Obalansen mellan dollar och ränta höll inte i sig utan räntan studsade tillbaka från 4,25 mot 4,50% samtidigt som dollarn i princip låg kvar. Det är sannolikt därför som börserna konsoliderar. Frågan är var nästa rörelse tar vägen? Ska vi fortsätta med en relativt hög ränta och stark dollar…. och därmed sannolikt fortsatt konsolidering alt brott ner, eller ska vi få en ny attack mot 4,25% och försvagning av dollarn, och därmed brott upp? Det beror på datan, och i synnerhet jobbdatan på fredag och CPI datan i nästa vecka. Senare i juli har vi även kvartalsrapporterna!

Inflationsdatan har varit okej på sistone, vilket inte minst räntorna visade när de drevs ner mot 4,20%, men samtidigt var dollarn stark vilket visade på marknadens rädsla för risk. Därför kom uppgången av sig. Att Brent oljan fortsätter att ånga på är märkligt när rapporter säger att efterfrågan blir allt sämre. Min tes är fortsatt att vill vi ha en stadig uppåt trend på börserna så behöver vi fallande räntor, och svag dollar + olja. Det finns fortsatt goda förutsättningar för detta, då den strukturella inflationen känns svag, samtidigt som vi hittills har lyckats ducka recessions oron. Så egentligen känner jag mig rätt optimistisk, det egentligen bara säsongsmönstret, där mitten på juli till mitten på oktober brukar vara riktigt jävla dåligt. Dock är det inte helt ovanligt med lokal topp i början av augusti, och därefter Mayham.

I förra veckan meddelade Riksbanken att man ligger kvar på 3,75% men avser att sänka 3 gånger i år. Givet utsikterna för svensk ekonomi och inflation så förstår jag dom. Att kronan stärktes från 12 till 11 eur gav dom självförtroende. Men huruvida det blir 2 eller 3 gånger skulle jag säga beror på om kronan står i 11,50 eller 12eur. Det i sin tur beror på hur ECB agerar, som är självklart beror på ekonomin i Europa men även hur FED agerar. Om FED verkligen hoppar på tåget, så ska inte 3 gånger vara några större problem. Men fram tills dess väntar jag mig 2 gånger. Nästa sänkning i Augusti, en månad innan ECB sänker i september. Däremot tror Riks på måttliga sänkningar nästa år. Jag tror ekonomin kan bli rätt svag, inte minst som ett resultat av följd effekterna av hög ränta under 2024, vars effekter släpar efter, och därmed tror jag på 4 sänkningar.

Core PCE kom in på 0,1% MoM mot väntat 0,1 och fg 0,2. Även om det är den viktigaste siffran, eftersom FED navigerar efter den, så går den i linje med CPI som kom två veckor innan, och vi vet nästan alltid vad den ska bli. Lite old news, och marknaden tog det med ro. Att räntan föll från 4,75 till 4,20% har med CPI siffran att göra som kom för över två veckor sen. Nu riktas fokus mot CPI i nästa vecka. Håller den låga inflationen i sig?

Chicago FED kom in på 47,4 mot väntat 40,0 och fg 35,4… en rejäl uppryckning mot recession nivåer, fast indikerar fortsatt ISM strax under 50….

och så kom ISM Mfg in på 48,5 mot väntat 49,1 och fg 48,7… ganska inline faktiskt!

Dito Prices kom in på 52,1 mot fg 57,0… softare, det är bra! Samtidigt ser vi inget stort tryckt i Goods sektorn

Dito Employment kom in på 49,3 mot fg 51,1… gäsp

Dito New Orders 49,3 mot fg 45,4… bättre men fortsatt seg nivå.

USAs tillverkningssektor vare sig driver eller drar ner den amerikanska konjunkturen. Detsamma kan sägas om dess roll som inflaitonsbärare. Jag tycker den nästan är helt ointressant. Allt handlar om jobb, löner och service sektorn.

US Mfg PMI kom in på 51,6 mot fg 51,7… gäsp

Tysk och Europeisk Mfg PMI, Final data, kom in inline och visar på svag konjan i tillverknings industrin!

Från Kina kom NBS Mfg PMI in på 49,5 mot fg 49,5 samtidigt som Caixin kom in på 51,8 mot fg 51,7… typ same same. NBS SErvice PMI kom in på 50,5 mot fg 51,1… också gäsp!

Senare i veckan har vi Euro Flash Inflation, Jolts Jobs, Service PMIs + ISM Services, Challenger, ADP och på fredag har vi jobbdata, som är den klart viktigaste.

Flash Inflation från Europa, ex food energy, kom in på 2,8% YoY mot väntat 2,8 och fg 2,9…. check, ECB borde vara nöjda. Pilarna pekar rätt! Europas problem är och har varit de starka lönerna, som förvisso är laggande, men ändå… de måste mjukna ner mot 3% YoY

JOTLS nya jobb annonser kom in på 8,14m mot väntat 7,9 och fg 8,0… bättre men samtidigt ingen siffra som sticker ut. Arbetsmarknaden känns stabil… vi får se vad datan säger senare i veckan!

