mer pga den tidigare dollarförsvagningen. Är konkurrensen för tuff för att företagen ska höja priserna? Eller har effekten inte kickat in ännu? Lönerna verkar inte heller göra avtryck på services direkt. Pce som kom sist vände ner jämfört med månaden innan… just sayin.

core PPI kom också in på 2,4 mot väntat 2,3 och fg 2,3. Här kanske dollarn och indirekta effekter av energi spelar in mer. Jag är rädd för marginalpress om företagens ökade kostnader inte kompenseras av högre priser. Det brukar ge effekt på vinster efter 12 månader, och därefter på jobbslapande efter ytterligare nåt kvartal.

Imorgon kommer ECB. Undrar om de säger nåt om QE? Med tanke på att euron är lite svagare borde de kunna kosta på sig ett uttalande!

ps. Det var ett sånt jäkla liv när kronan stod i 10,6 mot euron. Nu är vi snart under 10kr igen… men inte ett knysst. Varför kan det inte vara lite balans i propaganda kritiken? Ds

Många fokuserar på Trump, men jag fäster blickarna vid FED och ECB möte i nästa vecka. FED kommer att höja från 1,50 till 1,75%. Givet att PMI och jobbdata vänt upp så kommer de andas optimism. Återstår och se om de säger nåt om dollarstyrkan. Höjning till 2% känns också klar!

ECB tror man inte kommer att säga så mycket. De lär vänta till julimötet med att ge signaler om de tänker avsluta QE i september eller ej. Jag tycker de borde avsluta. EU är inte längre i kris. Inverkan borde inte heller vara så dramatisk av att göra det. Euron har varit stark under större delen av året vilket lagt sordin på datan. Men sedan nån vecka ser det bättre ut. 1,15 mot dollarn är inte samma sak som 1,25. Men samtidigt hade det inte heller varit så konstigt OM man fortsatte med QE ett tag till. Frågan är hur länge och vilka belopp. Även om de fortsätter så handlar det om en sista utfasning. Räntehöjningar är inte aktuellt på länge!

På DN debatt skriver Centern att ett av problemen på bostadsmarknaden är att det är 30-40% dyrare att bygga i Sverige än i ex Tyskland. För det första kan man krasst konstatera att de låga räntorna har beviljat lånelöften som gjort det möjligt för byggbolagen att ta bra betalt. Men min stilla undran är, säg att räntorna legat nån procent högre (alt vi hade haft skudkvotstak) som gjort att lånelöftena hade varit x% mindre. Hade byggbranschen kunnat bygga billigare och ändå tjäna pengar? Det som tyvärr talar emot detta är att byggboomen kom efter 2013 när Ingves sänkt till minusränta. Dvs innan dess var lånelöftena för små, för att hushållen generellt sätt skulle kunna bygga nytt. Byggbolagen kunde kanske inte möta dem priserna? Jag vet inte. Frågar man byggbranschen får man såklart inte en ärligt svar, de vill ju tjäna så mycket som möjligt. Min ståndpunkt är i alla fall klar. Om nybyggnation sker på bekostnad av överbelånade hushåll, då ska vi inte bygga. Även om det är självklart, så kvarstår problemet. Hur ska vi skaka fram bostäder till dem med små eller ingen inkomst?

I veckan kom PMIs för tjänstesektorn i USA. De är viktiga då Amerikanska ekonomin till 70% går att hänföra dit. Det som gör just den datan lite mindre intressant är att den laggar PMI från tillverkningssektorn, åtminstone ur ett historiskt perspektiv.

ISM non-mfg kom in på 58,6 mot väntat 57,5 och fg 56,8. Service PMI kom in på 56,8 mot flash 55,7 och fg 54,6. Samtliga pekar på en urstark bild. Slutsatsen är att tillväxten i USA kommer troligtvis hålla upp under året och blir bra, säkert minst 2,5%. 2,5% tillväxt borde ge minst 1,5% årligt jobbskapande. Dvs ca 2,4m nya jobb om året. Det lirar med en månatlig tillväxt om 200k nya jobb. Dvs senaste jobbsiffran är här för att stanna ett tag till i varje fall. Huruvida det utmynnar i högre löneinflation låter jag vara osagt.

