Det är inte svårt att hitta dom som är baissiga där ute. Man tittar på yieldkurva, värdering och gud vet allt. Mycket av det stämmer, men med sådana indikatorer brukar det vara vanskligt med tajming och inte sällan brukar marknaden vilja ge dom som går mot trenden är rejäl näsbränna innan dom får rätt. Vi står nu inför en veckas dataskörd som sannolikt ger FED råg i ryggen av våga sänka i september. Lägre räntor är bra för multiplarna. Men om sänkningen kommer sker mot bakgrund av dåliga tider, ja då ska vinsterna revideras ner, och det är dåligt för börsen. Datan kan också balansera på den delikata linan mellan lägre räntor, med bibehållna vinster. Det ser inte jag som osannolikt faktiskt, och skulle kunna ge börsen en körare till på uppsidan. Rent psykologiskt hade det varit perfekt, då det får haussarna att luta sig tillbaka (vilket dom kommer ångra längre fram), och baissarna får bita i det sura äpplet och tvivla på sin positionering.

Imorse kom Kina Mfg PMI in på 49,4 mot fg 49,3. Non-Mfg kom in på 50,3 mot fg 50,1. Gäsp!

Från Europa kom Mfg PMI in på 50,7 mot fg 50,5 och från Tyskland 49,8 mot fg 49,9… Gäsp!

Senare i veckan har vi Flash Inflaiton från Europa, ISM/PMI från USA, Service PMI/ISM från USA och Europa, JOLTS, CPI från Sverige, ADP från USA och veckan avslutas med den viktigaste NFP jobb rapporten från USA.

När det kommer till NFP så väntas 75k mot fg 73k. Totalt 148k. Över 200k, dvs antingen genom bättre än väntat fg månad, eller höga upprevideringar av fg månad, gör marknaden orolig för om FED kommer darra på manchetten. Noll eller negativt kommer skrämma upp recessions spöket, vilket inte heller är bra. Medan allt därimellan är lite av goldilocks, dvs marknaden tror på lägre räntor, men bibehållna vinster. Hur marknaden tolkar det kommer ni märka av mixen US10yrs och VIX. Där den första bygger på om FED kan sänka räntan eller inte, och den andra om vinsterna kommer kunna upprätthållas eller ej. Så egentligen behöver man inte ens titta på datan, utan det räcker att titta på dom två.

Ha en fin vecka!

————– Tisdag

Som sagt ovan, finns det många baissare där ute. Till er vill jag bara säga, att aktier generellt trendar oftast uppåt när FED är inne i en rate cuting regim, givet att vinst prognoserna håller. Så för att ni baissare ska få rätt, så måste antingen 1, arbetsmarknaden ta fart igen, upprätthålla lönetrycket och därmed inflationstrycket, och därmed omöjliggöra sänkningar av räntan. Under det här scenariot bör man fundera på var en acceleration av efterfrågan ska komma från. (under detta scanario lär vinsterna ligga kvar). Eller 2, måste efterfrågan kraftigt avta, skapa kraftigt stigande arbetslöshet, sänka lönebildningen och därmed lönetrycket varpå inflationen avtar vilket leder till kraftfulla räntesänkningar. (vilket iofs inte räcker då vinstestimaten tappar stort). Så istället för att diskutera börsnivåer, värderingsnivåer eller yieldkurva. Låt oss diskutera bakomliggande faktorer för efterfrågan och konjunktur. Vad talar för fågel, fisk eller mittimellan? För blir det mittimellan, så lär börstrenden bestå.

Flash inflationen från Europa kom in på 2,3% mot fg 2,4% YoY… lite gäsp! Europeisk konjunktur och jobbskapande står stilla. Det är inte recession, men inte heller högkonjunktur. Det är stillastående, vilket liksom är lite av Europas Default läge. ECB kommer ligga kvar på sina 2% så länge som vi inte trillar över i recession. Löneläget är fortsatt något förhöjt men kommer röra sig nedåt, och med det inflationen. Det höga löneläget parat med svag efterfrågan gör det omöjligt för företag att anställa folk. Personalkostnaderna ökar redan mer än Bruttovinsterna för många företag.

US Mfg PMI kom in på 53,0 mot fg 53,3… sämre men fortfarande norr om 50

US Mfg ISM kom in på 48,7 mot väntat 49,0 och fg 48,0… sämre än väntat, men bättre än sist, men nivån imponerar inte. Den där tariff drivna uppgången, där industrin la en massa orders för att undvika framtida höga tullsatser, är förhållandevis medioker. Jag tror att det handlar om att slutkundsefterfrågan inte finns där….

Dito Prices kom in på 63,7 mot fg 64,8… lägre än sist, men fortsatt hög nivå. Många har lyft fram den som illavarslande för prishöjningar, men vi har sett väldigt lite av det i realiteten. Titta på core CPI/PCE!! Jag tror det handlar om det enkla faktum att företagen gärna ”vill” höja priserna för att deras kostnader, personal och annat, mullrar på, men att kunderna inte riktigt orkar med det, och därför kan man inte göra det utan att tappa volym. Därför blir inte prishöjningarna i realiteten vad enkäterna säger.

