Kortsikt's Blog

Med tanke på mobiliseringen så var det inte så konstigt med en attack mot Iran, och som dom flesta förstår handlar det inte om att USA känner sig hotade av Iran, eller deras kärnvapen, eller att man tycker synd om befolkningen. Det handlar om att Iran, trots sanktioner, skeppar sin olja till Kina, och att Iran har möjligheten att stoppa/strula till transporterna genom Hormuz sundet, som står för 20% av världsleveranserna. Nu när regeringen dess utom känns stukad var det läge att slå till. Hittills verkar det som om 1, Irans möjligheter att slå tillbaka verkar begränsade 2, dom motattacker som kommer slås ner till största del och 3, man verkar vilja få till samtal redan. Allt detta talar för att konflikten kan bli kort, och därför har reaktionen på oljan, VIX och börserna blivit hyfsat måttlig hittills. Även om vi ser ett risk off beteende. Väpnade konflikter och människoliv har ingen betydelse ur ett ekonomiskt perspektiv. Därför spelar inte kriget i Gaza eller Ukraina någon roll för börserna. Men om konflikten i Iran pågår under säg ett år, och inga oljetankers kan passera genom sundet. Då kommer vi få extremt höga oljepriser, och eftersom det är en supplydriven shock, så kommer det bli som en beskattning av världskonjunkturen, som riskerar tvinga fram recession, och fallande vinster, riskaptit och därmed börserna. Så den här konflikten, OM den blir långvarig, och om det innebär att ingen olja kommer ur gulfen, då ska börserna ner med 20-30%. Och det är inte NÄR det har hänt, utan det diskar marknaden på några veckor. Men det är inte vad marknaden tror just idag. Tittar man på Kuwait kriget, eller Irak kriget, så var det över på kort tid, och man skulle ha köpt när det var ”boots on the ground” och oljan sköt i taket. Om dom är någon guide, så bör man köpa den här veckan. (vilket är samma sak som att inte sälja om man redan sitter på aktier). Jag kan inget om politik eller militära aktioner, men om man får betta så det just på detta.

Vad både Iran och venezuela handlar om är varken narkotika eller kärnvapen. Det handlar inte ens om USA oljeleveranser. Då USA idag är självförsörjande. Det handlar om leverage mot Kina. Kina har sagt fuck off i tullbråket. Samtidigt finns risken att man tar Taiwan är helt avgörande för chip och försörjningskedjan runt AI och digitalisering, och USAs flaggskepps företag. Venzuela och Iran, har trots sanktioner, levererat olja till Kina. Kanske så mycket som 20% av Kinas totalt import. (Ryssland är störst med sina 25%). Om Kina fuckar upp på riktigt med USA, typ invaderar Taiwan. Då kan USA strypa all olja till Kina förutom den ryska. På en månad spelar det inte så stor roll. Men på ett års sikt, så stannar Kinas ekonomi, tillverkniings industri, försvar och gud vet allt. DET ÄR LEVERAGE, som Trump försöker åstadkomma. Tänk er om Ryssland inte haft någon olja. Då hade inte Putin kunnat bedriva något krig. Detta är samma sak. Allt USA gör, handlar om leverage mot Kina. Punkt!

I förra veckan hade vi Nvidias resultat, som kom in lite bättre än väntat, men inte så bra som vi varit vana vid. Guidningen för Q1 var god. Men det räckte inte för att etablera aktien på högre nivåer. Trots detta skulle jag säga att AI-temat lever och frodas. Dock inte säkert att det är just Nvidia man ska äga. Rensat för geopolitisk oro tror inte jag Nvidia ska ner härifrån direkt, men om man ska tro på att den ska upp rejält, krävs något som driver positiva vinst revideringar. Fortsatt konsolidering med andra ord.

Vi hade även inflation från EU där kärninflationen ligger på 2,1%. ECB och Riks kan pusta ut. Det finns egentligen ingen anledning att göra nåt förrän 1, vi får recession 2, infaltionen börjar röra sig ännu lägre eller 3, om FED sänker 4-5 gånger. Alltså pratar vi tidigast under andra halvåret.

Case Shiller kom in på 1,4% YoY mot fg 1,4…. stabila bostadspriser med andra ord.

CB cons confidence kom in på 91,2 mot fg 89,0…. bättre men fortsatt deppig nivå. Det är framförallt en svag arbetsmarknad som sätter sina spår.

US core PPI kom in på 3,6% YoY mot fg 3,3…. sämre, men vi har hittills sett låg överförings kapacitet från producent ledet till konsument ledet så det spelar mindre roll. Det finns också en tendens till prishöjningar i början av året. Jag är inte orolig.

Chicago PMI kom in på 57,7 mot väntat 52,8 och fg 54,0. Väldigt starkt och pekar på en stark ISM Mfg idag. Vi hade ju ISM new order senast som var stark, och det är frågan vad som händer kring återhämtningen. Jag tror att det är hög risk för att det är säsongsbetonat.

Tysk och EU Mfg PMI kom in på 50,9 resp 50,8 mot fg 50,7 och 50,8…. händer inte ett skit, jag somnar om!

US Mfg PMI kom in på 51,6 mot fg 51,2… typ inline. Inget som sticker ut!

US Mfg ISM kom in på 52,4 mot väntat 51,8 och fg 52,6… typ som sist

Dito Prices kom in på 70,5 mot fg 59,0.. ett rejält hopp, som lirar med temporära höjningar i början av året. Något vi redan känner till! Jag är inte orolig för inflaitons utsikterna!

Dito Employment kom in på 48,8 mot fg 48,1… om den här sk återhämtningen är så kraftfull så borde företagen börja fundera på att anställa, men icke!

Dito New Orders kom in på 55,8 mot fg 57,1… sämre och lirar med min syn att januari var säsongsmässigt, och att vi snarare är på väg mot 50 igen, och inte 60. Vilket gör att FED kan börja fundera på att börja sänka igen!

Senare i veckan har vi PMIs från Service sektorn, Kina PMI, Flash inflaiton från EU, Inflation från Sverige, ADP jobb, US Retails sales, och viktigast av allt, NFP jobben.

Marknaden är ju väldigt sentimentsstyrd, dvs VIX, som är kopplad till oljan, som är kopplas till Iran. Och hur den utvecklas vet ingen. Man kan bara gissa och betta….

SPX har tekniskt stöd runt 6800 området, typ där vi är idag, och motstånd runt 7,000. Så länge som VIX är förhöjd, så går vi inte genom 7000. Håller inte 6800 så väntar 6500. Jag är optimist så länge som 6500 håller. Om vi bryter den så är det allvarligare, och då tror jag konflikten har tagit en ny vändning.

-tisdag

Flash inflation från Europa kom in på 2,3% för kärninflaiton mot 2,2 väntat och fg 2,1…. lite hetare, men gör det lätt för dom att fortsätta att pausa på 2% vilket är vad dom vill!

För er som fortfarande funderar över USAs intressen, lyssna på denna!

——-onsdag

Iran – Olja – Vix trumfar alla andra nyheter nu… men vi har en del intressant idag.

Från Kina kom NBS Mfg PMI in på 49,0 mot fg 49,3. Non-Mfg kom in på 49,5 mot fg 49,4… gäsp!

Från Tyskland kom Service PMI in på 53,5 mot fg 53,4 och från EU 51,9 mot fg 51,8…. gäsp!

ADP jobb kom in på 63k mot väntat 50k och fg 11k (nedreviderat fr 22k)… nåt bättre till inline om man tar in förra månaden. Alltså 63+11=74k jobb i privata sektorn i jan/feb…. frågan är om NFP eller ADP mäter rätt?!?!?!

US Service PMI kom in på 51,7 mot fg 52,3…. WHAT recovery?

US ISM Services kom in på 56,1 mot väntat 53,5 och fg 53,8… klart bättre. Men fortsatt inom ramen för 2022+ range, dvs vi hade samma nivå under ex hösten 24 men som inte gav mycket!

Dito Prices kom in på 63,0 mot fg 66,6… mjukare! Alltså den fortsätter ner från hösten 25 höga något förhöjda nivåer. Alltså, ni måste förstå, arbetsmarknaden är svag, lönetrycket avtar, och detta är den stora kostnadsbäraren i denna sektorn, samtidigt som konsumenten inte är på hugget, och detta i kombination ger mindre förmåga och behov av att höja priserna. Dom kommer fortsätta ner. Den enda inflation som hackat lite är temporöra prishöjningar på varusidan i januari, som till viss del handlar om tariffer. Inflationen kommer krokna i år, ner mot 2% core PCE tror jag, mätt som 3m snitt av månadsdatan, uppräknat i årstakt. Det mått som FED följer.

Dito Employment kom in på 51,8 mot fg 50,3… nåt bättre men fortsatt en nivå där företag inte anställer. Inte varslar brett heller. Jobbsiffran på fredag ska bli intressant för vare sig ISMx2 eller ADP säger nåt om stark arbetsmarknad.

Dito Bus Activity kom in på 59,9 mot fg 57,4… starkare men också 2022+ range

Dito New Orders kom in på 58,6 mot fg 53,1… starkare men också 2022+ range

Summarsumarum… jag ser US ekonomi som fortsatt ljummen, vi pratar knappt 1,5% tillväxt utan något acceleration. Detta ger 0,5% jobb tillväxt, vilket är högst 1miljon jobb om året, vilket är 50-100k i snitt i månaden. Detta i sig pushar löner ner mot 3% och inflation mot 2%. Sen har vi den extrema Capex boomen, framförallt där man bygger datacenters och kraftinfrastruktur, som sannolikt ger minst 1% extra i BNP tillväxt, så vi kanske landar på 2,5%. Men där den procentökningen inte ger samma utväxling på jobb sidan som tillväxt normalt sett ger.

Så man kan säga att USA växer klart bättre än Europa, vilket beror på 1, en capex boom 2, större budgetunderskott. Men det räcker inte för att skapa klassisk högkonja.

I dagens miljö har vi core PCE på drygt 3% och styrränta på 3,5%, vilket ger en 10åring på 4%ish. Men om jag får rätt enligt ovan så borde core PCE röra sig mot 2% och styrränta på 2%, vilket kommer ge en 10åring på 3%. Detta är bra för börs multiplar. Sen är det frågan om Vinsterna. Där vi har majoriteten av bolag om gör ungeför lika stor vinst som förra året, fast där aktieåterköp driver upp tillväxten syntetiskt. Och sen har vi Mag7 bolagen, där det är svårt att säga var vinsttillväxten landar för att vi inte exakt vet hur revenues växer. Men jag tror dom kommer bli hyfsat starka.

Så väger man ihop detta så ska vi ha hyfsade vinster, och höga multiplar, och jag tror fortsatt på SPX nivåer över 7000. Men det går inte så länge som VIX är över 20, och ska helst ner till 12. Vi behöver riskaptit för att trigga igång detta, och så länge som marknaden ser risk för olja över 100 dollar, så funkar det inte. Olja över 100usd bromsar in konjunkturen. Så just nu handlar det om Iran, men kan vi få det överstökat så ser jag goda chanser till bra börs.

Denna vecka är ganska nyhetsfattig. Vi har Empire, Philly och Flash PMIs som ger ett känsla om den sk. återhämtningen, som jag tror är ytterst temporör och säsongsbetonad. Dvs företag tenderar till att lägga en del orders i början av året, för att fylla på lager, och sen är det upp till ”efterfrågan” att bestämma om det räcker eller inte. Därmed brukar datan svalna av efter det.

Vi har Nvidia som rapporterar den 25e februari, i nästa vecka. tidigare har den kunnat driva upp vinst förväntningarna med 20-25% vilket gett ett kursrally på lika mycket eller mer. Jag kan inte Nvidia by definition, men skulle det hända så kan det enkelt driva Nasdaq med 20-25% ´, SPX med 15% och världsindex med 10% under våren. Ett förnyat AI rally med andra ord, efter att AI trejden varit konsoliderande sen i november, då vi sett en rotation in i framförallt VALUE betonat.

Veckans viktigate är core PCE, FEDs favo mått, som länge legat högre än CPI vilket är ovanligt. Men det handlar om att boende kostnader väger tungt i detta mått. Annars pekar mycket på att inflationen är på väg ner. ISM Prices, löner, truflation, CPI, svagare bostadsmarknad, ger en bild om stabil till sjunkande inflation. I varje fall inte stigande. Detta borde öppna dörren för sänkningar, dock känns det tajt till den 18e mars. Men i april, alt i sommar, borde det finnas potential, givet att datan rullar in rätt.

Vi har även NAHB index som tar tempen på bostadsmarknaden. Ska bli intressant efter förra veckans tapp i Nybygg datan. Vi har även inflation från Sverige som vi vet är bra med tanke på flash estimat.

Februari har varit en konsolidernade månad, där VIX har skrämts upp över 20 inte mindre än 3 gånger senaste 4 veckorna. Varje gång har den kommit tillbaka, och dragit upp börserna. Det känns hyfsat troligt att det kan hända igen. Men vad vi vill se under våren är hur den verkligen trycks ner mot 12-14 men det sker inte av sig själv, utan måste ha stöd av data och Trump. Datan har goda odds skulle jag säga. Trump is a loose canon.

…. tisdag

Empire NY FED kom in på 7,1 mot väntat 6,9 och fg 7,7… inline och riktigt gäsp. Lirar med ISM runt 50. Betyder inget!

NAHB index kom in på 36 mot väntat 38 och fg 37… typ inline men klen nivå!

---

— onsdag

Mycket snack om amerikanska räntor där ute. Jag kan tycka man behöver en nykter syn på det!

I min bok så bör korträntor spegla inflationsläget. Dvs en 2 årig obligation ger kompensation för inflation. Det är också där FED mer eller mindre brukar ligga med sin styrränta, eftersom dom navigerar efter inflation.

När det kommer till långräntor, typ 10 åringen, har vi vant oss vid tajta spreadar, men faktum är att går man längre tillbaka så är det inte ovanligt med lite Term premium. Dvs man blir kompenserad för att låna ut pengar lång tid vs kort tid. Att en långränta ligger en bit över korträntor är inte så jävla märkligt faktiskt!

Ett ytterligare sett att se det är inflation och FEDs policy.

Om inflations trycket ligger på målet om 2% så det rimligt att FED ligger på 2% ränta, och då får man i en normal läget 100 punkters pålägg för att låna ut pengarna på lång sikt, dvs 3%. 100 punkter över inflation. En neutral situation.

I ett duvigt läge där infaltionen är under målet, säg 1,5% så behöver FED stimulera och ligger under inflationen med ränta om 1%, och då får man 2% för att låna ut pengar på lång sikt (påslag 100bp). Dvs 50 punkter över inflationen.

I ett hökigt läge där inflationen är över målet, säg 2,5% så måste FED bromsa och ligger över inflationen med en ränta på 3%, och då får man 4% för att låna ut pengarna på lång sikt (100 bp påslag). Dvs 150 punkter över inflationen.

Så oberoende läge får man 100 punkter mer än FED, dvs Term premium. Men bereonde på om det är duvigt, neutral eller hökigt, så får man mer eller mindre kompensation mot (50-150bp) mot inflation.

Under dom duviga åren, 2008-2020, så var spreadarna tajta mellan långa och korta räntor. Men dom var även tajta mot det underliggande inflationstrycket.

