I veckan har vi möte med FED och Riksbanken. Ingen lär röra räntan. I Sverige har inflationen varit hög på sistone, men det handlar till stor del om matpriser. Bara så att alla hänger med här. Ta Kaffe exempelvis, som är upp väldigt mycket på sistone. Det handlar om ökad efterfrågan från framförallt Asien, men den viktigaste faktorn är Torka i Brasilien som är världens största kaffe producent. Som ni förstår hjälper det vare sig kaffe priserna eller svenska konsumenter om Riksbanken anpassar räntan efter torka i Brasilien. För Riksbanken handlar det om att man idag ligger på 2,25% vilket är ganska lagom om man tror inflationen trendar nedåt sakta men säkert. Men det är sannolikt för högt om man tror att inflationen kommer ligga 3% under lång tid. Vilket blir det? Tittar man på lönebildningen runt 4% så pekar det på att företagen gärna lastar kunderna med den ökningen, och då lär inflationen ligga kvar högt. Men om man tittar på tillväxt och efterfrågan, som är svag för tillfället, så verkar det som om företagen uthålligt har pricing power mot kund. (Matpriserna är annorlunda, då vi måste äta och det råder oligopol). Jag tror Riksbanken kan sitta lugnt stilla i båten, och om konjunturen kräver det, fortsätta att sänka under andra halvåret.

För FED är det knepigare. Penning och Finans politiken är i motsats till vad många tror ganska restriktiv. Dvs om man tar budgetunderskottet och tar bort räntekostnader (som i regel landar i portföljer för pensionssparande och försäkringsbolag och inte når real ekonomin) så är inte politiken särskilt stimulerande. Tar man penningspolitiken så är 4,25% klart över inflationstrycket vilket i sig är åtstramande. Samtidigt har vi ingen aning om vad Trumps politik kommer att utmynna i. Inflationsdatan har på sistone börjat peka i rätt riktning igen. Svagare jobb data framöver kommer få FED att häva pausen. Men vi är inte där ännu.

I veckan har vi även NAHB index, Empire FED, Retail sales, Philly Fed samt inflation från Europa. Inget superviktigt. Frågan är om FED kommer säga nåt om pausen? Räntan snurrar runt 4,25%. Jag ser en uppgång mot 4,45% som helt okej, men det intressanta är snarare om och när vi ska bryta ner mot 4% och där under. Jag tror det kommer att hända, men det kräver att FED börjar tala om att återuppta sänkningarna.

Jag fortsätter att tro att ECB ska ner mot 1,75% och FED mot 2,75% innan året är slut. Vilket i sin tur bygger på att konjunkturen är ganska svag. Att företagen inte har pricing power mot kund, utan hanterar det genom kostnadssidan istället, vilket i första hand går ut på att sluta nyanställa och höja lönerna. Att handelskrig och restriktiv finans- och penningpolitik gör att efterfrågan inte lyfter.

Jag tror det finns goda förutsättningar för FED att börja sänka räntorna redan i sommar och fortsätta under andra halvåret. Om det blir så kan vi ha 10åringen ner mot 3,5% redan i sommar. Men det kräver att man häver pausen och guidar för sänkning på Maj mötet, vilket kräver att datan, primärt jobb och inflation, kommer in rätt i april och maj. Tror det finns hyfsade chanser för detta!

NAHB index fortsätter att komma in svagt, nu på 39 mot väntat 42 och fg 42…. knakar lite i sektorn, men sist den dippade så fungerande den inte som guide. Dock kan det vara ett undantag för den har fungerat historiskt.

Empire FED PMI kom in på -20 mot väntat -1,5 och fg 5,7. Klart sämre. Dock är -20 fortfarande inom ”range” sen 2022. Men det är kanske nåt som bubblar. Jag tror det handlar om DOGE och TARIFFER, därför kanske man ska vara lite försiktig att övertolka enkät undersökningar som PMI.

Retail sales kom in typ som väntat…. vissa komponenter var dock svaga. Som ex bilförsäljning. Hur är det med konsumenten undrar man? Consumer confidence data har inte varit kul på sistone.

