Kortsikt's Blog

Jag noterar att Amerikanska räntorna faktiskt har börjat röra sig uppåt! 10 åringen handlas en bit över 2% för att tidigare legat under 2%. Trendskifte? Svårt att säga men effekterna är påtagliga. Det är ett kvitto på att man vill börja ta risk. Det innebär att bond investere blir frestade att ta hem vinsterna och sälja (vilket frigör pengar som måste placeras, enda riktiga alternativet är aktier) och det innebär att marknaden prisar in starkare konjunktur (även om det är mussteg att gå från 1,8 till 2,2).. summasumarum, bra för aktier!

Ovanpå detta har vi Merkozy paketet på Söndag som alla väntar på! Jag skulle kunna skriva spaltmeter om innehållet och hej och hå… men det tänker jag inte göra utan bara konstatera följande;

1, Marknaden skiter i om det är en BRA eller DÅLIG lösning för problemet. Eller rättare sagt om det är en LÖSNING av problemet överhuvudtaget, eller bara lite ”köpt tid några månader”.

(jag tillhör ju dem som tycker att Europa har ett strukturellt problem som måste lösas. Att sy ihop den här typen av paket är ingen LÖSNING, det är en typ av cellgift, men det det botar inte cancern)

2, Jag skiter i om paketet är 2,000 biljoner eller 4,000 biljoner. Om det är 4,000 och marknaden inte är nöjd… ja då var det ju inte tillräckligt. Om det kommer in på 2,000 och marknaden blir glad, ja då var det ju fullt tillräckligt. Det är marknadens reaktion som är viktig… inget annat.

Nåväl, stigande riskaptit och förhoppningsvis något positivt på SÖNDAG har ju faktiskt potential att trigga ett year end rally. Behöver jag säga att 75% av Q311 rapporterna har kommit in över förväntan (ledningarna vill dock inte guida då de tycker framtiden är oviss och det finns viss tveksamhet till vinsttillväxten, tro fan det med tanke på hur media baissat konjunkturen sedan augusti). Behöver jag säga att den ekonomiska datan varit mer än OK (bekräftat LTG som jag förespråkat i snart ett år) och surpirse indexen vänt upp!

Eller är bara ovan konsensus…. och därmed inprisat redan? Svårt att säga… brott av 970 och stängning därutöver påhejad av fundamenta som stärker caset… ja då ska vi nog upp till 1040-1050. Om inte, då är det nog bäst att avvakta lite till!

Slutligen måste jag visa på lite säsongsmässiga mönster. (Tack Finansblogg som jag lånat chartet från)

Onekligen en pirrande tanke ellerhur?

US Detaljhandel steg 1,1 procent i september. Analytiker hade räknat med 0,7 procent. Exklusive bilar steg försäljningen 0,6 procent, väntat 0,3 procent. Exklusive bensin 1,1 procent. I augusti steg detaljhandelsförsäljningen med reviderade 0,3 procent.

Jag säger bara LTG

Michigan sjönk till 57,5 i oktober jämfört med 59,4 föregående månad. Väntat var 60,2. Ingen ko på isen. Känns lite LTG.

Nästa vecka fokuserar jag på Empire FED och Phily Fed från USA, IFO i Tyskland och data från Kina. Även US CPI och PPI är viktigt!

och SJÄLVKLART Merkozy paketet…

Trevlig helg!

Krisen i baltikum pratar man inte längre om… det är ju på rätt väg. Men de bet i sura äpplet och gjorde vad som krävdes. Irland är faktiskt lite inne på samma spår!

Inflationen i Kina kom in som väntat på 6,1%. PPI 6,5% mot 7,3% föreg månad. Ingen kioskvältare. Det är fortfarande griskött som driver inflationen, och lönerna vill inte komma ner. Förhoppningsvis har vi sett peaken nu och kan få lägre inflation de kommande 6 månaderna. M2 i Kina kom in på 13% mot väntat 14%. Även nyutgivningen av lån var lägre än väntat… export och import datan häromdagen pekade också på inbromsning! Summmasumarum, åtstramningarna biter och det är frågan när PBoC upphör med sin hökaktighet! Detta skulle i så fall vara en potentiell trigger att go OW Kina.

