Precis när alla trodde att Trump lärt sig en läxa för en vecka sen, då ränte- och valuta marknaden tvingade honom att delvis backa från sina tullar, så avfyrar han en ny bomb. Han säger sig vilja sparka Powell och tvinga FED till räntesänkningar. Kan han det?

Det legala ramverket runt centralbanker är starkt. Inte bara i USA. Det finns en logisk förklaring till detta, och det är för att folkvalda, kortsiktiga, populistiska politiker inte ska ha makt över penningpolitiken, på ett sätt som kan skada landet. Som ex, en politiker vill göra sig populär genom att gasa med expansiv penning och finanspolitik, på ett sätt som långsiktigt skadar landet genom att i förlängningen skada förtroendet för valutan. När världen sen inte vill/vågar äga en valuta, så faller allt. Kom ihåg att värdet på sedel är bara vad ”vi och alla är överrens om vad värdet är och vad man kan köpa för den”. Egentligen finns det ju inget värde. Förtroende är inte bara viktigt, det är avgörande. Fråga Turkarna hur kul dom tycker det är när ingen vill ha deras valuta. Politikerna äger makt över finanspolitiken, dvs budget och statsskuld. Men inte valutan, och därigenom räntan. Man kan tycka lite si och så hur duktiga centralbanker är på att sköta sitt jobb. Men tro mig, du vill inte att folkvalda politiker ska ha makten istället.

Den amerikanska konstitutionen skyddar FED på ett bra sätt. Presidenten tillsätter ledamöter, men kan inte ”fire them at will”. Systemet skyddar FED. Men presidenten kan sparka centralbanks chefen om det finns ”cause” för det. Det har tidigare funnits dispyter mellan presidenten och FED, men det har aldrig lett till att man sparkat CB chefen och tagit makt över policyräntan. Därmed har aldrig ”cause” prövats rättsligt. Men presidenten har de facto makt att sparka honom. Men om han gör det, så kommer FED hävda att det inte finns rättslig grund för detta, dvs cause, och då kommer det att prövas av Federal domstol. Sen är det alltså upp till domstol att bedöma om ”casue” är giltig eller ej. Det är där slaget avgörs. Definitionen av ”cause” är hyfsat flummig, men den bygger inte på att ”policy disagreement”, utan ”serious misconduct”. Om vi tänker oss att en domstol och domaren ändå är objektiv och inte beroende av Trump, så har jag mycket svårt att tro att en domstol kommer fram till nåt annat än policy disagreement, vilket alltså inte räcker som skäl. Det kan man ju tycka är bra i så fall. Men om det skulle gå så långt så skulle Dollarn stå i 1,25eur och räntan över 5%. Börserna skulle falla ytterligare 20% härifrån. VIX 80+.

Jag tror så här, Trump kommer inte kunna ta makten över FED och policy räntan. Jag tror inte att Trump tror det heller. Men jag tror Trump vill göra sitt yttersta för att sätta press på FED att sänka räntan. Och om räntan trots detta inte sänks, så är det i varje fall inte Trumps fel, utan FEDs, och då kan han spotta på FED. Och om FED faktiskt sänker, för att datan får dom att göra det, så kan Trump ta credit för att drivit FED i rätt riktning. Så Trump har inget att förlora på den här cirkusen. Han har allt att vinna faktiskt.

Men jag ser ett annat potentiellt problem. Som ni vet anser ju jag att FED borde sänka räntan. Det tyckte jag innan Trump kom till makten, och jag tror ännu mer på det idag. Att Trump nu ligger på kan till och med göra det svårare för Powell att agera, då det kan uppfattas som att han går Trumps ärrenden. Det finns en risk att FED behåller räntan på dagens nivå längre än de borde pga av detta problemet. Detta är oroande. Dock är det inte base case. Jag tror nämligen att FED är professinella, dom navigerar efter jobb skapande och inflation…. och kommer dom inte som jag tror de kommer att göra, så kommer man inleda sänkningar igen. Och då får Trump rätt, utan att egentligen haft något med det att göra.

Trump skapar nu återigen oro i marknaden, som visar sitt missnöje, genom svag dollar och stigande räntor.