Recession risk då? Well den är knepig, då det är lätt att blanda ihop 1-2% svag tillväxt i USA med recession. Men i praktiken är det rätt stor skillnad då recession tvingar i regel ner vinster med 20%+ för att varsel gröper ur köpkraft, medan under 1-2% tillväxt så växer inte köpkraften, men den minskar inte heller. Därmed kan vinst estimaten upprätthållas hyfsat. Det som är bra med 1-2% tillväxt och svagt jobbskapande är att lönerna kommer röra sig nedåt, och även inflationen. Dels för att företagen inte känner trycket från lönekostnaderna, men framförallt är det svårt att höja priserna när efterfrågan inte finns där! Under en kort tid, som nu, kan vi då uppleva svag tillväxt, och fortsatt förhöjt inflationstryck. Dvs Stagflation. Men make no mistakes… är efterfrågan svag lär inte företagen kunna höja priserna. Fråga gärna i en folktom butik om de tycker det verkar vara en bra ide. Jag lovar er, dom hänger upp REA skyltar. Min inkorg fylls dagligen med ”special rabatter” på vårens kollektion. Varorna har ju precis landat på hyllorna, innan man måste rabattera. Undantaget är mat, som till stor del handlar om väder och andra laggande effekter.

Rent börsmässigt brottas jag mellan två scenarior, 1, där vi studsar mot 5800+ för att sen konsolidera under en tid. Detta scenario handlar om att jobb och annat tillväxt riktad data utvecklas okej men där räntorna fortsätter ner ELLER 2, där vi studsar mot 5800+ för att sen vända ner igen och gå mot 5200-5300. Under det här scenariot så utvecklas tillväxt riktad data svagt, men att räntorna också sjunker. Vad det blir, handlar rätt mycket hur handelskriget och DOGE faktiskt får för effekter på ekonomin. Svårt att säga vad det blir. Under scenario 1 har övriga marknader/sektorer chans att gå rätt hyfsat medan under scenario 2 så ser det inte lika kul ut. Tvingas jag välja IDAG, är jag nog mer inne på scenario 1, men mycket kan hända!

———- tisdag

Empire NY för Services kom idag, som komplement till ovan Mfg, och den var väldigt svag. Särskilt new orders och biz activity tappar. Jag vet inte om det är faktisk nedgång som man känner av, eller rädsla för nedgång orsakad av Doge och Tariff bråk? Men det är skakigt. Frågan är FED imorgon. Min syn är att FED avvaktar till Maj mötet, för att annonsera att man behöver lätta på räntorna igen. Imorgon tror jag mer att man visar att man har situationen under uppsikt och är beredd att agera, men att man vill se mer data. Men samtidigt är det INGEN om väntar sig någon duvighet imorgon, så FED har ju chans att överraska. Som sagt, jag tror på räntor ner mot 3,5% till sommaren, men tror att vi kan konsolidera nån vecka till mellan 4,10-4,45%.

———— onsdag

Final inflation från Europa kom in på 2,6% YoY mot väntat 2,6 och fg 2,6. På månadsbasis höjdes priserna med 0,5 med förra månaden sänktes dom med 0,7, så jag brukar titta på senaste 3 månaderna som man sedan gör om till årsdata, och då är inflation inget stort problem i Europa. Vi får se vad som händer med jobb och tillväxt i ena ringhörnan, och löneinflation i andra.

Knasig debatt kring matpriserna. Många vill straffa handlarna. Men de ökar inte sina vinster genom att höja priserna om någon nu tror det. De höjer priserna för att deras inköp blir dyrare. Anledningen till ex att kaffe blivit så dyrt är torka i Brasilien, världens största kaffe producent, och hög efterfrågan från Asien. Ren supply demand helt enkelt. Om man vill göra något åt matpriserna på riktigt, så föreslår jag att man börjar konsumera varor där utbudet är större än efterfrågan, eller åtminstone en bättre balans, än dom varorna med motsatta förhållandet. Om alla gjorde likadant, så sjunker efterfrågan på kaffe, och därmed priset. Sluta sura på ICA handlarna och ta ett glas apelsin juice istället för en kopp kaffe. Använd rapsolja istället för annat matfett när du lagar mat. Dels är produkterna relativt sett billigare, och dels kommer det på sikt pressa ner priset på dom dyrare alternativen. Det är smartare.

