Kortsikt's Blog

Fredde, en av bloggens flitigaste och mest pålästa kommentatorer lyfte fram ECRI och deras Recession call. Jag kände mig manad att lyfta fram diskussionen i ett inlägg, så ingen går miste 😉 om det!!

Fredde;

”We now have extraordinarily low trend growth (…) so, more frequent recessions should not be a surprise” – Lakshman Achuthan

Klicka för att komma åt ECRI-Frankfurt-Yo-Yo-Years.pdf

GaStan

Tack Fredde,

Ecri var en av de första att beskriva den nya världen av LTG, som en direkt effekt av skuldsättningen av DM konsumenten.

Jag tror ju stenhårt på LTG, vilket i praktiken innebär att DM, dvs europa, usa och japan mycket väl kan få cagr growth på 1 pct under 2007-2017. Om man jämför med 1997-2007, så låg cagr growth betydligt högre, säg 3 pct. Men säg att cyklerna kommer svänga med 2 pct kring det trendande snittet på så innebär det följande,

1, vi får recessioner oftare, dvs neg tillväxt
2, recessionerna blir grundare, de svänger mindre kring det nya genomsnittet
3, högkonjunkturerena blir inte lika starka
4, staten spelar en viktigare roll än tidigare då privata sektorn var starkare
5, EM utgör en allt viktigare del av den globala ekonomin, vilket gör att global tillväxt fortfarande kan bli okej.
6, nästa trend genereation av HÖG tillväxt kan bli superb, då vi dels har en deleveraged DM konsument plus en EM konsument som har möjligheten att shoppa friskt. Det är också den här mega trenden som kan skapa 20 års bra börs i likhet med 1950-1968 eller 1982-2000. Men, vi är inte där ännu.
7, det existerar ingen de coupeling, em är bara mer hög beta än dm.

Fredde,

Ecri säger att lower trend growth kan innebära strukturellt högre arbetslöshet och slutet för buy and hold strategier. Vad tror du?

GaStan

Det är två helt rimliga konsekvenser!

Eftersom Earnings inte trendar så kan inte börsen göra det. Alltså kan börsen bara röra sig i ett Värderingsintervall. Huvudcaset är att när Fwd Earnings värderas till 15X så ska man vara försiktig. Eftersom det saknas tillväxt, så förtjänar inte börsen någon premium värdering. Nedåt paniknivåer, PE10 på fwd earnigns, och lägre, är förmodligen billigt. Alltså någon typ av Rangebound market, som styrs av multipeln, räntan och sentimentet. Buy and hold fungerar dåligt!

Men det finns ett alternativ scenario, som iofs inte innebär någon trendande marknad, då vinsttillväxt saknas, men väl en PREMIUM värdering.

De senaste 20 åren har stigande räntor, från en låg nivå, varit lika med stigande börs. Detta har varit logiskt med tanke på att när konjunkturutsikterna, och därmed utsikterna för vinsttillväxt, har blivit bättre så har investerare sålt sina räntepapper, och köpt aktier. Aktier har gått upp och räntorna har gått upp.

Desto längre in i konjunkturen vi kom desto större press på inflationen varpå centralbankerna höjt räntorna. Men säger någon, är inte stigande räntor negativt för aktier. Jovisst, men så länge som tillväxtkomponenten vägt tyngre har aktier stigit. I slutet av konjunkturen så klingar tillväxten av, och då blir räntorna, som har hunnit pressas upp till ganska höga nivåer ett problem för aktier (diskonterings faktorn samt alternativ avkastnings faktorn), som vänt ner kraftigt. Aktier går ner, räntor går ner, tillväxt går ner.

I den här nya miljön som ECRI är inne på så lär inte räntorna stiga som vi är vana vid. Logiken är enkel. Inte samma typ av konjunkturuppgång, ingen löneinflation, inga aktier som bara trendar upp upp upp upp, för att vinsttillväxt faktiskt saknas.

Ingen klassisk högkonjunktur, ingen klassisk vinsttrend, ingen klassisk haussemarknad. LTG är lika med rangebound marknad på aktier, även om själva ranget är brett. Det är inte vinsttillväxt som driver aktier i detta rangebound, utan sentiment och alternativ avkastning. I den här miljön borde det vara omöligt för den amerikanska 10- åringen att gå upp till 6% som vi varit vana vid i högkonjunkturer. Vi får alltså även strukturellt lägre räntor som en effekt av LTG.

Och nu till mitt huvudbry.

Om vi nu har strukturellt har lägre räntor och en ny miljö för aktier, där allt kommer handla om PE värderingen, och till viss del Utdelnings%, men nästan inget om Vinsttillväxt då den saknas. Då kannske inte gamla mönster kommer återupprepas heller???????