Vi får se var det här tar vägen. Jag kan konstatera att VIX håller på att stänga sitt gap på 37, vilket i grunden är bra. Sen efter detta vill jag att den börjar jobba sig ner mot nästa gap, 23. Detta kräver såklart optimism, som jag inte riktigt vet var den ska komma ifrån, mer än att tiden brukar läka en del sår. Räntan idag stiger som sagt, men vi är inte på 4,60% ännu som för nån vecka sen. Verkar som om marknaden hittills tar detta FED bråket med ro. Kanske för många innerst inne vet att Trumps väg till att få kontroll över styrräntan är lång. För att inte säga nästan omöjlig. En rörelse ner på VIX får gärna gå i samklang med att vi bryter ner under 4,25%.

FEDs nästa möte är 7 maj om två veckor. Jag anser att det finns goda chanser för ett duvigt besked då. Jag säger det mot bakgrund av senaste inflationsdatan. Även Philly FED i förra veckan var katastrof. Fritt fall, den kom in på -26,4 mot väntat 2,0 och fg 12,5. Det är nivåer som lirar med fritt fall i ISM, tidigare sett vid recessioner. Men vi såg även nivån under sent 2022. Då blev det ingen recession under 2023. Men det är stökigare nu, minst sagt. Närmaste två veckorna har vi en del data, som kan få FED att överväga orden ”vi överväger att börja sänka räntan mot bakgrund av försämrade konjunktur utsikter”.

ECB sänkte till 2,25% styrräntan. Samma som Riks. Man gjorde klart att kojunktur och inflationsnivån gör det möjligt för dom att fortsätta att sänka. Jag förstår dom! Det intressanta är Riksbanken, de verkar tro att den lilla öppna svenska ekonomin ska ta fart, utan att någon annan gör det, helt utan anledning. Som jag sagt flera gånger, jag tror det bara är en tidsfråga innan Riksbanken återupptar sänkningarna.

I veckan har vi Flash estimat över PMI i världen. Ska bli intressant att se hur de lirar med Philly! Annars ganska lugnt på data fronten. Q1orna rullar in. Lite ointressant, egentligen bara deras syn på tullarnas inverkan som är av intresse.

Hade inget av det här med Trump hänt hade jag sagt att FED är på väg att återuppta räntesänknignar, att 10åringen borde stå i ca 3,6-3,7, att vinst estimaten håller hyggligt, och allt detta är bra för börsen. Men det är en ”allt annat lika” syn som är rätt ointressant idag. Tyvärr. Jag konstatera att SPX håller sig inom sitt konsoliderings intervall, men att köparna behöver komma in snart igen.

Jag ser goda chanser för studs upp mot SPX 5800, men vi behöver VIX ner mot 23 och 10åring under 4% igen….. och detta kräver ju nästan mirakel från nyhetsfronten och Trump. Han har makten att skapa detta. Men om han gör det…. det vete tusan.

Mina tankar går egentligen inte till alla macro och börs nördar där ute nu för tiden… utan alla amerikaner. Även dom som röstade på Trump. Jag undrar hur det känns nu för tiden. Det kan ju få ett lyckligt slut, men just nu måste det kännas bra jävla konstigt.

Noterar också att Kina inte viker ner sig en tum. Min magkänsla är att det finns fler ronder att gå där…. vid första anblick så köper usa mer av kina, så upphör all handel har kina per definition mest att förlora. Men den analysen är inte fullständig. Kina är inte beroende av amerikanska varor el tjänster, men är ganska beroende av att sälja till usa. Men det utgör bara 12% av exporten så de står inte och faller med den marknaden. Men det känns.

I usa utgör kinesisk export 8% av total export. Så usa står inte och faller med den heller. Den stora frågan är egentligen, hur beroende är usa av sin kinesiska import? Eller rättare sagt, kan usa hitta substitut till kinesiska varor, eller där det inte går eller blir för dyrt, vad får det för konsekvenser? Jag misstänker att vissa industrier får rätt stora problem utan access till kinesiska varor. Därmed kan det i slutändan svida mer för amerikansk del, även om dom per defintion har ett handelsunderskott!

10% tullar ligger fast, dollarn har försvagats med 10%. I ett nafs har all import blivit 10% dyrare samtidigt som deras export har fått problem. Jag är väldigt nyfiken på ISM och jobbdatan framöver. Jag förstår inte hur den ska fortsätta att vara stark. Är det någon som har en annan teori?

Hoppas ni har haft en fin påsk!

