There is a great article in today’s Wall Street Journal regarding Bridgewater (the world’s largest hedge fund) and how they’ve managed to guide a $86B fund through this market. Their flagship fund is up an astounding 38% this year. How did they do it?
They’re betting on what Ray Dalio, the firms founder, calls the “d process” – the de-leveraging process. Ray Dalio has long said that the global economy was experiencing its first real de-leveraging since the great depression and he’s been putting his money where his mouth is by betting on macro trends that perform well in such a scenario.
vad dem säger idag känns väldigt konsensus, men när de började ta de här positionerna för ett år sedan, i slutet av -09, inför 2010 pratade man mer return of growth etc. Det är en bedrift, Snyggt jobbat!
Their big bets:
1) Treasuries
“One of Bridgewater’s biggest gains came from its bullish investment in Treasurys, says Mr. Jensen. The fund believed demand for such government bonds would remain high as investors sought safe returns amid heightened economic uncertainty. In the spring, when some investors thought signs of economic growth would prompt the Federal Reserve to raise interest rates, Bridgewater stuck by its thesis that rates would stay near zero and Treasurys would remain attractive. The Dow Jones CBOT Treasury Index is up 12% this year.”
komm: idag ligger 10yrs på 2,6% mot 3,6% för ett år sedan.. grattis. Var ligger den om ett år, jag gissar på 1,5-3%
2) Japanese Yen
“Also helping drive Bridgewater’s returns: a bullish investment in the Japanese yen, which has risen nearly 16% since May. The yen’s rise is being driven by a weaker dollar and China’s recent purchases of the Japanese currency.”
3) Gold
“Another big moneymaker has been gold, a commodity that has risen roughly 20% in value this year as investors flee major world currencies in decline.”
komm: har du nån uppfattning om dollars, borde du har en uppfattning om den här. Guld är alternativ valutan är inte dollar fungerar.
4) Leverage
“Like many macro hedge funds, Bridgewater uses leverage to amplify returns. Mr. Jensen called Bridgewater’s leverage a “moderate, controlled amount that has been tested through many crises, including 2008.”
komm: för att nå 38% måste de haft 2X brutoexponering.
What is their outlook currently? Bridgewater sees a higher risk of deflation than inflation in the US with China leading the global economy:
“Looking ahead, Mr. Jensen says deflationary pressure will continue to outweigh inflation concerns in the U.S., and he expects the Fed will have to do another round of quantitative easing—increasing the money supply to stimulate the economy—even after the $500 billion move that is expected in the near term.
Meanwhile, the economies of developing nations like China will keep getting stronger, while the U.S. stays relatively weak”
komm: de tycker i stort sett samma sak idag som för ett år sedan.. vilket gör att de borde ligga kvar i sina positioner. Ska 2011 bli som 2010?
Men så konstigt är det inte, precis som alla andra som köpt guld och räntepapper så ligger de kvar i sina positioner.
Precis samma sak gäller aktier, fast tvärtom. Aktier nästan inte fått några inflöden alls i år. Uppgången i vikt beror nästan uteslutande på kursuppgångar. Man har alltså inte börjat flytta pengar från bond- och money market funds än.
Men HAllå, jag haussar inte… jag bara säger att det finns sjukt mycket kapital som kan re allokeras när räntemarknaden börjar sjunka (räntorna stiger) och aktier börjar se attraktivt ut (Vinsttillväxt drivs av ökad efterfrågan).
För detta krävs en stark konjunktur med riktigt DEMAND. Nu kan vi ju inte sitta och vänta på DEMAND för att köpa, utan marknaden kommer att prisa in detta minst 6 månader innan. Marknaden måste tro på den framtida konjunkturen!!
KAnske får Bridgewater rätt och guld fortsätter att gå upp, och räntorna går ner. Då kan världens största hedgefond sitta och säga, VI FICK RÄTT IGEN….
ELLER
har det vänt upp, och deras performance är usel. Vanliga visan, what goes up, must come down!!!