Jag tror faktiskt det finns en möjlighet där den klasisska kopplingen mellan riskfria räntan, riskpremie och avkastning på eget kapital kan återuppstå vid nåt skede. Särskilt om ecri får rätt.

Vad tycker du själv en aktie ska värderas till om riskfria räntan ligger på 2 pct, och avkastningen på eget kapital på 15 pct? Jag tycker inte det är orimligt med 2-3 ggr P/BV. Det innebär ett PE 13-20. Detta TROTS att vinsttillväxten är obefintlig.

Strukturellt högre aktievärderingar till följd av strukturellt lägre räntor, när marknaden tror att vinstnivåer och räntenivåer är hållbara.

Detta betyder inte att aktier ska börja trenda. De kan inte trenda eftersom inte vinsterna gör det. Men det skulle kunna innebära att aktier pendlar mellan 10X Fwd Earnings (när sentimentet är som risigast) och 20X Fwd Earnings (när sentimentet är som bäst).

Det betyder att aktier fortfarande är i en rangebound market, fast den spänner mellan PE 10 – 20. Vinsterna däremot rör sig inte så mycket. Pe 20 uppnås när marknaden är optimistisk kring att vinstnivåerna, och därmed utdelningarna, är uthålliga…. Och pe 10 uppnås när vi går in i recessions, vilket förväntas komma bli allt vanligare, om än grundare än tidigare. Helt enligt teorin kring LTG.

För att summera, aktier kan nå toppnivåerns från år 2000 (Fwd Earnings X 20). Inte pga vinsttillväxt, eller hopp om bättre tider, utan att de låga räntorna, som är strukturellt låga i en LTG miljö, tvingar investerarna bort från räntepapper in i aktier i jakten på real avkastning. Det enda som krävs är ett extremt postivt sentiment.

Låter smått otroligt idag, men man kan ha det i bakhuvudet.

Huvudcaset är fortfarande att man bör vara aktsam när Fwd Earnings värderas till 15X el högre. Då LTG innebär utebliven vinsttillväxt så ska det därför inte heller finnas utrymme för någon Premium värdering (mot det historiska snittet kring 15). MEN, caset ovan ska man ha i bakhuvudet om riskpendelen svänger, hur irrationellt det än kan låta!!!!

Trevlig kväll!

Hoppas alla har haft en skön påskhelg!

Sedan förra veckan har vi haft en del data från Kina:

CPI 3,6% mot 3,3 väntat och 3,2 föreg.
Core Cpi 1,8% mot föreg 1,7.
PPI -0,3 mot väntat -0,2 och föreg 0,0
Export 8,9% mot väntat 7,2 och föreg 18,4%
Import 5,3% mot väntat 9,0 och föreg 39,6%.

Viss rebound i priserna även om PPI guidar neråt på lite sikt. Blir ingen stimulus med den här inflationstakten! Export något starkare än väntat!! Exporten till europa låg på -3,1% medan till USA låg den på starka 14%. Om nu momentum avtar i USA och vi inte kan vänta oss någon förbättring i Europa… tja då är inte exporten att hoppas på framöver. Importen var svag och speglar läget i landet! Totalt sett ser vi en ganska ordentlig avmattning, samtidigt som priserna är mer sticky än väntat!

Men de Asiatiska börserna vet detta! De vände ner redan i februari, och har sedan dess varit svaga tekniskt. Se HangSeng nedan. Svårt att vara positiv så länge som den trendar ner.

Sverige bröt stödet 1055 sen föll det på ganska snabbt. Jag tycker fortfarande att:

1127 toppen var klen tekniskt, men det var ju även 833 botten! Det faktum att 1055 bröts gör att vi måste lita på 1127 som topp ett tag till.

1180 gapet kommer täckas förr eller senare!

Så länge som stödintervallet 960-990 håller, se chart nedan. Så är det Buy on Dips som gäller!

993 är inte heligt stöd längre!!! Fib50% ligger på 981. Det bästa hade varit om vi tangerade 981 +/- 5p icg SAMTIDIGT stämde av stigande trenden… då hade jag vågat köpa, med SL naturligtvis.

Som sagt, vi är i Correction mode, och det är fortsatt BUY on DIPS, Target 981 +/- 5p, med SL som gäller. Men fundamentalt är det svårt att motivera någon stark börs. Särskilt om man tror att datan som kommer rulla in de kommande månaderna är besläktad med fredagens NFP siffra….