Det gamla minimotståndet på 935, har nu blivit ett stöd. Fortfarande gäller motståndet kring 970. Således ett miniintervall. Brott nedåt och det kan fortsätat mot 900/860… brott uppåt och vi tar sikte mot 1040-1050. Merkozy bestämmer….

Spaniens blev nedgraderad. Marknaden struntar i vilket. Italienska bonds når nya höjder… marknaden skiter i vilket. Jag kan bara tolka det som om MYCKET är nu inprisat på nersidan. Å andra sidan lär det inte ralla bara för det…. vi behöver nåt att gå på!!!

EFSF 2.0 verkar bli ettmångfacetterat verktyg. Om det fungerar, och tillfredställer marknaden, det vete tusan. EFSF har kraft att raisa 440bn EUR från medlemstaterna. Det täcker ca 70% av alla utestående skulder från Grekland, Irland och Portugal. Den ska även kunna emitera AAA bonds, och delta direkt i piigs länders nyemiterade bondauctions. Man pratar även om att ge den bank oktroj och därmed kan den raisa pengar direkt från ECB. En typ av semi euro treasury kan man säga… läs gärna artikeln på FT.com

Håll koll på us 10yrs bond… marknaden känns väldigt korrelerad med den här av ganska uppenbara skäl.

Håll även koll på dollarn. Det klassiska sambandet Svag dollar – Starka råvaror (risk) står sig än. Dollarn bottnade på 6 kr i Maj, därefter hade vi rätt trist börs också, och framförallt outperformade SPX övriga index. Frågan är om vi toppade på 7 spänn… ska dollarn ner ytteligare kan jag tänka mig att det blir i samklang med en hygglig börs där spx underperformar EM.

Michigan och US Retail sales idag…

I USA har rapportsäsongen redan kört igång, men i Sverige börjar den först senare.

Q3 lär inte vara så dåliga egentligen. Men sedan augusti har nedrevideringarna över framförallt 2012 och 2013 varit påtagliga. Analytikerna lär vilja förankra sina nya, lägre, estimat med bolagsledningen. Det är frågan hur det kan falla ut? Bolagsledningar de senaste åren har inte direkt varit en leading indicator tyvärr…negativa revisions däremot brukar vara negativt för marknaden! Kommer de bekräftas eller ej?

Många hänger upp sig på skuldsättningen i USA. Företagen är lågt skuldsatta i termer av net debt/ ebitda och net debt / equity så det är inte så mycket att snacka om. Hur är det med hushållen. jovisst, de har en stor skuld sett som Household debt /GDP. Men jag har ju tidigare skrivit om att jag inte gillar det måttet. Tänk själv, din skuld ska ju ses i förhållande till värdet på dina tillgångar och vilken inkomst du har. Sveriges BNP är knappast intressant.

Nåväl, så här är det. Amerikanen är inte fattig, hon är rätt rik!

Hon sitter på 30 biljoner dollar i Eget kapital (källa FED). Fördelat på 310 miljoner människor blir det ca 100,000 dollar per amerikan. Det är klart att den här kalkylen svänger med fastighetspriserna men ändå!

Men om hon nu mår bra, varför är det då LTG i USA. Jo för att aggregerade siffror inte ger en korrekt bild. Tänk dig en ekonomi med 10 personer. En heter Pelle, han är god för 11 mkr och har inga skulder. Resterande 9 personer heter faktiskt Kalle allihop. De har 1 mkr i tillgångar per person, men också 900,000 kr i skulder. Totalt blir detta 20 mkr i tillgångar, och 8,1 mkr i skulder. Dvs Net Liabilities på 11,9 mkr. Ser rätt bra ut. Men så sjunker tillgångsvärderna med 30%. Det vill säga till 14 mkr. Skulderna är intakta på 8,1 mkr. Dvs Net Liabiliteis på 5,9 mkr, ser ju rätt bra ut? Nej, det gör inte det. Alla nio Kalle killarna har problem då deras tillgång sjönk till 700,000 kr men har 900,000 i skuld per person. En av Kalle killarna miste dessutom jobbet. Detta gör att 9 av 10 personer minskar på sin privatkonsumtion drastiskt. Det som kan få dem att konsumera är ju främst om Kalle får tillbaks jobbet, men även om tillgångarna stiger i värde, eller att skulden amoterateras ner till tillgångens värde. Men fram till att detta händer är dem negativa. Pelle som är rik som ett troll konsumerar precis som vanligt! som vanligt, alltså inte 10ggr mer och därmed kompenserar inte han för konsumtions bortfallet.

