På onsdag kommer inflation från USA. Väldigt viktigt då det bestämmer färdriktningen för FED och världens räntor. Vid senaste två tillfällena har Core CPI kommit in på 0,36% MoM (dvs 0,4). Nu väntar marknaden på 0,3%.

0,3 kan ju både vara 0,34 och 0,25. Det är stor skillnad. Sammansättningen är också viktig. Vad kommer från Goods sektorn och vad kommer från Services. Boendekostnader är en tung del som håller uppe. Den är starkt laggande förvisso, men ändå viktig. Försäkringar har varit en annan faktor. Även den anses vara laggande. Men det stora problemet, rent strukturellt, är att den lönedrivna service inflationen. Den har visat sig vara hyfsat sticky trots att lönetakten kommit ner från tidigare toppnivåer.

Utgår man från lönetakten runt 0,30 så borde core CPI landa på ca 0,25 ex laggers som hyror etc. En siffra på 0,30 tror jag marknaden hade uppskattat. En siffra på 0,35 eller högre är en besvikelse. 0,25 kommer mottas mycket positivt.

I den positiva vågskålen rent generellt vill jag lyfta fram 1, lönebildningen 2, något mjukare jobbdata samt 3, ISM services där efterfrågan verkar ha toppat ur. Det senare är en funktion för att dra ner på jobb och löner, och såklart höja priserna.

I den negativa vågskålen har vi det enkla faktum att ekonomin är trots allt hyfsat stark, dvs växer runt 2,5% och i ett sånt läge är efterfrågan så pass stark att företagen rent generellt har pricing power att höja priserna. Sen kan man borra ner sig i varför, men så är det. 175k nya jobb i april var sämre än väntat. MEEEEN det är i paritet med en ekonomi som mår bra, och då skulle man kunna hävda att räntorna biter (med tanke på utlåning är noll, räntekostnader stiger osv) men inte TILLRÄCKLIGT för att i nuläget hålla nere den ekonomiska tillväxten, på ett sätt som dödar prishöjningar, och därmed stänger dörren för sänkningar.

Ränte- och valuta marknaden prisar in September sänkning. En siffra som marknaden gillar kommer trycka ner räntan till 4,25% och dollar till 1,09… och Juli ligger på bordet. Då kommer inte SPX att gå ner. Tvärtom. Blir siffran dålig så tar vi nya tag mot 4,75 och senare 5,0%, dvs December sänkning och senare INGEN sänkning, och då faller SPX. Bryts 4950 väntar 4700, och potentiellt senare 4400. Sen har vi såklart en mellanmjölksvariant som leder till trist konsolidering.

Rent tekniskt skulle SPX behövs lite andrum, mycket är överköpt där ute.

Vi har även PPI som en liten föråkare till CPI från USA. Vi har även Inflation från Svedala och Europa. Empire FED, Retail sales, NAHB index, Philly FED.

Michigan har jag inte lagt så mycket kraft vid på senare tid, men jag uppmärksammade fallet i datan i fredags, särskilt Expectations komponenten var svag. Lägg ihop den med ISM Biz activity och orders, och vi kan vara något på spåren. Vankas sämre tider i USA…. eller är det en falsk signal likt den vi hade hösten 2022. Jag förstår verkligen resonemanget kring recession, med tanke på vad räntorna faktiskt har för inverkan. Men jag är också ödmjuk inför det faktum hur motståndskraftig ekonomin har varit. Så jag är verkligen 50/50 delad om det low growth 1-3% tillväxt, eller recession med negativ tillväxt. I det förstnämnda upprätthålls vinsterna hyfsat. I det senare droppar dom med 20-30%. När det kommer till inflation så innebär både recession och low growth att arbetsmarknaden inte är särskilt het, och med den försvinner above averge lönetillväxt, och med den kommer inflationen till slut ner rent strukturellt. Men vid recession sänks räntorna mycket och snabbt, och vid low growth långsamt och lite. Tajming av hela kalaset har jag inget att säga om. Det är omöjlig materia.

Ha en fin vecka!

————– mån

Fick en fråga angående bolån. Hur man ska tänkta?

På SBAB ligger ett rörligt lån idag på 4,5%. 1-årslånet på 4,3% och 2års lånet på 4,0%.

Om rörliga lånet rör sig ner till 4% om ett år, så är det likvärdigt med att binda lånet på 1år till 4,3%.

Om rörliga lånet rör sig ner till 3,5% om 2 år, så är det likvärdigt med att binda lånet på 2 år till 4,0%.

