Vi har FED möte den 18e juni. Då sänker man inte, men man ger signaler för vad man kan tänkas göra den 30e juli. Det mest sannolika är att man ligger kvar på sin paus. Men om jobbdatan i veckan är riktigt svag, så ändras läget. Vi har även ISM och annat smått och gott.

Men som det har varit hittills så är styrkan i konjunkturen okej, detta ger stark efterfrågan i framförallt service sektorn, det gör att man fortsätter att anställa där. Det för med sig köpkraft, som gör att konsumtionen kan hållas uppe, men det medför också att lönetrycket ligger kvar på 3,6% mot 2,5% under 2010-2020. Detta i sin tur förklarar stora delar av inflationstakten på 2,6%. En bra bit över målet, vilket gör att FED kan fortsätta att pausa. Eller som FED säger ”hellre vänta för länge med att sänka och få rätt, än att sänka för tidigt och ha fel”. Men skulle jobben komma in svagt, så är det bara en tidsfråga innan lönetrycket avtar, och med det det inflationstakten.

Core PCE kom in i förra veckan på 0,1% MoM mot väntat 0,1 och fg 0,1. Även headline PCE var bra. Sett till 3m, 6m och 12m annualized, så ligger inflationstakten på 2,6%. Helt i paritet med lönerna på 3,6%. Sen är det många som tycker att 4,25% är för högt givet en inflationstakt på 2,6%. Det ligger nåt i det, men om man tänker sig att FED hade sänkt till 3,25% eller ännu lägre, och inflationstakten ligger kvar på 2,6% om ett år, så har man per defintion gjort ett tjänstefel. Eller ännu värre, att inflation börja stiga….

Jag lever efter devisen att jobben håller sig fram till efterfrågan i tjänstesektorn ger vika. Då slutar man att anställa. Därför är ISM Service extra intressant.

Många menar också att senaste infationsdatan på 0,1 + 0,1 visar att företagen slutat höja priserna. Att detta beror på just svag efterfrågan. Kunderna tar inte höjda priser. Företagen vill egentligen höja priserna med mer eftersom lönerna ökar med 0,3. Detta i sin tur kommer ge dämpat sig på att anställa. Därför skulle just svag inflationsdata vara signalen på lägre efterfrågan. Detta är fullt rimligt, men då är det samtidigt konstigt när ISM kommer in på 50+. Man borde då svara att efterfrågan blivit sämre.

Chicago PMI kom också in i veckan på 40,5 mot väntat 45,1 och fg 44,6. Sämre! Men den har kroniskt varit svag i över två år, så den litar jag inte riktigt på! Men jag noterar den!

Vi har även räntemöte för ECB. Samt infation från Sverige och Europa.

Intressant att se hur 10yrs föll till 4,4% på den svaga PCE siffran. Det är inte mycket som krävs för att trycka ner räntorna. En riktigt svag jobb siffra kan verkligen få räntan på fall. Därmed inte sagt att den blir svag. Än så länge hat vi inga starka signaler om det.

JAg undrar om SPX ska ner mot 5700 en gång och stämma av innan man fortsätter upp. Som vanligt kräver en stark börs svag VIX och svaga räntor. Fortsatt fokus på Trump alltså! Viktigt att VIX inte bryter upp över 23. Då är det tack och godnatt!

Njut av sommaren, den verkar vara här nu!

——————— måndag

China NBS Mfg PMI kom in på 49,5 mot väntat 49,5 och fg 49,0… inline… den har rört sig på 50 +/- 2 punkter i 5 år nu….

NBS Non-Mfg PMI kom in på 50,3 mot fg 50,4.. inline

Tysk Mfg PMI kom in på 48,3 mot flash 48,8. Från Europa kom den in på 49,4 mot flash 49,4… inline

US Mfg PMI kom in på 52,0 mot flash 52,3 och fg 50,3… sämre än flash, men bättre än senast. Att företagen bunkrat innan ”X” tullar slår till känns uppenbart!

US Mfg ISM kom in på 48,5 mot väntat 49,5 och fg 48,7… svagare, men inget graverande!

Dito Employment kom in på 46,8 mot fg 46,5… fortsatt svag arbetsmarknad inom industrin. Inget nytt, det har vi vetat länge. Det är i service sektorn jobben skapas.

Dito Prices kom in på 69,4 mot fg 69,8.. fortsatt väldigt hög, samtidigt ser vi en diskrepens mellan hur mycket företagen faktiskt höjer priserna i praktiken, och vad de svara i enkät att de vill höja

Dito New Orders kom in på 47,6 mot fg 47,2… inte stark, men heller ingen kollaps. Den tillfälliga styrkan tror jag handlar om att man har bunkrat inför tullar. Likt Covid vill man inte bli sittande med tomma lagerhyllor. Då har man inget att sälja. Å andra sidan är denna effekt temporär.

