Gott Nytt År

Kära bloggvänner, jag vill tacka er alla för att ni tagit er tid att läsa och engagera er här på bloggen. Utan er hade det inte varit lika kul att skriva. Jag hoppas året varit lönsamt och berikande på alla sätt, och slutligen vill jag önska er alla ett riktigt Gott Nytt År. Jag skålar för er!

Jag noterar att CNY, den kinesiska valutan, har dykt ner under 7 ännu en gång. Marknaden börjar diska ett signerat avtal helt enkelt. Det kan ge oss en fin start på nästa år. Även om vi sjunger på sista versen.

Jag noterar även att Chicago PMI kom in på 48,9 mot väntat 48,0 och fg 46,3 igår. Har inte studerat den i detalj men den kan eventuellt skvallra om en okej ISM senare i veckan. Även detta är börspositivt. Kom ihåg att Q4 är inget bra kvartal. Knappast Q1 heller. Men börsen diskar framtiden. Har alltid gjort.

China NBS Mfg PMI kom in på 50,2 mot väntat 50,2 och fg 50,1….. det blir inte sämre.

Case Shiller amerikanska huspriser kom in på 2,2% YoY mot väntat 2,2 och fg 2,1…. låga räntor, stark ekonomi… check på den!

————-

Under nästa år kommer det skrivas spaltmeter om det amerikanska presidentvalet. Det är spaltmeter jag tänker ta med en nypa salt om ingen svart svan seglar in. Situationen är tämligen stabil. SPX har avkastat mer än 50% sen Trump blev vald, mer än dubbelt så mycket som den genomsnittliga avkastningen för en president period. It´s the economy stupid, brukar man säga om presidentvalet. Dvs mår ekonomin bra så blir presidenten omvald. Gäller den regeln fortfarande så lär Trump inte ha några problem att bli omvald. Att Trump skulle ställas inför riksrätt känns inte heller sannolikt. Republikanerna har makten i senaten, och senaten borde inte fälla sin egen president. Särskilt inte en populär sådan. Skuldtaket och budgeten är i princip redan klar, så den lär man inte bråka om i valrörelsen. Stimulativ finanspolitik så det räcker och blir över. Kan USA växa med 2% ett år som detta…. så blir jag inte förvånad om det blir 3% nästa år. Inte negativt för jobbskapande och vinster, utdelningar och jobb direkt. Inte för börsen heller. Buy the dip stupid…. är en annan slogan!!!!

—————

Men vi kommer inte ifrån att vi lever i en värld med låg strukturell inflation, låga räntor, låg tillväxt, låg vinsttillväxt och låg löneutveckling. På kort sikt skapar det asset inflation, och ger oss mycket att konsumera för IDAG, då räntekostnaderna är låga. Baksidan av det här är att vi får lite att konsumera för IMORGON. Ett annat ord för morgondagens konsumtion är PENSION. Jag tror många pensionsrådgivare sitter med modeller som kalkylerar med betydligt högre avkastning på pengarna på lång sikt, än den avkastning vi de facto kommer att få. En dålig lösning är att räntorna borde varit mycket högre. Men om vi bara får högre räntor, men inte högre tillväxt och inflation så är det ingen bra lösning. En bättre lösning är HÖGRE avsättningar. Vilket man idag borde ha råd med då räntorna är så låga. Så min nyårs rekommendation till er alla är. Håll igen lite på dagens konsumtion. Ta lite av de besparingarna ni gör idag tack vare låga räntor, och spara inför framtiden istället. Dvs öka era avsättningar till pensionen. Om ni inte gör det så riskerar ni att behöva jobba till ni är 75…. givet att någon vill ha er på jobbet när ni är 75. Byt ut lite av dagens konsumtion till morgondagen. Avsätt mer till pensionen….. det är det bästa sättet att hantera låg framtida avkastning på.

Ett sätt att pensionsspara på är att amortera på bolånet. Vissa hävdar att det är som att spara till 1,5% ränta vilket är bättre än den riskfria men sämre än det riskabla alternativet, dvs aktier. Det stämmer faktiskt. Men man kommer inte ifrån att det förmodligen är ett rätt bra pensionssparande att sitta i en skuldfri kåk på sin 65års dag… oavsett om det är om 20 eller 40år.

Tack för i år, ses på andra sidan!

Jonas

Publicerat i Uncategorized | 14 kommentarer

Årets viktigaste chart

Året är snart slut och det börjar bli dags att fokusera på nästa.

Trots ledighet så är nästa vecka väldigt viktig ur ett data perspektiv. Vi har PMI/ISM från Kina, Europa, Tyskland och USA. Marknaden sitter också och väntar på Phase1 avtalet… jag bryr mig egentligen inte om innehållet utan vill bara att kinesiska valuta stärks ordentligt på nyheten. I skrivande stund ligger den kvar på 7.0……

Nedan chart är enkelt och bra. PMIs leder ju den ekonomiska utvecklingen, men Räntorna har haft en smått ledande effekt på PMIs. Inte så konstigt. Om räntorna stiger så stiger räntekostnaderna, och då kan man investera och konsumera mindre. Men chartet visar ju precis tvärtom tänker någon??? Precis… Stigande räntor är orsaken till inbromsningen varpå PMIs faller. På grund av inbromsningen har FED förändrat sin politik varpå räntorna har gått ner, och det är nu de fallande räntorna som kommer att ge stigande ekonomisk aktivitet vilket kommer att visa sig i form av stigande PMI. Men på grund av stigande ekonomisk aktivitet så stiger även räntorna. Vid dagens styrränta om 1,50/1,75 så räknar jag med att 10-åringen jobbar sig upp mot 2,50% nästa år. Det skulle i så fall vara synkront med Global Mfg PMI på c53.

Nästa graf har jag inte sett tidigare trots att den är så simpel. Den sätter också fingret på hela diskussionen kring yieldkurva, samband mellan löner, inflation, räntor och tillväxt. Den röda linjen visar Löner minus FEDs styrränta. Vid senaste två lågkonjunkturerna så nådde den -1%. FEDs ränta låg 1% högre än lönetakten. Varför är detta så oerhört viktigt. Jo för att det finns en koppling mellan lönetakt och inflationstakt, och inflationstakt och FEDs politik.

Historiskt har skillnaden mellan löner och inflation legat på ”löner minus en procent = inflation” Vid båda de här tillfällena har lönerna dragit i väg mot 4%, varpå inflationen dragit iväg mot 2,5-3,0%. Eftersom det är över FEDs mål på 2%, så har de tagit fram tunga artilleriet av inflationsbekämpning, och höjt räntan kraftigt. Detta har gjort att räntekostnaderna som andel av inkomster blivit så pass höga att det dödat tillväxten och kulminerat i recession.

Idag ligger lönerna på 3% och mycket riktigt har vi en inflation strax under 2%, mätt som core PCE. Det får inte FED att ligga sömnlös som vi alla vet. Men skulle lönerna dra mot 4% och ekonomin växa med 3%, något jag INTE ser framför mig nästa år men med stor risk 2021, så kommer FED ta fram storsläggan.

