Vi lämnar snart ett stökigt kvartal bakom oss, där det först kraschade, och sen repade sig lika mycket. Datan under kvartalet var hyggligt stark, så FED fick ingen anledning att bli duvig. Man håller fast vid sin tes, att man sänker först när man är säker – än att chansa för tidigt, och att datan helt enkelt får visa vägen. Visserligen har inflations datan varit bra, även om vi nått målet ännu, och man kan fundera på om man verkligen behöver så höga realräntor, samtidigt som arbetsmarknaden har varit stark, upprätthåller lönetrycket, och som därmed ger en strukturellt hög inflation. Arbetsmarknaden är nyckeln för FED, och så länge som efterfrågan i service sektorn är god, så lär jobbdatan rulla in okej. Parallellt med detta har vi handelskriget som tryckte upp VIX, dvs ner riskaptiten, men som sedan hämtade sig. Vi får se var handelsdiskussionerna slutar. Det börjar dra ihop sig.

I veckan har vi ISM x2 och jobbdata som är i fokus. I veckan har vi även inflation från Europa, PMI från Kina och Europa, Chicago FED, JOLTS, ADP. Torsdag är den stora dagen då USA firar Independance Day på fredag.

Räntorna har börjat röra sig nedåt, och datan i veckan kan bli avgörande för om de ska fortsätta ner, eller konsolidera, inför FEDs möte i slutet på månaden. Marknaden tror inte på sänkning i juli utan först i september. Jag är beredd att hålla med, men vill avvakta datan i veckan först.

Från Kina kom NBS Mfg PMI in på 49,7 mot väntat 49,7 och fg 49,5. Non-mfg kom in på 50,5 mot fg 50,3. Gäsp!

Chicago PMI kom in på 40,4 mot väntat 43,0 och fg 40,5… man hade väntat sig en uppryckning från låga nivåer. Den uteblev. Intressant inför ISM senare i veckan!

VIX har ett litet gap på ovansidan, samtidigt som SPX kan testa 6000 innan vi ska sätta ny highs. Ledande är fortfarande räntor och handelsuppgörelser. Senare i månaden trillar det in Q2or. De lär vara hyfsat okej.

Ha en fin vecka!

———– mån

Vi måste prata svensk konjunktur och Riksbanken. Man ligger idag på 2,0%, samma som ECB. I Europa har det talats om att 1,75% är en väl avvägd styrränta, vilket jag håller med om. Kan man stabilisera inflationen runt 2% så är det inte fel att ligga på 1,75%. Det är tämligen neutralt. Men det bygger också på att konjunkturen mår hyfsat bra. Gör den det? Svensk inflation, dvs CPIF ex energi, taktar runt 2,5%. Det är över målet, och så länge som den är där, har Riksbanken det svårt att sänka mycket mer än 1,75%. Men konjunkturen är svag, likaså jobbskapandet, och lönerna är på väg ner. Så jag tror att dagens 2,5% faktiskt är på väg ner, och sannolikt kommer gå under 2% målet. Men detta är inte avgörande. Avgörande är konjunkturen. Jag har länge hävdat att Riksbankens sänkningar från 4 till 2% har haft liten effekt av en god anledning. Amorteringar. När räntorna höjdes så var det många belånade som styrde om sina amorteringar till räntebetalningar. Det var en av anledningarna till varför vi klarade av höjningarna så väl. När räntorna sedan sjönk, så har många belånade riktat tillbaka till sina betalningar till amorteringar igen. Därför har inte sänkningarna gett effekt. Jag är rädd att vi senare i höst, kommer att upptäcka att konjunktur och jobbskapande inte får något lyft. Att inflationstrycket är svagt, och då är jag skeptisk till att Riksbanken kommer kunna ligga kvar på 1,75%. Tittar vi in i 2026 så finns det chans att vi får se ännu lägre styrräntor. Om inte jobbskapandet tar fart alltså. Svensk konjunktur är tajt sammankopplad med Europa och USA, så det handlar väldigt mycket om vad som händer där ute.

Vad innebär detta? Jo vid en styrränta på 1,75% så borde man kunna förhandla till sig boräntor på ca 2,5%. Det är ju bra!!! Men man bör nog inte binda allt, utan lämna lite på bordet om vi skulle få ännu ett hugg ner. Då får man chansen att binda under 2% under nästa år. Som sagt, detta är ingen prognos, utan mer ett resonemang. Men man kommer inte ifrån att det saknas tydliga triggers till varför konjunkturen skulle ta ett rejält kliv upp under nästa år. Oftast brukar sänkta räntor, underinvesteringar (låg nivå av CAPex under en period) och replacement cycle vara viktiga drivers för konjunktur vändningar. Men dom är inte lika klockrena den här gången!

