Senaste tidens data, i synnerhet ISM Mfg och Jobbdatan, visar på en stabil ekonomi som inte tagit någon större skada av handelskriget. När det kommer till inflationsdatan så är den okej, men fortsatt över målet. Om närmaste året bjuder på en stark ekonomi så finns det uppåt risker för inflationen. Då vill inte FED varit dom som fortsatte att sänka. Å andra sidan finns det stora nedsidesrisker också som ganska enkelt trycker ner inflationen. Vad det blir är svårt att veta, då det är politiska beslut som till stor del kommer vara viktiga för utfallet. Men så länge som arbetsmarknaden är stark, så reder sig ekonomin, och då är inte FED nödgad att sänka.

Så det är lite där vi står. Men samtidigt ska man komma ihåg att jobb skapande inte är någon ledande faktor. Företag aggregerat är inte alls så Proaktiva som många tror. Tvärtom är dom väldigt Reaktiva. Dvs de drar inte åt svångremmen förrän efterfrågan viker ner sig och slår dom i ansiktet. I första hand varslar man inte personal heller, utan man slutar anställa. Men så länge som efterfrågan är god, så fortsätter företagen att anställa folk i hopp om att växa och tjäna mer pengar. Det är nämligen vad det handlar om. Att dra ner på personal, är samma sak som att dra ner på försäljning, givet att företaget är någorlunda bemannat rätt. Om efterfrågan finns där bland kunderna så är det i regel en dum ide. Det är först när man ser efterfrågan mattas som det är en dum ide att anställa. Och när efterfrågan dyker, så är det i regel en god ide att varsla.

Min poäng är att jobb datan är oerhört viktig, men den är knappast leading. När det kommer till jobben så skapas det inga jobb i offentlig sektor eller industrin. Allt kommer från Tjänstesektorn. Därför är efterfrågan på service och tjänster nyckeln, om man vill förstå inflationsutsikter och räntor.

US Service PMI kom precis in på 50,8 mot flash 51,4 och fg 54,4…. klart sämre, MEN ingen allarmerande nivå på siffran.

US Non-Mfg ISM kom in på 51,6 mot väntat 50,2 och fg 50,8… klart bättre

Dito Prices kom in på 65,1 mot 60,9… högre. men fortsatt inom 2022- range bound. Så det är ingen inflation 2.0 vi ser. Och det ska vi inte heller göra med Lönetryck på 3,6%. Då ska inflationen ligga på 2,5-3,0%. Om lönerna börjar dra är det en annan femma!

Dito Employment 49,0 mot fg 46,2… bättre men nivån är inte särskilt bra. Samtidigt har denna siffra legat kring 50 länge, vilket indikerar att man vare sig varsla eller nyanställer. Samtidigt har NFP datan fortsatt visat på gott jobbskapande i service sektorn. Så det går inte riktigt ihop.

Dito New Order kom in på 52,3 mot fg 50,4… bättre. Ingen handelsfrossa här inte! Samtidigt är new order i service sektorn svår att specificera. Snarare kan man tala om bokningsläget.

Dito Business Activity kom in på 53,7 mot fg 55,9 sämre men fortsatt hygglig nivå. Denna tycker jag är den enskilt viktigaste faktor, då den svarar på hur efterfrågan är just nu, och alltså sätter ribban för anställningar framöver. Efterfrågan har mattats av senaste månaderna, men nivån är inte dålig, och handelskriget har inte fått folk att sluta konsumera tjänster som man gjorde innan Trump blev installerad.

Så länge som Biz activity är god, så är det rimligt att det fortsätter att skapas jobb, och då blir det svårare för FED att börja sänka igen. Jag är helt övertygad att vi kommer dit, men det går inte att säga när. När denna faktor dyker under 45, DÅ slutar man att anställa, då dyker NFP mot noll, och då inser FED att den lönedrivna inflationen kommer försvinna, varpå man kan sänka igen.

Ett omfattande handelskrig, kan rätt enkelt fälla denna till under 45. Därmed inte sagt att den kommer göra det. Stöket i april gjorde det INTE, och jag tror det handlar om att folk läser om allt stök och suckar och pustar, men sen bokar dom både restaurang och semester några timmar senare.

Veckans viktigaste är FED mötet på onsdag kväll. Marknaden väntar sig en hökig FED där man lyfter fram 1, en stabil och robust ekonomi å ena sidan och 2, fast med stora nedsidesrisker och svårprognostiserad outlook där man 3, är beredd att sänka om ekonomin behöver det.

Jag skulle säga att uppsidan på räntorna är låg, men att en duvig överraskning skulle få dom att falla en hel del. Däremot är en sådan överraskning låg sannolikhet.

VIX gapet är stängt, och SPX nosar på motståndet på 5800 som inte lär brytas utan nyheter. Typ bara om VIX drar till sub-15 och/eller räntorna tvärdyker. Annars skulle jag säga att det är hög tid för SPX att pausa lite. Stöd runt 5500 i det korta.

På onsdag kommer inflation från Sverige, och på torsdag är det Riksbanksmöte.

I veckan har vi även Service PMIs från resten av världen.

Så här, för en månad sen stod VIX i 60… och många trodde nog inte att bara några veckor sedan trodde många på en hyfsat rationell outcome. Sen ovanpå det, så trodde nog många att det skulle få ganska så stor påverkan på den amerikanska ekonomin, men jobbskapandet har fortatt och ISM Mfg New Order eller ISM Non.Mfg Biz Activity har INTE pyst ihop. Så här långt har det varit rätt mycket av en storm i ett vattenglas faktiskt!