Så för att översätta dagens 10åring till ovan. FED ligger på 3,5% och då borde 10åringen ligga på 4,5%. Eftersom FED är hökig så borde man få 150 punkters kompensation mot inflation, som vid 4,5% är 3% inflation. Detta stämmer hyggligt mot core PCE som är knappt 3%. Men nu har 10 åringen fallit till 4%, vilket IMPLCIT säger att FED borde ligga på 3% ränta, och inflationen 2,5% (mätt som core PCE). Det tycker jag är en ganska rimlig reaktion givet data och utsikter. FED flaggar ju för två sänkningar till.

Eftersom jag är en stor anhängare av kopplingen mellan löner (som har starka kopplingar till både konjunktur och inflation) och inflation, så kan man säga att i ett läge med hög löneinflation, så får man extra bra för långa räntor. I ett med låg löneinflation så blir man extra dåligt kompenserad. Det är därför som man fått 4-5% för en 10 åring när lönerna legat på 3,5-4%. Och tidigare när lönerna taktade runt 2,5% så fick man typ samma och ibland lägre för en 10-åring.

Detta är mer ett resonemang än ett sätt att prissätta långa räntor såklart. Det är för trubbig materia.

Men om arbetsmarknad och konjunktur nu är svag, och inflationen på väg ner, så borde inte 10åring på 4%+ vara uthåligt, så borde även 10 åringen röra sig mot 3%.

Är detta risk-off? Ja om dollarn stärks är det så. Men dollarn är ganska svag numera. Så jag skulle säga att fortsätter detta, svag 10 åring och svag dollar, så är det snarare en reflektion av 1, dasig konj och A-marknad 2, lägre löneläge, 3, fallande inflaiton, 4 och där FED går från en hökig policy till en neutral.

I Europa stämmer resonemanget hyfsat. Inflationen är på målet, ECB för en neutral politik, om 2%. Korträntor ligger på ECB ränta. Och EU 10 åringar ligger på nästan 3%. 100 punkter över både styrränta och inflation.

Om Europa hamnar i recession, så kommer vi följa ovan mönster, och då faller långräntorna mot 2%. Om Europa hamnar i högkonjunktur med stigande inflation, då går långräntorna mot 4%. I dagsläget tror inte jag på nåt av dom.

Däremot tror jag att infationen i USA rör sig mot 2%, uppbackad av en svag konjunktur, vilket gör att FED kan sänka mot 2%. Och därmed borde en 10 åring gå mot 3%, kanske till och med 2,75%. . Har det börjat nu? Ingen aning?

Min poäng, Man kan utgå från att 10åringen ligger 75-100 punkter över FEDs väntade styrränta, där styrräntan är inte vad den blir för det styr verkligheten, utan vad FED säger att dom ska göra, vilket bygger på deras förväntningar om verkligheten, som sällan stämmer. Och att 10 åringen oftast ligger 150 punkter över inflationstrycket i en hökig inflatorisk regim, 100 punkter i en normal där inflationstrycket ligger på c2%, och 50 punkter över i disinflatorisk regim. Så när 10 åringen nu var nere på 4% så är det samma sak som den tror på 3-3,25% styrränta (2 sänkningar) och 2,5% inflation mätt som core PCE, mot idag nästan 3%.

Om vi under våren får stora tapp i inflationen som ex Truflation säger, så borde därför 10åringen kunna gå ner en hel del. Typ till 3-3,5%.

Men i dagar som dessa pratas det mycket om misstroende för USAs politik, ovilja att sitta på dollar och US bonds. Det är en relevant diskussion. Bara det att räntorna så här långt faktiskt håller sig inom ”dom teoretiska ramarna”. Jag skulle inte säga nåt om 10 åringen stod i 6% idag, eller om FED sänkte till 2% och 10 åringen ligger kvar på 4% eller stiger till 5%. Först då kan vi verkligen tala om förtroende kris.

Då är det snarare Guldet som tagit ut svängarna. Dvs Guldet har blivit en tillflyktsort för alla som tror att världen kan hamna i politisk kris, krig eller kraftfull lågkonja, eller hyperinflation orsakad av ett skenande skuldberg. Jag är inte heller särskilt förtjust i världsbilden. Vem är det? Så jag kan förstå dom som köper den enda kända tillflykstorten vid äkta kris. Sen går det att förklara en stor del av guldets uppgång med fallande räntor.

——-onsdag del 2

Det pratas om att Riksbanken kan komma att börja sänka snart igen. Det tror inte jag!

Inflationen är runt målet på 2%. Detta fordrar en neutral politik, där dagens 1,75% ränta är just det. Visserligen är kronan stark och arbetsmarknaden svag, där Riksbanken väntar sig bättre arbetsmarknad under året. Detta i sig skulle kunna vara anledning, MEN Riksbanken navigerar efter ett inflationsmål, och inget annat. För att kunna sänka måste Riksbanken alltså se väsentligt lägre inflation längre fram. Är det troligt?

1, Om FED börjar sänka ordentligt senare i år, säg ner mot 2%, så är risken stor att kronan blir väldigt mycket starkare. Detta gör att vi importerar deflation, eller disinflaiton, som är ett bättre ord. En väsentligt starkare krona skulle alltså kunna trycka ner inflationen väsentligt under målet, och därmed ligga tll grund för ytterligare sänkningar. Men vi är inte där ännu, utan det krävs ordentliga tag av FED, så om det blir nåt, så är det en sak för andra halvåret.

2, Idag är arbetsmarknaden svag, men lönetrycket ligger runt c3% vilket genererar inflation runt 2%. En arbetsmarknad som inte skapar jobb är inte tillräckligt för att trycka ner lönerna ännu, och därmd inte inflationen. Vi behöver nästan en recessions liknande miljö, där vi har negativt jobbskapande, som ger ytterligare press på löner, och därmed inflation under målet, för att Riksbnaken ska kunna motivera ytterligare sänkningar. I nuläget säger prognoserna snarare motsatsen. Jag tror prognoserna är fel. Dock är jag inte säker på recession heller. Och om det blir något, så är det snarare föremål för andra halvåret.

Så nej, några räntesänkningar går inte att motivera från dagens neutrala nivå. Däremot finns chanserna under andra halåret, men det kräver sämre tider och/eller en betydligt duvigare FED. Där är vi inte ännu!

Och när det kommer till att binda bolån, så säger jag som alltid

”Bind alltid under 2% ränta, Bind aldrig över 2%”

——- torsdag

Philly FED kom in på 16,3 mot väntat 8,5 och fg 12,6… bättre, men samtidigt inte en nivå som lirar med nåt annat än ISM runt 50. Tittar man underkomponenter så var Employment ner, men fortsatt ingen nivå som stiger ut. 6M Biz samt New order var okej, men inte heller nåt graverande. På totalen skulle jag säga att den beskriver inget annat en mellanmjölks ekonomi, dvs ISM runt 50, det skapas typ 50k jobb, ekonomin växer med 1-2%. Ingen accelerering åt nåt håll, och precis det jag väntat, och väntar mig. Det finns dysterkvistar där ute som länge sagt att vi ska trilla in i recession. Dom har haft jävligt fel. Det finns dom som tror på återhämtning och stark ekonomi, dom har också haft fel. USA står idag och stampar, precis som Europa och stora delar av världen. För helvete, vänj er vid det!

Imorrn kommer core PCE, den lär inte vara så extraordinär då det är laggande data sen dacember och vi har redan CPI för både december och januari.

———-fredag

Inflations data från Sverige kom nu på morgonen, och eftersom vi fått snabb estimat för två veckor sen, så visste vi att dom skulle bli bra. KPIF kom in på 2,0% YoY medan KPIF ex energi kom in på 1,7%. Sverige har nu officiellt nått sitt inflationsmål. Check! Därför ska man också ligga på en Neutral politik, vilket är typ där man ligger, så check på den. Jag har skrivit en del om hur Riks kan tänka framåt, så jag tänkte inte repetera mig. Men det finns absolut en öppning för sänkningar under andra halvåret om inflaitionen fortsätter ner klart under målet, dels som en funktion av FÖR stark krona och/eller utebliven återhämtning och allt sämre konjunktur och arbetsmarknad, dvs typ negativ tillväxt och jobbskapande.

Thedeen, GRATTIS, du och resten av gänget har gjort ett väldigt bra jobb! Jag är väldigt glad över att vi har en professionell situation i Sverige idag. Det var inte längesen sedan det debatterades om Riksbanken verkligen skulle vara självständig, om inte politikerna borde ha mer inflytande, om vi inte borde övergå till Euron och så vidare. Och puff, är hela den sandlådedebatten borta.

Flash Mfg PMI från Europa resp Tyskland kom in på resp 50,8 resp 50,7 mot fg 49,5 resp 49,1. Flash Services kom in på 51,8 resp 53,4 mot fg 51,6 resp 52,4. Bättre, men ingen nivå som kommer leda till förändring.

Från USA kom Mfg Flash PMI in på 51,2 mot väntat 52,6 och fg 52,4…. ingen återhämtning, mer av samma

US Service Flash PMI kom in på 52,3 mot väntat 53,0 och fg 52,7…. sämre, ingen återhämtning.

US core PCE för december, kom in på 0,4% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. På årsbasis kom den in på 3,0% YoY mot väntat 2,9 och fg 2,8. Klart sämre! MEN, detta beskriver december. Så det är rätt gammal skåpmat. Som JÄMFÖRELSE kan nämnas core CPI som kom in på 2,5% i januari, 2,6% i december samt 2,6% i november. Det är boende kostnader som spökar och dom laggar. Mått som beskriver hyror etc pekar nedåt. Så i första hand är det PCE som ska konvergera ner mot CPI. Dit ner är det 50 punkter. Sen ska det snarare fortsätta en bit till. Att FED ligger lugnt på 3,5% när core PCE (som är måttet dom navigerar efter) är fullt rimligt. Men jag är inte orolig. Ekonomin och arbetsmarknaden är svag. Lönetrycket avtar, och inflationen kommer fortsätta ner. Vi kommer se räntesänkningar 100%.

Europa och Japanisering!!!

Jag upplever att Europa är inne i en typ av Japanisering. Jag är inte lika säker på att USA hamnar där. Det är inte omöjligt.

Vad menas? Mellan 1991-2020 växte Japans ekonomi med ca17%. Det är 30 år med tillväxt på knappt 0,5% om året. Typ stillastående ekonomi. Som jämförelse kan nämnas USA som mer än dubblade sin i storlek och Europa som växte med drygt 60-70%.

En extremt långvarig period av stagnation. Det intressanta är hur människor upplever en sån här period. Därför har man gjort undersökningar på Japaner i åldern 50år+. Dvs dom som i vuxen ålder upplevt den här perioden. Är man 70år+ har man även upplevt den goda tiden innan 1991.

Det ska också sägas att när allt började 1991 så hade Japanerna generellt bra, sett till ekonomisk och materialistisk standard. Dom hade ett bra utgångsläge. Ungefär som många av oss Europeer (dock långt från alla).

Så här säger japanerna om dom 30 åren:

1, Dom kallas ”dom förlorade decenerierna

2, Ingen katastro, men allt stannade av. Dvs hushållen hade en stark startpunkt, och det blev aldrig recession eller depression.

3, Vi arbetade lika hårt som innan, men lönerna stannade av. Bonusar försvann, färre befordringar. Mindre framtidstro. Det stod stilla, men det kändes som långsam urholkning

4, Det gick inte att jobba hårt och få det bättre. Oavsett vad man gjorde så var situationen oförändrad.

5, Men arbetslösheten var låg, tryggheten upplevdes som hög, brottslighet var låg, infrastruktur och service fungerade väl. Stabilt och tryggt, men utan dynamik.

6, Det saknades optimism, men också kaos och osäkerhet.

7, Tidigare var livstidsanställningar vanligt i japan. Unga fick tidsbegränsade jobb, och den förra anställningsformen försvann. Så barnen hade mer otrygghet än dom äldre. Å andra sidan hade barnen det tryggt med sina föräldrar. Men även unga ska bli vuxna och stå på egna ben. För dom unga var avsaknaden av framtidstro jobbigare än för äldre, medan för äldre spelade trygghet större roll än för unga.

8, Det skapade en känsla av ”vår generation hade det bättre än våra barn”, och den känslan är negativ, då tanken är att våra barn ska få det bättre. Även om det i reala ekonomiska termer inte var så.

9, Miljön dödar entreprenörskap och risktagande, utan tvingar in dom flesta mentalt i försiktighet.

10, Inte dåligt, men inte bättre! Mång produkter och tjänster var bättre och billigare 2020 jämfört med 1990. Tänk en platt-TV jmf tjock-TV. Men inget växte.

11, Vi gick från framtidstro till förvaltning, vi anpassade oss.

VARFÖR lägger jag tid på att skriva om detta!!! Jo för att den banan Sverige och Europa är inslagen på rent ekonomiskt pekar i den här riktningen. Sen har vi ju AI som disruptiv kraft, som kan göra det både bättre eller sämre, eller kanske både och. Så jag har inte facit, men vi kan ju försöka förstå iallafall!

Sen en liten passus, kirng USA. Under samma 30 år har Amerikanska ekonomin mer än dubblats. Alltså så jävla mycket bättre än Japan. MEN, gör man samma underökning hos amerikaner, så får man inte svaren att allt har blivit så sjukt mycket bättre. Ungefär hälften av befolkningen tycker det. Andra hälften tycker det har blivit oförändrat till klart sämre. (därav Trump vid makten). Är inte det beklämmande. Att Japan som stått stilla, tycker folk att det är trist men ingen kris. Men i USA som har dubblat sin ekonomiska styrka så är missnöjet utbrett. Tänk om tillväxten varit perfekt normalfördelad i USA under 30 år, dvs där alla amerikaner fått det dubbelt så bra ekonomiskt. Då hade inte Trump varit president. Det som är beklämmande är inte Trump. Det är inte han som skapat detta, utan dom som haft makten under dom här åren. Och frågar du en Demokrat idag, så svarar han ofta ”Det är tragiskt hur det har blivit, tänkt om vi kunde ha det som innan”. Till honom svarar jag ”Jag stödjer inte Trump, men det var er politik som satte honom i förarsätet”.

Nästa vecka blir lugn, US PPI, Case Shiller, inflation från EU, Chicago PMI samt CB Cons Confidence. Verkligen inget särskilt!

FÖRUTOM EN SAK, Nvidias rapport på onsdag. Slår dom Revenue förväntningarna med 10%+ blir det AI rally, och vi tar oss förbi SPX7000.

Trevlig helg!

Vi har jobb på onsdag och CPI på fredag. Sen FED pausade i januari och Trump nominerade Kevin så har man börjat ifrågasätta duvigheten. Svag jobb och inflationsdata kan snabbt ändra på detta. Sen är januari siffrorna röriga då man gör balanseringar etc. Så vi får se! Det kommer även Retail sales och ECI. Inte så mycket men viktiga saker.

VIX är fortfarande förhöjd, och jag skulle gärna se att den bröt ner för att våga tro på Bull igen. SPX har i princip varit oför sen slutet på oktober. Men jag tror ändå att Tech bolagen behöver dra detta. Rent tekniskt kan man titta på Nasdaq 24 resp 26k. Brott av 26k öppnar upp för 30-32k. Dit upp är det c25% till vårkanten. Kan SPX dra 14-17% då, dvs till 7800-8000+. Well, känns långt borta nu, men om vi får en situation där AI trejden tar nya tag, FED uppfattas som duvig, man känner konfidens i upprätthållna vinstnivåer, dvs okej konjunktur. Ja då är det inte omöjligt! Brott av 24k på nedsidan, drivet av svaga Mag7, och SPX 6500 är det motsatta! Jag vill gärna tro på en säsongsmässig vår topp, drivet av AI-trade, sänkta räntor och okej konja. För att sen få ett halvårs baisse, inför ett förmodat stökigt val. Men man måste i vanlig ordning vara beredd på allt!

