Veckan är full av makro. Visst, det är fullt möjligt att SPX ska ner och samla kraft vid 5,650 men så länge som den håller är oddsen goda att vi nåt 6000+. Det handlar självklart om Dollarn och Räntan har kraft att reversa senaste veckornas hökiga rörelse. En reversering kan ta oss mot 4% resp 1,10eur. Jag tror oddsen är goda rent tekniskt. Sen får jobbdatan på fredag sätta riktning. Valet nästa vecka är inte oviktigt heller. Men om det inte spårar ut, så finns det goda chanser att risk rabatten i marknaden ska ner. Osäkerheten försvinner ju, allt annat lika. Vi har ju även FED möte… och det ska bli intressant att se hur de ser på senaste tidens jobb-, löne- och inflationsdata.

På tisdag mjukstartar vi med JOLTS, Consumer confidence, Case Shiller, På onsdag blir det ADP. Rätt lugnt fram tills dess. På Torsdag blir det Kina PMI, inflations från EU, US ECI, Chicago PMI samt Core PCE, och sen kröner vi allt med PMIs/ISM Mfg samt jobbdata på fredag. Inte illa. Jag kommer att rapportera så gott jag bara kan!

Skeptikern noterar att SPX handlades högt i fredags men stängde low. VIX stängde på high, Dollarn low och Räntan på high. Så visst tror jag 5650 kan utmanas. Bara det att Dollarn och räntan är stretchade, och en hel del är inprisat, och det krävs rätt lite för att dom ska gå åt andra hållet, och gör dom det, så kan börsuppgången snabbt få bränsle igen. Framförallt av alla dom aktierna som inte levererat senaste veckorna.

Ha en fin vecka

————- torsdag

Case Shiller US bostadspriser kom in på +0,4% MoM mot väntat 0,2 och fg 0,3. Starkt och upp c5% YoY och en ny ATH… Det är som i Sverige ungefär. Fast i USA är styrräntan 4,75 mot här 3,25% och konjunkturen starkare.

CB Cons Confidence in 108,7 mot väntat 99,5 och fg 98,7… starkt. Ingen deppig konsument här inte. Sen undrar man…. enligtTrumps anhängare, halva befolkningen, är USA i kris tack vare Biden… Ändå säger konsumenterna att det är väldigt bra!

JOLTS job openings kom in på 7,44m mot väntat 8,0 och fg 7,66 (nedreviderat från 8,0). En väldigt svag siffra. Som jag brukar säga, dåliga tider är alltid förknippade med ökade varsel, men dåliga tider börjar alltid med att företagen slutar anställa. En del av detta är färre jobb annonser.

Noterar att flash estimat över BNP visar på +0,9 YoY i Europa för Q3. Svagt men ingen recession. Men i den miljön är inte heller tillräckligt stark för att skapa nya jobb. Både tyskland och sverige uppvisade -0,2 resp -0,1 vilket by definition är recession. Dock ingen sån som känns. Europa varken växer eller krymper. Draghis analys är rätt. Men lösningen är inte i första hand att kasta pengar på problemet, i synnerhet inte statliga sådana. Det skapar varken några Nvidia eller BYD. Skapades av sådana företag kommer från annat håll. Sen när de börjar nå kritisk massa, och bevisat att deras affär håller, så kan den behöva hjälp av kapital marknaderna för att accelerera sin affär. Där kan statliga medel ibland behövas. Men jag tänker att vi redan har en fungerande modell där. Jag tänker typ Svensk Exportkredit, som hjälper mindre företag att nå ut i världen med sina produkter. Eller varför inte AP-fonder, som investerar i våra Private Equity bolag, som i sin tur har experter som gör små fina svenska bolag, större snabbare. Ni fattar!

ADP jobb kom in på 233k mot väntat 114k och fg 159k (uppreivderat fr 144k). En väldigt stark siffra! Sen har den varit opålitlig guide för NFP, men jag brukar snarare se till vad som är förväntat. Dvs om ADP slår förväntningarna med 119k jobb, så är det sannolikt att NFP också gör det med bred marginal. Intressanta med ADP är att det endast är jobb i PRIVATA sektorn. Inga offentlig anställda. Detta är viktigt, eftersom Trump anhängare är snabba på att dissa jobbdatan för att vara inflaterad av Bidens hittepå jobb. Denna siffra visar att det INTE bara är sådana jobb. Gräver man lite djupare, så visar den att jobb i tillverkningsindustrin MINSKADE vilket alltså är helt i linje med vad ISM Mfg datan har visat under en längre tid. Däremot skapas det en jävla massa jobb i Service industrin, som dominerar amerikansk ekonomi. Företagen hade aldrig anställt, om det inte fanns efterfrågan. Det är också i denna del som lönetrycket är högt, vilket alltså läggs på priserna mot kund, och därmed skapar det inflationstryck som vi har idag. Så visst är det välkommet med en robust ekonomi. Men det medför kanske samtidigt att FED inte kan sänka räntan.

USA växte med 3% YoY under Q3. I min bok skapar en sån ekonomi 2% nya jobb, eller 3,2m nya om året, eller 267k i snitt per månad. Så det är snarare de gamla jobb siffrorna ner mot 110k som stack ut. Min tanke då, var att de gav en sann bild över tillväxt, dvs ner mot 1,5-2%. Jag är fortsatt kritisk till att USA ska kunna växa med 3% i årstakt framåt, och därmed skapa 267k nya jobb i månaden när 1, styrräntan är 4,75% 2, Europa och Asien bromsar in och 3, Finanspolitiken är historiskt åtstramande (sett som primary deficit). Så NEJ, jag tror inte på 3% och 3,2m nya jobb närmaste året. Men jag tror inte heller på -3% och -3,2m varsel, heller.

