Oljan fortsätter upp pga Iran, men så här långt håller sig VIX på mattan. Det ger stöd för börserna. Man är inte särskilt rädd för storkrig som leder till större störningar för olje utbudet… ännu. Ett storkrig hade kunnat stoppa oljeleveranserna som riskerar skicka upp oljan långt över 100 dollar fatet. Detta skapar dels teknisk inflation, men framförallt inbromsning av konjunkturen.

I veckan har vi Flash PMIs som är i fokus. Dock ingen större avvikelse mot förväntningarna.

Philly FED kom i fredags in på -4,0 mot väntat -1,0 och fg -4,0. Delindex var intressanta, då 6m Business Confidence kom in på 18,3 mot 47,2. Ett ganska rejält tapp, men nivån är fortsatt okej. Employment dippade till -9,8 sämsta nivån sen 2022. Intressant! New orders, Prices etc ligger kvar på i stort sett samma nivå. Ingen fara egentligen, men skulle kunna vara början på något nytt.

Tysk Mfg Flash PMI kom in på 49,0 mot väntat 49,0 och fg 48,3. Från Europa kom den in på 49,4 mot väntat 49,8 och fg 49,4. Tillverkningsindustrin står fortsatt och stampar. Tyska Service kom in på 49,4 mot väntat 47,5 och fg 47,1 och i Europa kom den in på 50,0 mot väntat 50,0 och fg 49,7. Står också och stampar. Skapas inga jobb här, så då kan ECB fortsätta sänka i lugn och ro. Dock måste man tycka det är trist att man sänkt från 4 till 2% utan resultat. ELLER?!?!? Säg att man legat kvar på 4%, då hade Europa sett ännu sämre ut. Så man kan säga att Europa, trots att man halverat styrräntan, inte ger något annat än en stillastående ekonomi. Jag tänker att hamnar vi i recession, då kan man inte stanna vid 1,75% styrränta. Och frågan är om den räntan räcker alls? Dvs om vi har en ekonomi som står och trampar. Kan man verkligen vara nöjd med 1,75%? Kanske behövs det ännu lägre räntor oavsett. Dvs man tänker att man fortsätter sänka fram till ekonomin börjar visa lite uppryckning? Då väntar även lägre räntor i Sverige. Svenska bolånetagare kanske ska vara nöjd med den svaga konjunkturen ute i Europa?

US Mfg Flash PMI kom in på 52,0 mot väntat 51,0 och fg 52,0. Service kom in på 53,1 mot väntat 53,0 och fg 53,7. Stabilt. Visar inte på samma svaghet som vissa lokala index. Jag är väldigt spänd på ISM Services, fast vi får hålla ut en dryg vecka!

Senare i veckan har vi CAse Shiller, CB Cons Conf samt Core PCE på fredag.

Jag har lagt märke till en intressant diskrepens. Enkät undersökningar som PMIs, visar på att företagen har en stor vilja att höja priser, men senaste månadernas data visar på att man INTE höjer priserna i praktiken. När det kommer till sysselsättning är det tvärtom. Där visar enkätundersökningarna att viljan att anställa är låg. Samtidigt har arbetsmarknadsdatan fortsatt komma in starkt. Jag tror de här bägge diskrepenserna till slut måste konvergera på nåt sätt. Är konjunkturen strukturellt svag, då ska jobbskapandet ner, och enkät undersökningarna visa på lägre vilja att höja priser. Är den stark, så är det enkätundersökningarna som ska visa på nytt intresse att vilja anställa, och priserna börja ta fart igen. Optimisterna hävdar att ekonomin kommer repa mod när Trumps handelskrig och Iran konflikten lagt sig, och pessimisterna hävdar att konjunkturen varit på utförslöpa länge, och väldigt lite har egentligen med Trump och dyl att göra.

Allt Gott!

———– tis

Jag noterar att svenskt fastighetsindex, SX35, bryter upp efter en två månaders konsolidering. Tidigare har den varit pålitlig när det kommer till att visa riktningen för räntorna. US10yrs ligger som bekant inte på 4,60% längre utan har masat sig ner till 4,30 igår. Det är ingen jättegrej egentligen. En styrräntan på 4,25 och 10årngen kan lätt snurra runt denna med +/- 30 punkter. Lite beroende på dagsform. Men varför köper marknaden bonds nu? 1, inflationsdatan är väldigt bra trots allt 2, oro i världen 3, aktier har stigit en hel del, och vissa kan nog tänka sig att vikta över till bonds. Men så länge som FED inte sänker ska man inte ha för höga förväntningar, utan 4,25 plus minus är att vänta. Skulle jobbdatan krackelera på riktigt, då händer det grejer. Då väntar 100-200 punkter sänkning närmaste året. Men än så länge är chanserna små. Många ledande data punkter visar att vi är i botten på 2022-idag range, men tidigare har de vänt upp. Helt enkelt för att efterfrågan varit för stark, ekonomin har visat sig vara för robust. Det kan mycket väl fortsätta, men gör det inte det så ritas kartan om. Amerikanska börsen, och Världsindex, hålls till stor del upp av Megacap bolag. Men amerikanska ekonomin hålls uppe av Tjänstesektorn. Viker efterfrågan ner sig där, så slutar den skapa jobb, och då växer inte plånböckerna, och inte heller ekonomin, och därmed inte vinsterna. ISM Services är KEY.