Parallellt med Makro datan är det viktigt att hålla koll på Sentimentsdatan… US räntor, dollarn, VIX etc. Därutöver har vi 1Q12 rapporterna… och frågan är inte om de kommer vara bra, för de lär de inte vara… utan om de kommer driva earningsrevisions i negativ el positiv riktning (från att idag vara svagt negativa)

I veckan som kommer har vi lite data från USA i form av CPI/PPI. Men den viktigaste datan kommer från Kina; BNP, Detaljhandel, IP%, FAI, Loangrowth samt M2.

Stay tuned!

Jag har länge hävdat att momentum i den amerikanska ekonomin har börjat ebba ut, grundat på att de flesta ledande indikatorer vänt ner i kombination med att vädereffekter och lagercykeleffekter klingar av. MEN datan som beskriver nuläget, och som inte är ledande, har varit stark ganska länge. I samband med gårdagens NFP, som är en lagging indicator, så kom äntligen en svag siffra som bättre speglar svagheten i den amerikanska ekonomin.

Med tanke på att asien, främst genom Kina, och Europa fortfarande ser svagt ut… Så är den fundamentala bilden inte särskilt tilltalande.

Men det är för tidigt att tala om en analkande recession.

Så här skriver CS,

Clear cut disappointment in both headlines and details. Payrolls rose
just 120K, significantly below the consensus 205K, and only about half
the pace of recent months.  Revisions didn’t do much to add any silver
lining, supplying just +4K on net over the prior two months.  Private
jobs rose 121K, with downward revisions of -8K.

                         Mar   Consensus  Feb   Revised from
Nonfarm Payrolls         120K    205K     240K      227K
  Revision (Jan/Feb)     4K
Private Payrolls         121K    215K     233K      233K
   Revision (Jan/Feb)    -8K
Unemployment Rate        8.2%    8.3%     8.3%      8.3%
Average Hourly Earnings  0.2%    0.2%     0.3%      0.1%

Poor March, but trend rate of job growth still solid. 3-month average
for total payrolls is +212K, and +210K for private – still well above
the pace required to bring down the unemployment rate on a trend basis.

Industry mix: Difficult to pin the softening on one or two sectors, as
most major categories deteriorated form the prior month. Construction
(-7K) and retail (-34K) were notably laggards.  The catch-all
professional and business services category added just 31K, half the
pace of the prior six months (63K on average). Temp jobs fell -8K, first decline since last June.  Manufacturing was a bright spot, adding 37K.
Also, state and local government lost only -1K. Job shedding here has
petered out noticeably in recent months (though we suspect there is
another chapter to that slowdown story on the way).

Unemployment rate inches lower, but Household Survey dynamics turned
negative. Unemployment fell to 8.2%, but for the wrong reasons – labor
force shrinkage (-164K) exceeding job loss (-31K).  That’s the first
decline in Household Survey jobs since last June. Given the volatility
in that series, and given the torrid stretch of recent months (385K
average pace of the last six reports), one month of weakness isn’t a
tragedy. Still, it was discouraging to see labor force participation
fall (63.8 from 63.9) and also the employment-population ratio (58.5
from 58.6).  

Agg hours down, but very strong quarter.  Hours worked fell -0.2% on the month, though Feb was revised up significantly (0.5% from 0.2%).  The quarter overall finished +3.7% annualized – a very strong reading,
though with decided momentum loss heading into Q2.  Expenditure-side GDP data is pointing to Q1 growth of 2.4% on our estimates.  This suggests the labor share of GDP is regaining a bit of lost ground at the margin, but probably at the expense of corporate profits.  

Similar story for payroll income. Nominal payroll income rose just 0.1%, the softest month since last September. But the quarter was up 5.6% annualized (second best of the expansion) and the YoY is a solid 4.7%. Not only were hours revised up in Feb, but so were hourly earnings (0.3% from 0.1%), which helped the quarterly profile for income.  Real income rose a solid 3.3% in Q1 – a constructive number for retail sales (where early reports are bullish)  

Line on the horizon a bit more distant.  Payroll have now recouped about 41% of the 8.779 million lost jobs during the recession. At the current pace, the payroll job count would make it back to the prior peak by April 2014 – a bit later than last month’s trend, which projected a December 2013 round-trip finish.   

Fed policy:  By itself, today’s data doesn’t make ”QE” prospects any
more imminent (though we still think the next Fed move will be an
easing).  But any move in the direction of reinforcing the ”hawkish”
March FOMC minutes tone will presumably fade.  And we think today’s data will help preserve the ”late 2014” interest rate policy guidance in the next FOMC policy statement on April 25.

Med tanke på att börsen befinner sig i correction mode, lär nedgången fortsätta efter de här siffrorna.