Nedan debattinlägg i di.se gjorde mig väldigt full i skratt. Vänstern hackar på LO, samtidigt som man propagerar för nåt som ligger i linje med vad övriga partier, ink borgeligheten, och liberaler också förespråkar. Det är fan inte ofta!

https://www.di.se/debatt/sma-loneokningar-bakom-den-laga-inflationen/

Ovanpå detta har de, hör och häpna, RÄTT. LO´s låga avtalslöner har gjort att inflationen är strukturellt låg i Sverige, och med det räntorna. Låga räntor har i sin tur gjort att lånelöftena varit frikostiga, vilket drivit upp tillgångspriser och belåning. De har HELT RÄTT.

De påtalar riskerna med den här utvecklingen, och vill som så många andra att Ingves borde höja räntan i syfte att stävja detta. Det är nu deras ”syfte” kryper fram. Om Facket/LO hade släppt på högre löner, så hade vi sett högre inflation, och därmed hade Ingves kunnat agera. De här vänsterdebattörerna vill alltså ha upp sina väljares löner. Det är själva syftet. Men så råkar det också lira med vad så många andra vill. Inte om lönerna, men om räntorna och dylikt. Väldigt finurligt måste jag säga!!! Fiendens fiende är din vän liksom!

Men då ska man kanske fråga sig, ”om LO nu står på arbetstagarnas sida, varför har de förhandlar fram så dåliga löner?”. Jo det kan jag berätta.

1, Europa är vår främsta kund och handelspartner. Ute i Europa har konjunkturen varit si och sådär sista 9 åren, med undantag för lite ljusglimar här och där. Det gör att vår kunds efterfrågan är väldigt känslig. Ovanpå det har vi massiv konkurrens från Asien om att sälja till Europa. Om löneläget för våra arbetare varit väsentligt högre så hade det inte varit några problem om våra företag hade kunnat skickat vidare kostnadsökningen i form av högre priser mot slutkund. Men generellt sätt har det varit svårt. Högre löner hade alltså inneburit lägre marginaler och vinst för företagen. Det allt annat lika hade gjort att man skickat hem folk, alt inte anställt lika många.

Detta har LO tagit fasta på. Dvs de har frågat sig själva, ska vi ”ge alla lite lite högre lön i en miljö där inflationen ändå är låg”, eller ska vi ge några ”rätt bra påökt, och sen får några gå hem istället”. I sann vänsteranda har man prioriterat alla framför några. Samtidigt som konkurrenskraften finns kvar, vilket någonstans borde ge företagen lite skjuts framåt. Så LO är inte så dumma som man kan tro. Jag hade resonerat likadant.

2, Sen finns det second round effects. Dvs skulle LO tvingat fram väsentligt högre löner, så hade Sverige fått en kortsiktig knuff av detta. Men när inflationen lyfter, och med den räntorna, ja då ökar räntekostnader (som slår mot den ekonomiska tillväxten) samt kronan stärks (vilket gjort det etter värre för exportbolagen som redan fått känna av sämre marginaler tack vare högre löner)

Så ur LO-perspektiv är det fullt logiskt.

Löneökningar är ingen dåligt, men det ska ske på rätt sätt. Dvs det ska komma ur stark tillväxt, konkurrenskraftiga företag, god produktivitetsökning och tajtare arbetsmarknad. Den ska komma naturligt. Då får vi också en naturligt positiv inflation som Riskbanken måste bekämpa. Men att framställa det på onaturlig väg, det är ingen framkomlig väg. Ur det avseendet måste jag ge beröm åt LO för att förstå hur allt hänger samman. Det är jag inte säker på att deras medlemmar alltid gör.

Svenska OMX var svag igår och man är urstoppad igen. Suck. Stoxx och Dax ser inte lika svaga ut rent tekniskt. Idag springer ju OMX på…. men sen då? Tror det finns goda chanser att senaste veckans Italien tumult är en fint, och gårdagens svaghet en teknisk fint också… men jag är inte säker. Jag avvaktar lite!