Dito Employment kom in på 43,8 mot fg 43,4… fortsatt pissdålig, och lirar med jobbskapandet i industrin på sistone. Det är urdåligt då man faktiskt netto varslar folk. Om det har att göra med svag efterfrågan eller tariffer eller både och är däremot oklart!

Dito New Orders kom in på 51,4 mot fg 47,1…. en rejäl uppryckning. Om det är början på nåt nytt, en acceleration i efterfrågan eller bara en studs vet jag inte. Vad jag vet är att om det inte skapas jobb över en längre tid, då blir köpkraften därefter, och då brukar efterfrågan ha det jobbigt, och då lär inte New Order hålla i sig.

Jobbskapandet är och förblir det enskilt viktigaste variabeln en tid till framöver.

————- Allokering

Det läggs oftast mycket tid på vad man ska köpa och sälja men man lägger inte så mycket tid på allokering.

I min bok finns det 5 strategier utifrån vem man är som person, horisont, syn på risk, om pengarna ska användas nu eller senare, växa eller bevaras osv. Vem är du?

1, 100% aktier alltid.

Den här personen vill inte ligga fel när börsen går upp. Om börsen går ner så är det tråkigt, men om man har väldigt lång horisont, har inget mot risk och vill att pengarna ska växa till varje pris är detta att föredra.

Passar många i pensionssparandet.

2, 50-100% aktier

Utgångspunkt är att man har 100% aktier, men vill ha möjlighet att dra ner till 50% om man har en dyster syn på börsen och risken upplevs som oattraktiv i förhållande till avkastning. Men man drar aldrig lägre än 50% för man vill inte gå miste om uppgång även när man har fel. Man förlorar alltid pengar när det går ner. Men man tjänar alltid när det går upp.

En strategi som också passar många långsiktiga. Men den kan vara vansklig om man allokerar fel då man kan sitta på 100% när det faller, och 50 när det rallar, och då blir avkastningen inget vidare.

3, 50% aktier alltid

Detta passar den som inte vill sitta på 100% när det faller, eller 0% när det rallar. Utan väljer medelvägen. Passar den som tycker strategi ”1” och ”2” är alldeles för riskabel.

4, 0-50% aktier

Har utgångspunkt att inte äga aktier, dvs 0%, men är beredd att gå upp till 50% om det ser attraktivt ut. En variant av strategi ”2” fast med lägre risk. Notera att även här finns risken att ligga på 0% när det går upp, och 50% när det faller.

5, 0-100% aktier

Opportunisten. Han ligger i utgångsläget på 50% aktier, men är beredd att gå upp till 100% när det ser bra ut, och ner till 0% när det ser dåligt ut. När han är osäker lägger han sig mittimellan, en position som varken är helt rätt eller helt fel. Även denna har allokeringsrisk då han kan ligga 100% när det faller och 0% när det stiger.

Strategi 1 och 3 tar ingen allokeringsrisk egentligen. Men drar inte heller nytta av allokering när den blir rätt. Något som startegi 2, 4 och 5 gör. Det finns ju även en strategi med 0% aktier alltid, men då är det knappast någon strategi.

Många tror strategi handlar om tajming och ha rätt hela tiden. Det gör det inte. För det finns ingen som fungerar. Men det finns verktyg som inte är så dumma. Jag kan ge några ledtrådar.

1, Värdering

Börsens direktavkastning, PE-tal och aktieriskpremie kan man se ur historiskt perspektiv, och så kan man slå fast om den är i över eller undre kvartilen.

2, Om börsen gått bra? Man kan titta på en kombo av Korta och långa RSI

Lägg ihop 1 och 2, så vet du om börsen ur ett historiskt perspektiv gått starkt och är högt värderad.

Detta i sig är INTE någon sälj signal. Men det är en signal om minerad mark. Man kan tjäna mycket pengar i minerad mark, MEN historiskt har man även ibland förlorat MYCKET.

Så därför ska man leta efter säljsignaler. Gärna tekniska sådana. Jag gillar när korta medelvärden, typ 20dagarsEMA passerar ett längre medelvärde.

Om börsen INTE är för högt värderad eller gått starkt, så ska man INTE sälja. Det kan gå ner ändå, men det får man leva med.

Om man sålt, när ska man köpa tillbaka.

Jag säger, vänta INTE på när börsen blir billig. Det räcker med fair valued. Vissa kräver billig, särskilt när man ställt sig utanför, och det känns vanskligt att köpa. Men många gånger vänder det innan den blir billig. och man missar uppgång. Sen menar vissa att man lika gärna kan vänta på tekniskt köpsignal, i likhet med den man fick säljsignal av. Detta då man inte vet om börsen ska ner till normal värderad eller billig. Det finns en logik i det. Men oftast går det snabbt.