Vid 4% lönetakt så behövs en styrränta på 5% för att nå -1% som i grafen. Så högt behöver inte FED gå denna gång. Mina beräkningar visar på en styrränta kring c3,25% räcker gott nog. Man ska inte dra för stora slutsatser av nivåerna i grafen nedan. Men sambanden är lika aktuella som de alltid har varit.

Jag ser ju stor risk att FED börjar höja igen i december nästa år. Höjer de sen med 25punkter i kvartalet så betyder det att vi når 3,25% i mars/april 2022. Ett år senare, våren 2023, står USA i recession. Det skulle i så fall lira med mitt case att 2023 är recession, 2022 är tumult och 2021 Konjunkturtopp. Ungefär som 2009 recession, 2008 tumult, 2007 Peak of Everything. Sen om börsen toppar redan sommaren 2021 eller i April 2022. Det vete tusan. Det får vi titta på senare.

Kom dock ihåg att detta case bygger på att lönerna tar fart från dagens c3% i årstakt till c4% i årstakt. Det kan vi inte vara säkra på. Vi får ta ett steg taget. Som jag brukar säga. Jag lägger hellre tolv prognoser över börsutvecklingen, en i början av varje månad, än EN prognos som sträcker sig ett år bort. Då har man bättre odds att lyckas. Bara för att man är långsiktig, så behöver man inte tänka långsiktigt. Summan av många kort sikt är ju lång sikt.

Trevlig helg!

Publicerat i Uncategorized | 2 kommentarer

Facit 2020

God fortsättning kära läsare! Jag hoppas ni har haft ett lugnt och skönt julfirande så här långt.

Rubriken lovar mer än vad jag kommer att kunna hålla. Faktum är att det finns ingen som har facit över börsutvecklingen nästa år. Tajming, nivåer, börspåverkande händelser som händer och inte händer. Det går inte att göras. Tyvärr. Men det är ändå intressant att göra. Inte minst för att det konkretiserar bilden just nu OCH det är lättare att rita om en karta när verkligheten förändras än att göra en ny varje gång. Men framförallt så gör det en ödmjuk inför vår kapacitet att prognostisera framtiden. De flesta i finansbranschen, men även privata investerare, saknar den insikten. De flesta överskattar grovt sin egen förmåga. Lite som klassikern när man frågar x antal män om de tror att de är en bättre bilförare än genomsnittet (av de tillfrågade männen). 90% svarar ja. Det finns alltså många goda skäl att rita upp sin egen börskarta. Även om det med 100% sannolikhet blir fel. Visserligen skulle man behöva göra det varje dag, med en 12 månaders horisont. Men det finns nåt gulligt över att göra det i slutet av varje år.

Då kör vi!

1. Jag tror börsen har max 5% till på uppsidan. En top väntas i januari, förmodligen tidigt i månaden. OMX 1870ish.

a. uppgången under hösten har drivits av att marknaden börjat prisa in 2020. Man inser att det inte blir recession, och att det kanske istället blir recovery i tillväxt och vinster.

b, mycket pengar har stått utanför. Redan under Q418 var det många som hoppade av då man trodde att 9 års expansion var över. Mycket av de pengarna hittade aldrig tillbaka. Även under Maj i år var det många som hoppade av efter havererade handelssamtal. Var det nåt som kunde föra oss in i recession så var det detta. Många av dem har nu under hösten börjat känna att man haft fel

c, Räntorna föll från nov18 till sep19. Obligationer har varit en bra investering…. men nu går det åt andra hållet samtidigt som börsen går starkt. Aj aj

2. Rekylen som kommer efter toppen kommer ligga på 7-10%. En botten väntar jag mig i februari/mars. Jag siktar på OMX 1700.

a. I vanlig ordning springer börsen i bland på lite för fort. Så även denna gång. Q4orna som rullar in i början av året kommer inte vara bra. Även konjunkturellt kommer januari/februari vara dassigt så VDarna kommer inte guida särskilt positivt på uppsidan. Sätt detta i relation till kurserna som sprungit i väg och en ränta som inte längre faller. Aktieägarna sitter på vinster, och det kommer inte krävas särskilt mycket för att få dem att ta hem dem.

b, Samtidigt kommer rekylen både bli snabb och begränsad för att många som missat hela höstens uppgång och inser att världen inte går åt helvete, kommer vilja vikta upp aktieandelen.

3. Nästa uppgångsfas kan nog bli hela 15-25%. Jag siktar på en topp mellan slutet av april till i början av juni. Vi pratar OMX 2000-2100.

a. Den här uppgången handlar om att ledande data under vårkanten börjar ta fart på riktigt. Låga räntor från förra året får fullt genomslag. Expansiv finanspolitik verkar i USA. Handelskriget är typ ett minne blott. Man börjar lita på 2020 vinsterna. Man kan liksom ta på dem lite. VDarna börjar prata positivt för första gången på länge. Q1orna är inte heller så bra, men vindarna gör att de pratar lite bättre om Q2orna och särskilt 2h20.

b. Den här uppgången handlar om att diska 2020. Det vi vet i slutet av året, kommer man kunna konstatera att det prisades in från nån typ av botten i feb/mars till toppen april/maj. Missade man detta, så missade man 2020 typ.

c. Räntorna, US10yrs, har fram till botten i feb/mars har hållit sig under 2% men nu börjar optimismen föra dem mot 2,5%. Det handlar även om en flödesgrej… man säljer bonds och köper stocks.

4. Fasen efter vår sommar toppen tror jag i stort kommer vara rätt sidledes från toppen fram till oktober. OMX 1900-2100 kanske. Svårt att säga.

a. Den här delen handlar om att realekonomin nu börjar se riktigt munter ut, fast kurserna stiger liksom inte. De faller inte heller för det finns alltid köpare som fångar upp aktier mot bakgrund av det allt starkare konjunkturläget. Men allt det fina med 2020 är liksom redan diskat.

b. Den amerikanska 10-åringen har under bull fasen stigit till c2,5%. Nu börjar det filtrera genom till multiplarna också. Det håller tillbaks börserna.

5. Någonstans i oktober tror jag nästa fas inleds. Den handlar om att prisa in 2021. Vi pratar om att OMX kan nå 2200-2400.

a. Q4 rörelsen är en klassisk bull fas men den har inget med 2020 att göra. Bara 2021. Nu tror jag ju på 2021 eftersom FED inte skjutit sönder hushåll och företagens resultat- och balansräkningar med räntehöjningar. I december tror jag man höjer till 1,75/2,00. Men det är för lite för att skrämma börsen… trots att 10-åringen ångar vidare mot 2,75%. Så uppgången handlar om glädjen inför 2021, som i mångt och mycket är en extrapolering av konjunkturläget under 2H20. En miljö som trots konjunkturläget fortfarande kännetecknas av låga räntor.

Så från dagens cirka 1795 så siktar jag på 2200-2400, dvs 22-34% ex utdelning på 3%. Sjukt va! Men faktum är att tror man på minst 10% vinsttillväxt per år kommande två åren, och att räntorna kommer hålla sig hyggligt på samma nivå under hela nästa år… och såklart, att konjunkturläget är muntert….. då är det inte omöjligt.

