Senaste två veckornas uppgång sätter rekord i snabbhet och styrka. Index har gått från översålt till överköpt. Men vi vet inte när det toppar ur. Rent generellt så tycker jag att äga aktier är en bra ide, med stopp nivåer på SPX 6600/6800. Det som talar för rekyl i närtid är att VIX har lämnat bakom sig ett gap som brukar stängas i det korta. Men samtidigt är det ingen naturlag. Mycket är kopplat till Iran som vi inte vet hur det kommer att utvecklas.
Veckan är nyhetsfattig på makro, Flash PMIs och retail sales typ. Givet Philly och Empire så borde dom hålla sig hyfsat. Rapport perioden däremot drar igång på allvar i USA. Guidningar är alltid intressanta, samtidigt vet ju inte bolagsledningarna mer än nån annan vad som kommer hända i denna osäkra värld.
Oljan ligger på c90 dollar, och jag väntar mig att den fortsätter att ligga där +/-10 dollar en tid framöver. Detta i sig räcker inte för att tvinga in världen i recession. På sikt, givet att konflikten löser sig, så kan vi nå 70 +/- 10 dollar. En etablering över 100 dollar kommer skapa en risk off marknad igen. Det känns som om börserna redan diskonterar en olja på 70dollar, så visst finns det nedsida om det blir dåliga nyheter igen. Men det krävs nåt fundamentalt, inte brus. Marknaden ser världen som halvfullt glas, inte tvärtom!
När det kommer till rapport perioden så är det många som lyft fram att vinstprognoserna i USA reviderats upp under året. Men om man kikar på detaljerna så är det främst Energi sektorn som orsakat detta. Inte konstigt med tanke oljeprisuppgången. Så det är ingen bredd. I Europa har vinsterna reviderats ner, och det beror mestadels på olja och gas, fast tvärtom. Dvs många europeiska företag väntas få sig en törn på marginal sidan, genom högre kostnader, samtidigt som man inte kan höja pris mot kund, dvs öka revenues. Så i nedgången som vi såg så blev SPX rätt mycket billigare, medan Europa inte blev det. Det är kanske också därför som SPX gått starkare och satt nya highs, medan Europa inte gjort det.
–tisdag
Blir man inte lite trött ändå. Vi hade krig 2022, oljan drog, Norge tjänade en jävla massa pengar. Nu drar oljan igen, Norge tjänar pengar. Sen lyckas dom inte bygga upp sitt näringsliv (bortsett från shipping och fisk), men det gör inget för dom tar oljepengarna och blir aktieägare i alla andra framgångsrika företag i världen, och rider därmed på andra länders entreprenörer och hårt arbetande folk. Det är ju jävligt orättvist, för dom hade ju bara flax att just dom hade oljereserver, och sen rider dom på andras olycka (krig) och andras framgångar och slit (entreprenörer och arbetare i andra länder). Blir så trött. Sen är det ju inte ”avsikten” av Norrmännen. Dom är inte onda. Men det blir ändå så! Då känner jag att världen borde bli bränslefri, där vi helt slipper kostnaden OCH volatiliteten runt bränslen. Alla där ute verkar hata bränslefria alternativ, men jag hoppas verkligen vi kan bygga sol- och vindkraft kopplat med lagringsmöjligheter, där den enda kostnaden är ränta och amortering i strukturen, och därmed med ett FAST energipris. Och sen elektrifiera allt annat med batterier som laddar på 10 minuter och rullar 100mil eller värmer upp bostaden. Vi är inte där ännu, lååångt ifrån, men hade det inte varit skönt med en värld där vi inte var beroende av nån typ av bränsle, där utbudet av energi var i princip helt stabilt och mötte efterfrågan i varje läge, och där priset på energi var lika fastspikat och orörligt som en liter mjölk. Helvete vad skönt det hade varit! Kärnkraft faller delvis under den här, men VAR kommer bränslet från? Hatar att vara beeroende av ett bränsle, som dessutom svänger i pris. Känns medeltiden! Fan vad det här med bränsle har skapat mycket olycka genom åren! Vattenkraft är fan det bästa som finns. Synd att det är begränsat!
