Nu spelar det nästan inte någon roll hur påläst man är kring Iran och alla politiska kopplingar. Flöden fortsätter in med stöd av starka rapporter och upprevideringar av framtida vinster. Och det börjar göra ont att stå emot, dvs klassisk pain trade. Den klassiska kommentaren är, ”för att få avkastning på aktiemarknaden måste man ta risk och det måste göra lite ont, och om ett halvår när dagens ”kris” ännu en gång tynat bort i minnet hos marknaden, så kan du få köpa mina aktier dyrt” slår allt mer rot. Du som var så påläst, och stod utanför, och jag som var så naivt korkad och var investerad…. helt plötsligt känns det precis tvärtom!

Jag är förvånad över styrkan i rekylen. Den slår rekord, och jag har sagt ett tag att marknaden borde hämta andan, men vi har fortsatt upp. Måste säga att känslan idag, dvs där det känns tokigt att stå utanför, brukar vara en hyfsad signal om att marknaden borde ta en paus. Mars var katastrof, April blev bra… och viss andhämtning kommer att komma i maj. Dock ska man ha klart för sig att SPX gick sidledes under oktober till mars (AI-trejden tog en paus), och brottet upp nu ska man ta på allvar. Särskilt när det är uppbyggt av starka rapporter. Andra halvåret är ovisst. I den ena ringhörnan har vi potentiella räntesänkningar, vilket är positivt, och den andra har vi stök runt mellanårsvalet.

Om jag får kaffesumpsgissa, så skulle man tänka sig en topp i sommar, klassisk höst rekyl inför Valet, och sen stark återhämtning mot slutet av året, påhejat av lägre räntor och lägre politisk riskpremie (efter att man vet hur det slutat)….

FED hade ett ointressant räntebesked i förra veckan. Det som marknaden gillar är att det ser ut som om Powell sitter kvar och Kevin Warch tar över. Sen diskuteras det om det poltiska spelet efteråt. Det blir inget spel. Dom har en röst var. Och dom kommer fortsätta förankra politiken i inflation och jobbskapande. Sluta fantisera om annat.

ECB hade också räntemöte, dom avvaktar!

USA är ett splittrat land. På ytan skapas inga jobb. Men lyfter man på stenen så finns det en AI driven Capex boom som skapar jobb, börsvinster och börser på ATH. Å andra sidan är det nästan recession i konsument ledet där det försvinner jobb och finns allmän pessimism. Detta är ett resultat av att inkomsterna har inte hängt med priserna, så när man betalat hyran, skola, sjukvårdsförsäkring, så är pengarna slut och det finns inte över till annat. För många, men inte alla. Detta gör att om du är företagare och inte säljer mat, så går det allt sämre, och du tvingas göra sig av med folk, vilket spär på denna trade. Det är liksom som om det är hög- och lågkonja parrallellt bredvid varandra. I Europa är det mer klassiskt insomnia groundhog day. Där vi lite vrider på oss i diskussionen om hur Gen-AI och Agentic-AI påverkar våra liv om säg 5 år. Ingen vet. Ska man sadla om till rörmokare? Well, vem ska ha råd att anlita honom? Och tänk om en kinesisk rörmokar AI robot släpps lagom till att du färdigutbildad? Aj då! Men vem ska ha råd att anlita honom?

Jag hörde att i Kina så är det förbjudet i lag, att avskeda någon mot bakgrund av att AI tagit jobbet. Stämmer verkligen det? Och om det stämmer, vad blir dom långtgående mänskliga och makro mässiga konsekvenserna? Den första jag tänker på är att Kinas konkurrenskraft inte blir så bra, när alla företag ändå kommer tvingas lägga personalkostnaderna på varor och tjänster, även om personalen inte gör något nyttigt. Måste vara lätt för ett företag utanför Kina, som är helt befriat från personal kostnader, att ta upp konkurrensen eller?