En viktig grej i detta är också att så många missat årets uppgång pga Q418 tumultet och strandade handelsavtal, OCH att många tycker att årets uppgång är så pass stor att det OMÖJLIGT kan bli ett bra år nästa år. Det får mig att tro ännu mer på detta.

Sen ska man ju komma ihåg att en stor del av väntad uppgång också handlar om inprisning av 2021…. och detta ”Facit” handlar ju om 2020… så ska man vara petig så kan man slå av c10% för att fånga 2020 konjan och dess vinster.

Vad ska man sitta på? Jag tror Europa och vissa utvecklingsmarknader kan gå bättre än ex USA. Jag tror på Tillväxt framför Value. Jag tror på cykliskt framför defensivt. Jag tror på Small/mid cap vs Large cap. Jag tror på vissa sektorer mer än andra, som ex hälsovård, IT, förnybar energi och energiteknik mer än ex Fastigheter och Retail. Kombinerar man detta på ett smart diversifierat sätt så tror jag man slår index rätt lätt. Obligationer ska man inte ha.

Men jag tror även att en duktig stockpicker, med vissa trading skills och med Stockholmsbörsen som arbetsområde har goda förutsättningar att slå det mesta. Ovan pekar ju på 25-35% ink utd på index. Med lite skill borde man minst kunna landa på 35-45%. Då kommer även nästa jul att bli en riktigt God Jul.

Vi hörs om ett år, då ska det bli kul att se tillbaka. Men kom ihåg vad jag sa inledningsvis. Sannolikheten att ha fel ligger på 100%. Det är förmodligen det viktigaste jag har att lära ut!

Med bästa hälsningar

Jonas

Publicerat i Uncategorized | 10 kommentarer

No more minusränta

Riksbanken höjde till 0% styrränta. Helt väntat!

Diskussionen där ute är okvalificerad. Det är inte komplicerat, men många förenklar det för mycket. Om det var rätt eller fel att höja beror på en massa saker.

Det är skillnad om styrräntan ligger på -0,25 som idag eller +1,25%

Det är skillnad om styrräntan MINUS inflation (real ränta) ligger på -1,75% som idag eller +1,75

Det är skillnad om inflationen ligger på 1% eller 2%

Det är skillnad om inflationen trendar ner eller upp

Det är skillnad om Svensk ekonomi växer med 0,5%, 1,5% eller 2,5% just nu

Det är skillnad om Svensk ekonomi ser ut att försvagas framöver, eller bli starkare

Det är skillnad om kronan står i 9,50eur eller 10,50eur

Tar man in alla de här aspekterna, vilket kanske inte alla lekmän klarar av, så anser jag inte det var fel att höja.

Jag tycker det finns tre bra skäl för det.

1, Vi går från en realränta på drygt MINUS 1,75% till MINUS 1,50%. Det är fullt rimligt givet nuvarande NIVÅ på tillväxt och inflation OCH TRENDEN/UTSIKTER för tillväxt och inflation.

2, Vad många inte verkar fattar är att vid -0,25% ränta så har bankerna en kostnad för inlånade medel. Inte obligationer, utan Cash insatta på konton till ränta 0%. Den här kostnaden har överförts på utlåningen. Dvs räntorna på utlåning har varit högre än de borde. Alltså har minusräntan en bromsande effekt mot att den ska vara stimulerande när det kommer till priset på pengar.

3, Givet punkt 2, dvs där negativa räntor faktiskt får en bromsande effekt, så kan man ju undra varför Riksbanken kört negativ ränta. Svaret är: svag krona. Man har haft som mål att gynna handelsbalansen genom en svag krona. Nu har, och är, kronan varit svag. Målet är uppfyllt. Nu finns det alltså ingen anledning att ligga kvar på negativ ränta av den anledningen. Är dessutom negativ ränta negativt sett till kreditkanalalen. Ja då är det ett enkelt beslut.

Alltså, nu slipper bankerna kostnaden för inlånade medel. Alltså inte utgivningen av obligationer, utan pengarna till nollränta på inlåningskonton. Därmed borde bolåneräntorna sjunka trots att de höjer. Nu säger vissa banker att de tänker höja räntorna, men om marknaden är någorlunda konkurrenskraftig så kommer det över tid göra att de trycks ner. Dvs om alla höjer nu samtidigt som de blir av med kostnaden för inlånade medel, så kommer räntenettot att stiga ordentligt i det korta perspektivet. Men det är knappast uthålligt, om konkurrensen fungerar, och därför borde räntorna sjunka tillbaka på korta bolån. My take är att uppgången uteblir.

Riksbanken säger även att man kommer ligga kvar på nollränta jättelänge. Jag förstår att de säger så. Men vi får väl se om knappt ett år. Har vi en recovery i ryggen, understödd av låga räntor i USA, amerikanska fiscal spending och en pick upp i Global Trade…. samtidigt som svaga bygginvesteringar runnit ur BNP datan…… då tror jag tonläget kommer att vara annorlunda. Detta fattar Riksbanken också, men såklart inget de kan säga. Dels för att osäkerheten kring ett sånt här scenario är för stor och dels för att de ändå vill hålla tillbaka kronförstärkningen så långt det går.

Penningpolitik är inte svårt, det är rätt mycket sunt förnuft. Men man kan inte förenkla det så mycket med att bara säga ”Svensk ekonomi går sämre nu än tidigare, att höja räntan är därför fel då det bromsar ekonomin”.

—————

Hox Valuegard publicerade priserna för svenska bostäder i morse. De var upp i riket. Som väntat. MEN…. bostadsobligationen stiger också, och ni som varit med ett tag fattar sambandet.

Ovan graf pekar på att priserna för bostadsrätter i Sthlm kommer vara flat till nästa sommar. DOCK finns det en chans/risk att vi kommer få en fortsatt uppgång i det korta perspektivet. Januari/februari är normalt sett väldigt starka sänsongsmässiga månader, så det är inte omöjligt med en topp. Om det händer så är det sannolikt att priserna kommer ner lite under våren. Alternativt uteblir toppen i jan/feb…. och då förväntas de gå sidledes fram till nästa sommar härifrån.

————————————

Philly Fed kom in igår på 0,3 mot väntat 8,0 och fg 10,4. Svagt. Visserligen var underkomponenterna starka. Men som jag sagt tidigare. Makrodatan har lite tappat betydelse nu. Nu vill jag se ett avtal på plats med detaljer. Detaljerna lägger sen ribban för CNY, varpå världshandeln kommer återhämta sig enligt nivån på CNY, varpå Global Mfg PMIs kommer reagera på en starkare världshandeln. Eller ska jag säga…. Inköpscheferna kommer se kopplingen innan den spelar ut i realekonomin, och svara på ett muntrare sätt varpå PMIs vänder upp i god tid innan handeln gör det. Alltså tar jag olika typer PMI data med en nypa salt fram till avtalet är klart.

Kort och gott…. får vi ett avtal i början av januari, så är ISM new orders intressant första veckan i februari…. förstår ni vad menar?

…………….

