Kortsikt's Blog

Sedan sista helgen i juli, då det var budget bråk i USA har Baissarna, såväl konjunktur baissar som börs baissare, hållit låda. Börsen är i skrivande stund 20 punkter från den här nivån. Jag vill bara påminna alla som har sagt eller gjort nåt… har haft HELT FEL fram tills idag. Imorgon eller om ett år kan vara en annan femma, men idag har de haft FEL. Inte för att de behöver bikta sig eller betala nåt skadestånd, men iallafall. Nån måste ju påminna dem om hur fel dem har haft.

Jag har väl inte haft helt rätt heller. Jag gick från All In till Neutral 1 Augusti. Men detta var på tekniska grunder, inte fundamentala.

Men vissa baissare har inte släppt greppet. Läste senast att de lyfte fram Consumern i USA som svag. De påstår att de är nästa källa till recession. Helt fel tycker jag. Lower trending growth, LTG, scenariot globalt handlar i grunden om att konsumenten i USA, Japan och Europa aggregerat har för mycket skulder, som de amorterar, netto sparar, därav mindre retail sales, därav svagt consumer confidence, vilket gör att företagen inte satsar utan håller i kostnaderna (för att bibehålla vinsterna) vilket gör att de inte anställer nålgon vilket gör att arbetslösheten inte sjunker. LTG i ett nötskal.

Baissarna hävdar att spreadarna ovan ska konvergera, mot det negativa. Jag hävdar att det ska konvergera åt det positiva hållet. Men det lär dröja. Den viktigaste komponenten för att detta ska hända är att Amerikanska husmarknaden börjar se ny dager. Där har vi sett små små små skott av framtidstro på sistone… men det är långtkvar innan vi har en slottpark i full blom. Det handlar om att affordability (pris gånger ränta i förhållande till att hyra)är på finfina nivåer och att påtvingade försäljningar (foreclosures) faktiskt har kommit ganska långt och att husbygandet är varit extremt lågt länge nu!!

Död åt Recession

Död åt Klassisk Högkonjunktur

Länge Leve LTG

Har länge talat om att övervikta EM vs DM…. ännu ett chart som är bra!

Sådärja… då skrev man ner skulder för 100 miljarder Euro. Det var väl inte så svårt 😉

Hur finansieringen löses framöver är ju inte så intressant med tanke på att FED, flåt ECB, köper obligationer och EMU ställer ut garantier som aldrig förr.

Risk premien håller nu på att suddas ut (vilket påbörjades redan för ett par dagar sedan när vi bröt 970)

Nästa target är 1040-1050.. old news

Bond yields går ner, CDS går ner…. aktier går upp!

Är detta en lösning? Nejdå, inte alls. Det strukturella problemet med EMU kvarstår men det löser vi inte den här gången….. men det ska inte blandas ihop med om du ska sitta på aktier eller inte!

Men för första gången känns det som om marknaden faktiskt tror att politikerna har VILJAN att vidta ÅTGÄRDER (inte reela lösningar) att ta tag i problemen!!

Såg ni VIX, US 10yrs, USD/SEK och Hang Seng…. risk on

Idag kommer första siffran över US BNP Q3… 2,5% väntas. Another word for LTG, the new normal! Död åt recession 🙂

Over n out

Okej, då bröt vi och stängde över 970. Den kändes äkta.

Efter viss rekyl tar vi sikte på nästa target 1040-1050. Finns även en Fib50 nivå kring 1000-1010 som är värt att bevaka.

Marknadsreaktionen på merkozy ser vi första på torsdag, måste säga att det nu verkar som om marknaden tar de första stapplande stegen mot att prisa in att uncertainty premien ska försvinna… Dvs att det kommer ett paket som gör marknaden nöjd, åtminstone för en kort tid.

Rapportperioden i usa är stark, och hyfsad här hemma. Men i likhet med q2 så leder starka rapporter till NED revideringar, 2012e är än så länge nedreviderat med 1 pct, vilket är peanuts sålart. Detta driver också marknaden.

tekniskt är jag i det större perspektivet fortsatt negativ. Den långa trenden är inte stigande. Det krävs mer än att bryta 970 och ralla mot 1040 för detta….. Teknsikt bear market rally är caset således!

Fundamentalt är jag fortsatt positiv.

Net net, Neutral består alltjämnt

Mötet igår var verkligen ett non event, på onsdag lovas besked. Bli därför inte förvånad att Asien/kina gick så starkt i natt. Det var en flash pmi siffra som faktiskt var riktigt bra…. Får en nästan att börja om soft patch räcker!

http://www.MarkitEconomics.com/MarkitFiles/Pages/ViewPressRelease.aspx?ID=8698

I veckan är allt fokus på onsdagens möte. En del q3 såklart, även us bnp första siffran kommer på torsdag.