————- tis

Flash estimat över Europa inflation, ex mat och energi, kom in på 2,4% YoY mot väntat 2,5 och fg 2,7. Bra siffra, på månadsbasis står priserna stilla. Det är ingen som höjer priserna ute i Europa, då efterfrågan inte finns där. Det tycker nog många företag är störigt då personalkostnaderna fortf ökar rätt snabbt även om dom också är på väg ner. Istället för att höja priserna, håller man i kostnaderna, och därför anställer man ingen. Det är också därför det inte skapas några jobb i Europa längre. Å andra sidan är det inte recession med varsel. Men Europa står och stampar, och lär fortsätta att göra det. ECB sänker till 2% i nästa vecka….

JOLTS kom in på 7,39m mot väntat 7,10 och fg 7,19m…. bättre och pekar på god efterfrågan på arbetsmarknaden. Trenden är fortfarande nedåt. Men om marknaden verkligen surnade samman borde vi se större fall. Imorgon har vi ADP samt ISM Employment, inför fredagens viktiga jobbsiffra!

———— ons

ADP privata jobb kom in på 37k mot väntat 110k och fg 60k (nedreviderat fr 62k). Svag siffra. Visserligen var den svag senast också men NFP blev ändå stark, så man ska passa sig för att jämföra. Men de försöker mäta samma saker, dvs jobb i privata sektorn (NFP är inkl offentliga jobb också), så det borde finnas en koppling! Fredag blir spännande!

Tysk Service PMI kom in på 47,1 mot flash 47,2 och i Europa blev det 49,7 mot flash 48,9. Service sektorn är fortsatt ljummen!

US Service PMI kom in på 53,7 mot flash 52,3 och fg 50,8… klar förbättring!

US Non-Mfg ISM kom in på 49,9 mot väntat 52,0 och fg 51,6… klar försämring. Litar mer på ISM än PMI faktiskt!

Dito Prices kom in på 68,7 mot fg 65,1… fortsatt förhöjt pristryck alltså. Men det är intressant, för vare sig PCE eller CPI har visat att detta stämmer i praktiken. Jag tänker så hör, lönekostnaderna stiger, och företagen VILL GÄRNA och har som ambition att höja priserna, men jag tror faktiskt verkligheten, dvs kunderna och efterfrågan sätter lite krokben för detta!

Dito Employment kom in på 50,7 mot fg 49,0… typ samma som senast och lirar faktiskt inte med den starka NFP data vi sett. Företagen säger att de inte vill anställa, men ändå skapas det en massa jobb i service sektorn (inte tillverkning eller offentliga sektorn). Så det är konstigt!

Dito New Orders kom in på 46,4 mot fg 52,3… svagare, och visar att kunderna faktiskt börja ge vika. Grejen är att vi har varit nere på de här nivåerna i dec 2022 och under 2024, men det gav ingen smärta för den här sektorn. Tvärtom vände det upp från den här nivån. Om det ska vända upp eller fortsätta ner får vi se tiden an. Men New Order har tappat stadigt sen i höstas. Och en sak vet jag. Om efterfrågan ger vika, så får det två konsekvenser, 1, man kan inte höja priser i en halvfull restaurang, och 2, man anställer inte fler servitörer. Men detta sa jag säkert också i höstas när den var nere på den här nivån. Närmaste månaderna blir intressanta!

Dito Business Activity kom in på 50,0 mot fg 53,7 också svagare, och nere på samma nivåer som New Order. Denna beskriver mer nuläget. Och new order bokningsläge i framtiden. Men dom hänger ihop. Vi är inte mer än människor. När det är propp fullt på restaurangen så tenderar prognosen om framtiden att vara optimistisk, och när det är halvfullt, så blir det motsatsen. Det kallas för extrapolering, och är ingen prognos konst. Men ibland funkar det, och ibland inte. Sen om det blir dåliga tider i framtiden, så måste det någon gång börja med dåliga tider i nutid. Så visst…

Blandad kompott, men ISM och ADP visar på svaghetstecken helt klart. Samtidigt var JOLTS och PMI inte så pjåkiga, så lite blandad bild. NFP på fredag är otroligt intressant!

US10yrs är nu under 4,38% så viss negativ tolkning har vi ändå på senaste datan….