Core PCE kom in på 1,6 YoY mot väntat 1,6 och fg 1,7. Uppreviderat från 1,6. Ser man till lönerna borde den ligga upp mot 2,0%. Ser man till core CPI borde den ligga på 1,8%. Så det finns en viss uppside risk. Det spelar dock ingen roll. FED kommer 100% säkert ligga prickstilla fram till december nästa år. Då tror jag man höjer. Marknaden är inte lika säker. Vi får se…

Nästa vecka kommer…… ingenting av vikt på datafronten. Egentligen är det bara den tekniska trejden som är av intresse…. och den har historiskt varit pigg under julveckan. Är den inte det lär vi få igen det i början av januari.

Jag vill passa på och Önska er alla en riktigt God Jul.

/Jonas

Publicerat i Uncategorized | 14 kommentarer

Det blev inga tullar – men rallyt uteblev

Det blev inga nya tullar igår, vilket vi såklart visste med tanke på att USA och Kina nu är överrens kring ett Phase-1 avtal. Men det blev inget rally heller, vare sig i fredags eller idag.

Vad betyder det här? Reptilhjärnan i mig tänker ”börsen stiger inte trots goda nyheter = klassisk säljsignal”. Erfar vi en klassisk ”Sell on News reaktion”?

Njae, visst ligger det nåt i detta. Uppgången på sistone gör att en hel del är taget i priserna. De som speckat i ett avtal har haft rätt, och de säljer nu med vinst. Inga konstigheter. Men framåt då?

Låt mig först bena ut två saker kring avtalet. En positiv, och en negativ.

Det pratas mycket om att avtalet inte är undertecknat, att detaljerna inte är kända. Att det kanske inte blir av osv. Till alla dem svarar jag… Bull-shit. Avtalet är klart, man kommer underteckna inom loppet av några veckor. Phase-1 är hemma. Tro inget annat.

Å andra sidan… vad är det som är så bra med ett handelsavtal? Världshandeln har under det här kriget dippat från 3-4% i årstakt ner till -1% i årstakt. Detta har fått negativa konsekvenser. För vissa mer, andra mindre. Det har kostat en dryg halvprocent av global tillväxt. Det har gjort att vinsterna ser ut att bli flat i år, istället för +10%ish. För att världshandeln ska komma tillbaks och ge stöd till tillväxt, jobb och vinster så behöver vi en starkare kinesisk valuta. En starkare CNY. Den ligger idag på 7,0 mot dollarn. Jag skulle gärna vilja se den ner mot 6,70. Men eftersom avtalet inte är klart, detaljerna inte är kända, så har inte valutamarknaden kunnat ”anpassa” CNY och så länge som den ligger kvar kring 7,0 så är det ganska rationellt av aktiemarknaden att inte ralla besinningslöst. Det är först när den dippar som vi kan härleda konsekvenserna. Avtalet är inte värt nåt så länge som CNY står över 7,0.

Så givet detta, vad tror vi om börsen? Jo jag tror den kommer fortsätta upp och sätta en klassisk januari topp. Varför:

1, Jo för att det bara en tidsfråga innan avtalet är klart och CNY dippar ner under 7. Hur långt beror på hur bra avtalet är. När CNY stärks (sjunker) är detta bra för börsen. Jag skulle inte säga nåt om den stod i 6,70. Då skulle ett avtal vara fullt inprisat.

2, Den Amerikanska 10-åringen ligger på 1,8%. Den kommer att stiga och etablera sig över 2%. Den rörelsen kommer gynna aktiemarknaden. Jag skulle inte säga nåt om den redan låg över 2%…

3, Värderingsnivåerna skvallrar inte om nån topp. Oavsett om man tittar på Fwd PE eller Aktieriskpremie (Inversen av PE minus långräntan) så är vi inte på nivåer som tidigare varit rätt att sälja på…..

4, ”Maj baissarna” dvs de som legat utanför sen förhandlingarna havererade i våras, har ännu inte positionerat sig.

De här fyra punkterna är något som jag tror kan ”uppfyllas” under januari och vara förenligt med en lokal topp.

Rent tekniskt är jag positiv så länge som OMX 1750ish håller. Jag tror börserna kan gå 5-8% till. Lite beroende på vad man tittar på.

I veckan är det Riksbanksmöte. De kommer höja med 25 punkter. De kommer att säga att de är trots allt nöjda med svensk ekonomi och inflation givet oron i omvärlden, och att en höjning inte ska ses som en åtstramning, utan ett steg från EXTREMT EXPANSIV PENNINGPOLITK TILL NÅGOT MINDRE EXTREMT EXPANSIV PENNINGPOLITIK. I sak gör de rätt. Att kronan står i 10,44 mot Euron gör det möjligt. Det hade inte gått om den stod i 9,44. Inflationen är rätt ointressant. Lönerna ligger på 2,5% så kärninflationen kommer ligga på drygt 1,5%ish över tid. Inte mycket att göra åt saken. Även om man låtit bli räntan, eller till och med sänkt den ett par snäpp, så hade det inte gjort nån skillnad. Arbetsmarknaden är tajt i Sverige. Att arbetslösheten ligger högt beror på matchningsproblem. Trots detta har vi ingen löneinflation. Det beror på låg tillväxt, som gör att försäljning och vinster bland företag inte växer. Företagen har inte utrymme att höja löner då det slår mot vinsterna direkt. De gör allt för att inte röra lönerna. Lönerna i omvärlden står också stilla. Det påverkar oss. Å andra sidan är inflationen låg så vi blir inte så värst mycket fattigare av den svaga löneutvecklingen. Reallönerna är okej. I den här miljön är det inte orimligt med nollränta.

På datafronten har det kommit Flash Mfg PMI från Tyskland som kom in på 43,4 mot väntat 44,5 och fg 44,1. Svagt. Europeiska motsvarigheten kom in på 45,9 mot väntat 47,3 och fg 46,9. Mycket svagt. Samtidigt är det ingen jättestor grej. Europa är svansen på hunden, där USA och Asiens humör är avgörande. Nu kommer vi få ett avtal, PMIs kommer rycka upp sig och med viss fördröjning kommer Europa. När och hur mycket går inte att säga. Får återkomma till det.

I eftermiddag kommer Flash PMI från USA, NAHB och Empire. Får återkommer.

————

Empire FED PMI kom precis in på 3,5 mot väntat 4,0 och fg 2,9. Helt okej. Den visar på ett rätt stabilt läge. Samtidigt är den inte så intressant just nu, då mätperioden ligger innan förra veckans nyheter.

US Flash Mfg PMI kom precis in på 52,5 mot väntat 52,5 och fg 52,6. Stabilt. Flash PMI i tjänstesektorn kom in på 52,2 mot väntat 51,9 och fg 51,6. Stark… låga räntor liksom.

PMIs som ovan är just nu lite oviktiga. För det första har de inte fångat handelsavtalet. För det andra prisar marknaden redan in en stark förbättring under våren. Så man ska inte se dem som särskilt leading till börsen. Tvärtom faktiskt!

NAHB kom in på 76, record high, mot väntat 70 och fg 70. Pekar på stark fastighetsmarknad kommande året. Inte konstigt med tanke på vad vi förväntar oss… återhämtning i kombination med låga räntor!

