Många är kritiska där ute. Sällan blir det som massan vill. Vi har presidentval i USA, med förhöjd VIX som resultat. Oavsett vem som vinner så ska kanske VIX ner, och då brukar marknaden har svårt för att falla. Säsongsmässigt är detta också en stark period. Men det handlar i grunden om att man nu sneglar på nästa år, och då gäller det att marknaden litar på prognoserna. Vi har även FED möte, där FED eventuellt kan ingjuta tro och hopp i marknaden att sänkarcykeln är intakt, vilket borde kunna sätta press på räntorna. Även detta är positivt. Dollarn är överköpt, vilket både har varit Trump drivet, VIX drivet och data drivet. Den har visat vissa tekniska metkroks tendenser, och kan den fortsätta så är även det positivt.

Men det oväntade kan hända, och gör det rätt ofta. Så man får vara lyhörd. Jag är väldigt förvånad över hur räntorna inte vände ner efter förra veckans data. Dagens räntor diskar en sänkning till, men sen är det stop. Får vi en situation där räntan drar vidare, dollarn stärks till nya nivåer, där VIX skenar uppåt… ja då är det rätt kört. På nedsidan har vi stöd vid 5650 i första hand. Därefter ser jag 5400 och därefter 5100 resp 4800. Det är så jag rent tekniskt penslar på nedsidan. På ovansidan ser jag i första hand 6000-6100.

Fredagens reaktion var ju rätt märklig. Räntan steg, dvs man sålde obligationer. Samtidigt var Dollarn svag. Detta är i min bok Risk-On behaviour. Om man vill vara lite optimistisk så kan man ju tänka att oktober har handlar om död sänkar cykel och stökigt val. Men om allt detta snart är över…. ja då kanske man bara ska jacka på risk igen.

För mig är den enskilt viktigaste faktor konjunktur läget i Amerikanska Service sektorn. Har vi underskattat styrkan där så kan vi mycket väl ligga kvar med räntor över 4% en bra bit in i nästa år. Har vi överskattat styrkan där, så kan vi vara på väg mot recession. Och allt därimellan. Det är där efterfrågan finns, det är där jobben finns och skapas, och det är denna del som håller USA, och därmed resten av världen under vingarna.

Idag har vi PMIs från Europa, imorgon Service PMI från USA, och sen samma från Europa på onsdag. Både Riksbanken och FED väntas sänka på torsdag. På tisdag är det ödesval i USA, kanske vet vi redan då vem som vinner. Kanske inte. Det där med politik är ju vanskligt. Det kan ju bli allt från clean cut victory till inbördeskrig.

Stay tuned!

Tysk Mfg PMI kom in på 43,0 mot fg 42,6. Europas motsvarighet kom in på 46,0 mot fg 45,9. Svagt, men ändå inte riktigt recessions svagt om jag får säga det själv!

