Svag handelsdata från Kina….

Imports +28% i maj jmf med 22% estimat och föreg. 22%.

Exports 19% mot väntat 20%, och föreg. 30%.

Detta resulterade i ett Handelsöverskott på på usd 13,1 mdr istället för som väntat 19,3.

Detta kan skapa oro för ytterligare och mer långdragna ÅTSTRAMNINGAR från Kina, vilket gör att råvaror, främst metaller, går dåligt och att EM underperforms DM. Exportsiffran kan också peka på världen utanför Kina bromsar in snabbare än man kanske väntade sig tidigare. ISM och de andra leading ind har ju varnat för detta!

Det publicerades även data över råvaru importen som var svag. Trenden är fortfarande negativ vad gäller landets aptit på råvaror, vilket make sense med tanke på att åtstramningarna nu biter.

Flödesmässigt är det fortfarnade lite dassigt i EM… men ser man till den stora bilden attraherar de fortfarande bra med flöden även om det varit ganska flat senaste halvåret. Däremot så kan man konstatera att de pengarna som flöt ut ur DM fonder sedan 2007 inte kommit tillbaks. EM har tagit en liten bråkdel, men majoriteten ligger i cash och obligationer. Hör man efter på stan går bond avdelningarna lysande, och privatebankers köper hellre corp bonds än equity. Det gör mig konfident att aktier har en bra bit att gå i det längre perspektivet, just av den anledningen att det inte är en crowded trade.

Känner du dig ”ahead of the curve” för att du är bearish? Gör inte det… konsensus är rätt bearish nu. Måste lägga till att nedan har varit en ganska usel market timer på sistone, så det är inget som gör att du ska springa benen av sig för att köpa… mer att ha i bakhuvudet att konsensus inte är bullish längre iallafall!

Jag har ju pratat om LOWER TRENDING GROWTH i många år nu…. och anledningen heter DEBT. läs gärna detta korta inlägg:

http://www.comstockfunds.com/screenprint.aspx?newsletterid=1588

Kom ihåg, ovan problem, behöver inte innnebära dålig börs!

ECRI har tidigare varit en väldigt pålitlig parameter. Men senaste året har den fungerat ganska dåligt. de varnade bla. för en double dip sommaren 2010. De blev fel!!!

De flesta I banker har på sistone varit ute och sagt att detta är en soft patch och att vi lär se en recovery i höst. ECRI ser ingen förbättring i höst. Inte jag heller. Tror det blir REAL ekonomiskt en dålig höst. Men leading indicators kan vända upp, och flagga för ett hyggligt 2012, och därför kan även börsen bli bra!!

http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000026621

men ledande indikatorer som ex ISM kan ha en eller två månader till av nedgångar…

Annars kan man konstatera att konjunkturutvecklingen skiljer sig markant den här gången från tidigare tillfällen (sett från efterkrigstiden). Tidigare har stora konj nedgångar återföljts av stora recoveries. Den här gången har det inte varit så!!!

Ovan speglar USA, och det var där problemen började, och slutar. Så det är inte så konstigt. Recoverien, mätt som BNP tillväxt, har ju till stor del skett i EM, främst Kina. Detta får en att dra paralleller till Japan (och nej, jag jämför inte de bägge länderna då skillnaderna är gigantiska, då som nu) MEN, det finns en stor likhet. Det är att bägge länderna hade många år av stark tillväxt, konjunktur nedgång och utebliven recovery… Kvarstår gör TVÅ frågor

1, kommer USA, till skillnad från Japan, att återvända till growth. NJA, säger jag. Försiktiga Japan hade andra problem än USA. I USA är stat tokbelånad, hushåll semi belånade och företag obelånade. I Japan är stat tok tok belånad, hushåll obelånade och företag högt belånade. USA är en nettoimportör, Japan nettoexportör. Japan har budget i balans det har inte USA. Japan har nästan ingen external debt, det är folket, via bankerna, som har finansierat statsskulden. I USA är det FEDs tryckta pengar och omvärlden. USA gillar inflation (det kickar igång ekonomin och inflaterar bort skulden) Japan ogillar inflation, för det är folkets pengar, och de vill inte ha dem i banken om det är för hög inflation (och då försvinner statens finansieringskälla) För att bara nämna några skillnader.

För att summera, jag tror USA kommer återvända till growth, fast LOWER TRENDING, så länge som de är överbelånade.

2, Den här frågan är den troöigtvis den viktigaste. Japan toppade kring 1990, sen har de haft 20 år av noll tillväxt i princip. Japan var världens andra största ekonomi då (om jag inte missminner mig). Men resten av världen klarade att växa, trots att Japan inte var med och bidrog. Kan världen klara sig idag utan ett stark USA? Mitt svar blir NJA. Japan var ingen konsumtionsekonomi. Det är USA. Delvis därför är USA viktigare. USA är också större del av världsekonomin idag än vad Japan var 1990. Detta talar emot. Men EM marknader är obelånade, och får de allt bättre. Om de går från att bara köpa mer och bättre mat (typ första steget när du får det bättre) till att köpa Amerikanska och Europeiska varor så kan de vara ett viktigt draglok för DM de kommane åren. De kan utgöra skillnaden mellan nolltillväxt a la Japan och lite (men fullt tillräcklig) tillväxt i ett lower trending growth scenario.

