Kapitulerings tankar

Jag vände på kappan i slutet av juli. Europeiska börser handlas flat, Amerikanska börser en rejäl bit högre, mycket tack vare de indextunga FAANG-bolagen. Även om man inte ”hamnat så snett” så känns det som om man haft tvärfel, och nu börjar till och med känslan att ”det kanske inte blir någon rekyl” infinna sig. Den känslan, kapitulering inför marknaden, är livsfarlig. Oftast blir det en dyrköpt läxa. Med betoning på Oftast. För även om något händer i 90% av fallen, så kan just nästa gång vara de där 10%, och då spelar det ingen roll om man haft rätt alla andra gånger om det innebär att man hamnar fel just den här gången.

Jag har tidigare sagt att börserna världen över kan inte hamna i en äkta risk off korrektionsfas om inte USA gör det. Detta gäller fortfarande. När jag tog ner risken i slutet av juli så gjorde jag inte det för att jag är negativ på lång sikt. Tvärtom är jag positiv. Men jag kände att Mars20 narrativet var väldigt diskat och det finns en handfull faktorer som borde kunna skapa en klassisk rekylfas på börsen. Då siktade jag på rekyl i augusti till oktober, men trolig lågpunkt i oktober. Augusti blev ännu en stark månad, lite beroende på vad man tittar på. Men jag har inte kapitulerat. Jag väntar mig rekyl i September med trolig lågpunkt i oktiober. Sentimentet är stretchat och det finns för många riskfaktorer där ute som väldigt lätt bör kunna trigga vinsthemtagningar. Men just nu känns det inte så… och det gör det aldrig innan rekyl. Dvs desto mer trolig en rekyl känns, desto mindre sannolikt är det att den inträffar. Desto mer otrolig en rekyl känns, desto större sannolikhet att den inträffar. I slutet av mars var den upplevda risken superhög, den faktiska var lägre, särskilt sett till värderingar. Idag är situationen den omvända. Idag hör man många säga ”men vi har lärt oss att anpassa oss till Covid19, vi behöver därför inte vara lika oroliga för den ekonomiska utvecklingen.”. Absolut, men det skulle du sagt i våras. Idag har man inte mycket edge i att säga det.

I veckan har vi ISM och jobbdata från USA. Otroligt viktigt. Kan det få FAANG investerarna att snegla på säljknappen?  Vi har även final PMIs från övriga världen. Tbc.

I förra veckan hade vi US claims på 1 miljon. I linje med väntat och förra gången. Givet att de flesta delstater kör rätt tuffa restriktioner så borde den inte komma in särskilt annorlunda. I USA är det 14,5m människor som lyfter Claims, mot 1,5m pre Corona. Det är 13miljoner fler. Eller ca 8% av den arbetsföra befolkningen. Vi behöver ett USA utan restriktioner för att den ska kunna bli bättre. Frågan är om de röstar på Trump eller Biden?

Svensk BNP   uppreviderades till -7,7% YoY mot tidigare annonserat -8,2%. Bra jämfört med resten av Europa. Svenska modellen liksom. Tänk om vi bara hade kunnat skydda äldreboenden.  Trots att svenskarna hade flängt land och rike runt under sin Svemester så har inte smittspridningen och belastningen på landets IVA avdelningar skjutit fart. Får se om det håller i sig.

I USA kom core PCE in på 1,3% mot väntat 1,2 och fg 1,1%. FED behöver inte vara särskilt bekymrad… de kan tryggt ligga kvar på nollränta.

Chicago PMI kom in på 51,2 mot väntat 52,0 och fg 51,9. Okej, men pekar på en nedsiderisk för morgondagens ISM.

Michigan Consumer Confidence kom in på 74,1 mot prel 72,8 och fg 72,5. Bättre, vilket var ett tag sen. Men nivån är pissdålig. RESTRIKTIONER.

Från Kina kom NBS Mfg PMI in på 51,0 mot väntat 51,2 och fg 51,1. Helt ok. Samma analys som innan. De hankar sig på givet hur det ser ut i resten av världen. NBS non-mfg PMI kom in på 55,2 mot fg 54,2. Pekar på att det ändå är rätt bra drag i den inhemska marknaden.

—-

Jackson Hole i förra veckan var enligt mig en game changer då han introducerade konceptet för Average Inflation Target. Dvs man ser till snittet, och tillåter därför inflationen att vara både under och över målet om 2% utan att man tvingas till åtgärder. I praktiken innebär det att man kan ligga på 0% styrränta inte bara när inflationen glider upp mot 2% utan även en bit över. Genomsnittet måste bli 2%. Hur det exakt räknas ut svarade han inte på. Men låt säga att tillväxten nästa år blir stark, sysselsättningen tar fart i linje med tillväxt, lönetakten normaliseras osv… då skulle core PCE, dvs inflationen börja röra sig uppåt igen. Men givet detta kommer FED inte göra ett skvatt. Först när genomsnittet, ska vi säga att det är 12m snitt som är aktuellt, når 2% nån gång mot slutet av 2022 som det börjar bli dags att normalisera räntorna upp mot inflationstakten. Dvs nån gång under 2023 kan vi tidigast börja se räntehöjningar igen.

Vad innebär detta? Jo om räntorna hålls kvar på 0% ända till 2023 samtidigt som tillväxt och kärninflation rör sig uppåt, då innebär det att realräntorna sjunker. Fallande realräntor, vis a vis omvärlden, ger en svag valuta. En svag dollar allt annat lika. Sen beror det såklart på vad omvärlden gör. Börjar Europa tillämpa samma regel, då tar de ut varandra. Sen är det svårt att säga exakt vilken nivå på dollarn som prisar in detta. Jag tror senaste tidens försvagning trots allt är ett uttryck för att marknaden tror att FEDs duvighet ska hålla i sig länge. Det är ingen nyhet egentligen.

Men är detta en bra ide? Jag vet inte hur många som kommer ihåg detta med i februari 2019 så låg löntakten i USA på 3,4% YoY, vilket implicit innebär att inflationen är över 2%. Det var den högsta nivån på 13 år. Det tog lång tid att nå dit efter Lehman, men många år av positiv tillväxt och jobbskapande samt till slut en tajt arbetsmarknad gjorde ändå sitt. Ett svag Philips samband, men ändå ett visst samband. Men FED såg det här, då man höjde räntan från 2015 till 2019 inte mindre än 9ggr a 25 punkter, från 0% till 2,25%. Man gjorde helt rätt i att höja. Men man höjde för mycket. Man hade ju siktet inställt på 3%+ Man skulle stannat vid 1,5%, max. Man förstod tydligen inte hur stor skuld, och hur räntekostnadsbelastningens negativa påverkan på ekonomin skulle bli. Nu förbinder man sig till att hålla en nollränta även om tillväxt, löner och inflation börjar komma in starkt nästa år. Detta kommer bara göra dollarn svagare, vilket gör att man importerar inflation istället. Jag hade nog bibehållit nuvarande system för att hålla kvar möjligheten att kunna göra gradvisa höjningar (säg upp till 1%) om ekonomin repar sig kraftigt nästa år. Den nya regeln innebär att efter en tids låg inflation, som nu, måste återföljas av hög inflation, för att snittet ska komma ikapp målet. FED sa även att det inte är lika viktigt vad som händer på arbetsmarknaden. Det är hur inflationen faktiskt kommer in som är det viktiga. Det kontrar jag med att säga… hur ska inflationen kommer in över 2% under en tid när löneökningarna ligger på 1%, eller hur ska inflationen kunna bli under 2% när löneökningarna ligger över 3%?

Sen är det inte omöjligt att ECB och de andrar tar efter och gör samma sak… och då uteblir en stor del av dollareffekten.

För aktiemarknaden rent generellt är det positivt med låga räntor (givet att de inte är triggade av dåliga konjunkturutsikter) då de håller uppe ERP, aktieriskpremien, och svag dollar… 2021 caset blir alltså ännu bättre! Men även obligationscaset blir bra om räntorna inte befaras stiga…. Dock pratar vi korträntor här… spreadarna mot långräntorna kan ju stiga, om inte FED manipulerar dem genom QE.

Ha en fin vecka, vi hörs!

 

 

Publicerat i Uncategorized | 14 kommentarer

Jackson Hole

I veckan är det Jackson Hole, där världens centralbankschefer stakar ut riktlinjerna på lång sikt. Har svårt att se att det ska komma nåt revolutionerande, men man borde diskutera inflationsmålet där man borde gå från den tekniskt exakta definitionen som är allmänt rådande till något bredare. Man borde även diskutera rutinerna för framtida QT. Dvs om QE nu börjar bli ett mer konventionellt verktyg, så borde även QT bli det. Det här är saker som penningpolitiska nördar som jag tycker är intressant men det har knappast någon bäring på börsen.

OMX öppnar upp idag men handlas fortfarande inom 1700-1800 intervallet. Min syn är oförändrad. Jag tror SPX gärna sätter en ny signifikant topp, gärna under volym och euforism, för att sen vända ner och gå in korrektionsfas. Fritt översatt betyder det att så länge som 1700 håller så kan vi fortfarande nå nya toppar, men en 10% rekyl ligger där och väntar. Detta har jag trott på sen 21 juli så det här med tajming är inte det lättaste. Jag brukar dessutom  vara tidig.

Det här med topp och sen korrektion skulle säkert Erik Hansen dissa. Faktum är att rent statistiskt så leder en ATH oftast till en ny ATH. Jag har sett hans bevis för detta. Men som motargument vill jag ändå lyfta fram att vi INNAN en större korrektion brukar vi OCKSÅ ha en signifikant topp. Det här med toppar och eufori inför korrektion är något jag gillar:

1, Blankarna blir oroliga för att de tror att de ligger fel, varpå de börjar köpa tillbaka sina positioner

2, De som sitter på cash börjar bli stressade att det inte blir någon korrektion och ger sig in i marknaden igen och köper

3, De som sitter på aktier och funderar på att ta hem vinsterna blir lugna och avstår.

När allt detta är uppfyllt, när alla känner sig optimistiska…. då finns det bara presumtiva säljare kvar, och då har börsen gått klart, och detta brukar många gånger sammanfalla med en urtoppning, sen skadar det inte om det kommer en nyhet som stör det positiva narrativ som drivit föregående uppgång.