………………. tis

ECI Employment cost index, kom in på 0,7% QoQ mot väntat 0,8 och fg 0,8. På årsbasis kom den in på 3,4% YoY mot fg 3,5% YoY. Det är en svinbra, 0,7 per kvartal i fyra kvartal, är 2,8%. Så jag skulle säga att lönetrycket är på väg från nästan 4%, ner mot 3%. Vilket översatt till kärninflation är att vi går från 3% till 2%. Vi har ju idag signaler om att inflationen är på väg ner. Jag har noterat detta. Men det är ett stort problem om företagens största kostnadspost, lönerna, ökar för snabbt, för i så fall krymper marginalerna. Nu ser det ut som om löner och inflation rör sig i samklang nedåt. Jag tror på 4-5 sänkningar i år, inte som marknadens 1-2ggr. Jag tror dessutom att det finns goda chanser att Riks hakar på under andra halvåret.

Retail sales kom in på 0,0% MoM mot väntat 0,4 och fg 0,5….. sämre. Var är återhämtningen. Jag säger sur arbetsmarknad, sur konusment, sur konsumtion… det är fan ingen återhämtning!

…. onsdag

NFP kom in på 130k mot väntat 70k och fg 48k (rev fr 50k)… extreeeeemt mycket bättre, och man börjar undra, vad är detta med tanke på att ADP, JOLTS, Challenger, ISMx2 Employment, snarare pekar på en ännu svagare siffra!!!!

Lönerna kom in på 0,4% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,1 (nedreviderat fr 0,3)… sämre och väldigt hög nivå, men tittar man på senaste två månaderna så landar man på 0,4+0,1/2=0,25 och det säger förmodligen mer om framtiden. På årsbasis kom dom in på 3,7% YoY mot väntat 3,6 och fg 3,7… my take är att lönerna legat just runt 3,6-4% i årstakt, men är på väg ner mot 3%ish trycket dvs i snitt 0,25 per månad. Alltså, lönerna är på väg ner vilket är logiskt med en sämre arbetsmarknad, vilket enligt mig är att BRA för inflationstrycket.

130k är klart bästa siffran på väldigt länge. Sen är 130k i månaden inget enastående. Det är 1,6m jobb om året, vilket är 1% jobb tillväxt, vilket lirar med 2% BNP tilläxt. Så vi kan inte prata om den enastående återhämtningen ännu. MEN, om ekonomin ska återhämta sig, så är det nödvändigt att jobbskapandet lyfter från 50k nån gång, och vissa undrar nog om det börjat nu. Vi minns också ISM Mfg New Order siffran. Så visst finns det halmstrån!

Sen har vi ju det där med NED revideringar då NFP konstant överskattat jobben. Förra året räknade man fel på 898,000 jobb!!!!! Det är 75k per månad, vilket gör att det var negativt jobbskapande i snitt förra året.

Så för det första är 130k en bra siffra jämfört med förra årets snitt på NOLL per månad, MEEN 130k i sig pekar inte på någon stark återhämtning (ÄNNU) och det finns risk för att den kommer att revideras ner.

Så för att summera, Marknaden behöver inte vara rädd för dåliga tider just nu, och mycket talar för att inflationen kommer ner, vilket gör att man inte behöver vara rädd för FED pausen särskilt länge heller. Detta totalt sett, är en börsvänlig miljö, och kan bara CPI siffran på fredag vara okej, så borde SPX kunna bryta sig upp genom 7000 och etablera sig där efter en tids konsolidering!

När det kommer till löner så är my take att dom varit 3,5-4% men är på väg mot 2,5-3% och inflationen har varit på 2,5-3% men är på väg mot 1,5-2%. Att styrräntor i världen borde ligga runt 2% så länge som vi inte har outright recession (dvs kraftigt negativt jobb skapande).

Sen är det frågan… är 130k nya jobb och ISM Mfg New Order på 57 bara ett första steg mot 500k resp 65….. ja då finns risken att löner och inflation inte kommer ner, och då blir det inga räntesänkningar under andra halvåret….. och det är ju inte bra. Å andra sidan har vi starkare konjunktur och bättre förutsättningar för vinster. Det är inte så dåligt det heller!!!! Dock är jag fortsatt skeptisk till den sk. ”återhämtnignen”…..

…. torsdag

….till alla er som säger ”men titta på senaste ISM new order siffran, säger jag, titta senaste 3 åren, klar säsongsmässig där jan/feb är stark för att sen svagas fram till sommaren, och dr logiken är att företag tittar på lager nivåer, och säljprognoser mot slutet av året, början av nästan, och säger, här behöver vi köpa in lite mer, och sen avtar den effekten. och till alla er som säger att 130k är en strong beat, säger jag, 130k/mån har aldrig varit förenligt med stark konjunktur. Nästan alla jobb kom från en sektor, hälsovård, och risken för nedrevidering med upp mot 50k är stor. Om företagen verkligen fått ny aptit på att rekytera brett, så borde ISMx2 Employment visar mycker mer framfötter!!!!

Sen har vi en diskrepens mellan jobb och tillväxt som lyfts fram på senare tid. USA växte realt med c2% förra året, Det borde gett 1% nya jobb, vilket är 1,6m nya jobb, eller i snitt 135k/mån. Problemet är att det skapades typ INGA jobb förra året. Tvärtom kan man säga att noll nya jobb är förenligt med typ 1% tillväxt. Så vad handlar detta om? Är det för att BNP drivits av andra, icke jobbdrivande faktorer, som ex lägre IMPORT (pga tariffer som gör importerade varor dyrare) eller investeringar (som kanske inte är så jobbdrivande vare sig direkt eller indirekt, jag tänker på AI-capex-boomen). Jag vet inte exakt. Men det historiska sambandet mellan nya jobb och tillväxt är väldigt tajt, så där finns en del frågetecken.

En annan fråga är ”Vill vi verkligen ha en stark återhämtning i USA?”. Om man menar att återhämtning är 3-4% tillväxt mot dagens 1,5-2%, så innebär det att jobbtakten ska upp till 300-400k nya jobb i snitt per månad. Jag tror att i ett sånt läge, är arbetsmarknaden tillräckligt tajt, för att lönerna på nytt accelererar mot 4%+ och i ett sånt läge, där företag upplever stark efterfrågan och pricing power, så kommer man att börja höja priserna igen…. och vips går inflationen från dagens 2,5%ish mot 3,5%. I ett sånt läge slutar FED tänka på räntesänkningar, oich istället funderar på NÄR man ska höja räntan. Med PE-tal på 22 så tror jag vi får ett nytt 2022 med multipel kontraktion, dvs räkna med att SPX sätter sig 25%, och alla andra med den. Så min konklusion är…. VI VILL INTE HA NÅGON STARK ÅTERHÄMTNING. Vi vill ha Goldilocks, där inflationen är på väg ner mot målet, där tillväxten är svag, men tillräcklig för upprätthålla vinster och därmed aktieåterköp. Där folk får behålla jobbet, fast där det är svårt att få ett nytt, men det gör inte så mycket då arbetslösheten ändå är låg. Det är läget vi vill ha. Inte stark återhämtning som leder till ett nytt 2022!

CPI på fredag nästa!

——–fredag

Kongressens budgetunderskott kom med sin analys att USAs statskuld, budgetunderskott och räntekostnader, både i absoluta som relativa termer, ser rätt deppigt ut närmaste åren. Om man menar att deppigt som att det såg bättre ut för 20 år sen när man körde mer ”sverige lika” siffror. Så här är det… Dom har DOLLARN! Om Sverige skulle köra samma expansiva finanspoltik, driva upp skulden som USA, ha så stora räntekostnader, då skulle vi ha det väldigt tufft. Dom flesta andra länder också! Men USA har alla sina skulder i dollar, dom betalar alla sina räntekostnader i dollar. Dollarn är världsvaluta. Deras statskuld ägs till 15% av FED, 30% av utlandet, och 55% av jänkarna själva. Men de kommer aldrig få problem med att skaka fram pengar till räntor eller när lån förfaller. Så det kokar ner till Dollarn.

Dollarn har ju försvagats med 20% sen topp nivåer. Har det med detta att göra? Jag tror inte det. Jag tror det handlar om 1, duvig FED till följd av sjunkande inflation och tillväxt 2, att USA rent generellt handlar mindre med omvärlden 3, och såklart till viss del ovan, dvs där omvärlden allt annat lika inte är lika sugen på att sitta på amerikanska statspapper (inte för att det är risky, för det är noll risk som jag beskrev ovan) utan för att de är utgivna i dollar.

Lek med tanken. Du köper en 10 årig amerikansk statsobligation. Om man får typ 4,1% ränta, så betyder det att man betalar 67 dollar IDAG, och får 100 dollar om 10 år. Börsen är säkert ett bättre ställe att vara på, men sett till risken är det svårslaget. Trust me, du kommer få dina 100 dollar. Problemet är att du betalar 9kr för en dollar idag. Så du måste hosta upp 9 x 67 =603 svenska riksadaler. Om Dollarn står i 6kr om 10 år, då får du tillbaka 6 x 100= 600kr. Samma belopp 10 år senare. Och om inflationen varit 2% om året i Sverige i 10 år så har allt du köper blivit 22% dyrare, och får du tillbaka samma pengar så har du blivit 22% fattigare. Dollarn är risken.

Men än länge är det en storm i vattenglas anser jag. Dagens nivå på 9kr är ju inte särskilt svagt. Under 2003-2018, dvs 15 år, låg den typ ALDRIG över 9kr. Så dagens nivå är ur ett historiskt perspektiv STARK, inte svag. Och senaste tidens försvagning har mer en förklaring i andra faktorer. Jag skulle säga att vi är väldigt lååångt från det där Förtroende haveriet, som många befarar. Men det kan absolut hända. Risken är enligt mig större att det är andra mer klassiska faktorer som kan driva ner Dollarn mot 6kr närmaste åren, än att det just är ett Trump/Dollar misstroende, som gör det.

Till exempel tror jag ju att FED tvingas till långt större räntesänkningar i år än vad marknaden tänkt sig, samtidigt som Riks och ECB kommer ligga hyfsat stilla i jämförelse. Det kan lätt dra Dollarn mot 8kr.

Sen har vi valet i höst. Tänk om allt spårar ut och osäkerheten om framtiden drar. VIX drar till 60. Då blir det Risk off, och flight to safety. Historiskt innebär det fallande räntor (stigande inflationspriser) och stark dollar. Eller gäller inte dom reglerna längre?

Jag bara ber alla att vara ödmjuka kring er expertis kring dollar. Det blir inte alltid som man tänkt sig.

—-fredag

Core CPI kom in på 2,5% YoY mot väntat 2,5 och fg 2,6. Headline 2,4 mot fg 2,7. Detta trots att många företag rutin mässigt höjer priserna i januari och rädsla för tariffer. Tycker datan är bra, och den bör bli bättre under våren. Inflationen är fortfarande över målet, så det är svårt för FED att ligga lågt, men 3,5 är för högt, 3% hade varit helt okej. När inflationen sen rör sig ner mot 2% kan man fortsätta ner mot mer neutrala 2%. Så totalt sett 4-6 sänkningar i år är fullt genomförbart. Särskilt om arbetsmarknaden är svag, vilket den är även vid 130k nya jobb.

Dollarn försvagas, och kan vi bara få lite riskaptit så tycker jag SPX kan testa 7000 igen!

Trevlig helg!

Dollarn stärktes visserligen i slutet på veckan, men har varit exceptionellt svag.

Den konspiratoriska synsättet är att Marknaden säljer långa bonds, varpå räntor stiger, och för Dollar cash växlar man hem till annan valuta, varpå den försvagas. Och dom som gör det är omvärlden. Och det handlar i grunden om att knäppa Trump på näsan, och säga ”Bråka inte med dom du är skyldig pengar”, alternativt, om vi nu inte ska handla med dig eller ha några samarbeten, ja då behöver vi inte sitta på dina bonds eller valuta heller. Jag är långt ifrån säker.

En annan syn är relaterat till räntedifferensen, en svag dollar (mot euron) innebär att en lägre räntedifferens är väntad. Den kan komma från högre EU räntor, vilket är väldigt osannolikt, eller klart lägre lägre räntor i USA, vilket skulle kunna vara rimligt givet svag konjunktur (inga nya jobb), lägre inflationsdata (TRuflation), duvig Trump och ny FED chef. Mitt base case är fortsatt lägre räntor under andra halvåret, till följd av svag data. Konsensus tror på 2 sänkningar i år, jag tror det kan bli 4-5 st.

Chicago, Empire och Philly har ryckt upp sig, men nivåerna är fortsatt rätt svaga. ISM i veckan ska bli väldigt intressant. Vi har även jobb data och annat smått och gott. Jag håller er uppdaterade!

Börserna har pausat lite efter att riskaptiten på nytt avtog, dvs VIX hoppade till. Om datan trycker tillbaka VIX i veckan, så finns det underlag för ny uppgång. Rapporterna är fortsatt i fokus!

Tysk Mfg PMI kom in på 49,1 mot fg 48,7. EU kom in på 49,5 mot fg 49,4. Steady!

Från Kina kom Mfg PMI inpå 49,3 mot fg 50,1. Non-Mfg kom in på 49,4 mot fg 50,2. Steady

US PMI kom in på 52,4 mot fg 51,9… snäppet bättre fast fortarande runt 50 skulle jag säga!

US Mfg ISM kom in på 52,6 mot väntat 48,5 och fg 47,9… klart bättre, men fortsatt ingen nivå som signalerar klassisk högkonjuntir. Frågan är om vi är på väg dit?

Dito Employment kom in på 48,1 mot fg 44,8.. stark återhämtning från riktigt låg nivå. Dock är nivån fortsatt svag, säger i princip att man slutat varsla i den amerikanska industrin. Så frågan är varför man gör det? Efterfrågan tar fart och man tänker inte i termer av att slimma kostnader på samma sätt?

Dito Prices kom in på 59,0 mot fg 58,5… fortsatt okej. Det är inte inflations tryck som driver ISM. Det är bra!

Dito New Orders kom in på 57,1 mot fg 47,4. Här har vi den stora skrällen. Vilket återhämtning. Dessutom är nivån faktiskt ganska bra. Det är denna del som driver upp ISM, och det är intressant för det är den mest framåtblickande, och som tar tempen på kundernas efterfrågan. Det är den starkaste siffran sedan Januari 2022, dvs 4 år. MEEEEEN, vi hade en nästan lika stark siffra i Januari 2025, och den ledde inte till några fart i konjunkturen. Tvärtom trillade den tillbaka igen i sin svaga Post-2022 range bound. Det går inte att säga att nu tar Amerikansk ekonomi fart, och detta är beviset. Lika lite som man kunde göra det för ett år sen när siffran var stark. Men skulle den fortsätta på den här nivån eller bättre kommande månader. Då är det nåt i gjörningen. Men om den faller tillbaka, ja då var det bara falskt alarm ”januari effect”.

Implikationerna om ekonomin tar fart i år, är att jobskapande med viss fördröjning tar fart från dagens snitt strax över nollan/per månad. Vad som händer då är att lönetrycket runt 3,5% får det svårt att komma ner. Kommer inte lönetrycket ner, samtidigt som efterfrågan hos kunderna är god, så lär vi få se prishöjningar, och då kommer inte inflationen att nå 2% målet. Gör den inte det. Så blir det inte heller några räntesänkningar, och detta är allt annat lika dåligt för aktie multiplarna, dvs börserna.