Jag tror SPX har potential att nå 6400, men den har också potential att ta ut 5700. Stor sannolikhet att båda händer, och det är omöjligt att veta om vi ska nå 6400 först innan 5700, eller 5700 innan vi når 6400. Kan Trump skapa ett nytt 20% tapp. Absolut! Men jag tror hans strategi var rätt simpel, dvs du vet inte förrän du har provat, och han gick ut hårt på Liberation Day, och jag tror nog inte att alla bara skulle lägga sig wide open. Men han trodde nog att det skulle gå lättare än vad det gjort. Men det kunde han aldrig veta förrän han provat. Tullkriget 2016-2020 gick ju lättare. Så klart att han var taggad. Lite som med Putin och hans lyckade anektering 2014. Han vågade därför köra på 2022. Inte för att det skulle bli lika lätt, men absolut inte så här svårt. Men det kunde han inte veta, för han hade bara 2014 att jämföra med! Man skulle vilja ställa frågan till både Trump och Putin så här ”Givet hur bra det gick för er 2016-2020 och 2014…. så är det förståeligt att ni vågade 2022 och i år, men med facit i hand, HADE NI GJORT SAMMA SAK, OM NI FICK EN NY CHANS?”

CaseShiller US bostadspriser kom in på -0,3% MoM mot väntat -0,1 och fg -0,2 (nedrevierat fr -0,1). Alltså talen är så små så man kan fortfarande tala om stabila bostadspriser, men vi kan nu slå fast att priserna inte längre stiger i USA. Sen värt att noterar att detta är baserat på säsongsrensade priser. Icke säsongsmässigt så stiger dom ännu.

CB Consumer confidence kom in på 93 mot väntat 98 och fg 100. Klart sämre än väntat där alla underkomponenter var svaga. Vi har nu etablerat oss på nivåer under 2022+ range, och i linje med covid 2020, så konsumenterna är oroliga. CB tar framförallt tempen på synen på arbetet, hur lätt det är att byta jobb, rädsla för arbetslöshet, löneutveckling etc, så det verkar ha hänt något. Sysselsättningsdatan närmaste månaderna kommer bli väldigt intressant. Den har ju varit stark hittills, men om man ser till revisions som kommer med fördröjning så är nedrevideringarna ovanligt negativa. Dvs data som visat att det skapats 135k jobb i snitt i månaden, har trillar ner mot 85k efter revideringar. Historiskt har inte FED brytt sig så mycket om revideringar, men jag tänker att kommer siffran ner mellan 0-100k så tror jag FED drar slutsatsen att jobbskapandet de facto varit negativt, men att det visas först senare när revideringarna kommer. Därmed behöver vi kanske inte negativa NFP siffror för att få FED att sänka igen.

Jag noterar att US10yrs fortsätter ner och att även VIX gör det. Normalt sett är detta ju bra för aktier, och därför gör dragloket SPX en ny high idag. ATH är väldigt nära nu!

———- fredag

Core PCE kom in på 0,18% MoM mot väntat 0,12 och 0,1 förra månaden. Givet att lönerna taktar på 3,6 så borde core PCE ligga på 2,6 vilket är strax över 0,2 i månaden. Så allt stämmer. Ser man til YoY kom den in på 2,7 mot väntat 2,6 och fg 2,6. Men det handlar mer om baseffekter. Topline ligger lägre men det är pga låga energipriser. Senaste oljeuppgången kan nog addera nån tiondel där men inget som bryr sig. Inflationen är nära målet, men inte på väg mot målet ännu, vilket förklaras av att företagen har en lönetryck som de har förmåga att kompensera sig för. Efterfrågan är fortsatt ganska okej. Det märks inte minst på senaste månadernas jobbskapande, som iofs verkar vara rätt inflaterat sett till revisions. Men FED skulle behöva ett tapp i efterfrågan i service sektorn med efterrföljande effekt på jobbskapande. Därför blir kommande veckas ISM Services och jobdata superviktig, inför mötet siste juli. Mycket pekar på att vi är på väg dit måste jag säga, men tajmingen är oviss.

SPX tog ut en ny ATH. Grattis. Inte konstigt om vi tar lite andhämtning. Nu får tulluppgörelser (se VIX) och data (se RÄNTA) visa vägen om vi ska göra en kort paus, och fortsätta upp, eller det blir konsolidering.

Trevlig helg!