Kortsikt's Blog

I helgen kom Flash PMI från Kina;

HSBC Flash PMI improved to 49.1 in April, compared to the actual figure of 48.3 in the previous month, though stayed below the 50-mark for the sixth consecutive months. The moderate rise in PMI came in as banks have been more willing to lend and export orders rebounding. The latest feedback we picked up is that some infrastructure investment funded by local government are resuming. Property transactions also saw signs of life after the Chinese New Year.

We now expect the official manufacturing PMI, due on 1 May, to improve as well, perhaps by more than the HSBC PMI. The official PMI conducted by the China Logistic and Information Center and the National Bureau of Statistics has a greater sample weighting towards the SOEs, hence it tends to be more sensitive to infrastructure investments.

There are more signs suggesting that growth in the Chinese economy have perhaps bottomed out in 1Q 2012, as order flows have somewhat improved. But that said, investment activities outside of the local government driven infrastructure investments still do not seem to have responded to the new improved lending environment.

ok, det här tycker jag är en ganska positiv tolkning. Man tror HSBC PMI ska konvergera med det nationella indexe, samtidigt som det nationella ska fortsätta att stiga för de har ett sampel som gynnas mer att förbättringarna i ekonomin.

ÄR DET NÅN SOM KAN FÖRKLARA VARFÖR ASIEN VAR SÅ SVAGT I NATT I SÅ FALL?

För en stund sen kom Flash PMI från Europa. Ingen rolig läsning

Frankrike,
FR Service PMI, 46,4 mot 50,2 väntat och 50,1 föreg. Svagt!!!
FR Mfg PMI, 47,3 mot 47,2 väntat och 46,7 föreg, också rätt svagt.
FR Composite PMI, 46,8 mot 48,7 föreg.

Tyskland,
DE Service PMI, 52,6 mot 52,3 väntat och 52,1 föreg. Bra!!!
DE Mfg PMI, 46,3 mot 49,0 väntat och 48,4 föreg, Svagt!!!
DE Composite PMI, 50,9 mot 51,4 föreg. Ok, men i fel riktning (IFO och den här spretar)

Men anledning av diffen som många tycker är konstig, inkl jag själv, har jag en egen teori. IFO innehåller tusentals företag av olika karaktär. PMI innehåller förvisso både service och mfg, men om ni tittar på flashen ovan… PMI service är ganska ok, medan det är PMI mfg som försämras radikalt. Jag skulle tro att det finns mer tunga exportorienterade industriföretag i PMI, och där har bilden klart försämrats på sistone. Medan IFO mer tar tempen på hela Tyska ekonomin, som alltså mår ganska bra.

Eurozone,
EZ Service PMI, 47,9 mot 49,3 väntat och 49,2 föreg. Mkt dålig!!! Inte bra för jobben!!!
EZ Mfg PMI, 46,0 mot 48,0 väntat och 47,7 föreg, Mkt Svagt!!!
EZ Composite PMI, 47,4 mot 49,3 väntat och 49,1 föreg.

Summarsumarum. Europa har problem som inte har lösts. LTRO har inte gett några effekter på tillväxt. LTRO gav effekter absolut. Man tryckte ner riskpremien som skapats till följd av att marknaden var rädd för en systemkollaps. Man avhjälpte likviditetsproblemen i den europeiska banksektorn. Man hjälpte ett par av PIGS länderna att få billig kort finansiering. Vad LTRO INTE gjorde var att skapa förutsättningar för tillväxt, och därigenom jobb och ökad konsumtion. I den här svaga (privata) ekonomin (som PMI värdena redovisar i all sin tydlighet) skapas ingen tillväxt eller jobb. Det leder oftast till ökat politiskt tryck. Staterna borde alltså vara mer EXPANSIVA i detta skede, istället riktas fokus mot fortsatt åtstramning. Det kan bara leda till ännu sämre data framöver. Det är så uppenbart!

Samtidigt flaggar INTE siffrorna för någon djup recession, vilket gör att ekonomernas prognoser (som ligger kring -1 pct för helåret) för helåret inte behöver revideras.

