Räntans intervall ligger på 4,35% – 4,55%. Dollarn 1,08 – 1,09eur. Jag är optimist så jag tror ju på brott ner. Men inte säkert att det blir denna vecka!

FED har hintat att det inte räcker med att inflationsdatan är tillräckligt bra, utan det även krävs att tillväxt indikatorer visar på matthet. Av den anledningen är det mer sannolikhet med September sänkning än Juli sänkning. Vi får se vad ISM X2 säger. Faktum är att det är Tillväxt indikatorer som dragit ner Supriseindex i år, tvärtom inflationsdatan. Det är egentligen bara senaste CPI som var ”rätt” och senaste Flash PMI Services som var fel då den var stark! Man tar sig ju för pannan. Det var ju bara några veckor sen ordet ”stagflation” rusade på sökmotorerna. Nej jag tror man måste förstå the big picture, och vad som är de underliggande drivande faktorerna.

Rätt ironiskt hur många talade om Stagflation bara för någon vecka sen, dvs problem med hög inflation och låg tillväxt, och nu helt plötsligt så är man rätt nöjd med inflation sen senaste cpi siffran, men orolig över tillväxt efter senaste flash PMI. Det går fort i hocky. Jag kan inte riktigt förstå hur många FED ledamöter orkar svänga så många gånger som de gör under ett år. Okej jag fattar, dom leder inte verkligheten, utan verkligheten dikterar deras jobb, och de måste anpassa sig. Dvs svänger vägen så måste Pekka svänga annars kör han i diket.

Vi har Case Shiller, CB Consumer confidence, core PCE, Chicago PMI samt flash Inflation från Europa. plus lite PMIs från Kina. Inget livsavgörande direkt! Tbc…

Njut av det fina vädret!

————– tisdag

En del ledamöter från ECB har varit ute och pratat inför kommande sänkning i juni. Ett resonemang som jag inte tror alla fattar är att ”det går inte både ha kakan och äta den”. Dvs historiskt har höjning skett gradvis under lång tid. Medan sänkningar ofta sker snabbt, plötsligt och mycket. Folk med noll koll mer än vad som hänt historiskt tror många gånger att när sänkningarna väl kommer så går det rätt snabbt. För så har det varit historiskt. Detta är felaktig analys. Historiskt har man kunnat sänka snabbt för att recessionen kommit plötsligt varpå var tionde anställd mister jobbet på kort tid. I den miljön finns det inga företag som höjer priserna. Tvärtom! Så då är det bara för penning- och finanspolitiken att gasa. Analysen har inte behövt vara så raffinerad.

Nu är vi en situation där vi kan stå inför en svår recession under 2025, och då kommer centralbankerna agera som de gjort historiskt. Men då kan man också vänta sig vinstkrasch, och därmed börskrasch. MEN, blir det inte recession nästa år, utan low growth där ungefär alla som gick till jobbet imorse, även går till samma jobb om ett år, då får vi ingen vinst- och börskrasch.

MEN, och detta är viktigt, då menar ECB ledamöterna, att den idag förhöjda lönetakten kommer ta längre tid på sig att leta sig ner mot nivåer som är förenligt med inflationsmålet. Därmed kommer det ta längre tid för att inflationen att strukturellt etablera sig på eller under målet, än om vi får recession. Detta medför att räntorna kommer att sänkas, men långsamt under lång tid. Typ 3 gånger i år, dvs från 4% till 3,25%, och sen ytterligare fyra gånger till nästa år till 2,25%. Men det kräver att månadsdatan i snitt ligger på 0,2% och lönerna rör sig mot c3% i årstakt mot idag 4%. Vissa skeptiker menar att ekonomin är för stark för att fälla lönetakten. Både i USA, Europa och Sverige. Sen finns det ju dom som tror på recession, och då har många fel där ute. Men vem som har rätt var inte min poäng. Utan det här med höga räntor, trots sänkningar, är något vi får leva med under hyfsat lång tid, men då har vi å andra sidan en hyfsat stark ekonomi. Till alla som vill ha tillbaka låga räntor, då får ni tyvärr recession på köpet! Därav omöjligheten kring att behålla och äta kakan!

Tis forts…

CB Consumer confidence kom in 102,0 mot väntat 95,9 och fg 97,0… klart bättre än väntat. Men nivån är fortsatt rätt dassig.

Case Shiller kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,6… i årstakt pratar vi +7%. Give and take kan man säga att bostadspriserna ligger kvar på ATH nivåer. Det är rätt sjukt och jag har ingen bra förklaring. Det kommer lite motstridiga signaler från bostadsmarknaden, minst sagt!

Dollarn flirtar med 1,09eur vilket tidigare lirat med 4,25¤ ränta och juli sänkning… men räntan på 4,55% visar snarare på September. Jag kan inte dra några slutsatser ännu. De måste konvergera på nåt sätt. Om det visar sig att räntan fortsätter upp och dollarn drar ner under 1,08 så är det negativt för börsen. Om dollarn fortsätter vara svag, och räntan vänder ner, ja då är det motsatsen. Core PCE på fredag är viktig här!

