Lågkonjunktur som triggas igång av framförallt Trumps handelskrig. Detta samtidigt som inflationen vägrar komma ner. Så nu är alla livrädda för att sitta på aktier. Det är inte vid dom lägena som det brukar fortsätta ner. Nej jag tror snarare på studs upp mot SPX 5800.

Jag utesluter inte att ett regelrätt handelskrig kan putta in oss i recession, något som sedan drar ner vinster och gör folk arbetslösa. Den risken är faktiskt ganska hög. Kom ihåg att USA växer med 1,5-2% och Europa 0,5-1,0%, så vi är inte jättelångt därifrån. Finanspolitiken, mätt som underskott före räntekostnader, är faktiskt ganska återhållsam. Penningpolitiken likaså, mätt som realräntor.

Men i ett läge där sentimentet är nedtryckt, vi går in i en säsongsmässigt stark period, där underliggande inflationstryck egentligen är rätt svagt, och där räntorna ganska enkelt kan ta en ny tur nedåt….. så är den korta trejden snarare positiv än negativ.

För att jag ska börja tro på regelrätt recession, något jag absolut inte utesluter på 12 månaders sikt, så vill jag se två saker, 1, NFP jobbskapande blir negativt och 2, ISM New orders drar mot 40. För gör dom inte det… då är det mest medialt gnabb där ute, som inte följs upp av verkligheten. Dvs att företag gör sig av med folk för de möter lägre efterfrågan från kunderna, och där inköpscheferna lägger mindre orders för att de ser samma sak.

Kom ihåg, mediokra investerare är rädda när alla andra är rädda. Skickliga investerare ser möjligheter när alla andra är rädda.

Sen diskar börsen framtiden, inte nuläget. Så du måste förstå vilket läge vi har under andra halvåret för att fatta rätt beslut nu.

Men rent tekniskt tror jag på studs mot SPX 5800. Sen viss konsolidering. Det är nästa rörelse som är intressant. Antingen bryter vi 5500-5600, och då ska vi i första hand mot 5200-5300, och i andra hand 4800-4900, präglat av sämre tider och mer problem. Eller var 5500 för en vecka sen botten 2025, precis som 5100 var Pivot botten innan dess, och innan dess hade vi 4100 och 3500, och de som köpte där kom ut som vinnare, och de som sålde blev loosers. För bryter vi senare upp ur 5800 så är det antagligen så.

Tysk Mfg Flash PMI kom precis in på 48,3 mot väntat 47,0 och fg 46,5. Samma från Europa kom in på 48,7 mot väntat 48,2 och fg 47,6. En klar uppryckning, som såklart handlar om att förväntningar om stora fiskala stimulanser, som ett resultat av att Trump lämnar oss i sticket. Inköpschefterna verkar inte lika rädda för vad utebliven handel med USA innebär. Men det är kanske korrekt analys, dvs att nettot av att VW inte säljer några bilar till USA, men att SAAB och Siemens får sjukt mycket att göra, är positivt. Sen ska man komma ihåg att nivåer strax under 50 är inte mycket att skjuta kork över. Å andra sidan låg dom länge på nivåer strax över 40, så visst har det blivit bättre.

Tysk Service PMI kom in på 50,2 mot väntat 51,6 och fg 51,1. Från Europa blev det 50,4 mot väntat 51,0 och fg 50,6. Service sektorn som länge var motorn när Mfg kärvade, har helt klart gått in i ett lugnare tempo. Inga nya jobb här inte, och kanske inte längre stora prishöjningar efter effekter inom ex matpriser etc ebbat ut. Det är den arbetsintensiva lönedrivna, service sektorn som drivit inflation i västvärlden, om någon nu missat det.

Så Europa står och stampar, men inte som innan, då det var svag industri, och servicesektor som kompensenserade. Nu har industrin repat mod, samtidigt som tjänstesektorn tappat tempo. Men totalen är samma. Bara det att jobben finns inom tjänsteindustrin. Så nedsidesriskerna har ökat.