—— onsdag

Caixin Service PMI kom in på 51,2 mot fg 54,0… sämre, fast nu mer i paritet med NBS ovan

Tysk och Europeisk Service PMI kom in på 53,1 resp 52,8… typ inline. I Europa mår tillv-industrin dåligt, ekonomin jobben lönerna, ja allt bärs upp av service industrin. I Usa är det ungefär samma sak. Bara att Tillv-industrin mår lite bättre. Å andra sidan är den inte lika viktig för deras konjunktur som industrin är för Europa. I USA är alltså Service innehållet i ekonomin, och därmed andel sysselsatta, större än i Europa. Så på totalen mår alltså Europa sämre än USA. Därför har ECB inga problem att sänka, och flagga för vidare sänkningar. Medan USA inte kan det. Detta trots att inflations trycket inte nämnvärt skiljer sig åt.

ADP kom in på 150k mot väntat 160k och fg 152… stabil, pekar på att vi inte får nån överraskning imorgon

US Service PMI kom in på 55,3 mot flash 55,1 och fg 54,6… fortsatt styrka

ISM Service kom in på 48,8 mot väntat 52,5 och fg 53,8.. klart sämre

Dito Prices kom in på 56,3 mot fg 58,1… sämre men fortsatt prishöjningar

Dito Employment kom in på 46,1 mot fg 47,1… anställningarna i denna sektor kanske börjar mjukna. Det är bra. Ska vi få bukt med lönehöjningarna, som i sin tur driver inflation, så måste arbetsmarknaden sannolikt gå in i ett lugnare tempo.

Dito Business Activivty kom in på 49,6 mot fg 61,2… Oj! ”Restaurangerna” är inte fullsatta längre. Bra, då blir det tuffare att höja priserna!

Dito New Orders kom in på 47,3 mot fg 54,1… sämre, även bokningsläget läget lugnar ner sig.

Slutsats: Kanske har vi sett det första tecknet på att den så stora och viktiga service sektorn börjar lugna ner sig…. vilket är en förutsättning för att prishöjningarna ska lugna ner sig, men även jobbskapande och lönehöjningar. Tycker inte att det är så oväntat…. det är snarare tajming faktorn som varit omöjlig. Aggregerat kan man nu säga att både tillverknings- och service sektorn växlat ner något. Dock från hög nivå. Detta är sannolikt bra för inflations utsikterna. Men det gäller att det bara inte är EN månadssiffra utan början på en ny trend. Det gör det också enklare för att FED att våga tro på lägre inflation i framtiden, och därmed ge dom mod att kunna börja sänka. September är efter detta mer troligt. Men vi behöver mer data som pekar i denna riktning.

Att dollarn och räntor dyker är en fullt rimlig reaktion…..

Jag är positiv till aktier…. NFP på fredag nästa!!!

———– fredag

USA var stängt igår, men nu är det fredag och viktig makrodag!

Räntan kan mycket väl trillar ner mot 4,2% på dagens data, och ge ytterligare dollarförsvagning… men det kräver att datan kommer in lätt som en fjäder.

NFP kom in på 206k mot väntat 190k och fg 218k (reviderat från 272k)… även om nedrevideringen har varit stor, så har det funnits en stor skeptism till de höga talen. Nedrevideringen känns mer rimlig. Att senaste siffran kommer in på ungefär samma nivå tror jag bara skänker confidence. På det hela taget en siffra som visar att ekonomin mår bra och skapar jobb. Typ BNP tillväxt 2-3%…. skänker tilltro till vinstestimaten! Check på den!

Lönerna kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,3% och fg 0,4… skönt att den kom in som väntat. 0,4 är verkligen för högt, dels ur ett historiskt perspektiv, och dels för att det indikerar årssiffror på 4-5%. Medan spannet på 0,0-0,3 är vanligt historiskt, och snarare pekar på lönetakt runt 3-4%…. vilket översatt till inflation blir 2-3% vilket alltså lirar med den senaste inflationsdatan som taktar på runt 0,25% MoM.

Arbetslösheten kom in på 4,1% mot väntat 4,0 och fg 4,0. Den här brukar jag inte rapportera om men den är intressant då man kan härleda jobb på ett annat sätt här. Det är ju kul att den stiger samtidigt som ekonomin skapar jobb. Förra månaden säger dom att 6,649,000 amerikaner var arbetslösa. Nu har den siffran stigit till 6,811,000 personer. Hmmmm, samtidigt säger NFP att det skapas runt 206k nya jobb.

Arbetslösheten låg på 3,4% i januari 2023 och nu 18 månader senare så ligger den på 4,0%. Samtidigt har det enligt NFP typ skapats 4-5 miljoner jobb från typ 154 miljoner till 159 miljoner. Det är inte riktigt äpplen och äpplen. Arbetslöshet utgår från individ nivå, och NFP jobb nivå. Så någon som redan har en deltidsanställning, och tar ett jobb till, ger ett jobb i NFP räkningen, men förändrar inte arbetslösheten till det bättre. Det handlar dels om att det kommit immigranter som fått jobb, och dels har deltidsjobbare fått ta mer än ett jobb. Samtidigt har folk med heltidsjobb blivit av med jobbet. Inte riktigt någon sund utveckling. Säg att ekonomin skulle få sig en törn, då känns det som att de senaste 5 miljoner jobben ganska snabbt försvinner.

Så här långt faller räntan och dollarn försvagas. Enligt mig en helt rimlig reaktion på dagens data. Känns som att räntan kan dra sig ner mot 4,20 och dollarn 1,09eur…. därefter blir det kanske lite andhämtning. Detta skulle i så fall vara positivt för börsen!

CPI nästa torsdag… den avgör Juli!!!

Trevlig helg