Men det är inte Industrin som väger tyngst även om den ofta visar riktning. Utan ISM services och jobbdatan väger också tungt.

Det finns en risk att februari blir en volatil, men till slut konsoliderande månad om marknaden nu slår om till ”glad för tillväxt, men ledsen för uteblivna räntesänknigar”….

Trump annonserade Kevin Warch. Ingen superduva och med lång erfarenhet av FED. Det är lite märkligt, för jag tror han har integritet, och kommer inte falla för trycket. Precis som Powell, som Trump också tillsatte. Vad handlar detta om? Är Trumps tryck mot FED bara en PR kampanj för att blidka sina supporters? Och att FED de facto inte känner av något egentligt tryck. Hursomhelst, FED ledamöter är i princip omöjliga rent lagliga att sparka, och varje ledamöts röst väger lika tyngt. Det är i princip omöjligt för TRump att ha inflytande över FED i praktiken. Men Trump kanske vill få sina väljare att tro att han har det. Och eftersom ingen av dom är särskilt pålästa så går dom på tricket..

…. tisdag

Det verkar inte bli någon jobb data på fredag. Inte heller JOLTS idag. Men vi har ADP job på onsdag, samt Employment faktorn från ISMx2, så jag tycker vi får tillräckligt bra koll!

Det har blivit en del positiva kommentarer kring gårdagens ISM Mfg siffra. Jag håller med om att 52,6 från fg 47,9 är bätttre än om siffran tappat lika mycket istället. Men vi måste nyansera analysen.

1, JA; detta kan vara ett startskott där den bryter 3års rangen och nu går mot 60+, som innebär att USA kommer gå in i högkonja i år. Så kan det vara, och i så fall behöver vi förstå vad det är som driver detta!

2, Men NEJ, nivån på 52,6 är inte förenlig med högkonja, utan det kräver minst nivåer på 57+ och helst 60. Och den har många gånger varit strax över 50 för att sen inte orka gå mot 60. Så än så länge har vi INTE någon signal om accelererande konja

3, Tittar man på 2H23 och 2H24 så hade vi en stark uppgång av New Order som toppade ur i jan24/25 för att sen tappa stort under 1H24 och 1H25. Nästa en och två new order siffrror kommer vara avgörande här. Följer dom säsongsmönstret, vänder dom ner igen mot 50. Gör dom inte det, så bör de ligga kvar eller fortsätta att stiga. Detta är helt avgörande.

4, SLUTSATS: Om dom följer säsongsmönstret och vänder ner, så är högkonja INTE trolig, därför kommer inte jobb skapandet ta fart, och därför kommer lönerna att fortsätta att mattas och med det llägre inflation —-> dvs räntesänkningar i juni och under andra halvåret. Om dom inte följer säsongsmässigt —> då får vi inga räntesänkningar under andra halvåret.

Så New Order som vänder ner under kommande två månader -> jag tror på räntesänknigar under andra halvåret. Annars inte. Typ

Vad är bäst för börsen? Svårt att säga. Stark konja innebär ökad försäljning för företag, och nya jobb. Det är bra för vinster, som börsen gillar. Vinsttillväxten på sinstone har i stort kommit från Mag7. Övriga 497 har drivit vinsttillväxt genom aktieåterköp. Inte ökad Sales/revenues. Så där finns uppsida.

Men om FED tvingas stanna på 3,5%ish och inte 2%ish så får det negativ inverkan på multiplarna. Det blir en trade off helt enkelt, som är väldigt svårt att prognostisera. Dagens fwd PE22 för SPX. Vilken ränta och vinsttillväxt prisar den in till en början med??? Svårt att säga!

En sak är positiv med stark konja och vinsttillväxt. och det är att börser kan korrigera, men dom repar sig oftast snabbt och trenden är positiv. Vill du ha en stark börsmiljö. Då vill du hellre ha stark vinst utveckling och höga räntor, en svag vinst utveckling och låga räntor. Svag vinstutveckling leder ofta till svag börs, oavsett räntor. Sen finns det undantag, 2022 var ett år med stark konja och vinst utveckling, men infaltions och ränte-uppgången fällde börsen. Men den kom tillbaka. Så regeln gäller: Konja och vinster trumfar ränta. Men Helst vill marknaden ha hyfsade vinster OCH fallande/låga räntor. Sk. Goldilocks. Den är att föredra framför dom andra!

— onsdag

Flash inflation kom från Europa där core, dvs ex food energi, kom in på 2,2% YoY mot fg 2,3%. ECB kan vara så lugna!

Från Tyskland kom Service PMI in på 52,4 mot fg 53,3. Från Europa kom den in på 51,6 mot fg 51,9. Lite av same same gäsp!

US ASP kom in på 22k mot väntat 48k och fg 41k…. sämre. Vilket betyder att det finns nedside risk mot NFP som dessvärre uteblir på fredag. Hursomhelst, inget återhämtning, som FED och andra tror på ännu. Grejen är att ingen tror att den just ska komma i januari. Tågordingen är följande. Jobben drar när service sektorn börjar anställa. Dom anställer inte förrän dom ser god efterfrågan. Servicesektorn laggar i regel Industrin, trots att den är mycket mindre. Så först behöver vi ett uthålligt ryck i industrin, dvs ISM New Order, som sen sprider sig till ISM BusAct/Orders, och sen behöver Employment faktorerna lyfta, och sen sist kommer jobben. Vi fick ju en stark New order siffra i veckan…. men jag tror risken är att den vänder ner igen under våren. Gör den det, så blir det inga jobb. Ligger den kvar, så är chanserna goda att jobben tar sig framåt sommaren. Men so far, är arbetsmarknaden fortfarande sur.

US Service PMI kom in på 52,7 mot fg 52,5… inline

US ISM Services kom in på 53,8 mot väntat 53,5 och fg 53,6… inline, ingen märkvärdig nivå! 40-45 är dåliga tider, 55-60 är bra tider. Detta är mellanmjölk!

Dito Prices kom in på 66,6 mot fg 65,1… liten skillnad

Dito Employment kom in på 50,3 mot fg 51,7… man varslar inte, men man anställer inte. Precis som jag varit inne på! Krävs mer!

Dito Bus Activity kom in på 57,4 mot fg 55,2… bättre och en rätt stark siffra

Dito New Orders kom in på 53,1 mot fg 56,5… sämre

Rätt blandad kompott. Business går hyfsat, men man anställer inte. Lönekostnader besvarar och man försöker höja priser. Men new order föll tillbaka, i motsats till New Order för tilverkningssektorn.

Ska bli spännande månader framöver… vissa tror på återhämtning, vilket jag i skrivande stund har svårt att tro på. Jag tror jobbskapande strax över nollan är här för att stanna. Jag tror därmed på räntesänkningar under andra halvåret. Men man behöver inte vara tillväxt optimist för att tro på bra börs. Jag tror också på hyfsad börs, men den behöver riskaptit och låg VIX.

….. Tors

ECB lämnade som väntat oförändrad, vilket var helt väntat givet inflationsdatan. Repar sig inte arbetsmarknaden senare i år, så tror jag det öppnar upp för ytterligare sänkningar. Inflationen är inget problem. Men än så länge kan man sitta lugnt i båten ett tag till.

JOLTS nya jobb kom in på 6,5m mot väntat 7,2 och fg 7,1…. en klar försämring. Arbetsmarknaden är sur. Dock ingen kris. Vi får se om den där återhämtningen kommer…. jag tror inte det. och därför tror jag på sänkningar senare i år….

marknaden blir lite skakig av svag ADP och JOLTS… VIX ligger högt och riskaptiten trycker tillbaka aktier. Kanske vi får en sänkning redan i mars? 3,5% styrränta är galet om man tror på svag arbetsmarknad och fallande inflation ner mot 2%.

Svensk inflation imorgon…

Annars riktas fokus mot jobb och inflationsdatan i nästa vecka

……… fredag

Svensk snabbestimat över inflationen kom precis in, KPIF ex energi kom in på 1,7% YoY mot väntat 1,9% och fg 2,3. Klart bättre, och grattis Thedeen för att Sverige nu officiellt nått målet. Med en stark krona har han alla möjligheter att SÄNKA räntan ytterligare om han vill. Men jag skulle säga att steget mellan att gå från NEUTRAL policy (där styrräntan är ungefär samma som inflationen) till Expansiv policy (där styrräntan är klart lägre än inflationen) handlar om en sak. Arbetsmarknaden. Och där finns det olika skolor. En skola säger att en ekonomi som inte växer och skapar jobb bör stimuleras, och därmed borde han sänka redan idag. Den andra skolan säger att man bör inte använda stimulans för en ekonomi krymper och leder till förlorade jobb, dvs recession och stigande arbetslöshet, och därmed bör han avvakta. Vilken skola som är rätt kan diskuteras. Om man stimulerar för mycket nu riskerar man att trycka upp inflationen över målet. Det är inte önskvärt. Om man inte stimulerar nu, riskerar ekonomin hamna i ett sämre läge där man tvingas stimulera och då är det bättre att stimulera redan nu. Eftersom Riksbanken tror på ”återhämtning” i år, så avvaktar han. Dvs han behöver inte sänka idag om arbetsmarknaden ändå tar fart under året. Då ligger han rätt. Jag tror ju att denna återhämtning i stort uteblir, och därför tror jag på räntesänkningar under andra halvåret.

Marknaden är bekymrad över jobb och konjunktur, men det tror jag är fel. Marknaden är bekymrad över att FED inte är duvig. Det tror jag också är fel. Därför tror jag till slut att marknaden inser att konjunkturen är svag men inte i recession, och det kommer fler räntesänkningar. När man inser detta kommer riskaptiten, dvs VIX sjunker, och börserna stiger. Men när är omöjligt att säga, och vilka nivåer som gäller är svårt att säga. Så länge som SPX 6500 håller är jag optimist rent tekniskt. Februari är ju en klassisk konsolideringsmånad, inför ofta en stark vår. Så kan det säkert bli även denna gång.

Inflation och Jobb i nästa vecka!

Trevlig helg!

Ingen väntar sig att dom sänker. Men jag tycker att dom borde göra det. Ganska många tror på sänkning i mars, givet att datan stödjer det, för att sen i sommar så slutar Powell och ny chef tillsätts. Att ligga på 3,5% styrränta när arbetsmarknaden är svag och inflationen snarare är på väg ner mot 2% från 2,6-2,8% är ganska märkligt. En neutral politik, likt Europas, hade varit naturligt, vilket motiverar styrränta ner mot 2%. Men många tycks tro på en stark återhämtning i år, vilket jag tror inte är så sannolikt. Bulken av sänkningar borde i så fall komma under andra halvåret. Tittar man på Truflation, så finns det bara en väg att gå för datan, nedåt, och skapas det 50k jobb varje månad första halvåret, så är det 300k totalt. Vilket är lika mycket som EN okej månad under högkonja.

Vi har även Riksbanksmöte där man lämnar räntan oförändrad.

Riskaptiten har börjat hitta tillbaka och vi har en svag dollar. Detta brukar vara bra för börsen, och har vi inget graverande nyheter så borde SPX kunna sätta nya ATHs.

Vi har även Case Shiller, CB Cons Conf, PPI samt Chicago PMI. Rätt lugnt alltså. Det är Q4orna som dominerar….

…… onsdag

Case Shiller kom in på 1,4% YoY mot fg 1,3%. Bostadspriserna i USA toppade ur förra sommaren, MEN ligger i princip bara nån enstaka procent från toppen. Sen skiljer det sig mycket mellan stater, men det har det alltid gjort. Fastighetsmarknaden är so far stabil, vilket är intressant för att NAHB index säger att den ska försämras betydligt. Time will tell… Det man vet är att många har inte råd att köpa bostad, sett till priserXräntor, och därför är det sånt tryck på hyresmarknaden, vilket håller uppe priserna, vilket håller upp CPI/PCE där boende hyror väger tungt. Så därför är räntorna också rätt höga. Det är ganska komiskt.

CB Consumer Confidence kom in på 84,5 mot väntat 90,9 och fg 89,4… klart sämre, och en nivå i linje med Covid och hösten 2022. Deppigt värre. Och CB måttet lägger väldigt mycket krut på vad hushållen känner runt sin ekonomi, jobb situation, löneläge…. och där deppar man järnet. Vilket jag förstår om man ser till jobbskapandet numera. Av den här anledningen känner jag mig rätt säker på att löner och inflation kommer mattas av. Sen är det många som tror på stark återhämtning i år. Jag säger inte nej, men jag undrar var den ska komma från, vilka är faktorerna som driver. JAg ser inte det. Jag ser snarare mer av samma…. dagens insomnia är här för att stanna! Eller??

FED ikväll….

POwell lämnade räntan och sa att framöver finns det 3 alternativ, att inte sänka, att sänka och att sänka mycket. Nu är höjar kortet helt begravet! Well, det har det ju i princip varit sedan 2022 skulle jag säga, men han syftar såklart på tariffernas inverkan, som vi nu vet, inte har någon större inflatorisk effekt. Av Powell´s tre alternativ, så tror jag att dom kommer röra sig ner mot 2,25% när året är slut. Jag tror det eftresom jag tror på

1, svag arbetsmarknad likt den vi har idag

2, inflationen rör sig ner mot målet (definierat som Core PCE Mom% 3m medel, uppräknat till årsränta, vilket är samma sak som att snittet under 3 månader ligger på 0,17% vilket uppräknat till 12månader blir 2%)

3, även lönerna börjar röra sig nedåt, med ECI runt 0,7-0,8 på kvartalet, vilket på årsbasis blir 2,8-3,2% vilket är förenligt med 1,8-2,2% core PCE…. och det är framförallt en svag arbetsmarknad som gör att färre kan sluta på sina jobb för att ta ett nytt jobb (där man byter för att man har kunnat prata upp lönen)

4, och för att den underliggande konjunkturen fortsätter att vara relativt svag, vilket manifesteras av att Mfg/Service PMI New Orders INTE tar fart mot 60+ utan fortsätter att vara strukturellt ganska svaga.

5, och för att konsumenterna i den här miljön inte känner stor glädje vilket vi ser på nivåerna för Michigan och Consumer Boards Consumer Confidence…

och jag kan inte se några direkta triggers som radikalt förändrar situationen. Även om jag också noterar att lägre räntor, svag dollar, låga oljepriser…. och så vidare oftast är bra för konjunkturen. Men jag säger så här…. dom här faktorerna är snarare en faktor för att konjunkturen inte är sämre än vad den är idag. Dvs dom håller oss kanske borta från recession. Inte att dom tar oss in i högkonjunktur.

Sen kan man även diskutera AI? Är det netto bra eller dåligt på kort sikt. Väldigt svårt att säga. Om det leder till höga elpriser så gröper det ur hushållens konsumtions utrymme, och om folk inte hittar jobb eller mister sitt jobb, så är det ju inte heller bra. Samtidigt är det enorma summor CAPEX som sätts i rörelse, och sånt brukar ge ringar på vattnet effekt. Lite som en byggboom. Så det är en knepig analys, och potentiellt en grå svan.

Efter stängning kommer META och MSFT, och reaktionen på dom kommer vara avgörnade om SPX ska kunna etablera sig över eller under 7,000.