Fortsatt Glad Påsk

Verkar som Negativa Fundamenta (dålig Kina PMI, Europa PMI new orders och ISM New order/Inventory) håller på att ta överhanden över det positiva Sentimentet (svag dollar, Låg VIX, positivt tekniskt, stigande US räntor).

OMX flirtar med sin stödnivå, och PANG 1055 är bruten idag! Detta är negativt, och strikt tekniskt så säger det, STAY AWAY. Men det som stör mig idag är att vi gappar ner (gap 1080). Gap ner är utan tvekan negativt. Men samtidigt brukar det inte fortsätta särskilt långt utan man vill gärna stämma av först (ungefär som i mars när vi rallade med gap upp till 1128, där avbröts uppgången då man ville stämma av gapen först innan vi skulle fortsätta). Att vi nu får en tekniskt svag signal samtidigt som vi skapat en lägre topp i mars på 1110 är svagt. Jävligt tveksamt läge!!!

Frågan är, ska det fortsätta ner i all hast till 993 +/- 10p… alt först till 1080, sen ner till 993… eller vänder det här nånstans och vi tar nya tag uppåt? JOBBDATAN är Crucial. Samtidigt är det stängt i Sverige halva Torsdag, Fre samt Mån. Frågan är om man vill ligga positionerad i en stängd marknad!! Vem vet hur vi öppnar på Tisdag? Helt klart är detta ett frestande läge att positionera sig då marknaden lär befinna sig 50 punkter HÖGRE el LÄGRE inom en ganska snar framtid.

För en stund sen kom Tysk industriorder som var svag. Bekräftar Svag manufactoring PMI.

STOCKHOLM (Direkt) Orderingången till Tysklands tillverkningsindustri steg 0,3 procent i februari jämfört med föregående månad. Jämfört med motsvarande månad året före sjönk orderingången med 6,1 procent. Enligt Bloomberg News enkät väntades orderingången stiga med 1,5 procent jämfört med föregående månad och sjunka med 5,5 procent jämfört med samma månad föregående år. Exportorderingången ökade 1,7 procent jämfört med föregående månad medan inhemsk orderingång sjönk 1,4 procent. Det tyska näringsdepartementet uppger i en kommentar att medan den inhemska orderingången och order från länder utanför euroområdet har visat en stabil utveckling, så fortsätter orderingången från EMU att ge negativa impulser. Industriproduktionen är fortsatt ”tyngd”. I januari sjönk orderingången med reviderade 1,8 procent jämfört med föregående månad (-2,7) och sjönk med reviderade 6,0 procent jämfört med motsvarande månad 2010 (-4,9).

ADP kom precis, 209k mot 200k väntat och föreg 216k. helt OK

NEW YORK, April 4 (Reuters) – U.S. private employers added 209,000 jobs in March, suggesting the labor market is strengthening, a report by a payrolls processor showed on Wednesday. Economists surveyed by Reuters had forecast the ADP National Employment Report would show a gain of 200,000 jobs. The report is jointly developed with Macroeconomic Advisers LLC.

ISM non manufactoring, svagare!

STOCKHOLM (Direkt) Det sammanvägda ISM-indexet för tjänstesektorn sjönk till 56,0 i mars jämfört med 57,3 föregående månad. Det visar statistik från Institute for Supply Chain Management, ISM. Enligt Bloomberg News snittprognos väntades ett index på 56,8. Indexet för affärsaktiviteten sjönk till 58,9 från 62,6. Prisindex sjönk till 63,9 från 68,4. Sysselsättningsindex steg till 56,7 från 55,7. New Orderindex sjönk till 58,8 från 61,2 och index över exportorder sjönk till 52,5 från 54,5. Orderboksindex sjönk till 49,5 från 53,0 föregående månad, och leveransindex var oförändrat på 49,5.

För er som vill förkovra er i vågformationer… sug på den här:

http://advisorperspectives.com/dshort/guest/Lance-Roberts-120404-Cyclical-Bull-Market.php

PragCap har under en tid haft en intressant diskussion där man på nationalekonomisk väg härleder bolagsvinsterna. Först måste jag säga att det är ett trubbigt sätt att härleda vinsten, men i stora drag finns det poänger! Läs gärna!

JAMES MONTIER: THE RISK TO CORPORATE PROFITS…

HUSSMAN DOES KALECKI

Hursomhelst, ur ett företagsperspektiv så är det självklart att TOP LINE FÄRSÄLJNING är den viktigaste FAKTORN för Vinstgenereringen.