Det har kommit en del inköpschefsindex. Från Europa kom Mfg PMI in på 55,5 mot flash 55,5, och fg 56,2. Tyska motsvarigheten kom in på 56,9 mot flash 56,8 och fg 58,1. Att euron nu försvagas är bra, men det dröjer innan det slår igenom. Svårt att säga om vi sett botten.

Från USA kom Mfg-PMI in på 56,4 mot flash 56,6 och fg 56,5. ISM Mfg kom in på starka 58,7 mot väntat 58,1 och fg 57,3. New order kom in på 63,7 mot fg 61,2. STARKT

Jobbsiffran då? Ja NFP kom in på 223k mot väntat 188k och fg 159 (nedreviderat från 164k). En pigg siffra och  en uppryckning jämfört med resten av året så här långt.

Lönerna steg med 2,7% YoY mot väntat 2,7 och fg 2,6. Inga konstigheter. De lirar med core PCE om 1,7%. Anledningen till att core PCE skjutit över den lönerelaterade delen på sistone beror på den svaga dollar….. vars effekt kommer tyna bord med tanke på att dollarn numera tvärtom är rätt stark.

Sett till lönerna och övrigt så finns det i dagsläget inget som pekar på att core PCE ska gå över 2% i år. (motsvarande 2,5% på core CPI). Så min analys kvarstår, visst kan FED höja två gånger till i år upp till 2%…… men givet vad vi vet idag, vad gör dem sen? I mina ögon borde de stanna. Undrar när den diskussionen kommer igång, om den kommer igång? Frågan är om den kan få en positiv effekt på aktiemarknaden när den börjar inse att FED kanske inte kommer att fortsätta att höja?

Stark ISM och stark jobbsiffra, utan någon uppseendeväckande löneinflation. Det borde vara mumma för börsen…. särskilt nu om risk off (Italien, USA tullar) kan släppa något! Vi kanske får en äkta köpsignal snart?

Deutsche har i tre års tid pratat om stigande löner, och gör det fortfarande. Även en trasig klocka? Hursomhelst, deras senaste spår är ”fler byter jobb, detta leder till stigande löner”

nedan chart visar att sen finanskrisen så är det fler än tidigare som fått NOLL i löneökning bland de som INTE bytt jobb.

medan bland de som byter jobb så får de påökt

samtidigt är det fler och fler, särskilt på sistone, som börjar byta jobb. Eftersom jobbyten leder till högre lön, så är därför en stigande andel jobbytare förenligt med löneinflation

samtidigt slänger dem in ett gammalt trotjänar chart…. dvs det som säger att Arbetsgivarna planerar att höja lönerna framöver. Hmm, jag ogillar det chartet, då det sa att lönerna skulle passera 3% i årstakt redan för 3 år sedan. Den har liksom spelat ut sin rätt. Personligen tror jag inte företag generellt mer än att det förstår marginalerna. De tror att de ska höja lönerna för att de tror på mer och bättre affärer, men när det inte blir så uteblir löneökningarna. Dvs om försäljningen ökar med 10% så kan man höja löner med x% utan att rörelsemarginalen försämras. Om försäljningen sen hamnar på 5%, ja då blir löneökningarna x% mindre.

Njut av sommaren och trevlig helg!

ps. https://www.affarsvarlden.se/kronikor/erik-horstadius/ar-medborgarlon-verkligen-svaret-6917079?source=carma&utm_campaign=602281_2018-06-04_aff%C3%A4rsv%C3%A4rlden_morgon&utm_medium=email&utm_source=Master+list-All_Users&utm_custom%5Bcm%5D=302789963,33270&= ds.

