Idag kommer ISM, det väntas 48,5 (whispering ca 43-45)… 46 och lägre tror jag blir besvikelse… allt annat är ok. New order komponenten är viktig… och relationen till Inventories.

Imorgon kommer NFP, det väntas ca 75-85,000 jobb…. under 50,000 tror jag är en besvikelse… allt annat är ok

Händer mycket där ute (Italien, FED, avgörande data, EMs framtid osv) men marknaden känns samtidigt ganska lugn! Lugnet före stormen? Eller lugnet efter stormen? Försöker marknaden hitta ett nytt intervall att handlas mellan i likhet med 1H11, där datan överlag kommer in halvdåligt, eller halvbra om ni så vill? Inte Recession, inte Högkonjunktur, mer åt LTG… och därmed en rätt trist börs. OMX30 mellan 850-1050 året ut? Jag vet att det är oseriöst att specka så här men tanken frestar!!!

SPX går starkt, OMX30 relativt svagare. OMX30 har tidigare varit mer tekniskt pålitlig. Optimismen i USA verkar mer baseras på förhoppningar kring QE3 i september än något annat? Det kan lätt bli besvikelse. Jag litar på OMX30 i det avseendet!

Innan vi tar en titt på veckans data måste jag bekräfta det faktum att släpande ekonomisk data (över Juli) visar på en hygglig recovery… jag tänker på föreg Durable Goods, Personal Spending, Retail Sales och IP. Så den riktigt stora frågan är inte om Budgetbråket i USA med efterföljande ratecut och Italien/Itraxx härvan i Europa i AUGUSTI sätter sina spår i datan.. för det gör den! Jag menar oavsett om du frågar en konsument (Michigan) eller en inköpare (ISM) eller en rekryterare (NFP) om FRAMTIDEN så tittar han också på nyheterna på TV och blir påverkad. Den stora frågan är om han lever som han lär. Det vill säga, om han säger att han är mer negativ om framtiden än tidigare, kommer han agera därefter. Inte säkert faktiskt. Svänger sentimentet, börsen och mediadrevet, säg i september, så kan ex konsumenten mycket väl påverkas att köpa en ny bil, och boom så har vi bra hård data, trots att leading data i augusti sa att september skulle bli dålig. Hänger ni med?

Vad jag menar är att det som hände i augusti kan i efterhand visa sig bara vara en sentiments chock för att man sedan går tillbaks till ett mer normal läge, med börser som repar sig. ELLER så hänger det sämre sentimentet i sig och övergår till verkligt dålig hård data…. Historien har visat prov på bägge utfallen!

För att koka ner det… Om du tror att problemen som diskuteras idag och som blossat upp senaste månaden INTE får långvariga följdeffekter på ekonomin och tvingar in den i RECESSION, så är detta ett köpläge. PUNKT.

En annan sak jag vill belysa är den obefintliga korrelationen mellan BNP prognoser och BÖRSutveckling. Något man kan tänka på när var och vartannat hus, svenskt som utländskt, gör BNP nedgraderingar. Börsutvecklingen beastår av följande parametrar;

1, Vinstförändring %
2, Utdelning%
3, Värderingsförändring Pe %.

Säg ett år när börsen går upp med 20%, kan det vara 7% vinstökning, 3% utdelning och 10% PE multipel expansion.

BNP påverkar företagens SALES, som påverkar vinsten (där även op lev, brutto%, cost cutting, räntenivå och avskrivningar spelar in). Vinsten sätter sen ribban för hur mycket företaget kan del ut. Alltså påverkar BNP utvecklingen till stor del vinst och utdelning, även om förhållandet lång i från är perfekt. Men likförbaskat är korrelationen mellan BNP och Börs nästintill NOLL. Det handlar om VÄRDERINGEN. Den är beydligt mer svårprognostiserad. Det styrs av ränteutvecklingen, riskaptit, de långsiktiga utsikterna för vinsttillväxt, och framförallt prisar den in i förväg vad som ska hända. Ibland rätt, ibland fel. Det är den här komponeneten som gör att börsen känns som ett kasino för den oinvigde.

För att summera, det går i princip inte att handla på bankernas revideringar av BNP. Ska man handla på BNP så är minst DÅLIGA sättet att köpa när den kommer in extremt dåligt, för det är i regel inprisat, och köpa när det kommer in starkt. BNP datan är en lagging indikator, och börsen är leading i sig, därför är korreltaionen negativ.

Kommer ni ihåg hur jag lyfte fram olika macro SURPRISE index tidigare? Kan bara konstatera att de kraftigt vänt upp från väldigt låga nivåer. Vad handlar detta om? I våras var förväntningarna ganska högt ställda, när datan sen kom in betydligt sämre så droppade surprise index. Datan har på sistone varit rätt dålig, men bättre än förväntningarna. Detta brukar driva kurserna uppåt. Än så länge har de inte riktigt orkat. Handlar det om rädslan för att hård datan ska bli sämre framöver (till följd av det som hände i Augusti) eller är det så att marknaden ännu inte gjort den catch up den förtjänar? Vi får se hur datan blir idag och imorgon, men jag tycker det luktar LTG lång väg, och då förtjänar faktiskt börsen lite good times. Sen har vi ju jokern Europa kvar…. frågan är vilken rabatt marknaden ska handlas till givet dess osäkerhet?