Korrektionen kan förklaras av:

a, Q3 vs expectations b, ingen fin pol stim c, vikande surprise index d, president valet e, covid19 ”våg2” f, nära till profit taking efter stark period.

I veckan har vi ingen avgörande data för marknaden, med vi har Tyska IFO, samt Case Shiller, Consumer confidence, Claims, Core PCE samt Chicago PMI från USA. Först nästa vecka kommer ISM, PMIs samt jobben.

Återkommer med data.

Ha en fin vecka!

—————

Många, bland annat jag, säger att 2021 kan bli bra. Dels för att vi bettar att Covid19 inte är nåt stort problem, men framförallt för att stimulanser får fullt genomslag då. Vad fasen menas med det egentligen? Tänkte bara bena ut det lite. Att någon slipper få sparken och gå på A-kassa och istället blir permiterad med nästan full lön hjälper här och nu. Inte så mycket om ett år. Att en centralbank kör QE och köper en statsobligation av privata sektorn och tvingar vederbörande säljare att investera pengarna någon annanstan hjälper också rätt mycket här och nu… nej det som kommer med fördröjning är nedan graf…

Får be om ursäkt att jag bara tagit ett foto av skärmen, men den visar alltså utvecklingen av den 30 åriga MBS räntan (mortgage backed security). Deras bostadsobligation. När man ser den så förstår ni kanske varför det är drag i fastighetssektorn i USA. Men den är också en proxy för räntekostnaden för alla Amerikanska hushåll med bostadslån. Grejen är att en låg ränta inte slår genom i real ekonomin dag ett utan med 6-12 månaders fördröjning. Så den räntenedgång vi sett, som alltså gör att hushållen får se sina räntekostnader sjunka med ca 40% som mest får fullt genom slag nästa år. Även om räntan vänder upp så är det från en låg nivå, som gör att det blir stimulativt under lång tid. Av samma anledning kan man säga att även om den föll under stora delar av 2019 så låg den under första halvan på en rätt hög nivå och bidrog negativt en bra bit in på 2020.

Sen är marknaden smart. Ni såg hur räntan steg och toppade årsskiftet 18/19. Ni minns kanske att börsen var ordentligt svag fram till december 18, för att sen vända i samband med att Fed vände på klacken när de insett att de höjt för mycket och började sänka i januari 2019. Så visst fattar börsen redan idag till stor del att 2021 kan bli bra för företagen tack vare att hushållen kan shoppa upp sina räntebesparingar…

Sen är det klart, kommer alla hushåll vara tvingade att sitta hemma till följd av restriktioner så blir det svårt att sätta sprätt på räntebesparingen, och det är samma sak som att säga att sparkvoten stiger. Men förutsatt att covid marginaliseras så är förutsättningarna goda….

———

Tisdag

Jag börjar få toppkänn igen, ungefär som den 21 juli. Bryter SPX är det bye bye..

Tyska IFO kom idag in på 92,6 mot väntat 92,2 och fg 90,4. Bra till skillnad från PMI. Men tittar man så är det framtidskomponenten som är svag… det är inte så bra!

Case Shiller bostadspriser kom in på 3,5% yoy mot väntat 3,8 och fg 3,6. Helt ok.. vi vet att med dagens räntor är det helt väntat

Conference Boards Consumer confidence kom in på 84,8 mot väntat 93.0 och fg 91,7. Katastrof, och borde leda till högre sparkvot. Då spelar det ingen roll att bostaden och aktieportföljen är värdefulla. Siffrorna i augusti, under restriktioner riskerar att bli dåliga…

—————-

Onsdag

Gårdagens Covid-19 (ni vet att jag följer tis-fre datan) kom in på 40k och 1,300. Smittspridningen faller på ganska bra. Dödsfallen har liksom bara planat ut. Jag har inte detaljerna men jag tror fortsatt att en bred återtagande av restriktioner kan först hända när vi går under 10k/200. 10k borde vi i denna takt kunna uppnå i slutet av september. Dödsfallen i bästa fall i mitten på oktober. Consumer Confidence siffrorna speglar detta bra, trots att börs och bostadspriser handlas på ATH.

Publicerat i Uncategorized | 14 kommentarer

Svenska bostadspriser

Hox Valueguard presenterade data över svenska bostadspriser igår. De fortsatte upp med 2% i riket.

Ser man till nivån på bostadsobligationen så är den numera i balans med priserna. Vad kan vi vänta oss framöver? Ja ser man till bostadsoblisen så finns det fog för en viss dragning uppåt. Å andra sidan är hösten en säsongsmässigt svagare period, så de kanske tar ut varandra. Det handlar såklart om hur ekonomin repar sig, vilket handlar om Tegnells pekpinnar osv…

För mig finns det ingen oro för högre räntor i vare sig det korta eller medellånga perspektivet. Men som jag skrev i förra inlägget, så borde det vara konstigt om inte den amerikanska räntemarknaden reagerar om US tillväxt går från -5% i år till +7-8% nästa år, inflationen ligger kring 1,5-2% samtidigt som FED har 0% styrränta. Man  borde tänka att FED någon gång borde normalisera räntorna vilket rätt enkelt borde trycka upp 10-åringen mot 2%.

Det går såklart inte att översätta den amerikanska 10-åringen till den svenska 5 åriga bostadsoblisen rakt av. Men visst, drar amerikanska 10 åringen till 2% så borde det ha viss bäring på Svenska långa statsobligationer, som i sin tur har bäring på den svenska bostadsobligationen. Ser jag till när us10yrs harvade runt kring 2% så låg Svenska bostadsoblisen kring 0,5%. Så det innebär ingen nedsida på priserna från dagens nivå. Så allt annat lika borde priserna vara rätt stabila härifrån och 18 månader ut. Skulle jag betta på nåt så är det viss dragning uppåt.

Det är bara att konstatera, sättningen av Covid19 i våras blev kort och grund. De som lyckades bottenfiska in nåt i marknaden i mars/april kan vara nöjda.

/Jonas

Publicerat i Uncategorized | 37 kommentarer

2021

Det är en bit kvar till 2021 men jag vill ändå göra en ansats. Hur ett år blir brukar dessutom prisas in av börserna under perioden oktober-maj. Där oktober syftar på året innan.

Jag kan säga det redan nu, mitt mål för SPX ligger på 3,900-4,000. Målet för OMX ligger på 2,100. Detta target gäller innan 2021 års utgång. Jag vet inte när target kan uppnås.

Target bygger på att vi kravlar oss ur Covid-19. Att senaste tidens uppgång inte är ”våg2” i egentlig mening. För det hade krävt att vi tagit ner smittspridningen till noll och att den sen kom tillbaks. Nej vi är fortfarande i Våg 1, för vi har aldrig nollat den. Våg 1 består istället av olika delvågor där mönstret är att vågornas kraft avtar, vilket gör att vi kan skaka av oss Vocid19 helt senare i höst. Detta är ju en diskussion i sig, men inget vi tar här och nu.

Under Q1 och Q2 föll BNP i USA med -5% resp -9% YoY. Första halvåret summerade alltså  -7% YoY. Vinsterna föll med -15% resp -35%. Under första halvåret -25% YoY.

Andra halvåret så tror många på BNP fall på -5% under Q3 och -2,5% under Q4, vilket lirar med vinster på ca -20% och -10%. Sett till andra halvåret pratar vi alltså  BNP tapp på minus 3-4% samt vinster på ca -15%.

Sett till helåret 2020 blir det BNP -5% och vinster på -20% i USA.

Låt oss titta på 2021. Tänk er en indexering av BNP där 2019 är 100. Då blir 2020 100*0,95=95 eftersom BNP fallet ligger på ca 5%. Jag tror BNP nästa år tack vare stimulanspaket, låga räntekostnaders genomslag, svag dollar, catch up effekter, optimism post Covid, replacement cycle effekter etc så kan USA växa med 2,5% jämfört med 2019 som var ett ”basår”. Dvs ekonomin kan ta sig till 102,50. Det innebär en tillväxt på 7-8% (102,5/95). Mycket är baseffekter här absolut, men det kommer föra med sig optimism.

För SPX låg EPS (earnings per share) 2019 på 165$.

I år lär den bli 130, i bästa fall 140. Men givet ovan scenario så kan den bli 180$ nästa år.  Det är 30-40% tillväxt jämfört med i år vilket är otroligt starkt. Men handlar mest om baseffekter i beräkningen. Sett till BNP ökning om 7-8% är det inte orimligt.

Det är viktigt att komma ihåg att desto sämre 2020 blir, desto starkare kommer återhämtningen att se ut rent matematiskt.

Hur sätter man target? Jag utgår från att marknaden i denna optimism kan nå ERP (aktieriskpremie) om 2,5%. Där har den bottnat flera gånger tidigare senaste årtiondet. Givet en miljö där ekonomin växer med 7-8% så kommer inte FED tycka det är naturligt att ligga på noll i styrränta. Marknaden kommer förstå detta också och handla upp 10-åringen till ca 2%, vilket prisar in en styrränta på sikt på c1,25% vilket är rimligt givet en kärninflationstakt kring 1,5-2%. Om räntan är 2%, och ERP är 2,5% så måste Earningsyield bli 2+2,5=4,5%. Detta är samma sak som PE 22X (eftersom 1/22=4,5%) vilket även är den nivå där det toppat ur flera gånger.

PE 22 baserat på EPS (earnings per share) på 180 ger 3,960. Så mitt target för SPX är alltså 3,900-4,000. Dit upp är det ca 15%. Inte så juicy sett till riskerna och sett till att 2021 ännu inte riktigt är på tapeten för investerarna.

Jag tror ju på 10% rekyl här under hösten uppbackat av 1, Q3 rapporter når inte upp till förväntningar 2, fallande macro surprise index 3, för klena stimulanser från finans- och penningpolitiken 4, Biden/Trump stök 5, ihållande Covid19 restriktioner och 6, marknaden är helt enkelt för optimistisk nu givet 1-5.

