Kortsikt's Blog

Inflationen på 30 månaders lägsta!

CPI 1,8% YoY mot 1,7 väntat och 2,2 föreg
PPI -2,9% yoY mot -2,5 väntat och -2,1 föreg

Helt klar disinflatoriska vindar! Det är mumma för den som vill köra expansiv penningpolitik!

Samtidigt om man tittar på Non Food inflation så sjunker inte den lika tydligt längre. Inte heller Service inflation gör det utan man kan nästan se tecken på hur den bottnade i våras. Point being, även om PPI pekar på ytterligare nån månad av låg inflation så kan vi inte förvänta oss mycket lägre inflationstakt framöver. Då är det mer troligt med ”lower for longer”… lite beroende på vad PBoC hittar på!

CPI YoY%

Sen kom mer data från Kina;

IP 9,2% Yoy mot väntat 9,8 och föreg 9,5
Retail sales 13,1% YoY mot väntat 13,6 och föreg 13,7
FAI 20,4% YoY mot väntat 20,5 och föreg. 20,4.

Ganska inline och pekar på soft patch… men ganska klent för att vara Kina!

Men CS tror det kan ta fart igen under hösten!

även utlåningen är ju på en bra nivå… så det lär ju sippra ner i ekonomin nån gång!!

Tidigare har man pratat om risk on/ risk off. Med det har menats att när marknaden skyr risk (risk off) säljer man aktier och en massa annat (som då anses vara förenat med risk) och köper det som är säkert, typ Amerikanska statspapper vars pris går upp, dvs räntan sjunker (som anses riskfria då Amerikanska staten ALLTID kommer kunna betala, så länge som de kan trycka dollar… sen är det en annan femma vad som händer med värdet på pengarna, och därmed dollarn… men pengarna får du alltid tillbaks). Vid Risk On gäller det omvända. Detta har fungerat hyggligt historiskt.

Men i år har det fungerat siochsådär. SPX gick starkt från årsskiftet fram till april. US 10-åringen toppade en månad innan. Därefter kollapsade börsen och 10-åringen med den. Check, så lång allt väl. Men när börsen bottnade i maj noterade 10 åringen 1,50%. Därefter föll den till 1,40% och handlas nu till 1,60%. Typ flat utveckling som i mångt och mycket signalerar RISK OFF. Vad har hänt med SPX sedan maj, jo den har varit i RISK ON mode och rallat 11%.

Något stämmer inte. Vad är alternativen om man tittar framåt? Antingen måste aktier korrigera typ minst 5% från dagens nivåer samtidigt som US 10yrs ligger kvar. Eller borde US 10yrs gå mot 2% samtigt som aktier inte klättrar särskilt mycket till… alternativt konvergera båda hälften hälften???

Nåt bör hända… varför? Jo för att som det har varit nu har pengarna flödat in till aktier OCH bonds samtidigt. Troligtvis har det flödat UT pengar från moneymarket funds/typ cash, och in till de här bägge tillgångsklasserna. Det brukar inte hända samtidigt. Men alltså verkar det som om bond investerarna har fortsatt att köpa bonds (precis som de gjort hela året) samtidigt som vissa investerare faktiskt börjar tröttna på bond avkastningen alt att de redan sitter med ladorna fulla med obligationer, och börja köpa aktier så smått igen.

Bilden nedan illusterar detta fenomen!

Frågan man någon på gatan vad lång sikt är i samband med sparande kommer man få ganska varierande svar.

Kortsikt däremot svarar nog många ”upp till ett år”. Men lång sikt kan nog variera alltifrån 2 år till 20 år. Personligen tycker jag 10 år är ganska lång tid. Tittar man historiskt på S&P500 så har det inte räckt för att vara säker på att INTE förlora pengar. För detta krävs minst 13 år. För att vara säker på att få en hygglig avkastning, säg 10% årlig avkastning om året, måste sparandet vara betydligt längre än så. Buy and Hold är en riktigt taskig investeringsfilosofi, särskilt om du kommer in fel. Buy and hold strategin är fungerar bara om du köper vid hyggligt rätt tillfälen. Ja då fungerar den faktiskt riktigt bra! Frågan är om det är stragein som är bra, eller det är förmågan att köpa aktier vid rätt tillfällen? Take a wild guess 😉

Vilka är de rätta köptillfällena? Tja vid börskrascher har det varit rätt smart att köpa aktier. Typ den vi hade under 2000-2002 eller den vi hade 2007-2009.

