På onsdag kommer det inflationsdata från USA. Man väntar sig en ökning av core CPI med 0,2% MoM. Tredje månaden i rad. Detta lirar med en årlig inflationstakt om 2,5% vilket översatt till core PCE ligger på 2%. Alltså skulle FED vara nöjda då vi är på målet. Därmed skulle de avstå från att höja i september, och annonsera paus. Något som skulle göra marknaden glad, räntorna skulle mjukna, dollarn skulle efter en tids förstärkning komma ner igen, och sannolikt skulle börserna kunna göra en ny attack mot 4600. MEN, kommer den in högre, vilket bland annat Cleveland FED är inne på, så är risken stor att börserna bryter ner mot 4200.

Tittar vi på senare tidens data så kan vi konstatera att jobbdatan trendar nedåt, vilket gör FED glada. Jolts rapporten visar på att platsannonserna börjar försvinna vilket stärker denna tes. Å andra sidan var Employment faktorn i ISM, både Mfg och Non-Mfg, relativt stark och visar på att jobbskapandet kan komma tillbaka mot 250k, vilket tvingar tillbaka FED i höjar sätet. Även Priskomponenten inom ISM visar att prishöjningarna kan komma tillbaka. Energipriserna, läs olja, har också gått starkt vilket gör marknaden orolig. Missförstå mig inte här. Man tittar på inflation ex energi, då energi snarare ska ses som en skatt, eller räntekostnad, som alltså gröper ur hushållens plånböcker och tvingar bort annan konsumtion. Dock tar detta lite tid. På kort sikt, så får höga energipriser genomslag i core inflation genom att flygbiljetten blir dyrare, frakten blir dyrare, gummiankan i plast blir dyrare, uppvärmningskostnader gör hyror högre osv… så trots att man tittar på inflation Ex energi, så finns energi komponenten indirekt med i core CPI på kort sikt. På lång sikt får det snarare en bromsande effekt.

I veckan har vi alltså US CPI på onsdag, men vi har även svensk inflaiton, US PPI, US Retail sales, Prel Michigan, samt räntemöte från ECB där man kommer höja med 25 punkter.

Have a nice one!
Have a nice one!

——-tisdag

det finns goda skäl att tro att inflationen kommer in på 0,2% inorgon. Men jag såg en inflationsrapport från Goldman idag som visar att goods står för c30% av korgen och tjänster står för 70%. Den visar också att goods bidrar med -0,6% på månaden medan service ligger på 0,4 eller 0,35 ex shelter. Tittar man vidare på goods handlar det mesta om prisfallet i begagnade bilar. Så ska man hårddra det.. att inflationen sett hyfsad ut senaste månaderna har enbart med beg bilar att göra. I övrigt har vi ett högt inflationstryck drivet av lönekostnader. Det är kanske därför som aktier deppat och råntor stiger senaste månaderna trots att datan på ytan ser bra ut? En bra siffra inorgon behover alltså inte alls ta emot positivt av marknaden… särskilt inte om det bara handlar om begagnade bilar.

Så länge som det skapas jobb biter inte räntorna… det är allt jag har att säga!!!

—————- onsdag

US core inflation kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,2 och fg 0,2. Headline kom in på 0,6 mot väntat 0,6 och fg 0,2. Den senare svänger med energipriserna, så det är inte lika intressant.

Okej, vad säger siffran. Jo tittar man närmare på 0,3 så ser vi faktiskt DISINFLATORISKA tendenser nästan överallt i företagens prissättning. Såklart i Beg bil priser, men även på annat håll. Det handlar såklart om att efterfrågan har mattats av och företagen har det svårt att höja priserna. Priserna för flyg och resor var däremot klart högre än väntat, och därför kom siffran in högre. Priserna är högre där pga energipriser och inflaitonstryck, men också för att vi köper resor som aldrig förr. Man kan säga att om alla hushåll hade betalat de räntekostnader som gäller för nytecknade bolån så hade vi inte rest som vi gör. Men eftersom hushållens räntekostnader inte är samma sak som nytecknade lån, så reser vi och göttar oss istället. Vi gör det fram till vi är tvingade att betala samma ränta som för nytecknade lån. Så enkelt är det tror jag!

