Kortsikt's Blog

IFO kom för en stund sedan, Direkt skriver

IFO-index över klimatet inom näringslivet i Tyskland steg till 111,2 i februari, jämfört med oreviderade 110,3 föregående månad, rapporterar Bloomberg News. Analytiker hade räknat med att indexet skulle ha varit oförändrat, enligt Bloomberg News prognosenkät. Index över förväntningarna om framtiden steg till 107,9 i februari från oreviderade 107,8 månaden före, väntat var 107,5. Index över det aktuella läget steg till 114,7 från oreviderade 112,8, väntat var en uppgång till 113,0

komm: Ganska bra med andra ord, men momentum avtar.

Även Europas PMI är gryymt starka!

Men stora frågan är hur inflationen landar. Jag tänker 1, oroligheter i arabvärlden, oljan äver 104 2, food inflation 3, stigande PPI 4, stigande importpriser (till följd av högre priser i EM)….. leder till högre inflation.

som motvikt har du 1, hög arbetslöshet (ingen löneinflation) 2, fortsatt ganska lågt kapacitetsutnyttjande 3, bankerna är fortsatt försiktiga med utlåning och 4, outputgap på historiskt höga nivåer i DM

Inte helt lätt med andra ord… men det får implikationer på valutor och räntor… och därmed aktier!

Annars är inte denna vecka den viktigaste i världen… huspriser imorgon typ!

Tekniskt syn,

USA—- urtoppning nära förestående
Kina—- den mest leading market… har studsat från viktigt stöd (motsvarande 1080 på OMX30)
Sverige—- i rekyl, troligtvis på väg mot 1080-området (give and take 10 punkter)

1120 bröts och resan mot 1080 har inletts.. samtidigt tangerade SPX ny AYH…otroligt. Tror faktiskt SPX är i ett urtoppningsskede just nu. Å andra sidan förstår jag inte vad som ska trigga en större rekyl… krävs ganska seriösa saker. Sättning på 5-7% och sen rangebound känns mer troligt. Nåja, jag har aldrig lyckats med markettiming vad gäller de amerikanska indexen… too crowded förmodligen.

KPI från USA var ingen kioskvältare direkt! Även om marknaden reagerade negativt…

This morning’s CPI report showed continuing signs of modest inflation. Headline CPI was 0.4% higher in January while the core rate increased 0.2%. The vast majority of the gains came from price increases in energy (2.1%), gasoline (3.5%) and food (0.5%). The year on year inflation rate is now at 1.7%.

Philly fed var stark….. guidar för ISM feb

(SIX) Philadelphia Fed index uppgick till +35,9 i februari jämfört med +19,3 i januari. Förväntningarna låg på en nivå om +21,0.

Index för nya order uppgick till +23,7 jämfört med +23,6 månaden innan samtidigt som sysselsättningsindex steg till 23,6 mot 17,6 föregående månad.

Priskomponenten (price paid) uppgick till +67,2, jämfört med tidigare +54,3. Lagerkomponenten uppgick till +2,1 (+6,8) och index för leveranstider var +10,0 (+2,3).

Att USA och Sverige ”delar på sig” brukar inte vara…. även om det kan gå ganska lång tid mellan att spreaden börjar byggas upp tills att den stängs. Svenska ekonomin och svenska börsnoterade exportbolag har tidigare gått som tåget samtidigt som USA haft det tufft. Detta gjorde att SPX underperformade tidigare. Nu gäller det omvända. De svenska bolagen lyckas inte nå upp till högt ställda förväntningar och svenska ekonomin är toppish. USAs recovery börjar ta fart. SPX gör en catch up… inga konstigheter. Ovanpå detta har du en åtstramande riksbank och stigande räntor i Sverige som ytterligare blir en våt filt. USA är inte i åtstramningsfasen, ÄN. Sen inser varje normalt funtad människa att vi inte kan ha styrräntan på 1,5% när Inflationen är 2,5%, i en ekonomi som går starkt…. styrräntan borde ligga på 2,5%. Samtidigt utgör boendekostnad i form av rörliga lån svenskens enskilt största kostnad för den disponibla inkomsten… vilket gör det känsligt. JAg menar räntehöjningarna dödar väldigt effektivt konsumtionsvilja. Samtidigt är det frågan om Asien/Tyskland haussen intar en lugnare tempo de kommande året. Det skulle i så fall ha en kylande effekt på ekonomin. Samtidigt ska man komma ihåg att Core inflation, rensat för mat och energi, ligger på 1,4%. Så toppar energi och mat ur kan vi snart ligga under 2% inflation och då ligger inte Ingves så snett…. Men ju längre top line inflation ligger högt, så drar den med sig core genom lönekompensation.. det är en känslig balansgång.