Den 6 augusti 2002 var precis i slutet av den för Sverige mycket dramatiska IT kraschen. Visserligen bottnade det i oktober men ändå. Det har gått 10 år sedan dess!!! OMXs30 stängde den dagen på 506. Igår stängde vi på 1076. Det är en uppgång på 113%, eller 7,8% om året. Sen får man inte glömma alla utdelningar. Det finns ett index som heter OMXS30GI som är samma som ovan fast man återinvesterat alla utdelningarna. Det har gått upp 194%, eller 11,4% om året. Inte fy skam!

Vad kan vi lära oss av detta? Jo 1, Att vara långsiktig och köpa när börsen kraschar och blodet flyter betalar sig och 2, underskatta inte de långsiktiga effekterna av återinvesterade utdelningar.

Okej, hade vi kunnat göra det enkelt för oss och köpa en Sverige fond? Jag gick in i morningstar och valde kategorin Sverige (de fonder som fokuserar på stora bolag) och rankade dem på 10 år. Det fanns 54 stycken med 10 årigt trackrecord. Ett par av dem kallade sig för indexfonder, bla Xact OMXS30. Av de här var det 4 stycken som slagit index, dvs gått upp mer än 194%. 50 stycken hade gått sämre.

En väldigt stor förklaring till detta heter AVGIFTER. Indexet ovan belastas INTE av avgifter, men det gör fonderna. Det tragiska är att vi inte pratar om någon rafinerad aktiv förvaltning, utan ditt alternativ skulle kunna vara att köpa aktierna den 6/8 2002, återinvestera utdelningarna EN gång om året… sen inte göra nåt alls. Inte skitjobbigt ellerhur? Det jobbigaste hade förmodligen varit att inte vara inne och pilla i portföljen under de gångna åren. Förvaltarna har säkert varit inne och pillat en hel del, troligtvis varje dag! Det har ju betalat sig 🙂

Men 4 fonder har faktiskt slagit index, trots att de tar ut avgifter. AMF Sverige gillar jag. De har en sund förvaltningsmodell och låga avgifter. De har levererat 214% avkastning, eller 12,1% om året. Det ska jämföras med 11,4% för index. Det är inte superstora skillnader… och då pratar vi ändå om den bästa i branschen. Men kom ihåg att de tar ut en avgift, så egentligen är de ju ännu bättre.

Visst det finns säkert ett antal nystartade fonder som inte har 10 års trackrecord, och när vi analyserar dem när de uppnått detta kommer ha finfin performance. Men hur ska vi IDAG veta vilka de kommer att vara? Av de här 4 som slagit index är AMF och Roburs Sverigefond MEGA de enda som även slagit index på 1år/3år/5år. Det verkar allså som om förvaltarna där har en metodik och investeringsprocess som fungerar. Inte så mycket slumpen och temporärt flax får man hoppas. Men skillnaden till att göra jobbet själv, är inte enorm.

Men kom ihåg att du ska inte göra jobbet själv för att slå index, utan för att vara säker på att inte äga någon av de övriga 50 fonderna som gått väsentligt sämre än index och samtidigt varit fräcka nog och tagit betalt för det.

Läs gärna den här också

Is Buy and Hold Dead?

mvh
/GaStan

ps. Tysk industriorder kom precis. -7,7% YoY. Det var sämre än väntat. Trots detta ligger vi kvar på en ganska stabil nivå, så det skriker inte djup recession ännu…. men det börjar ju alltid med små steg så man ska vara allert och lyhörd ds.

Alla inser att Amerikanska husmarknaden är viktig för världsekonomin.

