Om vi leker med tanken att ekonomerna får rätt. Det vill säga att US Konsumenten kommer igång i år då hon 1, får jobb (alt känner sig säkrare på befintligt) och 2, minskar sin Savings ratio (dvs amorterar i mindre utsträckning). Detta trots att fastighetspriserna går ner med 10-15%.

Detta får en att undra var räntorna tar vägen. Ikväll är det FED möte och det är frågan om vi får någon vägledning. Jag är tveksam. Marknaden tror att styrräntan kommer att höjsa med ca 25 punkter (från 0,25 till 0,50) innan årets utgång. Men blir 2011 så starkt i termer av konsumtion och sysselsättning kan detta snabbt ändras. Inflationen ligger idag på 1,5%, varav Core (dvs rensat för food och energy) ligger på strax under 1%. Tittar man på de 2 åriga REAL ränteobligationerna prisar de in 2,5% Inflation om 2 år.

Med take på att US 2yrs obligationen idag handlas på 0,6%, och vi har en inflation på 1,5%… så har vi NEGATIVA realräntor. Detta måste FED normalisera om ekonomin kommer igång. Min gissning är att 2011 blir ett prövningens år, och skulle ekonomerna få rätt…. ja då måste FED höja med i första hand 1,5-2%…. för att sen i andra hand (beroende på hur stark konsumenten och sysselsättningen är) höja med ytterligare 1-1,5%. Första rundan höjningar ligger då under 1H2012. Andra rundan, om det blir aktuellt, under 2H12-2013. Om korta räntan ska upp till 2-3%…. så lär 10-åringen gå till 4-6%.

Allt detta under förutsättning att konsumtion och sysselsättning tar fart…. och att core-inflationen lägger sig på historiska nivåer kring 2,5%.

Normalt sett brukar USA och DM generellt hacka till när FED höjer räntan fösta gången/gångerna för att därefter gå starkt. Detta för att konjunkturens styrka är positivare än det är negativt att räntorna går upp. I EM är det tvärtom. Hög inflation och stigande räntor har historiskt varit negativt för aktier, trots stark tillväxt i ekonomin. Detta skulle i så fall vara ännu ett tungt argument (förutom värdering och fortsatta åtstramningar i Kina) till att DM kommer gå bättre än EM i det korta perspektivet.

Ett starkt USA borde också rimligen innebära en starkare dollar över tiden… eller? Dollarn gick från 11kr till 6kr under högkonjunkturen 2002-2008. Den försvagningen tryckte upp råvaror och EM. Kommer samma samband gälla igen… ett starkt USA innebär en stark konjunktur Globalt, och då behöver man inte sitta på trygga dollars???? Då kan man sitta på bananpengar som svenska kronan? Anledningen till att dollarn är så svag just nu tror jag beror på att placerarna gillar risk igen. Då säljer man dollar. Då säljer man även guld och schweitzer franc som vi sett på sistone. Dollar resonemanget talar för EM vs DM….

Vem har sagt att det ska vara enkelt?