Datan rullar fortsatt in på ett börsvänligt sätt, där svag dollar och VIX borde kunna driva oss högre. Jag tar sikte på SPX 7800 till våren, med stopp vid 6500. Huvuddelen kommer drivas av vinster där rapporter från Nvidia och Meta är viktiga, och för övriga bolag handlar det om bibehållna vinster där man återköper aktier, vilket driver vinst per aktie högre. Under Q4 såg vi lite rotation från USA och Tillväxt till Europa och laggards. Den trejden borde gå tillbaka närmaste månaderna.

Jag tror FED sänker EN gång till mot 3,25%. men fortsätter inflationen ner från tidigare runt 3% mot 2% samtidigt som arbetsmarknaden är svag, så utesluter inte jag att man kan gå för 100 punkter till, mot 2,25%. Det är i så fall där korträntorna håller sig samtidigt som långräntor sannolikt ligger kvar 100-150 punkter högre. Aktieriskpremie runt nollan håller i sig, samtidigt som PE-talen når 25, vilket gör att SPX vinst per aktie går från 275ish till 300-325usd. Men detta kräver att AI trejden är intakt.

Att långräntan håller sig är inget ovanligt. Titta på historiskt mönster där 10-2 yield kurvan oftast blivit starkt positiv, 100-150 punkter, efter invertering. Rent fundamentalt har vi dessutom 3 förklaringar, 1, Tarifferna gör att USA importerar mindre, dvs färre länder får betalt i dollar och köper bonds 2, man köper mer guld än tresuries nuförtiden 3, om man vågar ta risk och köpa aktier så finns inget köptryck i långa bonds. Men det är klart att fortsätter FED ner mot 2% ränta så finns det nedsida på även långa. Ofta har denna rörelse sammanfallit med recession, men så länge som arbetsmarknaden är stabil, dvs inga stora minus siffror orsakade av X Y eller Z, så är vi inte i recession utan mellanmjölksland. Skulle något hända som orsakar recession så kommer 1, FED tok sänka först ner mot 2% och sen sannolikt ännu mer 2, långräntor faller som stenar. Då vill man inte ha aktier!!!

Om vi får en urtopping under våren, så hade det varit hälsosamt med rekyl. Särskilt med tanke på att valet i höst, som by definition är folkets röst för Trump. I första hand lär SPX tappa till 6500, och i andra hand 5600-5800. Så tanken är att så länge som Q1 och Q2or blir okej, samtidigt som jobb och inflationsdata kommer in ”rätt” så finns det goda odds att tjäna pengar på börsen. Sen ska man nog vara försiktig!

Den stora risk faktorn ser jag att konsensus känns rätt positiva där ute. Man tror börsen ska fortsätta upp och VIX ska fortsätta ner. Kommer det nåt nu, så är det ganska oväntat, och VIX lär dra, och SPX faller snabbt ner mot 6500 igen. Men just idag kan jag inte säga vad det skulle vara, och NÄR det kommer att hända. Politiskt har vi ju en massa grejor hela tiden, men de biter varken på bolagsvinster eller inflation, så därmed har de ingen strukturell inverkan på börsen. Börsen är som alltid en funktion av framtida vinster och Multipel (centralbanks politik). Om en faktor inte rubbar någon av dom här, så får det inga konsekvenser för börsen.

I veckan har vi US CPI imorgon som viktigast. Men även PPI, NAHB, Retail, Philly samt Empire. Från Sverige kommer CPI data. Borde vara lugnt!

—————– tis

Idag kommer inflation från USA. Mätningarna från förra året var extremt låga. Men nu tror marknaden och många av ekonomer att det bara var en parentes. Man väntar sig en återgång till ganska höga tal. Eller rättare sagt, man tror att månadstakten i snitt ligger på 0,25-0,30 och för att den ska fortsätta att snitta runt detta, så måste den här siffran vara högre. Man kan också säga att YoY siffrorna bör vara stabila då inget nytt har hänt, och detta kräver också en högre månadssiffra. Marknaden tror att inflationstrycket är fortsatt stabilt kring 2,7-3,0% och därför tror man inte heller på räntesänkning förrän tidigast juni.