Det finns en hel del haussare som lyfter fram husmarknaden som en trigger för att konjunkturen ska bli bättre. Det finns en massa data kring det här och man kan alltid hitta nån som går i rätt riktning. Jag har dock hävdat att man inte behöver gräva så djupt i det här utan allt handlar slutligen om huspriserna. De måste upp för att det ska ge effekt på ekonomin, allt annat är noice. när man tittar på priserna så kan man visst titta på YoY%, men baseffekten kan ibland göra att det blir missvisande. Man beöver inte gå längre än till sig själv… om du har ett hus som är värt 5 mkr och har 4,5 mkr i lån, så handlar det ju inte om det är värt 4,9 eller 5,1mkr. För att det ska påverka consumer confidence så måste grannen sålt ett liknande hus för 6mkr… då börjar det hända grejor!

Så i mina ögon har priserna varit i princip flat de senaste 3 åren… och jag tror de kommer fortsätta med det. Men så fick jag en rapport från DB precis som säger att NAHB sentiment index leder priserna med 24 månader!!!! Det skulle betyda att priserna tar fart 2014. Det skulle också rimma ganska väl med min syn att de amerikanska hushållen är ganska färdiga med att ”de-levva” nån gång då. Skulle detta stämma så kan vi sakta men säkert ta oss ur LTG situationen under 2014. Det hade varit bra för vinsttillväxten och därmed aktier generellt…

Veckan är relativt nyhetsfattig. På torsdag/fredag kommer viktig data från Kina. I övrigt vill nog marknaden hopppas på synkroniserad stimulus från världens centralbanker om detta ska fortsätta. Men jag vet inte riktigt…. den här gången känns det annorlunda. USA och Europa har lite olika behov. I Europa så är det knappast LTRO, räntesänkning, eller oblilgationsköp i andrahandsmarknaden som löser knutarna, det har vi bevis på då det inte fungerat innan. Nej där behövs en kreativ lösning som gör att ECB kan delta direkt i primärmarknaden, och på så vis stabilisera räntorna på en lägre nivå. Har du en stor skuld behöver du en låg ränta. Detta problemet brottas inte riktigt USA med. Problemet där tycker jag är klen tillväxt i kombination med för hög core inflation på kort sikt, och fiscal cliff på medellång sikt. Europas problem är det allvarligaste, då det är ett strukturellt och ohållbart problem att inte ha gemensam finanspolitik, trots man delar samma penningpolitik.

Rent tekniskt har vi ett motstånd här kring 1080. sen har vi ett fallande motstånd kring 1100-1105 sen slutligen den gamla toppen 1128. Men börsen har gått starkt ett tag och det hade inte varit fel med rekyl. Men det är alltid svårt att prickat toppen. Sett ur ett längre perspektiv finns det anledning att hoppas på 1185 innan årsskiftet, då värderingarna är ok, earningsrevisions har potential att plana ut, makrosurpriseindex har förhoppningsvis bottnat, åtgärder från centralbanker känns inte helt oväntade, inflationen är på väg ner i princip överallt, flödena till aktier har varit usla i år osv osv.

NFP kom in på 163k mot 100k väntat och föreg. 80k… svinbra!

Den här siffran är ovämntat bra, och rimmar ganska dåligt med mycket annan data under månaden som beskriver nuläget, typ retails sales, Michigan etc! (observera att NFP inte är ledande)

Kan denna siffra ta SPX till gamla topparna kring 1422 (+4% från här). Det skulle i så fall betyda att Stockholm kan komma att testa 1128!!! Eller är det bara så enkelt att Q212 var det sämsta kvartalet, Q312 blir något bättre, och Q412 ja då är vi i recovery mode igen! Detta skulle betyda att börsen gjorde helt rätt i att bottna under maj och börja stiga… som vanligt, god tid innan datan bekräftar utvecklingen. En alternativ tolkning handlar om QE3, dvs att börsen gått på förhoppning om QE3, och trots dålig data så fortsätter den upp. Nu kom ISM och NFP in ok vilket skulle kunna peka på att läget inte är så allvarligt, samtidigt som core inflation ligger för högt. Summanavkardemumman är att FED avstår från att stimulera… detta borde i så fall få marknaden att sura till (under förutsättning att det stigit på just den förhoppningen)

Frågan jag ställer mig är om det ska dra vidare nu mot 1128, och troligtvis bryta den… eller vi ska få en Sell the facts/profit taking rekyl först? Jag är klart osäker. Brott av 1080 pekar på att det ska fortsätta!!! Men helst vill jag se rekyl.