VIX är ner sen Powell snackade så jag skulle säga att reaktionen så här långt är positiv, vllket inte är så konstigt. Marknaden vill bara vara säker på att centralbanken är fortsatt duvig. Det räcker!

— tors

Riksbanken lämnar räntan oförändrad. Anser att läget är osäkert, dvs de vet inte om konjunkturen med säkerhet ska accelerera, det skapas jobb, lönetrycket kommer inte ner, kostnaderna överförs på priserna, inflationen ökar från dagens nivåer…. dvs från dagens 1,75% så blir dom nästan tvingade att höja…. Eller fortsatt svag arbetsmarknad och omvärldskonjunktur, svag arbetsmarknad består, lönerna trycks ner yttelrigare (fackliga avtal är på 3% i år mot 3,4% förra året), inflatioinen mattas ytterligare, dom kan lugnt ligga kvar alternativt fortsätta att sänka. Jag vet vad jag tror….. och det är inte det förstnämnda. Saknas förutsättningar. Budgetuderskott är för litet, lägre räntor leder till amorteringar, det skapas inga jobb och AI ökar den nedsidan ytterligare, stark krona motarbetar export som redan är svag till följd av svag omvärld. Typ….. men det gäller att vara lyhörd

Chicago PMI kom in på 54 mot väntat 44,0 och fg 42,7…. otroligt stark siffra. Men fortsatt inom range sen 2022+. I november 2023 var den upp på dom här nivåerna, men det betydde inget utan föll tillbaka. Sen nivån 54 är egentligen bara en normalisering mot ISM efter att ha legat lågt under lång tid. Men även Phlly och Empire har visat framfötterna så ISM ska bli intressant i nästa vecka!

US PPI final demand kom in på 3,0% YoY mot väntat 2,9 och fg 3,0… ganska inline

och det i sig tror jag räcker för att framkalla en del profit taking i Europa, som dels är överköpt, har outperformat, och handlas högt. Jag tror inget om Trump och Grönland, mer än att det sannolikt är en TACO trade igen. SPX har stöd vid 6800 och sen 6500. Givet att dom håller så tror jag fortsatt på nivåer över 7000 i vår.

I veckan har vi Core PCE och Flash PMIs. Nästa vecka har vi FED möte, där marknaden inte tror på sänkning. Jag tror det finns en liten chans. Jag anser att man borde sänka.

Final inflation från Europa kom in på 2,3 mot väntat 2,3% och fg 2,3.

När det kommer till Grönland… om Kina och Ryssland i framtiden kommer använda det militärt, så är det ju inget lilla Danmark kan förhindra. Danska företag har heller ingen gruv kompetens, så ska man utvinna metaller etc, så lär det ju ändå vara dom stora multinationella bolagen som gör det, och då är det royalties som finns att hämta in. Hade jag varit Danmark/Grönland, så hade jag nästan erbjudit Trump att köpa det för typ 1,000 miljarder dollar, alternativt bytt ut det mot Hawaii. 🙂 . Han verkar ju vara en sugen köpare så vem vet!!! För pengarna skulle Danmark kunna bygga upp en statlig fond likt Norge och satsa på sitt eget försvar inom Europas gränser.

Sen förstår jag att Trump vill ha MILITÄR på Grönland. Det är hans Gotland. Han ser Kina som den stora fienden, och från Kinas östkust till USA västkust är det ca 1,000 mil. Till östkusten cirka 1400km. Men från Norra Kina till USAs Östkust är det 1,000mil. Det är närmare, och skulle Kina i framtiden ta Grönland så minskar avståndet till Östkusten 300-400 mil. Då får vi en ny Kuba kris på halsen. Om USA har militär på Grönland så minskar den risken. Danmark är hotat av Ryssland, och där gör Grönland ingen skillnad. Så Danmark behöver inte Grönland militärt. Okej, jag förstår att han som deal maker och gammal fastighets gubbe gärna ÄGER saker. Men just i det här fallet hade han kunnat skippa allt det där och toksatsa militärt på Grönland. Det hade knappast vare sig Grönland eller Danmark tackat ner till. Så sjuuuukt korkat allt det här!

——————– tisdag

Handelsbråket skickar upp VIX, och därmed är riskaptiten ner. Vi är inte på nivåer ännu som vi såg under oktober resp november förra året. Det kan tolkas på två sätt. Att VIX har mer krut att dra om det inte händer nåt positivt. Eller att marknaden inte ser så allvarligt på detta. Vad som är positivt är att VIX har bildat ett gap på nedsidan. Dom har historiskt täppt till i det korta, och talar för att korretionen blir grund och vi snart ser återhämtning. Detta är också mitt base case. Men anledningen till att det blivit just så historiskt är för att Trump kör Taco trejden, dvs han går ut hårt för att testa sin motståndare, och sen backar han ur fem i tolv, vilket gör att marknaden kan pusta ut. Detta är ju rent sannolikhetsmässigt det troliga, men bara för att något hänt i 100% av fallen historiskt är det ingen garanti för att det måste bli så nästa gång också. Europa kan ju sätta mot en hel del, dels för att vi är storkund till amerikanska företag och kan döda all handel där genom tullar, och dels är Europa storägare av amerikanska bonds, som vi kan dumpa i marknaden (trycker upp räntor) och växlar dollar till euro (försvagar dollarn). Trump fattar detta också, så det är lite av en loose-loose situation, och därmed borde TACO trejden funka även denna gång. Sen om SPX vänder vid stöd 6800 eller 6500 vet jag inte. Så länge som 6500 håller är jag bull, och ser varje nedställ som köpläge, eller kanske ännu viktigare, inte anledning att sälja på vare sig nedställ som uppställ.

När det kommer till Grönland måste jag säga att jag alltmer tycker att USA borde kunna få det. Världsordningen har ritats om, där Kina+Ryssland är en annan faktor än för 30 år sen, när den Västerländska rikena regerade. Mellan Kina/Ryssland och USA, har vi Alaska och Hawaii om First line of defence, som funkar, och som gör att avstånden för försörjningslinjer gör det svårt att för dom att på riktigt hota USA. Kuba höll på att falla i Ryska händer med det avstyrdes. Venezuela har haft goda relationer med Ryssland och sålt sin olja till Kina. Detta är nu avvärjt. Mellan Ryssland/Kina norifrån är det 1,000mil+ till amerikanska östkusten, Men om de skulle ta Grönland krymper det till 300 mil från södra sptesen. Visserligen kan USA under Nato bestycka Grönland, men det är skillnad om det är amerikansk mark eller inte. Jag är rätt säker på om Kina invaderar Hawaii, eller Ryssland Alaska, så kommer USA skicka allt dom har. Om Ryssland går in i ett Baltikum dvs Nato, låt oss säga 2014 års style a la Ukraina, så kommer inte USA skicka allt dom har. Om Grönland är amerikansk mark kommer man inte ens kunna sätta upp en forskningsstation med rysk eller kinesisk flagg. Och det behöver nästan inte finnas någon militär där. Suverniteten omöjligör att man ens skickar dit någon överhuvudtaget. Det ligger också i vårt intresse att Kina/ryssland inte har någon överhand mot USA. Det gör oss säkrare. Tvärtom, skulle USA från Grönland nå Ryssland och Kina militärt, vilket vid ett stor krig skulle vara problematiskt för dom. Det får dom att dra för sig att göra nåt dumt! Ungefär som att USA kan nå Kina från Hawaii vid eskalering, och inte tvärtom!

Danmark har tyvärr inte den militära eller resursmässiga tyngden att avskräcka Ryssland/Kina från att överväga saken. Nästan inte Nato heller.

Kan Danmark och USA göra en winwin deal? Jag tror det.

1, Danmark behåller Nuuk med omnejd. Av sentimentala skäl, där grönlänningar som vill vara danska av sentimentala skäl bor, och där danskar kan åka.

2, Varje grönlänning får bra betalt, alternativt går in i deras egen statskassa, och finasierar välfärd etc. Dom får sin egen oljefond

3, Danmark och Danska grönland, får royalties i 100 år, på all utvinning av råvaror på amerikans grönländsk mark

4, Danmark får sinnessjukt bra betalt för Grönland, mer än Trump egentligen vill betala. Fast man måste direkt investera beloppet i Amerikanska statspapper. Varje år får man sälja X bonds, och för dom pengarna får man köpa amerikanska varor, primärt försvars materiell och tech, vilket gör att USA egentligen finansierar danmarks upprustining, vilket gör att Danmark och Europa säkrare. Något som ligger i bådas intresse. Samtidigt som USA betalat ”för mycket” så går pengarna tillbaka till deras industri, vilket driver tillväxt, jobb och skatteintäkter.

Ni får såklart ta allt det här med en nypa salt. Jag kan inget om politik. Men jag är rädd att en vacker dag skulle Kina kunna ta Taiwan, och därmed strypa USAs konkurrenskraft och försätta landet i djupa ekonomiska problem, vilket är en krigshandling. Ryssland kommer då stå på Kinas sida. Och då har vi stora problem. Då ser jag hellre att Grönland är bestyckat till tänderna långt i förväg. Det gör Kinas annektering av Taiwan mycket mer risky än om Grönland inte är bestyckat.

Så det kokar ner till om Nato ska bestycka Grönland eller USA. Jag förstår Trump att man inte vill renovera sin hyreslägenhet till tänderna, för att sen ta risken att hyresvärden slänger ut dig. Plus det faktum att ingen kinesisk eller rysk båt kommer inte ens våga ankra vid Grönland om det är amerikanskt, trots att där inte finns några soldater, då det är en krigshandling by definition. Medan överträdelser under Dansk eller Nato flagg, kan man politiskt prata bort. Kom ihåg, USA är inte hotat från vare sig syd, öst, väst eller nordväst. Den enda brickan som är kvar, är nordost. Där är det 300 mil. Även om vi inte kan lita på Trump och USA längre, och måste se om vårt hus, så är ett starkt ohotat USA en bra livförsäkring om vi hamnar i problem. Av den enkla anledningen att ett sargat Europa slår ekonomiskt mot USA.

Ytterst borde Grönlänningarna få bestämma!

Sen är det ju ett faktum att sannolikheten för att Grönland ska bli amerikanskt är väääldigt liten. Trump kommer inte ta till vapen för detta. MEEEEN, om vi skulle få en situation i framtiden där Kina/Ryssland är och naggar på Grönland, så tror jag det kommer att gå ganska snabbt att göra det Amerikanskt. Då kommer man kunna konstatera att det hade varit smartare att ta i den pucken tidigare. Men det är ju inget politiker kan tänka sig idag, utan man utgår som vanligt bara vid rådande situation.

En variant skulle kunna vara att sälja en liten del där USA kan etablera sig militärt, Som sagt, jag förstår om man vill skydda sin Östkust, likt Hawai/Alaska, och därför vill man ha södra delen, samt hade det varit bra om det var etablera på norra sidan som ett sppjut, så Kina/ryssland vet att gör dom nåt dumt så har dom Amerikanska styrkor 300 mil därifrån.

Problemet är att USA inte längre finansiera kostnader för att försvara Europa. Det förstår jag. Alltså måste vi bygga upp detta själva. Problemet är att Europeisk försvarsindustri inte har alla ”produkterna”. Vi behöver köpa en hel del från USA. Detta vet Trump också om. Därför ser jag en win-win situation, vi har nåt han behöver, och han har nåt vi behöver. Så man borde kunna lösa detta.

———————— tors

Det löste sig med Taco Trump Grönland… VIX är tillbaka, SPX stödet 6800 höll (för stängning) och vi kan sannolikt andas ut….

Core PCE (för oktober) kom in på 0,2% MoM mot september 0,3%. På årsbasis kom den in på 2,7% YoY mot September 2,8%. För November kom den in på 0,2 mot väntat 0,2 och fg 0,2. På årsbasis kom den in på 2,8 mot väntat 2,8 och fg 2,7%. Jag tar med mig två månader i rad med 0,2. Uppräknat till 12 månader blir det 2,4%. Det är dit vi är på väg om ni frågar mig. Särskilt om man ser till Core CPI som redan presenterat sin december. Sen är det många som tror att januari siffran blir hög för CPI, som kommer i början av februari….

Tar man löner läget i höstas, runt 3,6% så är det fullt rimligt med 2,6% core PCE. Där vi är nu. Det är core CPI som faktiskt borde vara högre. Jag är ränte optimist, men sänkningarna kanske kommer under ANDRA halvåret efter man kan konstatera att 1, Powell har slutat 2, konjunkturen är svag, inga nya jobb 3, inflationsdatan är stabil runt 20 punkter i månaden och börjar röra sig ner mot 2% YoY….

Men frågar ni mig…. så kan man sänka vid varje möte. Men jag är inte säker på att man gör det. Mötet nästa vecka skulle vara en stor överraskning om man gjorde det….. det är inte väntat!

VIX är ner, Dollarn är svag…. det är en bra plats för aktier.

——————— Fredag

Tysk Mfg Flash PMI kom in på 48,7 mot fg 47,8. Från Europa kom den in på 49,4 mot fg 48,8. Snäppet bättre, men man kan inte prata om återhämtning av konjunkturen ännu. Service PMI kom in på 53,3 mot fg 52,7 och från Europa 51,9 mot fg 52,4. Helt okej, men beskriver ett Europa som står stilla. Och det är min syn going foreward också. Ingen återhämtning mot ny stark konjunktur, inget tapp ner mot recession. Inte en massa nya jobb. Inga breda varsel. Dom som har jobb behåller sitt jobb, dom som inte har nåt får svårt att hitta nåt nytt. Europa är fd Japan. Europa är lite som Italien varit länge. Vi får se vad AI, humanoider får för konsekvenser för oss på lite sikt.

US Mfg Flash PMI kom in på 51,9 mot fg 52,0…. samma. US Service Flash PMI om in på 52,5 mot fg 52,5…. samma. Väldigt inline och är på håret bättre än Europa, men återspeglas också av jobbdatan där det fortfarande skaps on average 50k jobb/mån i USA medan det i Europa inte skapas några jobb, men på det stora hela är ekonomier som står ganska stilla.

Datan rullar fortsatt in på ett börsvänligt sätt, där svag dollar och VIX borde kunna driva oss högre. Jag tar sikte på SPX 7800 till våren, med stopp vid 6500. Huvuddelen kommer drivas av vinster där rapporter från Nvidia och Meta är viktiga, och för övriga bolag handlar det om bibehållna vinster där man återköper aktier, vilket driver vinst per aktie högre. Under Q4 såg vi lite rotation från USA och Tillväxt till Europa och laggards. Den trejden borde gå tillbaka närmaste månaderna.

Jag tror FED sänker EN gång till mot 3,25%. men fortsätter inflationen ner från tidigare runt 3% mot 2% samtidigt som arbetsmarknaden är svag, så utesluter inte jag att man kan gå för 100 punkter till, mot 2,25%. Det är i så fall där korträntorna håller sig samtidigt som långräntor sannolikt ligger kvar 100-150 punkter högre. Aktieriskpremie runt nollan håller i sig, samtidigt som PE-talen når 25, vilket gör att SPX vinst per aktie går från 275ish till 300-325usd. Men detta kräver att AI trejden är intakt.

