Visserligen har vi rapporter, tull följetången och allt annat, men i praktiken är det lugnt.

I förra veckan hade vi CPI men även PPI som kom in svagare. Samtidigt kom Empire och Philly in relativt starkt. Även US detaljhandel och NAHB index kom in relativt starkt.

Jag skulle vilja tratta ner macro datan i 3 kluster. Först har vi inflation- och prisdata som är okej, och visar inga tecken på att tariffer eller tullar medför stigande priser. Helt enligt förväntningarna alltså. Tullar höjer inte priser. Dom dödar handel. Sen har vi jobbdatan som har blivit något sämre, men är fortsatt relativt stark nivå. Jobben, dvs netto mellan nyanställningar och varsel/uppsägningar är en funktion av efterfrågan som sannolikt varit lite svagare under första halvåret än vad vi såg i höstas. Så den har bromsar in något, och närmaste månaderna blir väääldigt intressanta. Inte minst är dom viktiga för FED. Sist men inte minst har vi den ledande konjunktur datan, som på sistone faktiskt visat framfötterna från rätt dassiga nivåer. Om det är en studs, eller trendbrott vet jag inte.

Men man kan grovs säga att det finns TVÅ macro case där ute nu.

1, Efterfrågan svalnade av under första halvåret, vilket satte sig på jobben, men även företagens förmåga att höja priserna. Nu på sistone har vi sett viss optimism, men det är bara en tids fråga innan det blir surt igen. Därmed kommer jobbdatan att fortsätta att successivt bli sämre och prisdatan gå FEDs väg. Räntesänkningar väntar.

2, Efterfrågan svalnade av under första halvåret, vilket satte sig på jobben, men även företagens förmåga att höja priserna. Nu på sistone har vi sett viss optimism, vilket kommer hålla i sig och även accelerera. Jobbdatan kommer vara stabil runt 100-200k i månaden, löner kring 3,5-4%, men även Core PCE 2,5-3% vilket omöjligör räntesänkningar i år av FED.

Jag tror mer på Alt 1 än 2, men det är inte lätt. Var tull bråket till slut landar och dess implikationer är såklart viktigt för consumer confidence.

I praktiken tror jag att nästa två jobbsiffror faktiskt kan bli svaga, och i kombination med låg inflationsdata så kan det föranleda sänkning för FED i höst, MEN om den ledande datan fortsätter att ta fart. Typ ISMx2 mot 55+, så är risken stor att jobbdatan också repar sig, och sätter krokben för sänkningarna.

Sett till börsen, så har höga räntor inte varit ett problem. Vinstrevideringar och välmående företag väger tyngre, samtidigt som marknaden kanske säljer bonds och köper equity. Så om räntorna börjar falla, som en konsekvens av dålig jobbdata, så är risken stor att börsen inte kommer att gilla det. Då kan man också börja prata om buy on rumours sell on facts. Dvs börsen har redan ”prisat in lägre räntor”. Däremot tror jag det finns sektorer, som fått mycket stryk av höga räntor, som ändå kan gå ganska starkt. Inte minst relativt sett. Ta svenska fastigheter till exempel. De borde ha en del att ge på svaga räntor. Men det bygger på att OMX inte kraschar, vilket bygger på att SPX inte kraschar. Men jag tror inte det, utan vi pratar typ 10%ish korr för SPX, och då har vissa sektorer chans att gå hyfsat.

Så i teorin skulle vi kunna ha en topp nästa fredag om jobbsiffran är riktigt svag, och räntorna vänder ner. Men det är svårt att säga.

I veckan är det egentligen bara Flash PMIs som är av intresse. Nästa vecka är viktigare då vi har FED möte, samt jobbdata etc.

Ha en fortsatt fin sommar!