Exemplet ovan är lite löjligt, men det stämmer. Tittar man på lyxmärken världen över så säljer de som smör. Det är Wall Mart som går trögt.

Även inkomsten mot skuld spelar roll, även om jag tycker att räntekostnad mot inkomst är intressantare.

Den måste också normaliseras. Men bolåneräntorna är rekordlåga i USA. Det gör att det blir mer pengar över i plånboken (för de som har jobb) varpå de väljer att amortera. Så länge som räntorna är låga och folk är sysselsatta så går den här ekvationen i rätt riktning.

LTG miljön kännetecknas av det är liten nettoteckning av lån som driver på tillväxten. Nej, I usa tar man inte lån, man amortera som aldrig förr…. faktiskt rekordlåg utlåning.

Till slut kommer det krävas att fastighetspriserna vänder upp. Den obefintliga NYbyggnationen kommer se till att det förr eller senare blir ett faktum. Men det tar tid! Varför är det viktigt.

Jo tänk hur kan amerikanen supporta sin balansräkning? Jo antingen genom att 1, amortera på skulden eller 2, husets värde ökar. Om du har ett hus som är värt 1,8 mkr och ett lån på 2 mkr tar det ett jävla tag att amoterat 200,000 kr. Men en prisuppgång på huset kan gå i ett nafs. Resultatet blir detsamma, dvs du återställer Consumer confidence, personen slutar att amortera och börjar konsumera, vilket leder till att företagen nyanställer. Högkonjunktur. Men där är vi inte ännu!

Viss optimism i marknaden till följd av planerna kring Merkozy´s bank paket. Det verkar alltså som om de till slut inser att Grekland måste defaulta på en del av sina skulder och därför ser man till att vara reaktionär i förtid och buffra upp de bankerna som måste ta smällen….. uncertainty/risk premien i marknaden sjunker något, och aktier stiger.

OMX orkade upp till 965 (typ 970 nivån alltså) idag och vände ner. Frågan är om vi ska tillbaks ner i intervallet ännu en gång, eller det kommer ny info som gör att 970 ska brytas? Det kan även komma en intradag fint där vi går över 970 men stänger under. Nästa motstånd är 1030-1050. Svårt att säga. Jag får väl stå fast vid mitt huvuudscenrio att så länge som det inte kommer något KONKRET från Merkozy så lär inte marknaden fortsätta uppåt, annat än någon intradags fint…. tekniskt rangebound är intakt således. Jag kan väl hålla med om att det är något för enkelt, då alla tycker samma sak, dvs allt hänger på Grekland och 970 är motstånd. Men det finns inte mycket annan info att gå på!

Annars måste jag säga att pessimismen och det sura sentimentet är grundmurat nu… jag säger inte att det ska vända upp enbart pga detta, men minst lilla optimism injection borde kunna trigga ett rally på 10% in no time, viket skulle få baissarna att kissa på sig! Med tanke på att sentimentet verkar röra sig i 6 månads cykler så är det frågan om vi så smått ska börja bli mer optimistiska. Jag kan bara konstatera att de flesta surprise index vänt upp samt att jobbdatan och ISM var bra. Till och med industriproduktionen i eurozonen slog förväntingarna!