-ons
Retail sales igår var stark, och starkare än väntat. Sen ska man inte dra på för stora växlar. Senaste två åren, har den pendlat mellan 2 och 5% i årstakt, dvs i snitt 3,5%, och givet ett inflationsläge på drygt 3%, så är alltså den reala detaljhandelsökningen på cirka 0%. Väldigt Europa över det. Groundhog day. Och tittar man på gårdagens siffra, så ligger den på 4% YoY, precis som föregående månad. Så inget har egentligen förändrats. I en stark konjunktur pratar vi helt andra siffror, för att inte tala om recession då dom är negativa. Jag skulle säga att det speglar arbetsmarknaden, där lönerna ökar med 3,5-4% och nya jobb med cirka 0%. Så den nominella INKOMSTÖKNINGN i USA ligger på 3,5-4% och därför ökar också detaljhandeln med ungefär 3,5-4% i årstakt, men givet att inflaitonen också ligger nästan där, så pratar vi real ökning på drygt 0%. Eller volym ökning 0%. Dvs folk köper sin liter mjölk varje dag. That is IT!
-tors
Tysk och europeisk Mfg FLASH Pmi kom in på 51,2 resp 52,2 mot fg 52,2 samt 51,6. Inte så pjåkigt faktiskt med tankte på hur stökigt det är. Jag tror att vi inom industrin ser hur företag skräms av konflikten och de potentiellt långsiktiga konsekvenserna. Detta kan leda till att man dels vill lägga större beställningar än normalt just nu, för att man vet inte i framtiden OM det går att beställa, och till vilka priser. Och skulle det vara till höga priser så är det problemetaiskt då man inte kan skjuta vidare kostnaderna mot kunder, och då är det bättre att beställa lite mer just nu. Detta sk. ”resilience” av Mfg datan är alltså INTE grundad i stark efterfrågan utan taktik bland företagen.
Tysk och Eur Service Flash PMI kom in på 46,9 resp 47,4 mot fg. 50,9 resp 50,2…. i motsats till Mfg ett ganska rejält tapp. Även här går det att relatera till Iran och oljepriser, då folk ser vad det kostar att tanka bilen, beställa semesterresa med flyg, och allmän rädsla för påtvingad inflation när oljan slår genom på annat håll, och därför drar man in på tjänster, varpå denna del av ekonomin svarar negativt.
På det hela taget så ger ovan data ingen munter bild, och det ger absolut inga nya jobb, tvärtom. Löneläget kommer fortsätta att tvingas ner och i kombination med svagt jobbskapande, så är efterfrågan svag. Så glööööm att företagen enkelt kan höja priserna. Det här kriget är inte inflatoriskt rent strukturellt om ni frågar mig. Det stärker mig snarare i min tro att vi får se räntesänkningar under andra halvåret.
US Mfg Flash PMI kom in på 54,0 mot fg 52,3… bättre, men ingen överraskning med tanke på att Philly och dom andra varit starka på sistone. Analysen är samma som ovan.
US Service Flash PMI kom in på 51,3 mot fg 49,8… bättre, och man skulle kunna fråga sig varför den diffar mot Europa men där var det snarare förra siffran som var svag, och sen har den repat sig. Dvs konsumenten har blivit mer positiv i april jmf med mars med tanke på eldupphör och att oljepriserna lugnade ner sig.
Så här två månader in på krisen är det två saker jag vill bena upp.
1, Oljan stack till 150usd under 2008 mitt under brinnande finanskris. Detta i kombo skapade recession. Men 150 dollar för 18 år sen, där USA idag 50% större än då, så borde samma oljepris vara över 200 dollar. Och vi har ingen finanskris. Snarare påminner konjunkturen om 2011-2014 som jag redogjort för innan, och då hade vi olja runt 100 dollar vilket borde vara upp mot 150 dollar idag, men under dom åren hade vi ingen recession. Så bara ur ett rent matematiskt, historisk jämförelse, så räcker inte dagens oljepriser för att man ska befara recession. Sen kan där ju finnas en ”ny faktor” idag, som vi förstår först i efterhand. Men min poäng är att USA klarar sig bra på olja runt 100dollar. Sen är det politiskt skakigt absolut, men rent ekonomiskt hanterbart.