————- onsdag

Oljan har varit stark senaste dagarna, det gillar inte räntorna, pga inflationsutsikterna det medför. Vänder oljan ner, så vänder räntorna ner, och då blir alla glada igen! Nån som har specifik koll på oljan?

———– torsdag

Dollarn kom ner mot 1,08 och mötte upp räntan istället för tvärtom. Räntan vägde tyngre. Räntan reagerar på inflationsförväntningar vilka tidigare drog ner av bra jobb och CPI data, men senaste veckan dragits upp igen av Flash Service PMI och starkt oljepris. Nu vände oljan ner igår, och det blir viktigt att hålla koll på var den går nu. Är den klar på uppsidan. På fredag har vi core PCE som är viktig. Nästa vecka har vi ISM samt Jobbdata, sen CPI veckan därpå. Räntan har ju gått en del från 4,35 till 4,60%. Mer än jag trodde faktiskt, men kommer datan in på ett hyfsat gynnsamt sätt är trejden på nedsidan. Men det är datan som styr, och skulle den komma in svagt, ja då ska vi upp till 4,75% igen, och då finns det nedsida. Men jag hoppas och tror på det omvända! So far… men varje dag räknas!

———- fredag

Flash estimat över inflation i Europa kom precis in. Inflation ex food and energy, kom in på 2,9% YoY mot väntat 2,8 och fg 2,8. Typ inline. Det är samma visa. Inflationen i tjänstesektorn är fortsatt hög, och det är för att lönetrycket är högt. Men eftersom Europa ändå visar tecken på att bromsa in så kommer effekterna på arbetsmarknaden göra så att löneläget lättar, även om det ser ut att gå långsammare än väntat. Detta gör att ECB ändå kan fortsätta att hoppas på lägre inflaiton om ett år jämfört med idag, och det gör att man inte behöver ligga kvar på 4% utan kan sänka till 3,75% nästa torsdag. Men givet att löner, arbetsmarknad och konjunktur rör sig ganska sakta, så kan vi max tänka oss 2 sänkningar till i år. Man måste komma ihåg att sänka 3 gånger inte är en stimulativ åtgärd. Att gå från 4 till 3,25% styrränta är att gå från en klart åtstramande penningpolitik till en mindre åtstramande. Jag tror inte europeerna kommer gå man ur huse och springa och låna på 3,25% som om det vore något supererbjudande. Jag verklig utlåning kommer igång ner mot 2%, vilket vi potentiellt kan nå i slutet av 2025, och ge effekter först under slutet 2026, början av 2027. Dit är det tre år. Så man kanske ska ta det lite varligt med att skrika ut hur suuuuuper expansiva centralbankscheferna är….. för det stämmer inte!

US Core PCE kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,3… bättre, men om man ska vara ärlig så kom den in på 0,249 och rundades av nedåt. Jag hörde att förväntat 0,3 låg runt 0,27 i praktiken. Så egentligen pratar vi 0,25 mot väntat 0,27. Det är typ samma. Vi fick ju core CPI för två veckor sen på 0,29 och det historiska snittet ligger på 5 punkter, så jag höftade 0,24. Siffran är ingen skräll, men givet hur räntorna och dollarn gått senaste dagarna så är gummibandet sträckt, och dagens duviga reaktion ingen överraskning i sig. Efter att marknaden ”pyst ut lite överköpthet” så kan vi fortsätta. Media kommer säkert att skriva att ”senaste inflationssiffran kommer göra FED mer belåten vid juni mötet den 12e juni än maj mötet” och det spär på narrativet.

Rent tekniskt ser jag gärna brott av 1,09eur, och oljan får gärna bryta 80 dollar! Men händer det, då går räntan till 4,25%.

Från Kina kom NBS Mfg PMI in på 49,5 mot fg 50,4… Service PMI kom in på 51,1 mot fg 51,2… gäsp!

Chicago PMI kom in på 35,4 mot väntat 41,0 och fg 37,9…. pekar på en svag ISM siffra nästa vecka. Data som pekar på svagare tillväxt får två konsekvenser: 1, Vinstförväntningarna sjunker (oftast dåligt för börsen) och 2, Inflationsförväntningarna sjunker, då sämre tillväxt ger sämre arbetsmarknad (löne kopplingen) och sämre pricing power för företagen, vilket ger lägre räntor som är bra för multiplarna. Eftersom börsen är en funktion av Framtida Vinst X Framtida Ränta, så måste man förstå netto effekten vilket inte är helt enkelt. I det här läget, tror jag lägre inflations förväntningar trumfar. Men det kan bli värre i höst???

I nästa vecka har vi ECB möte, sen har vi ISM/PMIs och till sist jobbdata. Viktigt alltså!

Trevlig helg!