Jag tjatade tidigare en hel del om Macro Surprise index, de var helt enkelt på för höga nivåer, och när det går ner behöver iofs inte aktier gå ner samtidigt, men de brukar åtminstone få svårt att stiga.

Nu har detta indexet korrigerat en bra bit på vägen!

http://www.bloomberg.com/quote/CESIUSD:IND/chart/

Min poäng är, makrodatan har troligtvis inte bottnat, det gör den troligtvis i maj, juni eller kanske juli. Vad vet jag? Det intressanta tycker jag är att förväntningarna har fått sig en törn de senaste två månaderna och sänkts i en allt snabbare takt. Detta gör att vi inte behöver vänta in att datan i absoluta termer ska bottna, utan att den ska vända upp i förhållande till förväntningarna. Surprise index ska alltså bottna ur och studsa. När det väl händer så kommer jag känns mig ännu mer säker på att rekylen är avklarad.

Fundamentalt finns det alltså anledning att bli så smått positiv, vilket alltid betyder Buy on Dips, dont chase the rally! Med tanke på att datan kommande 2-3 månader faktiskt kan bli ganska dålig (dvs lagging data) så kan det just skapa köplägen! Okej, det tekniska läget då? Det har varit betydligt mer svårtolkat och jag har haft en del rätt, men mycket fel också! Jag tycker toppen i mars på 1127 känns oavslutad, men jag tycker även botten i april på 1004 känns oavslutad. Stödnivåer att bevaka är 975-995, som då känns som bra köplägen, särskilt med tanke på vad fundamenta säger. På ovansidan finns ett litet motstånd kring 1040-1050, men i övrigt siktar jag på gamla toppen 1183. Det faktum att vi inte lyfter trots ok data från Kina och ISM gör att jag är lite tveksam. En klok kollega till mig sa så här, många väntade sig rekyl och sålde i slutet av februari. Mycket riktigt föll det rejält under en dag ner till 1055, men sen tvärvände det upp i början på mars (med flertalet gap) vilket skrämde många, som fick dem att hoppa på tåget igen, med snittpriser över 1000. När sedan fallet kom i april satt de snett. Vilket gör att när börsen nu steg upp mot 1070 häromdagen på bra data var det många som sålde igen. SEn hade du alla fyndköparna kring 1004-1014, som tog hem korta vinster. När de här säljarna är klara, och datan inte blir för jävla risig (trots att den inte är leading) så kan det börja stiga igen. Men det kan alltså bli sämre innan det blir bättre!

I eftermiddag kommer NFP, den är viktig! För en stund sen kom EZ PMI Service, 46,9 vilket kan jmf med fg. 47,9. Sämre alltså!

Credit Suisse har tittat på detta med skillnaderna mellan EZ och US!

Tittar man på spreden mellan PMI new orders i EZ och US, så har den inte varit så stor sedan 2003!!! Amerikanska aktier har sedan 2007 massivt outperformat Europeiska. Så att mannen på gatan tycker USA verkar se bättre ut än Europa, och har en förkärlek för Amerikanska aktier vs Europeiska… det är inget nytt utan till stor del inprisat.

Men det är befogat. USA har bättre rating, bättre loan growth, lägre räntor osv.

Vad kan man dra för slutsatser av det här… Jo att om man tror att USA och Kina kommer komma tillbaks tillväxtmässigt, så MÅSTE Europa förr eller senare göra en CATCH UP (behöver inte växa snabbare, men väl lyfta från dagens pessimistiska nivåer) Det enda alternativet är att Kina och USA gör en CATCH UP mot Europa, och det händer BARA om läget försämras i Europa… dvs istället för att landa på -0,5-1 pct negativ tillväxt, så blir det -2, -3 kanske -4%, vilket skulle motsvara att PMI dyker ner under 45. En djup recession i europa skulle alltså slå undan fötterna på US och Kina recovery. Nu hoppas jag att det blir tvärtom, dvs att USA och Kina gör att Europa inte hamnar där. Att europa skulle kunna fortsätta att försämras, samtidigt som resten av världen går hyfsat känns inte alls REALISTISKT.

Om Europa skulle inleda en CATCH UP på sikt, så kommer det innebära att pengarna kommer flöda ut från outperforming US aktier och US bonds, och in i risky assets. Detta brukar gynna Svenska börsen!

EX PMI New order bör alltså inte falla vidare från dagens nivåer

Optimisterna brukar säga att Europa är inte så illa ute som alla tror. de brukar motivera detta med att EZ public debt/GDP, Trade surplus, Budget defecit faktiskt ser rätt bra ut. Tyskland spelar en nyckelroll här förstås. Kvittot på att de har rätt, skulle vara att Euron faktiskt inte har försvagats så mycket som den borde om allt nu var nattsvart. Till saken hör att varenda kotte dessutom har blankat Euron…. och det är bara en tidsfråga innan de måste vända sina possar…..

Goldman Sachs har undersökt historiska fastighetskrascher och jämfört med USAs.

De konstaterar bla att priserna väldigt sällan sjunker med mer än 35%.

BNP utvecklingen är väldigt slagig under en lång tid. Arbetslöshet och Output gap lilgger på en strukturellt hög nivå under en längre tid, Double dip recession är ovanliga, privata sektorn sparar medan staten spenderar, räntorna är till följd av låg tillväxt och inflation låga under en längre tid, och börsutvecklingen är ganska modest som ett led av att ekonomin inte växer.

Vad som är ovanligt den här gången och bryter mot mönstret är att US Public debt/gdp har gått upp exceptionellt mycket och att realräntorna inte brukar vara så negativa.

Jag kan bara hålla med! 2-åringen kommer tids nog stå i 3% (istället för som nu 0,27) och tioåringen i 4% (istället för som nu 1,97). Den dagen ska du SÄLJA alla dina aktier.

Stay tuned