Kortsikt's Blog

Euron börjar tuffa till sig…

€UR on a flyer now after taking out 1.3950 barriers. Trichet giving impression rates could rise as soon as next month. German-US 2yr spread thru 100bp..first time since late 2008 Next target 1.4000 where some option interest could come into play….

är det dags att ta hem de Ryska vinsterna till förmån för Europeska banker och Dividend% stocks måntro?

Tittar ni på tillväxten i ett land innan ni gör en investering? Gör inte det!

MorganStanley slår fast vad man inom den akademiska världen har vetat länge. BNP tillväxtsiffror har inget kursdrivande informationsvärde för aktiekurser. Basta.

Tvärtom, om en marknad har uppvisat och/eller uppvisar stark tillväxt, kan du vara näst intill säker på att performance har varit och kommer att bli ganska medioker. Vad det nån gång marknaden performade starkt så var det INNAN den började växa. Det handlar om att marknaden är för smart!

Jag pratar ofta och mycket om Tillväxtmarknader. Men jag har aldrig menat att man ska sitta på aktier med exponering i växande länder plain and simple, utan i aktier med 1, exponering mot länder som kommer att växa snabbare än vad marknaden förväntar sig och 2, vars värdering inte prisar in Nr 1. Det är en jävla skillnad!

Kina är bästa exemplet på motsatsen… hög tillväxt både konstaterad och väntad, men även hög värdering (eller var fram tills i slutet av förra året)… och därmed usel aktiemarknad sen lång tid!!!!

För SPX nedan är det till och med så att börserna har varit leading 5 ÅR INNAN det blivit svag tillväxt!

Det finns en logik. Marknaderna brukar inse det faktum att länder som gör ett antal dåliga år, brukar lägga grunden för ett antal goda år. Devalvering av valutan, sjunkande debt bygger upp förutsättningar för stigande debt, underinvesteringar skapar förutsättningar för perioder av investeringar och välstånd, lönedeflation skapar förutsättningar för nya jobb och därmed framtida stigande löner osv. Marknaden är smart och inväntar inte de goda åren, utan brukar gå upp under de dåliga, en liten bit in på de goda… och sen börjar det gå dåligt.

OKEJ, om inte BNP% har något förklaringsvärde av börsutvecklingen, vad har?

Nedan verkar flummigt men är väldigt enkelt. Det bryter ner SPX totalavkastning på 1, utdelning 2, PE förändring och 3, Vinstförändring.

Vinster är ju helt klart den faktorn, av tre, som är bäst korrelerad med BNP utvecklingen. Men här highlightar MS en sak jag faktiskt inte kände till. Dilution/utspädningseffekten. Tittar man på totala earnings så är de hyggligt korrelerade med BNP, men pga utspädning på olika sätt så hänger i EPS (earnings per share). Utspädning slår med 2,5% om året jmf totala earnings, och den lär vi inte komma ifrån så länge som bolag gör nyemissioner och tar in cash.

Vad betyder nåt om inte BNP tillväxt gör det… jo, det gamla vanliga… value and price. Det vill säga, du ska betala lite för mycket värde. Inte motsatsen, ett högt pris för lite värde. Köp en Ferrari till priset av en Ford.. inte tvärtom! Det har betalat sig historiskt och lär även göra det framöver 🙂

Okej, jag vill ändå göra ett par tillägg. Om man tittar på bolagen på S&P500 och bryter ner vinsterna i respektive land de tjänas, så kanske USA är högst 50%. Att då bara se till US BNP% blir fel. För det andra, föreställ er att Kinas tillväxt ligger på 7% de kommande 10 åren. Det gör att ekonomin växer med totalt 97%. I en sådan miljö måste det vara lättare att öka försäljningen om du är ett företag än i en ekonomi som växer med 2%, dvs 22% totalt. Om du lyckas öka vinsten lär du också kunna betala en del utdelning? Med tanke på att vinster och utdelningar ändå spelar roll för aktieutvecklingen så bör man ta tillväxtutsikerna i beaktning.

Men att titta på BNP kvartalsdata och tro att det har något guidande värde… det är nonsens!

Men att leta efter den marknaden som har potential att växxa snabbast de kommande åren, och därefter leta efter lågt värderade bolag, oavsett börs, som har exponering mot denna marknad. Det makes more sense!