Visst, under vissa perioder är företagen skickliga på att få ut bra priser på sålda varor, men pressa inköpspriserna vilket gör att bruttomarginalen förbättras. Men i en konkukrrensutsatt värld är detta inte uthålligt. Detsamma gäller för de fasta kostnaderna, duktiga företag kan pressa dem väldigt lågt utan att göra avkall på kvalitet och produktivitet. Men det fungerar bara till en viss gräns. Sen har vi avskrivningar, räntekostnader och skatt, som jag knappast behöver kommentera. Till sist handlar det om att maximera Volym X Pris = Omsättning som är avgörande.

Ett företag kan vara skickligare än ett annat på att öka omsättningen, men det gör bara att de ena tar mer marknadsandelar. Ur ett nationalekonomiskt perspektiv finns det bara EN marknad. Det intressanta är hur EFTERFRÅGAN för Totalmarknaden förändras från tid till annan.

Efterfrågan kan bara komma från två håll, Stat eller Hushåll (och utlandet förstås men den lämnar vi utanför just nu). Ett företag som säljer till ett annat, måste till slut ha en slutkund… staten eller hushållet.

PragCap mfl resonerar att pga den svaga efterfrågan från Hushållen, dvs privat sektor, så har vinsterna kunnat stiga för att Public sektor har varit så expansiv.

Det största hotet mot de Amerikanska vinsterna skulle därför vara att staten börjar med en Restriktiv Finanspolitik (dvs balansera budgeten) utan att bortfallet kompenseras av ökad efterfrågan från Privata sektorn. Detta är SANT. Japan har under de senaste 20 åren bevisat statens roll som tillväxtmotor när inte Privata sektorn orkar bära det ansvaret. Så till alla som säger världen ser rätt risig ut bortsett från USA som går från klarhet till klarhet, har oftast helt missat vad det beror på. Europa för en politik som gör att vi befinner oss i recession och arbetslösheten stiger. USA för en politik som gör att det skapas jobb och tillväxten inte är negativ. PUNKT.

Så de största riskerna mot konjunkturen, och därmed den generella börsutvecklingen är:

1, OINTAGLIG ETTA, USA får ett styre som lägger allt krut på att balansera budgeten

2, KINA Hårdlandar, tillväxt klart under 7%, med kraftig fallande IMPORT, vilket slår mot resten av världen.

3, Europa spårar ur, och går in i typ ”Depression”

4, Oljan går mot 150$ +, och blir därmed en global skatt som bromsar tillväxt.

Hur sannolika de här är vet jag inte, och i vad beträffar de 3 förstnämnda borde det leda till förnyad STIMULUS och LÄTTNADER om det inträffar.

Hur smart är marknaden då? Jo, jag tror den är ganska medveten om ovan. Säg igår till exempel. Då sa Ben att FED står ganska långt från förnyad QE. Marknaden surnade till. Varför gör den det när sysselsättningssiffrorna är helt ok, ISM över 50, och ekonomin harvar på så sakta. Marknaden borde bli glad över att Ben inte tycker QE är nödvändigt? Jag har två teorier, antingen är det så att marknaden inser att återhämtningen börjar tappa i kraft och kommer behöva statligt stöd längre fram, och lackar ur för att BEN inte inser detta. ELLER, att marknaden är fullt medveten om att det krävs en EXPANSIV Finans- och penningpolitik för att återhämtningen och därmed VINSTERNA ska kunna bibehållas. Därför lackar den!!! Båda skälen går lite in i varandra, och det kan vara en kombo av båda. Men det är min enda slutsats. Marknaden är alltså ganska smart.

OM, jag säger, OM Privata sektorn av nån jävla anledning skulle börja repa sig på allvar under 2013, och ta över som driver av EFTERFRÅGAN mot alla odds…. ja då är vi inne i högkonjunktur och definitiv HAUSSE. Detta är det ingen som tror på idag. Det är the biggest Black Swan av dem alla.

Idag kommer en radda av viktig data;

Först kom EZ Service PMI, 49,2 mot väntat 48,7 (48,7 föreg). Inte så illa!
Sen kom EZ composite PMI (sammanvägning av måndagens PMI och dagens service PMI), den blev 49,1 mot väntat 48,7 (48,7 föreg). Inte så dåligt. Men kom ihåg att New Order var den som sjönk undan snabbast!!!

Senare idag har vi US ISM-service, US ADP och US Mortgage application som är viktigt!

Vi öppnade med gap ner idag… frågan är inte som det kommer täppas snart igen? 1055 SL

Happy trading!

Alla som inte inser det här borde läsa 20 poäng nationalekonomi på universitetet!

http://www.affarsvarlden.se/hem/article3449911.ece

Lyssna på det här och bli klokare!!