Skulle marknaden tappa 10% så stiger uppsidan till 25% och då börjar det bli riktigt intressant. Lägg där till att man investerar i rätt marknad/sektor/faktor eller bara är en skicklig stockpicker så kan det bli ännu bättre. Då får man bra betalt för risken. Dock har vi ännu inte fått någon rekyl signal ännu.

För Sveriges del är det inte lika lätt att översätta BNP till vinster. Men svensk BNP växte med 0,5% under 1q och föll med dryga 8% under 2q. Den föll alltså med ca 4% under första halvåret YoY. Jag tror det finns goda chanser att tro att BNP blev riktigt bra under Q3 tack vare att vi svenskar stannade hemma och semestrade. Sen är det alltid svårt att plotta export och lagereffekter, men det skulle inte förvåna mig ett dugg om Svensk BNP är flat under andra halvåret. Det skulle betyda att Sverige kan landa 2020 på minus 1-2% BNP. Det är inte dåligt, och kommer alltså att ställas i relation till USA -5 och Europa nåt sämre. Men när man sneglar in på 2021 så kommer tillväxten kanske blir 2% sett till 2019. Ur ett baseffektsresonemang borde därför tillväxten i Sverige landa på 3-4%. Inte dåligt, men klart sämre än Usa. Även sämre än Europa. Detta pga ren baseffekt. Frågan är hur älskad kronan är då?

Europeiska aktier har laggat USA, Cykliskt har laggat, Value (ex bank) har laggat. På alla de här områdena är Stockholmsbörsen stor. Åtminstone bland OMX30 bolagen. Givet en stark konjunktur sett till BNP tillväxt både cykliskt göra viss catch up (cykliskt brukar gå bra om när BNP% är stark och värderingarna låga), givet att räntorna stiger borde VALUE göra viss catch up (då fallande räntor gynnat dess motsats Growth då vinster i framtiden blivit mer värda). Givet detta så borde Stockholm gå minst lika bra som SPX, dvs ca 15% härifrån. Det innebär ett target på 2,100. Nu tror jag att en rekyl kan ta oss ner mot 1,600 vilket såklart är ett köpläge givet att target resonemanget håller.

Det lär flyta mycket vatten under broarna, och vi kommer revidera ovan. Men man måste börja i tid, för marknaden har en tendens att diska framtiden, och då kan vi inte sitta här och vara några extrapolerande nulägesanalytiker. Mycket av ovan är förenat med hög osäkerhet. Men det är inte bättre att sitta att utgå från ”det vi känner till idag” för det går inte att tjäna pengar på!

Ha de gott.

Publicerat i Uncategorized | 3 kommentarer

Ny vecka – konsolidering inför nästa rörelse

OMX tangerade 1800ish ännu en gång, och SPX tangerade sin ATH. Men vi orkade inte bryta, och då föll det istället tillbaka. Så länge som 1700-området håller finns alltid chansen att vi gör en ny körare uppåt.

För SPX del hade det varit så typiskt med en ny ATH, som gärna sammanfaller med Eufori (https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/) och där och då sätts toppen. OMX följer USA som en blek euro-kopia. Vi har inga Faang bolag.

Jag är fortsatt skeptisk till börsen. Tycker reward är dålig, och riskerna höga (ni vet väl att upplevd och faktisk risk oftast står i motsats till varandra). Tror på en 10%+ korrektion, och då brukar augusti, september, med lågpunkt i oktober vara typiskt beteende. Q3 rapporter som inte lever upp till förväntningar, fallande macro surpriseindex och stökigt presidentval kan tillsammans utgöra ingredienserna i denna gryta. Rekylen jag letar efter går i samklang med stark dollar och VIX upp mot 35. Annars är det bara brus. Normalt sett skulle jag säga att risk-off miljön bör sammanfalla med fallande räntor också… men det sambandet har inte fungerat på sistone. Time will tell.

I veckan har vi lite smått och gott:

Mån: Empire och NAHB

Ons: Hox Valuegard

Tors: Claims, Philly FED

Fre: Flash PMIs.

Tbc…

—-

NAHB index kom precis in på 78 mot väntat 73 och fg 72. Starkaste någonsin. Amerikanska bygg och fastighetssektorn mår svinbra. TACK FED. Bra för balansräkningar med höga fastighetspriser. Ger Confidence…. inte oviktigt. Åtminstone inte om man tror att allt kommer att gå åt helvete… det gör det sällan med stabil fastighetsmarknad.

Empire kom precis in på 3,7 mot väntat 15 och fg 17,2. Sämre än väntat och sämre än sist. Nu börjar restriktionerna bita igen… eller. 3,7 är faktiskt ingen jättedålig siffra rent nivåmässigt. Men visst, det är första PMI siffran som visar på urtoppning…. kommande siffror blir intressanta!

————-

Claims steg till 1,106m mot väntat 925 och fg 963…. svagare än väntat.

Philly kom in på 17,2 mot väntat 21,0 och fg 24,1… svagare än väntat, svagare än sist. Restiktionerna biter och vi lever inte upp till förväntningar. Det är negativt. Positivt är att nivån 17,2 är fortsatt helt okej. Men det kan klart bli värre. Särskilt Philly Employment faktorn var svag. Not good. Imorrn kommer flash PMI både över service och tillverkningssektorn… tbc

Corona rullar in på fortsatt relativt hög nivå… smittspridningen har kommit ner från 55k till 45k per dag. Men dödsfall ligger kvar 1300 i snitt. Räkna med restriktioner september ut. Troligtvis längre. Förstår faktiskt inte hur sentimentsdatan kommer kunna ligga kvar under sådana förutsättningar.

Alltså, så länge som vi inte stänger under 1700, så finns det fortfarande chanser att vi kan nå nya toppar. Det är inte förrän vi stänger under 1700 som känner mig säker på att vi sett toppen och klassar läget som rekylläge. Sen om vi ska till 1630 eller 1530 får vi återkomma till då………….

————————

Det kom precis Flash PMIs från Europa där Mfg kom in på 51,7 mot väntat 52,9 och fg 51,8. Tyska motsvarigheten kom in på 53,0 mot väntat 52,5 och fg 51,0. Verkar som om ångan i den Europeiska tillverkningsindustrin börjar plana ut något. Service PMIs som jag normalt sett inte följer i Europa då de inte är ledande på nåt sätt föll kraftigt. Hur ska man tolka detta. Jo att Europa till stora delar tagit sig ur ground zero under Q2, men att vi inte ska ha för höga förväntningar på tillväxt under Q3 och Q4. Jag tänker mig tillväxt kring nollan…. lite insomnia mode.

Den viktiga siffran kommer i eftermiddag från USA. Mfg Flash PMI väntas bli 51,9 mot fg 50,9. Service Flash PMI väntas bli 51,0 mot fg 50,0…. spännande!

Håll i er nu!!! US Mfg kom in på 53,6 och Service på 54,8. Superstarka siffror och det är alltså inte konstigt att Amerikanska börser går som tåget. Särskilt med tanke på hur Europa datan var så är det inte konstigt att dollarn är stark och amerikanska aktier outperformar.

Men jag är lite förbryllad. Förra ISM visade på utplaning, Philly och Empire  har vänt ner. Allt lirar med att utfasningen av restriktionerna upphörde. Sen kommer den här siffran som visar på att ekonomin kommer med ny kraft. Var kommer den kraften ifrån? Det man kan säga är att Ism och de lokala indexen nådde mycket högre nivåer än Pmi förra månaden. Man skulle kunna se detta som en ren konvergering. Den förklaringen kan jag leva med. Men whats next, är det us pmi’ som ska fortstta upp och övriga studsa med upp nästa månad, eller är det us pmi’s som är sena på bollen, toppar ur här och kommer fortsätta ner med övriga index. Svårt! Jag vet faktiskt inte. Jag är rädd att dagens PMI är en catch up laggard. Samtidigt är jag rädd att jag är färgad av min negativa syn, dvs jag söker confirmation bias? Men varför har consumer confidence varit så risig på sistone om ovan Service siffra är så bra. Fattar inte det….

 

jag är rädd att vi måste vänta på nästa ISM siffra… fram tills dess är det den tekniska analysen som gäller.

Sorry att jag inte kunde ge rakare svar

Trevlig helg

Publicerat i Uncategorized | 4 kommentarer

Lugn vecka på datafronten

OMX hackar lite idag. Tror ändå det finns relativt goda chanser för en rörelse upp mot 1780-1800 senare i veckan, eller nästa. Detta synonymt med att SPX tar ut ATH och kanske skjuter över med en procent eller så. Men på det stor hela är jag inte särskilt positiv som ni säkert vet. Något typ av korrektion är att vänta närmaste två månaderna.

Från Kina kom det handelsdata som visade att exporten ökade med 7,2% juli mot väntat -0,2 och fg 0,5. Har inte detaljerna, men det är väl inte orimligt att omvärlden nu börjat vakna till liv och lagernivåerna har blivit lite låga på sina håll och det är dags att öka. Importen kom in på -1,4% mot väntat + 1,0 och fg 2,7%. Typ inline. Visar att Kina mår OK, men inte mer. Kina skulle som så många andra länder behöva ett USA+Europa med drag under galoscherna.

Vinsterna i USA landade på -15% under Q1. Från början trodde jag de kunde bli så svaga som -70 till -80% under Q2. Sen skvallrade datan om annat så jag började tro på -40 till -50%. Efter en stark säsong ser de ut att bli -35%. Det gör att hela 1H20 landar på -25%.

Under Q3 och Q4 trodde jag innan på flat YoY. Nu ser Q3 ut att blir -15 till -20. Q4 lär bli 0 till -10%. Q4 är osäkert beroende på hur restriktionerna ser ut i USA. Alltså 2H20 kan bli mellan -15 till -7,5%. Säg i snitt -10%. Det är tio procentenheter sämre än tidigare förväntningar…. det borde ge en viss bismak åt marknaden. Lägg till Biden och vikande surprise index på det….

Året lär sluta på -15%, som sämst -20%. Det ger 135-140usd i EPS för SPX. Givet att SPX handlas på 3350 blir det PE24+. Å andra sidan skiter marknaden i 2020. Det är nog mer 2h20 och 1h21 som är relevant. För 2021 tror jag på EPS 180-190. Det ger PE 17,6-18,6. Det är billigt. Men marknaden prisar inte in 2021 ännu så verkligheten ligger mer mitt i mellan.. typ PE 20-22. Det är inte too juicy heller. Relativt räntor då? Jo då blir det bra…. men ska du jämföra goda vinster framåt, så får du ta in högre räntor framåt. Typ i linje med core inflation…. då ser det inte lika bra ut heller längre.

