AI relaterat skakade till i fredags efter en rapport som säger att Oracle ligger efter i planerna. Något man sen dementerade. Men faktum är att faktiskt DC byggande bara är en bråkdel av planerat byggande, och något vi nog ska vänja oss vid då det är en sak att säga att man tänker göra en sak, och en annan att ”hitta spadar och folk som kan gräva”. AI trejden kommer hoppa till lite då och då, och det är inget som bekymrar mig. Åtminstone inte sett till börsen. Det som bekymrar mig är att en stor del av globala börser hålls uppe av några få bolag, och i grunden är det deras enorma vinster som håller uppe deras vikt, och i grunden är det deras extrema vinstmarginaler som ligger till grund för vinsterna. Vinstmarginalerna har sin grund i enorma intäkter. Enorma intäkter är en funktion av Pris X Volym, där jag inte är så bekymrad över volymer. De kan nog fortsätta att vara stora. Frågan är Pris mot kund. Om vi får ökad konkurrens, och commoditizing, så brukar det leda till prispress. Halverade prisnivåer, trots god efterfrågan, skulle slå mot vinsterna, som slår mot börskurserna, och sen sannolikt multipel kontraktion ovanpå det… och vips så har vi en dassig börs som inte lär kompenseras av något annat. Detta trots att AI fortsätter att rullas ut. Tänk på vad en IBM dator kostade i dagens penningvärde 1980, eller vad det kostade att bygga en hemsida 1999. Och jämför med idag. Detta är det stora hotet, och börsen lär få vittring på det tidigt om så skulle bli fallet. Men jag är ingen expert på detta område, utan det är mer ett resonemang.

Vissa hävdar att AI inte är en teknologi som är särskilt lönsam, och det är ett problem då den höga notan måste gå att räkna hem på sikt. Det håller jag inte alls med om. En god vän till mig arbetar på ett ställe som implementerar AI-agenter åt svenska företag. För ett halvår sedan implementerade de sin första agent på ett relativt stort svenskt företag. AI-agenten jobbade med kundsupport. Av avdelningens 30 anställda har man nu varslat 28 stycken, medan 2 arbetar kvar med översyn av agenten. Den besparingen företaget gör är värt mycket, och gör att man är beredd att betala ganska mycket för en agent. Om detta exempel är beskrivande för vad som håller på att hända vet jag inte, men om den är det, så finns letar sig denna ”lönsamhet” långt bak i värdekedjan. Ett exempel är när Amazon knyter avtal med Amerikanska kärnkraft bolag, där man skriver avtal om 5X spotpriset på den el man köper. Det är inga problem om man har hög lönsamhet i andra ändan.

Jag tror AI darret kommer att mojna och riktar istället in mig på jobbdatan imorgon. Datan kommer visa jobbskapande för både oktober och november. Konsensus ligger på svagt positivt. Uppbyggd av en svag oktober och stark november. Jag skulle säga att Noll plus minus 50k är okej. Men att siffror över -100k skrämmer marknaden. Jag tror och hoppas på en okej siffra, men risken för en dålig är inte liten. Ser man till ADP finns det nedsides risk. Men ser man till JOLTS, ISM Employment etc så borde den bli ganska stabil.

Vi har även inflationsdata i veckan, både CPI och PCE. Men den är underordnad jobben anser jag.

Idag har vi Empire, NAHB och senare i veckan Flash PMIs, Retail sales, Europa inflation, Philly FED.

Vi har även räntemöte från ECB och Riksbanken. Dom kommer lämna räntan oförändrad, men säga sig vara beredda att sänka om konjunkturen tar en vända nedåt. Dock ligger de långa förväntningarna på att konjunkturen ska ta fart nästa år, och därför skulle nästa steg vara en höjning. Jag är inte alls säker på att konjunkturen tar fart nästa år. Det skulle vara effekterna av stora infrastruktur och försvars program, som sipprar ut i ekonomin och ger den stöd. Men jag är tveksam till att Europa och Sverige ska växa med nåt annat än dryga procenten. Ungefär som nu alltså. I andra hand tror jag på en ännu sämre konjunktur, vilket skulle kunna leda till sänkningar.