Jag noterar i övrigt att börsen är svag i dag och vi kan ha återgått till correction mode igen. Själv tycker jag att det hade varit ”tekniskt” optimatt om vi nådde 980 +/- 5p inom de närmaste två veckorna! 1014 är en roadbump på vägen…. håller den kan det vara slut på rekylen!

Det står mellan Sarkozy och Hollande den 6 maj.

I veckan är det FED möte och Q1 US BNP på fredag… när ska ECRI få rätt sitt recessioncall den 30 september 2011. Även en trasig klocka visar rätt tid två gånger om dygnet.

Tyskland : IFO-index fortsätter överraska
• IFO-index, som betraktas som Europas viktigaste konjunkturindikator, steg från 109,8 till 109,9 (förväntat 109,5) mellan mars och april.Det var sjätte månaden i rad som indexet steg. Det var samtidigt åttonde månaden i rad som indexet överrakade på uppåtsidan.
• Det delindex som mäter det aktuella konjunkturläget steg från 117,4 till 117,5 (förväntat 117,1) och det delindex som mäter företagens förväntningar på 6 månaders sikt låg kvar på 102,7 (förväntat 102,5). Båda delindexen ligger klart över det historiska genomsnittet.
• Mellan mars och april så var det främst tillverkningsindustrin som bidrog till att IFO-index steg. Indexet för detaljhandeln steg marginellt medan partihandeln försvagades marginellt. Indexet fö! r byggsektorn sjönk dock.
• Att den tyska ekonomin går bra är givertvis mycket viktigt för svensk exportindustri eftersom Tyskland är vår viktigaste handelspartner. Under 2011 så gick 9,9 procent av den svenska varuexporten till Tyskland, vilket medförde att Tyskland var vår viktigaste exportmarknad. Trots det så har vi ett stort handelsunderskott mot Tyskland eftersom 18,3 procent av den svenska importen kommer från Tyskland.
• Enligt IMF World Economic Outlook (april-2012) så var Tyskland världens femte största ekonomi 2011, men en global BNP-vikt på 3,9 procent. USA, Kina, Indien och Japan var större än Tyskland. Tyskland var dock världens tredje största exportland. 8,2 procent av världens export kommer från Tyskland. Endast USA och Kina var större

Ännu en dålig veckosiffra…

STOCKHOLM (Direkt) Antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA sjönk med 2.000 till 386.000 personer, under vecka 15, jämfört med föregående vecka. Analytiker hade räknat med 370.000 nya arbetssökande, enligt Bloomberg News snittprognos. För vecka 14 uppgick antalet nyanmälda arbetslösa till reviderade 388.000 personer (380.000).

Bond auctions Spanien

* Spanish yields up on previous auctions, French stable

MADRID/PARIS, April 19 (Reuters) – France and Spain sold all the bonds they wanted at auction on Thursday, though for Spain the cost was rising yields, indicating growing concerns the government will not be able to tame its deficit.

After a brief respite fuelled by a trillion euros of cash the European Central Bank (ECB) lent Europe’s banks in December and February, markets are becoming nervous again about euro zone debt loads, with fears that Spain might follow Greece, Ireland and Portugal in needing a bailout from international lenders.

That has put pressure on bond yields in the region, notably for Spain and Italy.

The Spanish treasury said it sold 2.5 billion euros ($3.3 billion) of two bonds, taking its issuance to half its gross target for the year.

min kommentar: Gross target kan man ju ta med en nypa salt om the shit hits the fan!

Spain, which has seen debt costs jump since early March, when Prime Minister Mariano Rajoy abandoned the deficit target previously agreed with its European partners, sold 1.1 billion euros of a bond maturing Oct. 31, 2014, at an average yield of 3.463 percent.

It also tested market appetite for a longer-term benchmark bond, due Jan. 31, 2022, selling 1.4 billion euros at a yield of 5.743 percent, up from 5.403 percent at the last primary auction in January.

Yields on the 10-year bond also rose after the auction, suggesting investors remain concerned about the country’s long-term fiscal sustainability.

”A reasonable set of results, which will go some way to allaying fears the domestic bid for Spanish bonds has dried up. That said, as evidenced by the accepted yield on the 10-year, this support does come at a price,” rate strategist at Rabobank Richard McGuire said.

