Att valet är över, och Trump blev vald, förklarar en del av dollar styrkan. Jag skulle säga att den borde stå i 1,07eur, istället för närmare 1,05. Men den stora förklaringen till varför den inte står i 1,12eur är räntans utveckling från 3,6 till 4,5. Den i sin tur är kopplad till att marknaden inte tror att FED kommer kunna sänka mer. Det i sin tur är kopplat till förväntat inflationstryck, som är kopplat till förväntat lönetryck, som är kopplat till arbetsmarknad och konjunktur. En stark konjunktur gör det omöjligt för FED att fortsätta sänka, resonerar man.
Historiskt har Dollarn stärkts efter val. Men effekten brukar klinga av. Att VIX trilla i backen handlar också om att valet är bakom oss. Den effekten brukar också avta. Nu är det tillbaks till makro ritbordet. Är FED klara eller ej? Jag skulle säga att det till 100% handlar om jobben. Kommer de in på 100k eller sämre, ja då fortsätter man sänka och då ska räntan ner. Då har marknaden fel. Blir det klart bättre så avvaktar man. Det är intressant hur Septembers starka jobb siffra fick räntorna att stiga. Men oktobers svaga siffra togs med en axelryckning. November är superviktig.
I förra veckan kom detaljhandel från USA. Den kom in på 0,4% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,8 från tidigare 0,4. Vet inte riktigt var upprevideringen kom ifrån, men den är kraftfull. Siffran såg stark ut, men lyfter man bort bilar var den inte särskilt stark, och tittar man på det som heter Retail Control så var den rätt svag.
Empire NY Fed, som mäter aktiviteten bland tillverkande bolag, och industri, i New York området kom in på 31,2 mot väntat -0,7 och fg -11,7. En sinnnessjukt stark siffra som pekar på att ISM borde dra mot 60+. Det finns ju en Trump effekt här som är svår att sätta en siffra på. Vi får inte glömma att det är enkäts data vi pratar om, men det ska bli intressant att se hur resten av de olika PMIs kommer in framöver. Till slut måste marknaden skaka hand med verkligheten, och då är jobbsiffran avgörande.
I veckan som kommer väntar Philly FED, Flash PMIs samt NAHB index… rätt lugnt! Ska bli intressant att se var SPX tar vägen efter gapet är stängt.
NAHB index kom in på 46 mot väntat 43 och fg 43. Bättre! Men, senaste två åren har den pendlat mellan 32 och 56 utan att det har betytt jättemycket, så jag ser det nog lite som en axelryckning.
——– tors
Känns som att SPX och VIX vill stänga sina gap, vilket innebär någon dags svaghet till. Sen får vi se. Tror som sagt jobb siffran är avgörande.
Philly FED kom in på -5,5 mot väntat 8,0 och fg 10,3… klart sämre. Rätt intressant hur den spretar så mot Empire tidigare i veckan. Men man ska inte dra på för stora växlar. Är fortsatt inom intervallet senaste två åren. Ska bli intressant med Flash PMIs imorgon!!!