I veckan har vi inget livsavgörande. Lite mer Kina data. Inflation från USA och Sverige. Retail sales i USA. Prel Michigan. I vanlig ordning jobless claims, US Covid data….. och eventuellt nån nyhet kring Fin Stim paket….. tbc

Njut av sommaren

—————–

Starkt idag tisdag. Givet min tekniska syn på SPX att den borde kunna ta ut ATH och till och med passera det, och ge en falsk köpsignal, så reviderar jag upp OMX från 1780-1800 till att det faktiskt kan nå 1825/1835 rent tekniskt. Men som sagt… vi står inför rekyl på ca10% så det gäller att fundera över den övergripande risknivån i portföljen. Alla säljsignaler i USA ska tas på stort allvar….

 

——-

Vad hände där egentligen? Biden utsåg sin vice President och marknaden fick spel. Börserna föll , dollarn stärktes och Vix steg. Vi kan ha sett toppen för den här gången. Jag är osäker. Hyfsat Snygg dubbeltopp i så fall, både i Omx och Spx. Vi får se var det tar vägen nu. OMX har stöd kring 1755 och 1735 i första hand…

——

spännande läge. Det var tydligen inte vice president Harris, utan avsaknaden av ökade stimulanser, som fick marknaden att skaka till igår. OMX stängde gap och gjorde dubbeltopp. SPX tangerade ATH. Håller dollarn på att bilda omformation och bottenläge inför en förstärkning, vilket skulle vara synonymt med fallande börs och stigande VIX. Svårt att säga. Jag tror det. Men kan säkert fint innan. Kommer en Risk off vara förenligt med stigande räntor, precis som senaste tidens stigande börs har varit förenligt med fallande räntor… lite märkligt det där. Guldet korrelerar fint med räntorna. Problemet är att jag brukar vara van vid svag börs, fallande räntor, stigande guld. Men nu har vi fått stark börs, och detsamma.

Från Sverige kom inflationen, CPIF ex energi in på 1,5% YoY mot väntat 1,2 och fg 1,3… lite märkligt det där. Kronan stärks, ses som ett styrketecken i ekonomin. Har inte alla detaljerna, får återkomma.

Från USA kom core CPI in på 1,6% YoY mot väntat 1,1 och fg 1,2. Samma fenomen!

Vad gjorde man i juli? Passade man på att höja priserna när efterfrågan kom tillbaks? Jag fattar att man kanske drar ner på ”covid19 ta två betala för en Mars-Maj rean”. Men detta är prisökningar YoY…. kände man att efterfrågan, både i Sverige och USA, blev så stark att man passade på att höja priserna lite extra för att kompensera för försäljningstappet under våren, under parollen ”går det så går det”??? Får återkomma!

Igår tisdag visade US Covid datan på 55,000 smittade och 1,500 sjuka…. hmm inte jättebra tal faktiskt. Vi har ju gått från våg 2 uppgång, till peak, och nu nedgång… men gårdagens siffra pekar snarare på utplaning. Men det är bara en siffra. Räkna med fulla restriktioner i augusti och september. Troligtvis även oktober. Jag tror inte kommer lätta förrän smittade kommer ner mot under 10,000 om dagen och max 200-300 döda per dag sett som 7-dagars rullande medelvärde. Dit har vi en bit kvar. Q3 ser kört ut… kom BNP tillväxt in på -9% i Q2 så lär den bli minst hälften i Q3. Om inte mer. Multiplicera det med 4X och du har vinsterna för Q3 YoY.

USA öppnar strax… vi står verkligen och väger. Spännande!

—————————-

GULD

Jag är absolut ingen expert på Guld, men jag får en del frågor och många är intresserade av den glimrande metallen. Inte så konstigt när den står på ATH.

Min syn på guld har alltid varit att det är ett alternativ till pengar. Dvs om du sitter på en dollar så har du alltid möjlighet att investera den till rådande ränta. Om det är bankränta eller 10-årig statsobligation spelar inte så stor roll egentligen. Om avkastningen sjunker, exempelvis om räntan går ner, eller inflationen stiger, dvs realräntan sjunker så blir detta alternativ allt annat lika MINDRE intressant, och då blir alternativet, GULD, mer intressant. Så fallande real ränta är lika med stigande guld pris. Egentligen kan man förenkla och säga, fallande räntor är lika med stigande guldpris. Men mer om detta senare.

Jag gjorde en körning där jag tittade på dels SPX och Världsindex med återlagda utdelningar och jämförde med Guldpriset. Generellt kan man säga att är det en Bullmarknad på börserna, så är det mest sannolika att aktier går bättre än guld. Guld är alltså inte ett substitut till aktier. Däremot går guld bättre än börserna när de faller. Alltså skulle guld kunna utgöra ett komplement i en portfölj.

Det mest klassiska ”komplementet” i en portfölj är Räntor. Dvs när börserna kraschar och man är orolig över sämre tider så sjunker räntorna, och då stiger priset på statsobligationer. Företagsobligationer tenderar att gå sämre än Statsobligationer i dåliga tider då spreadarna stiger. Företagsobligationer går bättre än Statsobligationer i goda tider, men då går samtidigt Aktier bra, klart bättre än Företagsobligationer faktiskt. Så rent avkastningsmässigt förstår jag inte varför man borde ha F-oblisar egentligen. Egentligen vill du bara ha dem som komplement till aktier om du tycker aktierna gör portföljen för volatil.

Men tillbaks till Guldet. Om guldet är ett komplement till aktier, precis som statspapper, och guldet stiger i pris samtidigt som statsobligationerna gör det, så är ju frågan, vad är bäst av Guld och Statspapper? Vilken är bäst av de båda?

Jag tittade på hur en portfölj bestående av den Amerikanska 10yrs obligationer utvecklats relativt guldpriset. Från 2002 till 2011 som presterade guldet avsevärt bättre än statsobligationerna. Från 2011 till 2016 så gick statsobligationer bättre. Mellan 2016 och 2018 var det jämnt skägg, och sedan 2018 går guld bättre.

För att bedöma vad som är bäst, måste man egentligen räta ut två saker.

1, Är det tänkt som en bestående hedge i portföljen. Dvs är tanken att man ALLTID har en stor sudd räntor ELLER guld i portföljen, och det är frågan vilken man ska ha och när.

2, eller är tanken att man bara ska ha Guld Eller räntor när aktiemarknaden förväntas gå dåligt. Om det är det senare så är det mer intressant att se vilken av dem som gått bäst i Bear markets på börsen och försöka förstå varför. I det andra fallet handlar det mer om strukturellt försöka förstå när man ska ha den ena eller den andra, oavsett hur aktiemarknaden går.

Jag tycker ju personligen det senare är intressantast, då jag anser att man ska ha aktier när risk/reward är rätt, och givet att den är rätt, så lär den outperforma allt annat, och egentligen är guld/ränte valet bara intressant när man INTE ska ha aktier. Därför bör man förstå vilken som är bäst i Bear markets.

När jag tittar på IT-kraschen 2000-2003, Lehman kraschen 2007-2009 eller mini baissen kring 2011 och 2015-16 så spelade det inte så stor roll om man hade guld eller räntor. Det var ungefär lika bra. Det intressanta är senaste två åren. Dels hade vi trade war baissen 2018 och nu senast Corona. Börserna handlas ju förvisso nära ATH men sett till senaste två åren har världsindex gått ungefär 10% och SPX nåt bättre. De senaste 2 åren har inte varit baisse, men avkastningen har varit medioker. Guld har gått, som sig bör när aktier inte levererar, klart bättre. Guld har också gått klart bättre än en portfölj med 10-åriga statsobligationer, som också har haft en fin utveckling. Guld i portföljen senaste två åren hade avsevärt höjt din riskjusterade avkastning.

Men hur ska vi tänka framöver?

Tror du på en Bull market framöver på aktiemarknaden så tror jag guldet får svårt att hänga med. Särskilt mot bakgrund av att räntorna kommer röra sig uppåt och det är som sagt negativt även för guldet.

Men tror du på en björn marknad kommande året så ska man helt klart ha guld eller obligationer. Frågan är vilken? Jag tror på guld. Anledningen är att FED inte kommer att gå på negativa räntor. Det finns väldigt lite stöd att det hjälper. Den enda positiva effekten av negativa räntor är genom valutakanalen, och jag är inte säker på att en kraftig dollarförsvagning skulle hjälpa Amerikanska ekonomin särskilt mycket. Då är det annorlunda för export länder som Sverige och Tyskland. I USA tror jag mer man kör på kreativa varianter av QE i ett Bear scenario. Så givet att räntorna inte kan gå ner så mycket, givet misstroendet mot ökad QE i ett sånt scenario, så har Guldet goda chanser att slå en obligationsportfölj med statspapper.

Så tror man på Baisse kommande 12 månaderna, överväg Guld

Nu tror jag inte på Baisse, utan tvärtom ett starkt 2021, vilket om det stämmer lär pressa upp räntorna, och då ska man vare sig ha guld eller räntor. Då ska man ha aktier. Men detta är en annan diskussion.

Det intressanta med guld är att det finns en så stor grupp som älskar det, och en sån stor grupp som dissar det. Men båda verkar ha fel. Dvs Guld älskarna förespråkar att man ska ha guld alltid, men det är inte så smart när aktiemarknaden går bra. Guldhatarna tycker guld är lite hittepå och obligationer the real deal, men det stämmer inte heller. Guld verkar vara en minst lika bra tillgång som räntor när aktiemarknaden går dåligt. I en långsiktigt pensionsportfölj där man alltid har en andel trygga tillgångar som ett komplement till aktier för att få en viss riskprofil, så har guld haft en positiv inverkan på den riskjusterade avkastningen. Det finns till och med goda skäl att tro att guld kommer att gå bättre än räntor framöver OM börsen går dåligt. Går börsen bra däremot, då ska man vare sig ha guld eller räntor.