Vad är förutsättningarna? Att det röriga idag ligger på 4,5 är kopplat till den nya styrräntan på 3,75%. Man kan säga att bankens rörliga upplåning är ungefär styrräntan, och sen vill de ha 75 punkter i vinst.

1 års lånet prisar in att styrräntan ska falla till 3,25% om 1 år. Då kommer det rörliga lånet ligga på 4%.

2 års lånet prisar in styrräntan på 2,75% om 2 år.

Så vad tror man? Jag tror likt marknaden på 2 sänkningar till i år och 4 nästa år. Så styrräntan är sannolikt 3% om ett år. Ur det perspektivet känns 1 års lånet dyrt.

Om två år tänker jag att styrräntan är 2,25%. Ur det perspektivet känns också 2 års lånet ganska dyrt idag.

OCH, skulle Sverige falla in i recession…. med kraftigt stigande arbetslöshet. Något som inte kan uteslutas, då kommer inte RB stanna vid 2,25%…. och då har det varit en ytterst dålig affär att binda räntan.

MEN, det finns även ett case, där tillväxten tar förnyad fart, inflation 2.0 dyker upp och gör så att FED inte kommer kunna sänka, ECB får lägga sina sänkar planer i malpåse, och Riksbankens senaste sänkning kommer att framstå som ett policy misstag. Detta alternativ är det jag tror minst på… men om det blir så hade det sannolikt varit smart att binda räntan idag.

Om jag får betta…. då hade jag legat på rörligt bolån idag. Åtminstone fram till att man kan binda på 3% eller bättre.

Sen kan man fråga sig om bankerna kommer fortsätta med 75 vinstmarginal. Historiskt har det varit vanligare med 100-150 punkter. Men det är en annan diskussion.

—————– tisdag

US PPI ex energi kom precis in på +0,5% MoM mot väntat +0,2 och fg -0,1 (nedreviderat fr +0,2). Märklig siffra.. 0,5 är ju rätt hög egentligen, både absolut som relativt förväntat. Samtidigt var förra siffran väldigt låg, båda absolut som relativt nedrevideringen. En enskild månad ska man inte hänga upp sig på här, utan titta på ett genomsnitt. Man trodde alltså att priserna var upp 0,2 förra månaden, och nu skulle de vara upp 0,2 till, dvs 0,4 totalt, men de blev +0,5 -0,1, dvs 0,4. Samma!!!! Så siffran är rätt inline. Om man zoomar ut lite för att fatta detta, så kan man säga att månadssnittnet under 2010-2020 låg på 0,0%. Vi hade alltså vare sig deflation eller inflation i producent ledet. Det innebar i sin tur att goods/tillverknings sektorn under de här åren bidrog med typ NOLL inflation. Men core PCE taktade i snitt 1,5% under de här åren. Men de var helt drivna av lönerna som taktade på 2,5%. Nu tror jag snitttakten ligger på knappt 0,2, dvs 2-2,5% inflation i producentledet. Jag misstänker att de till viss del är drivet av löner, men även av andra grejor. Men det innebär att den väntade inflationen i goods/tillv ledet borde ligga runt 0-2%. Dvs väldigt lågt jämfört med hur det sett ut 2022-2024…. men inte helt i linje med 2% målet för FED. Men i takt med att det blir sämre tider, så borde den kunna pressas ner ytterligare. Men då kan vi inte ha ISM Mfg på 55+…. utan den ska ner under 50. Då är jag rätt säker på att varuinflationen pressas bort. Inverkan på marknaden då? Reaktionen på 0,5 var först att räntan studsade upp, men när man förstår helheten så borde den komma tillbaka. Jag anser att PPI siffran inte har någon betydelse! Det hade varit en annan grej om fg månadssiffra blivit UPPreviderad från 0,2 till 0,5. Då jävlar! Men nu blev den nedreviderad till MINUS 0,1. Jag går ut och njuter av solen och tar sikte på morgondagens CPI….