Vi diskuterade olja igår…. MS diskuterar det vidare idag. De menar att priset i sig är inte det viktigaste, utan belastningen på ekonomin. Belastningen = ( pris * vol ) / BNP

Ex. priset kan stiga men volym konsumtionen avtar. Då spelar det inte så stor roll för globala ekonomin.

Ex, pris och volym kan stiga, men globala ekonomin växer RELATIVT fortare. Då är det också lugnt.

MS har räknat fram att en Oil burden på över 4% av BNP skulle straffa ekonomin.

okej, då verkar det idagsläget vara rätt lugnt, MEN skulle priset hoppa upp till 150+.. då är vi smoked!

När gör priset det? Ja vid en supply chock kan det göra det. OPEC säger att de kan kompensera för bortfall i Libyen. Låt säga att de har rätt. Om vi däremot skulle få public unrest i Saudi Arabien… då kan vi hälsa hem!

Apropå hälsa hem, jag har hört att nån Facebook sida har utlyst Vredens Dag i Saudi nån gång nu i mars.. är det nåt man ska vara rädd för?

Man kan undra, hur mycket av uppgången är DEMAND driven, och hur mycket är SUPPLY(politik) relaterat. Ska man tro MS så påverkade Egypten krisen inte oljan alls… se chartet nedan. Dr Coppar peakade i mitten på februari och olja låg då på strax över 100usd. Detta skulle vara ren DEMAND. Uppgången mellan 105-115 skulle då vara ren politik/supply worry. Löser sig Libyen, ja då skulle den falla tillbaks till usd100? Vidare resonemnag… om Libyen kan få oljan att gå 10-15usd… hur mycket kan de gå på Saudi problem? 100usd?

Värt att notera!

Output gaps i tillväxtmarknader krympte onekligen under 2010. Under 2011 ligger en majorietet av länder kring noll procent eller högre. I en värld med inflationstendenser skulle jag INTE vilja sitta på länder med Noll eller högre Output gaps OCH negativa KORTA REAL räntor (kortränta minus senaste inflationsmätningen)…. det är bara en tids fråga innan de måste strama åt, om de inte redan börjat. Detta brukar vara förenligt med UNDERperformance.

Inte så kul att vara nettoIMPORTÖR av olja, och sen inte ha nåt outputgap… kommer deras centralbanker tvingas till räntehöjningar?

Inte kul om du har negativ bytesbalans och är nettoimportör… klar press på valutan!

Över till nåt annat, syss siffran på fredag är viktig… Michigan i fredags var som bekant riktigt bra. Det bådar gott!

lite upprepning, men det är inte konstigt att DM har gått bättre än EM. Visst EM går dåligt på stigande inflationsförväntningar, men DM har faktiskt varit starkare sett till PMI New orders…

CS räntekillar börjar haussa bonds, som ett uttryck att vi går mot risk-off och flight to safety… hmm, jag är osäker…

Den globala riskaptiten nådde aldrig Euphoric nivåer… men det ser ändå ut som om den kan trilla tillbaks något!

Vad ska man säga? Ja, för svenska börsen är det fortsatt köp på 1080 +/- 10p… med någon typ av stopp loss…. och kortsiktig outlook är väl ganska consolidating… säg 1080-1180 range? Mer specifik än så vågar man knappast vara i orostider som de här 😉

ISM kom in igår på 61,4 mot föreg 60,8 och väntat 60,8. Något bättre egentligen. Å andra sidan hade lokala PMI signalerat en bra siffra dessförinnan. Marknaden tog det med en axelryckning och fokuserade istället på Bernakes tal som gick ut på att prisuppgångarna i olja och mat inte påverkar USA särskilt mycket, och QE2 har inget med den senaste tidens globala inflation att göra. Men QE2 har däremot påverkat börser och konjunkturutsikter positivt. Ibland undrar jag om han är politiker eller centralbankschef? Men vem är jag att döma Bernanke?