Dagens data skulle kunna ändra på detta, och jag tror marknaden skulle gilla det. Jag har ingen egen uppfattning om dagens data. Truflation säger att den blir låg och att hösten nedgång inte var någon outlier. Svårt att säga om det stämmer! Min egen uppfattning är att Lönerna verkar takta runt 3,5%, och inflations trycket rent strukturellt borde ligga på ligga 2,5%, vilket är typ 0,20 per månad i snitt, med deviation på 0,15-0,25…. men det är mer en statistisk iaktagelse. Eftersom förra två siffrorna för oktober och november var så låga så är det inte orimligt om december siffran är lite högre.

US Core CPI kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2%. Bättre! På årsbasis kom den in på 2,6% mot väntat 2,7 och fg 2,6….. Headline ink energi kom in på 2,7 mot väntat 2,7 och fg 2,7. Det verkar ändå som om pristrycket mattats av där ute, och det är inte så konstigt, för att företagen borde ha det tuffare att höja priserna när konjunkturen är svagare och arbetsmarknaden inte längre skapar jobb.

När det kommer till amerikanska inflation, så kretsar debatten väldigt mycket kring att boendekostnader håller uppe datan, och visst, ex boende så hade den varit lägre. Och grejen med boende kostnader är att den alltid varit sencyklisk, och att dom därför borde komma ner, och med det borde inflationen närma sig målet. Den här diskussionen stämmer och är viktig. Men även när man ser till Core CPI ex Shelter så är den förhöjd. Och det har handlat om inflaitonen i Service sektorn, som hålls uppe av lönerna på 3,5-4% som gör att man där höjer priserna. Detta tycker jag diskuteras för lite. Men löner på dom här nivåerna så kommer inflatinen inte att nå målet, även om boende kostnader lugnar ner sig. Men i takt med svagare efterfrågan och sämre arbetsmarknad, så är det min tro att löner kommer ner mot 3% i årstakt, 0,25% i snitt per månad, och med det så kan vi nå målet. Point being, både löner och boende kostnader måste mattas av för att vi ska nå 2% målet…. men chanserna att vi gör det är väldigt goda. Åtminstone så länge som konjunktur och arbetsmarknad fortsätter att vara lika svag som nu!

VIX faller, Dollarn är svag… bra för börs!

————– ons

många är nervösa, VIX var på low men klättrar nu samtidigt som börs är på ATH, dags för korrektion. Visst kan det hända nåt huxflux som ger marknaderna anledning att köra ner börserna en bit. Så är det alltid när det finns inneboende vinster. MEN, är FED duviga om nån vecka, och Q4 orna okej, så tror jag snarare att det kan fortsätta upp faktiskt! För mig var det mest sektor rotation i Q4, och nu är det dags för USA att ta på sig ledartröjan igen, vilket kan driva SPX mot 7200-7300, sen får vi rekyl. Men visst, det får inte komma nåt skit flygande som ger marknaden anledning att ta hem lite vinst. Och det kan ju alltid hända any given Tuesday!

US PPI kom in på 3,0% YoY för november, mot väntat 2,7 och fg 3,0 (uppreviderat fr 2,7). Månads ökningen låg på 0,2 jämfört med dom två föregående 0,1 resp 0,6. Att tala om att tarifferna ger någon särskild impact på priserna i producentledet har jag svårt att säga. Visserligen kom hela ökningen från Goods ledet, och inte Services. Men förra året låg PPI också på 2,9% i årstakt. Samma typ. PPI siffran är ju egentligen ointressant för räntor osv, men om den stiger väldigt mycket så kommer såklart företagen i slutändan vilja dumpa över kostnadsökningarna på konsumenten. Detta är något vi inte sett i CPI/PCE datan, där det är services(löner) och boende kostnader som är problemet.

Vi hade även Retail Sales som kom in hyfsat inline. Detaljhandel är inte det som driver tillväxt i USA. Man shoppar för ungefär lika mycket nu som förra året.