Rykten om att FED laddar för att sjösätta QE3 stimulanser. Jag frågar mig hur de kan göra det när inflationen ligger 1, rel högt och 2, trendar uppåt fortfarande? Deras andra mandat, sysselsättning och tillväxt är ju inte heller fy skam, titta på senaste ISM och NFP? Eller ser de nåt som inte jag ser?

Nåväl, jag har inte kollat volymen, men jag tror att man ska ta det här med en nypa salt. Asien och Sverige, tom. DAX, är mycket mer pålitliga tekniskt….

men likväl har SPX ”brutit upp”… även om det är intradag!!

Trevlig helg!

IFO-index sjönk från 107,5 till 106,4 (förväntat 106,2) mellan september och oktober. Det var fjärde månaden i rad som indexet sjönk. Inte så mycket att bråka om….

Allt fokus på Merkozy…. jag har faktiskt ingen aning hur marknaden kommer ta emot det. För mottagandet är det viktiga, inte innehållet i paketet. Men det faktum att de flaggade idag för ett extra möte kan tolkas som att man inte får the full monty på söndag, utan att man laddar för nåt större och behöver mer space och time. Kanske med IMF vid sin sida? Vad vet jag?

Det enda jag kan konstatera är att VIX inte vill kommer ner. Vad betyder detta! Först och främst vad är VIX, jo den visar vilken Implicit volatilitet som är inprisad. Med tanke på att den inte kommer ner kan man göra två tolkningar, för det första väntar sig marknaden en STOR rörelse framöver, för det andra brukar den vara nedåt när VIX är på den här nivån (men detta är mkt osäkert och inte stat significant)

Nåväl, riskaptiten har ju stigit något de senaste veckorna… Merrill pekar dock på att pengarna har gått in i Corp High yield bonds…. man är alltså fortfarande ganska obenägen att plocka på sig Equity. Snacka om mobbat tillgångsslag. Tänk om 2012 blir bra? Oj, vad mycket pengar som ska in i så fall!!! Eller är det smart money, dvs 2012 kommer bli ugly, vi har bara inte insett det ännu?

Får man tolka räntemarknaden rätt så ska det snart komma info som gör att man vågar revidera upp BNP prognosen för USA…. håll koll 10yrs US bond säger jag bara! Särskilt på måndag!

Placerar kollektivet är baissade… man ligger med nästan 5% i cash i fonderna. Det brukar vara en bra köpsignal, om det inte går åt helvete sålart… för då lär de ligga kvar!

Övrigt kan jag konstatera att utflödena vände till INflöden i förra veckan i EM. Även EM/DM chart visar på extrema nivåer. Vad ska man med den här infon till? Jo om det blir ett bra utfall av Merkozy så ska man ta risk, dvs köpa EM. Sverige lär iofs också gå bra då vi verkar vara mer korrelerade med EM än USA…
Trevlig helg, eller vad de nu blir med tanke på söndagens show? Men bara det faktum att de vill ha ett möte till tyder på att söndagen kan bli en besvikelse, men att det blir en surprise längre fram för att de tänker satsa stort denna gång…. time will tell!

GaStan

ISM siffran var ju helt ok sist, men NEW ORDER komponenten som jag tjatat om vill inte lyfta.

New order / Inventories leder Head line siffran… (även om den tok fintade under 2010)

kan vi få högre NEW ORDER så får vi HÖGRE ISM, så får vi omvända EPS Revisions, och då mina vänner får man oftast bättre börs till slut!

vad säger räntemarknaden, tja FED är ju inne och stökar så man kanske ska ta det lite försiktigare med tolkningarna men med tanke på att 10 åringen stiger nuför tiden så kan man, om man är lagd åt det positiva hållet, tolka det som att räntemarknaden tror på snäppet bättre konjunktur och därmed en bättre ISM.

I så fall ska NEW ORDER vända upp när som helst!!!

Vi hade en del Kina data i veckan, som delvis bekräftade SOFT patch

BNP 9,1% mot väntat 9,3%

IP 13,8%, väntat 13,4%

Båda väldigt soft patch

FAI, fixed asset investment, 24,9% fortfarande starkt!

Retail sales 17,7% mot 17% väntat

Ganska starkt faktiskt!

Vi hade även CPI och PPI från USA

Producentpriserna steg med 0,8/6,9% mot väntat 0,2/6,4%. Core PPI, dvs ex food & eneergy, steg med 2,5 mot väntat 2,4.

Vad ska man säga, priserna på mat, energi och annan importerar inflation gör sig påmind i producent ledet.

US KPI då? 0,3/3,9% var exakt som väntat. core låg på 0,1/2,0% mot väntat 0,2/2,1%.

Ingen fara på taket eller? Jag känner åndå viss oro.

PPI brukar leda CPI och det skulle betyda att inflationen INTE kommer vända ner betänkligt i USA, trots att vi står inför tider av svagare konjunktur. inflationen matchar inte tillväxten… är det en mjukis variant av stagflation måntro?

okej, vad blir följd effekterna?