2, När krisen bröt ut sa man att världen konsumerar 100 fat olja om dagen, och 20 av dom kommer från gulfen. Således 2 månader in i krisen, eller drygt 54 dagar, så borde tappet vara 20*54=c1000m fat. Well, IEA släppte en rapport där man säger att utbudet minskat med ca 14m per dag. inte 20. 6m fat har lyckats gå via andra pipelines och viss båttrafik som släppts genom. Sen när man tittar på Efterfrågan i världen så har den inte legat kvar på 100 utan gått ner med ca4 om dagen. Högre priser har alltså bromsat konsumtionen på vissa håll. Så nettot mellan 14 och 4 = 10fat. Lager har minskat i snitt med 10 om dagen. Inte 20. Så under dryga 54 dagar så har globala oljelager minskat med 500-600 miljoner fat. Inte 1,000+. 500m fat är också en historiskt stor minskning, men det kan vara en del av förklaringen till att oljan gick till 120 för att på senaste tiden ligga på 90-100. När vi i slutet av mars tittade på marknaden, och man räknade väldigt mycket på 20m fat om dagen, så sa många, inkl jag, att är inte Hormuz helt öppet i slutet av april, så bör oljan gå från 100 till 150. Nu är vi på 100. Dels för att det är eldupphör, men också för att vi räknar fel.
Är det fortfarande strul kring transporterna som många tror om 1-2 månader så är ju risken att lager tappar 300-600 till. Detta i sin tur riskerar att tvinga upp oljan mot 150dollar. Och detta är ett problem. Men inte ens då kan vi vara säkra på att det blir global recession i efterdyningarna.
Konjunturen under 2011-2014 skulle jag säga var snäppet starkare än idag, om man bara ser till jobbskapande i USA och Europa. Å andra sidan kom vi från 2008/2009, där nästan 20 miljoner människor blivit av med jobbet i världen. Så det var ett bättre läge att skapa jobb från, jämfört med idag där vi står på All time high. Räntorna i världen var också mer stimulativa. Då hade vi i princip noll räntor. Det har vi inte idag. Också ett bättre läge på pappret. Dvs Världens centralbanker har fortfarande kvar ”kortet” att nolla räntorna i händelse av recession, vilket lyfter bort räntekostnader från alla skuldsatta vilket stimulerar ekonomin (på bekostnad av minskade ränteintäkter för alla som lånat ut pengar, och vars sparande ska stimulera ekonomin i framtiden).
Sett till börsen så är rekylrisken hög, vi har VIX gap och annat. Men kom ihåg, när himlen helt saknar moln så är det oftast dumt att äga aktier. Bra aktieägande går ofta hand i hand med att man har lite ont i magen. Så att äga aktier nu är att föredra. Många säger ”nej men SPX är på all time high”. Well, ATH är i 9 fall av 10 ett riktigt bra läge att äga aktier på. Jag noterar också att SPX i princip var flat sen i höstas fram till nyligen, dvs under 6 månader, primärt drivet av svag Mag7 utveckling men ändå. Nu har vi brutit upp, och vi vet inte hur långt det här benet kan ta oss på 6 månader. Jag jobbar med stopp på 6800.
I nästa vecka har vi FED möte och ECB. Vi har även fortsatt Q1or som hittills varit extremt bra i världen sett till förväntningar. Sen har vi lite blandad macro, core PCE, ECI och ISM mfg för att nämna dom viktigaste.
Ha en riktigt fin helg.
Kortsikt's Blog 
https://www.cmegroup.com/insights/economic-research/2026/implications-of-wti-oil-futures-in-backwardation-amid-the-supply-crunch.html
verkar som priset fysiskt är betydligt högre på olja än vad vi ser i terminer nu? Kommer innebära betydligt värre inflation eller?
Jag tror han har helt rätt, men det spelar inte så stor roll…
Givet konjunktur läget så borde oljan ligga på 60 +/-10
men kommer pga det han skriver ligga på 90+/-10 under lång tid.
MEN,
under 2010 låg oljan på i snitt 80 úsd, och började dra, för att under 2011-2013 ligga på snitt 110usd för att sen falla under 2014.
Konjunkturen i USA och Europa var rätt svag under dom här åren redan, trots låga räntor, i USA runt 2% och Europa runt 1%. Ungeför som nu.
Man tror att oljan ”kostade” konjunkturen cirka 0,5% om året.