På datafronten är det lite av en mellandag idag. Inget avgörande!

Tekniskt har vi stöd vid 1055.. bryts den så bör man stoppa ur sig. Bryts förra toppen 1110 väntar ny attack mot 1127 och troligtvis nya toppar! Skapas en ny, lägre, topp under 1127 är detta att betrakta som svaghetstecken. Totalt sett är jag tekniskt positiv, Buy on dips gäller, typ under 1060, med SL 1055.
En mer tilltalande tekhniskt topp hade varit kring 1150 +/-5p alt 1180 +/-5p. Fundamentalt tycker jag det ser rätt risigt ut dock!!! Därmot ingen recessionsrisk, och med tanke på att värderingarna ligger snäppet under Neutral borde därför nedsidan vara begränsad. Det kan gå ner en hel del, men det borde inte krascha, typ!

STOCKHOLM (Direkt) Euroområdets inköpschefsindex för industrin sjönk till 47,7 i mars, jämfört med 49,0 föregående månad, rapporterar Reuters. Enligt Bloomberg News enkät väntades ett index på 47,7, i linje med den preliminära statistiken. Index över nya order sjönk till 45,4 i mars, från 47,3 föregående månad. Preliminärt angavs 45,6. Produktionsindex sjönk till 48,7 i mars från 50,3 föregående månad, preliminärt angavs 48,8.

my comm. New order är bedrövlig! Så länge som den inte är över 50 så tror jag Europa får det jobbigt att överraska!

För några minuter sedan kom US ISM

STOCKHOLM (Direkt) De amerikanska inköpschefernas index noterades till 53,4 i mars, upp från 52,4 föregående månad. Analytiker hade spått att index skulle ha stigit till 53,0, enligt Bloomberg News prognosgenomsnitt.

Bradley J Holcomb vid ISM sade i en kommentar att kommentarerna från panelen fortsätter att vara positiva, där flera svarsdeltagare citerade ökad försäljning och efterfrågan under de nästkommande månaderna. Prisindex sjönk till 61,0 jämfört med 61,5 månaden före (fortfarande rätt hög nivå kan jag tycka). Analytikerna hade väntat sig att prisindex skulle uppgå till 63,0. Index över sysselsättningen steg till 56,1 från 53,2. (Väldigt starkt. Tror många varit rädda att luften ska gå ur jobbskapandet pga varmt väder etc, då är det trevligt med en förbättring).

Index över nya order sjönk till 54,5 från 54,9. (Viktigaste siffran enligt mig är dålig) Produktionsindex steg till 58,3 från 55,5. Orderboksindex steg till 52,5 från 52,0. Lagerindex steg till 50,0 från 49,5.

New order / Inventories sjönk alltså från 1,11 till 1,09. En siffra under ett brukar sätta rejäl press på Top line ISM efter en tid… och därmed har den en ladande effekt som börserna brukar ta till sig av. MEN, marknaden går starkt för att man tar fasta på att siffran var bättre än väntat, och den viktiga sysselsättningen var stark. MEN, min personliga reflektion är att momentum i tillväxten är AVTAGANDE, och det kommer att bli sämre. MEN i vanllig ordning har man missat tidsaspekten, där jag helt enkelt trodde att datan skulle vända ner betydligt snabbare än den gjort!

Datan har inte levt upp till förväntningarna på sistone, även om detta var en BEAT!

http://www.bloomberg.com/quote/CESIUSD:IND/chart/

Jag är faktiskt lite överraskad av styrkan idag! Summarsumarum av EZ PMI och US ISM, gör att jag ser inte hur man kan vara annat än skeptisk till tillväxten under 2H12. Därmed inte sagt att det blir recession.

Trevlig kväll!

I helgen kom det viktig PMI data från Kina som var ganska förbryllande.

I Kina publiceras två PMI, dels den officiella och dels en från HSBC. Den förstnämna frågar mest större bolag medan den senare frågar små- och medelstora. Det ryktas också om att det officiella indexet inte säsongsjusteras vilket brukar innebära att mars brukar vara relativt starkt

http://blogs.wsj.com/chinarealtime/2012/04/01/march-madness-for-china-pmi/

Historiskt har det ibland uppstått spreadar men de tenderar att försvinna, men framförallt är korrelationen hög. Därför var det märkligt när helgens siffror visade på en markant förbättring och försämring. Så här skriver CS om den officiella siffran.

China Mar PMI Mfg a big beat!!!!

Came at 53.1 v 51.0 prior and cons of 50.80 (New Orders strong at 55.1 v 51.0 pr – New Exports 51.9 v 51.1 prior). One year high.