———– fredag
Tysk Mfg Flash PMI kom in på 43,0 mot väntat 43,2 och fg 43,0. Från Europa kom den in på 45,2 mot väntat 46,0 och fg 46,0. Tillverkningssektorn hackar som vanligt. Tyska Services kom in på 49,4 mot väntat 51,6 och fg 51,5. Från Europa kom den in på 49,2 mot väntat 51,6 och fg 51,5. Klart sämre. Att Europa hackar vet vi sen länge. Men det är en sammansättning av en svag tillverkningsindustri, och en ljummen service sektor. Service sektorns styrka är ANLEDNINGEN till att Europa inte är i recession. Service sektorn gör att arbetslösheten inte ökar, utan står och stampar. Men denna siffra är en avvikelse mot tidigare data som legat kvar över dock. Dock inte med så stor marginal. Marknaden hickade till på detta, dvs EU räntor föll och Euron försvagas. Detta för att marknaden är nu rädd att även servicesektorn ger vika och går samma öde till mötes som industrin. Då växer inte Europa med 0-1% i årstakt längre, utan då är vi på väg in i negativa tal, dvs recession. Hamnar vi i recession, så kommer inte ECB sänka gradvis med 25 punkter i taket, utan öka takten. Därför faller räntorna, och givet dess realation mot exemplevis US räntor, så försvagas Euron, och Dollarn stärks som en konsekvens av Europa. Jag tycker inte det hade varit fel om ECB anammade samma strategi som Riksbanken, dvs man inser att givet konjunkturutsikter så är inflationen på, eller på väg mot målet, och då kan man lika gärna neutralisera penninpolitiken, vilket per definition är att gå från positiva till neutrala realräntor, vilket på ren svenska är ”sänk till 2%”. Sen hur snabbt man gör det, spelar ju inte så stor roll. Man kan göra det ganska snabbt faktiskt. Som det är nu ligger en Europeisk 10 åring på 2,25% och en Amerikansk 4,4%… tro fan att Dollarn är stark.
Vissa har noterat att löneläget är högt i Europa. Särskilt i Tyskland, och att detta skulle innebära ett problem för inflaitons utsikterna. Inte en chans säger jag. Lönerna är laggande, och givet pristrycket vi har haft, och att företagen faktiskt uppvisar fina vinster, och att de flesta har jobb, så ställer man upp höga krav som man driver genom. MEN, företagen som är helt rationella, skickar vidare detta till priserna. Men eftersom efterfrågan redan är ganska svag. Kom ihåg att Europa nu taktar runt 0% tillväxt, så kan man inte höja priset på en vara där efterfrågan är på nedgång. Då sjunker bara efterfrågan ännu mer. Så vad tvingas företagen göra istället. Skära på personalkostnader. Varsla. Det är detta som är pest eller kolera sitatuonen. Desto större lönekrav fack och andra får genom, desto större mer varsel nästa år. Detta blir lite av en ”rättvisefråga”. Dvs om avtalade löner blir höga, så blir fler varslade. Dom är förlorar. Medan de som har jobbet kvar, är vinnare. Men om löneläget blir lägre, så blir färre varslade, dvs färre förlorare, och de som har jobbet kvar, blir mindre vinnare. Så låga lönekrav är det ”mest rättvisa” paradoxalt nog. Man kunde tänka att den tredje gruppen (kapitalägarna) borde dra sitt strå till stacken, dvs ge upp vinster istället. Men så fungerar det inte i en marknadsekonomi. Blir recessionen riktigt illa, så är det få företag som kan skydda sina vinster, trots kostnadsbesparingar, och då får man tvärtom ge bort gångna års vinster. Så det är inte så att kapitalet inte får någon pina alls. Det får man, och ibland händer det att företag går i konkurs. Då tappar de inte bara inkomst på kapital (vinster), utan även hela insatsen.
Från USA kom flash Mfg PMI in på 48,8 mot väntat 48,8 och fg 49,5… Trumpismen har inte fått något inverkan på Tillverkningsindustrin ännu. Med andra ord kan vi vänta oss fortsatta varsel, och uteblivna prisökning. En axelryckning med andra ord.
US Service Flash PMI kom in på 57,0 mot väntat 55,2 och fg 55,0… väldigt stark från en redan stark nivå. Får se om ISM Services bekräftar detta. Men givet styrkan här, så kan man tänka sig fortsatt prishöjningar, inga varsel, och uppåtrisk för lönerna. Men som sagt, ISM är viktigare, och viktigast av allt är jobbdatan. Jag kan inte nog understryka detta.
Jag noterar att Guldet är starkt…. pekar på lägre räntor i USA, frågan är om jobbdatan kan få fart på detta…
Att dollarn är så stark, tolkar jag i dagsläget inte som att räntorna där ska upp, för att FED ska sluta sänka, eller rent av sänka, utan mer en funktion av ett svagt Europa.