Det var ett tag sedan vi hade en riktigt klassisk risk off miljö, men det får man ändå säga att så var fallet i början av veckan. Marknaderna slog på och sålde allt (som gick ner), varpå man växlade till dollar (som stärktes) och så köpte man Amerikanska statspapper (som steg i pris, dvs samma som räntan sjönk). Allt var naturligtvis Italiens fel. Var vi på väg mot ett nytt Grekland 2012 tänkte man, och då syftade man inte på nån solsemester. Nu har det lugnat ner sig, och många frågar sig, är det över nu? Ska man köpa då? För det första har jag ingen aning om Italien är utagerat nu, och glömt om ett halvår. Sånt där kan inte jag. Men tittar man på OMX så kliar det i köpfingret rent tekniskt. Visst, många säger man ska vara försiktig med tanke på att senaste köpsignalen var en falsking. Men den var falsk eftersom ingen förutsåg Italiens inverkan på marknaden, så jag gråter inte över den spillda mjölken. Nu tar jag nya tag och köper med stopp loss vid tydlig stängning under 1,555ish. Alternativet är att invänta stängning över 1,595-1,600, men hur kul är det? Det är en smakfråga kan man säga!

Svenska medlingsinstitutet kom med data över svenska löner i mars. De steg med 2,9% YoY. Det var längesedan vi var på de nivåerna. De rimmar med en kärninflation om 1,9%. Det kan också jämföras med 2017 års lönetakt om 2,4% och jan/feb kring 2,6%. Är Philips på G i Sverige? Nej då, medlingsinstitutet tonar ner datan och säger att en del temporöra effekter spelade in i mars, som ex påsken, och att lönerna kommer att komma tillbaks. Många prognostiserar 2,6/2,7% för helåret, och det tycker jag låter rimligt. Vi får inte glömma avtalslönerna som ligger som ett ankare strax över 2%.

2,4% lönetillväxt förra året, och typ 2,7% i år. Det är ingen stark lönetakt ur ett historiskt perspektiv. Senaste 20 åren ligger snittet på 3,4%. MEN då ska man komma ihåg att de senaste 10 åren varit präglade av låga löner till  följd av globalisering och digitalisering. Man ska också komma ihåg att snittet spänner över recessionstider. Skulle man bara titta på lönerna före 2008, samt ta bort lönetakten under recessionstider, för att på så sätt få en uppfattning om lönetakten i konjunkturuppgång…. ja då talar vi om 4-5% i årstakt. Lönetakten under den här konjunkturuppgången kan man styvt säga ligger på hälften vad vi varit vana vid. Det är egentligen det som ligger till grund för hela vår situation idag, men låga räntor trots hygglig konjunktur, stark fastighetsmarknad (ex utvecklare), missförstådd Riksbanks osv osv osv.

Att Ingves jagar inflation som aldrig dyker upp handlar i mångt och mycket om att han överskattat konjunkturens inverkan på löner och gamla samband. Vi har den kärninflationen vi har mycket tack vare lönerna. Philips har inte fungerat för att sambandet mellan löner och arbetslöshet inte fungerar. Inte för att sambandet mellan löner och inflation inte skulle fungera.

Sen var det valutan. Jag brukar tänka så här. Om lönerna taktar 2,7% i år så kommer kärninflationen att vilja röra sig mot 1,7% över tid. Beroende på om vi skjuter över eller under målet handlar om kronan. Stärks den så importerar vi deflation och ovan siffra blir lägre. Försvagas den, som nyligen, så blir det tvärtom. Därför är det troligt att den Svenska kärninflationen faktiskt kan leta sig upp mot 2%+ igen, givet att inte byggindustrin och ett svagt Europa (läs svag export) punkterar allt under 2H18. Kan kronan hålla sig över 10kr mot euron, samtidigt som inflationen lyfter…. då borde det kunna utgöra en grund för Ingves att höja 25+25 upp mot ECB nivå nollräntenivå. Men högre än så lär det inte bli. För ECB kommer inte att höja. PMIs är på väg ner i Europa, Italien, den senaste tidens svaga euro har inte börjat värka inflatorisk ännu. Höjer Ingves kan vi få tillbaks kronan i intervallet 9-10kr. Bostadsräntorna rör sig upp mot 2% (de rörliga). Men roligare än så blir det inte! Innan detta händer kan vi mycket väl få mer av den senaste varan, dvs stök kring Italien, fallande PMI och en småkrisande byggkonjunktur.