Tittar man på FEDs favomått, core Service ex shelter, som utgör c35% av korgen (vilket är lite halvknäppt att man ska behöva lägga till och dra ifrån hursomhelst) så var den upp 0,5% MoM. I förväntans siffra på 0,2% så kunde man bryta ner det på 27% core Goods -0,65%, samt 73% core Services +0,40. Men vore Services innehåller mycket Shelter, och drar man bort den så låg förväntans bilden på 0,35%. Nu kom den istället in på 0,5% (en rejäl uptick jämfört med senaste månaderna). Allt det här laborerande är ju bull shit egentligen, men vad är det vi försöker fånga här? Jo i Services ex shelter, handlar ju egentligen om lönetrycket som dumpas över på priserna.

Så krasst kan man säga, vi är inne i en disinflations trend. Men den viktigaste pusselbiten för att få bukt med inflation, är lägre lönetakt. Den saknas. Därför tror jag risken är stor att FED höjer senare i september.

Men detta är finlir.

Den stora grejen är följande. Antingen tror man på aktier för att FED kommer att sänka och då tittar man på aktier utifrån en långränta på 2%. Detta kräver sänkningar. Sänkningar som kommer när lönerna avtar, som kommer när arbetslösheten börjar stiga. Men då kommer man inte kunna lita på vinstestimaten. För mig väljer vi mellan höga vinster (och utdelningar) fast med höga räntor. Eller låga räntor med klart lägre vinster och slopade utdelningar.

Mitt mantra är följande:

Så länge som det skapas jobb så måste FED höja ränta. Man kan inte börja sänka räntan förrän det försvinner jobb.

Jag tror ju att om 6-12 månader är vi en annan konjunktur med andra vinstförväntningar men också klart lägre räntor, till följd av räntesänkningar. Eller är konjunkturen okej, fast då ligger räntorna kvar på höga nivåer. Väldigt loose loose situation.

Men jag är inte orolig, JOLTS har visat att platsannonserna börjat minska. Det är så det börjar! Det gör att nya jobb kommer att minska, för att sen gå över i stigande arbetslöshet och med det dör löneutvecklingen, och med den inflationen. Så vi är nära ett läge där man slutar höja. Men vi är sannolikt inte långt ifrån ett läge där man börjar sänka. Typ till våren, vilket är i takt med stigande arbetslöshet.

Vinster har aldrig stigit när arbetslösheten stiger. Det lär inte vara någon skillnad denna gång. Så frågan är var vinsterna landar nästa år, och när marknaden ska börja diskontera detta.

Att se positivt på aktier kräver idag vinsttillväxt nästa år, samtidigt som vi får räntesänkningar. Den får inte jag ihop. Lägre räntor kräver stigande arbetslöshet. Högre vinster kräver fortsatt låg arbetslöshet. Det är en omöjlig ekvation.

Men en dyr börs kan alltid bli dyrare, en starkt sentiment kan alltid bli lite starkare, innan det går åt andra hållet.

Så tolka inte ovan som någon börsprognos.

Dollarn har än så länge inte tagit riktning, men jag skulle säga att stark till sidledes är negativt. Krävs en uppgång över 1,08eur för att sätta fart på marknaden. Rent tekniskt så bör vi vara på väg mot antingen 4600 eller 4200. Men vi kan också konsolidera en veckan innan nåt händer. Börsen är varken överköpt eller översåld. Sentimentet är inte stretchat i någon riktning. Jag är ju biased mot det svagare hållet, men det är ju för att jag har en negativ fundamental syn. Det betyder inte nåt i det korta perspektivet om man ska vara ärlig. Opex på fredag kanske håller uppe denna marknad tills dess… och sen faller det på efter det. Vet inte hur gamma ser ut här.