Att långräntan håller sig är inget ovanligt. Titta på historiskt mönster där 10-2 yield kurvan oftast blivit starkt positiv, 100-150 punkter, efter invertering. Rent fundamentalt har vi dessutom 3 förklaringar, 1, Tarifferna gör att USA importerar mindre, dvs färre länder får betalt i dollar och köper bonds 2, man köper mer guld än tresuries nuförtiden 3, om man vågar ta risk och köpa aktier så finns inget köptryck i långa bonds. Men det är klart att fortsätter FED ner mot 2% ränta så finns det nedsida på även långa. Ofta har denna rörelse sammanfallit med recession, men så länge som arbetsmarknaden är stabil, dvs inga stora minus siffror orsakade av X Y eller Z, så är vi inte i recession utan mellanmjölksland. Skulle något hända som orsakar recession så kommer 1, FED tok sänka först ner mot 2% och sen sannolikt ännu mer 2, långräntor faller som stenar. Då vill man inte ha aktier!!!

Om vi får en urtopping under våren, så hade det varit hälsosamt med rekyl. Särskilt med tanke på att valet i höst, som by definition är folkets röst för Trump. I första hand lär SPX tappa till 6500, och i andra hand 5600-5800. Så tanken är att så länge som Q1 och Q2or blir okej, samtidigt som jobb och inflationsdata kommer in ”rätt” så finns det goda odds att tjäna pengar på börsen. Sen ska man nog vara försiktig!

Den stora risk faktorn ser jag att konsensus känns rätt positiva där ute. Man tror börsen ska fortsätta upp och VIX ska fortsätta ner. Kommer det nåt nu, så är det ganska oväntat, och VIX lär dra, och SPX faller snabbt ner mot 6500 igen. Men just idag kan jag inte säga vad det skulle vara, och NÄR det kommer att hända. Politiskt har vi ju en massa grejor hela tiden, men de biter varken på bolagsvinster eller inflation, så därmed har de ingen strukturell inverkan på börsen. Börsen är som alltid en funktion av framtida vinster och Multipel (centralbanks politik). Om en faktor inte rubbar någon av dom här, så får det inga konsekvenser för börsen.

I veckan har vi US CPI imorgon som viktigast. Men även PPI, NAHB, Retail, Philly samt Empire. Från Sverige kommer CPI data. Borde vara lugnt!

—————– tis

Idag kommer inflation från USA. Mätningarna från förra året var extremt låga. Men nu tror marknaden och många av ekonomer att det bara var en parentes. Man väntar sig en återgång till ganska höga tal. Eller rättare sagt, man tror att månadstakten i snitt ligger på 0,25-0,30 och för att den ska fortsätta att snitta runt detta, så måste den här siffran vara högre. Man kan också säga att YoY siffrorna bör vara stabila då inget nytt har hänt, och detta kräver också en högre månadssiffra. Marknaden tror att inflationstrycket är fortsatt stabilt kring 2,7-3,0% och därför tror man inte heller på räntesänkning förrän tidigast juni.

Dagens data skulle kunna ändra på detta, och jag tror marknaden skulle gilla det. Jag har ingen egen uppfattning om dagens data. Truflation säger att den blir låg och att hösten nedgång inte var någon outlier. Svårt att säga om det stämmer! Min egen uppfattning är att Lönerna verkar takta runt 3,5%, och inflations trycket rent strukturellt borde ligga på ligga 2,5%, vilket är typ 0,20 per månad i snitt, med deviation på 0,15-0,25…. men det är mer en statistisk iaktagelse. Eftersom förra två siffrorna för oktober och november var så låga så är det inte orimligt om december siffran är lite högre.

US Core CPI kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2%. Bättre! På årsbasis kom den in på 2,6% mot väntat 2,7 och fg 2,6….. Headline ink energi kom in på 2,7 mot väntat 2,7 och fg 2,7. Det verkar ändå som om pristrycket mattats av där ute, och det är inte så konstigt, för att företagen borde ha det tuffare att höja priserna när konjunkturen är svagare och arbetsmarknaden inte längre skapar jobb.

När det kommer till amerikanska inflation, så kretsar debatten väldigt mycket kring att boendekostnader håller uppe datan, och visst, ex boende så hade den varit lägre. Och grejen med boende kostnader är att den alltid varit sencyklisk, och att dom därför borde komma ner, och med det borde inflationen närma sig målet. Den här diskussionen stämmer och är viktig. Men även när man ser till Core CPI ex Shelter så är den förhöjd. Och det har handlat om inflaitonen i Service sektorn, som hålls uppe av lönerna på 3,5-4% som gör att man där höjer priserna. Detta tycker jag diskuteras för lite. Men löner på dom här nivåerna så kommer inflatinen inte att nå målet, även om boende kostnader lugnar ner sig. Men i takt med svagare efterfrågan och sämre arbetsmarknad, så är det min tro att löner kommer ner mot 3% i årstakt, 0,25% i snitt per månad, och med det så kan vi nå målet. Point being, både löner och boende kostnader måste mattas av för att vi ska nå 2% målet…. men chanserna att vi gör det är väldigt goda. Åtminstone så länge som konjunktur och arbetsmarknad fortsätter att vara lika svag som nu!

VIX faller, Dollarn är svag… bra för börs!

————– ons

många är nervösa, VIX var på low men klättrar nu samtidigt som börs är på ATH, dags för korrektion. Visst kan det hända nåt huxflux som ger marknaderna anledning att köra ner börserna en bit. Så är det alltid när det finns inneboende vinster. MEN, är FED duviga om nån vecka, och Q4 orna okej, så tror jag snarare att det kan fortsätta upp faktiskt! För mig var det mest sektor rotation i Q4, och nu är det dags för USA att ta på sig ledartröjan igen, vilket kan driva SPX mot 7200-7300, sen får vi rekyl. Men visst, det får inte komma nåt skit flygande som ger marknaden anledning att ta hem lite vinst. Och det kan ju alltid hända any given Tuesday!

US PPI kom in på 3,0% YoY för november, mot väntat 2,7 och fg 3,0 (uppreviderat fr 2,7). Månads ökningen låg på 0,2 jämfört med dom två föregående 0,1 resp 0,6. Att tala om att tarifferna ger någon särskild impact på priserna i producentledet har jag svårt att säga. Visserligen kom hela ökningen från Goods ledet, och inte Services. Men förra året låg PPI också på 2,9% i årstakt. Samma typ. PPI siffran är ju egentligen ointressant för räntor osv, men om den stiger väldigt mycket så kommer såklart företagen i slutändan vilja dumpa över kostnadsökningarna på konsumenten. Detta är något vi inte sett i CPI/PCE datan, där det är services(löner) och boende kostnader som är problemet.

Vi hade även Retail Sales som kom in hyfsat inline. Detaljhandel är inte det som driver tillväxt i USA. Man shoppar för ungefär lika mycket nu som förra året.

——————– tors

Svensk inflation kom in som väntat på 2,3% YoY….. skönt för Riks, som lugnt kan ligga kvar på den stimulativa nivån 1,75%. Närmaste halvåret borde man ligga stilla, men trillar inflationen under 2% vilket det finns goda chanser, så kan man alltid använda det som anledning att sänka. Idag skapas inte några nya jobb i Sverige, och har inte gjort på 2,5år, vilket är en anledning i sig. Sen kan alltid fråga sig, hur stimulativ ska man vara? Idag är räntan under inflaitonen redan. Jag säger så här, nästan alla bedömare tror att svensk ekonomi ska repa sig i år. Jag tror inte det. Och står vi i sommar och det visar sig att det fortfarande inte skapas några jobb, plus att inflationen halkat ner ytterligare nån tiondel, ja då kan man per definition ta upp sänkningar under andra halvåret. Hamnar vi i kraftig recession, dvs med kraftigt negativt jobbskapande, ja då sänker man till noll. Detta finns det ingen anledning att tro i dagsläget. Sen har vi USA… fortsätter dom att sänka vid varje möte, så sätter det press på ECB med en alltför stark euro, och då kommer dom återuppta sina sänkningar, och då kommer vi haka på, för vi vill inte ha starkare krona för exportens skull. Alltså så skulle även fortsatt sänkningar i USA, vara en anledning till att man sänker under andra halvåret. Men just NU, så kan Thedeen sitta lugnt i båten.

Till marknaden, jag är rätt förvånad över senaste dagarnas uppgång i VIX. Det finns många där ute som tydligen är nervösa och beredda att betala ganska bra för skydd. Visst, vi har Iran, Venezuela, Grönland, FED stämning och allt möjligt skit, men att det skulle få impact på globala earnings ser jag inte. Men visst, det är ett chicken race mellan VIX och SPX nu…. och nån kommer att ge vika!

Empire FED kom in på 7,7 mot väntat +1,0 och fg -3,9… bättre men fortfarande inom 2022+ intervallet, dvs mellanmjölks konjunktur

Philly FED kom in på 12,6 mot väntat -1,0 och fg -8,8… samma analys som ovan.

Som sagt, min tes är att USA rent strukturellt växer med c1,5% vilket skapar netto 0,5% nya jobb på årsbasis, vilket är i snitt 50k i månaden, samtidigt som Europa växer med knappa 1% vilket inte skapar några nya jobb alls, och den här konjunkturella situationen skulle kunna hålla i sig hela året….. och när man översätter till vinster, tänk SPX, så har vi alla bolag utanför Tech relaterat där man gör ungeför lika stor vinst som förra året, men där man också köper tillbaka aktier så att vinst per aktie ökar, vilket ger ett bidrag på ca 5%. Sen har vi dom stora Tech bolagen med Meta och Nvidia i spetsen som står för den ”äkta vinstökningen” som ger ett bidrag på 5-10% beroende på vad det blir. Därmed kan vi få 10-15% vinst tillväxt i år, TROTS att ekonomin står stilla!

För SPX del innebär det att Vinst per aktie landar på 300usd +, och sätter man ett PE på 25, så får man ut index värde 7,500. Är PE 25 rimligt? Well, det är dyrt som fan till 10-15% tillväxt eller. Men PE 25 är alltså 1/25=4% earnings yield och sett till räntan på lika mycket så är det kanske okej. För många investerare är kalkylen enklare än så! Antingen stoppar jag in dom på banken och får dryga 3%. Eller köper jag index här och följer med upp till 7,500 vilket är 8%……………… 8% är bättre än 3%. Punkt.

Hur ska man tänka då? Well, jag vill också hellre ha 8% än 3%, men jag tycker nog PE20 hade varit mer rimligt, vilket är 20 * 300= index värde 6,000. Det kan vara bra att ha i bakhuvudet att index enkelt kan tappa 15% och ändå kännas mer rimligt värderat!

Sverige, som jag inte direkt följer, handlas till PE18 på typ nästan ingen vinsttillväxt…. det tycker jag nästan är värre. Vilket företag vill du helt vara aktieägare nästa 10 år, Nvidia eller Swedbank? Jag vet vad jag hade valt, sen är det inte säkert att Nvidia blir en bättre aktieplacering. Fantastiskt företag är inte samma sak som fantastisk aktie.

NAHB index kom in på 37 mot väntat 40 och fg 39… svagare men inget graverande.

God fortsättning och Gott nytt år!

Vi har FED möte i slutet på januari. Kommer jobbdatan in svagt så kan vi få en sänkning till. Vad gäller marknaden så är börserna uppe och snokar på högsta. VIX har visserligen stigit sen julafton, men från rejält översålda nivåer. Kommer jobbdatan in svagt, så marknaden tror på lägre räntor och QE, men inte så svagt att marknaden tror på analkande recession, så tror jag VIX och riskaptiten kan komma ner igen, och driva börserna till nya högsta. En stark start på januari, brukar kunna hålla i sig en bit in på våren. Till hösten har vi mellanårs val, vilket är den stora risk faktorn politiskt. Egentligen är det ett val där folken säger om man tycker Trump gör ett bra jobb eller inte.

Vad beträffar börsåret 2025 så var SPX ex utdelning upp 16% medan vinsterna ökade 14%. Det var vinster som drev index. När det kommer till SPX består c30% av Mcap av Mag7 bolgen, och övriga 493 70%. I år tror många banker att vinsterna kan öka 10-20% för SPX. Ser man till de 70% kan leverera 5-10% vinst tillväxt. Inte för att vinsterna ökar i absoluta termer, utan för att företagen tjänar pengar och köper tillbaka aktier, vilket gör att vinst per aktie ökar. Med en tyngd 70% så bidrar dom med 3-7%. Alltså måste övrig vinst tillväxt komma från Mag7. Växer Mag7 vinster med 25-50% så bidrar dom med 7-15%. Lägger vi ihop dom här landar vi i 10-22% vinsttillväxt för året.

Hamnar vi inte i recession, så lär 493-bolagen fortsätta att tjäna pengar och köpa tillbaka aktier. Den stora risk faktorn är AI-trejden. Men fortsätter den att leverera, så lär det som sagt driva index högre och upprätthålla multiplar.

Får vi dessutom en duvigare FED än väntat, tillföljd av bra inflationsdata och dassig jobb data, så kan vi dessutom få ytterligare multiplel expansion.

Havererar AI -trejden, så faller vinst estimaten, och sannolikt även multiplarna (trots duvig FED), och då är det kört.

AI-trejden! Vinsterna kommer från Intäkterna, intäkterna är en funktion av Volym och Pris. Jag ser ett antal risker

1, kraft försörjning till datacenters…. om den inte räcker till stannar utbyggnaden, och då stannar Capex, och då stannar AI trejden

2, finansiering, hittills har dom stora bolagen kunnat använda kassan+kassaflöden att finansiera hela kalaset utan att frågan någon…. men den trejden kan tajtas till. Men sannolikt mer under 2027/28

3, Faktiskt byggande vs planerat byggande är två olika saker. Visst byggs det i USA, Virginia, California osv, för glatta livet. Men stapeln över planerat byggande går mycket fortare. Finns det en gräns där det blir löjligt att annonsera projekt, om de ändå bara ställs på en extrem kö. Kan faktiska fundamenta, göra att AI trejden bromsar in. Finns det tillräckligt många spadar och grävmaskiner?

Många brukar lyfta fram att lönsamheten i AI trejden är ett problem. Jag ser inte detta som en risk faktor. Säg att en taxi chaffis kostar bolaget 500tkr om året ink sociala. Vad är han beredd att betala för en AI agent som kör taxin, istället för en chaufför. Ganska mycket! Fattar att det är ett banalt exempel med brister. Bara att AI lönsamheten vilar på lönekostnader, vilket är väldigt stora.

Men i det korta perspektivet har vi inte sett några RED alerts för AI trejden, och därför skulle den kunna fortleva, och därmed driva index högre.

Egentligen kokar börsen ner till sentiement, som kokar ner till Nvidia. 2024 sålde man för 125mdr, 2025 för 205mdr och i år väntas 320mdr. Ungefär samma ökning, lite mer. Vinstern 2024 låg på 71mdr, 113mdr 2025 och i år väntas 185mdr. Ännu lite mer. Lyckas man sälja för 320 mdr i år, så kommer marknaden att vara glad, VIX låg, och vi får ett okej börsår. Händer det något allvarligt som gör att man inte kommer att göra det, så drar VIX till 60, Nvidia tappar först 20%+ på två dagar, NDX 15% och SPX 10%, sen nån vecka senare 50%, 30%, 20%+ typ. Det kommer gå fort. Så antingen är man exponerad för detta eller inte. Dom som säger att de tror på ett bra börs år, men inte har en uppfattning om Nvidia kommer leva upp till förväntningarna vet inte vad dom talar om. Seriöst svar är snarare, GIVET att Nvidia levererar, så blir det ett bra börsår. Det räcker inte heller att ha rätt kring Nvidia, dvs säg att man är negativ. Man måste också veta NÄR. För låt säga att deras intäkter är en bubbla, som kommer pysa ut en vacker dag, så kan börsen vara stark fram till denna ”vackra dag”. Och inträffar inte den under 2026, så kommer pessimisterna få fel, även om deras analys till slut visade sig vara rätt.

