Många där ute såg hur förra veckans jobb siffra kom in starkt, 147k nya jobb mot väntat 110k. Arbetsmarknaden är stark, FED fortsätter att pausa, räntorna studsade upp!

Men jag anser man har tvärfel. NFP jobben samlar både offentlig och privat sektor. Bara i offentliga sektorn skapades 73k jobb mot normalt strax över nollan. Vill du ta pulsen på konjunktur och efterfrågan, titta då på hur mycket jobb som skapas i privat sektor. Rensat för detta kom jobben in på 74k mot fg 137k. En klar försämring och sämsta siffran på länge.

Historisk NFP data revideras flera gånger för att till slut bli helt rätt. Så är det med mycket makro data, inte minst BNP data. NFP har senaste åren reviderats ovanligt mycket. Nedåt. Men det är det ingen som bryr sig om för det är liksom historia nu, och inget vi kan basera framtida beslut på. Alltså måste man ta den senaste datan även om den är fel. Revisionstakten har legat på ca minus 75k senaste året. Det skulle betyda att det skapades typ noll jobb privat sektor i juni, och typ +60k i maj. Tittar man på ADP datan som bara beskriver privat sektor så kom den in på -33k resp +29k.

Enligt mig ser vi en inbromsning i jobben i privat sektor från tidigare. 12m snittet har statigt trendat nedåt. Dock inte så fort som många trodde för ett par år sedan.

Det är tjänste sektorn som nu ger vika, vilket inte minst ISM Services ”Employment” visar då den nu senast låg på 47,2. Den har varit här av och till sedan 2023, så det är inget nytt. Men nu verkar det stämma med verkligheten. Men ett brott ner under 44 hade varit bekräftande, precis som att en etablering över 50 visar på annat. ISM Mfg Employment visar samma sak.

Så min tes är privata sektorn har dragit ner på en växel. Det är inte varsel vi pratar om. Vi pratar om färre nyrekyteringar. Sen om offentliga sektorn tar över som motor så kan ekonomin rulla på som vanligt, men det är inget jag tror på!

Om min tes stämmer, så kommer datan i första veckan av augusti resp september att vara hyfsat svag. Och är den tillräckligt svag, så kommer FED kunna börja sänka igen.

Och ska FED börja sänka igen, då ska räntorna ner. Typ 100 punkter.

Men det finns OM och MEN, det gör det alltid. Och det är att New Order delen i ISM Mfg+Services, inte visar på tillräcklig svaghet. Att den kanske till och med kan studsa upp under andra halvåret, det skulle i så fall med förlängning ge stöd åt konjunkturen, och därmed arbetsmarknaden. Det är inte base case, men den datan är nästan lika intressant som jobbdatan.

Så givet detta, så känns räntestudsen i fredags fel. Snarare borde vi testa 4% i augusti.

Från Sverige kom det snabb estimat över inflation i morse. KPIF ex energi kom in på 3,3% YoY mot väntat 3,0 och fg 2,5. Det är lite högt faktiskt. Jag har inte studerat detaljerna, men jag har svårt att se att Riksbanken går på en siffra. Riksbankens analys är annars.

1, konjunktur och jobbskapande är svagt

2, man amorterar för räntesänkar pengarana

3, kronan är inte onödigt svag och behövs stärkas. Då är det svårare att sänka räntor

4, lönetakten i år är 3,4 och nästa 3,0. Inflationen bör rent strukturellt landa på 2,4 resp 2,0%

5, vår viktigaste handelspartner, Europa, har svag konja och efterfrågan

6, ECB sänker, om vi avviker för mycket blir det stökigt på valuta marknaden

7, Tullkriget som riskerar påverka våra 180mdr SEK i export till USA

Som sagt, senaste 24 månaderna, sedan sommaren 2023 så har månadsinflationen kommit in i snitt på 0,25 (mätt som KPIF ex energi) vilket lirar med 3% på årsbasis, vilket lirar med lönerna. MEN på månadsbasis är intervallet brett. Av dom här 24 månader så har vi 8 månader där företagen höjt priserna med 0,0% eller sämre. Samtidigt har vi 5 månader där man höjt med 0,6% eller högre. Men lägger man ihop de här 5 + 8 månaderna så hamnar man på snitt 0,25% ungefär. Vad jag försöker säga är att det är inga problem med en enskild månad där företetagen höjer priserna väldigt mycket, om det också finns månader där man sänker priserna, och där stora flertalet månader är väldigt måttliga höjningar. Riksbanken hade gärna sett 0,17% per månad, då detta blir 2% efter ett år, men så fungerar inte verkligheten.

Den här senaste siffran på 0,7 är hög, och fortsätter det att komma in höga data, typ 0,4 och uppåt, då får Riksbanken problem. Men där är vi inte ännu, och jag tror inte vi ska dit.

Tvärtom tror jag på en höst där FED börjar sänka igen, vilket motiverar ECB att fortsätta, varpå Riksbanken måste ha rejält på fötterna för att inte följa med.

Makro veckan är i övrigt väldigt lugn! Så jag får passa på att önska er alla en fortsatt skön sommar!