Nedan chart måste i varje fall få vissa Philips entusiaster att mysa…

För en stund sen kom Flash kärninflation från Europa. Den kom in på 1,1% YoY mot väntat 1,0 och fg 0,7. Fortfarande in line med senaste 5 åren. Så börja inte extrapolera nu! En svag euro tillsammans med indirekta effekter av höga energipriser är förklaringen. Men nu stärks euron sen några veckor, vilket alltså pekar på deflatoriska tendenser längre fram. PMI är också svaga!

För en stund sen kom Chicago PMI som var väldigt bra, precis som New York och Philly för några veckor sen. ISM lär bli bra imorrn. Även Core PCE trillade in på 1,8% YoY mot väntat 1,8 och fg 1,9. Givet lönetakten och den tidigare svaga dollarn, så kan man tänka att inflationen toppade ur förra månaden, och kan vara på väg ner igen. En stark dollar brukar med ett lagg dra med sig lägre tillväxt och deflation. Kanske kickar detta in lagom till Fed höjt två gånger till, och flaggar för att vidare höjningar får vänta. Någon jag är inne på mot bakgrund av att lönerna inte tar inflationen över 2%, och DÄRFÖR förstår jag inte logiken i att FED ska höja med mer än till 2%. Men det kanske finns någon som har en bra förklaring? Because I sure don´t!

Hörde förresten om att Trump kör hard balls mot Europa vad beträffar tullar… hmmm jajaja vi får se var det slutar! Jag är inte lika dramatisk som medierna. 9 av 10 mediastormar är bortglömda ett år senare. Det är extremt ovanligt att enskilda händelser ger en global fundamental impact. Men får man tro media, så verkar det vara 9 av 10 händelser som faktiskt gör det. Sorry, jag har inget facit vad Trumps tullar, Italiens regering eller samtalen med Nord Korea kan leda till….. jag är bara luttrad statistiker och som sådan så har man oddsen med sig när det stormar i vattenglas!

Imorgon är det en stor makro dag. ISM, PMIs, NFP och gud vet allt. Vi hörs då! Trevlig kväll!

Det här med politisk turbulens brukar inte ha långvarig inverkan på börserna, av den anledningen att den inte får någon fundamental inverkan på världsekonomin, och därmed får den inte någon inverkan på företagens försäljning, åtminstone inte aggregerat, och därmed inte heller vinsterna. Aktieutvecklingen på medellång sikt styrs av vinster och diskonterade med en viss ränta. Den grekiska tumultet som varade i flera år påverkade den grekiska ekonomin JA, men knappast världskonjunkturen. Med Italien är det samma sak. På kort sikt däremot så kan det negativa sentimentet styra. Vilket det gör nu.

Jag hade hoppats på att OMX laddade för uppgång men så blev inte fallet. Istället är vi inne i en korrektion. Fib38% nivån har redan bockats av. Det kan även bli Fib50 som ligger kring 1558. Stänger vi under den senare får vi nog konstatera att köpsignalen häromveckan var en falsk en. Samtidigt konstaterar jag att DAX och STOXX står sig rätt bra trots allt. Särskilt om detta handlar om Italien.

Vad gäller oljan är jag inte särskilt orolig att Saudi och Ryssland ska börja agera irrationellt. Jag tror fokus ligger på att hålla nere lager. Det skulle vara för att kompensera för Iran och Venezuela, men inom ramen för ”strategin med låga lager”. Därför är jag rätt säker att Brenten vänder absolut senast vid 71-73usd. Detta är ett köpläge.

Det mest intressanta just nu är förmodligen den starka dollar. För alla är det såååå självklart med en stark dollar nu. Så lät det inte för några månader sen. Det finns ett case för starkare dollar även framöver, dvs stigande löner, hökig FED, USA tillväxt vs resten av världen, US Treasury supply osv. vilket pekar på högre räntor och ännu starkare dollar osv. Men jag tror på kort sikt är mycket av det man pratar om diskat av marknaden. Jag flaggar för visst ”sell the facts” läge. Eller vad tror ni?

I veckan kommer en hel del data, främst ISM och US jobbdata på fredag. Stay tuned och njut av sommaren.