————- tis

VIX tog nästan ut sitt gap på 37 igår, och SPX är nere i stödområdet 4800-5100. Kan vi få lite sinnesro plus att marknaden börjar tro på en duvig FED om två veckor, finns det ändå chanser att röra sig upp mot 5500 och kanske ännu högre samtidigt som VIX stänger gap på 23, och räntan bryter ner under 4,25 och tar sig mot 4% och lägre. Jag skissar fortfarande efter 1, räntesänkning 18e juni samt 2, hyfsad tull uppgörelse mot slutet av juni när 90 dagars fristen löper ut. Då är glaset halvfullt snarare än halvtomt. Men detta bygger till stora delar på förhoppningar. Fortsätter det att vara brunt, så är risken stor att vi bryter ner under 4800-5100 och då väntar 4100ish. Det går inte att utesluta att vi når 4100 i sommar/tidig höst, som ett resultat av att handelsbråket INTE landar i nåt bra, utan bara kraftigt minskad handel överallt. Risken är stor. Men inte självklar.

Det finns en bild som jag tycker hade varit ganska rationell, och det är:

USA importerade förra året varor och tjänster för 4,100mdr dollar. 800mdr är tjänster som är svåra ta in tull på. 3,300mdr är varor. Samtidigt drog man in 88mdr i tariff intäkter. 2,7% alltså. Om Trump till slut får in 10% på allt och alla, från dagens 2,7% så innebär det 10% X 3,300mdr = 330mdr. En ökning från 88mdr, dvs med drygt 250mdr dollar. Det är ökning som världen skulle kunna svälja, utan att sätta mottulllar. 250mdr borde då inte läggas på priserna mot slutkonsument. Vilket jag inte tror kommer hända för efterfrågan är redan svag. Tullen delas mellan importör och exportör. Helst exportören. Då påverkas inte Amerikansk ekonomi alls, bortsett från att Trump drar in 250mdr till statskassan, för att minska på budgetunderkottet som idag är 1,700mdr varav 1,000 i räntekostnader. Ett budgetunderskott och statsskuld, som lyfts till långsiktigt ohållbara nivåer. Något amerikaner levt gott på trots att det är lånta fjädrar. Något även vi i lilla Sverige levt gott på när vi exporterat till USA. Samtidigt som Sverige kört balanserad budget och amorterat på statsskulden. Nu är det hög tid att det blir tvärtom tänker Trump. Om Scania får gå ner i pris på lastbilen enligt kalkylen ovan, så kanske de tvingas varsla lite personal för att bibehålla vinsterna. Men då är det hög tid för svenska staten att spendera lite lånta fjädrar. Det är ju vad USA gjort i alla år. Nu är det vår tur. Samma gäller för försvaret. VI ska amortera på statskuld, inte spendera nåt på försvar, men ändå ha USA som försvarar oss? Tänk om!!! Nu är det vi som ska bygga statskuld, bygga försvar, och köpa amerikanskt försvarsmateriell. Då kan också USA tänka sig att försvara Sverige vid angrepp. Helt orimligt är det kanske inte. Bara synd att Trump måste välja så knäppa metoder för att nå sina mål? Om det nu är hans mål. Det vet man inte säkert.

Imorgon eftermiddag komma Flash PMI estimat från USA. Det är veckans viktigaste. Sen måste jag säga att jag har varit besviken på PMI rätt länge nu. Tycker dom ligger en månad senare än ex ISM.

————- onsdag

Tysk Mfg Flash PMI kom in på 48,0 mot väntat 47,6 och fg 48,3. Från Europa kom den in på 48,7 mot väntat 47,5 och fg 48,6. Bättre än väntat men lika svag som senast. Men trots allt bättre än förra årets Sub-45. Europeisk industri har ryckt upp sig från vara på randen på recession. Men det är inga happy times. Tysk och Europeisk service sektor kom in på 48,8 resp 49,7 mot fg 50,9 resp 51,0. Sämre. Bilden där är den motsatta mot industrin, dvs man har landat från en tidigare stark nivå. Det är inga kris tider, men det är sämre än innan. Totalt sett är Europa vare sig i hög- el låg konja, låg tillväxt, inget jobb skapande, men inte heller något inflationstryck. Och sen har vi ett tullhot hängande över oss. Som förvisso kanske öppnar upp andra dörrar. Svårt att säga. ECB kan fortsätta att sänka med 25 per möte.