Var räntorna tar vägen efter FED på onsdag, det är viktigt. Och även för Trump, då räntekostnaderna riskerar att stiga mot 1,500mdr dollar i år, högsta någonsin, och han har ALLT att tjäna på att få ner räntorna till hösten när en stor del av lånen ska refinansieras. Vad som också är intressant är hur jobbdatan, dvs NFP men även ADP och Unemployment spreat isär något. Visst, en del finns det förklaringar till som att viss data Räknar Antal jobb, och andra Antal anställda människor. Dvs om någon har två jobb, så räknas det både som Ett och Två, beroende på vilken data man väljer. Men jag skulle gärna se hur FED ser på arbetsmarknaden. För helt frisk är den inte.

————- tisdag

Service PMI från Tyskland kom in på 49,0 mot flash 48,8 och från Europa 50,1 mot flash 49,7. No surprise, den står och stampar, varken recession eller högkonja. Tullkriget har inte orsakat något, mer än rubriker!

———- onsdag

Svensk snabb estimat över inflationen visade på KPIF ex energi på 3,1% mot väntat 3,3 och fg 3,0… bättre än väntat. Givet att lönerna har taktar runt 4% så är inflation runt 3% att vänta. Avtalslönerna spikades på 3,4% i år och 3,0 nästa, så inflationen kommer röra sig ner mot 2,4 och sen 2% nästa år. Riksbanken kan lugnt ligga kvar på 2,25% och påvisa en hyfsat neutral penningpolitik, givet att man definierar den som att skillnaden mellan styrränta och förväntad inflation ligger nära noll. Som nu! Det ör först om det blir recession på riktigt, dvs kraftigt negativt jobbskapande, som det är dags att ändra siktet, och fortsätta att sänka. Det är också intressant att se var kronan tar vägen givet att ECB fortsätter att sänka medan Riksbanken sitter stilla. Räkna med fortsatt stark krona så länge som Riks pausar. Men skulle jobba trilla in dåligt, så lär kronan försvagas, för då förstår marknaden att räntesänkningar är att vänta. Jag tror risken för 1-2 sänkningar mot slutet av året, är mycket stor. Inte minst för att Europa hackar, svenska räntesänkningar har inte gett mycket till push åt konjunktur när folk amorterar istället och inte minst för tullriskerna mot USA där Sverige har ca 200mdr i export som riskerar att få sig en törn om inte avtalet blir bra.

————- torsdag

FED var en stor gäsp.

1, eftersom senaste mötet var i mars, så har de ju hunnit flyta en del vatten under broarna, för att uttrycka saken milt. Det säger därför att de har inte en jävla aning vad framtiden har i sitt sköte

2, de konstaterar att inflationstrycket är över målet, check på den, men att trenden är okej. Men just utifrån inflation så känner de inte av någon större sänkar piska. Återigen, vad kommer tullkriget ha för konsekvenser. Ingen som vet, men det finns uppside risker när det kommer till inflation. (jag hävdar motsatsen, men jag vet inte heller var kriget landar nånstans)

3, När det kommer till kanske den viktigaste variabeln. Tillväxt och arbetsmarknad, så är den inte på uppåtgående. men den är stabil. Check på den. Eftersom den är stabil, så är man inte nödgad att sänka.

Den sistnämnda är det viktigaste, för oavsett tullkrig och inflationsutsikter, så är det ytterst arbetsmarknaden som kommer sätta tonen. Faller jobbskapandet, typ NFP under 100k/mån, så kommer man återuppta sänknignarna. Fram tills dess sitter man säkert i båten.

Om dagen kommer när jobbet tappar, så kommer många efterkloka kunna säga att man borde sänkt för längesen. Men det är lätt med facit. Kommer inte den dagen, ja då har man agerat rätt. Det är bara dom efterkloka som kan säga så….

Jag tillhör fortfarande dom som inte tror dagens jobbskapande kommer fortgå, och när det viker kommer sänkningarna. Men NÄR, det vete tusan. Först måste vi se efterfrågan i framförallt service sektorn tappa fart. Det har vi inga bevis på ännu. Consumer confidence siffrorna är deppiga, men det har inte slagit ännu mot ex ISM Non-Mfg Business activity. I min värld handlar det om att man tittar på TV och känner sig deppig, men på kvällen går man ut och käkar. (metafor). Men en vacker dag, så borde dom konvergera. Dvs antingen blir hushållen gladare, och restaurangerna har fullbokat. Eller fortsätter hushållen att deppa, och bokningarna avtar.

Riksbanken lämnade räntan oförändrad på 2,25%. Man är nöjd med dagens nivå, och jag förstår dom. Men de har ju också iaktagit det svårprognostiserbara läget, och enligt mig ger man indikation på att det finns utrymme att sänka ytterligare. Jag tror på sämre tider, inte bättre, och därmed 2 sänkningar till. Europa mår kasst, ECB sänker, Kronan är stark, Sverige är en nettoförlorare på tullkrig, Inflationen är på väg mot målet genom lönerna, det skapas typ inga jobb, folk amorterar och sparar istället för att konsumera (mer än man gjorde innan). Det kommer finnas skäl att sänka när man finner det lämpligt. Men just nu sitter man säkert!

En rörlig bolåneränta ligger på 3,25%. Mot slutet av året skulle den kunna ligga på 2,75%. Jag skulle inte binda min ränta förrän ner mot 2,5%.

SPX kan mycket väl ta ut 5800, men knappast mer än så… på nedsidan har vi en massa stöd, med första runt 5500. … tråkig börs fram till vi får klarhet kring tullkrig och räntan bryter ner under 4%. Men det kan dröja.

I nästa vecka har vi CPI… lär inte flytta nålen mer än marginellt!