Kinas centralsbank, PBoC, släppte sin Monetary Polict Report, och det är intressant hur de positionerar sig i en turbulende miljö som dagens…

PBoC MPR: Confident on Growth, Wary on Inflation; New Addition to Policy Toolkit

PBoC releases its 2Q11 Monetary Policy Report: We believe the timing of its release (after the S&P downgrade of US credit rating and the substantial deterioration in sentiment) makes it an especially important and relevant publication to have a first read of PBoC’s preliminary assessments on growth, external uncertainties and the policy priorities going forward. To sum up, we find the PBoC to be:

i) confident on the underlying growth momentum: and generally comfortable with the macroeconomic adjustments implemented so far this year;

komm, Vad ska dem säga? Lite som att FED skulle säga att det blir nog Recession… det gör dem inte förrän det är helt uppenbart!

ii) wary on inflation: reiterating that ”maintaining basically stable overall price level” remains the top priority of macro adjustments;

komm, de har fortfarande inte släppt sargen

iii) cautious on external uncertainties and possible contagion to the domestic economy: stressing the importance of having ”forward-looking” policies;

komm, men de verkar ändå inse att omvärlden potentiellt kan påverka dem :-)… och menar på att de kan köra igång stimulanser om de ser att landet kommer påverkas alltför negativt… lite som under 2008.

iv) selectively supportive: while social housing construction remains a top priority and should continue to enjoy favorable policies, the PBoC will enhance the risk management in LGFV loans, off-balance-s heet assets and property trusts financing in order to mitigate related risks;

v) FX the new addition to policy toolkit: FX was explicitly mentioned as one of the policy tools available to the PBoC to ensure a reasonable size of total social financing. We believe it will serve as strong support to the economic rebalancing that we have been anticipating.

komm, intressant, de verkar tycka att valutaförstärkningen är en bra grej som man kan använda mer aktivt…

Morgan Stanley säger Policy implications: We continue to expect no further interest rate hikes for the rest of this year, and the PBoC may have a greater tendency to use the more flexible OMOs compared to RRR hikes, in our view.

Marknadsreaktionen var måttlig.

Morgan Stanley skriver även idag att den amerikanska räntemarknaden prisar in en 50% sannolikhet för recession… tack för det liksom!

Tekniskt, OMX30, har vi motstånd kring 980, därefter 1030-1050. På nedsidan har vi i första hand 900, och därefter 870 +/- 10p. Utan ny data som pekar på endera recession alt LTG så bör vi hålla oss inom detta. Europas hantering, dvs Merkel och Sarkozy, av European debt crisis spelar klart en avgörande roll för sentimentet.

Mitelman är skeptisk till obligationer, ÄNTLIGEN nån annan som säger det.

http://www.affarsvarlden.se/hem/nyheter/article3233071.ece

Kanske inte just Grekiska obligationer är på högsta mode, men alla andra känns det som. Hetast är Statsobligationer i EM länder och Corp bonds i välskötta bolag. Men även Tyska, Svenska och Amerikanska går åt som smör i solsken. Som om de var riskfria jmf Aktier? Det råder inga tvivel om att det varit ett bondrally de senaste åren. Det märks på 1, räntenivåerna 2, spreadarna 3, den tunga pos/exponeringen och inte minst värderingarna. Men skulle det vara riskfritt? Njae, de två förstnämnda EM sov debt och Corp BBB debt är nog ganska riskfritt, men väldigt högt värderat. De andra, främst US Trs bonds, skulle de vara riskfria? Njae, staterna har ju lyft över problem från privata sidan till staternas balansräkningar, och i Europa kommer det väl sluta med att ECB får ta ett större ansvar för Piigs debt, lite som FED gör? Då kommer man till en punkt när bonds löper ut, kan de betala. Den som kan tillverka pengar kan alltid betala tillbaks. Men frågan är till vilken ränta, och hur resp valuta reagerar på beteendet. Så länge som US bonds anses vara safe haven köper marknaden dem när det krisar, men jag är inte säker på att det alltid kommer att bestå. Under 2008 när det small på hösten stack dollarn från 5,90 till 9,30. Dollarn STÄRKTES, när det ändå var i USA som problemen uppstod. När Grekland härjade förra våren gick dollarn från 7 kr till 8,10. Lite av en safe haven även då, fast mindre. Under den hör krisen då? Dollarn har knappt rört sig alls. Vad jag menar är att vi successivt börjar glida från gamla sanningar. Visserligen köper man US räntepapper när det ser dåligt ut, man vet ju att de kan betala tillbaks pengarna. Men dollarn stärks inte på samma sätt längre när det är RISK OFF. Det är intressant! Eftersom dollarn inte stärkts så mycket har inte RÅVAROR, särskilt oljan, gått ner i pris (den korrelerar positivt med en svag dollar)… vilket också är intressant. Men det tar vi en annan gång!

Happy trading

ps. tyska BNP siffran var inte så munter… vissa skriver att det är problemen i piigs som sätter sina spår i Core Europa. För Tysklands del vete tusan om det inte handlar mer om NJA (Non Japan Asia)… kan tillväxten ta fart igen senare i år så tror jag Tyskland kan vara på banan igen. Detta förutsatt att det inte går åt pepparn i Europa och vi får total recession. Ett svagt Tyskland, är ett svagt Sverige,,, med viss eftersläpning, hoppas bara lägre boräntor kan kompensera för den lägre exporten i så fall. Grekland kom också in med BNP Q2, den sjönk 6,9%. Sicken j-a recession. Men ändå var den bättre än Q1 som var -8,1%. Det kommer ta grekerna 10 år att komma rätt med sina problem. Be so Sure!!! Tur att de är så små som dem är… och att spridninseffekterna därför skulle vara begräsande ds.

Jag har sagt det tidigare och säger det igen. En lösning för eurozonen skulle vara om skrotade alla lokala ”riksgälder”, dvs dem som emiterar växlar och oblilgationer, i Italien, Portugal, Tyskland osv… och haft EN Euro Treasury som emiterade allt, och hanterade hela Eurozonens statsskuld. Jag vet inte om det finns en massa praktiska svårigheter, det finns det säkert, men genomsnittsfinansiering skulle troligtvis bli lägre och det hade varit positivt för valutan. Idag ligger den Tyska bunds på 2,30% och Italienska på 5,10%. Visst det blir dyrare för Tyskarna. Men det blir det ändå till slut då deras banker sitter på en massa Italienska bonds som de måste ta hand om förr eller senare. Problemet är väl politiskt populistiskt precis som vanligt. Det blir också politiskt jobbigt i framtiden när ett land har hög statsskuld och ett annat har en låg, eller när ett land kör budgetunderskott och ett annat överskott… vilket skulle tvinga fram att eurozonen skulle ha en gemensam budget. Frågan är om Europa är redo för det? Troligtvis inte!