ISM har spelat ut sin roll. Något jag highlightat länge. Inverkan på börsen är minimal och kommer förbli så, så länge som:

1, ISM inte trillar under 50
2, New orders /Inventories inte går under 1

Ska den gå till 65 eller 55 kommande månader? Helt ointressant! Den kan gå till 65 till följd av en stark ekonomi som bidrar till stark top line tillväxt, men då kanske räntorna drar för mycket plus att marginalerna tar stryk till följd av stigande kostnader på insatsvaror vilket totalt sett skulle kunna resultera i en NEGATIV börs. Den kan gå till 55 och indikera att ekonomin växer i lugn takt, räntorna håller sig lugna och inflationen på insatsvaror lugnar ner sig villket bibehåller marginalerna, och VIPS har vi en stark börs. Detta är naturligtvis bara exempel men min poäng är att det är relativt ointressant var ISM tar vägen de kommande månaderna. Under 2005-2007 fladdrade ISM mellan 50-60 om jag minns rätt, och då hade man inte stor nytta av den!

Nej, fokus ligger framöver på: Inflation och räntor, Sysselsättning och privatkonsumtion, bruttomarginaler och försäljningstillväxt, och vad är ett FAIR PE-tal (vilket i sin tur baseras på 1, Cost of capital (dvs räntan) och 2, vinstutsikterna)…. så länge som ISM är över 50 kommer Amerikanska ekonomin vara EXPANSIONARY.. och det är det enda som är intressant i dagsläget!

Det skrivs mycket om oljan!!! Ska det bli Stagflation eller Deflation och Recession,,,, eller är det bara noice som kommer försvinna och allt blir back to normal. Nomura tror på priser mot USD200, nån annan tror back to peak usd150, och några tror mean reversion till under usd100…. och vissa hävdar att terminerna har inte hängt med… och Credit Suisse konstaterar att historiskt har konflikter i Mellanöstern lett till skenande oljepriser som i SAMTLIGA fall lett USA in i recession. Det finns en del teorier, och ett är säkert. INGEN VET SÄKERT HUR DET KOMMER PÅVERKA BÖRSUTVECKLINGEN KOMMANDE 12 MÅNADER! De bara tror de vet!

Credit Suisse konstaterar några fler saker:

1, Spare capacity är dubbelt så hög som våren 2008. Den är idag 2,5% of global output. Det är konsistent med priser kring 90-100. Beror ju på om vi mister Libya eller ej för resten av året?

2, US oil intesity /GDP% har sjunkigt med 30% sedan 1990. För att få samma genomslag som under 1979 och 2008 bör priset gå mot usd150-180 för att vara jämförbart.

Nåja vi får väl se om de får rätt?

När ni försöker förstå oljans konsekvenser vill jag tipsa er om följande:

1, Underliggande Konjunktur

1a, Stark eller 1b, Svag?

Stark innebär att det kommer börja skapas jobb, typ 200,000+, och top line sales fortsätter att växa. Svag innebär att jobbmarknaden inte riktigt kommer igång.. ja ni fattar!!!

2, Stor eller liten prisuppgång på oljan?

2a, Stor innebär minst 150 usd inom 12m. 2b, Liten är som nu typ.

3, Demand driven eller Supply driven rörelse?

3a, Supply driven var den under 70-talet och delvis nu. 3b, Demand driven var den under 2004-2008.

Detta ger ett antal scenarior:

1, Stark konjunktur med en demand driven uppgång till usd150+
2, Stark konjunktur med en demand driven uppgång till där vi är idag, dvs usd 100 +/- 20 dollar.
3, Stark konjunktur med en supply driven uppgång till usd150+
4, Stark konjunktur med en supply driven uppgång till där vi är idag, dvs usd 100 +/- 20 dollar.
5, Svag konjunktur med en demand driven uppgång till usd150+
6, Svag konjunktur med en demand driven uppgång till där vi är idag, dvs usd 100 +/- 20 dollar.
7, Svag konjunktur med en supply driven uppgång till usd150+
8, Svag konjunktur med en supply driven uppgång till där vi är idag, dvs usd 100 +/- 20 dollar.

Alla scenrior är MÖJLIGA utom Nr 5… skulle jag säga.

Dåligt för börs är troligtvis Nr 3 och 7.

Bra för börs är troligtvis Nr 2, 4 och 6

Osäkert kring 1:an och 8:an.

Take your pick? 🙂

Så till alla på economist, ft och cnbc som spottar ur sig: ”Se vad som hände med oljan och världskonjunkturen sist det var tumult i Mellanöstern…. sälj era aktier idag!!!

Visst! De kan få rätt? Men det finns en hel del andra utfall som gör att så inte blir fallet… inför politik och olja och dess långsiktiga konsekvenser för börsen, intar jag en mer ödmjuk attityd!