CS’ Dong Tao thinks the number is distorted by strong rebound in tobacco and metal products (added 1.93pp of total 2.1pp improvement).

March headline PMI rose 2.1 pp to 53.1, against the consensus expectation of a mild moderation. We were very surprised by the surge and believe that the improvement was inconsistent with the situation we heard on the ground.

We think the PMI could have been distorted upwards by the strong rebound in tobacco and metal products from their previously depressed level. The two sectors alone contributed 1.93 pp of the total 2.1 pp improvement.

Overall, we feel that economic activities are probably flattish, or may have very minor improvement. We would urge investors not take the 2.1 pp jump in the headline PMI by its face value. The report probably gives a little more comfort to Beijing regarding the state of the economy, especially on its growth prospects. We expect to see some minor fine-tuning measures in April, but the possibility of launching any meaningful stimulus remains unlikely.

We think growth is difficult to rebound anytime soon. Growth constraint has quietly shifted from policy restrictions to the lack of demand recently. Our central-case scenario is to see growth staying flat at around 8% on YoY terms, while slipping below 8% on a QoQ annualised basis.

Så här kom HSBC China PMI

CHINA HSBC MARCH MANUFACTURING PMI AT 48.3 (FEB 49.6, FLASH MARCH 48.1)

BEIJING, April 1 (Reuters) – China’s factory slowdown worsened in March as output fell for a fifth consecutive month and manufacturers received fewer orders, a private survey showed, building the case for Beijing to take new policy steps to shore up economic growth. HSBC said on Sunday its final Purchasing Managers’ Index (PMI) fell to 48.3 in March from 49.6 in February, and largely in line with HSBC’s Flash PMI reading of 48.1 for March.

The sub-index for manufacturing output slid to 47.3 in March from February’s 50.2, the second-lowest reading since March 2009 after November’s trough of 46.1. ”Final PMI results confirm a further slowdown of growth momentum, weighed by weakening new export orders,” said Qu Hongbin, an economist at HSBC. ”Weaker export growth is likely to prompt further easing measures.”

Survey results showed both foreign and domestic demand were poor. Sub-indices for new orders and new export orders languished below the 50-point level that separates expansion from contraction in activity.

It was the fifth consecutive month that new orders shrank. New export orders rebounded from an eight-month low in February but still contracted in March. Worryingly, the survey also showed factory inflation quickened to stay above 50 points despite slower production that shrank factory employment to a three-year low.

The gloomy PMI reading mirrors the decline in China’s actual factory output, where growth slumped to a 2-1/2-year low of 11.4 percent in January and February.

Some economists have warned against reading too much into China’s January and February economic data because they are distorted by the Lunar New Year holiday, but HSBC noted its average PMI readings in the first quarter were the worst in three years.

Even so, some analysts are hopeful China’s economy will speed up after March if Beijing further loosens monetary policy and unveils more state spending. Qu expects China to further reduce the amount of cash banks must hold as reserves before the end of June by cutting the reserve requirement ratio by 100 basis points.

Det ger en mixad bild med andra ord. Med tanke på marknadens oförändrade stängning i natt så verkar det inte som om marknaden heller verkar veta hur de ska tolka det!

Idag har vi en hel radda PMIs att hålla koll på…

Exp Prior
FR:PMI Manufacturing Time:10:50 47.6 47.6
GE:PMI Manufacturing Time:10:55 48.1 48.1
EC:PMI Manufacturing Time:11:00 47.7 47.7
UK:PMI Manufacturing Time:11:30 50.7 51.2
US:ISM Manufacturing Time:17:00 53.4 52.4

Resten av veckan är också viktig…

En del data på eftermiddagen…

STOCKHOLM (Direkt) De privata inkomsterna i USA steg 0,2 procent i februari, jämfört med föregående månad. Samtidigt steg privatkonsumtionen 0,8 procent från månaden före. Det visar statistik från det amerikanska handelsdepartementet. Analytiker hade räknat med att inkomsterna skulle ha stigit 0,4 procent och att konsumtionen skulle ha stigit 0,6 procent, enligt Bloomberg News snittprognos. I januari steg inkomsterna med reviderade 0,2 procent (+0,3). Privatkonsumtionen steg med reviderade 0,4 procent (+0,2). Sparandet uppgick i februari till 3,7 procent av de privata inkomsterna, jämfört med reviderade 4,3 procent månaden före (4,6).