Frågan är om Riksbanken bara kan pausa. Visserligen visade svensk jobb data igår framfötterna. Första gången på länge. Men det är knappast en begynnande hög konja som väntar. Företagen står inför hyfsat höga löneökningar i år, vilket inte kan överföras på priserna eftersom efterfrågan är svag. Då tar dom ut det via personalkostnaderna istället. Jag tror Riksbanken måste fortsätta att sänka i efter sommaren.

Pratas en del om DEATH CROSS där ute. Brukar vara en kortsiktig köpsignal. Alla är rädda nu. Antingen sitter folk kvar i sina possar. Eller har man sålt av rädsla. Några satt utanför tidigare, men vågar inte riktigt gå in. Jag tror vi kan få nån typ av uppgörelse kring tullarna när 90 dagar löper ut i juni, och FED kanske sänker räntan. Detta kan få ner VIX mot 20 och räntan under 4%. Det är positivt och kan trycka upp SPX mot 5800. Då kommer tongångarna låta mer positivt. De som aldrig sålt andas ut. De som sålde low, kanske börjar köpa igen. Och de som låg i cash grämer sig men kanske vågar köpa. Risken är då, vilket vi kommer prata mycket om, är att vi får en grund recession ändå, och vinsterna ska ner, och då kanske SPX tar en ny runda ner under 4800. Vilket skapar ännu mer pain. Jag säger så här, för jag ska tro på recession så måste NFP bli negativ och/eller New order verkligen etablera sig ner mot 40 och helst lägre. Där är vi inte ännu….

Rent teknisk kan man se hur SPX tog en etta ABC ner från 6150 till 4800, sen tvåa upp till 5500 som även var Fib50%. Med detta skulle vi vara inne i trean som tar oss till 4100. Känns ju trist, men får vi en härdsmälta på handelsfronten så är det möjligt, och då kan man alltid hävda att den tekniska set uppen fanns där. Men jag mer på goda nyheter, där 5500 kan brytas, och då havererar den tekniska baisse setuppen. Då ska vi snarare upp mot 5800, och sen konsolidera, och man kan i efterhand konstatera att 4800 var botten och köpläge mitt i all skit. Stop loss nivån på 4800-5100 ska man ta på allvar! Ingen kan tyvärr säga vad det blir, då vi inte vet hur Trump kommer agera. Bara spekulera.

US Mfg Flash PMI kom in på 50,7 mot väntat 49,1 och fg 50,2… bättre än väntat men samma nivå som sist ungefär

US Service Flash PMI kom in på 51,4 mot väntat 52,5 och fg 54,4… betydligt sämre än väntat och sen sist.

Vi har senaste månaderna sett en viss uppryckning i industrin, men samtidigt ingen stark nivå i absoluta termer. I den viktiga service industrin har vi sett en snabb försämring. Samtidigt är nivån inte särskilt alarmernade ännu. Intressant är att nivåerna idag, för båda sektorerna, ligger på ungeför samma nivå som Europa, och i Europa har vi länge sett noll tillväxt. Medan USA var ett snäpp bättre. Detta snäppet bättre börjar nu i allt större utsträckning eroderas.

Vad betyder detta? Jo innan såg jag Europa som mellan 0-1% tillväxt och USA 1-2%. Nu har risken ökar väsentligt till Noll tillväxt för båda. Hittar man ingen bra lösning på handelskriget, är recessionsrisken, dvs negativ tillväxt och jobbskapande uppenbar.

I den här miljön gör ECB helt rätt att gå mot styrräntor under 2%. USA borde åtminstone ligga under 3% styrränta. 4,25% är trams!

Min konklusion är att FEDs paus var innan allt stök kanske motiverad. Men just nu känns det som om de ligger efter. De är reaktiva nu. Inte proaktiva.

Sen måste jag säga att US PMI ovan är bättre än vad många lokala index, som Richmond, Philly etc flaggat för. Det gör mig väääääääldigt nyfiken på kommande ISM siffror…..

Tryck nedåt på räntorna idag… en stängning under 4,25% är välkommen! Som sagt, datan på sistone motiverar inte nivåer över 4%. Det är bara Trump som lyckas med det! Hörde förresten att han inte haft en tanke på att sparka Powell…. vilket kul kille!