En av de absolut viktigaste leading indicators kom in i natt, China PMI

Det finns en officiell och en HSBC publicerar (ungefär som Swedbank ställer samman den svenska)

China PMI blev 52,2 mot 52,1 väntat och föreg 52,9. Fortsatt avmattning således. Det borde inte förvåna någon, inte minst marknaden. Värt att notera att prisindex går ner vilket kan medföra att inflationssiffran den 11 mars kanske inte blir så farlig.

China PMI HSBC kändes svag. 51,7 mot föreg 54,5. Verkar som om marknaden fokuserar mer på inflation och åtstramning än tillväxtutsikter då Asien faktiskt var upp!

Chicago PMI var urstark igår… samtliga lokala index pekar faktiskt på en ISM siffra i eftermiddag kring 65, snarare än konsensus 60,8. En sån stark siffra implicerar att BNP tillväxten ska upp mot 6%+ i år. Det skulle också innebära att sysselsättningen kommer komma skjuten som uren kanon vilken dag som helst. Nån som känner nån som letar jobb i USA för tillfälligt? Hade varit intressant med lite verklighets feedback. Känns minst sagt otroligt om detta stämmer. Studerar gärna nedan!

Men även europa börjar rycka upp sig (Tyskland har varit starkt länge). PMI för EMU kom in på 59 mot 59 väntat och 57,3 föreg månad. Inte fy skam för att vara laggarn, eller ska jag säga Bastarden, Europa!

Många försöker sig på att förstå problemen i MENA regionen och vad som ska hända härnäst. Om det vill jag bara säga: Detta är Black Swan liknande företeelser som inte går att förutspå, och när de inträffat är det omöjligt att spå konsekvenserna och hur framtiden kommer att se ut. Det finns så många sk. ”experter” som uttalar sig, och jag tycker de flesta saknar självinsikt.

Men om man envisas med att försöka sig på att förstå vilka länder som löper risk att få problem. Titta inte på styret. Gör så här:

Ranka länder efter följande parametrar:

1, Arbetslöshet (hög arbetslöshet ger hög poäng)
2, Nettoimport/export av Food+Energy i relation till BNP (hög andel nettoIMPORT av energi och mat ger hög poäng)
3, Food + Energy andel i CPI basket (hög andel av mat och energi i KPI korgen ger hög poäng)

De länder som får högst poäng löper störst risk att få uppror oavsett politiskt styre enligt min mening! Enkelt va 🙂 Dessvärre har jag inte gjort rankingen…. nån annan kanske har lust?

I regel gillar jag att snappa upp, klippa, klistra, dissa och hissa vad folk och fä tycker. Warren Buffet förtjänar bättre. Gör dig själv en tjänst och ta dig tid att läsa hans årliga brev nedan:

Klicka för att komma åt 2010ltr.pdf

Den här veckan är det en hel del data som trillar in.

De viktigaste är:
KINA/US/EMU PMI imorgon
Sysselsättning US på fredag

Överlever OMX30 den datan är jag rätt säker på 1085 stödet från förra veckan kommer hålla en bra bit framöver.

Min tes har varit att det är amerikanska konsumenten som driver världskonjunkturen 2011. Därför var Michigan index trevlig läsning i fredags. Det index som University of Michigan publicerar varje månad över stämningen bland de amerikanska konsumenterna steg till 77,5 i februari (jämfört med 74,2 i januari och väntat 75,5). Det är den högsta nivån sedan januari 2008.

Annars pratar de flesta om olja, inflation och potentiell stagflation. Opec säger, oroa er inte för utbudet, vi har inga problem att möta efterfrågan. Opec vill ju gärna hålla oljan under 100$ annars har den en hämnade effekt på efterfrågan… men de vill inte att oljan ska gå för lågt, då tjänar de för lite. Jag tror måler är 80USD +/- 10usd. Men det är en gissning.