Vissa säger att man ska ha guld med tanke på vad FED gör och vi skulle få en systemkollaps där dollarn kraschar. Det är ett väldigt spekulativt resonemang som jag inte vill gå in på här. Men jag undrar lite lätt, guldet prissätts ju i dollar. Om ingen vill ha dollar, pga systemkollaps, varför skulle nån vilja sälja guld i utbyte mot dollar. De som tror på detta förespråkar ju fysiskt guld, och i ett sånt läge byta guld mot varor. Då alla andra valutor har havererat. I ett sånt läge vet jag inte om min fysiska guldreserv gör mig så mycket gladare. Då äger jag nog hellre en bit mark som jag kan odla på och som mina djur kan beta på. Ni fattar… det här är en annan grej.

Notera här att valutan inte spelar nån roll, då jag jämför guld som prissätts i dollar, med Amerikanska statspapper som handlas i dollar, och SPX som handlas i dollar. Dollar/SEK för en svensk investerare är en annan diskussion.

Avslutningsvis vill jag bara säga att jag ingalunda är nån expert på denna ädelmetall, utan det bygger bara på några helt enkla observationer 20 år bak i tiden. Det finns säkert många aspekter som jag missat och jag ber er ha överseende…. jag måste ju skriva nåt en datafattig dag som denna.

—–

Claims kom in lite bättre än väntat och trenden ser ut att vara på rätt väg. Pre Corona fick ca 1,7m jänkare stöd, när Corona peakade var det 25m, nu är det 15,5m. Så visst är det en avsevärd förbättring. Men det är fortfarande 13,8m claims ner till pre Corona. Som jämförelse kan nämnas att pre Corona var det ca158m sysselsatta i USA…

Det har även kommit in data från Kina. Detaljhandeln landade på -1,1% mot väntat 0,1% och fg -1,8%. Industriproduktionen kom in på 4,8% mot väntat 5,0 och fg 4,8. Rätt stabila siffror… Kina i en Corona värld liksom!!

US Covid19 kom in på 55k och 1,280 döda…. dåligt momentum nedåt i den nu.

Sentimentet är väldigt uppskruvat nu

https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/

Hade bara VIX legat på 13 istället för 23 så hade vi slagit i taket. Ska Vix dit? Eller är det marknadens sätt att säga att det finns en tail risk i marknaden som många är beredda att betala lite extra för…. jag lutar åt det senare!

Retail och Michigan i em.. tbc

…………….

Retail sales kom in lite sämre på totalen, men lite bättre ex bilar/bensin. På det stora hela kan man säga att privatkonsumtionen var lika stark i juli som i juni. Jämfört med juli förra året var den upp 2,7%. Min tolkning är densamma som för mycket annan makrodata. Dvs under juli började man öka restriktionerna igen, men det fick inte mycket till effekt, och det är egentligen förrän i augusti, dvs nästa siffra, som vi kommer se fullt genomslag av nuvarande restriktioner. Extrapolerar datan till BNP, Sales och vinster under Q3 så kommer juli vara en bra månad. Men Augusti och September lär inte vara det. Å andra sidan räknar ingen med att Q3 blir lika dålig som Q2… På BNP nivå -4 till -5% YoY mot -9% i Q2… vinsterna följer detta med en kvot på 4X ungefär.

Prel Michigan kom precis in på 72,8 mot väntat 72,0 och fg 72,5. Det är fortfarande en klen siffra om man ser till nivån totalt sett. Det är nulägeskomponenten som var lite starkare. Förväntans delen är fortsatt svag. Rätt intressant att nulägessiffran ändå håller sig givet att de flesta stater ändå ligger under retriktioner. Kanske har inte denna Våg 2 av restriktioner lika stor inverkan som förra. Men faktum kvarstår… om USA inte gått in i Våg 2 (som egentligen bara är en variant av Våg 1 om man ska vara petig) så hade såklart datan fortsatt upp…

I nästa vecka kommer Philly FED, Empire Mfg, och Flash PMIs…. ska de också visa sig motståndskraftiga? I så fall kan börsen få det svårt att gå in i rekyl läge på allvar. Time will tell.

Trevlig helg

/Jonas

Publicerat i Uncategorized | 13 kommentarer

Blandad bild i nästa vecka

Nasdag handlas uppe på ATH topparna som motsvaras av 1800 på OMX. OMX handlas nästan 100 punkter lägre. Så confusing eller? Inte egentligen.
FAANG bolagen levererade lysande rapporter, som ledde till upprevideringar av såväl försäljning som vinst. Så bara för att upprätthålla samma värdering som tidigare så rallade dem, och givet deras vikt i index så har alltså Nasdaq brutit sig loss från ex OMX, DAX, STOXX mfl. Sen kan vi alltid diskutera om gällande PS och PE tal för de här är korrekt eller inte. Men den diskussionen tar vi inte här och nu.

För bolagen i Europa så blir det allt jobbigare att sälja sina konkurrensutsatta varor när valutan gör dem dyrare. Försäljningsintäkter och vinster i dollar blir också mindre värda när de växlas till hemvalutan. Ett svenskt bolag är ju inte heller per automatik mer värdefullt i dollar räknat bara för att kronan stärks. Den starka valutan tynger de Europeiska börserna, däribland OMX. Så helt konstigt är det inte att Nasdaq handlas ATH och Europa klart lägre.

Men vad händer framöver? Hmm det är en knepig bild.

1, Bear Scenario.

FAANG bolagen har i stora drag diskat rapporterna och det är bara en tidsfråga innan de toppar ur och vänder ner, och då går det nog rätt fort. Det saknas inte risk off faktorer där ute som kan lägga sordin på börserna. Faller FAANG, så faller alla andra också, och därmed kanske vi max ser en liten rekyl upp i nästa vecka, för att sen ta nya tag söderöver. 1800 var toppen! Nu ska vi max upp till 1750, sen är det nya bottnar som hägrar.

2, Bull Scenario

FAANG bolagen kanske hackar nån dag, men titta på hur de har rört sig sedan i mars. Där finns inga säljare, bara potentiella köpare som missat rallyt och väntar på första bästa entry point. Den stora Trenden hålls intakt tack vare FAANG. OMX och de andra dödgrävarna har kommit ner, och äntligen vågar marknaden köpa dem igen. Rabatten går bara till en viss gräns, sen hakar de på FAANG trend tåget. Trots att de är eviga laggards. Därför kommer inte marknaden att bara studsa i några dagar, utan vi kommer snart ta ut 1,800 igen. 1702 var botten!

Båda makes sense… men lägger jag till US covid19, Biden, negativa vinstrevideringar Q3 och lite annat smått och gott så lutar jag mig åt scenario 1.

Men jag är fullt medveten om att detta kommer kräva lite sell off i Faang… så det är där jag tittar nu!

I veckan har vi:

Mån: ISM/PMI från hela världen…. ska de trigga björnarna under augusti och september som är klassiska bear månader?

Tis: Dödscount i USA… kommer den hoppa upp fr dagens snitt på 1,450?

Ons: Non-Mfg PMIs samt Svensk Q2BNP

Tors: Jobless claims

Fre: NFP Jobbdata från USA

och sen är det alltid intressant att se om det blir nåt finanspolitiskt stimulanspaket från USA…. har lite dålig koll på agendan där men vi lär ju bli varsko.

TBC

Ha en fortsatt skön lördag

Jonas

—————-

Inköpschefsindex, Mfg PMI, kom precis in från Europa på 51,8 mot flash 51,1 och fg 47,4. Tyska motsvarigheten kom in på 51,0 mot flash 50,0 och fg 45,2. Superstarkt. Men man måste komma ihåg två saker. Stora delar av Europa körde en kraftfull lockdown under Q2, så öppnandet ger stark återhämtning av naturliga skäl. Europa har också inte fått samma våg-2 som USA. Ännu… vi får se hur det blir med den saken. Sen är det viktigt att man inte feltolkar sentimentsdata. Dvs i normaltillståndet växer Europa med 1,5%. Samma normaltillstånd i USA ligger på 2,5%. Så en ISM/PMI runt 55 under normal förhållanden innebär olika nivåer på tillväxt i USA och Europa. Men just nu står det helt klart att Europa mår bättre än USA, vilket inte är så konstigt då 85% av USAs befolkning bor i en delstat där man pausat restriktionerna alt börjat återinföra dem. Detta pga Våg-2 i framförallt Florida, Texas och Californien. På onsdag morgon, när vi vet Tisdagens utfall, vet vi om USA har börjat få bukt med Våg-2 eller ej.

Från Kina kom Caixin Mfg PMI in på 52,8 mot väntat 51,3 och fg 51,2. STARKT!

————

Ursäkta för att jag inte uppdaterat. Varit på resande fot…

Mfg ISM kom in på 54,2 mot väntat 53,6 och fg 52,6. New Order kom in på 61,5 mot fg 56,4. US Mfg PMI kom in på 50,9 mot flash  51,3 och fg 49,8. På det hela taget en stark siffra!!! Non-Mfg ISM kom in på 58,1 mot väntat 55,0 och fg 57.1. Service Pmi kom in på 50,0 mot flash 49,6 och fg 47,9. Väldigt starkt!

Min analys är följande: Datan är allt annat lika positiv för börsen. Detta tillsammans med starka rapporter (bättre än väntat), att covid 19 detivatan ser bra ut samt förväntningar om ett fin pol stim paket driver kurserna. SPX ser att kunna ta ut sitt ATH och ev sätta en ny topp. Hela amerikanska börsen flirtar med Bull scenarot ovan. Men jag tror de får fel.

Jag tror att när datan samlades in så var vi i början av juli och optimismen från fallade restriktioner i maj/juni ligger kvar, och pessimismen vi ser nu fångas inte förrän i nästa siffra. Jag tror vi toppade här…

Mfg ISM new är orders över 60 är typiskt toppish

Employment faktorn under Ism non-mfg var svag. Det knakar rätt rejält i consumer confidence och jobdata. Idag kommer claims och imorrm Nfp. Adp var svag igår.

Aug/Sep är svaga månader, särskilt om det varit rally innan. Oktober säsongmässig low.