Frågan är….. säg att Europa växer med 0% och Kina below trend…. kan USA växla upp från nuvarande 2 till 4%. Om det händer, drar det med sig övriga världen. Eller är det mest sannolika, att oddsen att USA ska växla upp ganska låga. Återigen… jag tror jobbdata den 6 dec, kommer bli ett hand shake med verkligheten, som ställer nuvarande Trump-fever på sin spets.
Jag vill påminna alla om att Europa är världens sjuke man, och USA är motsatsen. Och vi vet till stor del varför. Nämligen hur mycket budgetunderskott, dvs ökning av statsskuld, man haft i USA senaste åren relativt Europa, OCH Large Tech. Konkurrenskraften och värdeskapande runt Hermes slipsar, järnmalm och parmesan ost, är inte lika punchy. MEN, och detta är viktigt, USA kan relativt Europa växa snabbare, MEN att det skulle vara outright recession i Europa, och högkonja i USA, utan en längre tid, är åtminstone ur ett historiskt perspektiv helt osannolikt. Och ska man vara ärlig, om man lyfter bort Large Mega Tech och några andra bolag, som gynnats av IRA och annat, så är inte tillväxt, vare sig sett till Revenues eller Vinster, särskilt imponerande i USA.
SPX har stängt sitt gap på ovansidan, men har ett nedtill. Tror chanserna är rätt stora att det ska täppas till, precis som VIX gapet, innan vi återupptar trenden.
Trevlig helg!
Kortsikt's Blog 
Pingback: Det står och faller med jobb siffran - Finansfeed
Hej, tack för post och input. Det är så svårt nu att jag har tappat lusten. Än det ena än det andra och det går inte att förstå (i alla fall inte för min lilla hjärna). Så mycket att tänka och så liten hjärna.
Ja, nu börjar den säsongsmässigt starka perioden och det är naturligtvis dumt att sälja av mycket inför den. Men min magkänsla säger att det är dags att dra upp likviditeten och öka kortbenet. Att den höga volatiliteten implicerar att det ligger konstigheter framför oss
Har nog varit svårt för många tjäna pengar på aktier sistone om inte ägt tech…. så jag förstår dig.
Det är ju trevligt att alla passiva sparare, som i regel ligger i mer indexerade produkter, och global fonder etc, har klarat sig bättre än dom som varit aktiva.
Ja, nu har vi tre år av nästan 0-avkastning. 1/1 2022 OMXS30 2475. 18 november 2024, OMXS30 2497=1 % på tre år och all denna risk. Varför håller man på?
Men nu ska inte jag klaga. Har väl klarat mig hyfsat ändå. Är bara så trött på det. Betalar man därtill avgifter så är det ju ett minus spel, dvs aktier är ingen sparform. Det är bara ett casino, svart eller rött.
Förstår dig…
För mig och svenska aktier, så lockar inte index och fonder. Dels för att fondernas alpha är ganska dåligt generellt, och för att man inte riktigt vill äga index. Där lockar mer stockpicking och hyfsat hög aktivitet, men kanske även tillåta att ligga med större del cash när investeringsmöjligheterna är få eller sämre.
Medan när det kommer till utanför Sverige, typ Global Tech, Eller Global Dividend growth. så väljer jag hellre fond och rider temat.
Senaste datan från vad sk superinvesterare såsom Tepper, Burry, Buffet etc köpte i Q3 viskar lite vad som komma skall… Alla har i stort satt fortsatt trimma sina innehav i big tech/mag 7 och fortsatt öka sin exponering mot kinesiska tech aktier som många numera är rekordbilliga historiskt.
Senaste kvartalsrapporten från Mag 7 bolagen visar på extremt låg/snudd på dålig tillväxt från samtliga och ingen har än så länge kunnat påvisa någon signifikant vinstökning av de otroliga summor som regelbundet spenderats på AI under en längre tid. Bolagen inom denna sfär fortsätts handlas på rekordhöga multiplar och jag antar att de flesta småsparare fortfarande naivt tror allt är frid och fröjd och att det bara är att fortsätta köpa..