En svensk mäklare har ute en rapport idag där man säger att marknaden oroar sig för mycket över oljans negativa implikationer. De hävdar att det är ett nollsummespel mellan nettoimportörer och nettoexportörer. Ett stigande pris gynnar den sistnämnda lika mycket som det missgynnar den förstnämnda. Det låter ju rätt logiskt, nån måste tjäna mer på det högre priset, och betalaren förlorar. Men analysen tar det ett steg längre. De hävdar att under förutsättning att konjunkturen är stark, så väger energi så pass lite att vi i Europa och USA klarar hantera prisökningen. Samtidigt som exporterande tillväxtmarknader får det bättre och har möjlighet att investera, konsumera på ett sätt som i slutändan även gynnar oss i DM. Så ett stigande oljepris har smått inflatoriska effekter som får anses vara negativa, MEN de realekonomiska effekterna, inräknat spridningseffekter, är långt mycket mer positiva. Jag är skeptisk till resonemanget. Vissa hävdar att det var bla oljepriset på över 150dollar som tillsammans med subprime bubblan som knäckte konjunkturen. Det är alltså inte inflation som är största hotet, utan att oljan kan orsaka recession. Andra hävdar att konjunkturen och oljan steg hand i hand under 2003-2007. En prisuppgång är okej så länge som den är efterfrågedriven.

Så vilket är rätt? Jag vet faktiskt inte…. det beror på hur stark den underliggande konjunturen är. Kan Sysselsättningsdata, som den som kommer på fredag, vara stark framöver. Ja, då har konjunkturen vunnit över oljan. Problemet är att det finns ingen modell som kan räkna ut vad som gäller. Sist vi hade samma oljepris som idag var under våren 2008. Även om priset är desamma är effekterna annorlunda, då det är en ny ekonomisk värld. En sak stämmer dock…. dollarn var svag! Då stod den i 6kr…. ett år senare stod den i 9kr 🙂

Personligen tror jag att Mellanöstern problematiken kan ebba ut (men problemen löser sig inte på kort sikt, utan det kommer ta lång tid. Precis som med problemen med PIIGS) och då faller kommer oljan att falla tillbaks under 100usd…. om 6-12månader kommer den här diskussionen vara glömd. Jag tror också att de inflatoriska effekterna överskattas och de recession/deflations relaterade underskattas. Jag tror också det är en jävla skillnad på en UTBUDs relaterad priseffekt jämfört med EFTERFRÅGE relaterad. 2003-2007 handlade om Efterfrågan, 70-talet handlade om utbud och nuvarande kris handlar indirekt om utbud och direkt om politik. Allt måste vägas in men totalt sett är jag fortsatt positivt till aktier. (oljebiten ingår i min 1+4 metod under macro indikatorer)

Börsmässigt måste jag säga att jag ALDRIG har lyckats göra några value-adding calls utifrån att endast försöka förstå och förutspå enkom olja, eller enkom dollareffekt, eller enkom inflation….

Visst, boendekostnaden (inkl ränta och amortering) är den största kostnadsposten för amerikanen. Inget snack om saken. Men vad väldigt få vet är att den är ganska stabil. I USA tillhör rörlig ränta ovanligheterna. 5 års bindningstid anses vara kort, 10 år och uppåt är kutym.

Även om räntorna fladdrar så förändras räntekostnaden väldigt lite.. se 30 mortgage högst upp

Så är du fast i en 30 årig mortgage händer ganska lite… störst skillnad är det för dem som köper sin bostad för första gången.

faktum är att 30 årig mortgage ränta har rört sig ganska lite de senaste 5 åren. Över tiden finns det klart en korrelation mellan inflation-marknadsräntor-bolåneräntor. Spreaden över tiden mellan inflation och bolån ser faktiskt ut att vara ca 4%.

Detta gör att det finns andra saker som påverkar amerikanens konsumtionsbenägenhet mer än boendet. Trots att boendet är den största kostnadsposten. Bensin är en sådan. Så här skriver Deutsche Bank om oljans inverkan på BNP tillväxt.

“According to our analysis, a $10 increase in oil prices translates into roughly a 25 cent increase in retail gasoline prices. Every one penny increase in gasoline is then worth about $1 billion in household energy consumption. (In decimal terms, it is actually $1.4 billion.) Therefore, a sustained $10 increase in oil prices translates into $25 billion in additional household energy spending. Assuming this price rise crowds out spending elsewhere in the economy, effectively acting as a tax, means that a sustained $10 rise in oil prices reduces annual real GDP growth by 0.2%.”

nedan chart visar också vad som hänt med priset på soppa…

inte kul, det blir mindre över till vanlig shopping.

Faktum är att senaste tidens rörelse i VIX vs Olja är den största på 20 år… Merill hävdar att marknaden börjar prisa in Stagflation! Jag tror inte i dagsläget på stagflation… då jag tror på att både olja och mat kommer falla tillbaks och tillväxten blir ganska hygglig. Däremot finns det ett mer långsiktigt strukturellt problem med högre räntor, och lägre inflation. Men vi är inte där än!!!