I USA står boende kostnaderna för en stor del av förklaringen. Höga räntor där har stängt ut folk från att köpa, och tvingas till hyresmarknaden, samtidigt som det inte byggs nytt inom hyresbostäder. Det driver upp hyror, som håller uppe inflation. Men detta vet FED. Vad FED vill se är en mjukare arbetsmarknad, lägre löner, då vet man att inflationen längre fram blir okej, och då kan man häva pausen.

Senare i veckan har vi Case Shiller, Consumer confidence samt Core PCE.

Från USA kom Mfg Flash PMI in på 49,8 mot väntat 51,8 och fg 52,7… klart sämre, men fortsatt runt 50 och i linje med Ism. Ingen siffra som förvånar!

Service Flash PMI kom in på 54,3 mot väntat 50,8 och fg 51,0… klart bättre och en uppryckning mot tidigare nivåer runt 50. MEN nivån är i linje med senaste Ism nivåerna.

Jag har alltid litat mer på Ism som kommer i nästa vecka. Först då kan vi dra slutsatser. Men ekonomin håller åtminstone inte på att drutta in i recession. Så det kan vi avskriva i det korta… å andra sidan visste vi detta. Ska usa in i recession, så beror det på handelskrig och dom effekterna lär vi inte se förrän under andra halvåret. Om ens då…

Vilket leder oss in på mycket viktigare frågor som, hur stark är ekonomin i grunden, hur mycket jobb skapas i servicesektorn, vad händer med lönerna där, och vad blir det med överföringen på priser och inföation.

frågar ni mig, är risken för recession klart mindre än vad många tror, medan risken för fortsatt hög inföation och därmed räntor, till följd av en relativt stark service sektor, mycket högre.

vi vet att det är många bolag som kämpar med att upprätthålla vinster, och marknaden värderar dom som obligationer och då är räntan avgörande.

medan ett fåtal bolag växer sina vinster hyggligt trots att generell tillväxt är svag, och dom bolagen är betydligt mindre känsliga för höga räntor. Just eftersom dom inte är bond look a likes.

Stark tillväxt data ger Nasdaq chans till rebound. Men låg inflation ger chans för bond look a likes.

regelrätt recession lär förstöra det för alla aktier i slutändan… men tro inte att det blir recession med service pmi på 54,5. Recession kräver att folk blir av med jobbet, vilket kräver stort tapp i efterfrågan. Då duger inte PMI s på 50 el bättre.

Räntan studsar idag men är inom ramen för senaste veckornas konsolidering. Vi får se om fredagens core pce kan putta den i nån riktning

us case shiller bostadspriser var upp 4,7% YoY mot väntat 4,6 och fg 4,5. Nytt rekord. Ingen skugga på bostadspriserna. De som har råd bjuder bra. Och ingen verkar vara pressad att sälja billigt. Och de som inte har tillträde till ägar marknaden har tvingats till hyresmarknaden där efterfrågan drivit upp hyrorna, vilket upprätthållit inflation och räntor, vilket alltså bidragit till karusellen. Som jag ser det kan bara recession sabba det!

och conference board conumer confidence kom in svagt, precis som Michigan, och det är expectations faktorn som rasar!

Det handlar sannolikt om Doge och handelskrig.

Men ska man vara förvånad. Trump MÅSTE

1, döda prisspiralen där ute. Den tycker alla har Bidens signatur, och den måste brytas, för den hatar alla mest av allt

2, räntorna plågar inte de rika då det ger avkastninh på kapital och upprätthåller bostadspriser. Men dom plågar vanligt folk som har billån och kreditkortskulder. Får Trump fason på 1 ovan så löser det sig med räntorna

Men så länge som ekonomin är stark så skapas det jobb och lönehöjningar, och då lyckas man inte! Han måste punktera ekonomin utan att skapa svår recession. Handelskrig kan vara lösningen då det 1, ger inte högre priser men väl 2, minskad handel, vilket ger sämre tillvåxt och tider.