———— tis

Avtalsrörelsen har smugit igång i Sverige. För två år sedan krävde man 4,4% per år i löneökning, under 2 år. Den landade på 4,1 + 3,3. Dvs 3,7% i snitt per år. Eller 70 punkter under vad man begärt. Nu begär man 4,2%. Får man samma denna gång, dvs 4,2 minus 70 punkter= 3,5% per år? Eller kanske 3,9% första året, och 3,1% andra året? Jag vet inte…. men vad jag vet är att relationen mellan löner och inflation i Sverige är ganska stabil, sett till rullande 3 års takt. Skillnaden ligger på ca 100 punkter. Dvs om lönerna kommer in +3% 3 år i rad, är det rimligt att anta att den genomsnittliga kärninflationen har legat på c2%. Om avtalsrörelsen landar i 3,9+3,1 så skulle jag gissa att inflationen har svårt att röra sig ner mot målet i närtid, medan den har det i förlängningen. Anledningen till att inflationen inte är lägre idag, än vad förra avtalsröresen 3,3 motiverade, är att den faktiska inflationen i Sverige under de gångna två åren har legat på ca 3,9%. För att nå inflationsmålet behöver vi komma längre ner. Vilket kräver lägre löner. Å andra sidan har många blivit realt fattigare under dom åren, och vill bli kompenserade. Å andra sidan, blir lönerna för höga så kommer företagen bara försöka överföra detta på priserna, och då blir vi ändå inte realt rikare. Och finns inte efterfrågan där att det går att höja priser, ja då kommer det i första hand leda till färre nya jobb, och i andra hand ökade varsel. Givet Svenskarnas skuldsättning, sett till både storlek och bundenhet, så har vi mer att vinna på att få ner bolåneräntorna, och paradoxalt nog så kan lägre lönekrav medverka till detta. Till hela vänster falangen vill jag hälsa att om ni är rädda att pengarna hamnar i fickorna hos kapital ägarna istället. Se till att höja skatten på utdelningar och kapitalvinster istället. Att gå via lönerna är mycket osmartare. Det leder bara till ökad inflation, eller varsel, och därmed ökade kostnader för samhället.

Kina Caixin Mfg Services kom in på 52,0 mot fg 50,3… bättre men inget signifikant.

US PMI Services kom in på 55,0 mot fg 55,3… stabilt!

US ISM Services kom in på 56,0 mot väntat 53,8 och fg 54,9.. klart bättre!

Dito Employment kom in på 53,0 mot fg 48,1… klart bättre. Men kom ihåg, nivån är inte i paritet med att man anställer. Den är i paritet med att man inte gör så mycket alls. Betänk då senaste två NFP siffrorna, där man tittar på NFP Privata sektorn, dvs -28k och + 192k dvs totalt 160k eller snitt 80k per månad. MEEEEEN, där jobb i Tillverkningsindustrin minskade med ca 40k, så snittet i Service sektorn ligger på 100k+ i månaden (160+40=200/2=100). Så siffrorna hänger ihop…. ovan data på 53,0 resp 48,1, typ snitt runt 50 lirar med 100k nya jobb i tjänstesektorn. Gör vi samma analys för ISM Mfg hamnar vi på samma slutsats. Så, i denna miljö, dvs där många förvisso har jobb, fast där det är svårt att få ett nytt jobb, så kan man inte ställa krav på löner som tidigare. Så lönerna borde kunna komma ner, och med dom trycket på företagen att höja priserna.

Dito Prices kom in på 58,1 mot fg 59,4… typ samma som sist, och visar på att man fortfarande tyngs av höga personalkostnader och vill fortfarande överföra kostnadsökningen där på kunderna i form av högre priser.

Dito New Orders kom in på 57,4 mot fg 59,4… fortsatt mycket att göra. God efterfrågan, gör att man kan fortsätta att höja priserna…. men i takt med att lönerna rör sig nedåt nästa år, så minskar trycket.

Dito Business Activity kom in på 57,2 mot fg 59,9… samma analys som föregående.

Jag skulle säga att siffran visar på fortsatt stark Service sektor. Det är denna som håller amerikanska ekonomin under armarna, vilket är tur för att 80% av jobben finns här. Men det är också här som inflationen skapas. Dock går det långsamt.

Så glöm Recession, men Glöm därför att FED ska börja sänka mer än annonserat. Men vi har ingen högkonja med 100k nya jobb i månaden. Varav det försvinner 20k från industrin, så nettot är 80k i privata sektorn, och resten av Val dopade jobb i offentliga sektorn.

Jag säger 25 punkter per möte…. precis som annonserat.

Gör man det så ska inte 10-åringen ligga på 4,3%….. det övergår mitt förstånd. Sen om det handlar om Liquidity aspekter, eller att Trump kommer att sänka skatter och köra upp starkskulden i taket… det vet jag inte… men jag anser att det är mer rimligt med en 10åring på 3,3 än 4,3%. Givet datan iallafall!