FRån Kina kom NBS Mfg PMI in på 50,3 mot fg 50,4. Non-Mfg kom in på 49,4 mot fg 50,1… gäsp

Flash estimat över EUR inflation visade 2,1% yoy mot fg 2,2. Headline siffran var såklart, högre, men vem bryr sig!

US core PCE kom in på 0,3% Mom i mars, mot väntat 0,3 och fg 0,3. På årsbasis kom den in på 3,2 mot väntat 3,2 och fg 3,0. Rätt stabilt! Oljan är hög, men inte sååååååå hög, så jag tror effekterna på ett års sikt är ganska begränsade även om oljan ligger kvar på dagens nivåer. Väck mig upp mot 150-200 dollar. Ser man till styrkan i konjunkturen, så borde den ligga 50-70 usd, så det är fortsatt rätt mycket Hormuz premie inbakad. Och till alla företag som vill skicka vidare priserna in i konsumenterna säger jag Lycka Till! Bortsett från när det kommer till bränsle, mat osv…

Ser man till löneläget i USA dryga 3,5%+ så borde inflationen ligga på strax norr om 2,5%…. så visst finns det tariffer och energi priser som spökar här.

Sen kom ECI, employment cost index, för Q1, in på 0,9% QoQ mot väntat 0,8 och fg 0,7. Lite högt skulle jag säga. En lönetakt på 0,7 uppräknad till årstakt blir 2,8 och 0,9 blir 3,6 så det är rätt stor skillnad. Dock litar jag mer på 3,6% nu givet timlönedatan från NFP. Sen måste jag säga att lönerna har legat kvar högt TROTS svag arbetsmarknad. Jag tänker att delar av ekonomin ändå eldar på, typ Capex AI boomen, och där får man nog rätt bra betalt om man har rätt skillset. Tänk elektriker för AI-datacenters. Det är kanske därför vi har 3,6% lönetakt istället för snittet 2010-2019 som låg på 2,5%.

Chicago PMI kom in på 49,2 mot fg 52,8… sämre

US Mfg PMI kom in på 54,5 mot fg 54,0… starkt

ISM Mfg kom in på 52,7 mot väntat 53,0 och fg 52,7… ljummen

Dito Employment kom in på 46,4 mot fg 48,7…. jobless growth!

Dito Prices kom in på 84,6 mot fg 78,3… högt…. läs Iran och olja! Sen en sak är att man tror man vill och kan höja pris mot kund, och en annan att göra det. Säg att du höjer priserna med 10%, men tappar 25% av volym? Då är det bättre att ligga kvar!

Dito New Orders 54,1 mot fg 53,5… okej men inte 60+ högkonja. Känns inte struktrellt detta. Tror mer på 50 om ett halvår än 60.

Tysk mfg pmi kom in 51,4 mot fg 51,2. Från Europa kom den in på 52,2 mot fg 52,2… gäsp!

I veckan har vi Service PMI och jobb data…. stay tuned!

-tisdag

Det är min övertygelse att vi INTE sett toppen förrän VIX når 12-14. Men uppgången har varit kraftfull och det krävs bara en liten tändsticka för att trigga rekyl på typ 3-5% och VIX på 25. Dock numera i stigande trend.

US Service PMI kom in på 51,1 mot fg 51,3… sömnig

ISM Services kom in på 53,6 mot väntat 53,7 och fg 54,0.. inline

Dito Employment kom in på 48,0 mot fg 45,2… uppryckning, fast fortf inget jobb skapande.

Dito Prices kom in på 70,7 mot fg 70,7… samma, och jag förstår dom. Man anställer inte, men man sparkar inte heller. Alltså har man personalkostnaderna kvar, som typ står för hela kostnadsunderlaget, och dom växer med 3,5-4% om året, alltså måste man höja priserna. Hade det inte varit någon i restaurangen, ja då kan man inte höja. Då måste man REA för att locka in kunder, men nu är det ändå hyfsat fullsatt och då höjer man för att hantera personalkostnaderna.

