Det finns liksom inget i vare sig räntornas rörelse, vad centralbankerna säger, eller hur makro datan kommer in som motiverar en så svag dollar. Den enda förklaringen är att marknaden inte tycker att nuvarande hökighet är uthållig och att framtiden kommer bjuda på lägre inflation och räntor. Detta samtidigt som vinsterna upprätthålls.
Jag kan också tänka mig det här, givet att lönerna också ger vika. Vilket de gör när arbetsmarknaden surnar till vilket det mesta pekar på… MEN det gör också att vinsterna inte kan upprätthållas, och då känns dagens PE20+ för SPX ganska magstarkt!
Om man tror på större nedgång härifrån… alltså typ 10%+ så ser jag inte hur det kan hända samtidigt som dollarn är så här svag. Något måste ”skrämma” marknaden så att den börjar köpa trygga dollares igen.
Det är en hyfsat lugn makro vecka, igen. Riksbanksmöte på torsdag. Från USA kommer Case Shiller, CB Consumer confidence, Core PCE, Chicago PMI samt Final Michigan. Kina PMI samt Flash CPI från EU. En hel del men inget livsavgörande. Nästa vecka är viktigare.
Rent tekniskt hämtar börsen andan. Givet att inget oväntat händer så borde detta kunna fortsätta ner mot 4,200ish….
———-
Jag upplever att det är främst en stark euro som gjort dollar svag, och inte primärt dollarn som är svag. FED är ju rätt hökiga och guidar för höjning med 25+25 i juli/september. ECB är hökiga pga inflationen men som alla vet är utsikterna för både tillväxt och inflation dåliga i Europa, så de lär inte höja så mycket mer. ECB är alltid sist på bollen, så jag litar inte ett skvatt på vad dom säger. Dock är lönetrycket hyfsat högt i Europa, men det lär sätta sig om konjunkturen försämras.
Case Shiller, dvs huspriser i USA, kom in 0,9% MoM mot väntat 0,4 och fg 0,4… starkare, men man ska inte nagelfara tiondelar. Big picture är följande… Priserna toppade ur 2006 och sen rörde sig nedåt när räntorna steg, för att slutligen krascha efter Lehman 2008, och sen plana ut. Från och med juni 2012 började de stiga och steg fram till jan 2023. Uppgång 10,5 år. De steg med 135%. Sen efter ur toppning förra sommaren föll de med 7%. Peanuts. Därefter har de stigit med 4%. Så de är ner med 3-4% sen toppen. Typ oförändrade alltså. Som Sverige fast lite bättre. Analysen varför, har också likheter med Sverige.
CB Consumer Confidence kom in på 109,7 mot väntat 104,0 och fg 102,5… en klar förbättring, MEN nivån i stort är fortfarande i så imponerande och är i linje med sämre tider, dock ingen recession. För detta krävs att arbetslösheten börjar stiga.
———————– torsdag
Riksbanken höjde som väntat från 3,50 till 3,75%, och flaggar för ytterligare en höjning i september. Detta för att inflationen fortfarande är för hög, för att ekonomin fortfarande mår allt för bra, för att kronan är för svag och gud vet allt.
Så länge som FED inte får ner jobbskapandet och ekonomin bromsar in, så är de rädda för att inflationen rent strukturellt inte har brottats ner och då måste köra en hökig policy. Så länge som FED gör detta kommer inte ECB att radikalt ändra väg, och så länge som FED och ECB inte gör det så lär inte Riksbanken göra det.
Vi får kallt räkna med att våra rörliga bolåneräntor nu börjar röra sig mot 4,5% för att sen fortsätta mot 5%. Har man pengar på banken ska man se till att man får ränta på kontot, och har man den i en fond, så ska man se till att avkastningen matchar den räntan, EFTER avgifter.
5% ränta på 4000mdr i bolån blir 200mdr. Sen är inte alla lån rörligt, typ 75% vid årets slut. Så 3000mdr X 5% = 150mdr. Sen ligger övriga på c1,5% så 15mdr. Så totalt 165mdr i räntekostnader. När det var som lägst betalade vi 1,5% på 4000 = 60mdr. Så det är en ökning med 105mdr.