Tror att Q3 rapporterna kan bli svaga rel förvåntningar.

Döda har börjat krypa ner fr 1450 till 1350 (tis-fre) samt smittade mot 55,000. Det är positivt, Men misstaget usa gjorde var att man öppnade för fort. Det misstaget gör man inte om.

Usa kommer toppa ur inom kort, och sen kan det bli mer av en äkta risk off där även dollarn stärks.

Så givet att Spx kan gå lite till så kan Omx såklart testa 1,800 igen…men jag är sjukt försiktig just nu.

Sen är ju jag positiv för 2021 och detta kan ju börja prisas in under q4…. så får vi rekyl ska man ju använda denna till att köpa in sig i marknaden. Men det tar vi då. Ett steg i taget.

Svensk Q2 BNP kom in på -8,2% YoY. Det var många som hoppats på siffror kring 6-7%. Jag har inte studerat detaljerna men det är rätt märkligt att vi inte kommer in bättre med tanke på Sveriges Corona strategi. Var det svag export eller lager neddragning som spökade kanske? Får återkomma. Q3 lär slå förväntningar givet hur Sverige kokat i sommar. Detta har dock ingen betydelse för börsen!

Over n Out

 

———-

Äntligen Fredag! Veckans sista dataskörd bjöd på Amerikansk jobbstatistik, NFP, där det skapades 1,76m jobb i juli mot väntat 1,48 och fg 4,8. En stark siffra som borde tas emot positivt. Jag tänker mig att Spx kan ta ut sin ATH nu. Men där sätter vi också en top för den här gången. Aug-Okt borde bjuda på korrektion. Ni vet hur jag tänker där..

Siffran tror jag har likheter med ISM och de andra. Dvs första halvan av juli var präglad av optimismen i maj/juni samtidigt som återgången av restriktioner inte fått fullt genomslag. Om man tänker sig att juni var 4,8m och den takten höll i sig första veckan av juli så låg bidraget på 4,8/4=1,2. Om andra veckan i juli genererade 0,6 så är det samma som 0,6×4=2,4m i månadstakt. De sista två veckorna kan därför skapat NOLL jobb. Om vi tänker oss att Augusti kommer att präglas av 100% restriktioner, vilket jag tror, så borde nästa siffra trilla ner mot noll. När marknaden inser att allt toppar ut och blir sämre, pga restriktioner, och dess genomslag på jobb, konsumtion, sparkvot, tillväxt och vinster… så kommer börsen få det svårt att stiga vidare… och vill den inte stiga, så vill den falla, särskilt mot bakgrund av senaste tidens styrka. Så mitt call är… ev nån procent till sen ner. Iallafall så länge som restriktionerna ser ut att ligga kvar, vilket de kommer göra fram till att dödsfallen sjunker ner mot 200-300 som mest med matchande smittspridning…

Trevlig helg!!!

 

 

 

Publicerat i Uncategorized | 19 kommentarer

I väntan på FED

FED sammanträder ikväll, och fokus riktas mot hur man ser på inbromsningen under juli och restriktionernas inverkan. Även finanspolitiska paket är av vikt. Marknaden är ju som bekant en stimulus knarkare.

Jag är inte säker på att stimulus knarket räcker. Dödsfallen i USA var väldigt höga igår, och det är i de folkrika staterna Florida, Californien och Texas det handlar om. De lär inte dra tillbaka restriktionerna imorgon eftermiddag, och det betyder att Q3 kommer att bli väsentligt sämre än vad vi tidigare hoppats på. Skillnaden i mars var att vi hade en krasch bakom oss, och stimulus framför oss. Nu har vi ett rally bakom oss. Vi har dessutom ett val att se fram emot…. ett val Trump kan få svårt att vinna om landet befinner sig i lock down.

Vinstmässigt då? Vinsterna var ner 15% YoY under Q1, kanske -35% i Q2…. var landar Q3? Säg -20%. Om marknaden väntat sig flat vinster YoY% och vi istället hamnar på -20% så kommer det belasta helårsresultatet med 1/4 av 20%, dvs 5%. Så allt annat lika borde den här Covid-19 Våg 2 kosta börsen 5% allt annat lika. Biden effekten har Goldman uppskattat till ca10%, om man ser till aggregerat minskade vinster till följd av högre skatter. Så då skulle man kunna bunta ihop dem och säga att SPX allt annat lika borde ner c15%. Sen är det frågan från var, och till, vilket blir en värderingsfråga. Men att SPX skulle kunna nå 3,000 (-7%) i första hand känns inte otänkbart. Ett brott av 3,200 visar att vi är på väg dit.

—————-

Tyska IFO kom in på 90,5 mot väntat 89,3 och fg 86,3… Expectations delen är stark. Detta bekräftar PMI datan… Europas recovery går bra. Någon Covid19 våg 2 har inte sabbat detta… ännu!

US Case Shiller kom in på 3,7% YoY mot väntat 4,0 och fg 3,9… fortsatt starka huspriser trots allt.

CB Consumer Confidence kom in på 92,6 mot väntat 94,5 och fg 98,3….. klent. Precis som Michigan. Detta handlar om Våg 2. Detta gör att sparkvoten går upp, konsumtion ner, tillväxt ner, vinster ner, börser ner…

Next up FED… ska de trolla fram en vit kanin så SPX bryter upp över 3,250?

————————–

FED trollade inte fram några kaniner…. de pekade på att det är främst expansiv finanspolitik som behövs om läget surnar ytterligare. De har gjort vad de kan. Ändå sjunker räntorna….. det förstår inte jag riktigt! De hade en duvig ton, men deras message var hökigt. Duvigt hade det varit om de sagt att de tänker lansera ytterligare stimulanser för att kompensera för ett svagt Q3. Nu förlängde man bara….

När det handlar om marknadens behov och förväntningar om stimulus knark så handlar det förmodligen mest om Finanspolitiska paket…. där kommer fokus ligga i det korta perspektivet. FED sammanträder inte förrän i september nu tror jag!

FAANG bolagen levererar starkt… men marknaden känns mätt! Känns som om OMX kommer testa 1690-1710 igen…. kanske samtidigt som SPX testar 3,200 ytterligare en gång…

Trump börjar hänga riktigt löst kring valet nu…. är det detta som håller tillbaka tjurarna

Dödsfallen och smittspridningen håller i sig….. på några veckor sikt borde de komma ner då restriktionerna får värkan. Baksidan av detta är sämre Q3 rapporter. Svag ekonomi är ett problem för en sittande president.

Amerikanska ekonomin BNP sjönk 9% YoY under Q2. Det var något bättre än väntat. Multiplicera med X4 och man får vinsterna under Q2…. cirka -36%.

Europa var värre, ner 15% i Q2. Hårdare Lock down helt enkelt. Å andra sidan verkar inte Våg-2 vara lika illa…. än så länge. Jänkarna är fetare än Europeerna också….

ECI, employment cost index, kom in för Q2 på 0,5% QoQ mot väntat 0,6 och fg 0,8. På årsbasis krök de ner till 2,7 YoY från förra kvartalets 2,8. Lirar med kärn inflation på 1,7%. Något vi borde komma tillbaks till under nästa år om vi skakar av oss Covid19 restriktioner.

Kärninflationen i juni, Core PCE, kom in på 0,9 YoY mot väntat 1,0 och fg 1,0… inga konstigheter. FED kan köra på som man vill…

Michigan kom in på 72,5 mot flash 73,2 och fg 78,1….svagt. Restriktioner skapar pessimism.

Kina Mfg PMI kom in på 51,1 mot väntat 50,7 och fg 50,9. Tjänstesektorn kom in på 54,2 mot fg 54,4. Helt ok. Det är främst USA som har det struligt just nu!

Chicago PMI kom in på 51,9 mot väntat 43,9 och fg 36,6. Superstarkt. Å andra sidan har den här laggat de andra under en lång tid så det ser mest ut som catch up.

Jobless claims var inte särskilt bra… så blir det när man inte öppnar upp.

Jag är inte särskilt förtjust i risk/reward just nu… riskerna är många och stora, värderingarna för höga. Känns lite crowded…

Månadsslut idag… kanske man inte kan lita på!

Kom på en annan grej, det klassiska sambandet, stark valuta svag börs. Där passar Sverige in. Även svag valuta stark börs, där passar Usa in. Logiken är att ett svenskt företag är inte värt 10% mer i dollar för att kronan stärks med 10%. Alltså korrigerar kursen för detta. Detta samband fungerar som bekant inte alltid… men ibland har det viss påverkan. En annan logik är att ett svenskt företag tjänar mindre om de sålt något i dollar, och sen växlar hem pengarna till kronor. En annan logik är att de säljer mindre till utlandet när en stark krona gör varorna dyrare för kunderna. De här är inte heller perfekta samband… men värt att ha i åtanke.

I nästa vecka kommer PMIs och US Jobs… finns ju risk att de inte orkar leverera. TBC

Trevlig helg.

 

Publicerat i Uncategorized | 10 kommentarer

Sannolik urtoppning

Låt oss först bena upp den tekniska bilden. Nasdag jagar nya toppar hela tiden, men ser man till SPX, Dax och snart även Stoxx så har de precis nått upp till sin juni high´s. De som är skeptiska ser gärna att marknaden vänder ner och fortsätter att konsolidera. De som är positiva tror på brott. Om vi tittar på de stora indexen så innebär ett brott att vi tar höjd för nästa nivå som för de flesta är ATH från i februari. Dit är det 5-8% lite beroende på vilket index man tittar på.

Jag tror baissarna har fel. Det kommer ett brott. Jag tror haussarna har fel, nästa rörelse kommer inte att orka upp till ATH utan vi toppar ur innan. Jag tror numera på en topp any day, högst nån procent till. Mitt i mellan vad alla tror.

Jag tror nästa sättning kommer att likna den förra. Typ 10%.

Det som driver marknaden just nu är, Våg-2 risken är hanterbar, starka Q2:or, Vaccin, Stark fiskkroksmakro, mycket cash/låg aggregerad aktieexponering. Men jag tror mycket är diskat där.