lyckas han få in lite mer tariffer så kan han sånka skatten för sina väljare

lyckas han med Doge så blir alla sura som blir av med jobbet, men då kan han sänka skatten

och lyckas han få ner räntorna så krymper budgetunderskottet

och lyckas han dra ner på Nato och klimat satsningar, då är det också bra för skatter och statsskuld. Låt Europa finansiera köp av amerikanskt försvars materiell, istället för Usa.

så jag räknar kallt med sämte tider, lägre inflation och räntor… och jag vet att han vill undvika recession. Men jag år inte säker på att han lyckas

så här långt verkar Vix vilja säga till oss att recessionsrisken är liten…. Men vad fan vet den?!?!

———- torsdag

US10yrs har konsoliderat senaste veckorna. Jag tänker att den bör toppa ur inom de närmaste dagarna på max 4,45%. Sen inleds nästa åktur nedåt mot 4% i slutet av april, och 3,7%ish in i maj, och kanske kanske kanske 3,4%ish i juni. (indirekt är det marknadens sätt att säga att FED börjar sänka igen i sommar, och sänker med cirka 3ggr i år och stannar där) Denna åktur handlar i grunden om att marknaden tror att FED kommer börja prata om räntesänkningar på mötet i maj. Men för detta behöver dom data, och då har vi core PCE på fredag, som ev blir lite hög pga engångseffekter, fast där redan nästa veckas ISM samt jobb, och veckan därpå CPI börjar måla en alternativ bild. Som sen håller i sig in i maj, och ger FED det stöd dom behöver för att kunna ändra språket och inleda sänkningar redan sommar. Att spekulera i data så här är vanskligt. Tajming är ett jävulskap. Men när jag ser till senaste consumer confidence mätningarna, lokala US PMIs, ser att det är engångseffekter i inflation som hållig uppe datan både i USA och resten av världen, samtidigt som ekonomierna hackar. Både Europa och USA snurrar runt nollan tillväxt mässigt för tillfälligt och det är ett under att det skapas så mycket jobb i USA som det har gjorts. Den måste få en knäck förr eller senare, och tillsammans med att engångseffekterna rinner ur inflationsdatan, så ger det FED stöd att fortsätta. Börsen då? Well, det beror på om VIX står över eller under 20, vilket bygger på vad Trump twittrar. Och det har jag ingen aning om! Sorry!

————— fre

Idag har vi core PCE där man väntar sig 0,32% MoM, ganska högt men vi har haft en del effekter i januari och februari som jag skrivit om så det är inte så konstigt. Core PCE YoY väntas landa på 2,7% vilket är inte heller så konstigt med tanke på CPI på 3,2 och löner 3,7%, så det är egentligen också logiskt. Det som är intressant är att 1, Truflation pekar på svag inflation framöver 2. GDPnow ex guld på noll tillväxt 3, ISMx2 New Orders visar inte på styrka, och 4, oljan är svag, vilket har varit en bra proxy över inflaiton om man zoomar ut. I denna hyfsat svag miljö så tänker jag mig att jobbskapandet blir allt svagare, löner rör sig nedåt som ett resultat av svag tillväxt och svagare arbetsmarknad, och i slutändan leder det till lägre prishöjningar, och därmed ska core PCE kunna röra sig från dagens 2,7 YoY ner mot 2% samtidigt som jobbskapandet trillar under 100k. Detta räcker för att FED ska börja sänka. Jag känner mig rätt säker på OM, men klart osäker på NÄR.

