H&M är ett bra exempel på där marknaden blir helt tagen på sängen när de guidar ner bruttomarginalen till följd av högre råvarukostnader. Flera andra svenska verkstadsbolag har fått känna på den sleven. I USA har det hittills varit ganska sparsamt. Tror det var Starbucks som gnällde om högre priser på kaffe eller nåt….

Min poäng är…. vinstestimaten i år ligger på 10-15% beroende på vem man frågar. Hittills har man kunnat ta Toplinegrowth och multiplicera med Op-lev ratio (grossmargin/netmargin). Exempelvis, om Försäljningen ökar med 5%, och du har en op-lev ratio på 3, då ökar nettovinsten med 15%. Detta bygger på att bruttomarginalen är intakt och dina fasta kostnader inte stiger med försäljningen. Den bygger även på att dina räntekostnader för lånen är intakta (räntan är flat) och att avskrivningskostnaderna inte ökar (dvs att du inte gör några nyinvesteringar).

I år är det annorlunda. räntorna börjar stiga, företag börjar investera, företag börjar fundera på att rekrytera. MEN FRAMFÖRALLT, insatskostnaderna stiger vilket sätter press på bruttomarginalen. Detta måste kompenseras av högre försäljning. Sorry analytikerkåren…. men ni har faktiskt inte en chans att prognostisera de här förändringarna (om de inträffar) förrän de blir synliga i rapporterna.

Nedan bild visar hur knepigt det är,

som sagt, det är mycket som kan stöka till det! Men än så länge är jag positiv… de flesta PMI är rejält starka och historiskt har företags försäljningstillväxt varit större än deras ”kostnadstillväxt av insatsvaror” så länge som konjunkturen är hyggligt stark och bidrar till god efterfrågan…

Säg att förra året såg ut så här:

Sales 100
COGS 40
Grossprofit 60
Gross margin 60%

så tror analytikerna att det blir så här i år

Sales 105
COGS 44
Gross profit 61
Gross margin 58%

Grossprofit growth 2%…. ganska mediokert!

ISM/PMI indikerar att efterfrågan är starkare än vad analytikerna tror, därför tror jag på följande,

Sales 110
COGS 46
Gross profit 64
Gross margin 58%

Grossprofit growth 7% (betydligt högre än konsensusförväntningar ovan, vilket resulterar i REVIDERINGAR, som driver kurserna UPPÅT)

Förstår ni hur jag tänker? Marginalpress javisst, fast Topline kompenserar….

så frågan är då om inte H&M är intressant kring 190kr trots allt?