Ny vecka, nya tag

Intressant är US Detaljhandel på tisdag, Empire och Philly Fed på torsdag samt US CPI på fredag. Utöver detta är det nog många som följer hur det går med Greklands räddningspaket på 130 mdr.

Noterar att dollarn är stark sedan slutet på februari, vilket är baissigt om man tror på fortsatt stark börs. Tekniskt har vi inte heller orkat passera 1113 trots optimismen kring Grekland och stark NFP. Det är också baissigt. Haussigt är att VIX håller sig på mattan och US Trs räntor har varit rätt starka. Å andra sidan var räntorna svaga när börsen var stark i jan/feb. Å andra sidan brukar inte räntemarknaden vara lagging….

CS är positiv kring US housing. Läs nedan! Jag tycker punkt 1 och 3 är viktig för att det överhuvudtaget ska finnas förutsättningar för priserna att lyfta längre fram. Men de lyfter inte priserna i sig. Punkt 2 är jag tveksam till. Punkt 4 är intressant, Bernanke fattar tydligen grundproblemet i den amerikanska ekonomin. QE3 kommer också handlar om att ytterligare stimulera homeowners balansräkningar. Som jag varit inne på, så räcker det inte att din boendekostnad går ner, din loan/value ratio måste var på rätt nivå och gå i rätt riktning för att consumer confidence ska återställas. Där är vi inte ännu!

I lördags kom handelsdata från Kina. Kinas utrikeshandel noterade det största underskottet sedan åtminstone 1989 i februari. Efter nyårsledigheten i januari steg importen mer än väntat i februari medan exporttillväxten inte nådde upp till förväntningarna. Det ledde till att utrikeshandeln gav ett underskott på 31,48 miljarder dollar, långt större än väntade -5,35 miljarder enligt Bloomberg News prognosenkät. Exporten ökade 18,4% jmf 31,1 väntat. DÅLIGT!!! Importen ökade med 39,6% mot väntat 31,8. Pga av kinesiska nyåret blir siffrorna slagiga, men de visar ändå att exporten är relativt svag. Kundernas efterfrågan är alltså svagare än väntat. Går man ett steg längre och tittar på råvaruhandeln, så säger UBS att den var robust och stabil, både vad gäller import och export.

Det viktiga med all Kina data är 1, är det soft patch eller hårdlandning och 2, leder det till Stimulus. Ärligt talat, Importen var inte så svag, det var exporten, precis som IP siffran i förra veckan. Kina stimulus leder väl inte till att Europa spenderar mer. Frågan är om PBoC tycker att den inhemska efterfrågan är för svag, givet inflationsförväntningarna.

Summerar man januari + februari får man en mer måttlig bild. Diffen är inte så kraftig mot förväntingarna och såväl Export som Import var ungeför lika svaga mot förväntningarna. Jag tycker nästan det ser ut som en mix av LTG i US/Europe (om man tittar på exporten) och Soft patch (om man tittar på import)

Som ni vet har jag länge stört mig på att börsutvecklingen och US Trs räntor har diffat så. På PragCap lyfter man fram en intressant grej, och det är att även US Corp Bonds spreaden mot US Trs diffar rejält!!! Corp bonds har tydligen gått upp i takt med börsen, men Treasury bonds står och stampar

Men de tar det även ett steg längre… är det corp bonds som borde gå tillbaks eller är det Trs som ska upp. Tja, tittar man på den förväntade inflationen, här hämtad ur 2 åriga REAL obligationer, så har den tagit fart ordentligt i år. Den är numera över FEDs mål om 2%. Stigande inflation borde alltså få räntorna att röra sig uppåt, vilket alltså corp bonds gjort men inte Trs bonds. Hade allt gått rätt till skulle alltså 10-åringen ligga på 3%, inte på 2% som nu!!! Varför stiger inflationsförväntningarna? Mat och andra råvaror är ju på väg ned, titta på PMI prices, PPI som leder CPI. MEn det är old news, frågan är om inflationen är på väg att plana ut på låga nivåer för att lyfta sen? Varför, högt oljepris? Njae, det har inte stigit så mycket faktiskt. Då kvarstår två saker, 1 bättre konjunktur på riktigt och/eller 2, QE3/Kina stimulus/ECB etc gör saker som driver upp inflationsförväntningarna? Detta är svårare att veta. Tittar på man på PMI New order över Inventories så ser ju konjunkturen i US/Europe/Kina inte ut att fortsätta i samma takt. Alltså skulle stigande inflationsförväntningar ha sin grund i 2, STIMULUS förväntningar. Med tanke på att FED inte har några tankar på att höja räntan, så skulle det betyda att Real räntan sjunker från en redan ganska negativ nivå. Detta brukar vara positivt för RISK assets. Är det därför börsen inte vill rekylera, marknaden börjar prisa in Stimulus som gynnar Risk assets?

Nåväl, jag ser det som ett problem att US 10 åringen ligger på 2%, och inte 3% där den borde ligga. Men kanske ligger förklaringen i att FED är inne och trixar, eller förväntas trixa. För vi vet att BEN tycker det är ett problem att trots att housing cost (inkl räntebetalningar) / Disp Income har förbättrats så, så kommer inte konsument förtroendet igång. Han måste fortsätta att stötta Jänkens balansräkning, och genom att trycka ner de riskfria REALräntorna tvingar han upp priserna på andra assets, och därmed borde jänken til slut känna sig bättre till mods. Det som talar emot QE3 är att varför skulle Bernanke stimulera när sysselsättningen är så pass bra (indikerar ca 3% YoY BNP tillväxt). Är det för att han tror den vänder ner närsomhelst? Varför skulle Ben stimulera när inflationsförväntningarna är på väg upp? (Jo för att de går upp pga förväntningar om QE3, inte särskilt mycket bättre konjunktur). Vi kan resonera fram och tillbaks. Nåväl, när de annonserade QE2 gick 10 åringen från 2,4 till 3,7. Oavsett om vi får QE3 (pga svag konja och disinflation som krävs för att FED ska agera) eller allt bättre konjunktur (vilket är förhoppningen sett på lite sikt), så ska 10 åringen till 3%…. annars ska börsen ner förr eller senare!!

Ha en bra vecka och njut av solen!