The yield on 10-year Spanish bonds rose briefly above 6 percent on the secondary market on Monday for the first time since the end of November, sparking concern it could soon become impossible for the government to affordably refinance itself.

Min kommentar, marknaden blir successivt allt oroligare för spanien… men problemet idagsläget är inte budgetunderskottet, då detta borde kunna finansiera. Problemet är när man försöker balansera budgeten, vilket gör att arbetslösheten stiger, ökade demonstrationer på gatorna, om statslåneräntorna stiger, så stiger de allmänna marknadsräntorna, fastighetsprisera sjunker, kraftigt ökade kreditförluster för bankerna…. då kan det bli svettigt!

Philly FED kom in snäppet sämre än väntat, 8,5 mot väntat 12 och föreg 12.5. New order var klen, men sysselsättning stark!

Inte så dåligt som man kanske kunde tro… men inget marknaden borde ralla på heller!

Det kom även EZ Consumer Confidence, inline och samma som föreg.

Jag är lite allergisk mot Cons conf data, då den är ett resultat av samtiden vi lever i. Historiskt har det varit en lång köpsignal när konsumenten är riktigt deppig, som nu. Det omvända gäller också såklart! Men det förutsätter ju att ”när det är riktigt risigt kan det bara bli bättre”. Kanske det inte kan bli så värst mycket sämre i europa (även om jag egentligen tror det) men frågan är hur jävla mycket bättre det kan bli, med så strukturella problem. Jag tror man ska passa sig för att använda sig av gamla mönster. Sen översatt till aktiemarknaden, måste man ju se till pris och värde!!!! Värdet är kanske inte så stort, men prislappen kanske är en bargain?

Imorrn har vi IFO

Trevlig kväll!

Det har varit en del fokus på utdelningsbolag på sista tiden. De som följer den här bloggen vet att jag har alltid tyckt om den här typen av bolag. Det handlar inte om vi är i en Bull el Bear market. Det finns skäl att alltid fokusera på de här bolagen.

Vad är den långsiktiga logiken bakom att fokusera på Utdelningsbetalande bolag? Det finns många skäl, men jag ser främst tre,

1. Sett på riktigt lång sikt har forskning konstaterat att Utdelningsdelen står för en ansenlig stor del av totalavkastningen, uppskattningsvid 30%. Med tanke på att värderingsmultipeln inte är någon stigande komponent utan den svänger kring sitt medelvärde, så är börsutvecklingen över tiden beroende av vinsttillväxt och utdelning. Om man istället endast investerade i bolag som inte betalar någon utdelning så måste deras vinsttillväxt kompensera för bortfallet av utdelning. Risken är också att de här bolagen redan prisar in hög tillväxt i form av en multipel premium mot marknaden, och i takt med att tiden går avtar tillväxten och premiumen avtar.

2. Vissa hävdar att utdelningen inte är någon ”free lunch”, aktien går ju ner lika mycket som utdelningen när den avskiljs. Detta stämmer mycket riktigt. Men vinsten per aktie förändras inte, och ska bolaget värderas till samma multipel som tidigare så kommer aktiekursen leta sig tillbaks till den kursen som gällde tidigare.

3. En företagsledning som på förhand vet att ex 20% av vinsten måste delas ut, och helst ska utdelningen vara högre en förra året i absoluta termer, har en sorts outtalad piska att leverera resultat för att kunna uppnå de kraven från aktieägarna. Samtidigt måste de göra ekonomiskt sunda investeringar och satsa på tillväxt, för att kunna leverera utdelningstillväxt alternativt inte se att payout ration stiga som en följd av att bolaget blir överkapitalilserat.

Det finns undantag med utdelningbolag också såklart! Mogna företag som visserligen har en hög yield, men delar ut 100% av vinsten samtidigt som de ser att vinsten krymper varje år…. är oftast ingen bra investering på lång sikt. Min passion för utdelningsbolag handlar mer om hyfsad yield och normal pay out i kombination med utdelningstillväxt, än bara hög Yield.

Bolag med för hög skuldsättning ska naturligtvis amortera istället för att betala ut pengarna till aktieägarna. Det blir som att låna på banken för att dela ut pengarna. Om aktieägarna sen köper mer aktier i bolaget för utdelningspengarna, så blir det som att låna för att köpa aktier. Ett bolag som amorterar på en för hög skuld istället för att betala utdelning, är nästan likställt med ett utdelningsbolag i mina ögon.