Senare i veckan har vi IFO, Philly och US core PCE. Från Sverige kommer HOX index. Återkommer.

Have a nice one!

——————-

Tyska IFO kom i morse in på 96,3 mot väntat 95,5 och fg 95,1. Något bättre. Ser man till flash PMI är det ömsom vin ömsom vatten här. Analysen är densamma. Tyska ekonomin har bottnat ur kring 0% tillväxt…. den tillväxten är en sammansättning av en svag export och tillverkningsindustri, och en stark inhemsk efterfrågan. Givet att vi får ett hyfsat handelsavtal så borde världshandeln svinga sig tillbaks under nästa år, vilket primärt kommer gynna länder som Tyskland. Sen har jag inga jätteförväntningar på 1H20. Snarare 2H20, och i synnerhet 2021. Tyska ekonomin kan repa sig mot 1,5% tillväxt nästa år, och kanske 3% under 2021. Men vi tar ett steg i taget.

Imorgon har vi Riksbanks höjning, men trots höjning lär de ge ett duvigt anslag då de inte vill se kronan stärkas för mycket. Så viss rekyl i kronförstärkningen är inte omöjlig. Dock är kronan på väg på tian i det längre perspektivet.

See Ya

—————————

Publicerat i Uncategorized | 8 kommentarer

Place your bets ladies and gents

På söndag avgörs det om Trump kommer införa nya tullar eller ej. Ett signerat avtal är egentligen inte vad det ytterst handlar om. Det räcker att han skjuter på tullarna för att marknaden ska fortsätta att vara glad. Avtal och slopade tullar är såklart ännu bättre. Införs tullarna så kommer marknaden att bli besviken, och givet senaste tidens uppgång så kommer det bli en större sättning.

OMX ser ut att ha rekylerat klart, och stänger vi över 1,750 så innebär det attack mot ATH i veckan.

Slopas/förskjuts tullarna på söndag och/eller vi får ett avtal, då räknar jag med att OMX fortsätter upp mot 1880ish.

Införs tullarna räknar jag med samma typ av reaktion som i maj. Då föll OMX med 12% på en månad. Stöd på nedsidan har vi då på 1660 och 1630 som kommer testas men förmodligen ändå passeras. Målet i nedgången är typ 1570/1590. Dit når vi nog redan i januari, men mer säkert under Q1 i så fall…. och är ett läge där man ska KÖPA. Inte minst för att Trump vill ha stark börs inför och under valet. Det innebär att Trump kör en runda till med kineserna under våren.

Så ganska binärt måste jag säga. 1880 eller 1570 liksom.

Vilket blir det? Det riktigt intelligenta svaret är, JAG VET INTE. Svarar man nåt annat så inser man inte frågans prognostiserbarhet. Sen kan man alltid ha teorier. Men att tro att man vet hur det blir…. glöm det!

I veckan sammanträder FED. De kommer att säga att de känner sig komfortabla med den ekonomiska situationen, och att räntan är på en bra nivå. Men att det finns riskfaktorer. Inte minst spill över effekter från omvärlden vilket i grunden handlar om att handelskriget trots allt kan förvärras.

Lagarde och ECB sammanträder också, men det kommer vara mer en ”Hej, jag är ny på jobbet, kul att vara här. Lagd policy ligger”

På makrofronten inget avgörande. Inflation från Sverige och USA samt US detaljhandelsdata. Inget avgörande. Inte ens för Riksbanken. De kommer höja till nollränta i nästa vecka.

————-

Stockholms bostadsmarknad just nu…

https://www.affarsvarlden.se/bostad-fastighet/altl-hetare-budgivning-pa-stockholms-bomarknad-6981434

Var det någon bland alla experter som prognostiserade detta för ett eller två år sedan. Jag skulle säga EXAKT INGEN.

Mitt råd…. så fort ni läser en artikel eller rapport av någon som sägs vara expert på nåt området. Ifrågasätt och sök istället anledning till varför vederbörande har fel.

Nästa gång ni pratat med någon, fråga om deras track record, fråga varför du ska lyssna på dem när de sannolikt kommer ha fel….

——————-

Svensk inflation kom imorse. CPIF ex energi kom in på 1,8% mot fg 1,7. Det var högre än marknaden väntat sig och nu inser marknaden att räntehöjningen nästa vecka är done deal. Korträntorna rör sig nåt uppåt, långa räntor händer inget med. Kronan stärks på beskedet. Eftersom lönerna ligger kring 2,5% så innebär det en inflation på 1,5%. Svag krona bidrar med några tiondelar. Men eftersom kronan nu stärks, så är inflationsutsikterna snarare nedåt än uppåt sett på några kvartals sikt. Svensk inflation kommer röra sig mellan 1,5-2,0 under en mycket lång tid framöver, och nån tiondel hit eller dit har faktiskt ingen reel betydelse.

Som sagt tidigare, Riksbanken höjer i nästa vecka. Nästa gång är tidigaste december nästa år. ECB är duvigare. Ser man till realräntespreden borde kronan så sakterliga röra sig mot 10kr mot euron. Inga konstigheter.

Detta har ingen bäring på bostadspriserna. Där handlar det om den globala ränteutvecklingen, som är mycket mer kopplad till risk on/off. Dvs om Trump inför tullar på söndag eller inte är mycket viktigare för svenska bostadspriser än dagens inflationssiffra och Riksbankens höjning. Hushållens bolånekostnader borde inte heller påverkas då 3m Stibor redan kretsar kring nollan.

Det här är en krongrej, inget annat.

————————–

Us core CPI kom in på 2,3 yoy mot väntat 2,3 och fg 2,3. Händer i så mycket. Lönetakten ligger ju kring 3% vilket matchas av en core pce på 2% och en core cpi upp mot 2,5%… så visst finns den en uppsiderisk på inflationen om tillväxten tilltar nästa år. Men det är inga stora grejor. Rent generellt tycker jag att Fed ligger på inflationsmålet.

Frågan är snarare, är dagens styrränta på 1,5% stimulativ, åtstramande eller varken eller. Jag skulle säga neutral till svagt expansiv. Så de ligger rätt, de kan vara nöjda.

Skulle vi få ett år med stark tillväxt, 3m nya jobb osv så finns risken att lönerna kan börja röra sig uppåt, och med dem inflationen. Då kommer Fed tvingas att förändra sin politik. Vilket leder oss in på dagens räntemöte.

De är nöjda med situationen och säger att de kommer ligga kvar med oförändrad ränta under nästa år. Under 2021 väntar de sig EN höjning till 1,75/2,00.

Jag tror Fed extrapolerar nuläget och är för negativa. Jag tror återhämtningen nästa år kan bli bra och att de höjer redan i december. Efter det är jag rädd att lönerna kan börja röra på sig vilket tvingar dem till fyra höjningar under 2021. Jag tror alltså på 5 höjningar när de tror på en. Å andra sidan tror jag på stark tillväxt under 20/21 med åtföljande löneinflation. Det gör inte Fed….ÄNNU!

—————–

Man sa att PPM pengarna som kom i veckan skulle leda till en kronförsvagning. Helt enkelt för att förvaltarna skulle placera pengarna samma dag som man fick dem, vilket i stor utsträckning sker i utländska aktier vilket gör att man behöver sälja kronor och köpa utländsk valuta för att finansiera köpen. Men, Kronförsvagningen uteblev.