Eller om exemplifierar med ett hushåll, som har 5mkr i lån, som tidigare betalade 5,000kr/mån, men som nu med 75% rörligt och 4,5% ränta och resten bundet på 1% betalar nu 15,000kr/mån. Det måste såklart kännas, särskilt sett över ett år då man måste dra ner på annat till ett värde av 120,000kr. Men i takt med att de bundna löper ut senare i år, så stiger kostnaden mot 21,000kr/mån. Det går snabbt nu!!! Sommaren och semestern är sannolikt det sista roliga många har kvar. Höst- och jullov ser inte så kul ut. Bästa lösningen för Svenskarna är om USA hamnar i lågkonjunktur. Varje månad med positivt jobbskapande är en dålig månad om man är svensk.
Vi är i ett skruvstäd. Nu när Riksbanken höjer så blir det sämre för oss svenskar. Hade han inte höjt hade kronan varit väsentligt svagare än den redan är. Då hade vi importerat ännu mer inflation, och vi hade blivit ännu fattigare. Bortser han från inflationen i ett sånt läge, och inte gör nåt med räntan, så kommer omvärldens förtroende för Riksbanken (indirekt kronan) blir ännu lägre. Typ Turkiet status, och då går det snabbt utför. Oavsett vad han gör så blir det dåligt. Kan inte vara kul att gå till jobbet. Även Riksbanken borde be för en svag amerikansk konjunktur.
———————— fredag
Från Kina kom NBS Mfg PMI in på 49,0 mot fg 48,8… fortsatt lugnt i fabriken
NBS Service PMI kom in på 53,2 mot fg 54,5…. fortsatt tapp i momentum
Kina bromsar in, Europa bromsar in…. det är egentligen bara USA som visar på förvånansvärd motståndskraft, som i sin tur primärt drivs av den stora Service och tjänstesektorn. Faller den, så faller resten.
Från Europa kom flash estimat över inflationen som kom in på 0,3% MoM för headline och 0,3 ex energi. Så inflationstakten i årstakt ligger numera på 3,5%ish. Vilket lirar rätt bra med lönerna om 4-5%. Övriga priser trendar ner. Men så länge som lönerna taktar på som dom gör så kommer företagen att skicka vidare kostnaden ut på kund. Det ser man inte minst i dagens data, som visade Services steg med 0,6% MoM. Det är lite samma sak som i USA faktiskt, och det är därför som ECB och Fed är så hökiga. Enkelt uttryckt: För att inflationen ska komma ner så måste lönetrycket komma ner, det kommer ner när det slutar skapas nya jobb, detta händer när företagens försäljning viker ner sig, och detta händer när räntorna äter upp tillräckligt mycket av köpkraften. Centralbankerna kommer fortsätta att vara hökiga fram till att detta händer. Så enkelt är det.
US Core PCE kom in på 0,3 %MoM mot väntat 0,3 och fg 0,4…. inline. Pekar på inflation runt 3,6% i årstakt, dvs core CPI runt 4% och löner runt 4,5%. För högt för FED, men helt klart i rätt riktning. Lönerna måste ner mot 3% eller bättre. Arbetsmarknaden måste SLUTA skapa jobb. Eftrefrågan måste vika ner sig. Räntorna måste bita. FED måste se till att efterfrågan efter tjänster avtar. ISM Non-Mfg New Orders måste ner under 40…. Annars har inte FED gjort sitt jobb.
Chicago kom in på 41,5 mot väntat 44,0 och fg 40,4… väldigt svagt, men har den har varit väldigt opålitlig i år.
Michigan Final kom in på 64,4 mot väntat 63,9 och fg 63,9… snäppet bättre men ingen bra nivå!
I nästa veckan väntas en drös med PMIs samt jobbdata på fredag. Viktig data såklart, men som alltid gäller: det är avvikelser mot förväntningar som skapar reaktion i marknaden. Inte datan i sig.
Trevlig helg och njut av sommaren!
Kortsikt's Blog 
Pingback: Dollarn konstigt svag - Finansfeed
Vet inget om flöden. USD-BTC, men det har varit en kraftig resa upp i BTC. Har denna blivit na safe haven? Läste något typ FED chefen tror krypto är här för att stanna!