Nåväl, MorganStanley är inne på en annan linje (som jag tror är korrekt). Det är att nuvarande sättning blir kortlivad då den bygger på två chocker, väder och politik. Detta kommer snart att blåsa över och då är det back to basics. Det vill säga, vinster/värderingar och det allmänna ekonmiska läger, dvs makro. Faktum är att makro i USA är förbaskat bra, och med tanke på att det är världens största aktiemarknad…. ja ni fattar. Enligt MS så är det bara starka payroll siffror som saknas, vilket de tror kommer komma vilken månad som helst… ungefär som 2005, då jobben kom som en riktigt ketchup effekt.

MEn vad hände med tillväxtloket China. Jo, tillväxtmässigt är det fortfarande ett draglok. Däremot är aktiemarknaden seg, och kommer fortsätta att vara så, så länge som de stramar åt… vilket bygger på inflationsproblem!

Vinstmomentum och revidering är på en hög nivå… men lär inte bli nerjusterat för under 2H11.

Allt hänger ihop. Först kommer ISM New orders att peaka inom nån månad… sen kommer kvartalsrapporterna att vara lite sämre än väntat under 2H11 (då man sätter upp förväntningarna under 1H11). Alltså kommer kurserna rulla på fram till av vi får neg revideringar gissningsvid under 2H11… och då toppar marknaden. Varför kommer rapporterna vara sämre än väntat under 2H11. Först och främst kommer inte Revenueökningarna att riktigt hänga med. Dessutom kommer det att vara en viss press på marginalerna. Vissa företag kommer också att nyanställa och nyinvestera, vilket sätter kortsiktig press. Vissa företag exporterar till Asien, och den tillväxten överskattas säkert!

Timing? Ja du, det kan faktiskt lika gärna vara 1H12 som nedrevideringarna kommer, och inte 2H11. Man ska vara ödmjuk inför timing faktorn.

så var räntorna?? Jag har tidigare lyft fram faktum; stigande räntor i DM är inte lika med dålig börs. Stigande räntor (så länge som de inte stiger för mycket) är ett kvitto på en bra konjunktur, och historiskt har stigande vinster + utdelningar kompenserat för PE-compression. I EM är det tvärtom. Stigande räntor är lika med dålig börs. Detta handlar om att sitgande räntor är lika med stigande inflation, som är tillväxthämnande, dvs vinsthämnande. Jag tror att stigande räntor och stigande börs kan hålla i sig under 2011, just av denna anledning. DM outperoformar EM tills 1, DM blir fullvärderat och revideringarna vänder ner och 2, inflationshoetet avtar i EM.

Summa sumarum, om allt går vägen så når vi de gamla topparna från 2007 innan löven blir gula i höst. Mycket kan fel såklart… men ingen avkastningspotential utan risk!!! Var allert och open minded (men ducka för bruset) och gift dig inte med nån strategi.

Trevlig helg!

Rekylen var länge väldigt beskedlig och gjorde inte så mycket väsen av sig…. men nu börjar panikkänslorna så smått infinna sig och alla pratar RISK OFF…. jag ser ett analkande köptillfälle!

OMXS30 target 1080 börjar närma sig, vi är inte ens 1% därifrån. 1080 är ju ingen absolut vetenskap, teknisk analys har oftast fel och marknaden älskar att finta chartister. Därför säger jag att hela 1075-1085 är bottenområdet, kanske till och med 1070-1090. Det viktigaste är marknaden hittar ett stöd och köparna börjar komma in…. och alltså att det inte bara faller pladask rakt igenom. Idag har vi tangerat 1085 så det skulle potentiellt kunna vara botten…. tyvärr vet vi inte säkert förrän i efterhand!

Strategi offensiv: Köp i området, med stopploss om det bara skulle rinna rakt genom
Strategi defensiv: Se att stödet håller, och invänta styrka i marknaden och köp. Detta gör att du kommer köpa till högre kurser fast. Fördelen är att det är säkrare. Stopploss även här såklart!

Varför Stopp-loss? Därför att vi aldrig kan veta om Oljan och Mellanöstern tumultet slungar oss in i ett stagflations scenario med Doubledip som följd. Troligt? Inte alls! Men inte heller omöjligt!

Target.