Istället fick vi en stark inflationssiffra som fick kronan att stärkas. Nu är tydligen marknaden rädd för Riksbankens hökighet relativt omvärlden.

Jag har en alternativ analys. Bortsett från att jag tror att kronan kommer att stärkas mot 10kr under nästa år mot bakgrund av
1, realräntespreaden mot Europa och
2, Svenska ekonomins återhämtning, som ett klassiskt delta mot en återhämtning av den globala konjunkturen samt
3, Den negativa baseffekten från svaga bygginvesteringar går ur datan

så tror jag kronan har chans att försvagas i det korta perspektivet. Skälen är två.

1, Riksbanken saknar egentligen förutsättningarna för att vara hökig. De kommer att höja EN gång och sen ligga stilla i minst ett år, lönerna pekar mot 1,5% inflation så den trenden vissa extrapolerar just nu är rent felaktig då det snarare är en tidsfråga innan inflationsdatan pekar i motsatt riktning och

2, PPM pengarna. Nej, förvaltarna handlade aldrig för pengarna i veckan. Detta för att de hade höstens uppgång i ryggen och dels för att Trump kan införa tullar på söndag som slår sönder delar av den här uppgången. Då är det inte fel att ligga på några procents kassa vilket ger några tiondelars outperformance om marknaden sätter sig mot slutet av året. Dels finns det friska fioler att handla aktier för längre ner. MEN, om Trump skjuter upp eller drar tillbaka tullarna på söndag. Då kan det bli ett intensivt rally mot slutet av året, och då vill de inte stänga böckerna med för stora kassor. Pengarna måste då sättas i arbete…. man köper utländska aktier, och kronan försvagas i nästa vecka istället.

Visst, detta är lite kaffesumps analys…. men vad vore livet utan en sån ibland!!!

———————-

En vän till mig sa igår… jag orkar inte läsa allt du skriver. Kan du inte bli superkonkret i vad du tror nu. Jag svarade att det finns så många nyanser och allt förändras hela tiden så det är svårt. Han svarade att han förstår såklart, men att det hade ändå varit intressant.

Så här kommer lite mer kaffesumpsanalys.

Tullar på söndag = Marknaden har redan toppat ur och kommer rekylera med ca 10%, typ OMX1580, med en förväntad botten i januari/februari nästa år. Där bottnar marknaden och vänder upp för att sen nå OMX1880, och motsvarande för andra index, någon gång i MAJ:ish.

Framskjutna/slopade tullar på söndag= Marknaden kommer bryta upp och gå mot OMX1880 under de två första veckorna i januari. Därefter väntar en Fib38%ish rekyl (typ OMX1700) under Q1. Efter avklarad rekyl väntar en uppgång mot OMX2000-2100 i Maj:ish.

Hoppas ni får en fin lucia.

—————————————-

Lycka till där ute!

/Jonas

Publicerat i Uncategorized | 8 kommentarer

Viktig makrovecka

Den kinesiska valutan CNY stod i 6,97 mot dollarn den 7e november. Sedan dess har den faktiskt bara blivit svagare. Dvs synen på en handelsuppgörelse peakade för en knapp månad sedan. Det som primärt har drivit marknaderna sedan dess är ren optimism kring konjunkturen. Om knappt två veckor så har Trump lovat att införa nya tullar. Det börjar dra ihop sig!

I helgen kom inköpschefsdata från Kina. Den var stark. Synnerligen stark med tanke på tullarna. Det officiella Mfg PMI kom in på 50,2 mot väntat 49,5 och fg 49,3. Non-Mfg kom in på 54,4 mot fg 52,8. Starkt. Därefter kom Caixins Mfg PMI in på 51,8 mot väntat 51,4 och fg 51,7. Också positivt! Jag frågar mig, vad händer med PMI om vi får en uppgörelse som landar i en CNY på 6,70?

På onsdag kommer PMI för tjänstesektorn. Fortfarande viktigt att se hur kopplingen mellan lågkonjan i tillverkningssektorn (pga minskad handel) och högkonja i tjänstesektorn (till följd av låga räntekostnader) fortskrider. På fredag har vi US jobbdata.

Min syn är fortsatt att en handelsuppgörelse kan ge en sista push uppåt på 7-10% beroende på vilken marknad man väljer, och att en topp under första två veckorna i januari inte är omöjlig. Därefter blir det lite profit taking och konsoliderande marknad under en tid.

OMX target 1,916ish

Men redan idag kommer PMIs från Europa och USA…. återkommer

Tyska Mfg PMI kom precis in på 44,1 mot flash 43,8 och fg 42,1. Den Europeiska motsvarigheten kom in på 46,9 mot flash 46,6 och fg 45,9. Jag var superpositiv redan vid flash datan. Detta är ännu bättre. Detta UTAN hjälp från en svag euro, detta utan handelsavtal, stark CNY och uptick i världshandeln. Vad händer med Europa om vi dessutom får detta nästa år? Hur påverkas Sverige? Vad händer med PMIs då? BNP tillväxt, Top line growth, vinsttillväxt…. hur ställer vi detta mot räntor och aktievärderingar!!! Pirrar lite lätt i magen faktiskt! På ett bra sätt!

US Mfg PMI kom precis in på 52,6 mot flash 52,2 och fg 51,3. Otroligt starkt och pekar i samma riktning som datan i morse.

Men sen kom ISM in på 48,1 mot väntat 49,2 och fg 48,3. New Order 47,2 mot fg 49,1. Hmm lite klent och lite märkligt faktiskt. Det är egentligen bara Chicago som lirar med ISM nu. Philly, Empire och US PMI och alla de andra pekar i en annan riktning. Okej, 48,1 betyder inte trendskifte och att allt går åt skogen. Det ser fortsatt ut som en bottenformation, men givet övrig data så borde den kommit in bättre än sist. Amerikanska ekonomin växer fortfarande med knappa 2% och skapar cirka 150,000 nya jobb i månaden…. men givet den starka marknadsutvecklingen så är såklart marknaden känslig för dåliga nyheter. Nu vill man gärna se hur vi växlar upp…. och dagens siffra får säkert en och annan att ta hem vinsten.

Varför är det skillnad mellan ISM och de andra? Jag hörde en förklaring att eftersom ISM korrelerar så bra med den svaga Cicago siffran som i sin tur präglas av GE strejken så skulle det vara GE som påverkar. Den förklaringen känns sådär faktiskt.

Nej det handlar nog mer om att ISM tar tempen på stora företag, inte sällan med stor export, medan ex PMI tar tempen på mindre bolag. Det skulle då rent logiskt betyda att PMI mer fångar den inhemska bilden, medan ISM är känsligare för hur det går i omvärlden.