————– tors

Noterar att OMX, precis som SPX, tagit ut sin Fib50% nivå. Det är dags för lite rekyl. Men sen har vi ett avgörande. Blir det fortsatt tullkrig, ingen bra uppgörelse i juni, FED är hökig, datan flirtar mer med recession och så vidare finns risken att inte 4800-5100 stödet håller, och håller inte det väntar 4100. Då ska även Stockholm ner 25% härifrån. Sista chansen att sänka risken i portföljen med andra ord. Detta är dock inte mitt base case, utan det är snarare att FED är duvig och handelskriget får ett bättre utfall så att vi efter viss rekyl kan ta ut 5800, vilket sker i samklang med VIX ner mot 20 och fallande räntor. I samband med detta minskar risken för 4100 och recession, men den kan inte uteslutas. Som jag sagt tidigare är 20%+ korrektioner köplägen, utanför dom få gångerna det blir recession. Dom är även köplägen även om det blir recession, men det tar längre tid för portföljen att återhämta sig. Men eftersom risken finns där, så är det nog många som vill och borde teckna en hemförsäkring om huset börjar brinna, och det är egentligen vad jag talar om här. Visst kan man vänta in ”säljsignal, men som ni såg under första veckan i april så går det fort när det brallar på. Och om man säger att brott av 4800 är en säljsignal, så hinner man i praktiken först sänka risken när vi är nere på 4600.

—— fre

10yrs snuddar vid 4,25%, VIX snuddar vid stöd, SX35 petar på motstånd, OMX har tagit ut Fib50, SPX likaså. Avgörande nivåer. En bra nyhet och vi kan få ett brott, en dålig och vi vänder ner igen. Trump bestämmer…. som vanligt. …. suck! Om inte han hinner hitta på nåt, så har vi en hel skörd av viktig data i nästa vecka, där jobbsiffrorna sticker ut som viktigast. En svag siffra, som i grunden kanske inte handlar om stora varsel (för det tror inte jag på ännu) men där företagen börjar dra åt sig öronen där det kommer till att rekrytera….. skulle i mitt tycke vara den sista pusselbiten FED behöver för att kunna börja prata om räntesänkningar igen den 7e maj.

Jag står fast vid min syn. Jag tycker det är galet att FED i detta läge bedriven en så åtstramande penningpolitik. Löneläget ligger på c3,6%, vilket gör att den lönemotiverade inflationen borde hamna på runt 2,6%. Ur mitt perspektiv är en styrräntan högre än 2,6% åtstramande, och i det här läget där de flesta bedömare tror på BNP tillväxt i år ner mot nollan, så borde FED inta en mer neutral policy, vilket i min bok ligger på cirka 2,75%. De är såklart rädda att en sänkning från 4,25 till 2,75 skulle vara att hälla bensin på inflationsbrasan, men jag hävdar att det har varit en brasa, men den har i princip slocknat, och det är deras jobb att då hälla på lite bensin. Sen hävdar vissa att tarifferna trycker upp priserna, men jag skulle säga att det är likställt med att oljepriset skulle hoppa upp från 65 till 130 (pga av en supply chock, inte demand drivet) vilket gröper ut köpkraft och bromsar ekonomin och i det läget ska inte en centralbank strama åt, utan faktiskt kunna skilja på vad som är vad, och därmed stötta ekonomin. Många blandar ihop det här med penningpolitik och inflation, men det är inte så svårt egentligen. En stark ekonomi, med hög efterfrågan, driver upp priser, behövs kylas ner. Motsatsen behöver supporteras. Ibland innebär det att stigande inflationsdata faktiskt inte är ett resultat av stark ekonomi och då behöver man förstå det. Precis som att svag inflationsdata inte alltid behöver stöttas. Under 2010-2019 så kan vi krasst konstatera att svag inflationsdata inte alltid var ett resultat av en svag ekonomi, och att det därför var fel med låga styrräntor. Men detta gäller även på andra hållet. Det här är så basic att jag är helt säker på att FED och andra centralbanker förstår detta. Däremot kan jag inte förstå varför de uttalar sig ibland som om de inte visste.

Jobben nästa vecka är den ultimata termometern på ekonomin. Är den svag, så lär den inte bli starkare kommande månader, och då behöver FED agera nu. Är den stark, ja då kan vi konstatera att det här med tarifferna i mångt och mycket är en medial grej, som egentligen inte påverkat ekonomin. Jag har svårt att tro på det senare, men fan vet.

Ha en riktigt fin helg!