Är fortfarande på resande..

US industriproduktion var svagare…. har industrin toppat ur eller? men borde inte detta synts på ISM exempelvis? vädereffekter eller?

USA:s industriproduktion sjönk 0,1 procent i januari, jämfört med månaden före. Det rapporterar Federal Reserve, enligt Bloomberg News. Analytiker hade räknat med att industriproduktionen skulle ha stigit 0,5 procent jämfört med föregående månad, enligt Bloomberg News snittprognos. I december steg industriproduktionen med reviderade 1,2 procent jämfört med månaden före (+0,8). Kapacitetsutnyttjandet inom den amerikanska industrin uppgick till 76,1 procent i januari, jämfört med reviderade 76,2 procent månaden före (76,0). Analytikernas förväntningar pekade mot ett kapacitetsutnyttjande på 76,3 procent i januari.

PPI Sämre, särskilt CORE…. kommer detta sippra ner till CPI eller blir det bara lägre marginaler för företagen? Dåligt vilket som!!!

STOCKHOLM (Direkt) Producentpriserna i USA steg med 0,8 procent i januari, jämfört med månaden före. Jämfört med samma månad föregående år steg priserna 3,6 procent. Analytiker hade räknat med att priserna skulle ha stigit 0,8 procent jämfört med månaden före, och stigit med 3,5 procent jämfört med samma månad föregående år, enligt Bloomberg News genomsnittsprognos. Kärn-PPI, exklusive livsmedel och energi, steg 0,5 procent jämfört med månaden före. Analytikerna hade väntat sig att kärn-PPI skulle stiga 0,2 procent. Jämfört med samma månad föregående år steg kärn-PPI 1,6 procent. Analytikernas förväntningar var en uppgång med 1,2 procent. Bensinpriserna steg med 6,9 procent, medan energipriserna steg med 1,8 procent jämfört med december. I december steg producentpriserna med 0,9 procent, medan kärn-PPI steg 0,2 procent jämfört med månaden före.

Ny bostadsbyggandet var bättre än väntat… å andra sidan är det lätt hänt då bas effekten är så låg. Den kan lika gärna slå tillbaks nästa månad. Fattar fortfarande inte varflör man ska bygga ett nytt hus när det är over supply och fortsatt pressade priser på befintligt bestånd? Nej du, byggföretag brukar gå bra i slutet av cykeln… det lärde man sig ju i skolan 🙂

Är på resande fot så det är svårt att göra några större utläggningar men….

OMX30 var tredje gången gillt nere och tangerade 1120. Verkar som om det är mer än ett sk. roadbump. Börjar likna ett regelrätt stödnivå. Ni kan ju bara föreställa er vad som händer om den bryts… då väntan 1080 med ganska stor säkerhet. Å andra sidan börjar jag tvivla på att den ska brytas. Det behövs förmodligen en ganska regelrätt vinsthemtagnings korrektion från USA…

KPI från Kina var snäppet bättre än väntat… PPI var högre. Vi får se om de Asiatiska indexen bryter ner eller ej! MEn ett är säkert, åtstramningarna lär fortsätta, usch säger marknaden. Hur står det till med skördarna…

Optimisten skulle i det här läget säga att flera index lägger en grund för en större rörelse uppåt. Med tanke på hur stark konjunkturen ser ut att vara i USA, en kommande lösning i Europa gällande Pigsen och en urtoppning av matpriser som får effekter på tillväxtmarknadernas CPI är detta inte en omöjlighet.

MEn jag måste erkänna att jag fortfarande tillhör det kortsiktiga REKYL lägret. Å andra sidan är jag fortfarande bullish på 12 månader.