Detta leder oss in på tre viktiga frågor,

1, kommer ISM svaghet att spilla över på PMI… varpå sen båda spiller över på tjänstesektorn. Eller är det kanske styrkan i tjänstesektorn som spiller över på PMI som i sin tur spiller över på ISM. Jag tror på senare. Jag tror på styrkan i tjänstesektorn och den inhemska tillv sektorn har hjälpt den mer exportbeorende. ISM hade kunnat vara ännu sämre om det inte vore för låga räntor, nya jobb och glada konsumenter. Det är alltså inte ISM på 48 som ska dra med sig tjänstesektorn och de andra till 48, utan det är tack vare att tjänstesektorn och de andra är så starka som ISM ”bara” är på 48 och inte 44.

2, om nu omvärlden har bäring på ISM… vad kan man vänta sig framöver? Ja ser vi till bottenkänningen i europa och asien så är risken för nedställ i ISM väldigt liten. Jag tror det är en missuppfattning att står Tyskland i 44 så ska ISM till 44. Tysklands 44 speglar deras noll tillväxt. Men det handlar inte om nivå, utan riktning. Så om Tyskland rör på sig uppåt härifrån så är det troligt att stora Amerikanska exportbolag, som ingår i ISM, gynnas av detta.

3, ISM svaghet är den som stör marknaden just nu. Men om den är så påverkad av omvärlden, särskilt relativt övrig us data, så är det också den som kommer påverkas mest positivt av ett handelsavtal. Jag räknar kallt med ett hopp över 50 vid avtal. Sen behöver man inte vara einstein för att räkna ut hur marknaden kommer tolka in detta. Sen ska det sägas att SPX redan prisar in nivåer över 50. Drar marknaden 7-10% på nyheter om avtal så diskar detta ISM nivåer upp mot 57-60. Så då är det dags att sälja. Den dagen ISM klättrar mot 60 behöver inte vara förenligt med bra börs. Nej snarare tvärtom.

————————

Mayday mayday!

Trump säger att han tänker höja tullarna den 15e och har inga problem att vänta med ett avtal förrän efter valet nästa höst. Marknaden hickar till, CNY stiger och US10yrs faller kraftigt. Risk off kan man säga, och med all rätt om det blir så här.

Men kommer det att bli så? Det vet förstås inte jag eller någon annan heller. Men vad jag vet är att när man förhandlade i maj så var man nära en uppgörelse när kineserna gav Trump fingret. Det har han inte glömt, därför vill han också sitta i förarsätet denna gång, vilket han gör när han sätter ner foten så här mindre än två veckor innan deadline. Jag tror han är stenallvarlig, dvs han kommer göra exakt detta om inte kineserna ger med sig.

Det är vad det handlar om. Inte Trump utan kineserna. Eftersom vi inte känner till innehållet i Phase1 så vet vi inte heller vad som ligger i vågskålen.

Ur ett marknadsperspektiv är det enkelt. Om kineserna ger med sig innan den 15e så blir det rally… om inte… räkna med 10% nedsida!

Kineserna känner av handelskriget. Det vill man nog slippa. Men till vilket pris?

Your guess is as good as mine!

I grunden är jag positiv…. och nästa år kan ändå bli hyfsat med fortsatta avtal. Men faller samtalen nu så finns det fallhöjd. Tänk på vad som hände i maj senast.

Trump är såklart den som har minst att förlora.

1, tullintäkter

2, ekonomin går rätt bra ändå

3, en FED som inte kan bi hökig vilket håller räntorna på plats. Bra för konsumtion, och bra för räntekostnaden på statsskulden

4, börserna hade gillat handelsavtal, och amerikanerna gillar en stark börs

För att nämna det viktigaste, MEN

1, ISM Mfg visar att de stora bolagen ändå känner av att omvärlden har det lite jobbigare. Ett handelsavtal stärker CNY vilket får fart på världshandeln, vilket trots allt påverkar USA

2, Tror han tycker det är rätt skönt att kunna gå till val utan handelsbråk. Dels för att kunna fokusera på valet. Dels för att kunna använda handelsavtalet som en fjäder i hatten i valrörelsen.

——————

Såg förresten att ett antal fondbolag har gått samman och råder PPM att stoppa steg två för fondtorget. Skälet är att man tror det är ett misstag att begränsa spararnas valmöjligheter.

Ibland blir jag lite äcklad av finansbranschen.

Att man städade upp inom PPM för att bli kvitt aktörer som Allra och Falcon var bra. De borde inte släppts in från första början. Jag tror att man fått bort de flesta av de här typerna. Men man lyckades också rensa bort en massa andra fonder. Vissa dåliga, andra inte.

Tror ni på fullt allvar att alla bra fonder har minst 3 års historik, och alla dåliga har mindre än 3 år? Nej då, de finns på bägge sidor.

Tror ni på fullt allvar att alla bra fonder har max 50% av fondens förmögenhet i PPM och resten utanför, och alla dåliga fonder har mer än 50%? Nej då, de finns på bägge sidor.

Tror ni på fullt allvar att alla bra fonder har minst 500mkr i förvaltat kapital, medan alla med mindre kapital är dåliga fonder. Nej då, de finns på bägge sidor.

Men om man inte uppfyllde de kraven så åkte man ut. Vilka gynnades av detta? Jo såklart de stora etablerade och mycket lönsamma aktörerna. De är kvar i värmen och tjänar fina pengar på detta.

Har jag något emot att någon är stor och lönsam? Såklart inte. Men vet ni vad problemet är. Nu i andra rundan vill PPM göra fondtorget ännu bättre. Avarterna har redan fått lämna. De som är kvar har rent mjöl i påsen. Men nu kommer man granska avkastning och avgifter istället. Det är inte olagligt att ta bra betalt eller leverera svag avkastning, eller negativ alfa som det så fint heter. Men är det okej? Nej det är det inte. Har alla fonder som är kvar positivt alfa och låg avgift? Nej det har dem inte och det är själva problemet. De som är kvar i värmen och myser är rädda för att åka ut i kylan tillsammans med de andra. De bryr sig inte om fondspararnas valfrihet. I så fall borde de gastat tidigare när bra och hederliga fonder åkte ut. Men det gjorde dem inte, för det var inte deras fonder. Nu när de själva riskerar att åka ut. Då samlar till uppror, för andelsägarnas skull. Bull shit…. säg som det är. ”vi är oroliga för att vissa av våra fonder inte är tillräckligt bra och vi vill inte tappa intäkter”. Men som vanligt så ljuger alla och talar i egen sak. Det är sorgligt.

Det hade varit mycket coolare om de sa, ”bra fonder med låga avgifter ska vara kvar, och därför är det bra att torget ställer ännu högre kvar. Vi tänker kämpa för att vara kvar. Det är vårt jobb”. Men så funkar det inte! Tyvärr!!!!

——————————

CNY drar till 7,09 på handelsoron. Men jag tycker ändå marknaderna står emot rätt bra. Stänger OMX över 1745 väntar 1887. Tror fortfarande på ett rätt binärt läge där inställda tullar (kanske viktigare än själva avtalet) ger rally till januari på 7-10% beroende på vad man tittar på medan påförda tullar ger nästan lika stor nedsida.

US PMIs från tjänstesektorn i eftermiddag… tjänstesektorn i europa, ink Sverige, är rätt ointressant. De följer tillverkningssektorn (då vi är en nettoexporterande region) som i sin tur kommer vara beroende på utvecklingen i Asien och USA.