USD/SEK fortsätter ånga på, vår egna börs går sidledes och känns allmänt väldigt trött kontra tex USA som Patrik tidigare nämnde. Morgan Stanley gick väl ut igår och menade på att S&P 500 kommer stänga 2025 på minst 6500. Antar att fler analytikerhus kommer börja med liknande/högre prognoser inom kort så det är väl bara är att gå all in nu då för samtliga småsparare…
Jag tror inte de flesta förstår vilken otroligt stor mängd avkastning som kommer försvinna väldigt fort om USD/SEK börjar vända nedåt samtidigt som de större bolagen börjar rasa. Detta kommer påverka globala indexfonder kraftigt, som de flesta småsparare också är överviktade i…
Apropå överviktade så läste jag nyligen att amerikanska hushåll har den högsta allokeringen mot aktier på väldigt, väldigt länge, samtidigt som de flesta inte heller har något skydd om det vänder nedåt. Vad kan gå fel liksom…
Narrativet i överlag numera är att väl att soft landing är bekräftat. NVDA rapport denna vecka och kommer den in hyfsat in line eller lite bättre än förväntat så ska väl börsen fortsätta uppåt antar jag.
Själv fortsätter jag sitta med rekordstor kassa, likt Buffet.
Min erfarenhet är att de ofta får rätt på sikt, men vet lika lite som du och jag vad som ska hända på en månad sikt. Buffet låg ju med mycket pengar för ett år sedan också…
Vad gäller Large Tech osv, så kan de mycket väl ta täten i en bred nedgång. Men det kan även blir en sektor rotation, där investerarna börjar trimma sina Mag7 bolag, och helt plötsligt har rätt mycket kapital att stoppa in i annat (på grund av storleken). Grejen är också att blankarna ligger rätt hårt i papper som underperformat, men börjar dom stiga, så får dom bråttom att stänga sina possar, och då kan sektorn/faktor rotationen gå fort.
Jag säger inte att det ska bli bu eller bä. Jag bara målar alt scenarior.
Det kan absolut ske en rotation ut från Mag 7 bolag/big tech som du säger… MEN jag vet inte riktigt vilken bransch eller vilka bolag som kommer kunna påvisa den vinstutveckling många inom big tech hade sen pandemin.. , dvs tillväxten vid en rotation på dessa bolag som ska ta över fanan och därmed driva världens börser till nya rekord kommer med största sannolikhet vara väldigt låg..
Btw såg denna nyss..
”Warren Buffett Indicator hits an all-time high of 202%, surpassing the Dot Com Bubble, the Global Financial Crisis, and the 2022 Bear Market”
men just den sista rubriken har man sett återkommande under flera år… och min poäng är inte att det INTE kan gå ner. Bara att Buffett ligger på cash av fundamentala skäl, och har all tid i världen. Men han har ingen aning om tajming aspekten. Man hade kunnat fråga Buffett om börsen står högre om ett år, varpå han svarat, till 50% sannolikhet JA.
Du har rätt, det finns inga bolag som kan matcha Mag7 bolagens vinsttillväxt.
Men det finns ex fastighetsbolag och kraftbolag, som är rejält nedtryckta tack vare hög räntor. De är ju en typ av obligaitoner som blir mindre värda när räntan stiger. Skulle vi få ett kraftigare fall på räntan så finns det rätt stor uppsida här.
Nästan alla sektorer där vinsterna mer eller mindre står stilla, så blir ju aktiemultiplen allt annat lika nedtryckt pga högre räntor, och faller riskfria räntan, så blir dom mer eller mindre högre värderade linjärt.
Så visst finns det sektorer med pulver i av olika skäl…. men du har rätt. Det är inte vinst tillväxt som är ”drivern” här.