Bitcoin har tidigare, tillsammans med Vix, guld etc, varit en hyfsad mätare på risk on/off. Osäker på hur stabil den är. Som investering har jag ingen uppfattning om krypto
Hm, en stark dollar brukar vara risk-off=svag risk-on. Jädrigt stökigt nu och flipper-ish. Deutsche kom med sänkt riktkurs på telia, 22 från tidigare 24 kr. Varför, who cares om ni sänker riktkurs med 8% och ned till 2002 års low!
Däremot så tror jag att 22.50 (2002 års low) är en magnet och telia ska dit. Men vi får se.
God morgon Jonas,
Har vi någon förtroendeingivande data på hur mycket cash amerikanska konsumenten har på bankkontot och hur den har sjunkit senaste året? Nu pekade conference board på att consumer confidence i USA stiger. Om den amerikanska konsumenten hade sjunkande sparkontonnivåer så borde man inte känna starkare tilltro till ekonomin kan man tycka. Skulle vi ha vettig data om konsumentens cash-level och hur den sjunker så skulle man i högre utsträckning kunna ignorera den typen av data, men jag sitter tyvärr inte på någon terminal som kan illuminera oss på området.
deras sparkvot tog fart när regeringen skickade ut nästan 30% i samlat budgetnderskott under 20/21…. men de pengarna är nu slut.
Consumer confidence har studsat upp lite, men är fortsatt på rätt svaga nivåer ur ett historiskt perspektiv, om man ser till Michigan och Confernce Boards mätningar… siffror som väntas bli sämre i takt med att räntorna får ännu större grepp och jobbskapandet avtar….
Tack för svaret. Jag har sett olika siffror kring det här med hushållens cash-nivåer från olika makrobyråer. Vet du hur den datan är insamlad? Är det en aggregerad bild av de amerikanska bankernas inlåningspengar/antal kunder eller inkluderar man andra former av likvida tillgångar generellt sett? Det jag försöker fara efter är just om man verkligen kan lita på den.
Jag har inte sett data över just den på länge. Om man kan lita på den handlar vem som är avsändaren, men om det är en amerikansk myndinghet så skulle jag säga att man kan göra det.
Hej Jonas,
Jag är tacksam om den tiden som du ägnar här, för jag har lärt mig lite om ekonomi. Jag har hunnit sälja mitt hus i god tid innan priserna gått ner (förra juni) och flyttat till mitt hemland Grekland av andra skäl. Jag jobbar nu på distans. Nu mitt problem är den svaga kronan som gör att jag vågar inte byta mot Euro. Av erfarenhet har jag läst om att Turkiet hade samma problem med deras valuta och då för att stärka den hade man sålt utländsk valuta. Det har varit effektivt i alla fall några månader men de har andra problem osv. Har inte Riksbanken samma möjlighet, sälja utländsk valuta och köpa svenska kronor för att stärka den?
Hej, vad kul att du följer!
Det du är inne på är sk. valuta interventioner. Där en central bank med hjälp av valuta reserven, köper svenska kronor, i syfte att stärka den.
Riksbanken har i många år sagt att detta är inget bra verktyg. Jag håller med.
Det hjälper bara på kort sikt, dvs då man agerar, och löser inte det underlilggande problemet, så att när man slutar köpa, så brukar valutan falla tillbaka till sitt ursprungsställe. Så det är ingen höjdare.
Hade Riksbanken bara fokuserat på kronan, så borde man höjt räntan mycket mer, men eftersom andra sidan av myntet är att man riskerar att sabba för mycket svensk ekonomi i andra ändan, så måste man gå ganska lugnt fram. Men det är en dålig starategi, för man höjer för lite för kronan, men sannolikt för mycket för svensk ekonomi. Men de andra alternativet är inte bättre tyvärr.
Hej Jonas!
Undrar varför Riksbanken inte låter inflationen i Sverige att skena iväg för att ta bort problemet med svenska bostadsskulder. Om vi får hyperinflation a la Turkiet, säg 50-100%, då kommer löner följa med, åtminstone i viss mån, och då kommer skuldkvot ner drastiskt. Är det inte guldläge nu för en sån ”manöver”?