Har sett data över positionering att Institutioner globalt har rört sig upp från en klart underviktad position aktier. Retail däremot var aldrig underviktade innan, utan mer average men är numera fullmatade. Inst har rört sig upp av många anledningar. Många fick vända på kappan när recessionen uteblev under våren. Det var också många som bara inte kan stå utanför när aktier stiger som de gör. Många tyckte Tech var billigt efter varit utbombade förra året och faktiskt vågade köpa. Men positionen är fortfarande knappt medel. Det är många som står utanför och inte bryr sig. De är antagligen nöjda med sina ränteplaceringar som tickar in ränta till låg risk. Men vad betyder detta framåt. Well, nedsidan är stor om det surnar till här. Retail har ju allt att sälja och inget att köpa. Inst som ligger i marknaden kan nog sälja på lite, och de som står utanför har ingen anledning att köpa. På uppsidan då? Retail har inget pulver kvar. De som har nåt kvar är Inst som står utanför. Då måste det nästan komma in data som visar på otroligt stark konjunktur, som gör att räntorna ska ännu högre (vilket gör att de förlorar pengar på sina bonds) och har fel kring konjunktur och aktier. Det ska rätt mycket till. Det här är svår materia att säga bu eller bå på, alltid enklare om alla hade varit full smetade, eller helt utanför, men det är en delad bild, men jag skulle ändå säga att risken är på nedsidan.

Imorgon kommer inflation från Sverige och räntemöte fr ECB…

——————- torsdag

Svensk inflation, kpif ex energi, kom in på -0,3% MoM mot väntat -0,1 och fg +0,4. Mycket handlar om att priserna på mat föll kraftigt, men även ”fritid och underhållning” till följd av att svenskarna har hållit lite hårdare i plånboken under sommaren/semestern. Eller rättare sagt, svenskarna vill gärna ha kul på semestern, men räntekostnaderna börjar kännas och prishöjningarna som har varit gör det inte lätt att ha kul. Eller åtminstone måste man vara mer selektiv. Man har inte kunnat äta kulglass varje dag. Räntorna gnager sig in alltså.

Jag skulle säga att Sverige inte längre har ett problem med inflation. Hade kronan varit 10-20% starkare hade vi absolut inte haft det. Den sista bastionen är lönerna som bygger på en stark arbetsmarknad. Det skapas inte längre en massa nya jobb, men det har inte försvunnit några heller. Men det är bara en tids fråga. I takt med att efterfrågan viker och avtalade löner håller uppe lönerna, så måste företagen till slut anpassa kostymen. Om ett år tror jag Sverige kan ha upp mot 100,000 färre jobb. Det kan vara lågt räknat. Då lugnar även lönerna ner sig.

Alltså inflation är inte längre ett problem om man justerar för valutan. Då skulle man ju kunna hävda att man inte behöver höja räntan…… problemet är att om ECB höjer, eller inte sänker, så kan vi inte inta en duvigare hållning, för då försvagas kronan ännu mer, och då importerar vi ännu mer inflation. Så det är bara för Thedeen att snällt följa efter ECB…..

och apropå det… ECB höjde precis depostiv räntan med 25 punkter från 3,75 till 4,0%

Det var inte alla som trodde det… men jag tyckte Lagarde (men även Powell) var glas klara i Jackson Hole

Så länge som det skapas en massa jobb varje månad så höjer vi räntan

När det slutar skapas jobb, då slutar vi höja

När det försvinner jobb, då sänker vi.

Är det svårt att ta in eller?

ECB höjning tvingar Thedeen att höja. Gör han inte det svagas kronan ännu mer, och då blir inflationen ännu högre, och då gröps köpkraften ur som gör oss ännu mer realt fattiga. Trist men sant.

Men som jag sagt många gånger… det är inte inflation som är problemet… det är bara en tidsfråga innan jobbskapandet tvärstannar!

Jag har sagt det innan och säger det igen…. räntan på bolån, långa som korta, kommer kosta er alla 5%. Jag tänker att det stora utbudet på Hemnet numera kanske inte bara handlar om rädsla för fallande bostadspriser, utan kanske ännu mer att många hushåll med säg 5mkr i lån insett att den månatliga kostnaden går från 4,000kr till 21,000kr. Sen är det inte alla som gnäller ännu för att 1, många satte av 15,000 i månaden varpå 4,000 gick till ränta och 11,000 till amortering, men nu ändras detta och 2, det är många som suttit med bundna bolån på 1% ränta. De tynar också bort.

Intressant att Euron försvagas på beskedet mot dollarn. Marknaden inser hur jävla sur konjunkturen kommer bli i Europa, och kör en flight to safety. Konstigt att börserna ändå håller sig… trodde det skulle bli mer risk off.