Oljan, leading eller lagging? Vissa hävdar att oljan snarare beskriver nuet, än spegla framtiden. I så fall är den lagging. Ska den gå ner därför? Nej, det är ju inte säkert.. så länge som vi inte går in i recession så är den nog dagens pris +/- 15usd rätt värderad. I så fall är den ju leading? Jag menar om den ser genom ”Augusti bruset” och inser att det inte kommer bli RECESSION så är det därför den inte går ner? Eller är det bara så att vi ska få en ny lågkonja och oljan agerar i likhet med 2008, dvs sent som fan,… och kommer därför falla som en sten, sist av alla! JAg har faktiskt ingen aning, men eftersom jag är en beliver av LTG så tror jag oljan kan hålla sig här.. även om jag skulle vilja slå av 10usd för Libyen… men det är ju kaffepengar i sammanhanget.

Consumer confidence, i form av, Conference Board kom i tisdags. 44,5 mot väntat 52 och föreg 59,2. Dåligt! Men vissa hävdade att skulle den gått som Michigan skulle den ner mot 30… alltså inte såååå dålig. Förväntningssiffran kom in på 51,9 mot 74,9. Det näst största fallet sedan Lehman. Då var det ju ett bra köpläge 😉

Vad finns att säga om consumer confidence? För en långsiktig investerare ska man nästan agera contrarian, dvs trimma ner aktieexponering när konsumenten är extremt positiv, och tvärtom. En contrarian indikator med andra ord.

På lite kortare sikt är det andra bullar, ett stort tapp jmf färväntningar kan trigga nedgång och tvärtom. Men det krävs nästan att det är från en hög nivå. Dvs en positiv konsument som blir negativ är inte bra. Men en negativ som blir negativare är inte så viktigt. En annan sak är ”falska signaler”. Nyhetsflödet i USA under augusti fick vilken jenkare som helst att deppa om framtiden. Men blir det alltid som de förväntar sig? Nej, om det kommer ny info så kan de ändra sig snabbt. Lite som vi var inne på tidigare. Om det tror i augusti att sep ska bli dåligt, men det kommer nya saker efter att undersökningen är gjord, så kan current datan i sep bli bra. Men fortsätter däremot de svaga sentimentet… ja då är sannolikheten stor att deras förväntningar slår in!

hur ska man tolka ovan? Jo, om det händer saker från politikerna m.m. inom den närmaste tiden, utan pessimismen biter sig fast, då är risken stor att PCE kommer droppa ordenligt framöver. Men vänder sentimentet…. ja då kan nedgången utebli!!!

ADP, som mäter sysselsättning, ökade med 91,000 i augusti. ner från 109,000 månaden innan. Men jag tycker siffran är bra, och indikerar en hygglig siffra imorgon fredag.

Så här skriver Capital Economics

The ADP survey suggests that US private payrolls increased by 91,000 in August, down only slightly from the 109,000 gain in July. A sub 100,000 gain would normally be considered weak but, as things stand now, it will be greeted with a sigh of relief that firms didn’t respond to the danger of a Federal government default and the turmoil in stock markets by putting all hiring plans on hold. The non-farm payrolls figure, due for release on Friday, is still likely to be a bit weaker because it will be affected by the strike by 45,000 Verizon workers last month. The ADP survey counts people as employed as long as they were on the payroll, whereas the official payroll survey only counts people as employed if they were paid during their normal pay period that includes the 12th of the month. According to the BLS strike report for August, released last week, those 45,000 Verizon workers weren’t paid, so presumably won’t be included in the offical non-farm payroll tally. In addition, we are also likely to see another contraction in public sector employment, although that will be smaller than normal as the 11,000 Minnesota state workers locked out in July will be added back to August’s payrolls. We originally feared that non-farm payrols may have contracted by as much as 25,000 in August but, based on this ADP reading, we are raising our forecast to a gain of 50,000.

Därefter kom Chicago PMI, som de senaste månaderna varit en utmärkt guide till ISM, till skillnad från de andra lokala inköschefsindexen. Chicago PMI sjönk till 56,5, klart bättre än väntat 53,3. Detta skulle peka på att ISM kommer komma in strax under 50, och inte under 46.

I natt kom China PMI. Vi hade ju fått lite flash siffror under månaden. 50,9 mot väntat 51,0, och föreg 50,7. Lite av en gäsp och bekräftelse av soft landing. Det är positivt att det är första stigande siffran på 5 månader. Siffran får inte IP att kollapsa, utan snarare ligga kvar på en strukturellt något lägre nivå. Detta är på sikt även bra för inflationen.

jag hoppas datan idag och imorgon kan komma in okej, för då kanske vi bara får ett nervöst ryck nedåt, och sen kommer köparna in när man inser att det inte banar vägen för RECESSION ännu…. Stängning under 870 på omx30 alt dipp under 850 i kombination med MYCKET svag data är förmodligen skäl nog att kliva av marknaden helt, för då har risken för en riktigt sur börs under hösten ökat betydligt. Men om det inte blir så, har vi med lite tur goda chanser att nå 1030-1050 igen……

Spännande tider, stay tuned!