Citigroup har ett surpriseindex, som mäter hur maktordata kommer in vs. förväntningar. Det befinner sig på höga nivåer och tidigare har det varit ganska träffsäkert på att prognostisera en rekyl på 1-3 månaders sikt. Med tanke på hur SPX har trampat på så är det väl ingen omöjlighet med en snabb sättning på 5%?

US Detaljhandeln var snäppet sämre idag. 0,3 mot 0,5 väntat… ingen höjdare! Därför var US sluggish idag…. går retailpengarna till att handla mat och bensin istället?

Empire manufactoring var 15,4 mot väntat 15… men new order komponenten var svag!

Importpriser var upp 1,5 mot väntat 0,8…. svag dollar och inflation i Asien, samt stigande priser på importerade livsmedel och energirelaterat börjar slå igenom…. frågan är hur detta slår mot konsumenten och företagens bruttovinster?

Husmarknadsindex, mindre viktigt, var som väntat. Inget att skriva hem om!!!

Ja vi får väl se om USA väljer att toppa ur nu under de närmaste 2 veckorna, eller redan gjort det? Rapportperioden är i princip slut.. så nu har vi inte så mycket att gå på!!! Utdelningarna är fortsatt hyggliga. Det utgör väl någon typ av krockkudde… men ändå!!!

Även i en stigande trend vill vi ju ha små rekyler, så det inte går för fort uppför… för då slutar det alltid i tårar… nej, drömscenriot hade varit börsutecklingen 2005-2007…. tanken frestar då vi har sett väldigt stora likheter hittills, men de grundläggande fundamentala skillnaderna är för stora antar jag?

Det är ganska uppenbart att allt numera handlar om inflation, och dess framtida effekter på räntorna…. å andra sidan är detta ju EXAKT samma sak som händer i alla konjunkturuppgångar, så vad fan gnäller ni för 🙂

Var är dollarn på väg? Ja, kan du svara på det så har du förmodligen även svaret på ränte- och börsutvecklingen.

Sist det begav sig och konjunkturen vände var 2002. En stark konjunktur globalt innebar att man vill ta risk. Då säljer man trygga dollartillgångar och köper annat. Dollarn sjönk mycket riktigt under 2002 till 2005. Under 2005 började FED känna sig bekväma med konjunkturutvecklingen och jobless growth som tidigare var ett problem var inte längre ett problem, det skapades jobb. För undvika löneinflation var det dags att strama åt. Man började höja styrräntan. Dollar stärktes kraftigt. Men sen insåg marknaden att konjunkturen var relativt starkare än den negativa effekten av några räntehöjningar… och dollarn fortsatte att försvagas igen.

Det var inte förrän 2008, när Lehman slog till och sub prime krisen stod i lågor som man insåg att världens stod inför en lågkonjunktur… då sålde man allt som har med risk att göra, och köpte trygga dollartillgångar. Dollarn stärktes. När man märkte att arbetslösheten slutade växa och lagercykeln vände upp i början av 2009… ja då var det dags att köpa risk.. och sälja dollar.

Var befinner vi oss nu? Ser man till sysselsättningen så kommer räntehöjningarna att dröja. Ser man till realränteobligationernas inprisade inflation, så kan det bli höjningar redan i höst. Vill man vara säker ska man följa sysselsättningen… grundregeln är 200,000 nya jobb i månaden… 3 månader i rad. Detta brukar få FED att agera. Nedan chart över arbetslösheten i USA efter topp till återhämtning. Styvt 4 år tog det sist från 2001 till 2005.

Men än är vi inte där som chartet visar… jobless growth så långt. Men om man jämför med sist (även om skillnaderna är stora) så hände ingenting under 2004, och huxflux återvände confidence under 2005 och man tog igen hela tappet på 1 år. Alla jobb som försvann under 2001-2004, kom tillbaks på ett år. Minst sagt otroligt.

Att vi ska ta igen hela tappet i år… är en omöjlighet tror jag. Men jag räknar fortfarande men en hel del jobbskapande i år… så det leder antagligen till räntehöjningar nästa år?

Dollarn då? Ja med tanke på att inflationen stiger, jobbsiffrorna lär successivt bli bättre och att USA repar sig bättre än resten av världen just nu …. finns det en klar risk att dollar försiktigt kan börjar stärkas.