Fed levererar en duvig paus. Man tror på lägre tillväxt än tidigare, typ 1,7%. Men man tror också att kärninföationen sjunker långsammare än tidigare, nu 2,8%. Man skyller det mesta på handelskriget. De tror på två sänkningar under andra halvåret. Jag tror de har rätt kring svagare tillväxt, men med det kommer lägre jobb, löner och inflation. Jag tror inte att företag höjer priserna på det sätt som Fed gör. Tariffer gör att företag vill höja priserna. Men svag tillväxt och köpkraft gör att man INTE kan höja priserna så mycket som man vill, och man kommer bli smärtsamt påmind om detta då volym faller mer än priset stiger, vilket gör att bruttovinster faller, vilket hindrar dom att höja priser för att inte tappa bruttovinster, trots tariffer. Jag tror att Fed kommer att upptäcka att 1, jobbskapandet tappar mer än väntat och 2, inföationen blir lägre än väntat. I pratiken innebär detta att det bara år en tidsfråga innan vi får jobbsiffror under 100k och core pce siffror på 0,20 eller lägre. Detta tvingar dom att sånka mer ån väntat. Jag tror på 4-5 sänkningar i år. Oljan och Truflation försöker säga nåt. Men idag tog marknaden Fed mötet med ro. Jag räknar med att räntan konsoliderar fram till datan pekar på nåt annat. Min tro är att en sån datapunkt kan komma innan sommaren, och att första sänkningen kommer då! Jag tror räntan är mer på väg ner än upp. Börsen då? Det är knepigare, då en svag ISM el jobb siffra sänker räntan men även börsen. Medan en svag inföationssiffra bara sänker räntan och hissar börsen.

————– tors

Riksbanken lämnar ränta oförändrad på 2,25% som väntat, och säger sig vilja ligga kvar där till 2028. Hahaha, det är ju jättekul. Det är mycket som är osäkert i denna värld, men en sak vet vi med 100% säkerhet, och det är att man inte kommer ligga kvar på 2,25% till 2028.

Riksbanken tror på 1,8% tillväxt i år. Det låter högt, men det tror man för att räntesänkningar ändå får effekt på ekonomin. Jag tror inte på det utan snarare lär vi växa i linje med övriga Europa vilket är snarare under 1%. Räntelättnader leder snarare till amorteringar. Jag frågar er, varför är det halvtomt ute på Arlanda om alla nu har så mycket över i plånboken efter att räntekostnaderna på bolånen krympt? Man tror på 3,6% i timlöner. Det är högt jämfört med historiskt snitt på 2,5% och det faktum att det inte längre skapas jobb. Men det är inte helt orealistiskt med tanke på att löneläget förra året låg på 4% och att löner är trögrörliga, och fackförbunden angelägna om att skapa real löneökningar för sina medlemmar. Med 3,6 i löner så borde normaliserad kärninflation ligga på 2,6%. Där tror Riksbanken på 2,9%, uppenbarligen präglade av nuvarande inflations uppgång. Trots att man säger som FED att den är övergående. Jag tror på 2,5 eller bättre mot slutet av året. Det är för mycket felaktig extrapolering just nu. Men med inflation över målet, även i år, så är det inte per definition fel att ligga på 2,25% styrränta. Det känns till och med ganska balanserat.

Kontentan, jag tror risken för höjning i år är extremt liten. Alla har inte fattat det men efter några data punkter framöver kommer man göra det. Om handelskriget leder till recession i USA och Europa, så händer det även i Sverige, och då kommer man återuppta sänkningarna efter det.

På sikt tror jag på 2,75% i USA, och 1,75% i Europa. Sverige borde då ligga ungefär som Europa, med 25-50 punkters avvikelse beroende på om det går bättre eller sämre för Sverige vis a vis Europa.

Rörlig och bunden bolåneränta, prutad och klar, på c3% ett tag till alltså. Jag hade legat på rörlig, och inväntat att binda ner mot dryga 2%.

Philly FED kom in på 12,5 mot väntat 8,5 och fg 18,1… bättre men sämre än sist. Lirar med ISM strax över 50. Ingen recession här inte. VIX borde kunna fortsätta ner så länge som Trump inte säger nåt konstigt. Det borde kunna ge ett bra bid på aktier. JAg tror vi ska till SPX 5800+ så länge som 5500 håller. Där kanske den räddhågsne ska ta ner risken eller köpa ”försäkring”.