David Rosenberg skriver ett intressant inlägg om hur dagens höga oljepris inte skapar inflation, utan snarare deflation. Detta är intressant. Han drar även paralleller till 2008.

Min syn: Ett högt oljepris bidrar till högre inflation, ett högt oljepris drar även upp matpriser. Ju längre tid prisnivån av mat och energi är hög desto större är risken att resten av priserna, dvs core inflation, hakar på och börjar stiga. Detta gör att centralbanken måste bekämpa inflation med högre räntor. Men allt detta bygger på att lönerna anpassar sig till priserna. I en miljö där arbetslösheten/output gap är högt så skapas inte löneinflation… och konsumenten får det egentligen bara sämre då allt blir dyrare, men han har inte högre inkomst. Han konsumerar mindre vilket leder till svag tillväxt, trots att priserna blir högre. Stagflation kallas detta för. I ett sånt scenario har FED svårt för att höja räntan. Stagflation leder oftast till att inflationen avtar, och det kan falla över till deflation. Vare sig Stagflation eller Deflation är bra för börsen.

Men ärlilgt talat är det inte vi som lider av högre mat- och energi priser. Vi lider av högre räntor. Tillväxtmarknader lider av högre mat- och energipriser, och med tanke på att de är lilte av tillväxtmotorn i världen är det inte bra att de får de tufft. Dessutom stramar Kineserna åt.

Men jag tror faktiskt att MERPARTEN av ökningen av mat- och energipriser handlar om CHOCKER, inte en strukturell förändring. CHOCKEN heter 1, Väder och 2, Krisen i MENA. Om 6-12 månader har vi glömt detta och prisökningen kommer att klinga av… och därmed inflationstrycket.

Då kommer fokus riktas mot något viktigare…. lägre demand och Lower trending growth.

Att kopparn har toppat och börjar gå ner, KAN vara ett exempel på detta! Särskilt som oljan stiger… den spreaden brukar inte vara!

I sverige har vi varit bortskämda med goda statsfinanser, stigande fastighetspriser, extremt låga räntor och välmående företag. Två saker har ändrats på sista tiden. Företagen får allt svårare att slå förväntningarna och räntan har blivit högre.

Kom inte och säg att nedan utveckling inte får konsekvenser för Svenskens konsumtionvilja!

3 månaders räntorna från bankerna ligger på ca 3,65%, varav en duktig förhandlare prutar ner dem 0,50% till ca 3,1%. Det är ca 100 punkter över deras upplåningskostnad, stibor 3m. Stibor 3m ligger på 2,1%…. den brukar ligga 50 punkter över styräntan. se riksbankens reporänta nedan

den är i sin tur korrelerad med vår inflation, särskilt kärn inflation

eftersom kärninflationen ser ut att landa kring 2% är det också där vi kan förvänta oss att reporäntan höjs till. detta skulle ge en stibor 3m på ca 2,5% och därmed kommer de rörliga räntorna innan prutning landa på ca 4% innan årets slut. Därefter borde det lugna ner sig. Om det inte gör det så är det två saker som kan ha inträffat, 1. Extremt stark högkonjunktur. Detta gör inte så mycket för det driver löner och därför borde de stigande räntekostnaderna kompenseras av högre lön. Alternativ 2 är stagflation. Priserna stiger kraftigt utan att vi egentligen har någon tillväxt, vilket kommer innebära att vi får det sämre!

Nedan bild är MYCKET intressant. Det är oftast man pratar om sammansättningen men den här bilden illusterar det på ett mycket bra sätt!

Förändringen av PE påverkas av 1, räntan och 2, vinstutsikterna. Detta pekar på att PE INTE kommer vara bidragande vare sig i år eller nästa.

Även vinsterna lär inte bidra som förrut. Detta baserat på mitt lower trending growth scenario, som har sin grund i för hög skuyldsättning.

Däremot tror jag det kan bli en renesans för utdelningars betydelse. Net debt/ebitda och /equity är recordlow, och bolagen sitter på cash. De har två val, investera eller dela ut. Investera kan de göra genom att köpa upp någon annan, fine det är ett rimligt scnerio. Men nyinvestering/Capex i förnyad kapacitet makes only sense om efterfrågan stiger och du redan kör för full kapacitet…. I USA har du ett stort kapacitetsgap… jag tror på utdelningar.

Det fina i kråksången är att ökade utdelningar leder till ökad vinsttillväxt. Detta är tvärtom vad alla tror!