Men skulle det vända till ”ON risk” då kommer marknaden förmodligen sälja dollarn igen… sin vana trogen! Vad triggar ON Risk? Exempelvis en omstrukturering av grekernas skuldberg som får deras räntor att falla, eller en ordentlig set back av foodinflation som visar att det var en högst temporär vädereffekt?

En stark dollar innebär alltså att marknadsräntorna kommer att pressas uppåt, liksom börserna. Men en riktigt kraftig börsuppgång får vi bara med en svag dollar, som alltså betyder sälj safety, köp risk, köp aktier.

Visst glädjerally sedan man slängde ut Mubarak!

Asien gick starkt till följd av bra handelsdatan; China exports 37,7% mot 22,4% väntat (föreg. 17,9%) och imports 51% mot 21,9% väntat (föreg. 25,6%). Även Japans BNP för Q4 bidrog positivt. Värt att notera är att handelsöverskottet (som Kina tidigare använde till att investera i infrastruktur och köpa amerikanska Statsobligationer) blir allt mindre. Detta är en effekt av en allt klenare omvärld (US consumer) OCH en starkare inhemsk konsument (löneinflation). Kina håller på att förändras helt klart.

Men att importen är stark är kortsiktigt bra. Vi ser också hur S&P500 bolagen med export till Asien visar urstarka resultat.

Resultaten i USA så här långt…

4Q earnings season going strong, with 312 reports in, median surprise of 4.39% and surprise ratio of 3.42 for EPS, 1.44% and 2.48 for revenues.

Reported (312 firms) fourth quarter earnings growth of 29.3%, expected (188 firms) year over year growth of 26.7% for the firms yet to report. On Revenue side, 8.50% growth reported, but decline of 1.74% expected for those yet to report.

Reported net margins (312 firms) rise to 9.79% from 8.22% a year ago, down from 10.01% in third quarter. Margins excluding financials rise to 8.69% from 7.85% last year and 8.71% in third quarter.

Net margins expected (188 firms) to expand to 7.18% (among yet to report) from 5.56% a year ago, and from 6.97% in third quarter. Excluding Financials, margins expected to rise to 6.53% from 6.45% a year ago, but down from 7.04% in the third quarter.

Full-year total earnings for the S&P 500 expected to jump 43.7% in 2010, 14.8% further in 2011. Growth to continue in 2012 with total net income expected to rise 12.2%.

Total revenues for the S&P 500 expected to rise 5.75% in 2010, 5.76% in 2011, and 4.99% in 2012. Excluding Financials, revenues expected to be up 9.33% in 2010, 7.06% in 2011 and 5.22% in 2012.

Net Margins marching higher, from 5.88% in 2008 to 6.42% in 2009 to 8.73% expected for 2010, 9.48% expected for 2011 and 10.12% in 2012. Major source of earnings growth. Net margins ex-Financials 7.79% in 2008, 7.13% in 2009, 8.23% expected for 2010, 8.76% in 2011 and 9.35% in 2012.

Revisions ratio for full S&P 500 at 1.88 for 2011, at 1.83 for 2012, both very bullish readings. Ratio of firms with rising to falling mean estimates at 1.88 for 2011, 1.66 for 2012, also very positive readings. Total revisions activity expanding rapidly, making the revisions ratios more significant.

S&P 500 earned $544.3 billion in 2009, expected to earn $785.3 billion in 2010, $901.7 billion in 2011. In 2012, the 500 are collectively expected to earn $1.0113 Trillion.

S&P 500 earned $57.71 in 2009: $82.93 in 2010 and $95.20 in 2011 expected, bottom up. For 2012, $106.79 expected in early read. Puts P/Es at 15.8x for 2010, and 13.7x for 2011 and 12.2x for 2012.

Inte konstigt att SPX går starkt…

Men vi behöver inhemsk efterfrågan också, och de ska komma med lägre savings ratio och Sysselsättning. Där har vi mer att önska!

Handelsbanken skickar ut sin stora analys idag…. och en bild beskriver mer än 1000 ord inte sant

Huvudskälet till uppgången är inte multipelexpansion utan EPS och Div tillväxt.