Sen kanske någon tycker jag överdriver kring Nvidia. Well… Börsvärdet på Nvidia är mer än 7 GÅNGER svensk BNP. Eller 4 gånger hela Stockholmsbörsen. Nvidias vinst 2025 är nästan dubbelt så stor som hela stockholms börsen, och stämmer estimaten för 2026 så är den nästan 3 gånger större än den samlade vinsten för STockholm. Visst, stockholmsbörsen är liten och spelar knappt någon roll ur ett internationellt perspektiv, men Nvidia är en sinnesjukt stor gigant. Volvo och Atlas som vi svenskar normalt sett tycker är stora företag är nysningar i förhållande till Nvidia. Nvidias försäljning var 4X större än Volvos förra året. I år 6X större. Så om man talar om börsens utsikter, så måste man ha en uppfattning om Nvidia. Alternativt, måste man anta att Nvidia fortsätter att gå bra.

Rent tekniskt är SPX 6500 nivån en vattendelare. Bryts den ska man nog sänka risken i portföljen!

Och visst, svag dollar brukar vara bra för Amerikanska vinster (för att dom tjänar så mycket pengar i utländsk valuta som stärks), svaga oljepriser brukar göra US Consumers glada…. men räntorna är fortsatt höga ur ett historiskt perspektiv, och det skapas inte längre jobb på ett sätt som gör skillnad. Så jag ser ingen anledning till varför ISMx2 helt plötsligt ska stå i 60.

Flash core inflation från Europa kom precis in på 2,3% YoY mot fg 2,4…. gäsp

ISM Mfg kom in på 47,9 mot väntat 48,4 och fg 48,2… rätt inline

ISM Employment 44,9 mot fg 44,0.. svagt

ISM Prices 58,5 mot fg 58,5… inline

ISM New Orders 47,7 mot fg 47,4… fortsatt halvsdassigt men ingen kris

Övrig data under helgerna har inte varit särskilt intressant. Nu blickar vi framåt!

Senare idag kommer ADP, JOLTS samt ISM Services…. VIKTIGA saker! Tbc

Senare i veckan Svensk inflation, NFP jobb! Stay tuned!

———–

ADP kom in på 41k mot väntat 47k och fg 29k…. inline och stabilt. Pekar på en okej siffra på fredag. Gör man kan fortsätta att sänka, men okej konjunktur…. börspositivt!

ISM Services kom in på 54,4 mot väntat 52,3 och fg 52,6… klart bättre

Dito Empoyment kom in på 52,0 mot fg 48,9… starkare än på länge, men ingen nivå som visar på stor anställningsnivå. Dock inte varsel heller. Pekar på okej jobb data framöver!

Dito Prices kom in på 64,3 mot fg 65,4…. Same same

Dito Biz Act kom in på 56,0 mot fg 54,5… stark och hyfsad nivå

Dito New Orders kom in på 57,9 mot fg 52,9… även den stark

återigen verkar service sektorn fått lite fart, lite oklart varifrån den kommer, och den ger inte fler jobb. Senaste året har den varit volatil, så jag är lite ödmjuk innan jag drar några slutsatser!

JOLTS kom in på 7,15m job mot fg 7,76m… en klar försämring när det kommer till nya annonserade jobb.

Datan är ganska börsvänlig. Tror fortsatt på mellanmjölks konjunktur

——————– torsdag

Svensk snabb estimat över inflation kom in på 2,3% YoY KPIF ex energi mot väntat 2,6 och fg 2,4%. Klart bättre än väntat på alla håll och kanter. Ser man till de senaste tre månadsmätningarna, så ligger dom på +0,3, -0,6 samt +0,3, dvs totalt sett 0. Företagen aggregerat, ex energi, höjde alltså inte priserna alls senaste 3 månaderna. Ljummen efterfrågan ligger såklart bakom, och fortsätter detta så kommer YoY datan att fortsätta att röra sig nedåt. När det går under målet + svag arbetmarknad, så öppnar det upp för ytterligare sänkningar. Nu tror många att Svensk ekonomi ska repa sig i år. Det tror jag är nys. 80mdr i underskott är c1% av BNP och inte särskilt stimulativt. Räntesänkningarna når inte ut i ekonomin utan leder till amortering. Löneökningarna är på väg ner, och går mest att fylla hål efter prisuppgångar. Det skapas inga nya jobb netto, och exporten ger ingen draghjälp pga av en svag omvärldsekonomi. Kronan är stark och ger utrymme att sänka. Sen tror jag inte Riksbanken har bråttom, utan i så fall tidigast i sommar eller under andra halvåret. Sen tror inte jag det spelar så stor roll om de sänker några gånger till. Det kommer inte kickstarta konjunkturen. Som liten öppen ekonomi skapar vi inte konjunktur uppgång på egen hand, utan behöver mer drag från omvärlden. Om efterfrågan är strukturellt svag på lastbilar utomlands, så spelar det inte så stor roll att de blir 10% billigare för att Riksbanken går hårt fram på ett sätt som devalverar kronan med 10%. Se till dig själv, om du är arbetslös och inte tänkt köpa bil, så ändrar du dig inte för att bilhandlaren sänker priset med 10%.

Vad gäller börserna, om vi får lite ny optimsim till följd av bra makro data och lite AI-swung, så kan det ge förnyad riskaptit och trycka ner VIX en bit. My take är att Europa kan gå 10-15%, USA 15-20%, och NDX ytterligare. Detta efter att AI trejden nästan pausat lite under Q4, och pengarna spillt över till laggards som Europa. Får se vad som händer efter jobb data imorgon!

————– fredag

NFP US jobs kom in på 50k mot väntat 60k och fg 56k (nedreviderat fr 64k). Något sämre än väntad men på det hela taget en väldigt börs vänlig siffra då det möjligör fortsatta räntesänkningar, indikerar en svag ekonomi som på sikt kommer att pressa ner löner och inflation, men UTAN att vi per defintion är i recession vilket är skadligt för bolagens vinster. Jag är nöjd! /

Lönerna kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. På årsbasis kom dom in på 3,8% YoY mot väntat 3,6%. Lönerna laggar arbetsmarknadens svaghet. Dom har legat stabilt runt 3,5% vilket innebär core CPI/PCE på 2,5-3%. Men under våren så borde lönerna börjar pressas nedåt vilket på sikt skapar förutsättningar för inflationen att komma ner mot målet.

VIX sjönk rejält och SPX satte ny högsta. Helt logiskt! Vi får se hur inflaitonsdatan kommer in i veckan, men sannolikt borde styrkan kunna hålla i sig!

Trevlig helg!

AI relaterat skakade till i fredags efter en rapport som säger att Oracle ligger efter i planerna. Något man sen dementerade. Men faktum är att faktiskt DC byggande bara är en bråkdel av planerat byggande, och något vi nog ska vänja oss vid då det är en sak att säga att man tänker göra en sak, och en annan att ”hitta spadar och folk som kan gräva”. AI trejden kommer hoppa till lite då och då, och det är inget som bekymrar mig. Åtminstone inte sett till börsen. Det som bekymrar mig är att en stor del av globala börser hålls uppe av några få bolag, och i grunden är det deras enorma vinster som håller uppe deras vikt, och i grunden är det deras extrema vinstmarginaler som ligger till grund för vinsterna. Vinstmarginalerna har sin grund i enorma intäkter. Enorma intäkter är en funktion av Pris X Volym, där jag inte är så bekymrad över volymer. De kan nog fortsätta att vara stora. Frågan är Pris mot kund. Om vi får ökad konkurrens, och commoditizing, så brukar det leda till prispress. Halverade prisnivåer, trots god efterfrågan, skulle slå mot vinsterna, som slår mot börskurserna, och sen sannolikt multipel kontraktion ovanpå det… och vips så har vi en dassig börs som inte lär kompenseras av något annat. Detta trots att AI fortsätter att rullas ut. Tänk på vad en IBM dator kostade i dagens penningvärde 1980, eller vad det kostade att bygga en hemsida 1999. Och jämför med idag. Detta är det stora hotet, och börsen lär få vittring på det tidigt om så skulle bli fallet. Men jag är ingen expert på detta område, utan det är mer ett resonemang.

Vissa hävdar att AI inte är en teknologi som är särskilt lönsam, och det är ett problem då den höga notan måste gå att räkna hem på sikt. Det håller jag inte alls med om. En god vän till mig arbetar på ett ställe som implementerar AI-agenter åt svenska företag. För ett halvår sedan implementerade de sin första agent på ett relativt stort svenskt företag. AI-agenten jobbade med kundsupport. Av avdelningens 30 anställda har man nu varslat 28 stycken, medan 2 arbetar kvar med översyn av agenten. Den besparingen företaget gör är värt mycket, och gör att man är beredd att betala ganska mycket för en agent. Om detta exempel är beskrivande för vad som håller på att hända vet jag inte, men om den är det, så finns letar sig denna ”lönsamhet” långt bak i värdekedjan. Ett exempel är när Amazon knyter avtal med Amerikanska kärnkraft bolag, där man skriver avtal om 5X spotpriset på den el man köper. Det är inga problem om man har hög lönsamhet i andra ändan.

Jag tror AI darret kommer att mojna och riktar istället in mig på jobbdatan imorgon. Datan kommer visa jobbskapande för både oktober och november. Konsensus ligger på svagt positivt. Uppbyggd av en svag oktober och stark november. Jag skulle säga att Noll plus minus 50k är okej. Men att siffror över -100k skrämmer marknaden. Jag tror och hoppas på en okej siffra, men risken för en dålig är inte liten. Ser man till ADP finns det nedsides risk. Men ser man till JOLTS, ISM Employment etc så borde den bli ganska stabil.

Vi har även inflationsdata i veckan, både CPI och PCE. Men den är underordnad jobben anser jag.

Idag har vi Empire, NAHB och senare i veckan Flash PMIs, Retail sales, Europa inflation, Philly FED.

Vi har även räntemöte från ECB och Riksbanken. Dom kommer lämna räntan oförändrad, men säga sig vara beredda att sänka om konjunkturen tar en vända nedåt. Dock ligger de långa förväntningarna på att konjunkturen ska ta fart nästa år, och därför skulle nästa steg vara en höjning. Jag är inte alls säker på att konjunkturen tar fart nästa år. Det skulle vara effekterna av stora infrastruktur och försvars program, som sipprar ut i ekonomin och ger den stöd. Men jag är tveksam till att Europa och Sverige ska växa med nåt annat än dryga procenten. Ungefär som nu alltså. I andra hand tror jag på en ännu sämre konjunktur, vilket skulle kunna leda till sänkningar.

Nisserallyt har historiskt inletts ungefär idag. Hur det blir beror på VIX, som beror på datan. Men visst finns det en god chans. Men vi kan lika gärna konsolidera in i mål. Väldigt spekulativt.

Det är intressant att index hickade till ganska rejält i fredags utan att VIX gjorde det. Talar för att börserna kan komma tillbaka. Å andra sidan är det nog många som vill lämna jobb datan bakom sig innan man tar position.

Tbc…

Empire FED PMI kom in på -3,9 mot väntat 10,0 och fg 18,7… svagt, men fortsatt inom range bound post 2022…. bekräftar tesen att ekonomin vare sig bromsar in eller gasar… för femtioelfte gången!!

NAHB index kom in på 39 mot väntat 39 och fg 38… som väntat, fortsatt rätt svag nivå!

—————- tisdag

NFP nya jobb kom in på +64k för oktober och -105k för november, mot väntat +50k i november och september +108k. Så totalt -41k senaste två månaderna. Helt inline, och klart bättre än vad jag tror många befarade. Det är möjligt att datan överskattar en del jobb, men på det stora hela så skapar inte ekonomin några jobb, men inte heller förlorar några. I denna miljö så kan FED fortsätta att sänka, men är samtidigt inte så stressad heller. Det som hade kunnat påskynda takten är om inflationsdatan lättar, men så här långt har den varit ganska sticky runt 2,5-3%, och då tycker man nog det är rätt lagom att ligga strax över 3%. Det som är glädjande med dagens data är att lönerna kom in på låga 0,1% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. I årstakt kom dom in på 3,5 mot väntat 3,6 och fg 3,7. Lättare, precis som med ECI datan tidigare. Löner tar lite tid innan dom hittar ut i priserna, men inflationstakten borde snarare vara 2,5 än 3,0%. Det gör att FED åtminstone kan sänka en gång till. Men för att göra nästa runda ner mot 2,25% så behöver inflationstakten röra sig ner mot målet. Så kan det bli nästa år, det hade inte varit otroligt, men heller inget vi vet med säkerhet. Att lönerna ändå lättar lite ser jag som rimligt i en marknad där det inte skapas några jobb.

Så här långt är reaktionen måttlig, med VIX svagt ner. Verkar som om marknaden ändå gillar datan. Jag ser egentligen inga problem för FED att sänka i Januari, och det borde marknaden gilla! Även om det känns oroligt nu, så tror jag vi kan få ett positivt slut på året!

Retail sales kom in 0,0% mot fg 0,1…. ganska ljummen

Tysk och EU Mfg PMI kom in på 47,7 och 49,2 mot fg 48,2 och 49,6… något sämre men i princip samma nivå. Tysk och EU Service PMI kom in på 52,6 resp 52,6 mot fg 53,1 resp 53,6… nåt sämre men också rätt mycket samma nivå. Europa är vad det är! Still!

US Mfg PMI kom in på 51,8 mot fg 52,2… inline typ

US Service PMI kom in på 52,9 mot fg 54,1… också inline.

Jag är vääääldigt skeptisk till den där ”pick up” som bara ska komma enligt många. Jag tror inte på huvudstupa in i recession heller. Det är detta Walking Dead läge som råder, och det krävs en hel del att flytta det i endera riktning. Tänk på Japan och Italien, dom stod och stampade i 20 år+. Ingen bra jämförelse såklart…. bara att det är tillstånd i en ekonomi, som inte är låg- eller högkonja.

————- ons

Inflationsdata från Europa bekräftade estimaten, och kom in på 2,4% YoY mot fg 2,4%. Man ligger med en stimulerande styrränta på 2%, vilket motiveras av svag arbetsmarknad. I USA låg core PCE för september på 2,8%, samtidigt som man ligger på 3,5% styrränta. Inte lika stimulativt, trots relativt svag arbetsmarknad. I min bok hade man kunnat ligga på typ samma styrränta som Europa utan problem, men väljer att gå långsammare fram. Sänkning i januari trolig från FED, sen får vi se. ECB lär ligga kvar på 2% imorgon och sen framåt krävs mer för att man ska fortsätta ner. Skillnaden mellan FED och ECB landar inte i inflation eller jobb. Utan mer vem som är ortodox. ECB har som mål att ligga på 2% inflation, men väljer att ändå stimulera trots att den är högre. Anledningen är att man tror att den kommer ner. FED har samma utgångspunkt, men vill inte stimulera när man ligger över målet, utan vill se tydligare tecken på nedgång. Ska man vara ärlig så finns det en skillnad till. Månadsdatan. I USA så snittar den 0,2-0,3 sen i våras. Fortsätter den där så är inte inlflationen lägre om ett år. Medan i Europa snurrar månadsdatan runt nollan, och fortsätter den där så är man under 2% om ett år. Så egentligen bör man ta senaste 3m alt 6m och göra om det till årsdata, för att se skillnaden. På ren svenska betyder det, att europeiska företag höjer inte priserna, medan amerikanska fortfarande gör det.

