Efter Draghis framträdande, VIX ner, US räntor upp, Spanska/Italienska räntor ner, SPX på väg att testa Aug High….. ok, det räckte tydligen med OMP (Outright Monetary program) för att glädja marknaden. Om det är en LÖSNING som håller, och som därmed innebär att vi inte sitter ner med samma skit om ett halvår igen, det vete tusan? För många lösa trådar. Som jag sagt tidigare, den dagens Spanska 10åringen spreadar högst 2-3% mot Tyska Bunden och Spanien kan hålla en primary auction till dem villkoren… då är problemet LÖST. Allt annat är bara Nonsens. ÄVEN NÄR DEN DAGEN KOMMER DÅ DETTA ÄR ETT FAKTUM, så kvarstår STÖRSTA PROBLEMET, hur återskapar vi TILLVÄXT och får ner ARBETSLÖSHETEN?

Från USA kom lite jobbdata..

Challenger 35k mot fg. 36,9… bra
JobLessClaims 365 mot väntat 370 och fg 374… bättre
ADP 201k mot väntat 140k och fg 163k… mkt bra

Sen kom ISM non-mfg in på 53,7 mot väntat 52,5 och föreg. 52,6.. klart bättre. Tittar man på delkomponenterna så sticker Sysselsättning ut som stark, vilket skulle bekräfta ovan, samt Prices, dvs att Disinflationstrenden är på väg att ta slut. Båda är negativt för QE3.

Det bådar gott inför mogonsagens NFP. Å andra sidan är det dåligt för QE3. Så det är frågn om det blir så värst bra börs?

DB, Deutsche Bank, slår fast att senaste tidens rally handlar om förbättrad makro jmf förväntat, alltså Macro surprise index och förbättrad syn på EZ efter Draghis uttalande… där det sistnämnda förklarar 75% av uppgången.

Det intressanta tykcer jag är inte att SPX drivs av bra makro och minskad risk i EZ, utan korrelationen mellan bra konjunktur data och lägre CDS i EZ. Vad är hönan eller ägget. MAn är ju frestad att tro att försvinner farhågorna kring Europa… så skapar det optimism, och därmed bättre konjunkturdata…

Börsen har under sommaren varit extremt korrelerad med EZ CSD… men nu väntar man sig, efter klarhet från Draghi, att Makrodatan tar över som front seat driver.

Ofta när Surpriseindex befinner sig över jämnviktsnivån 0, som vi precis korsat, så brukar det innebära stärkt data i absoluta termer. Dvs inte bara bättre än väntat, utan bättre än Föregående. Det skulle betyda att vi sett det värsta i form av US ISM, EZ PMI mfl….

Man behöver inte vara Einstein för att räkna ut var pengarna flödar nu för tiden…

mer om flödena…

Draghi effekten har bitit på CDS och räntemarknaden sedan i somras… å andra sidan har börserna inte varit så starka i Augusti… å andra sidan gick de desto starka från Maj till juli… aktiemarknaden har alltså varit något smartare denna gång.. det tillhör ovanligheten.

Till alla er som tror att detta agerande ska leda till hög inflation säger jag bara…. glöm det. Så länge som Output Gap är negativt och arbetslösheten är där den är… No inflation! Centralbankernas agerande kanske kan skapa Asset Inflation, men det är en helt annan grej och i den här LTG konjunkturen hade det till och med varit ganska välkommet!

jag har ju tidigare gnällt om hur Earningsrevissions varit negativa. Det räcker inte bara med en billig börs, man måste även ha stöd av positiva revisions. rätt intressant att notera är då att rensar man ut bank, utilities och materials… så har vi haft positiva revisions.

En helt annan grej som jag noterade. Det är att HG, high grade, Bonds, dvs oblisar med bra rating, typ SKF är väldigt högt korrelerade med Statspapper… medan HY, high yield, Bonds är lågt korrelerade med statspapper. Däremot verkar de vara korrelerade med aktiemarknaden. vad betyder detta… jo om du tror att konjunkturen successivt kommer bli bättre och statsräntorna ska börja gå upp så ska du ha en portfölj med HY, inte HG. Men om du tror på LTG ett tag till och att många problem är olösta… och framförallt aktiemarknaden kan hicka till både en och två gånger till. Ja då ska du ha HG, inte HY.

och precis som med earningsrevisions kan du se extrema saker mellan olika aktiemarknader. Det är typ USA som gått starkt, allt annat har gått dåligt. Men efter som USA väger tungt i MSCI World, så kan man lätt förbryllas. Kort sagt, du skulle haft en portfölj med Amerikanska tech och consumer aktier, och de skulle finansierats genom en portfölj av blankade euro banker och EM råvaruaktier.

Slutligen vill jag bara säga att en portfölj med utdelningsfokus har outperformat marknaden. Men att många av de här sektoererna är ganska pricy relativt sett idag.

Trevlig kväll!