Men om NFP är riktigt dålig så triggar detta FED den 18e, och sannolikheten ökar för sänkning den 30 juli…. och då har vi 100 punkters nedsida på räntan! Samtidigt som tullkriget går mot någon typ av upplösning.

———— tors

Svensk flash inflation kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,5… men den mest intrassanta är YoY för riksbanken och den kom in på 2,5% mot väntat 2,6 och fg 3,1…. alltså inflationen är verkligen inget problem i Sverige. Lönerna taktar på 3,4 i år och 3,0 nästa och med detta kommer inflationen att röra sig ner mot målet och säkert under. Riksbanken kan sänka om de vill, eller avstå. De gör som de vill…. de ligger ganska rätt.

ECB sänker med 25 ner till 2,0% precis som väntat. Konjunktur och inflationsutsikter stödjer detta. Inga konstigheter!

Imorgon röd dag… men vi har jobb från USA. De sätter ribban för FED.

—————— fredag

NFP kom in på 139k mot väntat 130k och fg 147k (nedreviderat fr 177k)(även mars var nedreviderat från 185k till 120k)… så alla var glada över att siffran var bättre än väntat, men ser man till senaste två månaderna så ser vi hur konstant NFP överskattar det verkliga läget, och att det skapas inte så många jobb som NFP visar. ADP har ju exempelvis legat klart lägre senaste året, vilket iofs inte behöver stämma heller, men NFP ligger sannolikt för högt. My take är att jobben sannolikt taktar på runt 100k, vilket lirar med knappt 1% jobbtillväxt YoY, vilket är lirar med bnp tillväxt runt 1-2%, vilket i sin tur lirar med hur ISM datan taktar runt 50.

Lönerna kom in på 0,4% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. Sämre, på årsbasis landade den på 3,9% mot väntat 3,7 och fg 3,8. Dålig siffra, men jag drar inte på för stora växlar här på enskild data. Man bör titta på snittet av senaste 3 månderna och då snittar vi 0,3 per månad, vilket är 3,6% i årstakt, och det lirar även med core PCE runt 2,6%. Det är läget. Och det verkar som om arbetsmarknaden är stark i den stora service sektorn, så är risken stor att lönerna fortsätter runt 3,6 och inflationen 2,6% och då är vi såklart INTE på väg mot målet.

Hade jobb datan kommit in ner mot noll, så tvingar detta FED att sänka. Nu gjorde den inte det.

Men som jag sagt tusen gånger, viker efterfrågan i service sektorn, så kommer man inte fortsätta att anställa folk där. Och senaste ISM Services, New order samt Business activity, är inte starka. Jag kommenterade dom tidigare i veckan. Dom är nere i lower range sett till senaste åren. Vid ingen av dom tillfällen föll jobb siffran ihopa. Men om de här bägge data punkterna fortsätter ner under kommande månaderna, så är risken stor att NFP inte fortsätter att komma in på 100k+. Men det bygger på att de fortsätter ner, och det kan vi inte veta säkert.

Ska jag dra nån slutsats av detta, så är det att FED sannolikt kan fortsätta att pausa den 18 juni. Vilket gör att räntesänkning i juli minskar sannolikt. Nästa möte för sänkning är i september, och det är rätt många där ute som tror att vi får första sänkningen då. Men som sagt, dom sänker inte bara för att. Dom sänker sannolikt för att 1, jobben kommer in sämre (vilket kräver att ISM non-mfg inte drar upp igen) och 2, clarity runt tariff uppgörelserna.

Därför var det inte så konstigt att US10yrs drog i väg i fredags.

Börserna var dock positiva, då man gläds över styrkan i ekonomin. jobb datan visar på 2% tillväxt i ekonomin, vilket räcker för att marknaden ska våga lita på vinstprognoserna.

Jag är dock optimist åt båda hållen. Jag tror USA kan växa med 1-2% i år och vinsterna håller. Men jag tror samtidigt att jobbskapandet till slut kommer mattas av ner under 100k vilket kommer trigga FED att sänka från 4,25 till 3,25 vilket drar med sig räntorna ner. Därför är jag i grunden börsoptimist, och det är inte förrän alla baissare och fundamenta pessitister kastar in handduken, som vi verkligen nått toppen, och det är dags att kliva av. Sen min syn bygger ju på EXKL Trump, vilket är en superviktig faktor, som inte går att bortse från, men som inte är prognosbar. Tyvärr.

Så länge som SPX stödet 5700 håller så tror jag vi kan nå ny ATH mot i första hand 6200-6250 och i andra hand 6400. Detta bör sammanfalla med att VIX trycks ner under 15.

Trevlig helg!