Jag noterar att förra måndagen kom ISM, som var okej, på tisdag förmiddag bottnade det och började stiga. Marknaden orkade inte prisa in mer optimsim. Varför? Tja man kanske insåg att Amerikanska ekonomin inte är på väg mot recession utan bara LTG och att politikerna i Europa faktisk kommer ”göra allt” förr eller senare för att lösa krisen… sen om lösningen är bra, eller dålig, långsiktigt hållbar eller ej… det skiter man i just nu!

I natt kommer Kina Inflation… den ska ha toppat ur nu hoppas jag. 6,1 väntas

Imorgon kommer US Detaljhandel och Michigan… LTG scenariot lär bekräftas!

BUFFETT: THE RECOVERY CONTINUES UNABATED!

“As of today, our housing-related businesses are as bad as they’ve ever been during this period. Everything else you name is up. And our railroad carried 200,000 car loads last week, that’s the highest total in three years. That’s stuff moving around the country, supplying merchants and doing all kinds of things.

If you take our five largest businesses, all of them will either set records for earnings or just about set records for earnings this year. And in our retailing operations, we’re seeing same-store gains just like before.

I really thought in August and September with all the turmoil in the markets, you’d see a falloff particularly in higher-priced items, but it hasn’t happened yet. Maybe it will, but as of today, the recovery is still underway.

The business has gotten better and better, straight since the summer of 2009, every quarter, and we see it in our business. You know, our railroad will have record earnings this year, our energy business will have record earnings this year, Marmon, our big diversified operation will have record earnings this year. We just bought a company, Lubrizol, which will be at or have record earnings. Iscar, our tool manufacturer in Israel, very big business, will have record earnings.

So, business has come back. What has not come back, and should not have come back, but needs to come back, is residential housing. And we were creating two million households — we were creating two million housing units five or six years ago, and we were creating a million or something like that households. There are only two factors in that supply and demand equation: Houses and households. We kept producing too many houses relative to the number of households.

Han tycker uppenbarligen inte reoverien har kommit av sig… men vad jag skulle vilja fråga honom efter att han sagt detta är:

– Men Warren, om det är sån sprutt i dina företag, och ni tjänar så mycket pengar… hur många nyanställningar har ni gjort i år, och planerar att göra framöver?

Jag är inte säker på att han är lika rapp i det svaret!

NFP kom in precis och den var bra… +103,000 jobb mot 59,0000 väntat. Bara i privata sektorn var det +137,000. Revideringarna för föregående månader var också positiva! GRYMT bra på alla sätt!!!

VIKTIGT att poängtera att dagens NFP 103,000 siffra indikerar bara en medioker tillväxt i USA, så precis som ISM, indikerar den Lower trending Growth LTG, dvs en BNP tillväxt på typ 1-2%.

OMX gasar på uppför med pallade inte med första motståndet kring 930-935… om det bryts väntar 970 som är det viktiga. Den här siffran kan möjligtvis ta oss till 970 men därutöver så behöver vi positiv info kring Grekland. Rangebound rules!

Det finns också en risk att 935 området håller…. varför? Jo dels har vi haft rätt bra börs de senaste dagarna, samtidigt som vi har haft ISM mfg employment, ISM Serivce employment, JLC weekly samt ADP i onsdags som samtliga indikerat att sysselsättningssiffran idag skulle bli helt okej. Det gör att man kanske inte ska hoppas på allt för mycket….. frågan är också om vi kan få draghjälp av USA? Tja, SPX har ju gått upp med nästan 100 punkter på kort tid, det är ju inte fy skam! Nej, jag skulle inte bli förvånad om luften går ur marknaden när man glömt denna siffra och återigen börjar foka på Europas problem…

Kommer vara på resande, men tillbaks nästa torsdag!

Trevlig helg till er alla!

GaStan

så är det många marknader som är billiga, åtminstone om man har en lite längre horisont!

Det är många som uttalar sig typ,

”I USA försöker man lösa problemen, genom att ge sprit till alkolisten”

Vissa drar till och med jämförelser till Europa, vilket är galet då vi inte alls har samma problem!

I verkligheten är det något mer komplext!!

SE gärna filmerna under

http://pragcap.com/understanding-mmt-the-videos-take-two

/GaStan