Jag gör inga börsprognoser, men det finns goda chanser att börsen fortsätter 10% till i sommar. Jag tänker SPX 5700-5800. Detta är ingen prognos i sig som sagt, men det bygger på att räntan fortsätter ner till 3,5% och dollarn till 1,12eur. Detta i sin tur handlar om att FED kommer att sänka räntan 31 juli, och detta i sin tur handlar om att datan kommer in på ett sätt som motiverar FED att göra detta. Jag tror nämligen att framåtblickande tillväxt relaterad data kommer fortsätta att mjukna. Faktum är att det redan har börjat. Jag tror även att inflations utsikterna och datan fortsätter ner, och hela narrativet i år, där man tror på ihållande inflation kommer att förändras.

Detta är lite repetition, men pris inflation är en funktion av två saker. Vilken efterfrågan företagen upplever hos kunderna, och kostnadstrycket. Sviker kundernas efterfrågan är det mycket svårt att för företagen att höja priserna. Är den däremot stark är det enklare. Det är den mest grundläggande faktorn. Många företag rapporterar idag svikande efterfrågan och svårigheter att höja pris. Det andra sidan handlar om företagens kostnadssida. Den enskilt största kostnaden, ca 70%, utgörs av personalkostnader. De ökar normalt sett med 2-2,5% om året i västvärlden. Den kostnadsökningen drabbar alla, och den brukar överföras mot kund i form av högre priser. Men finns inte efterfrågan så kan man inte höja pris, utan då får man banta kostnaderna istället. Är efterfrågan hög, men inte kostnadstrycket så hade man kunnat höja priserna och öka vinsterna, men i regel så gör man inte det, utan säljer oftast mer i volym, och på det sättet ökar vinsten. Så kostnadssidan är oerhört grundläggande, och över tid är lönebildningen viktigast. Jag tror att lönerna är på väg ner. Men jag tror även att efterfrågan är det. Hursomhelst är det bra för centralbankerna och hela inflationsnarrativet, och det i grunden kan driva räntorna markant lägre än idag.

Att börsen kan handlas högre handlar inte enkom om lägre räntor, utan att man fortsatt tror på vinst estimaten, vilket handlar om att man fortfarande tror på konjunkturen. Det gör jag också, åtminstone fram till att datan säger nåt annat.

I veckan är det lugnt på datafronten. Flash PMIs. Nvidias rapport är också viktig! Ska de slå förväntningarna igen?

————– torsdag

Nvidia kom med en rökar rapport, och den tar nya tag mot nya kursrekord. 1,100 känns som om det är inom räckhåll baserat på upprevideringar av fwd Earnings! Det är just den faktorn som har och är drivaren av aktien!

Tysk Mfg Flash PMI kom in på 45,4 mot väntat 43,1 och fg 42,5. Bättre men fortsatt rutten nivå! Service kom in på 53,9 mot väntat 53,5 och fg 53,2… samma som sist och en nivå som visar på välfyllda restauranger fast utan dyra spritnoter. För Europa landade vi på 47,4 mot väntat 46,2 och fg 45,7. Services landade på 53,3 mot väntat 53,5 och fg 53,3. Samma analys.

Europas konjunktur står och stampar. Inga nya tag mot högkonja, men inte heller huvudstupa ner i recession. Low Growth liksom. Inflationen rör sig nedåt och ECB lär sänka i juni och två gånger till. Ungefär som Riksbanken. Base case är låg tillväxt och normaliserande inflation. Får vi recession 2025? Kanske, men inget pekar på detta just nu. Men det är också för tidigt att veta. Vi vet inte heller om 2025 kan bli regelrätt högkonja. Löneläget i europa har mattats, men den stora frågan för ECB och Riksbanken är om den kommer följa med inflation och tillväxt ner, eller konjan är tillräckligt stark för att lönerna ska bita sig kvar? Gör dom det, så kommer inflationen till slut inte mattas så mycket som man hoppas på, vilket kan leda till ECB tänkta sänkar cykel avbryts. Vi lär få klarhet i detta under andra halvåret. Hursomgelst, likt USA så är jag förvånad över att storleken på skulderna, i kombination med räntenivåerna, inte haft större inverkan på konjan är vad vi haft. Men detta är inget nytt!

Europa leder aldrig nåt. Det är USA som leder, med övriga världen som swingfaktor. Mitt fokus ligger därför fortsatt på USA.

US Mfg Flash PMI kom in på 50,4 mot väntat 50,2 och fg 50,0… typ inline. Vare sig hög el lågkonja. Ingen riktning heller.

US Service Flash PMI kom in på 54,8 mot väntat 51,6 och fg 51,3… klart högre, och en nivå som i absoluta termer är rätt stark, och man kan även se det som ett utbrott. Jag har inga detaljer vilka underkomponenter som är den drivande faktorn tyvärr. Men om vi ska börja med det negativa. För att FED ska kunna sänka så måste inflationen komma in på 0,3 eller helst ännu lägre på månadsbasis. Förutom hyror, så är inflationen i service näringen för hög för att uppnå detta mål. En del av detta är att efterfrågan mattas inom service sektorn. Det gör det svårare för företagen att höja priserna även om lönekostnaderna trycker på. En siffra som denna är inte bra för det här scenariot. Vid förra CPI siffran så började core service inflation komma ner från höga nivåer, vilket gladde marknaden och tryckte ner räntan från 4,75 till 4,30%. Men om tillväxten tar ny fart inom detta område så är risken att vi får dålig inflationsdata igen, och då kan räntorna börja stiga till 4,75%+ igen. Det hade inte börsen gillat! En siffra på 50 hade varit bättre. Men man ska inte måla fan på väggen. Nu till det positiva. En siffra gör ingen sommar. PMIs siffror har stuckit ut förr och visat på en falsk bild för att sen komma tillbaka. ISM som kommer om två veckor är långt mycket viktigare och pålitligare. OCH FRAMFÖRALLT, räntan och dollarn tog det med ro. Det var framförallt aktiemarknaden som fick hicka efter två veckors stark börs! Profit taking var välkommet!

Givet datan, lär dollar och räntor fortsätta att vara svaga. Mest nyfiken är jag på om de tänker bryta januari trenden eller ej. Gör dom det är det mycket positivt för aktier. Så länge som SPX 5,200 håller så är jag kortsiktigt positiv, och tror på varm sommarbörs! Att FED sänker siste juli är en viktig kugge, vilket kräver viss typ av data.

Värderingen är givetvis alldeles för hög… men det krävs ett trigger för att krascha detta. Den har ännu inte infallit!

Jag är fortsatt positiv. Men jag vill helst inte att räntan går över 4,55%. Och jag ser gärna att räntan och dollarn kommer ner i nästa vecka igen. En reaktion efter fallet från 4,75 till 4,30 är inga konstigheter. Men för att narrativet ska fortsätta, så behöver vi ta en ny vända ner mot 4,25%. Det hade varit bra för oss som tror på Juli sänkning!!!

I nästa vecka har vi ingen avgörande data. Core PCE är viktigast, men vi har ju redan haft CPI så vi vet ungefär vad den blir!

Trevlig helg!