En dag som denna så tar jag upp risken i portföljen. 25% sättningar är relativt ovanligt, och är utanför recessioner riktigt fina köplägen. Oftast triggas dom av något fundamentalt, som nu, som visserligen får en inverkan längre fram på realekonomin, men leder inte till vinst recession. Eftersom vinsterna håller, så återhämtar sig börsen till slut.

Har man inget att köpa för… så ha förtröstan. Att INTE sälja, är ett lika viktigt beslut som att Köpa.

Vet vi om Trumps handelskrig INTE leder till vinst recession? Nej, det vet vi inte. Ingen vet. Inte ens Trump själv.

Tror jag att vi undviker vinst recession, Eftersom jag vågar ta risk? Sorry, jag har ingen aning.

Jag ökar risken i portföljen för att

1, värderingsmässigt är 4800 nivån okej baserat på årets vinstestimat (som iofs inte kommer stämma om det blir recession)

2, 25% nedgångar alltid är köplägen utanför recessioner

3, och även om man köper idag, och det blir recession och vi ska ner 20% till härifrån så kommer köpet i slutändan bli bra. Dom gångerna det har varit riktigt dåligt att köpa aktier på är toppen år 2000, toppen 2007, toppen 2021.

4, Även om vi ska ner mot recessionsnivåer, som är typ SPX 3500-4100, så brukar man inte nå botten förrän recessionen är ett faktum, och dessförinnan brukar börsen röra sig i vågor. Dvs jag tror på större korrektion upp, typ 5500, innan vi tar ut 3500-4100.

5, det känns i magen att ta risk en dag som denna. Det är oftast bra, givet att man har lite tålamod.

Att köpa nu är att ta risk, men det är också vad man måste göra om man vill ha avkastning. Vill du vänta med att köpa tills det är mindre riskabelt kanske? Dvs du vet mer vad handelskriget tar vägen? Dvs mer säker på att recession kan undvikas? Jag förstår det, det hade jag också viljat göra. Men då får man ingen avkastning.

Jag tror inte det här stöket mellan Trump och motparterna är över imorgon. Jag tror därför att FED kommer vara proaktiva, och flagga för sänkningar i maj, och sänka i juni. Räntan ska ner under 3,5%. Detta är allt annat lika bra för börsen.

Jag tror att handelskriget kommer fortsätta att vara hårda ord ett tag till…. men både amerikanska och europeiska politiker kommer bli arbetslösa om de orsakar en regelrätt recession i sina länder. Detta då folk röstar med plånboken, och den som har makten får ta skulden. Sen kan det bli recession ändå. Allt är inte kontrollerbart.

Jag tror Trump vill få ner budgetunderskottet genom att

1, gå ut som tariff vinnare NETTO

2, sänka kostnader för offentliga sektorn DOGE

3, få ner räntorna och därmed statsskuldens räntekostnader

Sen i nästa steg kan han sänka skatterna för vanligt folk, sina väljare. Samtidigt som prishöjningar har slutat.

Då kommer han att framstå som vinnare, och göra det Biden inte lyckades med.

MEN, får han en recession på halsen, typ 10 miljoner arbetslösa och börskrasch… då skiter sig allt!

Ingen har facit här…

Så länge som jobbdatan är positiv, likt i fredags, så sover jag gott om natten. Då är detta ett handelskrig utan real ekonomiska konsekvenser. Det är när NFP slår om till negativt, som kriget letar sig in i real ekonomin. Där är vi inte ännu…

Macromässigt har vi CPI/PPI från USA i veckan. Även inflation från Sverige. Rätt lugnt alltså.

Allt handlar om handelskriget…. inget annat. Slutar alla handlar med varandra så har vi recession. Men om vi inte gör det så ser det bra, de flesta har jobb, räntorna är på väg ner, bolagen tjänar aggregerat bra med pengar.

Om några veckor är det dags för Q1 rapporterna, de kommer aggregerat att vara okej. MEN, fokus även där kommer ligga på hur enskilda bolag exponeras för handelskriget.