Ha en bra dag!

Idag har vi Philly Fed att se fram emot. Trots detta tror jag sentimentet kommer påverkas mest av bond autions i Spanien och Frankrike. Räntan och coverage blir crucial! Därutöver är det en massa SP500 bolag som rapporterar!

Lite förvånad över Asiens styrka på sistone…

Asien som jag fortfarande ser som en typ av leading indicator, borde vända ner snart, om vi ska få en sista rörelse ner i den här Buy on Dips korrektionen! Svårt läge!!!!

Visst, långsiktigt ser det rätt bra ut… MEN

På kort sikt ser det dock annorlunda.

Fundamentalt:

Lagging makro ser visserligen rätt bra ut, men leading ser risig ut vilket handlar om att Europa lyfter inte, Spanien spökar, momentum i USA avtar allt snabbare och Kina strular för att nämna några aspekter.

Vinstrevideringarna är fortsatt negativa. värderingarna neutrala. räntemarknaden är skeptisk, sentimentet har fått sig en törn från att tidigare varit gynnsamt för aktier.

Tekniskt:

När vi bröt 1055 stödet för någon vecka sen fick vi en kortsiktig säljsignal.

Om vi beaktar börsuppgången på 36% från september 2011 till mars 2012, och tar in de här tekniska och fundamentala aspekter… ja då kommer jag fram till att vi befinner oss i en korrektionsfas. Så länge som vi är i en korrektionsfas gäller:

SELL the RALLIES.

Motståndsnivåerna är:

Gamla stödet 1055 (uppnått idag, och det viktigaste motståndet)

FIB50% 1071

GAP 1080

Högre än så borde inte köparna orka ta börsen om den ska vara någorlunda effektv 🙂 eller det kommer någon ny data som vänder på allt.

Mitt mål i den korrektionsfasen är

Fib50% 981 +/- 10p alt stigande stöd linjen.

Håller inte detta väntar 900-….

Vid de här nivåerna gäller BUY on DIPS, just för att det är en korrektionsfas, i en längre STIGANDE trend.

Detta då Leading makro inte indikerar djup Recession, Vinstnivåerna är hyggligt intakta trots neg revisions, OK värdering vid ovan nivåer på lång sikt, Sentimentet borgar för aktier långsiktigt (dvs investerarna är inte tillräckligt Positiva eller fullinvesterade för att man ska stå utanför) samt räntemarknaden alternativ avkasting är usel om jag tror att utdelningsnivåerna kommer förbli intakta. Tekniskt har vi förmodligen haft en bottenformation på lång sikt.

Sorry, det blev mycket kaffesump… vissa säger ju att 1014 räckte som rekyl och nu ska det upp. Den som lever får se!

ps. De som hävdar att 1014 var botten har visst tekniskt stöd;

1, 1014 var ca FIB38,2% av uppgången
2, MACD ser rätt intressant ut om man tror vi är i en stigande trend

Vad betyder detta, tja det är klart man kan gå kort på 1055/1071/1080… men sätt en tajt SL. Det beyder också att skulle vi svänga ner igen, men att köparna kommer in med kraft INNAN vi når 1014, då ska man nog fråga sig själv hur sannolikt det är att vi når 980? Detta rent teknikst alltså!

ds.

ZEW index kom precis… känns starkt. 40,7 mot 35,3 väntat och 37,6 föreg. Det bådar gott inför fredagens IFO

I eftermiddag har vi US IP% samt CUR. Lagging data, men stora avvikelser spelar roll för revisions. Det kommer även en del husrelaterad data. I det här läget spelar inte det inte så stor roll kan jag tycka. Huspriserna är den enda faktorn som jag fäster någon större vikt vid!

OMX är uppe och nosar på motståndsnivåer…

Spanien lyckades genomföra några emissioner, men priset blev högt. Vad gäller spanien vill jag säga två saker; Landet är too big to bail och Public debt/GDB ligger på måttliga 70%. Spanska staten kommer inte behöva bailas. Problemen ligger i privata sektorn med en private debt/gdp ligger på 230%. Det påminnner mer om Irland i det avseende. Inte så mycket Italien och Grekland.