————- onsdag

Svensk inflation, KPIF ex energi, kom precis in på 0,4 mot väntat 0,5 och fg 0,0. Bättre! Senaste tre mätningarna ligger nu på 0,4-0,0-0,6 snitt totalt 1,0, snitt 0,33 eller 4% i årstakt. Men tre månaderna innan det ligger dom på -0,5, +0,7, -0,5 dvs totalt -0,3. Så lägger man ihop senaste sex månaderna så ligger höjningarna på +0,7….. dvs 1,4% i årstakt. Sverige har inte problem med inflation längre. Check på den! Sen handlar det i förlängningen var lönerna tar vägen (mi.se) men de ser ut att ha toppat ur runt 4%. Löner är lagging och en funktion av konjunktur, jobbskapande och tajthet på arbetsmarknaden…. och i Sveriges fall, avtalsrörelsen. Den kommer sannolikt att landa runt 3%, vilket i förlängningen leder inflationen ner på målet. Så Riksbankens sänkarplaner har väldigt mycket stöd i datan. Det enda problemet är kronan, som är en funktion av vad vi gör, och vad ECB gör. Nu gick RB ut och sänkte i maj, och avvaktar sannolikt vad ECB, och även FED gör i sommar. Men givet att det går åt rätt håll, blir nästa sänkning den 20 augusti. Den andra av totalt tre i år.

Vi hörs 1430! Marknaden tror på 0,3%. Det tror även jag. Sen är det stor skillnad på 0,25 och 0,34… jag tror nog det kan bli ,30-,32. Framförallt försäkringsdelen borde lätta. Hyror etc känns sticky. Servicesektorn har vänt ner, men jag tror inte det riktigt satt sig på priserna ännu. Många tror att framförallt Juni datan blir bra av lite olika skäl. Den kommer i juli. Därför tror många att sänkningen kommer först i september. Det är rimligt. Men skulle datan bli hygglig idag, samt juni, sen riktigt bra i juli, då tror jag att första sänkningen kan komma i 31 juli. Då ska räntan ner till 4,25%. Blir siffran bra idag, så tror jag vi drar dit. Kommer den in på 0,4 idag… då vänder räntan upp, och börsen ner.

US Core CPI kom in på 0,3% mot väntat 0,3 och fg 0,4. Inline, fast bättre än senaste 3 gångerna. Ska man vara petig, och det ska man, så landade den på 0,29 mot de två föregående som låg på 0,36. Jag har inte studerat detaljerna ännu, men siffran är ett steg i rätt riktning. Men samtidigt inte så förvånande. Lönerna taktar runt 0,30% och då ska core CPI ligga på 0,25 och core PCE 0,20. Att inflationen har legat så högt som den gör har inte varit rimligt. Men det finns en stickyness i service inflationen. Den har inte anpassas sig med lönerna.

Marknaden tog emot siffran positivt, trots att den var inline. Räntorna sjunker och dollarn försvagas, och nu flirtar marknaden mer med en juli sänkningen än en september sänkning. SPX öppnar upp helt i linje med datan. Datan är positiv för börsen. Inte omöjligt att SPX ska till 5400 senare i sommar!

Givet dagens 0,29… och potential att nästa två siffror landar runt 0,25 så tror jag på sänkning i juli. Räntan ska i första hand till 4,25%. Jag är positiv till börsen givet att inte 4950 bryts vilket jag inte tror det finns särskilt stor risk för.

Empire FED kom in svagt, samtidigt inline med fg månad. Den har konsoliderat på svaga nivåer i 1,5 år. Säger inte så mycket. Retail sales kom in svagt, å andra sidan var den stark förra månaden. Säger inte heller så mycket. NAHB index kom in på 45 mot väntat 51 och fg 51. Sämre… men jag vet i fasen om jag litar på den. Den var ju på 30 i dec22 och 32 i nov23… och inte fan har bostadspriserna gett vika ännu!

———– fredag

Philly Fed kom in på 4,5 mot väntat 8,0 och fg 15,5… sämre, men pekar fortfarande inte på någon större rörelse i ISM… dvs strax under 50. Om man pratar om konjunktur utsikter skulle jag vilja dela in det i 1, på väg mot recession 2, slowlow growth a la 2010-2019 och 3, på väg mot högkonja acceleration. Grov indelning alltså. Där det vinstmässigt innebär 1, stort vinst tapp 2, flat earnings och 3, vinsttillväxt….. så ligger vi på en stabil 2a just nu!

Europa core CPI kom in på 0,6% MoM mot väntat 0,6 och fg 0,9… Check.

Senaste 3 månaderna är alltså 0,6 – 0,9 – 0,6…. totalt 2,1 men tre månader innan det -0,6 +0,3 -0,5 totalt -0,8… så totalt senaste 6 månaderna 1,3%…. det är 2,6% på årsbasis. Inte som i Sverige, och inte i mål, men tillräckligt för att sänka räntan i juni. Så länge som YoY siffran trendar nedåt så är ECB nöjda.

Nästa vecka blir rätt lugn. Flash PMIs.

Trevlig helg och njut av vädret!