Visst, HSBC china pmi, ett antal euro pmi’s samt fredagens sysselsättningsdata har fortfarande inte kommit, men jag vågar nästan sticka ut hakan och säga, det räcker med US ISM samt China PMI datan för att säga, ”det värsta är bakom oss, det kommer bli bättre”. Det här borde vara bra för börsen, rent fundamentalt. Tekniskt kan man ha andra synpunkter, men det tar vi inte här!
Låt oss börja med China PMI,
STOCKHOLM (Direkt) Kinas inköpschefsindex för industrin steg till 53,3 i april, jämfört med 53,1 föregående månad. Det framgår av en mätning från den nationella statistikbyrån och Federation of Logistics and Purchasing, enligt Bloomberg News. Enligt Bloomberg News enkät väntades inköpschefsindex stiga till 53,6. Prisindex sjönk till 54,8 från 55,9, produktionsindex steg till 57,2 från 55,2, index över nya order sjönk till 54,5 från 55,1 medan index över exportorder steg till 52,2 från 51,9. Orderboksindex sjönk till 48,4 från 50,5 medan sysselsättningsindex var oförändrat på 51,0.
China PMI
My comm, visst datan var sämre än väntat, och new order sjunker. Men i kinas fall handlar oron om att soft patch inte ska fungera. Den här siffran i kombination med senaste M2, FAI, loan growth gör att jag är inte särskilt orolig. Som kvitto kan nämnas Hang sengs stängning, upp 1,7 pct. Det kallar jag en positiv tolkning av data. Korrektionen ser ut att vara över där… även om vi inte passerat fg topp. Tidigare har asien varit leading, det är den troligtvis fortfarande! Visst vi har hsbc siffra kvar, men jag tror precis som många andra att den officiella siffran är bredare och fångar de lägre skikten i det kinesiska näringslivet. Till alla dem som säger att PBoC är i en rävxax, dvs de har svårt att stimulera då stimulansen bara når fel sektorer som redan har viss överkapacitet, typ real estate, samtidigt som de slåss mot strukturellt hög inflation säger jag bara…. allt är inte bara svart och vitt. Visst, strukturellt högre inflation kan vara the new normal, men Kina ser inte likadant ut som för 10 år sedan. Utlåningen av 1 bln Yuan nu senast visar att de kan trycka på knapparna om de vill, och jag har svårt att se att de pengarna går in i fastighetsspeck affärer… så dumma är dem inte!
Men Penser flaggar för att nästa siffra kan bli svag..
Det är dock oklart om man skall tolka indexuppgången som att industrikonjunkturen i Kina stärktes den senaste månaden, eftersom indexet nästan alltid stiger mellan mars och april. De senaste sju åren (2005-2011) så har PMI-index stigit fem gånger men endast sjunkit två gånger (2005 och 2011). I genomsnitt (medianen) så har PMI-indexet stigit med 1,4 enheter mellan mars och april, så årets uppgång var svagare än normalt. Det var samtidigt det näst lägsta PMI-indexet under en aprilmånad.! Endast april-2011 var svagare, 52,9. Så man bör snarast tolka det som att tillväxttakten i Kina fortsätter försvagas något, men att det knappast är någon snabb försvagning. Om det historiska mönstret upprepas så kommer PMIindex i Kina falla påtagligt mellan april och maj. Under de senaste sju åren har PMI-index sjunkit samtliga år mellan april och maj. I genomsnitt med 3,4 enheter (medianen). sedan fortsätter indexet sjunka i juni och juli för att sedan åter stiga i augusti, förutsatt att historien upprepas.
I eftermiddags kom US ISM.
De flesta lokala index hade fram tills dess signalerat en svag siffra. Jag har länge trott på en fortsatt försvagning, men jävlar vad grundlurad jag blev. Den kom in och slog alla tänkbara förväntningar. Varför den diffar så radikalt mot lokala index, kan dessvärre inte jag svara på. Men något måste man ta fasta på… och jag väljer ISM framför de mindre indexen.
STOCKHOLM (Direkt) De amerikanska inköpschefernas index noterades till 54,8 i april, upp från 53,4 föregående månad. Analytiker hade spått att index skulle ha sjunkit till 53,0, enligt Bloomberg News prognosgenomsnitt. Indexen beräknas av the Institute for Supply Management och speglar planerna hos en lång rad inköpschefer inom tillverkningsindustrin under den senaste månaden. Grovt kan sägas att värden under 50 tyder på avmattning och över 50 på ekonomisk tillväxt. Bradley J Holcomb vid ISM sade i en kommentar att aprilindex visar på expansion för tillverkningsindustrin för 33:e månaden i rad. Index över produktion, nya order och sysselsättning indikerar samtliga snabbare tillväxt än i mars.
”Kommentarerna från panelen indikerar generellt stabil till stark efterfrågan, medan vissa noterade viss oro för stigande oljepriser och stabiliteten i Europa”, sade han. Prisindex var oförändrat på 61,0 jämfört med månaden före. Analytikerna hade väntat sig att prisindex skulle uppgå till 59,0. Index över sysselsättningen steg till 57,3 från 56,1. Index över nya order steg till 58,2 från 54,5.
Produktionsindex steg till 61,0 från 58,3. Orderboksindex sjönk till 49,5 från 52,5. Lagerindex sjönk till 48,5 från 50,0.