FED var bekymrade över arbetsmarknaden i våras när den slutade skapa jobb. Man var orolig att trenden skulle tillta, dvs fortsätta ner, men istället har den planat ur runt nollan. Istället har man fokuserat på hur tarifferna slår genom. Imorgon kommer inflationsdata, som förhoppningsvis gör det möjligt att sänka i januari. Lönerna taktar idag runt 3,5%, core CPI borde ligga på 3% och core PCE 2,5%. I min bok är en styrränta på 2,25% väl motiverad. Något jag tror vi får med en duvig ledning nästa år. Detta är bra för börsen allt annat lika, då PE tal på 22 ger aktieriskpremie på över 2%. Givet att AI-relaterade bolag fortsätter att driva earnings revisions så borde vi kunna sätta nya ATHs. När det kommer till det så är vinsterna en funktion av starka Revenues, som är en funktion av Volym x pris. Volymen kommer säkert att fortsätta att vara bra. Det har ju bara börjat. Frågan är pris på sikt… och där är jag skeptisk. Men på kort sikt borde det vara lugnt. Sen är det hög Volym efterfrågan som är förväntad och inbyggd i aktiekurserna. Och där i ligger kruxet. Kan brist på kraft, arbetskraft och annat göra att saker och ting tar längre tid än väntat? Då kanske Revenues kommer in sämre än väntat…. även om det egentligen handlar om att projekt skjuts på framtiden. Det är en stor risk faktor för börsen som är svår att tajma.

—————- fredag

Core CPI kom in på 2,6% YoY mot väntat 3,0 och fg 3,0. Väääldigt mycket bättre. Man fick inte månadsdatan men den borde ligga på 0,2% för TVÅ månader, dvs i snitt 0,1%. Det är riktigt bra! Lönedatan har ju också varit bra på sistone. Företagen slutade verkligen höja priserna i oktober/november. Som jag skrivit spaltmeter om tidigare så är det svårt för FED att köra expansiv el neutral politik när inflationen är över målet. Men om inflationen är 3% så kan man inte ligga under 3%, men om inflationen är 2,5% så kan man ligga under 3%. Detta gör att en räntesänkning i januari nu är möjlig, givet att jobbdatan fortsätter att komma in runt nollan eller sämre.

Som jag ser det är detta börsvänligt, vilket också bekräftades av VIX som bröt ner. Riskaptiten ökade, Vilket skulle kunna ge december en stark avslutning.

Philly FED kom in på -10,2 mot väntat +3,0 och fg -1,7… sämre men fortsatt inom 2022+ range bound.

ECB lämnade räntan oförändrad på 2,0 och Riksbanken på 1,75%. Helt väntat och rimligt!!! Eftersom inflations trycket ligger strax över detta, så bedriver man expansiv politik, vilket inte kommer stretchas hårdare så länge som inflationen inte kommer ner, eller arbetsmarknaden surnar till på allvar. Något få tror på då man tror på viss återhämtning nästa år. Time will tell…

Nu är det inte mycket kvar på året. Vi har core PCE, Case Shiller, Chacago PMI och lite Kina PMI innan årets slut.

Därför tackar jag för i år, och önskar er alla en riktigt God Jul och Gott Nytt År!!!! Tack för att ni läser, gillar och kommenterar. Utan er hade det varit tråkigt!

Att FED sänker på onsdag till 3,50% på onsdag är väntat. Det är tredje gången man sänker från 4,25%. Dessförinnan sänkte man 4 gånger från 5,25 till 4,25%. Många tror att FED kommer slå an en hökig ton likt innan, där man inte är nöjd med att inflationen etablerat sig strax under 3%. Men samtidigt vet FED om att med dagens lönetryck på strax under 4% så är det helt normalt. Och att det enda som krävs för att få ner lönerna är en svagare arbetsmarknad, och det är där man är nu. Så det borde ge med sig. Problemet är om vi får en uppryckning av jobben nästa år. Då får lönerna ingen chans att svalna av, och då lär inte inflationen göra det heller. Det är förvisso en liten risk för detta. Det som talar för är en investeringsboomen som kommer ur AI, får ringar på vattnet. Samtidigt innebär implementation av AI-agenter att jobben blir färre, inte fler, vilket är negativt. New order komponenter inom ex ISM visar inte heller på att något ”håller på att ta fart”. Räntan är inte heller särskilt stimulativ, då 3,50 är över inflationstrycket och per definition åtstramande. Jämfört med ex Sverige och Europa vars ränta ligger under inflationen. Vad beträffar FEDs hökighet, så är risken stor att dom resonerar fel. Den 16e kommer jobbdata, med ganska stor risk att den är negativ. Då är det svårt för FED att inte fortsätta att sänka!

Veckan är ganska makro fattig i övrigt, JOLTS, ECI löner samt Svensk inflation är det jag fäster vikt vid. FED och reaktionen på VIX är vad allt handlar om för börsen. Fram till onsdag kväll blir det ganska lugnt med andra ord!

Många tror att svensk ekonomi ska repa sig mot bakgrund av räntesänkningarna. Där tror jag man har fel. Hittills har vi inte sett några effekter av sänkningarna, och det är för att folk börjar amortera igen. Vad ekonomer inte fattar är att folk tog lån tidigare när det var noll räntor och man betalade 1% för ett rörligt bolån. Sen höjde riksbanken till 4% och man betalade 5% för ett bolån. Man tvingades sluta att amortera för att betala ränta istället. Nu är räntan på 1,75% och ett förhandlat bolån ligger på 2,5%. Ekonomer tror att nedgången från 5 till 2,5 är stimulativ, men den innebär att 1, man kan återuppta amortering, och 2, man tycker inte bolånen är billiga, utan fortfarande dyra jämfört med 1%. Finanspolitiken är inte heller särskilt stimulativ. 80 miljarder i underskott är drygt 1%. Det är kaffepengar i sammanhanget.

Vi står inför en AI-våg närmaste åren, och vi behöver vara ödmjuka inför hur den kommer att slå. I Sverige har det länge varit så att har man bara gymnasieexamen och inte kan svenska, så är det svårt att få jobb. Men nu börjar även högutbildade svenskar få problem, vilket är nytt. Den trenden riskerar att accelerera, och vi har egentligen ingen plan för att lösa det. Inte ens dom arbetslösa själva har en plan. Fråga någon med ett whitecollor job vad de skulle göra om de blev av med jobbet. De svarar att de kommer söka ett nytt likadant. Det är nästan så att man skulle vilja säga till politiker och arbetslösa så här ”Säg att jag vet att du inte fått nåt nytt jobb inom vad du söker, ens om 2-3 år, för problemet är inte bara svag konjunktur utan även strukturellt. Vad borde du göra redan idag om du visste att det blir så?”. Först då kanske man blir kreativ?!?! Vad jag tror ALLA måste ta till sig idag, är att man satsar inom sitt yrke att bli bra på att använda AI-lösningar som verktyg i sitt arbete. Det är nämligen troligt att inom många yrken så tar inte AI-agenter över jobb direkt, utan människor använder AI-verktyg. För att sen på sikt, bli utmanövrerade. Men om man inte ens tar till sig av AI-verktyg. Då kommer man inte ha en plats alls. Alternativt är man inom en yrkesgrupp som inte ersätts av AI, som ex elektriker eller bagare. Det är förmodligen det bästa. Sen om det blir en AI-driven recession (pga stigande arbetslöshet) så är det inte så kul att vara elektriker heller. Hursomhelst, det kan komma att knaka rejält i fogarna i Sverige, och staten kommer att tvingas steppa upp. Då är det bra med låg statsskuld. Sen kan man fundera på vem som vill köpa svenska statspapper, och till vilken räntenivå. Men det är ett problem som blir vad det blir, då det inte finns nåt annat alternativ. Eller jo det finns det alltid, nämligen vår centralbank som kör QE. Då kan man fundera på hur kronan står sig. Många frågor, och inga klara svar. Som vanligt! Men se till att du har ett vettigt pensions sparande redan idag. Det kommer du aldrig att ångra!

—————– tisdag

JOLTS kom in på 7,7m nya jobb i september/oktober jämfört med augusti siffran 7,2m. En stark ökning av nya jobb under hösten. Vi vet ju att företagen inte anställer NETTO. Dvs varsel och uppsägningar, samt nya anställningar tar ut varandra mer eller mindre. MEN, om det bara är företagen som kickar folk, och sen inte vill anställa nya, så brukar Nya jobb falla. Nya jobb brukar också falla i takt med att efterfrågan sjunker bland kunderna. Men JOLTS visar alltså INTE på något stort tapp. Dvs Arbetsmarknaden är inte stark, men den är fortsatt stabil. Men vi talar inte heller om någon acceleration av nya jobb, som oftast kommer som en konsekvens av att konjunkturen och efterfrågan tar fart. Samtidigt sjönk QUITS rate till låga 1,8%. Folk säger upp sig, QUITS, och tar ett nytt jobb, oftast som ett led i att försöka få högre lön. Men det kräver oftast en stark arbetsmarknad och stark konjunktur. När den inte är det, så stannar man kvar på jobbet, och då sjunker QUITS. Att folk byter jobb, är oftast en av de viktigaste faktorerna till att lönetrycket ökar, och med så här låg nivå av QUITS så borde man vänta sig att lönetrycket kommer ner. De flesta sitter kvar på sina jobb, och där har förhandlingsutrymmet till högre lön minskat betydligt.

Ur dagens JOLTS rapport drar jag följande slutsatser: Lönerna kommer komma ner på 12 månader, vi ser inget tapp i efterfrågan som leder till stora varsel, och det är en fortsatt stabil situation som upprätthåller jobben, men där det inte skapas några nya. NFP bör fortsätta att komma in runt nollan framöver. FED kommer att sänka imorgon, och en gång till, för att därefter ligga på en relativt neutral styrränta. Där tror jag man avvaktar, likt Europa som stannade på 2%. Då har både FED och ECB sänkt 200 punkter sen toppen. Jag tror man sen vill avvakta och se vad som händer, med fokus på

1, jobbskapande, där man enkelt kan säga att runt Nollan passar en neutral politik, dvs ränta och inflation på ungeför samma nivå, kraftigt negativ jobbskapande, så bör den vara negativ, och tvärtom om det tar fart.

2, lönernas utveckling, givet punkt 1, och de fördröjda effekterna på inflation.

FED sänker imorgon, och kommer typ säga att de är nöjda med dagens räntenivåer, och att man inte ska förvänta sig en massa sänkningar till, givet dagens konjunktur och inflationsläge.

Jag är fortfarande rädd att nästa NFP siffra, trots detta kan vara väldigt svag, och då får vi en sänkning till i januari.

Egentligen är allt detta börsvänligt. Goldilocks trejden på börsen är när FED kan sänka, utan att vi har recession. Marknaden blir sur när FED inte kan sänka, och marknaden kommer bli sur om vi hamnar i recession. Alltså måste vi balansera precis mitt i mellan. Vilket jag skulle säga att vi gör.

Men vi har FED imorrn, och NFP nästa tisdag, men visst finns det goda chanser till ett tomterally och ny ATH, där rally brukar starta runt den 15e och hålla i sig till i börjande av januari!

—————- onsdag

ECI, employment cost index, kom in på 0,8% QoQ för Q3, mot väntat 0,9 och fg 0,9. På årsbasis kom den in på 3,5% YoY för Q3 mot fg 3,6% för Q2. Klart bättre. En takt på 0,8 blir 3,2% i årstakt, och att årssiffran också rör sig i den riktningen är riktigt bra. Det handlar om en surare arbetsmarknad, där allt FÄRRE slutar och skaffar nytt jobb, vilket i regel ger lönehöjning. Pratar vi 3,5 för löner så bör core PCE kunna röra sig mot 2,5%. Allt detta är mycket positivt för FED och möjliggör fortsatta sänkningar. Det är min tes, så länge som jobb marknaden är svag kan FED fortsätta att sänka hela vägen ner mot 2,25% fast där man sannolikt tar en paus runt 3,25%. Detta är börs positiva nyheter. Många tror FED kommer vara hökiga imorgon, men jag har svårt att i datan se några skäl för detta faktiskt! Säg att lönerna istället kom in på 1,0% idag, då hade det motiverat inflation på 3% och gett helt andra utsikter för FED. Dagens siffra är bra!

FED sänkte räntan med 25 punkter till 3,50%, helt som väntat! Man säger nu att kraven för att sänka ytterligare har ökat, och man tror bara på EN sänkning under nästa år. Vad handlar detta om? För det första så tror man att verkligt jobbskapande från maj till september i år, legat på i snitt MINUS 20k per månad. FED säger att ekonomin inte skapar några jobb längre, och detta i sig är problematiskt och anledning till att sänka räntan. MEN, man är samtidigt ganska optimistisk kring konjunkur nästa år, vilket innebär att arbetsmarknaden inte blir värre. I den miljön är det stor risk för att lönetrycket inte kommer ner, och då gör inte inflationen det heller. Dom pratar om core PCE runt 2,5%. Detta är problematiskt då detta är ÖVER målet, och av den anledningen vill man ändå köra en åtramningspolitik, och enkelt uttryckt kan man säga att det är när räntan är högre än inflationen. Därför ser man bara en sänkning till nästa år. Jag tror att om jobbdatan kommer in svagt i december och januari, så sänker man i januari. Sen vill man pausa. Hur lång den pausen blir handlar dels om inflátionstrycket och dels om arbetsmarknaden. Förvärras jobbdatan så måste man sänka, gör den inte det så kan man avvakta. Börjar inflationen kommer ner ytterligare (3m snitt av core PCE uppräknat till årstakt) så finns utrymme att sänka, annars inte. Så det är dom här två krafterna som drar i dom, och ingen av oss har facit, dvs FED kan lika lite som nån annan plotta månatlig Core PCE samt NFP siffor, utan man får helt enkelt ta en månad i taget. Ungefär som jag gör här på bloggen.

Jag tror att jobbdatan i dec+jan kan bli dålig, och därför sänker man i januari. Därefter vill man pausa. Men huruvisa det blir paus eller inte, beror på datan.

Får jag gissa så tror jag att arbetsmarknaden kommer att fortsätta att vara dassig, men ingen recession, framöver, och detta trycker gradvis ner löner mot 3% och core PCE till 2%, och att FED faktiskt kan fortsätta ner till 2,25% på sikt. Men exakt när, har jag ingen aning om!

Svensk inflation kom in på 2,4% mot väntat 2,4 och fg 2,4….. precis som snabb estimaten indikerat. Riksbanken kan somna om. Sen är det många som tror att dom kan sänka ytterligare, och det kanske dom gör. Det är ingen biggy i min värld. Vårt största problem är vår omvärld inte växer, och det påverkar oss. Och många svenskar tycker dom tagit för stora lån och vill amortera. Det är j egentligen en rätt bra ide, men för ekonomin hade det varit bättre om minskande räntekostnader istället gått till konsumtion. Många svenskar är också bekymrade, trots att man har ett jobb att gå till, så har inte Sverige skapat några nya jobb, netto, senaste 2,5 åren, och det leder till viss försiktighet.

I nästa vecka kommer jobb data…. kommer den in okej, typ Noll eller bättre (väntas +35k) så kan vi nog ha fortsatt stark börs till nyår. Inte för att jag tror på en supersvag siffra, men risken är tyvärr större än många tror, och det skulle kunna skapa risk off miljö!