För att marknadsräntorna skulle skena när marknaden tappar förtroende för Riksbankens politik, som visserligen handlar om att hålla nere inflationen, men som egentligen betyder att man vill försvara kronans värde. Då skulle räntekostnaderna dra i väg för hushåll och företag och därmed tvinga in Sverige i recession.
Men då tänker du att höjer man räntan får man ändå recession?
Svaret är Ja, skillnaden är att man vill ha en ”ordnad och kontrollerad” recession mot en som inte är det
Tack för svaret! Ja, en recession är nog oundviklig i båda fall men en ”kontrollerad” sådan är klart att föredra, särskilt om man inte vill orsaka politisk instabilitet.
Du menar som GDP på 2% och nfp på 236????? HAHAHAH VAD HÄNDER?
Det är history, men visst är det så att amerikanska ekonomin har bländat alla
Amerikans ekonomi visar 0 tecken på att vika…
well… om du ser till en rad indikatorer som aktivitet i hamnarna/railway, hushållens konfidens indikator, New order komponenterna inom PMIs, bilförsäljning etc… etc så är de rätt svaga i förhållande till nuläget. Man kan ju fråga sig varför det är så….
omvänt kan man också försöka förklara varför ex ISM mfl skulle accelerera upp mot 55-60 igen, och peka på att ekonomin kommer gå bra även framöver.
har du någon förklaring till varför service PMI började vända upp igen i våras? Jag tänker på om det finns risk att samma sak händer igen nu när senaste flash siffrorna (ffa EU siffran) indikerar att det kanske börjar vända neråt nu.
Väldigt bra reflektion,
Nedgången i höstas tror jag var falsklarm, då konsumenterna ännu inte var särskilt tyngda av räntorna och där det fanns mycket covid pengar kvar att spendera… det som hände var mer ett skifte från goods till services som fick datan att hicka till.
Hej Jonas,
Jag har några amerikanska bolag jag spanat in ett tag och som jag vill äga på sikt.
Problemet är att deras värderingar och multiplar är alldeles för höga i nuläget samt att vår svenska krona som du vet är käpp rätt åt skogen.
Om vi leker med scenariot att det blir en mild-medel recession någon gång detta år/början på nästa år och dessa bolag tappar 20-30% från nuvarande läge, MEN att FED fortsätter sin hökiga ton och inte sänker någon ränta, USD/SEK fortsätter upp säg typ 11,5 i riktkurs el mer tycker du ändå att det kan vara läge att börja köpa in sig?
Eller ska man vänta tills vår krona fått liv igen och blivit stark mot dollarn (läs mellan 8-9 kr) och sen bara börja köpa in sig successivt? , även om bolagen då tagit igen det mesta av tappet från recessionen?
Tack för att du tar dig tid och delar dina åsikter/kunskap gratis!
/Daniel
Dollarn brukar initialt stärkas kraftigt när vi rullar in i recession, och kronan brukar försvagas. MEN, sen inser marknaden att FED kommer vända på klacken, och då börjar dollarn att strukturellt försvagas.
Min gissning är att givet kronans svaga nivå, så kommer den vända trenden när Dollarn strukturellt börjar försvagas, och därmed stärkas.
Så säg att de här amerikanska bolagen skapar en långsiktigt köpläge framöver, men detta kommer sannolikt ske samtidigt som kronan stärks, dvs dollarn försvagas. Så den har du emot dig.
Det handlar rät mycket om horisont här. Tänker du dig att köpa in dig i de här bolagen och sen sitta på dom i 5 år eller nåt, då kommer valuta effekten vara helt ointressant, och din investering handlar primärt om vinstutveckling, och 2, vilken värdering du köpte på.
Men har du ett års horisont så spelar sannolikt vautan en stor roll.
Under lång tid att det varit smart att äga utlänska aktier pga kronans svaghet…. jag tror det kommer till en punkt där man ska göra precis tvärtom, ur ett valuta perspektiv.
jag vet inte hur stora poster du tänkte köpa, men man kan också valuta säkra sina positioner. Men det är lite kladdigt och kostar såklart.
Tack för utförligt svar.