Nisserallyt har historiskt inletts ungefär idag. Hur det blir beror på VIX, som beror på datan. Men visst finns det en god chans. Men vi kan lika gärna konsolidera in i mål. Väldigt spekulativt.

Det är intressant att index hickade till ganska rejält i fredags utan att VIX gjorde det. Talar för att börserna kan komma tillbaka. Å andra sidan är det nog många som vill lämna jobb datan bakom sig innan man tar position.

Tbc…

Empire FED PMI kom in på -3,9 mot väntat 10,0 och fg 18,7… svagt, men fortsatt inom range bound post 2022…. bekräftar tesen att ekonomin vare sig bromsar in eller gasar… för femtioelfte gången!!

NAHB index kom in på 39 mot väntat 39 och fg 38… som väntat, fortsatt rätt svag nivå!

—————- tisdag

NFP nya jobb kom in på +64k för oktober och -105k för november, mot väntat +50k i november och september +108k. Så totalt -41k senaste två månaderna. Helt inline, och klart bättre än vad jag tror många befarade. Det är möjligt att datan överskattar en del jobb, men på det stora hela så skapar inte ekonomin några jobb, men inte heller förlorar några. I denna miljö så kan FED fortsätta att sänka, men är samtidigt inte så stressad heller. Det som hade kunnat påskynda takten är om inflationsdatan lättar, men så här långt har den varit ganska sticky runt 2,5-3%, och då tycker man nog det är rätt lagom att ligga strax över 3%. Det som är glädjande med dagens data är att lönerna kom in på låga 0,1% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. I årstakt kom dom in på 3,5 mot väntat 3,6 och fg 3,7. Lättare, precis som med ECI datan tidigare. Löner tar lite tid innan dom hittar ut i priserna, men inflationstakten borde snarare vara 2,5 än 3,0%. Det gör att FED åtminstone kan sänka en gång till. Men för att göra nästa runda ner mot 2,25% så behöver inflationstakten röra sig ner mot målet. Så kan det bli nästa år, det hade inte varit otroligt, men heller inget vi vet med säkerhet. Att lönerna ändå lättar lite ser jag som rimligt i en marknad där det inte skapas några jobb.

Så här långt är reaktionen måttlig, med VIX svagt ner. Verkar som om marknaden ändå gillar datan. Jag ser egentligen inga problem för FED att sänka i Januari, och det borde marknaden gilla! Även om det känns oroligt nu, så tror jag vi kan få ett positivt slut på året!

Retail sales kom in 0,0% mot fg 0,1…. ganska ljummen

Tysk och EU Mfg PMI kom in på 47,7 och 49,2 mot fg 48,2 och 49,6… något sämre men i princip samma nivå. Tysk och EU Service PMI kom in på 52,6 resp 52,6 mot fg 53,1 resp 53,6… nåt sämre men också rätt mycket samma nivå. Europa är vad det är! Still!

US Mfg PMI kom in på 51,8 mot fg 52,2… inline typ

US Service PMI kom in på 52,9 mot fg 54,1… också inline.

Jag är vääääldigt skeptisk till den där ”pick up” som bara ska komma enligt många. Jag tror inte på huvudstupa in i recession heller. Det är detta Walking Dead läge som råder, och det krävs en hel del att flytta det i endera riktning. Tänk på Japan och Italien, dom stod och stampade i 20 år+. Ingen bra jämförelse såklart…. bara att det är tillstånd i en ekonomi, som inte är låg- eller högkonja.