På omx30 siktar jag på 1250-1320 på 6-18 månaders sikt. Ganska flummigt ellerhur… men faktum är att vi inte behöver veta exakt target i det här skedet. Bara att vi kommer in rätt! Samtigt är det viktigt att poängtera att vi inte får gifta oss med strategin utan tänka med öppet sinne. Vilket alltså även betyder att stiga av om trenden sviker oss.

4+1 metoden säger för tillfället,

1, Makro=neutral
2, FX/FI=köp
3, Sentiment=köp
4, Värdering=köp

1, TA=Trenden är fortsatt stigande, köp med stod av ovan

RISK OFF – var ska vi leta efter en potentiell RISK ON?

VIX – bör falla tillbaks för att vi ska tro på Risk ON

Asiens correction mode bör upphöra

för att Asien ska piggna till måste Koreanska Wonen slutas försvagas…

Att Europa strular får folk att shoppa franc, detta bör vända!

Allting handlar om oljan såklart! Faktum är att den kan gå mot gamla toppen så länge som krisen håller i sig!!

Dr Koppar visar var konjan är på väg.. och med olja på 120dollar plus så finns det en stor risk att den stjälper konjunkturen som effektiv skatt på allt och alla….

Sen bör man lägga till att detta är ingen fullfjädrad risk-off ännu. Världens största och mest effektiva marknader har inte signalerat fara ännu. Jag tänker förstås på Dollarmarknden och Amerikanska räntemarknaden.

Om det hade varit en äkta RISK OFF hade Amerikanska räntorna, 2-åring och 10-åring, gått upp… dvs räntorna ska falla, när alla säljer risk och köper safety. Därutöver borde dollarn stärkas mot övriga valutor enligt samma resonemang. Detta har ännu inte inträffat.

Det går att göra två tolkningar.

1, Rekylen är ännu i sin linda och det är bara en tidsfråga innan dollar US rates börjar agera. Det har bara inte hunnit bli tillräckligt ”smutsigt” ännu. För ovanlighetens skull är ränte- och valutamarknaderna sent på pucken.

2, Ränte- och valutamarknaderna är intelligenta. De reagerade förra våren då Grekland och PIIGS kunde haverera Euro samarbetet vilket hde varit en ekonomisk katastrof. MEN de inser denna gång att food inflation har med vädret och göra och är temporär. Det blir bättre under 2H11. De inser att konflikterna i MENA också är bortglömda om 12månader och de verkliga effekten på oil supply är begränsad, vilket gör att prisuppgången på oljan endast är temporär. De inser även att EURO inte kommer defaulta då det bara handlar om tid och politik innan man löst skuldproblematiken i PIIGS.

Vilket av ovan tolkningar är det? Jag tror och HOPPAS på nr 2.

Happy Trading!

David Rosenberg skriver ett intressant inlägg om hur dagens höga oljepris inte skapar inflation, utan snarare deflation. Detta är intressant. Han drar även paralleller till 2008.

Min syn: Ett högt oljepris bidrar till högre inflation, ett högt oljepris drar även upp matpriser. Ju längre tid prisnivån av mat och energi är hög desto större är risken att resten av priserna, dvs core inflation, hakar på och börjar stiga. Detta gör att centralbanken måste bekämpa inflation med högre räntor. Men allt detta bygger på att lönerna anpassar sig till priserna. I en miljö där arbetslösheten/output gap är högt så skapas inte löneinflation… och konsumenten får det egentligen bara sämre då allt blir dyrare, men han har inte högre inkomst. Han konsumerar mindre vilket leder till svag tillväxt, trots att priserna blir högre. Stagflation kallas detta för. I ett sånt scenario har FED svårt för att höja räntan. Stagflation leder oftast till att inflationen avtar, och det kan falla över till deflation. Vare sig Stagflation eller Deflation är bra för börsen.

Men ärlilgt talat är det inte vi som lider av högre mat- och energi priser. Vi lider av högre räntor. Tillväxtmarknader lider av högre mat- och energipriser, och med tanke på att de är lilte av tillväxtmotorn i världen är det inte bra att de får de tufft. Dessutom stramar Kineserna åt.

Men jag tror faktiskt att MERPARTEN av ökningen av mat- och energipriser handlar om CHOCKER, inte en strukturell förändring. CHOCKEN heter 1, Väder och 2, Krisen i MENA. Om 6-12 månader har vi glömt detta och prisökningen kommer att klinga av… och därmed inflationstrycket.