Trevlig helg!

… om vi ska kunna hoppas på signifikant högre kurser.

Hur funkar det? Som jag ser det räcker det inte med att börsen handlas med rabatt mot average, typ fwd PE 11 istället för fwd PE 15 för att den ska gå upp. Den behöver stöd av revisions som blåser i rätt riktning. Så länge som earningsrevisions trendar ner så blir resultatet lite ”cheap for a reason”. Visst det är inte fel att köpa på PE 11, men kurserna kommer inte stiga med 30-40% förrän revisions vänder…

Nedan visar breadth, alltså upprevideringar i förhållande till ned revideringar, och alltså inte 12m fwd EPS%, som är den jag gillar mest!

Draghi gjorde marknaden besviken igår då han inte kom med några åtgärder, men flaggade för att det kommer komma saker om det behövs, gäsp. Jag trodde typ att det skulle gå ner OM han kommit med nyheter. Om nån hade sagt till mig att han inte kommer med nåt alls… ja då hade jag sagt att marknaden kan sätta sig ordentligt. SPX föll lite, Asien höll sig, och Stockholm öppnar upp… det är starkt tycker jag. Vad har jag missat? Vill man göra nåt synkroniserat med FED i september?

På morgonen kom Service PMI siffror för juli från Europa…

EZ Service PMI 47,9 mot väntat (flash) 47,6 och föreg. 47,1… bättre, och 4m högsta!
EZ Composite (sammanvägning av mfg och service) 46,5 mot väntat 46,4 och föreg. 46,4… inline

Tyskland Service PMI 50,3 mot väntat 49,7 och föreg 49,9… bättre
Tyskland Composite PMI 47,5 mot väntat 47,3 och föreg 48,1… sämre

Frankrike Service PMI 50,0 mot väntat 50,2 och föreg 47,9.. inline
Frankrike Composite 47,9 mot väntat 48,0 och föreg 47,3… inline

Rätt svaga siffror i absoluta termer, men något bättre än förväntningarna, och servicenäringen går bättre än tillverkningsindustrin relativt sett. Vilken är viktigast? Man brukar säga att servicenäringen är viktigare för jobben, men samtidigt är mfg en stor del av ekonomin då det går många Hårsalonger på en BMW om ni förstår vad jag menar. Värt att notera är också att de framåtblickande koponenten som New order och business expectations är nere på ATL nivåer från 2009. Man kan lugnt säga att 2009 var USAs recessionår, medan Europa klarade sig något lindrigare, men att nu är det omvända roller.

I natt kom Service PMI från Kina, som noterade en nedgång till 55,6 i juli, jämfört med 56,7 föregående månad. Motsvarande index från HSBC var 53,1 mot föreg. 52,3. OK

I eftermiddag kommer NFP, marknaden väntar sig 110k.

Efter en uppgång på drygt 15% sedan botten i maj, så tangerade vi precis sista motståndet och stängde gapet på 1080. Nu tror jag det finns goda chanser att vi tar en liten paus och konsoliderar lite. 1010 är ett bra stöd på vägen. Även gap på 996 kan stämmas av, men mycket lägre än så får det inte gå för att man ska vara tekniskt positiv. Skulle det fortsätta uppåt så har vi ett fallande motstånd, i skrivande stund kring 1100-1110, samt förra toppen 1127 och därefter 1185. Jag tror vi kan nå 1185 i ett senare skede, men inte utan rekyl.

Underskatta inte vad lägre bensinpriser gör för medelamerikanens privatekonomi…

Det pratas mycket US fiscal cliff…. vad är det egentligen?

Men the ”cliff” kan komma att se ut på många sätt… dock underskott alltjämnt!

MEn man ska också komma ihåg att USA inte är Europa eller Sverige… Staten utgör 20% av ekonomin.