Men detta var för 10-15 år sen. Europa och USA är 25% större, så dagens priser biter dessutom ännu mindre än vad dom gjorde då.
Så my take är att konjan var REDAN svag innan Iran konflikten bröt ut. Att energipriserna kommer ha en viss negativ inverkan, dvs tiondelsprocent, men att det inte räcker för att knäcka konjan. Ungeför som under 2010-2014.
Vi hade en kraftig uppgång av oljan under 2008, men då fick vi även en skuldkris på halsen, vilket tvingade in oss i recession.
Vissa hävdar att det ”pyr” i Private debt där ute. Men det krävs ett riktigt Lehman event för att göra skillnad. Det i kombo med höga energipriser kan knäcka konjan.
Men jag är inte jätte orolig, för vad FED gjorde under 2008 var att låta privata sektorn bita i sura äpplet. Dvs om man gör dåliga affärer (reckless lending osv) så får man ta smällen. Problemet var att det slungade in världen i Great recession. Då lärde sig FED att privata sektorn absolut måste få ta förluster, MEN centralbankerna måste säkerställa LIKVIDITET i systemet. Detta är en jävla skillnad.
Så summasumarum…. jag tror inte på recession, jag tror på svag konjunktur, men någon energi kris tror jag inte en sekund på.
Vissa drar också felaktigt jämförelser med 70-talet.
Inkomsterna var mindre, skatterna högre, så själva ”energi innehållets andel” av disp inkomster var skyhögt. Svårt att räkna exakt på, men för att skapa ett 70 tal tror jag vi måste upp i 200usd+ på oljan uthålligt. Detta i sin tur kräver ett krig av en helt annan kaliber. Den risken finns men är liten.
Så till inflationen, jag tror genomslaget kommer vara relativt litet, jag tror inte på höjningar, utan fortsatt på sänkningar under andra halvåret. Framförallt för att 1, arbetsmarknaden är svag 2, svag lönebildning 3, inflation mätt som MoM% kommer vara låg och användas mer av centralbankerna…
1. Lagren är slut – Ransonering är här
Världens strategiska oljelager (SPR) är inte dimensionerade för att ersätta 20 % av det globala flödet i månader. Vi har gått från ”dyr olja” till ”fysisk brist”. I Europa och delar av Asien ser vi nu de första tecknen på statlig styrning av diesel och flygbränsle för att säkra logistik och försvar.
2. Industrin tvärstannar
Din tes om recession är nu ett faktum. En olja som legat etablerad över 120 dollar i månader, kombinerat med att LNG-flödet från Qatar strypts, gör att tysk och asiatisk tung industri (kemi, stål, gödsel) tvingas stänga ner produktion. Det handlar inte längre om börskurser, utan om att leveranskedjor bryts fundamentalt.
3. ”Risk-off” är en underdrift
Marknaden diskonterar inte längre 70 dollar. Den diskonterar ett scenario där global tillväxt blir negativ 2026. Kapitalet flyr till korta statspapper och guld. Börsen faller inte på grund av ”dåliga nyheter”, utan för att vinstförväntningarna i realekonomin raderas ut när energiinsatsen blir för dyr.
4. Den militära ekvationen
Pragmatiskt sett kan väst inte vänta ut Iran i ett halvår till. Kostnaden för att inte agera militärt har nu blivit högre än risken med ett krig. Vi står inför ett binärt läge:
Slutsats: Det ”halvfulla glaset” är krossat. Vi är i en miljö där inflationen tar ny fart och centralbankerna står maktlösa eftersom de inte kan trycka fram mer olja.
Aktuella marknadsdata från april 2026 bekräftar att S&P 500 handlas till värderingar som lämnar mycket litet utrymme för felsteg, vilket ofta beskrivs som att marknaden är ”priced for perfection”.
Nyckeltal för värdering (April 2026)
Faktorer som driver ”perfektionen”
Risker vid horisonten
Många strateger, betonar vikten av diversifiering mot värdeaktier och kvalitet då indexet blivit en ensidig satsning på AI-monetisering.
Med andra ord skulle kunna läsas som: Möjligheten på flera generationer att sälja eller hur?
Eller, var tar vinsterna vägen närmaste åren. Om de ökar pga AI relaterat så kanske det inte är så dyrt?