Sen vill jag att ni tänker på följande: Aldrig förrut har så många personer i världen haft ett jobb att gå till varje morgon. Om alla sätter sprätt på sin lön fram till den siste, så spenderas lika mycket pengar idag, som för en månad sen när vi inte hade något handelskrig. Frågan är vad som blir skillnaden? En ledtråd, tänk att all export OCH import i världen sjunker till noll. (någons export är någon annans import). Men det spenderas lika mycket pengar som innan. Vad händer då? (hint! Tillväxt fördelas annorlunda jmf tidigare, men summan är oförändrad)

Får jag spekulera kring hur Trump tänker? Jag tror han tänker så här: Att han måste testa och se hur motparterna regerar, han tar därför i från tårna. Vad är det värsta som kan hända. Att de kommer med ett lika högt motbud (som Kina gjort). Vad händer då? Handeln avstannar mellan båda länderna. Det gör väldigt ont för båda, men mest motparten. Man ses då vid förhandlingsbordet. Därför förhandlar man ner tullnivåerna, fast Trump som slutar som vinnare om man ser till nettot. Han går ut i media och firar segern att han lyckades få Kina att vika ner sig efter en tuff förhandling. Han säger att han dragit in tariffer för miljarder nu när handeln kommer igång igen. Någon som han tänker skicka vidare till väljarna. Samtidigt har FED sett på hur handeln avstannat, och nya jobb och inflation med den, varpå de börjat sänka räntan, så Trump kan refinansiera statskulden efter sommaren till låg ränta. Han är bäst X2. Tjohoo!!! Det blir ingen recession. SPX gör ny ATH. Trump är bäst även på börsen! Ett år kvar till mellanårsval, och det ser riktigt lovande ut. Trump fortsätter att vara mäktig i USA.

Ha en fin vecka, och nej, detta är ingen börsblogg, utan en makro blogg, så det är ingen rådgivning här!

————– tis

Man tar sig för pannan. Vissa hävdar där ute att undviker vi recession, så lär vi få hög inflation pga tullarna, och därmed höga räntor, medan om vi trillar in i recession så uteblir inflationen och vi får lägre räntor. På så sätt är vi nästan i en loose loose situation.

Svårt att prognostisera nåt här, men resonemanget ovan börjar i fel ordning. Om Tullarna genomförs som Trump tänkt, så avstannar handeln med USA, och det får konsekvenser för verksamheter som inte håller på med handel, eller har handel med just USA, vilket sannolikt tvingar oss in i recession, med lägre räntor som följd. Trots att tullarna läggs priserna, men inga varor byter händer, så det blir lite som en supply shock. Dvs säg att Mellanöstern hamnar i krig, så att ingen olja produceras. Då går oljan till 150 dollar. Tror ni centralbankerna sänker räntan då? Nej just det. Alternativt så blir den faktiska tariff dealen något annat om några veckor el månader mot vad vi har på bordet idag. Och då kanske vi kan undvika recession. Även i ett sånt scenario är det inte sannolikt med hög inflation. Utan även då finns det goda chanser till lägre inflation och räntor. US10 åringen fladdrar, men jag tror tids nog den ska ner mot 3,7%.

———- ons

Var marknaden ska ta vägen beror på VIX, som beror på nyhetsflödet kring handelskriget. Kan du förutspå det kan du förutspå börsen.

Idag iplementeras tullar mellan Kina och USA som leder till att de i princip slutar att handla med varandra. En Amerikansk importör köpte tidigare än vara från Kina för 100 dollar och betalade 24 i tull. Sen sålde han den för 200, och tjänade 200-100-24=76dollar. Nu höjs tullen från 24 till 104, dvs med 80 dollar och vinsten försvinner. Han kan höja priset till 280 men då får han inte sålt varan. Alltså lägger han inga beställningar hos Kina längre. Det får konsekvenser:

1, Det gör ont hos den kinesiska leverantören, som teoretiskt kunde sänka priset från 100 till 20 för att lösa problemet, men det går inte.

2, Det gör att importören inte längre säljer några varor, och därmed gör han ingen vinst, men blir sittande med löner, hyror etc. Han går i konkurrs förr eller senare. Han får varsla personal om uppsägning

3, Alternativt får han hitta ett amerikansk vara som substitut för sin verksamhet. Och det går säkert att hitta enskilda exempel på detta, men aggregerat är det kört.

4, Tariff intäkter går från 24 till noll.

5, De som varslas om uppsägning drar ner på konsumtion. Påverkar andra negativt.

6, och inte minst slutar Kina också köpa saker från USA. Även om det är en relativt liten del. Typ bara en femtedel vad USA köper av Kina. Men för de företagen som är exponerade mot detta så kommer det ju kännas.