Nedan chart visar hur Japan gick från nästan 18 års oavbruten tillväxt till stagnation

På lång sikt är det betydlilgt viktigare alltså att EM går bra. På kort sikt handlar det mer om statlig stimulus. Nedan chart visar korrelationen mellan hur statlig stimulus gör att makrodatan blir bättre än väntat. Dvs mycket stimulus ger makro surprises, och tvärtom!

Om FED påbörjar sin exit nästa år, plus att Obama stamar åt budgeten… då skulle det bli den största NEGATIVA stimulusen sedan 1981. När man gjorde det -81 så tvingade det in ekonomin i en double dip recession. Av den anledningen lär vare sig Obama eller Bernanke göra nåt drastiskt om ekonomin visar sig vara för svag. Å andra sidan har de knappast någon ammu kvar att stimulera ekonomin om det skulle behövas. Snacka om dödläge!!!

Matpriserna är det många som hoppas på… om skördarna blir bra så vänder de ner och ger en välkommen lättnad för hela världen. Ett Libyen utan Khadaffi är också välkommet :-). Senaste datan över de amerikanska skördarna har inte varit så bra, och man börjar bli uppriktigt orolig för Korn priserna. De används bla. till djurfoder om jag förstått det hela rätt, vilket skulle kunna vara negativt för köttpriserna. Å andra sidan har Ryssland flaggat för att ta bort exporttullarna då skördarna är bra. Det är troligtvis för tidigt att dra någon slutsats på hur Food inflation blir under 2H11… men det är en viktig komponent minst sagt!

Annars är det störigt att oljan är så stark…

Varför är oljan så stark trots att, trots

1, relativt stark dollar
2, dålig makro data
3, inget nytt kring kring mena krisen
4, saudi lär öka prod (trots att de inte kommer överrens inom OPEC)

Nedan chart är SX20, dvs index över Svenska verkstadsföretag, som tidigare har varit en god indicator över världskonjunkturen. Den toppade 3 januari, och handlas idag 10% lägre. Den handlas flat på 6 månader. Man kan säga att den har sedan en tid prisat in att konjan skulle gå in i ett lugnare tempo. Min syn är att den prisat in en soft patch och Q411 return to recovery scenario. MEN skulle ledande indikatorer fortsätta att falla och inte bottna, sysselsättningsdatan inte repa sig osv. finns det risk att den här fina trenden kan brytas. När långa trender bryts gillar marknaden att korrigera 50% ungefär. Det skulle betyda att Svenk verkstad skulle kunna tappa 20-25% om det vill sig riktigt illa. Detta är inte mitt huvudscenario som de flesta vet… men det kan vara värt att ha i åtanke!

Nu hörde jag att Hedström på Carnegie var ute och var skeptisk, samt Mitteregger… de säger att de ser negativa tecken.. goddag yxskaft! Senast i mars var det en hel del baissare ute… Grekland, Japan, Kina, MENA konflikt och allt var det var!! Innan dess baissade man i juni-aug 2010… deflation och double dip i USA hette det! Båda var fel, även om börsen gått knaggligt är trenden uppåt! Jag tror baissarna har fel även denna gång, men det gäller att vara observant. Stora trendskiften sker sällan när alla fokuserar på risker, utan de sker oftasat när konsensus försöker vifta bort risker och vill helst bara se möjligheter. Vi är långt ifrån den miljön idag!!!

1, Jag hoppas fortfarande väldigt mycket på ett höstrally i likhet med det vi fick förra året. Med det kräver att leading indicators vänder upp snart, och US sysselsättningsdata repar sig.

2, Kommer datan in riktigt j-a dåligt då kan det bli ruggigt… typ 20% sättning härifrån. Men då är det ingen soft patch…. då lär vi få se QE3 med allt vad det innebär!

3, Det finns även ett scenario där börsen trendar sidledes under en längre tid. Den vill inte falla för vinsterna är okej, utdelningarna lockar för mycket i förhållande till den låga räntan. Men det vill inte heller ralla för recoverien i konjunkturen helt enkelt uteblir.. för låga tillväxtutsikter helt enkelt!

Hade jag fått gissa sannolikheten, hade jag sagt 60/10/30

usch ja, det är svårt… rent tekniskt finns det ju likheter med förra året….

Jag säger så här, jag ligger lång marknaden så länge som OMX30 1080 +/- 10p håller. Bryts detta under övertygande former kanske man ska stoppa ur sig?

Trevlig helg!