Makro försämras kontinuerligt och man kan måla upp ett riktigt mörkt scenrio inför nästa år om man vill.
Samtidigt stiger aktiekurserna till följd av FEDs förväntade agerande kring QE2.

Vad ska man tro? MS skriver så här:

I’ll be judging the QE news on two aspects:
whether it materially changes the macro outlook, and whether it changes the outlook for risk assets independently of its macro effects.

Some thoughts: First, I still believe that macro is the main game – and that if the macro outlook doesn’t improve, then any QE-inspired rally in risk assets will ultimately be reversed. Timing is everything, however, so I understand there’s a risk that QE may temporarily drive a wedge between the macro news and market
performance (as arguably it has over the past few weeks).

Second, my starting presumption is that QE will not have a material change on the macro outlook. We don’t have details yet, so if the facts change I’ll change my view. As importantly, however, I doubt QE will work fast enough to significantly reduce the recession risk. I think the recession risk is most acute in the next 2-3
quarters. Developed economies have seen the high-octane recession-ending factors kick in: a turn in
inventories, fiscal stimulus and, in this cycle, a contribution from recovery in EM. It’s typical that as
those powerful, but short-lived, stimulants fade, the recovery loses some momentum (Exhibit 1, with the
arrows highlighting the slowdown typical 4-6 quarters into a recovery). What’s also typical is that the long-term drivers of an expansion – consumer spending and business investment – have by that stage built enough
momentum to carry through the withdrawal of stimulus. The point now, in my view, is that it’s not clear there is enough momentum for the economy to cope with the stimulus fading. (Full disclosure: my macro colleagues are not as concerned as I am.) Look at the US as an example: if hours worked continue to decelerate, following the lead of slowing GDP, then I think recession risks will commensurately increase (Exhibit 2). This is a risk for the next 1-2 quarters. QE, however, is a monetary instrument, so it will work – if it works – with the famous long and variable lags.

Alltså, så länge som QE momentum finns där kan marknaderna fortsätta att stiga, MEN om inte konjunktur (dvs makro indikatorerna vänder upp längre fram) vänder upp under nästa år spelar det ingen roll vad FED gör för då kommer en rejäl nedgång. Detta leder oss in på fråga, hjälper QE mot konjunktur, detta är oklart då man inte gjort något identiskt tidigare.

Makro pekar på inbromsning

Samtidigt har marknaden diskonterat den här inbromsningen i priserna

Men någon recession är sannolikt INTE inprisad
Värderingsmässigt har det varit Earnings som hjälpt till på sistone, INTE Price. Så marknden är inte dopad, trots de låga räntorna. Earnings kan knappast vara motorn nästa år, i bästa fall 0-10%. Nej, jag hoppas på att vi duckar recession och fortsatt låga räntorn (pga FED) vilket gör att vi kan få en multipel expansion som driver kurserna likt 2005. Men det är som MS säger, det är inte mycket som krävs för att vi ska trilla ner i en recession igen.

By the way, ISM kom precis in på 56,9… gryyymt stark siffra!