Ser ut som om vi kanske har en 3B variant…

Dagens skörd

Man kommer satsa på löptider upp till 3 år. För att de ska köpa måste respektive land be om hjälp. Köper är knutna till Villkor. De ser gärna att IMF är med på ett hörn. De specar inte volymen pengar att köpa för, utan säger bara att det kommer finnas tillräckligt! Draghi säger att räntorna är för höga i Spanien, men även att de är för låga i Tyskland. Så det verkar som om spreaden är fokus. Men samtidigt anger han inget target. Men det är spreaden han anser vara problemet, och den vill han få bort.

Någon journalist frågade var skillnaden är mellan detta programmet, och de två tidigare obligationsköpsprogrammen. Draghi svarade att där är flera skillnader;

* Tidigare när ESFS skulle agera, så måste det sanktioneras av staterna som ingår i det. Det gäller inte nu. Det är bara att köra… men landet i fråga måste be om det, och det kommer ställas krav på reform- och finanspolitiken.

* Tidigare program hade begränad storlek, inte detta

* Durationen på obl köpen är annorlunda.

* ECB har SAMMA seniorietet, dvs samma rättigheter, som övriga bondholders i det här programmet.

Jag hoppas jag uppfattat det korrekt.

Nu måste typ spanien be om hjälp, så vi får se hur det fungerar i praktiken! risken är att marknaden inte kommer reagera förrän de ser hur programmet funkar i verkligheten.

PS. Det som stör mig mest av allt är att vi efter detta TROTS ALLT INTE VET vad Spanien eller Italien skulle få betala om de emiterar en 10årig statsobl imorgon… är det fortfarande 6%+ eller nåt annat. För det är det handlar om!!! Skulle de betala 3-4%… då skulle marknaden släppa problemet med staternas re-finansiering, och det i sig skulle ge en Business- och Consumer Confidence boost… som förhoppningsvis skulle så sakteliga ta oss tillbaks mot tillväxt. Efter dagens paket, som vi kan kalla ”SMP3 Unlimited” så vet vi inte om så blir fallet.

ds.

ps2. CS kommenterar

ECB: In summary very much as anticipated.
As we pre-viewed, communication was key to the ECB and Draghi stressed the fact that the ECB was providing an effective backstop to remove tail risk from the euro area.
They clearly differentiated this new programme, called OMT (Outright Monetary Transactions) from the preceding SMP with key differences involving the fact that the OMT involves conditionality.
The ECB will thus only purchase 1-3 year bonds of countries that are under a programme or precautionary programme with the conditionality attached, preferrably with involvement also of the IMF as the Bundesbank wants to see.
Conditionality will determine if bonds are bought or if purchases are terminated (if countries don’t comply).
On seniority, as anticipated, pari passu will be accepted for all forthcoming purchases but is not being applied retroactively to bonds which were taken onto the balance sheet under the SMP.

On balance, while the ECB can provide the backstop, the fact is that they won’t be able to do anything until a country does not ask for help and the MOUs are signed. So all eyes on Spain now to figure out when they will ask for it. With Rajoy not being in any hurry just now the problem is that this might require market stress to ensue before Spain is persuaded.

ds.