MEN, allokering är som alla andra beslut. Ibland blir det fel. Och kan man inte leva med det, så är det bäst att köra på strategi 1 eller 3.

Hur ser det ut nu? Jo tittar man på SPX så är den högt värderad, och hyfsat högt överköpt. Dvs gått starkt! Men vi har ännu ingen säljsignal. Jag skulle hoppa av om vi bryter genom 6100. Hur stor är den risken? Relativt hög skulle jag säga, men jag tror jobbsiffran på fredag har krut att skapa ny optimism.

Sen ska man ha en nykter syn på börsnedgångar. 5%are händer hela tiden. Inget att bry sig om, kan orsakas av vad som helst. Repar sig supersnabbt. 10%are finns det något fundamentalt i, som sen visar sig vara oväsentligt. Repar sig också väldigt fort. Sen finns det 20%are. Då finns det också nåt fundamentalt som också visar sig vara väsentligt. Det repar sig men det tar lite tid. 2022 hade vi en sån. Då föll det i nästan ett år, och tog lika långt tid att hitta tillbaka. Nästan 2 år av obefintlig avkastning. Det är störigt, men helt oväsentligt för någon med lång horisont. Men det kan spela större roll för någon med fokus på att bevara pengar, kort horisont eller tycker risk är jobbigt. 20% kan också gå snabbare, som Covid eller Trump. Men man ska räkna med att pengarna kan vara oförändrade efter 2 år. Sen har vi krascherna, som orsakas av lågkonja och vinstfall bland bolag. Dom är ovanliga, men det är här vi alla ställs på prov. Senast vi hade en sån var under Lehman. Dessförinnan IT-kraschen. Då fick du vänta 4-5 år innan din portfölj återhämtat sig. Tidigare under historien har vi perioder där det tog upp mot 10 år. Det är då du som investerare ställs på prov. Det skrämmer många, men man ska veta att dom är ovanliga, och uppgångar är betydligt vanligare.

Det som talar mot allokering är att vi inte vet NÄR. Att man måste sälja rätt, och sen köpa tillbaka rätt. Att man sannolikt trampar fel några gånger, och måste ta dom små förlusterna. Sen ska dom små förlusterna ställas mot när du hamnar rätt. Det är mycket svårare än man tror. Det som talar FÖR allokering är att innan måste 20% are och 50% are så har punkterna 1 och 2 uppfyllts ovan. Dvs börsen har gått starkt och är högt värderad. Så agerar man på sälj signaler så kommer man kunna stå utanför en del av nedgången. Sen måste man köpa tillbaka också. Och man köper och säljer aldrig på botten/toppen. Sen ska vinsten ställas mot förlusterna när man har haft fel. Börsen är nämligen inte bara högt värderad och gått starkt precis innan 50% are utan det är vanligare än man tror.

Men om man tänker att börsen faller med 50% och sen dubblas. Detta över en period på flera år. Du har 100kr, och du hoppar av på 85kr (15% ner). Börsen fortsätter ner till 50 (halvering) och bottnar. Sen hoppar du på vid 65 och den går till 100 igen. En uppgång på 54%. Då växer dina 85kr till 131kr. Börsen är oförändrad, och du har gjort 31%. Du kommer få en årsavkastning man kan leva på. Du såg inte dina pengar försvinna. Det är mycket som kommer att kännas bra. Men kom ihåg att du också tagit ett par smällar när du dragit ner risk och haft fel. Och att ovan exempel bygger på någon som haft Rätt i båda besluten. Inte lätt. Men inte omöjligt faktiskt. Enligt mig är det inte så svårt att få rätt just när man ska ha rätt. Utan alla andra gånger man agerat och börsen inte kraschat. Alla 10% are och 20% are ovan skrämmer skiten ur en och får en att agera. Då måste man stoppa ur sig när den repar sig och det kostar pengar. Det är problemet.

—————- onsdag

OLTS kom in svagt på 7,2m mot väntat 7,3 ch fg 7,4. Färre nya jobb annonserade och en tillbakagång till den fallande trenden, där vi sett ett litet skutt tidigare i år. Detta lirar med den i övrigt svaga arbetsmarknadsdatan.

USA tycks dra mot Sverige och Europa. Dvs företagen gör sig inte av med folk. Men är du arbetslös är det svårt att få ett nytt jobb. Detta är synonymt med en ekonomi som i princip står stilla. Detta i sig gör att vinsterna inte kan växa, men de faller inte heller. Företagen har hittills höjt priserna i takt med att kostnaderna, främst löner, ökar. Detta i sig upprätthåller vinsterna. I vissa fall höjer man inte priset, utan sänker volymen på produkten. Tänk er mindre Chips i påsen till samma pris. Detta är samma sak.

Imorgon kommer ADP och ISM Services som är en viktig föråkare till NFP…. spänn fast er!

Europa Service PMI kom in på 50,5 mot fg 50,7 och Tyskland blev det 49,3 mot fg 50,1. Gäsp.

—————-