Bolagen jag spanar på är minst 5 års innehav när jag väl köpt in mig, och summan per bolag är väl ca 3-8% av totala portföljen. Är med på att investeringen i grund och botten kommer handla om vinstutveckling samt vilken värdering man köper på kontra valutaeffekten. Blir till att fortsätta vänta då tills kurserna ev faller ordentligt pga av vinstvarningar el dylikt och strunta helt i om USD/SEK rallyt drar till +12 kr vid köptillfället, även om det känns surt.
Intressant det där du säger ang kronans svaghet och historiken, samt att det ev kommer en tidpunkt längre fram då man kanske ska skifta det mesta till våra lokala bolag/valuta istället. Jag har generellt svårt att känna något större intresse över våra lokala bolag även om de finns verksamma i flera länder.
Kanske bra lärdom att ta sig en funderare där ang framtiden.
Intressant reflektion!
Håller med!!! Stör mig lite på bias förvaltar som säger att senaste 20 åren har vart bra för svenska bolag, och därför ska det fortsätta. Det handlar ju för tusan om vinsttilläxten i dom bolagen… åtminstone på lång sikt
Hej Jonas.
Förunderligt stark börs just nu. Kom en liten dipp innan midsommar sedan har det börjat ralla igen. Själv jagar jag inte denna uppgången då jag tycker risk reward är dålig men jag är inte förvånad om OMX kan röra sig upp emot ATH innan det vänder. Tror rapportsäsongen kommer in starkt i verkstad bl a p g a valutaeffekter och fulla orderböcker. Sen jag har svårt att se att bank kommer in dåligt då bankerna inte handlas särskilt högt och bör ha gynnats av ränteläget. Molnen på himlen är väl om utsikterna framåt kommuniceras ned.
USA måste vika innan resten av världen gör det. Har svårt att förstå stykan i USA med nuvarande ränteläge. Har för mig att ekonomin vek ner sig betydligt snabbare 2018/19 förra gången man höjde räntor och sjösatte QT eller minns jag fel? Visst helikopterpengar och bolån bundna på längre löptider men åtminstone bolånens bindningstid i USA är väl inget nytt?
Förvirrande att analysera nuläget men jag tror tålamod för att invänta bättre ingångsläge är vad som är bäst i nuläget.
Tack för din grymma blogg som jag följer med stort intresse.
Vänligen
Martin
Hur lång tid ska man vänta innan man ger upp att räntehöjningarna biter? Om ett år från nu, om börsen inte gå ner då, är det då faran över eller kan räntehöjningarna slå till negativt för bolagen 2-3 år senare?
Jag tänker att så länge som Fed inte sänker så kommer räntorna förr el senare slå genom på köpkraft och investeringsvilja.. men det har varit svårt att säga när och hur…
Min tes är att Fed inte kan sänka förrän lönerna kommer ner vilket kräver en svag arbetsmarknad. Ett annat sätt att säga det på är att Fed inte kan sänka förrån räntorna biter.
Det är en väldigt viktig iaktagelse kring 18/19. Då höjde Fed, och det bet i ekonomin med ett halvårs fördröjning, där de senare fick sänka ner till 1,5% för att balansera upp politiken. Sen kom Covid vilket var en specialare såklart. Även under 2007 fick höjningarna effekt, vilket framförallt påverkade hushållen, som sen spred sig till banksektorn. Det är märkligt att det inte fått större effelt. Men jag är övertygad att det kommer.
Goldman är inne på att jobbskapandet riskerar bli negativt i augusti/september. Men det är en prognos med stor osäkerhet såklart!
Sommaren 2008 handlades börsen också ganska högt i förhållande till vad som hände sen…
Om inte räntorna fått effekt, så borde inte hushållen svara så svagt på enkäterna som visar på consumer confidence. Goods sektorn går svagt, så de har ju dragit ner på nåt, men konsumtionen av tjånster är fortsatt hög…
Så om man lägger pusslet så ser det inte så bra ut, och det går inte heller att förklara styrkan på nåt rationellt sätt.
Så länge som ekonomin är stark så litar marknaden på vinsterna, och då är risken stor att börsen fortsätter att köpas på nedställ…
Dock är ju värderingen inte så kul på spx 4450 som den var förra året på 3500..