————- ons

Inflationsdata från Europa bekräftade estimaten, och kom in på 2,4% YoY mot fg 2,4%. Man ligger med en stimulerande styrränta på 2%, vilket motiveras av svag arbetsmarknad. I USA låg core PCE för september på 2,8%, samtidigt som man ligger på 3,5% styrränta. Inte lika stimulativt, trots relativt svag arbetsmarknad. I min bok hade man kunnat ligga på typ samma styrränta som Europa utan problem, men väljer att gå långsammare fram. Sänkning i januari trolig från FED, sen får vi se. ECB lär ligga kvar på 2% imorgon och sen framåt krävs mer för att man ska fortsätta ner. Skillnaden mellan FED och ECB landar inte i inflation eller jobb. Utan mer vem som är ortodox. ECB har som mål att ligga på 2% inflation, men väljer att ändå stimulera trots att den är högre. Anledningen är att man tror att den kommer ner. FED har samma utgångspunkt, men vill inte stimulera när man ligger över målet, utan vill se tydligare tecken på nedgång. Ska man vara ärlig så finns det en skillnad till. Månadsdatan. I USA så snittar den 0,2-0,3 sen i våras. Fortsätter den där så är inte inlflationen lägre om ett år. Medan i Europa snurrar månadsdatan runt nollan, och fortsätter den där så är man under 2% om ett år. Så egentligen bör man ta senaste 3m alt 6m och göra om det till årsdata, för att se skillnaden. På ren svenska betyder det, att europeiska företag höjer inte priserna, medan amerikanska fortfarande gör det.

FED var bekymrade över arbetsmarknaden i våras när den slutade skapa jobb. Man var orolig att trenden skulle tillta, dvs fortsätta ner, men istället har den planat ur runt nollan. Istället har man fokuserat på hur tarifferna slår genom. Imorgon kommer inflationsdata, som förhoppningsvis gör det möjligt att sänka i januari. Lönerna taktar idag runt 3,5%, core CPI borde ligga på 3% och core PCE 2,5%. I min bok är en styrränta på 2,25% väl motiverad. Något jag tror vi får med en duvig ledning nästa år. Detta är bra för börsen allt annat lika, då PE tal på 22 ger aktieriskpremie på över 2%. Givet att AI-relaterade bolag fortsätter att driva earnings revisions så borde vi kunna sätta nya ATHs. När det kommer till det så är vinsterna en funktion av starka Revenues, som är en funktion av Volym x pris. Volymen kommer säkert att fortsätta att vara bra. Det har ju bara börjat. Frågan är pris på sikt… och där är jag skeptisk. Men på kort sikt borde det vara lugnt. Sen är det hög Volym efterfrågan som är förväntad och inbyggd i aktiekurserna. Och där i ligger kruxet. Kan brist på kraft, arbetskraft och annat göra att saker och ting tar längre tid än väntat? Då kanske Revenues kommer in sämre än väntat…. även om det egentligen handlar om att projekt skjuts på framtiden. Det är en stor risk faktor för börsen som är svår att tajma.

—————- fredag

Core CPI kom in på 2,6% YoY mot väntat 3,0 och fg 3,0. Väääldigt mycket bättre. Man fick inte månadsdatan men den borde ligga på 0,2% för TVÅ månader, dvs i snitt 0,1%. Det är riktigt bra! Lönedatan har ju också varit bra på sistone. Företagen slutade verkligen höja priserna i oktober/november. Som jag skrivit spaltmeter om tidigare så är det svårt för FED att köra expansiv el neutral politik när inflationen är över målet. Men om inflationen är 3% så kan man inte ligga under 3%, men om inflationen är 2,5% så kan man ligga under 3%. Detta gör att en räntesänkning i januari nu är möjlig, givet att jobbdatan fortsätter att komma in runt nollan eller sämre.

Som jag ser det är detta börsvänligt, vilket också bekräftades av VIX som bröt ner. Riskaptiten ökade, Vilket skulle kunna ge december en stark avslutning.

Philly FED kom in på -10,2 mot väntat +3,0 och fg -1,7… sämre men fortsatt inom 2022+ range bound.

ECB lämnade räntan oförändrad på 2,0 och Riksbanken på 1,75%. Helt väntat och rimligt!!! Eftersom inflations trycket ligger strax över detta, så bedriver man expansiv politik, vilket inte kommer stretchas hårdare så länge som inflationen inte kommer ner, eller arbetsmarknaden surnar till på allvar. Något få tror på då man tror på viss återhämtning nästa år. Time will tell…

Nu är det inte mycket kvar på året. Vi har core PCE, Case Shiller, Chacago PMI och lite Kina PMI innan årets slut.

Därför tackar jag för i år, och önskar er alla en riktigt God Jul och Gott Nytt År!!!! Tack för att ni läser, gillar och kommenterar. Utan er hade det varit tråkigt!