En av läsarna, Fredde, la precis in följande;

”Achuthan: There will be no second half recovery”
http://money.cnn.com/video/news/2011/08/01/n_lak_biz_stuck.cnnmoney/

”JPMorgan Chase Cuts U.S. Third-Quarter GDP Forecast to 1.5% on Consumption”
http://www.bloomberg.com/news/2011-08-03/jpmorgan-cuts-u-s-third-quarter-gdp-forecast-to-1-5-on-spending-slowdown.html

Jag bifogar även Buffets syn, som förvisso är en månad gammal. Det hade varit intressant och se vad han säger idag?

http://www.bloomberg.com/video/72153912/

Poängen är att en investerare, en tongivande investmentbank och en ”oberoende” makrosnubbe tror samma sak. Lägre tillväxt, lugnare tider javisst… men ingen RECESSION.

Vad innebär detta för börsen och din portfölj?

En Recession innebär att folk börjar mista sina jobb, tillväxten är negativ, Försäljningen KRYMPER för företagen, och därmed vinsten. Visst de kan göra cost cutting, vilket innebär att de kan undvika förluster, men inte negativ vinstutveckling.

Börsen faller nästan alltid på negativ vinstutveckling. Varför? Jo därför att börsutvecklingen är en funktion av EPS% + Div% + PE förändring. EPS är negativ, Div justeras ned då företagen blir rädda och bidrar därmed neagativt, och PE sjunker för att vinstutsikterna blir dåliga.

Om vi bara går in i Lower trending growth, LTG, så bibehålls företagens försäljning (den växer förvisso inte!) och eftersom de inte drar på sig nya kostnader (typ nyanställningar) kan vinsterna bibehållas. Om vinsterna finns kvar, finns utdelningarna kvar… och pga av LTG sjunker inflation och därmed räntorna (som är alternativavkastningen) och då framstår aktier (trots utebliven tillväxt) som hyggligt attraktiva. Visst, vi kanske inte får en starkt stigande trend på börsen… men vi får inte heller nedgångar på +30% som en recession kan medföra utan problem.

Lite klargörande krävs dock! Detta förutsätter dock att PE nivåerna INTE prisar in hög tillväxt. För då kommer PE komponenten bidra negativt när den ställer om sig till noll tillväxt. Idag är inte PE nivåerna för höga förutsatt att vinterna finns kvar!

Vän av ordning, bör man även säga att låga räntor gör att obligationspriserna stiger och därmed attraherar kapital till räntemarknaden. Men efter uppgången slår alternativ avkastnings argumentet genom. Särskilt när earnings och div yield känns pålitliga. Låga räntor är ju ett kvitto på dåliga tider som kortsiktigt ger en neg inverkan på PE komponenten. På lång sikt däremot att låga räntor en postiv inverkan på PE komponenten av alternativ avkastnings skälet.

Därför är det urviktigt, om vi ska få en NY recession, eller det ”bara” blir LTG. Det kan vara skilnaden om börsen ska handlas 15% högre om 6 månader, eller 25% lägre!!!!!!

Happy trading och tack Fredde!

ps. kommer ni ihåg i våras när man var orolig över att FED skulle sluta med QE2.. experter sa ” vem ska köpa US bonds när inte FED gör det”? Nu stiger US TRS Bond market!!!! Varför, jo det är enkelt. debt ceiling paketet innebär en negativ effekt för US economy då finanspolitiska stimulanser försvåras. Om du är negativ till ekonomin, då vill du köpa en säker obligation. För faktum är att US Treasury kan ALLTID betala tillbaks den. Dollarn kan förvisso försvagas och som utlänning får du sämre betalt, men dollarn har snarare varit en Safe haven när Global economy är at risk. ds.