Räntorna trendar nedåt sedan 4,8%. Särskilt senaste veckan där vi nådde 4,3% igår. Samtidigt stärks inte dollarn längre, men man knappast kalla den särskilt svag heller. Snarare konsoliderande. VIX studsade till som så många gånger förr. Lite av ett mini risk off moment. Personligen tror jag räntorna ska fortsätta ner, och åtminstone återtesta 4,15% nivån i mars. Samtidigt tror jag inte riktigt VIX och dollarn, utan tror det är en tidsfråga innan dollarn börjar svagas över 1,05eur och VIX faller tillbaks. En säsongsmässig börsuppgång fram till i början av maj går inte att utesluta.

FED har möte 19e mars. Då kommer man inte att sänka. Men fram tills dess så har vi både jobb och inflationsdata, och det går inte att utesluta, givet hur datan kommer in, att man öppnar upp för räntesänkningar. Nästa möte efter det är 7e maj och fram tills dess har vi ytterligare data i april. Marknaden diskonterar idag EN sänkning i år, och sannolikt i Q4. Ändras detta narrativ ska räntorna ner rejält. Jag tänker en nedgång med minst 100 punkter, OM man sänker i maj. Men en sänkning i maj är inte min prognos, då den kräver en rejäl dos av sänkarvänlig data. Jobben måste komma in svagt, och inflationsdatan ska både komma in på rätt nivå och bättre än väntat. PMI i service sektorn har kommit ner på sistone och jag undrar om det ska sätta sig på jobb datan under våren? Truflation visar på inflationstryck ner mot 2,2% istället för som idag 2,7-3,3 beroende på vilket mått man menar. Men Core PCE har på sistone varit ganska uppmuntrande. Vi får se hur den kommer in i veckan. Annars är nästa CPI vecka superviktig, då det inte längre går att dribbla med vikterna. Generellt skulle jag säga att så länge som core PCE rullar in på 0,20% MoM eller lägre, så är det inte rimligt med 4,25% styrränta.

På lång sikt, typ 1-2 år, givet det vi vet idag, så tror jag styrräntan i USA borde ligga runt 2,75%. Korträntor borde ligga på samma nivå, och långräntor 50-100 punkter högre. För Europa gäller samma sak fast där tror jag en balanserad styrränta ligger på 1,75% istället. Sen när det kommer till Sverige så borde vi ligga på ungefär samma nivå som Europa, med viss avvikelse på +/-25 punkter.

Det kom in inflation från Europa som var i linje med Flash estimaten, dvs 2,7% YoY. Återigen kan det låta högt, men faktum är att Europas företag har slutat höja priserna, så siffran är ren baseffekt. Börjar företagen inte höja priserna, så kommer den röra sig mot noll. Men det lär inte hända, för pesonalkostnaderna brukar öka, och med dom kommer prishöjningar. Sen är det speciellt i europa, för att avtalsrörelsen tvingar fram real löneökningar, så för att företagen ska hantera sina personal kostnader så slutar man att anställa, och i viss utsträckning säga upp folk. Rent matematiskt måste man säga upp lika många som lönerna ökar, för att hålla personalkostnaderna oförändrade. Man kan även ta vägen via inflationen och räkna så här:

Om inflationen ska nå 2%, så får alltså inte företagen höja priserna med mer än 2%. Om personalkostnaderna totalt sett ökar med 3%, så kommer företagen höja priserna med 2% (för att personalkostnader utgör ungefär 70% av revenues aggregerat). Numera ökar lönerna i Europa med ungefär 4,4%. Så om europeiska företag vill att personalkostnaderna bara ska öka med 3% så måste man varsla drygt 2% av alla anställda. Arbetslösheten borde alltså stiga med ungefär 2%enheter. Sen har ju både ECB och Riksbanken sänkt räntorna, och en del av dom pengarna kanske hittar ut i konsumtionen, och därmed hjälper företagen. Men risken är då att lönerna biter sig kvar på en hög nivå, och därmed prisökningarna. Det vill man inte. Men jag tror den risken är rätt låg. Vi har ett räntesänkningar under ett tag nu, och det har hittills inte gett någon direkt effekt.

Case Shiller bostadspriser kom in starkt i USA. En ny ATH nivå. Vi har diskuterat det tidigare. Det är färre transaktionen i marknaden än tidigare. Och de som kommer till avslut gör det på bra priser. Säljarna säljer inte om de inte får bra betalt. De har ett jobb att gå till och de kan betala sina räkningar så det är ingen kris. Räntorna gör att nybyggnation är tyst. De som inte har råd att köpa i USA vänder sig till hyresmarknaden. Recession i USA skulle sannolikt fälla priserna, men det är inte ssannolikt just nu. De flesta har långa bolån, med inbyggd amortering. Deras månadskostnad svänger inte som den gör i Sverige. När man går i pension är man i princip skuldfri.

Michigan consumer condfidence kom in svagt i fredags och igår kom även CB Cons Confidence in svagt. Lägg till detta på Flash Service PMI, och jag tror många kliar sig i huvudet och undrar var Trumpismen tog vägen.

Next up fredag då vi har Chicago PMI och PCE inflation…

Ha en fin vecka!