Vi måste zooma ut lite. Under 2020 och 2021 sjösatte Trump+Biden budgetunderskott med över 30%. En helt otrolig siffra. Detta ledde till inflation som gjorde att FED höjde räntorna under 2022+. Hösten 2022 trodde jag på recession 2023, men den uteblev. Så här i efterhand kan vi konstatera att Covid underskotten hjälpte till under 2020/21, men fortsatte att hjälpa till under 2022+. Räntorna höjdes, men stora bulken av skulder låg i bundna pengar som inte berördes. Men pengar som placerades i obligationer fick åtnjuta hög avkastning. Baksidan av detta myntet hamnade hos staten, där räntekostnaderna under 2023, men framförallt 2024 började stiga kraftigt, och gjorde att staten trots underskott inte blev lika stimulativ då det mest a går till räntor. Biden såg även till att anställa många till publika sektorn. Med Trump och DOGE så blir det tvärtom. Hygglig tillväxt och jobbskapande har hållit uppe konsumtion, vilket även hållit uppe löner, inflation och räntor. Men hela denna trade håller på att vända. Truflation och GDPnow beskriver det bäst.

Jag kan ha fel, men så länge som US10rs håller sig under 4,45% , och datan inte triggar någon annan rörelse så tror jag på detta. Då kvarstår två scenario som har med tajming att göra. Antingen pendlar räntan mellan 4,10-4,45 ett bra tag till. Det handlar i så fall om att ovan faktorer inte riktigt fått fäste ännu, och vi har foten kvar i det gamla. Eller bryter vi ner, även detta understött av data, och då finns ett case att vi kan nå 4% i april, 3,7% i maj och 3,4% i juni. Vilket är samma sak som att FED häver sin paus i sommar och börjar sänka igen. Detta måste dock underbyggas av svag tillväxt, sämre jobbskapande, lägre inflationsdata osv. Det skulle betyda att Truflation, GDPnow, New orders, oljan har rätt just nu. Eller har den fel, och att jobben fortäsätter komma in starkt, att januari/feb inflationsdata inte är så ”transitory” som centralbankerna tror. Jag tror mer på det förra än det senare. Men tajming är i princip omöjligt när det kommer till macro.

Faller räntan till 3,4% i sommar, och Trump inte stökar till det (VIX är under 20) så tror jag det ger stöd åt börsen, och den får svårt att falla kraftigt. Uteblir räntenedgången, samtidigt som tillväxten fortsätter att vara dassig, så lever Stagflations temat, och då kan vi få nya nedgångar. Hur bör man hantera detta? Well, man behöver hålla koll på datan, och jobba med stopp loss nivåer i portföljen, givet dom risk mandaten man satt upp för sig själv. Inte alltid helt lätt att omsätta i praktiken. För vissa kan man jobba med omvänd stopp. Dvs man drar ner risken i portföljen, och sen sätter en omvänd stopp där man tvingar tillbaka sig in i marknaden.

Många tänker att en nedgång alltid svider mer än en utebliven uppgång. Men det stämmer inte. Alla som suttit utanför under lång tid, och missat en stor värdeutveckling vet om att det är en klen tröst att inte ha tagit risken att förlora pengar. Detta blir ännu mer uppenbart ju längre tiden går. Prova att stå utanför under 5 år, samtidigt som börsen är upp 50%. Inte kul, och minst lika tråkigt som att sitta med en portfölj som är ner 25% på ett halvår.

Core PCE kom in på 0,38% MoM mot väntat 0,34 och fg 0,28. Högt! På årsbasis kom den in på 2,8% YoY mot väntat 2,7 och fg 2,6… högre. Jag har inte kollat sammansättningen. Men förhoppningsvis är det mest transitory poster som drar upp det. Caset är intakt, dvs inflationen ska komma ner igen. Sen måste man komma ihåg det jag sagt tusen gånger. Så länge som lönerna taktar på runt 3,5-4 så finns viljan bland företagen att höja med 2,5-3%, dvs med ca 0,20-0,25 i månaden. Sen är det ytterst efterfrågan som avgör OM det går att höja. Man kan inte höja priserna i en tom butik.

Ska bli intressant att se hur marknaden tar emot detta!

Trevlig helg!