ELLER
det kanske mest nervpirrandet. Det håller JUST NU på att succsssivt ta sig ur årets vinnar possar och ta nya positioner…. och när vi sammanfattar om ett år säger de: ja vi köpte aktier för att ingen annan gjorde det, samtidigt som vi såg hur amerikanska konsumentens balansräkning började kommer mer i balans och det var bara en tidsfråga innan animal spirits skulle ta tag folk och trigga privat konsumtion. Först vanlig detaljhandelsförsäljning (som inte kräver lån eller minskad arbetslöshet), därefter sjunkande arbetslöshet, därefter tillväxt på utlåning, och därefter ökad försäljning av kapital varor/durable goods (som kräver lägre arbetslöshet och utlåning)… och därefter en hygglig konjunktur
Den som lever får se!!!
ps. I media är det vissa förståsigpåare som säger att man ska ha aktier för att Q3 är så starka. Det är möjligt att man ska ha aktier, men ABSOLUT INTE AV DETTA SKÄL. Det finns ingen somhelst guidande information i dagens Q3 som därmed skullle säga nåt om framtiden.
Vissa bolag med Asien expo går bra för att Asien utvecklas starkt, detta är riktigt!!! Men de flesta vinster IDAG är skapade av 1, cost cutting och 2, uppsvinget i lagercykeln. De här två komponenterna kommer inte att förklara vinsterna 2011/2012 ds
Kortsikt's Blog 
”komm: idag ligger 10yrs på 2,6% mot 3,6% för ett år sedan.. grattis. Var ligger den om ett år, jag gissar på 1,5-3%”
Ojoj! Menar du på fullt allvar att du tror att den amerikanska 10-åringen kan sjunka ned till 1.5 % inom ett år!!??
Isåfall måste det vara världens läge att idag sätta allt på börsen i stabila företag till P/E 10. Tänk att man idag kan köpa svensk verkstadsindustri (små-till medelstora) till P/E 7.5 på 2011 års vinst.
Om den amerikanska 10-åringen når 1.5 % så blir ju ett rimligt pris på normala amerikanska företag P/E 40.
Kanske kan det faktiskt inträffa, QE2 lär väl pressa ned räntan?
Kanske är det så enkelt att man skall vara fullinvesterad nu. Om 10-åringen går under 2 % så finns det ingen annan plats att sätta pengarna på än börsen och i hus. Kanske är 2010 sista gången på ett par decennier som vi tar förväl till värderingar kring P/E 10 och vänjer oss vid att P/E 20 är urbilligt och P/E 30 ett bra pris …
Egentligen kan man argumentera för att aktier just nu är oerhört undervärderade. För 20 år sedan hade vi räntor om 10 % och P/E-tal om 10 i utvalda bolag.
Idag har vi en 10-årig ränta i USA om 2.56 % (going under 2 %) och fortfarande kan man köpa svenska företag för P/E 10 på nästa års vinst.
QE2 står inför dörren, och lär pressa 5-åringen under 1 % samt 10-åringen under 2 % och kanske t o m 30-åringen under 3 % (!!).
Är det då rimligt att jag kan räkna upp ett tiotal svenska medelstora bolag som på 2011 års vinstnivå idag kan inhandlas till P/E 7.5 ???
QE2 handlar om att pressa räntan!!! Fungerar det inte blir det QE3 osv…
Risken med QE är klart hög inflation, och samtidigt halvtaskig tillväxt, på lite sikt. Men med den statskulden de byggt upp har de säkert inget emot att inflatera bort en del under ett antal år!!!
Snacka om att vara född precis rätt år!
Just utkommen på arbetsmarknaden med bra lön samtidigt som regeringen sänkt klart skatten. Och så går vi rätt in i QE vilket kommer pressa 10-åringen under 2 % och kanske tom 30-åringen under 3.5% kanske tom 3 %!! Aktieinnehaven kommer att stiga rätt upp i skyn, alldeles oavsett konjunkturen inom några år. Var skall folk sätta sina pengar?
Till 2 % ränta bundet 10 år i en statsobligation eller köpa aktier med vinstnivå motsvarande 10-14 % avkastning? Portföljen består ju nu av innehav med vinstavkastning motsvarande 12-14 % om året, gissa vad dessa innehav kommer att gå när FED pressar ned räntan 🙂 Upp!
Nu är inte Sverige USA, men när den tiden kommer är det kul att se att bundet villalån 10 år just nu kan fås för 3.2 % efter ränteavdrag. Ynka 10 000 kr i månaden köper hus för 3.75 mkr med säkert lån bundet 10 år. Synd bara att vi inte får någon QE i Sverige.
Tänk den högutbildade amerikanska 25-27-åring som går ut i arbetslivet just nu, bättre tider har aldrig funnits. $100k nettolön efter levnadsomkostnader inom IT-sektorn/vården/ekonomi, McMansion för $400k. Är man 2 med bra utbildning och lön så kommer de kommande åren vara otroliga.