Men kortsiktigt tycker de man ska avvakta till Maj…. därefter ska man köpa på ett 2H11 rally

Sverige, makromässigt ser ganska osexigt ut. Sååå konsensus att allt är bra! De tror generellt på mean reversion under 2012, dvs högre löner, lägre marginaler osv.

För att summera, här är några punkter som jag tror kommer prägla aktiemarknaderna under 2011.

1, ORO. US profits förväntas gå till CapEx, fast risken är att de går till Capex UTANFÖR landet så det skapar inte tillräckligt med jobb hemma
2, ORO. Stigande räntor sätter press på PE (omvänd multipelexpansion). Det är bara EPS% som kan driva börsutvecklingen.
3, ORO. Högre inflation gör det svårt att lansera QE3, i fall tillväxten och sysselsättning haltar. Stagflations scenariot är inte kul, och hur kommer marknaden att prisa in risken att det skulle kunna bli aktuellt?
4, ORO. Nu fokuserar alla på food inflation, frågan är om den bara är temporär under 1Q11, för att sen klinga av då det är väderrelaterat?
5, ORO. Unit labour cost är record low i USA, och profits record high. Kommer de mean revert så krymper marginalen allt annat lika. Kompenseras detta av top line growth måntro? (med antagandet att företag bara nyanställer om de ser stigande efterfrågan)
6, ORO. Högre råvarupriser, vad händer med Grossmargins? Går det att höja priserna mot slutkund, eller kommer man satsa på att sälja mer? (volymkompensation framför priskompensation)

(7), SPX och de andra har på sista tiden gjort en catch-up mot exempelvis OMX30 (se chart ovan). Den börjar bli fullbordad nu… vad händer härnäst? Detta beror till stor del på hur marknaden väljer att prisa in punkterna 1-6 ovan.

detta var några punkter som du knappast lär läsa om i DagensIndustri, då de fokuserar på oro i Egypten eller hur man ska restrukturera Greklands statskuld…. men kom ihåg. Det är vinster och vinstförväntningar samt kostnad på kapital (inflation och ränta) som i slutändan sätter priset på dina aktier. Inte om Mubarak avgår eller ett flygplan flyger in i en skyskrapa… det skapar bara kortsiktigt noice!

riskpremien faller och aktier rallar….

http://english.aljazeera.net/news/middleeast/2011/02/201121125158705862.html

Det får bli vår helgpresent! :-)… fan jag som trodde rekylen skulle hålla i sig! Nåja, vi får se hur länge detta glädjerally håller i sig!

På måndag får vi oroa oss vem som ska regera landet going forward, och vad som händer med statsfinanserna när populistiska politiker vill subventionera maten till fattiga mer än finanserna egentligen tillåter… eller när Muslimska brödrarskapet sätter tänderna i den nya konstitutionen så vi får ett nytt semi-Iran med USA/Israel som nervösa grannar… okej jag ska inte måla fan på väggen, men Mubarak är bara en av många knutar!

Trevlig helg

Nästa vecka är lite blandad kompott. Egypten är i fokus, samtidigt som rapportsäsongen börjar spela ut sin rätt. Kinas KPI siffror, Amerikansk detaljhandel och US KPI kan kanske vägleda markanden? OMX30 toppen på 1182 känns mer avlägsen än stödet vid 1080 om man säger så…. vi får helt enkelt avvakta utvecklingen!

Fortsatta utflöden ur tillväxtmarknaden, om än i något lugnare tempo!!!

Asien var först svagt och stämde av stöd, och sen vände det upp… ska bli intressant och se hur det går härifrån!

OMX30 är på nytt nere och sniffar på 1120 stöder…. spännande tider!

Idag kommer MichiganIndex, väntas 75 mot 74,2… inte helt oviktigt att ta tempen på US consumer i detta läge!

Mubarak… jag blir så trött. Brenten på nytt över $100!

Bomullsterminen fortsätter upp… stackars HM short term… jippi för alla långsiktiga investerare. Köp under 200kr.

Korea väljer att, mot förväntingarna, INTE höja räntan! Won försvagas, vilket brukar vara negativt för EM.

Gårdagens Nyanmälda arbetslösa… gryymt stark siffra på 384,000 mot 410,000 väntat!