Så i detta handelskrig, aggregerat, ser jag en massa förlorare, och få vinnare. Vinnaren skulle vara ett amerikanskt företag som trots allt säljer ett substitut som ökar i omsättning. Men den är sannolikt dyrare, eller sämre kvalitet, och detta företag trots att det får ett uppswing lär knappast kortsiktigt anställa alla dom som precis fick lämna sina jobb.

Så jag ser risker för tillväxt, väldigt liten inflationsrisk när inga varor blir sålda.

Att FED i detta läge går ut att pratar om ”stabil ekonomi” bla bla bla bullshit nulägesanalys, och snarare risk för inflation övergår mitt förstånd. Det är nästan så jag blir konspiratorisk. Att dom vill sabba för Trump.

För jag kan ärligt talat säga att det skulle inte förvåna mig om Trump hela tiden få till detta. För att bromsa ekonomin, skapa oro, få FED att sänka kraftigt och få en svagare dollar…. och sen längre fram sätta sig ner kring förhandlingsbordet med kineserna igen, för att få igång handeln på ett sätt som ger honom mer än 24 dollar i tariff intäkter.

Räntemarnknaden lyssnar alltid på FED, och fick hicka, och 10yrs drog. Vi får se var det här tar vägen. En kraftig rörelse efter nedgången från 4,8 till 3,9 var väntad… men det här!

Imorgon kommer CPI….. men EGENTLIGEN handlar allt om VIX, dvs Trump! Står VIX kvar på 40+ om några veckor, så ska börsen ner. MEN, ur ett historiskt perspektiv hade det varit extremt ovanligt. Historien är dock inte facit. Man brukar säga det är ALDRIG ”den här gången är annorlunda”. För det är det inte. Men det är också ett rätt överskattat uttryck. För vad man också borde säga att ”det blir aldrig exakt likadant heller”.

———— torsdag

Risk har blivit smärtsamt uppenbart vad det innebär för portföljen senaste veckorna. OMX var ner 24% från toppen och för flera har säkert portföljen minskat med betydligt mer än så. Man kan gå tillbaka till april 2021 för att hitta samma nivå som index när det var som sämst tidigare i veckan. 4 års avkastning var bortblåst bara på några veckor. Sånt känns! Det är ganska ironiskt för att det finns dom som varit skeptiska till aktier och suttit på Cash sedan april 2021 och för dom har det varit en lång pain trade där dom gått miste om 30%+ avkastning, fram till bara för nån vecka sen. (jag räknar inte in räntan på deras likvida medel, men jag räknar inte heller med utdelningen för dom som suttit på aktier, så dom två tar ut varandra). Det ironiska är att dom som suttit på cash i 4 år, och de som suttit på aktier i 4 år, hade samma avkastning. Tillbaka på ruta noll. Och nu funderar bägge grupperna på vad dom ska göra….

Trump blinkade, åtminstone till alla utom Kina. Om det var svag börs och/eller svag obligationsmarknad som fick honom att fatta detta beslut vet jag inte. Eller det var kanske bara en del av planen. Morot och piska om vartannat? För att visa vem som är gud, och bestämmer? Om det är kapital marknaderna som får honom att agera, så är det positivt, för det betyder att vi har en inbyggd Trump broms i systemet. Men om det inte var kapitalmarknaderna, så spelar det ingen roll. Vi kan inte veta säkert.

Skulle tariffer rent generellt sluta i en 10% höjning, medan alla andra står stilla så ser jag det som något positivt. Ett exempel.

Ett land tillverkar något för 50 och säljer till importör i USA för 100. Man gör 50 i vinst. Importören säljer sedan till konsumenter för 150, och gör 50 i vinst.

Sen lägger du på en 10% tull.

Landet säljer till USA för 100, och tjänar 50. Importör betalar tull på 10%, dvs 10, och säljer för 150. Importören gör 40 i vinst.

Detta exempel är inte så troligt.

Pessimisterna menar att slutkunden får ta allt.

Dvs importören säljer för 160 och gör 50 i vinst (100 till exportören i andra landet och 10i tull) och med detta får vi 6,7% prisinflation.

Detta är MINDRE troligt.

Inte för att importör och exportör inte VILL fortsätta att tjäna 50 vardera. Utan för att en höjning av priset gör att man säljer MINDRE av varan, och därmed minskar vinsten ändå.