Jag noterar några saker;

1, De pratar om besparingar, men med tanke på arbetslösheten och den extremt svaga privata sektorn så skulle det behövas budget underskott… privata och statliga sektorn kan inte spara samtidigt!

2, Om kreditförlusterna börjar ta fart i privata sektorn… orkar staten ta hand om sina banker? Vilka tar smällarna om Spanska banker kursar?

3, Man säger att spanska hushållen måste de-lev. Men hur ska man de-lev eller rent ut sagt betala räntorna när man blir av med jobbet?

4, Om asset priser går upp blir det bra! Men tyvärr är det så att asset priser, dvs hus priser, snarare inte anpassast till den nya verkligheten. Fråga villken mäklare som helst! De kommer säga att utsatt pris för en lägenhet i Barcelona är ner 10% från toppen. Det borde vara minst 30%.. men köpare och säljare kan inte mötas. Alltså står marknaden stilla, inga transaktioner. Detta brukar oftast sluta illa. Till slut anpassar sig marknaden och priserna går ner. Frågan är hur bankerna ska redovisa detta?

5, Spanien har fortfarande ett underskott i bytesbalansen på 3%, men det var ca 10% under 2008. Grekland ligger på 8% och Portugal på 6%. Importen har avstannat i takt med att folket fått det sämre. Detta är egentligen något bra!

6, En svag euro hade varit det bästa för Spanien, i kombination med real lönesänkningar. Då kommer konkurrenskraften igång.

7, Låga bankräntor ut mot kund är viktigt, särskilt när hushållen är så pressade. Där spelar ECB billiga funding in.

8, Spridningseffekterna av en okontrollerad default i Spanien får förödande effekter. Tyskland har lånat ut EUR 14bln (varav 8 till staten) till Grekland, men 107 (varav 33 till staten) till Italien och 119 (20 till staten) till Spanien. Frankrike har lånat ut 35 (varav 5 till staten) till Grekland, medan man har lånat ut 276 (61 till staten) till Italien och 107 (20 till staten) till Spanien.

Skiter det sig i Spanien, eller Italien för den delen. Då blir det Blood on the Streets. Därför kommer man inte låta det hända!!! Men det kan bli ganksa ugly fram tills dess!

NY Empire state index kom in på 6,56 mot väntat 18 och föreg 20,2.. kasst

Sen kom retail sales för mars (glöm inte att den är lagging, men avvikelse mot förväntat kan påverka prognoserna). Den kom in på 0,8% mot väntat 0,3 och föreg 1,1, eller 6,5% i årstakt.

även ex-auto var ok, 6,1% i årstakt.

Marknaden går upp, och man väljer alltså att tolka lagging data postivit, istället för att fästa vikt vid NY Empire state index som var dålig. Man ska komma ihåg att Empire som ensam data är ganska opålitlig.

En del viktiga grejor. Idag har vi US detaljhandel och Empire State index. Sen har vi US IP, ZEW indiaktorn imorgon, Philly FED på torsdag och IFO på fredag. Parallellt har vi mediastormen kring Spanien och 1q12 rapporter (dvs earningsrevisions).

Happy trading

ps. ni kanske minns hur jag i början av året var irriterad på att Us trs inte steg när börsen gjorde det. Det är inte så ofta de är lagging! Nu visade det sig att dem var det då de gjorde catch up i feb/mars. Sedan mitten på mars har det gått söderöver.

2 åringen har gått från 0,42 till 0,27
10 åringen har gått från 2,40 till 2,00

Samtidigt har SPX backat med knappt 3%. Svenska börsen har reagerat mer i linje med räntorna. får man tolka räntorna och svenska börsen borde SPX åtminstone stämma av 1340 stödet i första hand, och 1290 i andra hand. Men det är klart, SPX styrka är fenomenal. Kanske är det SPX som är guidande och inte tvärtom. Säga vad man vill, men historiskt har det varit pålitligare att lita på vad räntemarknaden försöker säga om framtiden, än aktiemarknaden. Men ingen regel utan undantag 😉 ds.