———— torsdag

Tysk Mfg PMI kom in på 49,0 mot fg 49,0. Från Europa kom den in på 49,5 mot fg 49,4. Gäsp.

Flash estimat över EU inflation kom in på 2,4% YoY mot väntat 2,4 och fg 2,4… stabilt. Månadssiffran är låg, och inflationen kommer successivt gå ner.

US Mfg PMI kom in på 52,9 mot flash 52,0 och fg 52,0… klart bättre, och väldigt förvånande.

ISM Mfg kom in på 49,0 mot väntat 48,8 och fg 48,5… bättre men inget genombrott.

Dito Prices kom in på 69,7 mot fg 69,4… fortsatt högt. Men denna har varit hyfsat hög länge, och vi har extremt små inflationstendenser i varu/tillverknings sektorn.

Dito Employment kom in på 45,0 mot fg 46,8… sämre och nu på en nivå där man kan tänka sig små netto varsel.

Dito New Orders kom in på 46,4 mot fg 47,5…. ok, tillverkningsindustrin i USA ser inte ut att ta fart, och därmed skulle ge något konjunktur knuff under andra halvåret, som många hoppas på! Snarare skapar handelsbråket oreda som det ser ut nu!

JOLTS job openings kom in på 7,77m nya jobb mot fg 7,39… ett ganska rejält uptick faktiskt, och man undrar om det är nya job annonser och varför?

ADP job kom in på MINUS -33k mot väntat +95k och fg +25k (nedriverderat fr +33)… riktigt jävla svag. Sen har den haft liten prognos förmåga för NFP, men man undrar hur mycket kan de spreta isär när de försöker mäta ungefär samma sak.

Kina Service PMI kom in på 50,6 mot fg 51,1… stabilt!

Tysk Service PMI kom in på 49,7 mot fg 49,4. Från Europa kom den in på 50,5 mot fg 50,0…. stabilt!

US Service PMI kom in på 52,9 mot fg 53,1… inline

US ISM Services kom in på 50,8 mot väntat 50,5 och fg 49,9… inline

Dito Prices kom in på 67,5 mot fg 68,7… fortsatt rätt hög

Dito Employment kom in på 47,2 mot fg 50,7… svagt. Nu börjar jobbskapandet i privata sektorn surna till på riktigt. FED kommer kunna sänka i september.

Dito Bus Activity kom in på 54,2 mot fg 50,0.. klart bättre. Är det en studs i fallande trend, eller början på nåt nytt? Svårt att säga. Kommer bli viktig närmaste månaderna.

Dito New orders kom in på 51,3 mot fg 46,4…. Likt ovan så är detta en klar förbättring, och man undrar om det är studs, eller början på nåt nytt. Det som tror på stark konjunktur och jobb under andra halvåret, kan inte ha en sån hr siffra under 50 utan snarare öka mot 55+. Nu är vi någonstans mittimellan… men blir viktig att följa.

NFP nya jobb kom in på 147 mot väntat 110k och fg 144k (reviderat fr 139k). Klart mycket bättre! Men hela förbättringen kom från Offentliga sektorn. Ser man till Private så kom den in på 74k mot väntat 105k och fg 137k. Så vi har helt klart en inbromsning nu i privat sektor. Det bådar gott för FED och sina sänkningar. Givet att revisionstakten legat högt på sistone, så skulle jag säga att privata sektorn under förra månaden hade negativt jobbskapande. Ungefär som ADP visar.

Lönerna kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,4. På årsbasis blev det 3,7% YoY mot väntat 3,9 och fg 3,8%

Givet jobbdatan känns sänkning i september extremt sannolik. Att räntemarknaden studsar upp på en ”stark jobbsiffra” är bullshit. Jag tror den kommer vända ner igen och leta sig ner mot 4% under sommaren.

Rent generellt är min syn att USA växer med dryga 1%. Att jobbskapandet kommer snitt noll under en tid framöver. Att bolagen möter en stagnerande ekonomi, fast med hyggligt stabila vinster. Att FED börjar sänka i september, och gör det först ner till 3,25% dvs med 100 punkter, och sen 100 punkter till ner till 2,25% vilket gör det möjligt för Europa att sänka ner mot 1,25% då vår ekonomi är snäppet sämre. Att upprätthållna vinster, men ingen direkt tillväxt och lägre räntor gör att börserna kanske inte ska mycket högre, men de ska fundamentalt inte ner så mycket heller, och vinnarna är dom som kan sälja in i optimism, och våga köpa när vi får 10%ish korrektioner. Dom som sitter stilla i båten kommer känna på en marknad som upplevs som konsoliderande, där utdelning är det som ger nån procent på totalen. Rent tekniskt tror jag vi kan ta ut SPX 6400, för att senare testa 5800.