Dito Bus Activity kom in på 55,9 mot fg 53,9… ändå rätt mycket att göra om dagarna, trodde den stukade konsumenten skulle bromsa

Dito New Orders kom in på 53,5 mot fg 60,6… rejält tapp, men ingen alarmerande nivå

JOLTS job openings kom in på 6,9 mot fg 6,9m… samma

Konsumenten deppar, men köper tjänster ändå. Jobbmarknaden är svag, men väääldigt stabil.

-onsdag

Sell in may and go away, särskilt efter april rallyt eller? Well, det skulle man kunna tro, men snarare bygger Sell in May på att oktober-maj varit en så pass stark period, och värderingarna behöver konvergera lite med de faktiska vinsterna. Uppgången som tar fart med början i oktober bygger på en oftast optimistisk syn på nästkommande år. Och efter ett halvårs uppgång, och en tyligare bild av vinsterna, som ofta inte riktigt når förväntningarna, leder till att vi toppar ur i maj, och så blir det lite reality check under maj-oktober. För att därefter börja om allt igen. Den här gången har vi haft en dassig oktober-maj (sett till SPX som förklaras av den index tunga AI trejden) samtidigt som vinstrevideringarna har börjat skruvas UPP, inte NER. Detta sammantaget gör att det sannolikt finns mer uppsida. VIX ligger på fortsatt förhöjda nivåer. Många gånger har perioden oktober-maj gjort ett bra jobb att trycka ner VIX ordentligt framåt vårkanten. VIX har visserligen kommit ner rejält, men inte dom 12-14 som brukar peka på allmän riskaaptit. Att VIX är förhöjd beror på olja/iran och räntor/inflation, men om vi kan få nån typ av lösning av dom här båda under sommaren, så finns det mer att ge på nedsidan för VIX, och därmed mer uppsida på SPX. Jag är optimist med andra ord, även om jag tycker maj borde bjuda på nån typ av andhämtning. Sen kan såklart allt hända med Trumpen, och vips har vi VIX på 60 och börskrasch. Men sånt går ju inte att förutspå.

Svensk inflation, KPIF ex Energi, kom in på 0,0% YoY mot väntat 0,5 och fg 1,1%. Oj på randen till deflation. Sakta i backarna, man ska inte fästa för stor vikt vid en enskild siffra. Men man kan konstatera att snittet senaste 3/6/12 månaderna ändå visar hur inflationen rent strukturellt etablerat sig under målet. Tittar man på lönetrycket i Sverige så låg det på 3,5% under förra året, och det ligger i princip kvar där med en viss dragning på nedsidan. Avtalslöner verkar komma in runt 3,2% så vi är sannolikt på väg mot 3%. Detta innebär viktiga saker, och det är företagen där ute, i aggregerad form, upplever 1, ganska svag efterfrågan 2, att lönekostnaderna ändå ökar snabbare än historiskt 3, att man under förra året höjde priserna med i snitt 2,5% och därmed kompenserade för lönekostnaderna men att man i år pressas av svag försäljning, oförmåga att höja priserna, men att lönerna forfarande ökar. Detta tror jag kommer leda till att man i ännu större utsträckning INTE vill anställa, och många vill rent av säga upp folk för att undvika förluster. Detta beteende kommer på sikt att pressa ner lönerna ytterligare så att dom till slut hamnar i samklang med konjunktur och inflation. Men det tar tid. Svag omvärldskonja, särskilt från Europa som är vår viktigaste, hjälper inte heller till. Så summasumarum så borde detta öppna för ytterligare sänkningar från Riksbanken, men givet världsläget, så kommer man inte våga göra nåt imorgon räntemötet. Men om FED kickar igång senare i sommar, så tror jag det kan bli en handfull sänkningar under hösten.

Europa/tysk Service PMI kom in på 47,6 resp 46,9 mot fg 47,4 resp 46,9. När priserna drar på energi och annat nödvändigt, drar Europeerna ner på annat. Inte så konstigt!

ADP private jobs kom in på XX mot väntat 99k och fg 62k