——————– tors

Svensk inflation kom in som väntat på 2,3% YoY….. skönt för Riks, som lugnt kan ligga kvar på den stimulativa nivån 1,75%. Närmaste halvåret borde man ligga stilla, men trillar inflationen under 2% vilket det finns goda chanser, så kan man alltid använda det som anledning att sänka. Idag skapas inte några nya jobb i Sverige, och har inte gjort på 2,5år, vilket är en anledning i sig. Sen kan alltid fråga sig, hur stimulativ ska man vara? Idag är räntan under inflaitonen redan. Jag säger så här, nästan alla bedömare tror att svensk ekonomi ska repa sig i år. Jag tror inte det. Och står vi i sommar och det visar sig att det fortfarande inte skapas några jobb, plus att inflationen halkat ner ytterligare nån tiondel, ja då kan man per definition ta upp sänkningar under andra halvåret. Hamnar vi i kraftig recession, dvs med kraftigt negativt jobbskapande, ja då sänker man till noll. Detta finns det ingen anledning att tro i dagsläget. Sen har vi USA… fortsätter dom att sänka vid varje möte, så sätter det press på ECB med en alltför stark euro, och då kommer dom återuppta sina sänkningar, och då kommer vi haka på, för vi vill inte ha starkare krona för exportens skull. Alltså så skulle även fortsatt sänkningar i USA, vara en anledning till att man sänker under andra halvåret. Men just NU, så kan Thedeen sitta lugnt i båten.

Till marknaden, jag är rätt förvånad över senaste dagarnas uppgång i VIX. Det finns många där ute som tydligen är nervösa och beredda att betala ganska bra för skydd. Visst, vi har Iran, Venezuela, Grönland, FED stämning och allt möjligt skit, men att det skulle få impact på globala earnings ser jag inte. Men visst, det är ett chicken race mellan VIX och SPX nu…. och nån kommer att ge vika!

Empire FED kom in på 7,7 mot väntat +1,0 och fg -3,9… bättre men fortfarande inom 2022+ intervallet, dvs mellanmjölks konjunktur

Philly FED kom in på 12,6 mot väntat -1,0 och fg -8,8… samma analys som ovan.

Som sagt, min tes är att USA rent strukturellt växer med c1,5% vilket skapar netto 0,5% nya jobb på årsbasis, vilket är i snitt 50k i månaden, samtidigt som Europa växer med knappa 1% vilket inte skapar några nya jobb alls, och den här konjunkturella situationen skulle kunna hålla i sig hela året….. och när man översätter till vinster, tänk SPX, så har vi alla bolag utanför Tech relaterat där man gör ungeför lika stor vinst som förra året, men där man också köper tillbaka aktier så att vinst per aktie ökar, vilket ger ett bidrag på ca 5%. Sen har vi dom stora Tech bolagen med Meta och Nvidia i spetsen som står för den ”äkta vinstökningen” som ger ett bidrag på 5-10% beroende på vad det blir. Därmed kan vi få 10-15% vinst tillväxt i år, TROTS att ekonomin står stilla!

För SPX del innebär det att Vinst per aktie landar på 300usd +, och sätter man ett PE på 25, så får man ut index värde 7,500. Är PE 25 rimligt? Well, det är dyrt som fan till 10-15% tillväxt eller. Men PE 25 är alltså 1/25=4% earnings yield och sett till räntan på lika mycket så är det kanske okej. För många investerare är kalkylen enklare än så! Antingen stoppar jag in dom på banken och får dryga 3%. Eller köper jag index här och följer med upp till 7,500 vilket är 8%……………… 8% är bättre än 3%. Punkt.

Hur ska man tänka då? Well, jag vill också hellre ha 8% än 3%, men jag tycker nog PE20 hade varit mer rimligt, vilket är 20 * 300= index värde 6,000. Det kan vara bra att ha i bakhuvudet att index enkelt kan tappa 15% och ändå kännas mer rimligt värderat!

Sverige, som jag inte direkt följer, handlas till PE18 på typ nästan ingen vinsttillväxt…. det tycker jag nästan är värre. Vilket företag vill du helt vara aktieägare nästa 10 år, Nvidia eller Swedbank? Jag vet vad jag hade valt, sen är det inte säkert att Nvidia blir en bättre aktieplacering. Fantastiskt företag är inte samma sak som fantastisk aktie.

NAHB index kom in på 37 mot väntat 40 och fg 39… svagare men inget graverande.