Det är mycket mer troligt att prishöjningen blir långt mindre. På en nivå som gör att man säljer ungefär lika mycket som innan. Dvs bara 1-2%. Detta gör istället att importören och exportören tvingas till något lägre bruttovinst.

Vad är konsekvenserna av detta?

1, Trump får in 10 i tull mot 0 tidigare

2, exportören får delvis ta smällen, för att kunna fortsätta sälja volym

3, importören säljer lika mycket som innan, men gör lite sämre bruttovinst. Det gör att importörens nettovinst krymper. Detta gör att han försöker banta kostnaderna. Han slutar anställa, kanske till och med varsla någon. Detta gör att jobbskapande går ner. Det gör att lönetrycket avtar. Lägre jobbskapande, och lägre löner, ger i förlängningen något sämre konjunktur, men ingen kris, vilket möjlig gör räntesänkningar, och dämpar inlationstrycket. Ett inflationstryck som inte var så högt för att konsumenten tog sån liten den av prishöjningen.

4, De som tog smällen var exportören, och importören. Men där importören sen la över problemet på dom han varslade. Men dom varslade kan man ställa mot den tariff som Trump får in, och som han teoretiskt kan ge tillbaka till folket. Så netto i slutändan så påverkades inte USA negativt, utan bara den utländska exportören. Sen som pricken över I:et fick Trump ner inflation och räntor, samt gynnade inhemsk amerikansk tillverkning istället. På pappret inget dumt upplägg!

Om Trump kan få till små tull ökningar, utan att motparten gör något, så är det klart bäst för USA. Jämför gärna med det kinesiska exemplet ovan, som förstör allt. Även för USA själva!

I eftermiddag kommer inflation, och givet att Trump backat ner, så följer jag med stor spänning räntemarknaden. Allt annat lika hoppas jag att SPX kan inleda någon typ av konsolidering nu, typ mellan 5000-5500, innan vi har mer klarhet.

Core CPI kom in på 0,06% MoM (0,1) mot väntat 0,26 och fg 0,23. På årsbasis kom den in på 2,8% YoY mot väntat 3,0 och fg 3,1%. Klart bättre!!! Inflationen i början av året, var TYDLIGEN övergående! Det är både Core SErvices och core Goods som faller. Amerikanska ekonomin växer med 1-2%. Det är ingen fest längre, och då kan inte företagen höja priserna hur som helst. Det måste alla börja tugga i sig nu!

Alltså jag är av uppfattningen att löneläget ligger fortsatt på c3,5-4% och med det ska core CPI ligger på 3-3,5% och på månadsbasis 0,25-0,30…. dagens siffra är klart lägre än det lönemotiverade.

Men den stora grejen är att min teori handlar inte om att lönerna är ledande. EFTERFRÅGAN är ledande. Dvs föreagen VILL höja priset som kompensation för löneinflation, MEN det börjar med en avmattning i efterfrågan. (låt oss kalla det för ISM New Orders). Färre kunder i butiken gör att man INTE KAN höja priset som man vill. I nästa steg ser man över sina kostnader när nåt sånt händer. Man slutar anställa (låt oss kalla det för NFP jobb, samt JOLTS job openings samt Quit rates). När företagen slutar anställa, eller till och med börjar varsla så är folk glada över att få BEHÅLLA jobbet. Påökt är inte ens up for discussion. Lönerna börjar röra sig nedåt. Då minskar såklart företagens vilja att höja priserna, MEN det är en icke fråga, eftersom den svaga efterfrågan redan gjort att man slutat höja.

Så ytterst handlar det om DEMAND, och så länge som den inte ger vika, så kan hela spiralen med inflation fortsätta, och då kommer vi inte få längre räntor.

Jag tror att Trumps syfte med DOGE och TARIFFS (bortsett från att han ideologiskt faktiskt tror på dom) är att just ge DEMAND en knäpp på näsan. Lyckas han med det råder han bot på inflation och räntor.

US core PPI kom in på -0,1% MoM mot väntat +0,3 och fg +0,1 (uppreviderat från -0,1). Klart bättre också. Sett till senaste två månaderna så höjer man inte priserna i producentledet. Alltså så behöver vi inte vara så oroliga för inflation i konsument ledet på varor. Detta EX TULLAR alltså. På årsbasis ligger den på 3,3%. I linje med CPI alltså.