——————–

Inköpschefsindex för tjänste/service näringen i USA kom precis.

ISM non-mfg kom in på 53,9 mot väntat 54,5 och fg 54,7. Sämre än väntat, sämre än sist, fast fortsatt hygglig nivå. US Service PMI kom in på 51,6 mot flash 51,6 och fg 50,6. Bättre!

Analysen är lite som Mfg tidigare i veckan. ISM tar tempen på större bolag och de är mer exponerade mot omvärlden, som har det tuffare, alltså orkar man inte. Småbolag och inhemsk verksamhet verkar inte påverkas.

Om vi zoomar ut lite kan man säga att den generella nivån i service näringen är god. Inte så konstigt med tanke på hyfsad tillväxt, nya jobb, lönetillväxt och låga räntor. Samt högt confidence mot bakgrund av höga bostadspriser och börser. Nivån är bra. Men handelskonflikten har ändå på marginalen viss bäring, i synnerhet på stora bolag med utländsk exponering. Men att det skulle spilla över att dra ner amerikanska ekonomin till 0-1% tillväxt nästa år, med fallande vinster och obefintligt jobbskapande…. det köper jag inte alls.

Men hur ska börsen förhålla sig…. jag tror det är lugnt om man bara ser till de här siffrorna. Caset finns kvar.

Stora hotet mot börsen är sentimentsrelaterat…. och det är 100% kopplat till tullarna den 15e. Plain and simple!!!

På fredag är det jobbdata…. om USA växer med 2%ish så skapas 1% nya jobb sett till rullande 12m. Givet USAs nästan 160 miljoner knegare så är det 1,6m nya jobb. Dvs ca 130k nya jobb i månaden. Den tillåts flukturera, men allt inom 100-160k bekräftar 2% tillväxt takt om ni frågar mig. På fredag väntas 180k nya jobb och 3% lönetillväxt…. to be cont.

—————-

Hålll i hatten!!!

NFP kom precis in på 266k!!!!!!! mot väntat 180k och fg 156k, uppreviderat från 128k. Superstark data som visar att Amerikanska ekonomin mår hur jävla bra som helst. Trots att de importerar viss svaghet från omvärlden. Man kan ju undra hur stark den varit utan omvärldens inbromsning? Den visar kraften i vad som händer när hushåll och företag får se sina räntekostnader sjunka, samtidigt som de har en relativt positiv syn på tillvaron. Det är powerful! Jag ser inte hur världen ska trilla in i något recessionsliknande tillstånd a la 2009 under de här förutsättningarna.

Detta borde vara positivt för börsen…. Nån kanske oroar sig över att dagens data borde göra Trump ännu kaxigare, och är kineserna nu hard to get, så kanske han tänker, skitsamma, då får de smaka på tullar nästa söndag. Det skulle i så fall få börsen att trilla ner igen. Vi får se….

Lönerna kom in på 3,1% mot väntat 3,0 och fg 3,2 (uppreviderat från 3,0). Det är nog ingen mer än jag som bryr sig om detta idag. Men faktum kvarstår. Styrkan i lönerna är ovanligt stark och förklaringen ligger såklart i att arbetsmarknaden där borta är tajt. Om de taktar kring 3,1% efter ett sånt här år. Vad taktar de efter ett valår med kanske 3% tillväxt? Som sagt tidigare, har vi två starka år framför oss, vilket jag tror, så lär inte lönerna ligga kvar på 3,1% i december 2021. Om de ligger på säg 4%, då har företagen sannolikt höjt priserna för att kompensera, och då har vi sannolikt högre inflation, och då har vi sannolikt även en hökig FED som höjer räntorna….. och höjer de upp mot 3% eller högre, vilket inte är omöjligt med 4% lönetakt. Då kommer sannolikt recessionen, och då är det tack och hej. Vi är inte där än, och marknaden skiter i detta idag…. but just sayin´

Nedan chart är intressant.

Den visar lönerna för låg, medel och höginkomsttagare i USA. Min analys är följande. Hög inkomsttagarna driver ingen inflation. Deras löner är kopplade till hur lönsamma bolagen är. Som under senaste tiden när lönsamheten planat ut. Då stannar deras löner. Låginkomsttagarnas löner borde teoretiskt vara inflationsdrivande, då det bara är tajtheten i deras A-marknad som driver dem. Men eftersom lönerna totalt sett är små så är de inga stora kostadsdrivare i företagen och därför är de inte heller inflationsdrivande. Därför har de kunnat stiga sedan 2013 utan att de påverkat inflation, och räntor så mycket. Nyckeln är Mid-lönerna. De flesta ingår i den här kategorin, och de utgör den stora kostadsposten bland företagen. Det var dem som till slut tryckte upp inflationen och räntorna vid förra krisen.

Mid lönerna taktar 2,75%. De har stigit sen 2018. Jag skulle säga att när de passerar 3,50%…. då är det kört för då kulminerar inflation och sätter fart på räntorna. Det skulle inte förvåna mig om mid lönerna når 3,5% i slutet av 2021/början av 2022…. och det kommer sammanfalla med en börstopp.

Men det är inget vi behöver oroa oss för nu!

Nedan chart har ni nog sett varianter på senaste åren. Inte minst idag efter den starka datan

Tror ni det är låg arbetslöshet som skapar recessioner? Något i stil med att om arbetslösheten är extremt låg så kan inte fler få jobb, och skapas det inga nya jobb så dör konjunkturen och slår över i recession? Många tror det. Men det är fel. Anledningen till att recession oftast inträffar när det är låg arbetslöshet är följande: När arbetslösheten blir tillräckligt låg så blir arbetsmarknaden tajt. Det innebär att man inte hittar nån arbetslöshet på gatan utan är tvingad att anställa någon som redan har jobb. För att locka över denna person måste man höja lönen. Denna löneuppgång sprider sig sen bland dem som inte byter jobb. Lönerna stiger. Eftersom det är ett företags största fasta kostnadspost så stiger kostnaderna. För att försvara vinsterna höjer företagen priserna på sina varor och tjänster. Det är initialt inget problem för att folk tjänar mer. Men när priserna stiger så stiger den uppmätta inflationen. Eftersom centralbanker har ett inflationsmål blir oroliga för framtida överhettning. De höjer räntan, och alla hushåll och företag med lån får se sina räntekostnader stiga. Det är egentligen inget problem i sig, men eftersom lånen generellt är större än inkomsterna så ökar till slut räntekostnaderna snabbare än inkomsterna. Disponibelinkomsterna efter räntekostnader vänder ner och konsumtionen tvingas ner. Med den vänder tillväxt och konjunktur ner. Tillgångspriser reflekterar denna nedgång och hjulen är satta i snurrning, mot recession.

Så det är högkonja och låg arbetslöshet som är recessionens moder… men den kickar inte in förrän löner, inflation och räntor är tillräckligt höga…. där defintitionen av hög är när räntan urholkar konsumtion och tillväxt. Vi kommer dit en vacker dag…. men inte ännu, trots att arbetslösheten är låg!

Så nu vet ni!

Trevlig helg!

Publicerat i Uncategorized | 16 kommentarer