Varken dollarn el räntor reagerar…. Ingen tänker på nåt annat än valet nu!

—————— Onsdag

Trump vinner. VIX faller och SPX drar…

Trump väntas sänka skatter, vilket gynnar företag och deras vinster, varpå börser följer vinstutvecklingen.

Räntan då? Trump talar om skattesänkningar, vilket leder till budgetunderskott, vilket leder till 1, tillväxt och 2, ökad statskuld, SAMT protektionism. Allt detta riskerar att upprätthålla och till och med elda på inflationen. Och därmed omöjligöra FEDs sänkar planer. Och därmed upprätthålla höga räntor.

Samtidigt, har han gått till val på att göra hushållen REALT rikare igen. Något han gjorde 2016-2020 men som Biden misslyckats med 2020-2024 (orkar inte gå in på skälen här och nu). För att lyckas med det så måste han få ner inflationen. Först då blir hans väljare realt rikare, samtidigt som deras räntekostnader på kreditkort, billån etc blir lägre.

Därför är det tveksamt att han kommer bedriva en politik som upprätthåller inflation…. det är ett motsatsförhållande i vad han säger vad han vill göra, och vad han vill åstadkomma.

Om jag får gissa så kommer marknaden till slut lämna det här valet bakom sig, och fokus på nytt riktas mot jobbdata, inflationsdata och vad FED säger och gör.

Från Tyskland kom Service PMI in på 51,6 mot fg 51,4 och från Europa blev det 51,6 mot fg 51,2. Detta är motorn i vår ekonomi. Dock är det inte högkonjunktur på nåt sätt. Jag skulle säga att Europa växer någonstans runt 0-1%. Och vi blir successivt hjälpta av låga energi priser, samt räntekostnader. För mig påminner det hela om 2010-2019.

Imorgon kommer Riksbanken och FED….

VIX gappar ner, SPX gappar upp…. Dollarn och Räntan är på en av de mest stretchade nivåerna senaste 5 åren sett till överköpthet. Believe me, detta kommer mean reverta!!!! Imorgon FED, sen Inflation i nästa vecka. Fokus kommer ställas om! Senast gick räntan från 3,75 till 4,75% och alla var skeptiska. Helt plötsligt var den på 3,60% och alla var duviga. Nu är den på 4,50% och alla är skeptiska. Kommer den att stå i 3,35% om några månader? Vad sitter vi och säger då? Eller har Trump ritat om hela kartan. Och i fall, kommer data och FED inte spela nån roll….

I oktober 23 stod räntan i 5%, och SPX 4100. Då låg PE på 19

I april 24 stod räntan i 4,75% och SPX stod i 5000. Då låg PE på 20

Nu står räntan i 4,50% och SPX 5900 och baserat på vinstprognoserna nästa år har vi PE 21.

Vad kan man dra för slutsatser av detta? Om räntan går till 4% så ska vi till PE 23. Om den går till 5% ska vi till PE 19. Det är 10% upp eller ner.

Vad händer om räntan dyker till 3,5% på en duvig FED…. då ska vi har PE 25. Det är 20% till….

Ja, och detta förutsätter ju oförändrade vinst estimat. Det kan man inte vara säker på…. men det skulle vara en klassisk melt up…. innan vad? Inflationen kommer tillbaka pga Trumps politik…. eller recession.

———– fredag

Svensk snabb estimat över inflation kom in på 2,1% YoY mot fg 2,0. Inflationen är i schack. Skönt för Riksbanken. Det är inte så märkligt givet att konjunkturen och arbetsmarknaden står och stampar. Det är egentligen bara lönetrycket, och kommande avtalsrörelse, som har en uppside risk där. Men det krävs en starkare konjunktur för att företagen ska lyckas med att rulla över ökade personalkostnader, på priserna. Lyckas dom inte det, så leder egentligen bara stora löneökningar till varsel. Å andra sidan kan konjunkturen kanske hålla sig och till och med bli lite bättre i takt med att hushållens räntekostnader sjunker. I ett sånt läge kanske företagen rullar över lönekostnaderna på priserna, och då riskerar inflationen lyfta igen. En sansad avtalsrörelse hade varit bäst för landet. Jag skulle säga 3+3 under två år. Risken är att den hamnar högre.