Då kommer fokus riktas mot något viktigare…. lägre demand och Lower trending growth.

Att kopparn har toppat och börjar gå ner, KAN vara ett exempel på detta! Särskilt som oljan stiger… den spreaden brukar inte vara!

I sverige har vi varit bortskämda med goda statsfinanser, stigande fastighetspriser, extremt låga räntor och välmående företag. Två saker har ändrats på sista tiden. Företagen får allt svårare att slå förväntningarna och räntan har blivit högre.

Kom inte och säg att nedan utveckling inte får konsekvenser för Svenskens konsumtionvilja!

3 månaders räntorna från bankerna ligger på ca 3,65%, varav en duktig förhandlare prutar ner dem 0,50% till ca 3,1%. Det är ca 100 punkter över deras upplåningskostnad, stibor 3m. Stibor 3m ligger på 2,1%…. den brukar ligga 50 punkter över styräntan. se riksbankens reporänta nedan

den är i sin tur korrelerad med vår inflation, särskilt kärn inflation

eftersom kärninflationen ser ut att landa kring 2% är det också där vi kan förvänta oss att reporäntan höjs till. detta skulle ge en stibor 3m på ca 2,5% och därmed kommer de rörliga räntorna innan prutning landa på ca 4% innan årets slut. Därefter borde det lugna ner sig. Om det inte gör det så är det två saker som kan ha inträffat, 1. Extremt stark högkonjunktur. Detta gör inte så mycket för det driver löner och därför borde de stigande räntekostnaderna kompenseras av högre lön. Alternativ 2 är stagflation. Priserna stiger kraftigt utan att vi egentligen har någon tillväxt, vilket kommer innebära att vi får det sämre!

Nedan bild är MYCKET intressant. Det är oftast man pratar om sammansättningen men den här bilden illusterar det på ett mycket bra sätt!

Förändringen av PE påverkas av 1, räntan och 2, vinstutsikterna. Detta pekar på att PE INTE kommer vara bidragande vare sig i år eller nästa.

Även vinsterna lär inte bidra som förrut. Detta baserat på mitt lower trending growth scenario, som har sin grund i för hög skuyldsättning.

Däremot tror jag det kan bli en renesans för utdelningars betydelse. Net debt/ebitda och /equity är recordlow, och bolagen sitter på cash. De har två val, investera eller dela ut. Investera kan de göra genom att köpa upp någon annan, fine det är ett rimligt scnerio. Men nyinvestering/Capex i förnyad kapacitet makes only sense om efterfrågan stiger och du redan kör för full kapacitet…. I USA har du ett stort kapacitetsgap… jag tror på utdelningar.

Det fina i kråksången är att ökade utdelningar leder till ökad vinsttillväxt. Detta är tvärtom vad alla tror!

Märkte ni hur marknaden fullständigt struntade i Philly Fed (delvis guidar ISM) i förra veckan och tog Tyska IFO samt Euro PMI igår med en axelryckning…. snacka om att uppgången i industrikonjan är inprisad!!!

Fokus verkar vara helt inställt på rekyl, och då tar marknaden lättare till sig vad som händer i MENA (middleeast north africa), problem i euroområdet och räntehöjningar i Kina….. vi hade de här neg faktorerna tidigare också men då var inte marknaden i rekyl-mode, och därför struntade den till viss del i det!

Ser en hel del intressanta rörelser faktiskt….

Olja, ooops! Egypten var inte viktig för oljan… Bahrain (nyckelkomponent i Gulfen), Algeriet och Libyen är!

Studsen i Asien varade inte länge… den förstördes effektivt av oljan och räntehöjningen!

I USA var det stängt igår, men money never sleeps…. terminen har handlats hela tiden och den besfinner sig ganska långt från toppen… närmare bestämt 1,7%

Dr Koppar har också (temporärt?) toppat! Någon som vågar sig på en gissning? Vad sägs om 6 månders konsolidering härifrån?

Merkel gör ett dåligt val och förnyad oro i Euroområdet med nya turer kring Irland &Co… gör att europas outperformer och draglok DAXen börjar tappa!!!

även Schweizer Francen (safe haven) bekräftar oron genom att pånytt stärkas mot euron… efter en kort sejour av ”euro krisen går mot ett slut känsla har infunnit sig”