ISM New orders
My comm, som sagt, siffran är enastående ur ett börsperspektiv, och även om de amerikanska börserna inte stigit mer, så är det ju en reflektion över att de inte korrigerat så mycket innan dess. Det finns det ju andra index, typ sverige, som gjort. Den viktigaste komponenten, new order/inventories, studsar ordentligt samtigt som jag tror att många nog trodde att det fanns risk att den skulle dippa under 1. Jag var en av dem! Detta har tidigare varit väldigt negativt.
Det är märkligt att de lokala indexen guidat så dåligt den här gången. Kanske det finns någon djupare förklaring som vi har anledning att återkomma till?
Rapportperioden i usa har hittills varit stark, 84 pct av bolagen har rapporterat bättre än väntat bland sp500. Man har delvis skylt på makro eftersom börserna inte stigit. Men jag tror det också beror på att guidningen för resten av året har varit både tunn och svag. Detta har inte drivit revisions, vilket i sin tur inte har drivit börserna. Å andra sidan är SPX en huge outperformer… så relativt sett har de ju performat.
Vad säger detta om framtiden? Tja, 2q12 bnp lär inte bli så bra, det vet vi, men tillväxten lär ta nya tag i 2h12 om jag får rätt! 2013 är ett blankt kort än så länge!
Earningsrevions borde med den här ISM siffran samt rapporterna inte fortsätta att sjunka. Flat earnings för 2012 ligger inom räckhåll härifrån. Det är positivt!
Med det värsta bakom oss i kina och usa finns det mycket talar för goda förutsättningar för en stark börs, åtminstone ur ett fundamentalt perspektiv. Men hallå, glömmer du Europa kanske någon undrar? Nej, absolut inte. Låt mig säga så här, går europa in i djup recession är vi smoked. Det råder inga tvivel om det, men samtidgt lär inte politikerna låta det hända. Å andra sidan har de inte samma verktyg som FED. Kom också ihåg att ingen är De coupled i denna värld! Vad betyder det? Jo att korrelationen är hög, men beta kan vara annorlunda. Detta betyder att Sverige kan aldrig växa om Europa är uppvisar negativ tillväxt, de rör sig i samma riktning, därav hög korrelation. Däremot kan Sverige utvecklas mindre negativt än ex Spanien. Samma resonemang goes for Europa. Får vi stark tillväxt i Kina och USA (som oftast är leading) under 2H12, så lär inte Europa uppvisa kraftigt negativ tillväxt. Nej korrelationen lär fungerar även här. Däremot kommer europa växa betydligt mindre än USA… men det spelar liten roll för börsen. Det viktiga för aktiemarknaden är kina och usa. Europa och Japan är oerhört viktiga för den industriella cykeln och står för en stor del av globala ekonomin, men de leder vare sig någon börsuppgång, eller nedgång heller för den delen. Missförstå mig inte. Katastrofen i Japan förra året hade allvarliga följder för hela den industriella supplycykeln, men det hade en klart måttlig påverkan på den den globala börstrenden. Europa är lite samma sak. Så länge som inte europa spårar ur, dvs håller sig till nolltillväxt, så är det inte så viktigt för börstrenden. Däremot kan de påverka sentimentet kortsiktigt, men det är en annan story. Så länge som det är falskt alarm, så skapar det snarare bara sälj och köplägen.
Med det sagt, får inte Europa PMIs haverera från dagens nivåer, men håller de sig i det här området, typ kring 45, stax under 50.. ja då tror jag Europa kan ta en underordnad roll börsmässigt.
Jag blev positiv till aktier ur ett fundamentalt perspektiv hösten 2008, efter Lehman. Då fanns iofs inte bloggen med det är skitsamma. Konjunkturellt har jag trott på ett LTG (Lower trending growth) scenario sedan dess. I december förra året backade jag och blev negativ fundamentalt sett. Framförallt trodde jag att europa skulle slungas in i ganska djup recession under 2012 pga av politikernas oförmåga att hantera krisen i kombination med Eurosamarbetets uppenbara brister. Jag var inte ensam om att tro det här! Jag trodde samtidigt att USA skulle beröras av Europas problem (då ingen är de coupled i denna värld) samtidigt som Amerikanska staten blev allt mindre stimulativ, både ur ett pennningpolitiskt som finanspolitiskt perspektiv, samtidigt som de inhemska hushållen inte orkar driva ekonomin till följd av svag cons. confidence och sargad balansräkning. Kina, ja de var på väg in i soft patch. Summarsumarum, risk för betydande vinstfall, gjorde att jag blev fundamentalt negativ.
Det börjar bli dags att erkänna att det beslutet var FEL. Europa håller sig kring nollan, och USA och Kina kommer förhoppningsvis se starkare ut redan till senhösten -12. Det är inte recession med kraftigt fallande vinster som lurar runt knuten, utan mitt gamla trogna base case scenario, med LTG och flat earnings growth generellt sett. I den miljön kan man med fördel köpa aktier när de handlas till discount mot historiskt average, och sälja när de handlas at average eller bättre!!
Vi får se hur datan kommer in i veckan men mycket talar för att börsen kan orka dra vidare mot det gamla target 1183 på lite sikt, och därmed är det stor risk för att korrektionen är över för den här gången. Men vi ska samtidigt komma ihåg att konjunkturellt så lär 2q12 vara dålig. Det betyder att lagging data ändå kan komma in svagt en tid framöver. Marknaden borde kunna skilja på leading och lagging, men gör det inte alltid. Dålig data som leder till sättningar skapar förmodligen bara köplägen!!!!
Leve Buy On Dips
Kortsikt's Blog 