Index för kärninflationen, (core PCE), steg 0,1 procent jämfört med föregående månad och steg 1,9 procent jämfört med samma månad året innan. Analytiker hade väntat att priserna skulle ha stigit 0,1 procent på månadsbasis, och stigit 1,9 procent på årsbasis. I januari uppmättes kärninflationstakten till oreviderade 1,9 procent. Inflationstakten enligt PCE-deflatorn var 2,3 procent i februari, jämfört med oreviderade 2,4 procent månaden före. Här väntades en inflationstakt på 2,3 procent.

my comm, det sägs att FED tittar mer på Core PCE än på klassiska CPI när de vill mäta inflationen. Det låter också logiskt med tanke på att Core PCE mäter de prisökningar konsumenten de facto känner av. ta Sverige som exempel. KPI har varit högst måttlig de senaste åren, men de flesta känner nog att de mesta runtomkring en, lunch, bensin, el, räntekostnader you name it… har blivit dyrare samtidigt som disponibel inkomsten inte stiger längre längre. Alltså känner vi oss fattigare!!!

Nåväl, siffran kom in oförändrad jmf med månaden innan och helt enligt förväntingarna. Samtidigt skulle jag vilja tolka det positivt då jag tycker det pratas generellt om ett stigande inflationstryck. Den här siffran skulle då peka på motsatsen! Se chart nedan… den kan ha peakat. Hur ser kopplingen till QE3 ut? njea, det är en bit kvar. Jämför med 2010… då agerade FED när den trillande under 1%.

Tittar man på Inkomsterna skulle man kunna tro att det är bra, men i reala termer har inte Amerikanen fått högre lön sedan 2006. Samtidigt har det mesta blivit dyrare. Anedlningen till att det inte är värre än vad det är beror på att boendekostnaderna sjunkingt under perioden. Detta beror främst på att boräntorna kommit ner. Tacka FED för det!

Chicago PMI kom precis.

CHICAGO purch Mgr at 62.2 vs 64 pr – cons was 63 – not a good guide for natl ISM in recent months…..but still!!!! Hardly supporting!!!!!

Marknaden verkar ta det med en axelryckning, men New Order/Inventory gör mig RIKTIGT orolig. Även employment gör mig lite orolig. Är detta en guide för ISM och NFP nästa vecka… ja då kan det trigga fortsatt korrektion, förbi stödområdena vi tidigare pratat om.

March Feb Jan Dec Nov Oct Sept
===== ===== ==== ==== ==== ==== =====
Business barometer 62.2 64.0 60.2 62.2 62.5 59.3 61.3
Prices paid 70.1 65.6 62.4 63.8 61.8 66.9 65.0
Production 68.6 67.8 63.8 64.9 66.5 61.6 64.8
–> New orders 63.3 69.2 63.6 67.1 68.5 62.3 65.1
Order backlogs 54.3 53.6 48.3 57.3 55.6 52.8 49.4
–> Inventories 57.4 49.6 51.6 52.0 54.3 55.1 58.7
–> Employment 56.3 64.2 54.7 59.2 58.6 62.1 60.7
Supplier deliveries 57.8 57.7 61.5 56.6 56.4 56.5 53.6

Det här är kanske sista chansen att sälja innan fortsatt rekyl? 🙂 Skämt åsido, en regional siffra kanske man inte ska dra för stora slutsatser av, men det är värt att ha i bakhuvudet!

Trevlig helg!!!!

Sicken snygg studs igår!! Det råder ingen tvekan om att 1050 +/- 5p är ett viktigt jämnviktsläge tekniskt. 1050 området var viktigt redan förra året! Brott av detta område föranleder fortsatt rekyl. Tidigare har jag lagt target på 993, men jag kan få anledning att revidera detta. Problemet rent tekniskt är att toppen på 1127 ligger lite i ingemansland, den går inte att förankra tekniskt. Igår studsade vi snyggt och nuvarande rörelse är MYCKET intressant. Går vi upp och sätter en LÄGRE topp i april, ja då känns det ganska säkert att 1050 området kommer brytas och korrektion står inför dörren. Det finns alltså potential för en huvudskuldraformation. Men helst av allt skulle jasg vilja se ett sista urtoppning. Jag är ingalunda någon expert på vågor, men med lite vilja kan man nästan urskilja en sista femte rörelse uppåt innan 3 stegs rekyl.

Okej, brott ner och fortsatt rekyl, eller ny attack mot nya toppar alltså! Ingen Einstein analys direkt! Men glädjande nog finns det en massa härlig data som var för sig och i kombination kan trigga endera rörelse.

I eftermiddag kommer en föråkare till ISM, genom Chicago PMI

I helgen kommer China PMI

I nästa vecka kommer US ISM samt Europeiska PMI, det kommer även en del jobbdata i form av Challenger, ADP och viktigast NFP på fredag!