Kina NBS Mfg PMI kom in på 50,1 mot fg 49,8. Non-Mfg kom in på 50,2 mot fg 50,0. Stabilt och tråkigt. Ska bli intressant att se hur rådande stimulans runda ska få fort på ekonomin. Det har fungerat historiskt.

Flash EU inflation visade 2,0% YoY mot väntat 1,9 och fg 1,7. Kärn inflation 2,7 mot väntat 2,6 och fg 2,7… nåt sämre, men ECB kan fortsätta sänka i lugn och ro. Ekonomin växer med 0,9% och skapar inga nya jobb. Lönerna kommer ner nästa år, och med dom inflationen. ECB kommer fortsätta ner till 2%.

US Core PCE kom in på 0,3% MoM (eller 0,25 för att vara exakt) mot väntat 0,3 och fg 0,2 (uppreviderat från 0,1). Jag skulle säga att siffran är helt som väntat, vilket inte är så konstigt då vi hade core CPI för några veckor sen. FED har en bit kvar till målet. Men denna siffra motsäger ingen sänkning. Frågan är utsikterna

ECI, Employment Cost Index, kom in på 0,8 QoQ mot väntat 0,9 och fg 0,9, vilket är vääldigt bra. NFP timlöner låg i Q3 på 0,2% + 0,4 + 0,4 = 1,0%. JAg var rädd att vi skulle landa där idag. Istället blev det 0,8, dvs en tiondel bättre. Detta är stor skillnad!! Om lönerna ökar med 1% i kvartalet, så ökar de med 4% på ett år. Då har vi 3% inflation. Om lönerna ligger på 0,8 fyra kvartal i rad, så har 3,2% löner, och 2,2% inflation. Jag skulle säga att det förstnämnda gör det svårt för FED att sänka, medan det andra gör att man enkelt kan sänka. Stor skillnad alltså. Gräver man lite i siffrorna så ser man att offentliga sektorn driver lönerna, medan den privata inte gör det. Det är också positivt.

Chicago PMI kom in på 41,6 mot väntat 47,0 och fg 46,6….. väldigt svag, och pekar på en svag ISM Mfg imorgon. Samtidigt är det en siffra som är inom intervallet senaste två åren. Så jag drar inga större slutsatser från detta.

—————– Fredag

Kina Caixin Mfg PMI kom in på 50,3 mot fg 49,3… lite bättre

NFP jobben kom in på 12k mot väntat 113k och fg 223 (reviderat från 254k)… klart sämre, och snittet trillar ner mot 117k senaste två månaderna. Dagens siffra är ju såklart starkt påverkad av dåligt väder. Men jag vågar påstå att jobbskapandet ligger ner mot 100k i snitt. Då ska man komma ihåg att det är starkt påverkat av att det skapats ovanligt många jobb i offentliga sektorn. Sen om man lyfter på huven ytterligare så går det att konstatera att det försvinner jobb i tillverkningsindustrin, medan det skapas jobb i service sektorn. Jag skulle säga att jobbskapandet är i nivå med 2% BNP tillväxt. Ingen högkonja, ingen recession. Med den här typen av jobbskapande borde det inte vara några problem för FED att fortsätta sänka.

Timlönerna kom in på 0,4 mot väntat 0,3 och fg 0,3… Förra månaden reviderades ner från 0,4 till 0,3. Det är bra. Nu kom den senaste in på 0,4 men risken är stor att även denna nedrevideras. Jag tror lönerna ligger runt 3,5% i årstakt och kommer om ett år ligga ännu lägre. Det är starkt laggande faktor. Detta medför att inflationen kan etablera sig strax över 2%.

Ur ett FED perspektiv är jag nöjd med dagens jobb data. Det borde egentligen bara vara en tidsfråga innan räntan är under 4% igen.

US Mfg PMI kom in på 48,5 mot fg 47,8

ISM Mfg kom in på 46,5 mot väntat 47,6 och fg 47,2… sämre

Dito Prices kom in på 54,8 mot fg 48,3… ett hopp upp, men jag tolkar det som om man åtminstone inte behöver sänka priser för att möta efterfrågan. Efterfrågan är inte stark, men den är inte så svag att man måste rabattera….

Dito Employment kom in på 44,4 mot fg 43,9… som sagt, här försvinner det jobb. Dock är det inte en viktig sektor för amerikanska ekonomin. Och med försvinner, pratar vi alltså inte om varsel på bred front. Det handlar mer om att efterfrågan har mattats, man kan inte längre höja priserna. Så bruttovinsterna har stagnerat, varpå man sitter med löner som växer med 4%+. Detta hanterar man genom att trimma kostnader. Personalkostnader alltså!

Dito New Orders kom in på 47,1 mot fg 46,1…. som sagt, eferfrågan är klen, och kommer fortsätta att vara det. Men ingen recession.

Nästa vecka har vi valet, FED möte, PMIs från service sektorn. Många är inne på att börsen har handlats upp på förväntningar om att Trump blir vald, och att vi får en Sell on facts situation. Jag säger inte emot. Däremot tror jag inte nedgången behöver bli så kraftfull. SPX 5650ish är ett första stöd. 5400 kommer längre ner. Däremot kan vi få lite faktor/style rotation om räntorna pressas ner, och VIX kommer ner efter valet.

Spännande vecka blir det i varje fall! Trevlig helg.