Man brukar även säga att en marknad dör aldrig av vare sig ålder eller värdering…. MEEEN en väldigt lång uppgång i kombination med hög värdering, är väldigt TOXIC OM NÅGOT HÄNDER
Du brukar generellt vara mkt analytisk med beräkningar och jämförelser, bra så! Men dina ord om en önskan om ett oberoende och stabila priser (där håller jag med dig, oberoende av arabländerna och att slippa skeppa pengar till Mellanöstern, som till viss del hamnar hos islamistiska terrorister önskar väl alla, samt även stabila energipriser), men batterier bygger oxå på ”bränsle” (råvaror) som fluktuerar i pris och troligen än mer om ”allt” skall drivas med batterier, uran finns i vart fall i Sverige så där slipper vi miliser som styr samt ny generation av kärnkraft kan köras på gammalt avfall. Och att hoppas på lagringsmöjligheter låter som att hoppas på att en aktie som gått ner i 36 månader i sträck skall vända… finns inga tecken på att lagringskapaciteten skall öka drastiskt framöver och att lagra i batterier som ersättning till kärnkraft o LNG är som att hoppas att Kubas börs skall bli vinnare 2027 (dom har väl inte ens någon, ungefär som batterilagring… 😉 ).
Mitt extremt starka motstånd mot vindkraft (större än olja från arabvärlden!) är att det förfular och förstör vår omgivning, hellre instabilt högt energipris än ett liv inte värt att leva – har du kört igenom tex delar av södra Spanien? Om inte, gör inte det…. Då är det bättre att vara inomhus 24-7 och leva genom 3D glasögon!
Men, om vindkraftverk inte syntes, vinden var konstant, batterier byggdes av vatten och bilar hade noll luftmotstånd så är även jag för vindkraft 🙂
Batteri lagring växer faktiskt rekord snabbt i världen just nu…. inte minst i Kina och USA
Min primära poäng var att det hade varit skönt att slippa beroende av bränslen där man exponerar sig mot pris volatilitet och potentiell försörjningsbrist.
jag förstod att du, som alla, vill ha stabila och låga energipriser. Men, om efterfrågan på batterier, som oxå innehåller bränsle/råvaror, så kommer de att bli dyrare och fluktuerar i pris beroende på efterfrågan (som allt annat…).
Jag menar att man vet från början vad investeringen ligger på när man reser en vindkraft park med tillhörande batterier. Om man sen kan ta ett lån till bunden ränta på 20 år, så är det i princip enda kostnaden plus amortering. (plus service kostnad egentligen) och om man vet den månatliga kostnaden i 20 år, och den fasta el genereringen, så kan man också sätta ett fast pris på elen som sälj från just den parken.
Sen gäller det att batterierna är tillräckligt bra och billiga för att kalkylen ska gå ihop, men senaste åren har just Grid batteries blivit oerhört mycket bättre och billigare. Men fortfarande lång kvar innan man kan tala om en lösning såklart.
Det är inte så jag propagerar för vind, utan främst neggig till bränslen som aldrig lyckas lösa knuten med försörjing och pris fluktation.
Vattenkraft är fantastiskt.
Efter en djupdykning i Iran så börjar jag tro allt mer på att börserna underskattar problematiken med Hormuz. Oljan är tillbaka över 100 och Trumps inlägg väger mindre för varje dag.
Vi hade en rejäl pipeline på havet när kriget bröt ut. Nu kommer snart känningarna från uteblivna leveranser. Samtidigt finns det ingen quick fix, och utöver gas och olja ser vi störningar, inte minst i helium som är viktiga för semis.
Måste vi verkligen vänta tills det syns i vinsterna..?
Nej jag vet inte Jonas.. SOXX ser allt annat än sunt ut. Vad tänker du här?
Knakar det inte lite i fogarna? Rekyl hade varit rimligt – för att inte tala om kalldusch…
Jag håller med om att det är stökigt. Men har du nån plan för om SPX står i 7800 om några månader? Jag säger inte att SPX kommer att göra det, bara att skulle man stiga av marknaden varje gång det ser risky ut och känns dåligt, så hade man haft ganska medioker avkastning.
Då sitter jag hellre med i marknaden, och väljer att stoppa ur mig om kritiska nivåer bryts