Anledningen till att vi håller på att toppa ur och rulla över i rekyl är:

1, lågt ställda förväntningar för Q2 or som överträffas (hitintills ca 85% av SPX rapporterna) men det blir typ TVÄRTOM för Q3orna. Marknaden kommer inte att vänta på att rapporterna har svårt att leva upp till förväntningarna, utan redan när man ser risken för detta så tror jag det kan belasta kurserna.

2, Biden vs Trump. I slutet av juni så höll delstater med 90% av befolkningen på att dra tillbaka restriktioner. Nu har den andelen sjunkit till 20%. Övriga 80% pausar eller återför restriktioner. Jag är inte orolig för Våg-2. Enligt smittade för 2-3 veckor sen borde antal döda hoppa upp till 1,500 imorgon. Det tror inte jag. Skulle inte förvåna mig om siffran blir under 1,000 igen. Det är positivt. Men det handlar också om att återtagandet av restriktioner stannat av. Detta kommer att påverka val undersökningarna till Trumps nackdel… vilket kommer att vara negativt för börsen.

3, Makro har senaste 2 månaderna slagit allas förväntningar. Det blir tuffare framöver, samtidigt som marknaden ställer allt högre krav på datan. Det är lättare för ISM att går från 40 till 45, än 55 till 60.

Så jag tror man ska dra ner risken.

Sen är jag den första att erkänna att får vi flat earnings vs 2019 under andra halvåret, samt ca 10% ökning under första halvåret så handlas SPX till PE 18,5 på 12 månader framåtblickande vinster. Skulle SPX dra hela vägen till ATH från februari så pratar vi 19,7X. Det är inte orimligt. Inte när en 10-åring ligger på 0,6% heller, och inte ens om den skulle stå i 1,6% om ett halvår.

Jag ser också många index som sedan mars verkar ha haft 4 rörelser och inne i en 5e och sista, på många håll känns oavklarad. Det brukar vara rejäl krut i femman.

Vi har även ett EU-paket på 390mdr som kan komma vilken dag som helst… även om det i praktiken inte gör så stor skillnad.

Vissa hävdar också att aktieexponeringarna, trots den formidabla resa vi haft sen i slutet av mars, är fortsatt mycket låga…. hmmm not sure but could be the case

Så visst finns det en story för en attack mot ATH i många index. No Doubt!

Men jag tycker trots detta att risk/reward är så pass dålig att man ändå gör rätt i att ta ner  risken.

———————–

Hox Valuegard presenterade priser över Svenska bostadsmarknaden förra fredagen. Ledsen att jag inte hunnit uppdatera. Men de fortsatte uppåt, precis i linje med bostadsobligationen. Ser man till oblisen så borde priserna fortsätta upp och i princip retracera hela den nedgång vi sett under Corona våren. Detta innan årets slut.

 

—–

Veckan är tunn på makro… men i slutet av veckan har vi preliminär PMIs som är av stort intresse. Nu är det ju inte frågan om fiskkrok längre, utan hur stark, och hur länge? Derivatan av fiskkroken liksom. Surpriseindex liksom.

Jag noterar även att efter att ha besökt olika delar av Skåne i sommar, så fullkomligt kokar turist Sverige. Ni vet väl att vi normalt sett gör av med mer pengar utomlands, än utländska turister gör av med i Sverige, en vanlig sommar. På Stockholms gator är det lugnt, men i övriga Sverige kokar det, och BNP under Q3 tror jag kommer  att bräcka alla förväntningar. Det behöver många företagare/krögare efter Corona våren.

Hoppas ni har en skön sommar!

—————

Äntligen Fredag!

Noterar viss svaghet i marknaden från toppen 1,798 i tisdags. Ser stöd vid 1730ish, 1,710 och 1,690. USA får visa vägen. Därefter borde det studsa, och sen ser jag gärna att det vänder ner en runda till…

Från Tyskland fick vi precis Mfg Flash PMI som kom in på 50,0 mot väntat 48,0 och fg 45,2. Europeiska motsvarigheten kom in på 51,1 mot väntat 50,0 och fg 47,4. Bravo!!! Även Service PMI var starka. Men detta är ju faktiskt inte helt oväntat med tanke på att den Europeiska öppnandet går ganska enligt plan. Många frågar sig vilken typ av tillväxt den här typen av V-formad data kommer att föra med sig. Säg så här, Europa växer normalt sett med 1-2%. Jag tror att vi kommer växa snabbare än så nästa år, säg 2-3%. Exakt hur övergången till detta ser ut är svårt att säga. Folk som egentligen hade tänkt att köpa bil i år skiter i det och köper bil nästa år istället. Plus alla som normalt sett ska köpa bil nästa år. Tänk klassisk replacement cycle. Sen har du baseffekt… Första halvåret 2020 var svagt, så nästan allt vi kommer titta på under första halvåret 2021 kommer se bra ut YoY%. Det är egentligen bara en återgång till bred nationell lock down som kan hindra detta från att hända.

US Mfg Flash PMI kom in på 51,3 mot väntat 51,5 mot fg 49,8. Helt ok. Flash Services kom in på 49,6 mot väntat 51,0 och fg 47,9… sämre men fortsatt okej. Totalt sett helt okej. Men surpriseindex stiger inte, och nästa siffra har potential att bli ännu sämre, och då har datan toppat ur vilket i sig är börsnegativt. Nej, datan leder inte till nån krasch, men den borde inte ge fortsatt hausse heller…. så jag ser glaset som rätt halvtomt just nu.

Antal döda i USA under tisdag, onsdag, torsdag har legat på 1165, 1205, 1150. Alltså i snitt nästan 1,200. Upp från förra veckans 900-1,000. Det är SYND. Trots att smittspridningen ökat upp mot 70,000 ett tag nu så hade jag hoppats på att antal döda kunde hålla sig under 1,000 om dagen. Nu gör den inte det, och jag är rädd att den kan öka mot 1,500 i nästa vecka. Med tanke på att 80% av befolkningen lever i delstater som pausar eller återinför restriktioner, mot typ 20% för tre veckor sedan, så kommer smittade och därmed döda snart vända ner igen. Detta är såklart bra, men det gör att den ekonomiska aktiviteten under Q3 INTE kommer att bli lika stark som OM smittspridningen INTE tagit fart. Den veckovisa arbetslöshetsdatan har delvis visat prov på detta, och marknaden gillar det INTE. Tbc….

——-

10-åringen har handlats ner på sistone mot 0,57 som lägst, vilket borde vara synonymt med att marknaden räds risk, och därför köper trygghet. Detta borde vara synonymt med en stark dollar då den tenderar att stärkas när marknaden flyr risk. Istället är dollarn svag vilket borde vara synonymt med risk on. Det lirar liksom inte… visst ur ett räntespreadsresonemang kanske det funkar till viss del men räntorna sjunker även på andra håll. Eftersom jag är lite småbaissad så tänker jag att räntemarknaden har rätt och det bara är en tidsfråga innan dollarn stärks igen… men helt tydlig är inte bilden. Tydligen är marknaden rekordpositionerad för en stark dollar, och då brukar den inte vilja stärkas. Kan det ha att göra med att marknaden ogillar covid19 utvecklingen i usa relativt europa???

—–

Har tittat en ny runda på den Amerikanska Covid datan. Ser man till relationen döda och smittade så finns det en risk att döda närmaste två veckorna stiger mot 1300-1400 per dag (tisdag-fredag). Men där toppar vi också för den här gången. Antal smittade har planat ut kring 7-dagars snittet strax under 70,000 per dag. Anledningen är att delstaterna har gått från ett öppnande och återtagande av restriktioner i juni, till ett stop eller återinförande av desamma i juli. Vi kommer alltså att få en topp kring 1300-1400 per dag. När kommer man börja dra tillbaka restriktioner igen? Det är en fråga varje delstat bör svara på, ungefär som om man hade frågat när Europa öppnar igen. Men på nationell nivå räckte det tydligen att vi kom ner mot 20,000 smittade per dag och 500 döda per dag senast. Det lär inte räcka den här gången. Säg 10,000 smittade och max 100-200 döda per dag. Typ. Det är som sagt ingen nationell fråga, utan det avgörs på delstatsnivå. Givet svårigheterna så hänger ekonomin löst under Q3…..

NÄSTA VECKA har vi visserligen INTE ISM eller Sysselsättningsdata, men vi har FED möte. Normalt sett hade jag inte väntat mig så mycket, men vad som hänt jämfört med en månad sen är att USA hamnat i en Våg-2 situation, dock väsentligt softare än under mars/april då vi hade över 2,000 dödsfall om dagen, vilket gör att Q3 inte kommer ge den recoverien FED kanske tänkt sig när de hade möte för en månad sedan. Vad gör FED nu? Ingenting, lovar nya paket, vilken typ av paket, kommer marknaden uppleva att det räcker? Eller kommer de överraska positivt och slå alla förväntningar? Jag vet inte… i ena vågskålen har vi ett potentiellt svagt Q3, dock inte lika svagt som Q2, och i andra vågskålen har vi att Covid-19 inte är lika dödligt, att vi med rätt stor säkerhet vet att det kommer falla tillbaka då vi vet hur restriktionerna har för inverkan nu för tiden… osv…

På datafronten har vi Case Shiller bostadspriser, konsumentförtroende från både CB och Michigan, Q2 BNP, Löner i form av ECI, Core PCE, Joblessclaims. Alla är viktiga men ingen enskild är avgörande.

Från Tyskland kommer IFO, från Kina kommer PMI.

Veckan därpå kommer ISM och Jobbdata…

Jag tror FED plus de två kommande veckornas data har god potential att skicka ner oss mot 1690 i första hand och 1630-1640 i andra hand…. men även ny attack mot 1800 och senare 1820 och 1920 om FED trollar fram vita kaniner och datan slår alla förväntningar. Det förstnämnda är mitt base case.

Publicerat i Uncategorized | 22 kommentarer

Många krafter i rörelse nu

OMX, STOXX och DAX är alla uppe och nosar på sina Juni toppar, och alla undrar såklart om vi ska bryta upp, och som i OMX fall innebär en resa mot 1,820. Spontant vill jag ju säga att den underliggande styrkan är rätt så övertygande så…. why not. Det lär brytas när som helst.