Riksbanken sänkte med 50 punkter ner till 2,75% och flaggar för ytterligare sänkningar ner mot 2,25%. Jag tror dessutom att det kan bli både en och två sänkningar till under våren om inte konjunkturen visar framfötterna. Att sänka som dom gör är logiskt. Ligger inflationen på 2% så är alla räntor över den nivån att betrakta som en åtstramningspolitik. Detta är helt ologisk med tanke på att ekonomin inte växer och det inte skapas jobb. Jag trodde tidigare att man ville gå mer gradvis ner mot 2%, men de facto att konjan står stilla gör att man istället snabbar på takten. Kronan är återigen och snuddar på tidigare topnivåer mot euron. Jag tror inte Riks vill se den svagare än 12 euro. Men än då länge är det ingen ko på isen.

Som sagt, 2,25% till våren är kassaskåpssäkert. Men det kan även bli 1,75%. BLir det recession blir det ännu mer. Tar konjan fart, det skapas jobb, lönerna kommer in högt,…. ja då är risken att vi får inflation 2.0 och det kommer man tvingas tillbaka till höjningar. Där är vi inte ännu. Men för alla med bolån behöver man vara observant på detta. Att binda delar av sina lån mot 2,5% kanske inte är en dum ide.

FED sänkte med 25 punkter till 4,50%. Att 10-åringen ligger på samma nivå indikerar att det inte skulle bli fler sänkningar. Det känns orimligt. Okej jag fattar att det har med Trump att göra:

1, proteknisiom, tariffer leder till inflaiton 2.0

2, budgetunderskott ger tillväxt, och som också riskerar upprätthålla inflation genom att arbetsmarknadnen kommer vara stark, och då avtar inte lönerna.

3, marknaden kräver en risk premie för att numera köpa obligationer av staten Så även om FED sänker, så handlar obligationer till en högre nivå.

Alla dom här faktorerna stämmer förvisso, men känns inte trovärdiga om ni frågar mig.

Jag tror att räntorna kommer att anpassa sig efter FED, som i sin tur anpassar sig efter inflationsdatan, som i sin tur är en funktion av konjunktur, löner och arbetsmarknad. Trump lär inte kunna ändra detta på kort sikt.

Alltså, ECI visade att lönerna taktade 0,8% QoQ i Q3. Det är 3,2% i årstakt. Tidigare två gånger har de legat på 0,9. Det är 3,6% i årstakt. Jag tror ärligt att lönerna ligger där nånstans. Vi vet att det är lönedriven service inflation som håller uppe inflationstakten. Men givet lönerna så borde inflationen hålla sig runt 2-3%. Att FED, likt Riksbanken, skulle stanna vid 4,50% styrränta givet inflationstrycket, är att fortsätta bedriva en extremt restriktiv penningpolitik. När USA då växer med c2% och skapar 100k nya jobb i månaden så är inte det rimligt. Vad som är mer rimligt utifrån detta är att FED fortsätter sänka med 25 per möte, och borde därmed röra sig ner mot 3,25% nästa sommar. Skulle bilden förändras, ja då förändras detta. Men det är vad vi har att jobba med just nu.

Jag tror det finns mycket goda chanser att räntorna rör sig nedåt igen. Jag tror mer på 3,5% än 5% om man säger så. Sen kanske de kan konsolidera ett tag innan det börjar hända saker. Tajming är omöjligt att veta.

I nästa vecka har vi inflationsdata….

Börstrenden är uppåt, men jag tror SPX och VIX behöver stänga sina gap.

Trevlig helg