Och sen tänkte jag att globala noterade fastighetssektorns samlade Mcap är väl ungefär lika stort som NVIDIA… ren gissning. Så trimmar man Nvidia och stoppar in i Fast bolag, så blir det ett till ett…
Tankar om denna: https://www.di.se/nyheter/spar-borskrasch-nasta-ar-storsta-bubblan-nagonsin/
Tack, jomen jag var länge inne på hans spår..
Mitt case byggde på att 3 saker var i rörelse
1, Räntor är höga vilket tvingar upp räntekostnader och gör att utlåning sjunker
2, Buffertar, sparkvoter, framförallt efter Covid är förbrukade
3, Budgetunderskott, minus räntekostnader, är små i världen ur ett historiskt perspektiv. Det vi alltså kallar för Primary budget deficits.
Dessa tre i samverkan ger följande scenario
1, lägre tillväxt. Vilket vi redan sett, Europa växer med drygt 1% och USA med drugt 2%. En klar försämring mot 2021-2023
2, lägre tillväxt ger färre nya jobb
3a, detta ger minskad försäljning åt företag, och därmed kan de inte öka sina vinster
3b, sämre arbetsmarknad ger lägre lönetryck.. vilket vi sett
3c, lägre lönetryck och personalkostnader, ger lägre prisökningar, dvs minskad inflation. Vilket vi också sett
3d, lägre inflation ger lägre räntor
EFteroms FED &co sänker räntan så reagerar kort räntor mest, som sjunker, och långräntor desto mindre. Yieldkurvan slår om fr negativt till positivt.
och det är denna process som både jag och Henrik har definierat.
Men jag är lite mer osäkert på recession nästa år än vad han är.
En stor anledning är vår syn på arbetsmarknaden. Framförallt den amerikanska. Arbetslösheten har gått upp från 3,4% till 4,2%. Men jämfört med historien när arbetslösheten ökar, så är själva jobbskapandet negativt. Dvs folk blir av med jobbet och därför stiger den. Så har det inte varit den här gången. Det har blivit fler jobb varje månad. Anledningen till att arbetslösheten har ökat beror på immigration. Dvs säg att tidigare var det 3 arbetslösa på arbetskraftsutbud på 100 personer. Dvs 97 jobbar. Det gav 3%. Vad som hänt är att det nu finns 98 som jobbar, och 4 arbetslösa. DVs 4/ (98+4)=4%. Det intressanta är att arbetskraften ökat från 100 till 102. Immigration.
Vid alla andra tillfällen i historien, så har ökad arbetslöshet varit synonymt med att färre jobbar. Det är dörför som köpkraften minskar, och därmed företagens försäljning och vinst. Sen är det många som fått jobb inom offentlig sektor, och det kan man ju ha synpunkter på. Men dom här nya arbetarna får också lön som de spenderar på Amazon, så ur ett ekonomiskt perspektiv spelar det inte så stor roll.
Och då tänker jag… räntorna har varit höga länge, budgetunderkostt minus räntor etc har varit höga ganska länge, och om de verkligen kunde skapa recession, så borde läget redan idag vara mycket sämre än vad det är…..
Som i Sverige exempelvis, man höjde till 4% styrränta, och bolånen kostade 5%, och svenskarna har över 5,000mdr i skulder. Och så har det varit ganska länge. Men ändå har det varit smockfullt på restaurangerna hela tiden..
Jag är förvånad över motståndskraften givet räntor och skuld. Det borde vara värre än vad det är…. men det är det inte, och därför är jag inte lika övertygad som tidigare att vi är på väg mot recession….
Men det gäller att vara openminded.
En vacker dag kanske jobb datan i Usa visar att det försvunnit 300k jobb, och då är recessionen här…. och då faller vinsterna… och därmed börserna… och Henrik får rätt.
Men så här långt har det inte gjort det… och analysen av arbetslösheten tycker jag brister.
Tack för ett bra svar! Kul att läsa hur du resonerar!