Men om vi ska försöka vara lite sakliga ändå:

1, Tittar man på smittspridningen i USA så var det ingen stor överraskning att dödsfallen jackade upp i USA i förra veckan (tisdag-fredag) från i snitt 600 per dag till 950. Visst, även jag hade hoppats på att ökad provtagning och andra faktorer hade påverkat relationen mellan smittade och döda, men så blev inte fallet.  Tosdagens dödssiffra la sordin på sentimentet och i mina ögon gjorde att börsuppgången uteblev. Datan under onsdag-fredag bekräftade tisdagen..

Idag måndag är det lugnt, men imorgon tisdag är risken stor att det samma sak händer igen. Tittar man på smittspridningen och extrapolerar likt jag gjorde för nån vecka sen är risken stora att dödstalen hoppar upp mot 1,200 i snitt per dag denna vecka med start tisdag, 1,500 i snitt per dag nästa vecka och 1,800 veckan efter… därefter saknas visibilitet.

Allt annat lika borde detta spä på rädslan för fortsatta restriktioner, vilket gör att företagens försäljning i berörda delstater inte repar sig, och därmed kommer man uppleva att vinstförväntningarna för Q3 ligger för högt. Vi pratar ingen krasch risk, men väl en nedsiderisk på upp mot 10% som mest. Texas, Florida och Californien är kanske lokala företeelser och late bloomers… men de utgör en stor del av landets Bnp och därmed aggregerad försäljning för företagen där.

Håll koll på data  tisdag kväll alltså!!!

2, I den positiva vågskålen ligger Q2 rapporterna. Jag har en känsla av att analytikerna ligger för lågt på aggregerad nivå. Kommer de in bättre än väntat så revideras helårsprognosen upp allt annat lika. Detta är positivt, allt annat lika. Sen tillkommer såklart guidance, i den mån företagen vågar ge en sådan, och sen värderingskomponenten på detta.

3, Vi har en del makrodata som också kan få betydelse.

Imorgon tisdag kommer handelsdata från Kina. I läget vi befinner oss i nu vill man se att det går i rätt riktning. På onsdag kommer Empire FED PMI där det såklart är svårare att bräcka förväntningar och fg siffra än det varit tidigare. Detsamma kan sägas om Philly FED på torsdag. Vi har även BNP data etc från Kina på torsdag där man vill se gröna skott som bekräftar förväntningarna. Jag har svårt att säga vad det blir men det blir viktiga krafter, särskilt om dödsfallen haglar…..

Oavsett är jag inte jättebaissig…. det känns som om vi står inför brott upp alternativt fortsatt konsolidering…. någon krasch ligger inte i korten än så länge.

 

På några veckor sikt vill vi att smittspridningen i usa vänder ner… gör de inte det så kommer vinstestimaten för q3 och q4 hänga löst, samt Biden rabbatten (ca10-15%) kommer göra sig påmind…

—–

Guvernören i Kalifornien meddelade igår att barer och restauranger som fått tillstånd att hålla öppet relativt nyligen, måste stänga igen. Marknaden som var i full hausse tvärdog. Det är inte FED eller nån annan som sätter ribban för det här, det är Covid-19.

Idag tisdag är en viktig dag, dödsfall upp mot 1,200 är att vänta om trenden håller i sig. Allt under 1,000 ser jag som positivt.

Rent tekniskt var vi upp vid 1750. Så länge som 1,690 håller så kan vi nå nya höjder i det korta perspektivet. Ska vi nå nya höjder i det väldigt korta perspektivet, typ juli, så måste typ 1710 hålla.

Från Kina har det kommit handelsdata. Importen kom in på +2,7% mot väntat -10,0% och fg -16,7%. Exporten kom in på +0,5% mot väntat -1,5% och fg -3,3%. Det är rätt trend, det är inte Asien jag är orolig för. Inte Europa heller. Det är Amerikanska privatkonsumtion.

Svensk kärninflation KPIF ex energi kom precis in på 1,3% YoY mot väntat 1,1 och fg 1,2. Jag har inte studerat detaljerna, men jag misstänker att det generellt handlar om att Svensk ekonomi går starkare än befarat och därmed har det deflatoriska trycket varit mindre än väntat. Det kunde varit mer Reor än det varit kanske? Företagen är kanske inte så desperata som man tror. Viss efterfrågan kan ju till och med ha ökat pga Corona… tänk Staycation och Svemester. Vi har även en stark krona. Osäker på hur deflatoriskt det är. Inflatoriskt är det i varje fall inte! Siffran påverkar inte Riksbanken… de ligger fast på sin nollränta året ut… 100% säkert!

I eftermiddag kommer core CPI från USA. Inflationen kom in på 1,2 mot väntat 1,1 och fg 1,2. Inte så mycket att bråka om. Det är inte FEDs huvudvärk just nu!

Just nu följer jag mest Covid-19 datan från USA… vill inte dra några förhastade slutsatser. Vi får se imorgon.

———-

Empire FED PMI, som mäter aktiviteten bland inköpscheferna i New York området kom in på 17,2 mot väntat 10,0 och fg -0,2. Sinnessjukt stark återhämtning, Underskatta aldrig jänkarna när det handlar om att dra på gasen för en gemensam sak….

Igår dog det 935 personer i USA. Det är mycket goda nyheter. Skulle de följt smittkurvan borde de landat på ca1,200. Gårdagens siffra lirar med smittspridning kring 31,000 vilket är klart lägre än vad den låg på för ca 2 veckor sen. Om man vill vara optimist skulle man kunna säga att den ökade smittspridningen senaste två veckorna (igår hade vi ca 65,000) beror på andra saker som ex ökad provtagning och som inte behöver utmynna i stigande dödsfall. Det skulle också innebära att vi inte behöver vara rädda för högre belastning på sjukhus och återinförda restriktioner…. bra för ekonomi, försäljning, vinster, börs…

Men gårdagens siffra var bara EN, och det är lika viktigt att det håller i sig under veckan… TBC

 

———-

Så var det torsdag, och data för igår onsdag visade att 1,001 personer dog i Covid-19. Drygt 72,000 smittade. Trots ett viss upptick från igår så är det ändå en bra siffra. Snittet är under tusen. Det borde ligga på 1,200 om kopplingen fanns. Nästa vecka väntar 1,500… eller inte om kopplingen börjar försvinna. Givet 71,000 smittade så finns en teoretisk chans risk om 2.100 dödsfall om dagen om några veckor. Låt oss hoppas att så inte blir fallet. Börsen skulle inte palla det heller.

Från kina har det kommit data. Industriproduktionen kom in på 4,8% mot väntat 4,7 och fg 4,4%. Detaljhandeln kom in på -1,8% mot väntat 0,3% och fg -2,8%. BNP för 2q20 kom in på +3,2% yoy mot väntat 2,3 och fg -6,8%. På det hela taget en okej skörd. Kina repar sig men går inte för full ånga, vilket inte är så konstigt med tanke på omvärlden. Jag skulle säga att det först i Q3 vi kan vänta oss synkronisering och normalisering.

I Eftermiddag har vi ECB möte.. tror vare sig på bu eller bä… inga kaniner ur några hattar alltså…

Philly FED kom in på 24,1 mot väntat 20,0 och fg 27,5 där viktiga underkomponenter som employment och new orders var starka. Det bådar gott.

NAHB kom in på 72 mot väntat 60 och fg 58… sinnesjukt stark stämning i fastighetssektorn

Retail sales kom in på 7,5% MoM mot väntat 5,0 och fg 18,2. Bra och bättre än väntat. Men månadsdatan ger ingen bra bild. YoY kom den in på +1,1%. Dvs i princip i linje förra årets juni data. Jämför detta med maj som var -6,1% YoY och Ground zero April -21,6%. Normalt sett ligger den på ca +4%. Återhämtningen har varit monumental med andra ord. Precis som med jobbskapandet kan man titta på detaljhandeln för att förstå BNP genom att multiplicera med 0,6X. Dvs normalt sett ligger den på 4% som ger BNP tillväxt på 2,4%. I april blir det -21,6 x 0,6 = -13% maj -3,6% och juni 0,6%… så bnp för hela Q2 borde ligga på minus 5-6%. I den miljön borde vinsterna vara ner 20-25%. Klart bättre än marknadens förväntningar om -40%.

Jag har sagt det innan och säger det igen…. datan har repat sig snabbare än de flesta räknade med. April var dålig, men maj och juni ser inte så pjåkiga ut, och Q2 rapporterna generellt riskerar att vara bättre än väntat. Detta är positivt för kurserna allt annat lika.

Det är snarare vinstförväntningarna inför Q3 orna som är rätt högt ställda, som lever farligt om inte restriktionerna försvinner helt.

—————-

Igår torsdag landade vi på 963 dödsfall. Ännu en bra siffra. Ca 74,000 smittade. Snittet senaste dagarna ligger under 1,000 vilket lirar med drygt 30,000 smittade. Denna veckas snitt borde legat kring 1,200 om dagen, nästa vecka 1,500. Om detta håller i sig så innebär det att uppgången i snittade från dryga 30,000 om dagen till nu senast ca 70,000 bara bygger på FLER provtagningar, INTE ökad smittspridning. Det är en jävla skillnad som marknaden borde vara glad för. Jag vågar inte ropa hej ännu…. men det är onekligen på rätt väg.

I eftermiddag har vi prel Michigan index… TBC

——-

veckan avslutades med 946 döda. Där landade också snittet tis-fre. Nu får vi vänta till tisdag kväll för att kunna ta tempen igen. Men det går i rätt riktning. Behandlingarna är tydligen effektivare. Smittade kom in på 75,000. Jag är inte helt säker på att smittspridningen har ökat så mycket som många tror.

Michigan index, som mäter konsument förtroendet, kom in på 73,2 mot väntat 79 och fg 78,1. Hmmm första dåliga makrosiffran på länge. Kopplingen är viktig.. stigande konsumentförtroende-fallande sparkvot-ökad konsumtion-ökad sysselsättning- återigen stärkt kons. förtroende- tillväxt- försljning/vinster-börser….

Jag hade gärna sett hur den fortsatt repa sig mot 90ish. Det här är bara en siffra… men jag gillar inte det!

Trevlig helg

 

 

Publicerat i Uncategorized | 10 kommentarer