Ett företag vars produktions priser stiger snabbt brukar höja priserna, om konsumenten är för svag så går inte detta. Då är det marginalpress som gäller. Två alternativ alltså;

1, högre priser mot slutkund
2, lägre bruttomarginaler

En tredje effekt är att FED får det väldigt svårt att stimulera (om det tycker det behövs) när inflationen blir sticky på högre nivåer.

men det finns data, som ISM prices, som pekar på lägre priser längre fram..

Detta är inget som diskuteras idag då alla fokuserar på Merkozy paketet på söndag, God Bless, men det kan bli aktuellt i framtiden.

men räntemarknaden är kanske för pessimistisk? Om nåt kvartal kanske det är positiva toner igen? Ett Year end rally skulle helt klart kunna framkalla detta?

Philly FED kom in bra 8,7 mot väntat minus 9. Väldigt bra. Kommer ni ihåg vilken turbulens den skapade för ett par månader sedan…. men kom ihåg 1, den är riktigt usel på att prediktera ISM och 2, dagens siffra återhämtar egentligen bara gapet mot ISM som skapades under augusti och september!

Jag har pratat om LTG i ett år. Såg nedan tabell som visar lite om det! Dvs före efter ett land behöver saneras på ett eller annat sätt!

som jag har varit inne på tidigare innebär LTG en väldigt slagig utveckling… som marknaden följer genom att vara range bound, om än i ett brett intervall. Europa tror jag också har potential att bli nästa Japan… typ noll tillväxt väldigt länge.. det finns inga paket i världen som fixar det. En gemensam finanspolitik hade kanske fungerat, men den politiska viljan saknas!

Jag noterar att Amerikanska räntorna faktiskt har börjat röra sig uppåt! 10 åringen handlas en bit över 2% för att tidigare legat under 2%. Trendskifte? Svårt att säga men effekterna är påtagliga. Det är ett kvitto på att man vill börja ta risk. Det innebär att bond investere blir frestade att ta hem vinsterna och sälja (vilket frigör pengar som måste placeras, enda riktiga alternativet är aktier) och det innebär att marknaden prisar in starkare konjunktur (även om det är mussteg att gå från 1,8 till 2,2).. summasumarum, bra för aktier!

Ovanpå detta har vi Merkozy paketet på Söndag som alla väntar på! Jag skulle kunna skriva spaltmeter om innehållet och hej och hå… men det tänker jag inte göra utan bara konstatera följande;

1, Marknaden skiter i om det är en BRA eller DÅLIG lösning för problemet. Eller rättare sagt om det är en LÖSNING av problemet överhuvudtaget, eller bara lite ”köpt tid några månader”.

(jag tillhör ju dem som tycker att Europa har ett strukturellt problem som måste lösas. Att sy ihop den här typen av paket är ingen LÖSNING, det är en typ av cellgift, men det det botar inte cancern)

2, Jag skiter i om paketet är 2,000 biljoner eller 4,000 biljoner. Om det är 4,000 och marknaden inte är nöjd… ja då var det ju inte tillräckligt. Om det kommer in på 2,000 och marknaden blir glad, ja då var det ju fullt tillräckligt. Det är marknadens reaktion som är viktig… inget annat.

Nåväl, stigande riskaptit och förhoppningsvis något positivt på SÖNDAG har ju faktiskt potential att trigga ett year end rally. Behöver jag säga att 75% av Q311 rapporterna har kommit in över förväntan (ledningarna vill dock inte guida då de tycker framtiden är oviss och det finns viss tveksamhet till vinsttillväxten, tro fan det med tanke på hur media baissat konjunkturen sedan augusti). Behöver jag säga att den ekonomiska datan varit mer än OK (bekräftat LTG som jag förespråkat i snart ett år) och surpirse indexen vänt upp!

Eller är bara ovan konsensus…. och därmed inprisat redan? Svårt att säga… brott av 970 och stängning därutöver påhejad av fundamenta som stärker caset… ja då ska vi nog upp till 1040-1050. Om inte, då är det nog bäst att avvakta lite till!

Slutligen måste jag visa på lite säsongsmässiga mönster. (Tack Finansblogg som jag lånat chartet från)

Onekligen en pirrande tanke ellerhur?

US Detaljhandel steg 1,1 procent i september. Analytiker hade räknat med 0,7 procent. Exklusive bilar steg försäljningen 0,6 procent, väntat 0,3 procent. Exklusive bensin 1,1 procent. I augusti steg detaljhandelsförsäljningen med reviderade 0,3 procent.

Jag säger bara LTG

Michigan sjönk till 57,5 i oktober jämfört med 59,4 föregående månad. Väntat var 60,2. Ingen ko på isen. Känns lite LTG.

Nästa vecka fokuserar jag på Empire FED och Phily Fed från USA, IFO i Tyskland och data från Kina. Även US CPI och PPI är viktigt!

och SJÄLVKLART Merkozy paketet…

Trevlig helg!